报告行业投资评级 - 计算机行业评级为增持（维持）[6] - 电子行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国务院印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》是继"互联网+"之后国家层面推动新一轮产业变革的纲领性文件 将AI定位为培育"新质生产力"的核心引擎 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段[1] - 政策提出明确的量化目标：2027年重点领域融合普及率超70% 2030年超90% 并布局一批"国家人工智能应用中试基地" 通过顶层设计创造有效需求[2] - 强调AI基础设施建设 将模型、数据、算力置于基础支撑能力前三位 明确要求"强化智能算力统筹"和"完善全国一体化算力网" AI算力和数据作为AI时代的"卖铲人"有望迈入高速增长阶段[3] - 创造性提出发展"智能原生（AI-Native）"技术、产品和企业 强调底层架构、业务流程和商业模式完全基于AI构建 同时大力发展"模型即服务"、"智能体即服务"等未来主流商业范式[4] 投资主线与标的分析 - 建议重点关注四条投资主线：AI+算力、AI+数据、AI+应用、AI+终端 推荐具备入口卡位价值及AI落地快的标的包括第四范式、金山办公、用友网络、泛微网络、深信服、浪潮信息、中科创达、萤石网络等[5] - AI算力产业链涵盖AI芯片、AI服务器、PCB、液冷、光模块/交换机等龙头厂商 AI数据领域包括海天瑞声、深桑达A、星环科技等[5] - AI应用覆盖多个领域：AI+工业（金蝶国际、汉得信息等） AI+办公（致远互联、卓易信息等） AI+营销（迈富时） AI+医疗（晶泰控股、嘉和美康、讯飞医疗科技等） AI+教育（科大讯飞等） AI+金融（同花顺、恒生电子等） AI+电商/零售（多点数智、光云科技等） AI+终端包括虹软科技、大华股份等[5] 重点公司财务数据与目标价 - 金山办公目标价378.73元 2025年预计EPS为4.04元 市值148,597百万元[8][11] - 第四范式目标价77.89港元 2025年预计EPS为0.03元 市值31,181百万元[8][11] - 泛微网络目标价75.60元 2025年预计EPS为1.05元 市值17,664百万元[8][11] - 用友网络目标价24.77元 2025年预计EPS为0.05元 市值58,533百万元[8][11] - 深信服目标价145.05元 2025年预计EPS为0.82元 市值51,879百万元[8][11] - 浪潮信息目标价71.74元 2025年预计EPS为2.11元 市值100,871百万元[8][11] - 中科创达目标价93.66元 2025年预计EPS为1.40元 市值31,571百万元[8][11] - 萤石网络目标价42.04元 2025年预计EPS为0.73元 市值27,570百万元[8][11] 重点公司业务进展 - 金山办公2025年H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%） 归母净利7.47亿元（yoy+3.57%） Q2收入增长加速主要得益于AI商业化进展顺利与WPS软件业务提速[12] - 第四范式2025年H1营收26.3亿元（yoy+40.7%） 归母净利亏损同比减亏55.8% Q2营收15.5亿元（yoy+49.2%） 环比继续加速[13] - 泛微网络2025年H1实现营收8.08亿元（yoy-8.79%） 归母净利6,569.46万元（yoy+38.46%） 净利率同比提升2.77个百分点[14] - 用友网络2025年H1实现营收35.81亿元（yoy-5.89%） Q2收入22.03亿元（yoy+7.15%） 从Q1同比下滑转向同比正增长 主要受益于AI业务加速突破[15] - 深信服2025年H1营业收入30.09亿元（yoy+11.16%） 归母净利润同比亏损收窄61.54% Q2归母净利润0.22亿元 同比由亏转盈[16] - 浪潮信息2025年Q1实现营收468.58亿元（yoy+165.31%） 归母净利4.63亿元（yoy+52.78%） 主因算力市场需求旺盛 AI服务器销售量增加[17] - 中科创达2025年Q1实现营收14.69亿元（yoy+24.69%） 归母净利9,257万元（yoy+2.00%） 深度受益于端侧AI浪潮[17] - 萤石网络2025年H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%） 智能摄像机业务收入增速显著恢复[17]

财务表现 - 2025H1实现营业收入32.99亿元 同比增长37.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] 业务发展 - 智能物联网业务高速成长 印证端侧AI持续景气产业趋势 [1] - 混合AI方式适用于几乎所有生成式AI应用和终端领域 [1] - 围绕创新产品赛道 将既有产品、技术、开发等要素和端侧智能结合 [1] - 推动端侧智能成为全场景智能终端发展的核心底座 [1] 战略布局 - 以卡位和生态优势 不断拓展与产业链中领先的芯片、操作系统、云厂商等长期紧密合作 [1] - 持续大力开拓全球市场 形成全新收入源泉 [1]

指数表现 - 中证数字经济主题指数午间收盘强势上涨3.41% [1] - 成分股中科创达上涨16.86%，财富趋势上涨12.62%，澜起科技上涨10.31% [1] - 数字经济ETF半日收涨3.30%，最新价报1元 [1] - 近1周指数累计上涨12.01% [1] 成分股权重 - 前十大权重股合计占比50.74% [3] - 权重最高为东方财富10.51%，其次为中芯国际6.34%和北方华创5.12% [3][4] - 寒武纪权重4.52%且当日上涨6.01%，中芯国际上涨5.47% [3][4] 流动性及规模 - 数字经济ETF半日换手率3.38%，成交额2754.98万元 [1] - 近1周日均成交额3814.68万元 [1] - 近1周规模增长4589.75万元 [1] 政策驱动 - 国务院发布"人工智能+"行动意见，强调智能算力统筹与芯片创新 [2] - 要求优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网 [2] - 推动智能算力供给普惠易用、经济高效 [2] 行业观点 - 算力行业投资进入白热化阶段，海内外CSP厂商资本开支向AI倾斜 [2] - 光通信与液冷等算力基础设施迎来成长机遇 [2] - 机构推荐关注光模块行业龙头及基础设施配套领域 [2] 指数构成 - 中证数字经济主题指数覆盖数字经济基础设施及数字化应用领域 [2] - 成分股包含半导体、人工智能、金融科技等细分领域企业 [3][4]

创业板市场表现 - 创业板指突破2800点整数关口并创近期新高 [2] - 成份股中中科创达涨15.37%至79.18元、长川科技涨13.62%至57.88元、新易盛涨11.90%至315.60元 [4][5] - 天孚通信涨7.96%至156.31元、亿纬锂能涨7.79%至54.27元 [4][5] 领涨行业板块 - 新能源和创新药板块表现突出 [5] - 光模块和电子通信板块助力创业板持续走强 [5] - 生物医药和电力设备行业迎来景气度拐点 [6] 市场趋势与估值 - A股市场赚钱效应提升且实现震荡区间向上突破 [5] - 市场进入估值扩张周期且风险偏好改变 [5][6] - 创业板仍处估值低估阶段并具备投资性价比 [6]

行业政策与战略方向 - 人工智能+行动方案推动技术研发、工程实现和产品落地一体化协同发展 加速技术从1到N的迭代突破[1] - 支持智能化研发工具和平台推广应用 加强人工智能与生物制造、量子科技和6G等领域的技术协同创新[1] - 以新科研成果支撑场景应用落地 以新应用需求牵引科技创新突破[1] 市场表现与产品动态 - 人工智能AIETF（515070）持仓股大涨 乐鑫科技、中科创达、瑞芯微和科大讯飞等个股涨幅居前[1] - 人工智能AIETF（515070）盘中大涨超3% 基金规模突破70亿元[1] 投资策略与产业机遇 - 建议以周期为轴供需为锚 关注新科技周期下全社会智能化进展[1] - 重点关注大模型持续迭代、算力基础设施与AI生态完善、AI商业模式落地及AI对消费电子和机器人赋能[1] - 关注替代周期下国产大模型、国产AI应用与算力及国产集成电路产业链的自主可控[1] - 关注双碳周期下光伏、风电、储能、氢能和核电等碳中和全产业链的降本增效[1] - 关注电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加[1]

市场表现 - 8月27日A股AI产业链板块走强，创业板人工智能ETF华夏（159381）盘中涨幅超过3%，随后收窄至1.34% [1] - 持仓股中科创达涨幅超过12%，深信服和新易盛涨幅均超过5% [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨超过60%，显著跑赢CS人工智和科创AI等同类AI指数 [1] 政策驱动 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，要求以科技、产业、消费、民生、治理、全球合作等领域为重点实施行动 [1] - 到2027年目标实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端和智能体应用普及率超过70% [1] 产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局AI产业链龙头 [1] - 产品聚焦高景气AI算力（光模块CPO权重占比超40%）、AI中游软件及应用领域 [1] - 该ETF场内综合费率仅为0.20%，处于同类产品最低水平 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入32.99亿元 同比增长37.44% 较去年同期增加8.99亿元 在已披露同业公司中排名第7 [1] - 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% 较去年同期增加5410.56万元 在已披露同业公司中排名第6 [1] - 摊薄每股收益0.34元 同比增长51.76% 较去年同期增加0.12元 在已披露同业公司中排名第6 [1] - 经营活动现金净流入2.67亿元 在已披露同业公司中排名第3 [1] - 毛利率33.16% 在已披露同业公司中排名第35 [1] - ROE 1.59% 较去年同期增加0.49个百分点 在已披露同业公司中排名第25 [1] 运营效率 - 总资产周转率0.26次 同比增长23.96% 较去年同期增加0.05次 在已披露同业公司中排名第18 [2] - 存货周转率2.31次 同比增长30.86% 较去年同期增加0.54次 实现连续两年上涨 在已披露同业公司中排名第27 [2] 资本结构 - 资产负债率19.00% 在已披露同业公司中排名第21 [1] 股权结构 - 股东户数8.60万户 前十大股东持股数量1.72亿股 占总股本比例37.43% [2] - 第一大股东赵鸿飞持股比例26.60% 第二大股东香港中央结算有限公司持股比例3.21% [2] - 前十大股东中包含多家机构投资者 包括易方达创业板ETF、中证500ETF、兴全趋势混合基金等 [2]

政策驱动 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出加快实施6大重点行动，包括科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作 [1] - 目标到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体应用普及率超70%，智能经济核心产业规模快速增长 [1] - 目标到2030年人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体应用普及率超90%，智能经济成为经济发展重要增长极 [1] 市场表现 - 开普云20CM涨停，总市值76.77亿，年初至今涨幅155.76% [2] - 中科创达涨超16%，总市值368亿，年初至今涨幅34.36% [2] - 岩山科技10CM涨停，总市值415亿，年初至今涨幅84.38% [2] - 润建股份10CM涨停，总市值160亿，年初至今涨幅68.31% [2] - 熵基科技涨超9%，总市值79.69亿，年初至今涨幅53.58% [2] - 科大讯飞涨超5%，总市值1271亿，年初至今涨幅14.05% [2] 行业覆盖 - 多模态AI概念股集体走强，覆盖智能终端、智能体应用领域 [1][2] - 行业涉及人工智能技术与科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作的深度融合 [1] - 智能经济核心产业规模呈现快速增长趋势 [1]

核心财务表现 - 1H25收入32.99亿元 同比增37.4% 归母净利润1.58亿元 同比增51.8% 扣非归母净利润1.36亿元 同比增54.4% [1] - 2Q25收入18.31亿元 同比增49.7% 归母净利润0.66亿元 扣非归母净利润0.48亿元 同比分别增384.2%和1500.0% [1] - 1H25业绩符合预期 [1] 收入结构与增长驱动 - 1H25国内收入17.42亿元 同比增13.0% 海外收入15.58亿元 同比增81.4% 欧美汽车及物联网业务驱动强劲 [2] - 收入增长主要源于2024年底收购T2MOBILE并表及IoT业务内生拉动 [2] - 智能物联网业务收入12.70亿元 同比增136.1% 智能软件收入8.41亿元 同比增10.5% 智能汽车收入11.89亿元 同比增7.9% [2] - 合同负债7.18亿元 较2024年末增23.4% 销售商品提供劳务现金流入48.79亿元 同比增75.5% 订单端大幅优化 [2] 盈利能力与费用结构 - 1H25毛利率33.2% 同比下降3.6个百分点 因物联网收入占比提升拉低整体毛利率 [3] - 智能软件毛利率升0.86个百分点 汽车业务毛利率升1.37个百分点 物联网业务毛利率降2.96个百分点 [3] - 研发费用5.68亿元 同比增14.5% 销售费用1.12亿元 同比增7.7% [3] 战略布局与产品进展 - 公司坚持"操作系统+端侧智能"战略 打造智能产业基础设施与技术平台 [4] - 智能汽车领域联合火山引擎开发GUI Agent 提升座舱交互体验 Rightware与AMD合作融合滴水OS 为整车厂提供人机交互系统升级 [4] - 推出智穹融合实景解决方案及TurboX低速自主移动计算平台 与红帽合作推进算力平台与开源系统落地 [4] - 硬件端发布基于高通处理器的TurboX AI眼镜及智能模组TurboX C8750SOM 实现算力与AI多维突破 [4] 业绩展望与估值调整 - 上调2025年收入预测9.9%至63.0亿元 2026年收入预测上调13.9%至68.4亿元 [5] - 维持2025年盈利预测基本不变 上调2026年盈利预测18.8%至5.6亿元 [5] - 基于2026年SOTP估值上调目标价24.3%至87元 较当前股价存在26.8%上行空间 [5]

AI智能体概念股市场表现 - 8月27日早盘AI智能体概念股表现活跃 能科科技涨停并实现2连板 酷特智能涨幅超过8% 盈康生命、万兴科技、豆神教育等跟涨[1] 个股涨幅数据 - 能科科技（代码：6038829）股价53.02元 涨幅10.00% 成交额4.82亿元[2] - 酷特智能（代码：300840）股价25.90元 涨幅8.78% 成交额2.09亿元[2] - 盈康生命（代码：300143）股价11.27元 涨幅6.82% 成交额0.72亿元[2] - 慧辰股份（代码：688500）股价81.30元 涨幅6.14% 成交额4.70亿元[2] - 万兴科技（代码：300624）股价89.88元 涨幅6.14% 成交额5.20亿元[2] - 豆神教育（代码：300010）股价10.10元 涨幅5.65% 成交额0.54亿元[2] - 中科创达（代码：300496）股价72.35元 涨幅5.42% 成交额3.72亿元[2] - 南兴股份（代码：002757）股价22.01元 涨幅5.36% 成交额1.12亿元[2] - 熵基科技（代码：301330）股价32.40元 涨幅4.58% 成交额1.42亿元[2]