分组1：投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话交流会，时间是2020年10月18日20：30 - 21：30 [2] - 参与单位包括富国基金、汇添富基金等众多机构 [2] - 上市公司接待人员有董事长、总经理尹正龙，董事、副总经理、董事会秘书胡浩，证券事务代表姜之舟 [3] 分组2：2020年7 - 9月公司业绩情况 - 公司收入端增长14.27%，母公司收入端增长19.05%，归属上市公司股东利润端增速为 - 13% [3] - 控股子公司曲阜天利预计产生800万元折旧费用，母公司非经常性损益减少300万元 [3] - 新会计准则使三季度运费计量增加一个月，计提100万当期费用 [3] - 外贸业务增速30 - 40%，因汇率波动计提80万元汇兑损益 [4] - 原材料价格大幅波动，玉米淀粉从每吨2000多涨到3000多，环氧丙烷从10000元/吨涨到20000元/吨，硬脂酸从每吨6400元涨到7000元以上 [4] 分组3：交流互动环节问答 产业趋势 - 1 - 9月公司整体收入端增速为15%，去年同期为8%，行业政策红利仍在释放，对行业和下游龙头企业利好 [4][5] 市场竞争格局与市占率 - 公司市占率增速稳步提升，主要竞争对手为进口辅料，集采后进口替代有望加快 [5] 曲阜天利情况 - 曲阜天利年初搬迁，Q3受原材料涨价影响，预计Q4生产经营进入稳定状态 [5] 行业市占率趋势、竞争优势和客户黏性 - 公司相比国内主要竞争对手有市场竞争优势，主要在于技术营销，能满足客户需求 [6] 毛利率走势 - 今年毛利率受原材料价格和会计准则影响，第三季度下降明显，预计第四季度逐渐恢复正常 [6] 回购股份用途及员工激励进展 - 回购股份用于员工持股或股权激励，公司正研究相关政策和实施路径，后续按要求披露 [7] 分组4：公司未来展望 - 报告期内母公司基本面无变化，曲阜天利对财务报表影响偏大，拖累母公司业绩 [7] - 第四季度是传统旺季，公司调价已实施，预计四季度业绩好转，业务步入正轨 [7]

公司基本信息 - 会议时间为 2017 年 11 月 16 日 9：00 - 12：00，地点在安徽省淮南市经济技术开发区河滨路 2 号公司三楼会议室 [1] - 出席人员有山河药辅董事会秘书胡浩、投资经理朱睿，以及西南证券陈铁林等多家证券机构人员和东垠资本卢鸣雷 [1][2] 市场情况 国内外市场对比 - 国外辅料厂多由化工集团发展而来，将单一品种多领域推广；山河药辅从制药厂辅料车间发展而来，专注医药辅料，品种从 5 个发展到 22 个，超 90%客户是药企，基本为直销模式 [4] 市场分散度 - 欧美有 1000 多个药品辅料品种致市场分散，但主要品种有主流大企业生产；国内监管趋严将提升行业集中度 [5] 公司业务发展 研发与品种开拓 - 研发侧重与国外同类产品对比和自身工艺改进，多个品种近年达国外同等质量 [6] 价格应对 - 今年上半年原材料价格上涨，半年报后与客户部分调价，后续或进一步沟通调价抵消成本压力 [6][7] 一致性评价影响 - 业界认为医药制剂行业将整合，公司重点开发大客户，一致性评价长期正向影响，2018 年下半年或显现 [7] 大客户开发 - 大客户开发是年度重点工作，部分品种是惠氏、辉瑞等企业供应商 [8] 外贸情况 - 产品出口到东南亚、“一带一路”国家、美国、巴西、欧盟等，外贸销售收入占比 10%左右，增速约 30%高于内贸 [8] DMF 备案 - 羧甲淀粉钠已通过国外 DMF 备案，计划获更多产品备案 [9] 关联审批审评政策影响 - 关联审评获批增加客户黏性，对辅料企业要求更高，产品定价权或提高，销售格局可能变化 [9] 公司其他情况 环保压力 - 公司确保生产达标排放，已建设满足要求的环保设施 [10] 并购方向 - 以药用辅料为主业，拓展食品添加剂和特色原料药，外延到相关制药产业 [10]

辅料出口情况 - 主要市场分布在欧美、东南亚、中东等地，欧洲有通过欧盟需求的辅料认证、DMF备案等 [1] - 2016年出口额3300多万元，预计2017年销售约4000万元，2018年预期销售收入5000万元 [1] - 增长点来源于大品种（HPMC，微晶纤维素） [2] - 客户主要是药企、保健品制造商 [2] - 国际未来发展是横向、纵向同时扩张，拓展产品在保健品、营养品领域的应用，深挖医药市场，扩大市场占有率 [2] - 国外同类公司大多从事精细化工生产，专注于一个系列的辅料 [2] 一致性评价的影响 - 欧美很早完成仿制药评价工作，日本20年前完成一致性评价，海外国家目前对辅料管理以备案制为主 [3] - BE备案平台共备案约99个品种，170多个品规，涉及生产企业27家 [3] - 2016年启动的项目大部分已进入放大或者BE阶段，约80%公示完成BE的项目用到公司产品 [3] - 使用公司辅料通过的项目中约50%的厂家评价前就用，50%左右在评价过程中开始使用 [4] 国内辅料市场 - 国内辅料占制剂成本约2 - 3%，国外约占5%左右 [4] - 实行关联审评后制剂厂家选辅料供应商更慎重，对辅料厂家要求提高，行业集中度将逐步提升 [4] - 现有小的化工企业占辅料行业市占率约20%左右 [4] - 环保审查关停部分竞争对手，使原材料及生产成本上升 [4] 公司部分主要辅料情况 硬脂酸镁 - 约占50%的市场，处方使用率80%以上 [5] - 国内制药市场容量约4000 - 5000吨，公司产能2000吨 [5] - 目前价格约15 - 20元/公斤，特殊型号80 - 100元/公斤，也有10 - 15元/公斤 [5] 微晶纤维素 - 增长速度快，处方使用率和使用量高 [6] - 有MCC - CG、101适合湿法制粒；MCC - 102适合直接压片等规格 [6] - 目前产能年产4000多吨，去年该品种收入6000多万 [6] - 价格20 - 80元/公斤，平均20 - 30元/公斤 [6] - 公司该产品市场占有率约30%，处于领先地位 [6] 公司未来发展策略 - 优势在于大品种（如MCC）国内领先，扩张后形成市场与成本优势 [7] - 收购策略是跨品种扩张，收购曲阜天利看重环糊精品种及山东原材料区域优势，正在进行并购后融合工作 [7] - 植物胶囊是未来发展点，公司积极关注相关机会 [7] - 应对部分企业恶性竞争的策略是转向高端产品，做出差异化 [7] 研发体系 - 提升自有产品质量和品质，细分产品规格型号，关注未来制剂发展对辅料的需求研发新辅料类型 [8]

公司产品产能与市占率 - 公司现有 26 个产品，微晶纤维素目前产能 4500 吨，曲阜天利年产能 1440 吨，募投项目二期还有 2500 吨产能，正式投产后达 7000 吨以上，产能利用率 90%以上 [1][2] - 羟丙甲纤维素目前产能 1200 吨，利用率 90%左右 [2] - 硬脂酸镁产品性能好，很多一致性评价用该公司产品 [2] - 因药用辅料行业小而散，难统计各品种市场占有率 [2] 募投项目情况 - 募投二期项目自动化水平高，做微晶纤维素、交联聚维酮等品种，处于调试状态，投产时间不好估计 [2] 产品毛利率相关 - 2018 年羟丙甲纤维素毛利率提高到 26%，与木浆价格走势相反，原因是生产量上升使单位成本下降、客户结构调整、更换原材料 [2] - 原材料涨价后产品价格会相应提高 [2] - 公司出口比内销毛利率高，进口辅料比国产贵 2 倍左右 [4] 国产辅料优势 - 在一些品种上，进口与国产辅料性能差异小，国产辅料在成本和服务方面优势大 [3] 辅料生产相关 - 药用辅料企业不生产化工产品，仅使用化工产品，产生三废较少 [3] 行业产能分布 - 我国辅料产能主要集中在山东、江苏、河南等化工大省，辅料产品毛利率比一般纯化工产品高 [3] 行业技术差距原因 - 以前制剂企业重原料轻辅料，辅料对技术提升和新产品研发动力不足 [3] 公司发展战略 - 公司有继续外延并购打算，不排除海外并购 [4] 一致性评价影响 - 很多一致性评价采用公司产品，但业绩体现时间和影响程度不好确定 [4] 产品出口情况 - 公司产品主要出口美国和东南亚，境外通过展会推广，贸易战对进出口有一定影响 [4]

公司概况 - 2001 年成立，有东西两个厂区，母公司 580 人，加上曲阜天利 800 多人 [1] - 国内最大口服固体制剂辅料企业，有 22 个有批文品种 [1] - 拥有合肥山河医药科技有限公司和曲阜天利两个子公司，2017 年 8 月收购曲阜天利 52%股权 [1][2] 业绩情况 - 2017 年原材料上涨，利润增速慢于收入增速 [2] - 2018Q1 净利润增速 35%，剔除曲阜天利后内生性增速 15 - 20% [2] - 预计 2018H1 增速与 2018Q1 接近，2018 年全年有望保持良好发展势头 [8] 市场销售 - 海外收入占比 10%，增速高于国内，在欧美、美国和一带一路沿线国家有销售 [2] - 国内主要给内资企业供货，大企业占比逐步提升，也给辉瑞、赛诺菲等跨国药企在华厂家供货但收入体量不大 [2] 产能情况 - 大部分品种满产，微晶纤维素产能 4000 多吨，2 期项目预计年内投产，新增产能 2500 - 5000 吨 [3] - 羟丙甲纤维素 1000 吨产能，新的 1000 吨产能建设年内启动，以 2015 年收入为基数足以支撑收入翻倍 [3] 价格与成本 - 去年下半年部分品种提价 5%左右，提价幅度不能完全覆盖原材料上涨 [4] - 成本占比较大原材料为木浆、淀粉等，今年价格整体稳中有降 [4] - 产品价格是充分竞争结果，大幅下降空间不大 [4] 行业竞争 - 公司 3 亿多收入，近 2000 家客户，销售网络和客户维护构成进入壁垒 [5] - 业内大企业倾向外购辅料，还有湖州展望、聊城阿华、新开源、山东赫达等国内企业，国外有德国 JRS、ISP 等专门企业及陶氏等化工企业医药事业部 [5][6] - 小企业寻求被并购，达不到客户要求的企业可能转向保健品、食品生产企业供货 [6] 政策影响 - 已通过一致性评价的品种 60 - 70%用到公司产品，放量时间不定，价格短期内随行就市，老品种价格变化不大 [7] - 一致性评价推开后小型辅料企业会退出，公司市占率将提升，对下游议价能力增强 [7] - 关联审评实施后制剂企业对辅料质量要求提高 [7] 并购情况 - 并购资金可用自有资金、信贷或增发解决 [9] - 并购看重品种，如曲阜天利，目前参与铁岭新兴药业股权转让，2017 年净利润 1700 多万元 [2][9] - 未来并购方向主要是药用辅料，还会考虑食品添加剂和特色原料药 [9] 减持情况 - 复星上市后会考虑退出，减持数量根据市场和自身财务需求判断 [10] - 现任高管因个人资金需求考虑减持，减持数量根据市场情况判断 [10] 市场规模与规划 - 微晶纤维素市占率约 20%，硬脂酸镁约 40%，我国固体制剂用辅料市场容量约 200 - 300 亿元 [11] - 国内 500 多个品种，国外 1000 多个品种，公司未来细化产品规格，争取每年推 1 - 2 个国外有但国内未上市新品种 [11] 产品问题 - 羟丙甲纤维素毛利持续降低，因处于推广阶段，产量有限，工艺调整，折旧高，生产成本高 [12] 药学研究 - 一致性评价中客户与公司合作解决溶出曲线等问题，公司在药学研究阶段参与，提供不同产品试验，前期参与对后期拿商业化订单有较大帮助 [12][13]

一致性评价影响 - 关联审评通过后制剂企业更换辅料供应商成本高，一致性评价利好龙头辅料企业，将提升行业集中度，公司产品竞争优势在质量和品牌 [2] - 预计下半年或明年年初一致性评价带来的量增红利逐步释放 [3] 产能状况 - 公司辅料产品与外资企业效果接近，部分品种价格是外资企业的 50%-80% [3] - 微晶纤维素目前产能 4000 多吨，新产能投产后达 7000 吨左右，占国内市场份额 20%多；硬脂酸镁占国内市场份额 40%左右 [3] - 羧甲淀粉钠和羟丙纤维素计划扩产，预计产能提升一倍 [3] 毛利率变化 - 上半年部分原材料价格稳中降，公司毛利率提升 2 个点左右 [3] 发展前景 - 目前合资和外资企业多用国外辅料，内资企业多用国内辅料，未来市场有较大提升空间 [3] - 加快市场国际化进程，后续有望享受量的增长 [3] 订单状况 - 公司目前订单周期约为 1 个月，基本以直销为主 [4] 项目进展 - 募投资金二期项目已基本建成，计划今年年底投产 [4]

公司概况 - 成立于2001年，从制药厂辅料车间发展而来，最初5个品种，现发展到26个，是国内知名专业口服固体制剂药用辅料生产企业和国际药用辅料协会会员单位 [2] - 主要产品涵盖填充剂等常用口服固体制剂类药用辅料，主要有微晶纤维素等，客户90%以上为药企，员工近900人，母公司600人 [3] 业绩情况 - 2017年营业总收入3.39亿元，同比增长18.49%；归属于上市公司股东的净利润5034万元，同比增长3.18% [3] - 2018年前三季度营业总收入3.11亿元，同比增长36.07%；归母净利润5019万元，同比增长47.22%；扣非归母净利润4424万元，同比增长58.22% [3] 产品情况 微晶纤维素系列产品 - 2018年上半年收入4464万元，同比增长44.09%，产能年产4000多吨，目前满产，新建2500吨 [3] - 国内企业占市场50%，外企辅料公司面临审计和沟通问题，价格大多贵1倍以上，客户看重长期稳定合作 [3] 羟丙甲纤维素系列产品 - 2018年上半年收入2378万元，同比增长60.99%，基本满产，产能1000吨，可用作植物胶囊原料 [4] 交联聚维酮和交联羧甲基纤维素钠 - 新建产能各300吨，目前国内主要依赖进口 [4] 新品种 - 新增硅化微晶纤维素等，明年有望逐步贡献收益 [4] 股东减持情况 - 股东复星医药产业计划2018年6月15日至12月14日以集中竞价减持不超过185.6万股（占总股本2%）；2018年5月30日至11月29日以大宗交易方式减持不超过371.2万股（占总股本4%） [4] - 2018年11月13日至15日已通过集中竞价减持1%，减持均价14.63元/股 [4]

政策影响 - 一致性评价中药用辅料与药品关联审评，辅料质量特性重要，公司作为固体制剂药用辅料龙头企业，政策推行利于发展 [2] - 超半数通过一致性评价的制药企业使用公司辅料产品，预计政策量增红利逐步释放 [3] 产能状况 - 募投资金建设的二期项目年底投产，缓解主要产品产能不足问题 [3] - 微晶纤维素满产，募投一期 2500 吨已投产，二期建成后产能达 7000 吨以上 [3] - 羧甲淀粉钠产能紧张，硬脂酸镁有部分产能 [3] - 曲阜天利二期项目计划明年年底投产，淀粉、糊精类产品产能利用率较去年提高 [3] 产品盈利 - 定制化和特色产品毛利率较高，原材料价格趋稳，整体产品平均价格上涨，公司整体毛利率较去年上升 [3] 产品对比 - 公司产品质量与国外基本一致，配合客户审计便捷，药监交流方便，价格有优势，部分国外产品价格是国内一倍以上 [3] - 国外企业发展起步早，品种规格多，整体质量更稳定 [4] 未来发展 - 公司坚持内生式增长、外延式扩张、整合式发展并举战略，围绕主业发展，未来在食品保健品辅料、植物胶囊等领域开拓市场，优化产品结构，巩固行业龙头地位 [4]

公司经营情况 - 公司近期生产经营势头良好，产销两旺，产销量数月屡创新高，多产品缺货，部分车间和管理人员缩短春节假期组织生产经营以满足市场需求 [1] 控股子公司情况 - 控股子公司曲阜天利产能利用率在50%以上，较前期明显提升，公司将利用其在糊精、淀粉、β - 环糊精方面的优势，提高市场开发力度和产能利用率 [1] - 曲阜天利主要原材料玉米淀粉价格三季度以来涨幅在30%以上，即便去年下半年订单有所增长，毛利仍受到阶段性挑战，净利润受一定影响 [1] 产品价格情况 - 公司从去年四季度开始对不同产品价格进行针对性调整，未来将根据原材料价格及需求状况及时调整销售策略和产品价格以抵消成本端涨价压力，与客户协商调价有滞后过程 [2] 产能建设情况 - 因部分产品生产线已满负荷运行，公司今年有现有生产车间的改扩建计划，与淮南市经开区管委会签订的山河医药产业园已进入设计阶段，有实质性进展将公告 [2]

财务情况 - 上半年合并总收入3.05亿，同比增长4700万元，增速18.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润5300万元，同比增长6.4% [1] - 扣非净利润4800万，同比增长7%；扣除影响因素后约5400万，同比增长20% [1][2] - 经营性现金流4400万，同比增长76%，占扣非净利润的93% [2] 业务问题及解答 Q2收入增速放缓原因 - 去年二季度基数较高，今年一季度增速37.8%，去年一季度销售额基数低，二季度部分客户恢复生产 [2] - 市场需求下降，今年二季度下游客户生产放缓，需求较一季度减少 [2] 原材料价格变动趋势 - 去年下半年开始涨价，目前高位波动，未来上涨空间不大，预计四季度下降 [2] 出口业务海运费承担及影响 - 约70%业务海运费由公司承担，30%由客户支付；海运费上涨对出口业务量影响不大，公司国外认知度高，有客户粘性 [2] 核心品种产能利用率 - 核心品种产能利用率达85%以上，微晶和羟丙甲纤维素技改增加的产能在释放，未来有提升空间 [2] 下游客户进口替代进展 - 今年上半年实现15家客户进口替代，贸易额约一千万，占内贸新增收入四分之一，去年同期仅5家；下半年继续抓大客户开发和进口替代 [3] 客户结构优化情况 - 客户向高端化转移，上半年百万级客户同比增加20多家，对业绩贡献达60%以上；制剂百强客户销售额增加1800余万，占比提升2.1个百分点 [3] 产品结构和未来规划 - 微晶纤维素等产品是主导产品，继续扩大规模、注重细分规格；新产品逐步走入市场，处于培育阶段；积极推进医美等注射剂辅料及食品辅料开发 [3]