公司产品产能与市占率 - 公司现有 26 个产品，微晶纤维素目前产能 4500 吨，曲阜天利年产能 1440 吨，募投项目二期还有 2500 吨产能，正式投产后达 7000 吨以上，产能利用率 90%以上 [1][2] - 羟丙甲纤维素目前产能 1200 吨，利用率 90%左右 [2] - 硬脂酸镁产品性能好，很多一致性评价用该公司产品 [2] - 因药用辅料行业小而散，难统计各品种市场占有率 [2] 募投项目情况 - 募投二期项目自动化水平高，做微晶纤维素、交联聚维酮等品种，处于调试状态，投产时间不好估计 [2] 产品毛利率相关 - 2018 年羟丙甲纤维素毛利率提高到 26%，与木浆价格走势相反，原因是生产量上升使单位成本下降、客户结构调整、更换原材料 [2] - 原材料涨价后产品价格会相应提高 [2] - 公司出口比内销毛利率高，进口辅料比国产贵 2 倍左右 [4] 国产辅料优势 - 在一些品种上，进口与国产辅料性能差异小，国产辅料在成本和服务方面优势大 [3] 辅料生产相关 - 药用辅料企业不生产化工产品，仅使用化工产品，产生三废较少 [3] 行业产能分布 - 我国辅料产能主要集中在山东、江苏、河南等化工大省，辅料产品毛利率比一般纯化工产品高 [3] 行业技术差距原因 - 以前制剂企业重原料轻辅料，辅料对技术提升和新产品研发动力不足 [3] 公司发展战略 - 公司有继续外延并购打算，不排除海外并购 [4] 一致性评价影响 - 很多一致性评价采用公司产品，但业绩体现时间和影响程度不好确定 [4] 产品出口情况 - 公司产品主要出口美国和东南亚，境外通过展会推广，贸易战对进出口有一定影响 [4]

公司概况 - 2001 年成立，有东西两个厂区，母公司 580 人，加上曲阜天利 800 多人 [1] - 国内最大口服固体制剂辅料企业，有 22 个有批文品种 [1] - 拥有合肥山河医药科技有限公司和曲阜天利两个子公司，2017 年 8 月收购曲阜天利 52%股权 [1][2] 业绩情况 - 2017 年原材料上涨，利润增速慢于收入增速 [2] - 2018Q1 净利润增速 35%，剔除曲阜天利后内生性增速 15 - 20% [2] - 预计 2018H1 增速与 2018Q1 接近，2018 年全年有望保持良好发展势头 [8] 市场销售 - 海外收入占比 10%，增速高于国内，在欧美、美国和一带一路沿线国家有销售 [2] - 国内主要给内资企业供货，大企业占比逐步提升，也给辉瑞、赛诺菲等跨国药企在华厂家供货但收入体量不大 [2] 产能情况 - 大部分品种满产，微晶纤维素产能 4000 多吨，2 期项目预计年内投产，新增产能 2500 - 5000 吨 [3] - 羟丙甲纤维素 1000 吨产能，新的 1000 吨产能建设年内启动，以 2015 年收入为基数足以支撑收入翻倍 [3] 价格与成本 - 去年下半年部分品种提价 5%左右，提价幅度不能完全覆盖原材料上涨 [4] - 成本占比较大原材料为木浆、淀粉等，今年价格整体稳中有降 [4] - 产品价格是充分竞争结果，大幅下降空间不大 [4] 行业竞争 - 公司 3 亿多收入，近 2000 家客户，销售网络和客户维护构成进入壁垒 [5] - 业内大企业倾向外购辅料，还有湖州展望、聊城阿华、新开源、山东赫达等国内企业，国外有德国 JRS、ISP 等专门企业及陶氏等化工企业医药事业部 [5][6] - 小企业寻求被并购，达不到客户要求的企业可能转向保健品、食品生产企业供货 [6] 政策影响 - 已通过一致性评价的品种 60 - 70%用到公司产品，放量时间不定，价格短期内随行就市，老品种价格变化不大 [7] - 一致性评价推开后小型辅料企业会退出，公司市占率将提升，对下游议价能力增强 [7] - 关联审评实施后制剂企业对辅料质量要求提高 [7] 并购情况 - 并购资金可用自有资金、信贷或增发解决 [9] - 并购看重品种，如曲阜天利，目前参与铁岭新兴药业股权转让，2017 年净利润 1700 多万元 [2][9] - 未来并购方向主要是药用辅料，还会考虑食品添加剂和特色原料药 [9] 减持情况 - 复星上市后会考虑退出，减持数量根据市场和自身财务需求判断 [10] - 现任高管因个人资金需求考虑减持，减持数量根据市场情况判断 [10] 市场规模与规划 - 微晶纤维素市占率约 20%，硬脂酸镁约 40%，我国固体制剂用辅料市场容量约 200 - 300 亿元 [11] - 国内 500 多个品种，国外 1000 多个品种，公司未来细化产品规格，争取每年推 1 - 2 个国外有但国内未上市新品种 [11] 产品问题 - 羟丙甲纤维素毛利持续降低，因处于推广阶段，产量有限，工艺调整，折旧高，生产成本高 [12] 药学研究 - 一致性评价中客户与公司合作解决溶出曲线等问题，公司在药学研究阶段参与，提供不同产品试验，前期参与对后期拿商业化订单有较大帮助 [12][13]

一致性评价影响 - 关联审评通过后制剂企业更换辅料供应商成本高，一致性评价利好龙头辅料企业，将提升行业集中度，公司产品竞争优势在质量和品牌 [2] - 预计下半年或明年年初一致性评价带来的量增红利逐步释放 [3] 产能状况 - 公司辅料产品与外资企业效果接近，部分品种价格是外资企业的 50%-80% [3] - 微晶纤维素目前产能 4000 多吨，新产能投产后达 7000 吨左右，占国内市场份额 20%多；硬脂酸镁占国内市场份额 40%左右 [3] - 羧甲淀粉钠和羟丙纤维素计划扩产，预计产能提升一倍 [3] 毛利率变化 - 上半年部分原材料价格稳中降，公司毛利率提升 2 个点左右 [3] 发展前景 - 目前合资和外资企业多用国外辅料，内资企业多用国内辅料，未来市场有较大提升空间 [3] - 加快市场国际化进程，后续有望享受量的增长 [3] 订单状况 - 公司目前订单周期约为 1 个月，基本以直销为主 [4] 项目进展 - 募投资金二期项目已基本建成，计划今年年底投产 [4]

公司概况 - 成立于2001年，从制药厂辅料车间发展而来，最初5个品种，现发展到26个，是国内知名专业口服固体制剂药用辅料生产企业和国际药用辅料协会会员单位 [2] - 主要产品涵盖填充剂等常用口服固体制剂类药用辅料，主要有微晶纤维素等，客户90%以上为药企，员工近900人，母公司600人 [3] 业绩情况 - 2017年营业总收入3.39亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的净利润5034万元，同比增长3.18% [3] - 2018年前三季度营业总收入3.11亿元，同比增长36.07%；归母净利润5019万元，同比增长47.22%；扣非归母净利润4424万元，同比增长58.22% [3] 产品情况 微晶纤维素系列产品 - 2018年上半年收入4464万元，同比增长44.09%，产能年产4000多吨，目前满产，新建2500吨 [3] - 国内企业占市场50%，外企辅料公司面临审计和沟通问题，价格大多贵1倍以上，客户看重长期稳定合作 [3] 羟丙甲纤维素系列产品 - 2018年上半年收入2378万元，同比增长60.99%，基本满产，产能1000吨，可用作植物胶囊原料 [4] 交联聚维酮和交联羧甲基纤维素钠 - 新建产能各300吨，目前国内主要依赖进口 [4] 新品种 - 新增硅化微晶纤维素等，明年有望逐步贡献收益 [4] 股东减持情况 - 股东复星医药产业计划2018年6月15日至12月14日以集中竞价减持不超过185.6万股（占总股本2%）；2018年5月30日至11月29日以大宗交易方式减持不超过371.2万股（占总股本4%） [4] - 2018年11月13日至15日已通过集中竞价减持1%，减持均价14.63元/股 [4]

政策影响 - 一致性评价中药用辅料与药品关联审评，辅料质量特性重要，公司作为固体制剂药用辅料龙头企业，政策推行利于发展 [2] - 超半数通过一致性评价的制药企业使用公司辅料产品，预计政策量增红利逐步释放 [3] 产能状况 - 募投资金建设的二期项目年底投产，缓解主要产品产能不足问题 [3] - 微晶纤维素满产，募投一期 2500 吨已投产，二期建成后产能达 7000 吨以上 [3] - 羧甲淀粉钠产能紧张，硬脂酸镁有部分产能 [3] - 曲阜天利二期项目计划明年年底投产，淀粉、糊精类产品产能利用率较去年提高 [3] 产品盈利 - 定制化和特色产品毛利率较高，原材料价格趋稳，整体产品平均价格上涨，公司整体毛利率较去年上升 [3] 产品对比 - 公司产品质量与国外基本一致，配合客户审计便捷，药监交流方便，价格有优势，部分国外产品价格是国内一倍以上 [3] - 国外企业发展起步早，品种规格多，整体质量更稳定 [4] 未来发展 - 公司坚持内生式增长、外延式扩张、整合式发展并举战略，围绕主业发展，未来在食品保健品辅料、植物胶囊等领域开拓市场，优化产品结构，巩固行业龙头地位 [4]

公司经营情况 - 公司近期生产经营势头良好，产销两旺，产销量数月屡创新高，多产品缺货，部分车间和管理人员缩短春节假期组织生产经营以满足市场需求 [1] 控股子公司情况 - 控股子公司曲阜天利产能利用率在50%以上，较前期明显提升，公司将利用其在糊精、淀粉、β - 环糊精方面的优势，提高市场开发力度和产能利用率 [1] - 曲阜天利主要原材料玉米淀粉价格三季度以来涨幅在30%以上，即便去年下半年订单有所增长，毛利仍受到阶段性挑战，净利润受一定影响 [1] 产品价格情况 - 公司从去年四季度开始对不同产品价格进行针对性调整，未来将根据原材料价格及需求状况及时调整销售策略和产品价格以抵消成本端涨价压力，与客户协商调价有滞后过程 [2] 产能建设情况 - 因部分产品生产线已满负荷运行，公司今年有现有生产车间的改扩建计划，与淮南市经开区管委会签订的山河医药产业园已进入设计阶段，有实质性进展将公告 [2]

财务情况 - 上半年合并总收入3.05亿，同比增长4700万元，增速18.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润5300万元，同比增长6.4% [1] - 扣非净利润4800万，同比增长7%；扣除影响因素后约5400万，同比增长20% [1][2] - 经营性现金流4400万，同比增长76%，占扣非净利润的93% [2] 业务问题及解答 Q2收入增速放缓原因 - 去年二季度基数较高，今年一季度增速37.8%，去年一季度销售额基数低，二季度部分客户恢复生产 [2] - 市场需求下降，今年二季度下游客户生产放缓，需求较一季度减少 [2] 原材料价格变动趋势 - 去年下半年开始涨价，目前高位波动，未来上涨空间不大，预计四季度下降 [2] 出口业务海运费承担及影响 - 约70%业务海运费由公司承担，30%由客户支付；海运费上涨对出口业务量影响不大，公司国外认知度高，有客户粘性 [2] 核心品种产能利用率 - 核心品种产能利用率达85%以上，微晶和羟丙甲纤维素技改增加的产能在释放，未来有提升空间 [2] 下游客户进口替代进展 - 今年上半年实现15家客户进口替代，贸易额约一千万，占内贸新增收入四分之一，去年同期仅5家；下半年继续抓大客户开发和进口替代 [3] 客户结构优化情况 - 客户向高端化转移，上半年百万级客户同比增加20多家，对业绩贡献达60%以上；制剂百强客户销售额增加1800余万，占比提升2.1个百分点 [3] 产品结构和未来规划 - 微晶纤维素等产品是主导产品，继续扩大规模、注重细分规格；新产品逐步走入市场，处于培育阶段；积极推进医美等注射剂辅料及食品辅料开发 [3]

财务数据 - Q3 营业收入 14071 万，同比 +5.28%；前三季度实现收入 44624 万，同比 +6.11% [1] - Q3 扣非净利润 1575 万，同比 -2.83%；前三季度扣非净利润 6396 万，同比 +17.77% [1] - Q3 净利润 1928 万；前三季度净利润 7254 万，同比 +4.55%；EPS 0.4，同比 +5% [1] 利润增速低于收入增速原因 - 政策减免因素取消，社保费用 Q1 - 3 增加 300 万元 [2] - 股权激励费用 Q1 - 3 增加 320 万元 [2] - 外贸销售低于预期，汇率下降、海运费上涨和原材料上涨，导致外贸利润率下降较大 [2] 业务相关问题及回答 涨价效果 - 9 月毛利率已略微回升，会根据原材料价格调整，保证毛利率稳中有升 [2] 应收账款增长 - 相较于去年同期增幅不大，处于正常水平；相较于年初增幅大是因为回款有周期，每年年末应收账款相对少 [2] 进口替代 - Q3 增加 3 个进口替代项目，明年会继续紧抓进口替换业务 [2] - 2021 年是进口替换元年，未来 3 - 5 年将是辅料企业进口替代的黄金时期 [2] 产品布局 - 固体辅料继续扩大规模、优化质量、进口替代，研发功能性和复合辅料等新产品 [3] - 注射剂辅料尤其是生物制剂方面，如微球技术、递送介质是未来发展方向 [3] - 食品用辅料已有产品供客户验证和使用，未来市场发展空间大 [3] 出口业务增速 - 今年增速放缓，原因包括海运集装箱和船源紧张、美元汇率影响、部分国家外汇额度问题 [3] - 整体外贸业务占 17%左右，十三五末预计占比达到 30%以上 [3]

产品相关 - 注射级辅料龙胆酸用于高端药品制剂，客户保密，市场需求取决于应用客户制剂销售情况，开发策略是以市场明确需求定向开发，结合口服辅料品种优势推进注射用辅料研究和产业化 [2] - PVP K30 相关产品可用于动力锂电池粘结剂场景，未来关注医美、电子等领域市场需求 [3] - 产品可用于兽药领域，目前无肝炎相关产品 [5] 原材料与成本 - 木浆是主要原材料之一，价格涨幅大，公司无布局上游计划，通过提高产品质量、增加国外供应商等措施降低成本影响 [2] - 主要原材料去年平均价格同比上涨 15%-75%，公司采取提价等措施但未完全消化成本上涨因素，未来会结合市场和原材料因素合理调整价格并控制费用 [3] - 原材料成本上升传导至产品价格需时间，去年原材料价格涨幅大影响毛利和利润，今年根据涨幅提高产品价格 [3][4] 客户与市场 - 2021 年前五大客户合计销售金额和占比下降，部分行业客户受疫情影响不同，百万级客户数量和前一百名客户占比提升，未来大客户占比有提升空间 [3] - 食品级辅料市场前景好，2021 年食品领域销售成绩好，争取 2022 年再上台阶 [4] - 受行业规模小、客户分散等影响，行业集中度提升需时间，公司推进替代进口项目取得阶段性进展 [7] 项目建设 - 与淮南经开区管委会协议的二期项目总投资 4 亿元，一期项目按计划进行，建成后根据市场情况择时建设二期 [5] - 新型药用辅料基地一期项目处于土建阶段，预计明年上半年投产 [5] 业绩表现 - 去年四季度净利润同比下降超 30%，原因是原材料价格上涨、限电限产致成本上扬及年底计提商誉减值 [3] - 一季度营业收入增长 11%，净利润增长 8.76%，疫情影响较小，经营业绩稳步提升 [5] - 曲阜天利 2021 年亏损受原材料成本和资产处置影响，一季度亏损幅度缩减，公司采取措施助其提升盈利水平 [5] 其他问题 - 公司订单周期一或两个月，产品销售价格调整滞后 [3] - 如有新冠口服药合作或增持回购计划，将按规则履行信息披露义务 [5][6] - 近两年未与同联集团合作 [6] - 公司将挖掘市场需求、加强研发、探索精益生产制造、与供应商合作等提升业绩，对未来发展有信心 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话交流会 [1] - 时间为2022年5月6日15：30 - 16：40 [3] - 上市公司接待人员有董事长、总经理尹正龙，董事、副总经理雷韩芳，财务总监、董事会秘书刘琦，证券事务代表姜之舟 [3] 产品价格与毛利率 - 2022年公司加强优势产品调价，去年Q4开始实施，今年Q1比去年Q4毛利率提高1个百分比左右 [3] - 若今年原材料价格稳定，毛利率会逐季改善；若有波动，会适当调整售价保持毛利率稳中有升 [3] 收入增长动力与核心产品 - 2021年进口替代取得进展，增长额占总增长额20%以上 [3] - 特定行业市场需求明显增长 [3] - 客户群向高端转移，制剂市场增长比重更大 [3] - 微晶纤维素是第一大品种，过去一年增速高于平均，高端型号客户增长迅速 [3] 进口替代情况 - 疫情下物流问题和国际形势变化，使进口辅料供应不稳定，客户替换意愿提升，未来进口替代工作有望加速 [3] 在建药辅基地产能扩充方向 - 老产品扩大规模，主要是微晶纤维素和羟丙甲纤维素，后者供不应求 [4] - 新产品扩产能，围绕高端药用辅料，如硬脂富马酸钠、交联羧甲基纤维素、交联聚维酮等 [4] 新冠口服药合作项目 - 公司正在合作开拓药业的普克鲁胺和君实生物在研口服药，还有3 - 5家未到临床后期阶段的企业也在合作 [4] 注射辅料情况 - 公司已拥有龙胆酸注射级辅料，后续还有产品，注射辅料附加值比口服辅料高，毛利率有的高2 - 3倍 [4] - 注射辅料是未来战略发展方向，已有产品备案，部分合作在审批，还有几款在研发 [4] 长期发展方向与渠道 - 口服制剂药用辅料领域，抓进口替代，围绕口服制剂开发功能辅料、预混辅料 [4][5] - 注射剂辅料方面，加大研发力度，完善产品结构，在生物制剂、疫苗辅料上与科研机构合作 [5] - 食品市场方面，国内食品工业发展快，公司部分产品可用于食品高端添加剂，未来市场空间大，合肥筹建研发基地 [5] 疫情影响 - 3月底至4月中旬物流不畅影响销售和供应，4月下旬有改善，但部分问题仍存在，费用会增加，总体影响可控 [5] - 原材料端大部分畅通，部分进口原材料受上海疫情影响，公司提前囤积并采取闭环管理 [5] 产能与产能利用率 - 羟丙甲纤维素供不应求，供货可能延迟2 - 3个月 [5] - 微晶纤维素生产线去年部分技术改造释放产能，目前产能利用率80% - 90%左右，明年新基地建成弥补不足 [5]