财务表现 - 2025H1收入32.99亿元 同比增长37.4% 归母净利润1.58亿元 增长51.8% 扣非归母净利1.36亿元 增长54.4% [1] - 单Q2收入增长49.7% 归母净利增长384.2% 扣非归母净利增长1613.9% [1] - 净利率提升至4.8% 同比增加0.45个百分点 [2] 业务分部表现 - 智能软件业务收入8.41亿元 同比增长10.5% [1] - 智能汽车业务收入11.89亿元 同比增长7.85% [1] - 智能物联网业务收入12.7亿元 同比增长136.1% [1] - 国内业务收入17.4亿元 同比增长13.0% 海外业务收入15.6亿元 同比增长81.4% [1] 盈利能力改善 - 智能汽车业务毛利率46.0% 较2024年提升1.72个百分点 [2] - 智能软件业务毛利率37.1% 较2024年提升2.47个百分点 [2] - 智能物联网业务毛利率18.5% 较2024年提升0.27个百分点 [2] - 销售费用率3.38% 同比下降0.96个百分点 管理费用率8.42% 同比下降1.21个百分点 研发费用率17.23% 同比下降3.43个百分点 [2] 产品与技术发展 - 发布AI原生操作系统滴水OS 推出车规级弹性算力体系 与火山引擎联合推出AI座舱解决方案 [2] - 丰富AI产品矩阵 包括AI机器人领域无人叉车产品 TurboX AI眼镜及视频会议一体机参考设计 [2] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利分别为4.71亿元 5.67亿元 6.65亿元 [3] - 基于26年73倍PE估值 对应目标价89.79元 [3]

中国软件行业2025年整体表现 - 2025年上半年行业平均营收同比增长9% 平均净利润率为-3% [1] - 超预期企业包括金山办公 中科创达 商汤科技（AI投入增加推动营收超预期）以及广联达 深信服（员工生产力提升推动净利润超预期） [1] - ERP供应商（用友网络 金蝶国际）与AI供应商（商汤科技 科大讯飞）对2025年下半年营收增长持乐观态度 核心驱动力包括AI功能需求增长 云平台普及及新产品推出 [2] - 行业企业聚焦三大战略方向：AI工具变现 业务多元化 AI与核心软件整合 [3] - 行业平均市盈率升至55-60倍（高盛覆盖企业平均59倍） 平均EV/Sales比率升至8-9倍（高盛覆盖企业平均11倍） 仍低于2020-2021年12-18倍水平 [4] - AI相关营收增长及订阅制业务转型可能推动估值进一步上调 [5] 重点软件企业业绩与估值分析 - 用友网络2025年营收220.3亿元（同比增长7%） 净亏损20.9亿元（较2024年34.1亿元亏损改善） 核心驱动包括中小企业业务增长及大型客户需求复苏 [7] - 用友网络2025年合同金额同比增长18% YonBIP AI订单规模达32亿元 员工数量降至1.9万人（2024年底2.1万人） [7][8] - 高盛下调用友网络2025年净亏损预测至59.4亿元（原51.7亿元） 2026-2027年净利润下调8% 原因包括中型企业云业务转型期营收低于预期及营业费用率上调 [9] - 高盛给予用友网络2026年106倍目标市盈率（原88倍） 12个月目标价17.19元（原16.16元） 维持中性评级 [10] - 广联达2025年营收同比下降5% 受建筑成本软件业务拖累 但建筑管理软件复苏及成本管控推动二季度净利润率升至13%（2024年同期11%） [12] - 广联达未来增长依赖基础设施解决方案 AI工具（在手订单4亿元）及海外业务 高盛下调2025-2028年营收预测1%-3% 但因成本管控上调净利润预测1%-18% [12][13] - 高盛给予广联达2026年31倍目标市盈率（原33倍） 12个月目标价12.2元（原11.9元） 维持卖出评级 [14] - 中科创达2025年营收18.31亿元（同比增长50% 环比增长25%） AIoT业务同比增长136% 但毛利率下滑 净利润6.6亿元（同比增长384% 环比下降29%）低于高盛预期33% [17] - 高盛上调中科创达2025-2027年营收预测4%-8%（AIoT业务超预期） 但因毛利率低于预期下调毛利率预测 净利润预测微调0%-1% [18] - 高盛给予中科创达2026年36.6倍目标市盈率 12个月目标价52.4元（原46.0元） 维持卖出评级 当前市盈率55倍高于目标 [19] - 其他重点企业摘要：中望软件营收2.08亿元（同比+11%） 净利润亏损0.4亿元 深信服营收17.47亿元（同比+4%） 净利润由负转正 金蝶国际上半年营收31.92亿元（同比+11%） 华大九天上半年营收同比+13% [25] 企业财务数据详情 - 用友网络2Q25营收2,203百万元（同比+7%） 净亏损209百万元 毛利率54.1%（同比+0.1个百分点） 营业利润率-8.8%（同比+7.3个百分点） [11] - 中科创达2Q25营收1,831百万元（同比+50% 环比+25%） 净利润66百万元（同比+384% 环比-29%） 毛利率30.7%（低于高盛预期35.2%） 营业利润率3.6% [24] - 行业财务数据表涵盖15家企业 包括德赛西威（营收7,852百万元 同比+30%） 虹软科技（营收197百万元 同比+2%） 科大讯飞（营收6,253百万元 同比+10%）等 [6]

中国软件行业2025年上半年业绩表现 - 高盛覆盖的中国软件企业平均营收同比增长9% 平均净利润率为-3% [1] - 金山办公 中科创达 商汤科技因企业AI投入增加营收表现超预期 广联达 深信服因员工生产力提升净利润表现优于预期 [1] - ERP供应商与AI供应商管理层对2025年下半年营收增长持乐观态度 核心驱动力包括企业对AI功能需求增长 带数据服务的云平台普及 以及AI代理 AI赋能边缘设备等新产品的推出 [2] 企业战略聚焦方向 - 行业企业主要聚焦三大战略方向 AI工具变现 业务多元化 AI与核心软件整合 [3] - AI工具变现指开发具备增值功能的AI工具满足客户实际需求并实现商业化 [3] - 业务多元化指向海外市场或新业务领域拓展以抵消特定细分领域IT支出放缓的影响 [3] - AI与核心软件整合指将AI技术融入核心软件产品以提升客户付费意愿与市场份额 [3] 行业估值水平 - 中国软件企业平均市盈率升至55-60倍 高盛覆盖企业平均为59倍 [4] - 平均企业价值/销售额比率升至8-9倍 高盛覆盖企业平均为11倍 [4] - EV/Sales仍低于2020-2021年12-18倍的水平 [4] - 随着AI相关营收增长及企业向订阅制业务转型 估值存在进一步上调空间 [5] 重点软件企业业绩与估值分析 - 用友网络2025年营收220.3亿元同比增长7% 净亏损收窄至20.9亿元 核心驱动因素包括中小企业业务增长及大型客户需求复苏 2025年合同金额同比增长18% YonBIP AI订单规模达32亿元 员工数量降至1.9万人 [6] - 高盛下调用友网络2025年净亏损预测至59.4亿元 2026-2027年净利润分别下调8% 因中型企业云业务营收低于预期且效率提升仍需时间 [7] - 高盛给予用友网络2026年106倍目标市盈率 对应12个月目标价17.19元 维持中性评级 [8] - 广联达2025年营收同比下降5% 受建筑成本软件业务拖累 但二季度净利润率回升至13% [9] - 广联达未来增长依赖基础设施解决方案 AI工具在手订单4亿元 及海外业务 [10] - 高盛下调广联达2025-2028年营收预测1%-3% 但因成本管控见效上调净利润预测1%-18% 2025年净利润修正为5.1亿元同比增长18% [11] - 高盛给予广联达2026年31倍目标市盈率 对应12个月目标价12.2元 维持卖出评级 [12] - 中科创达2025年营收18.31亿元同比增长50% 核心驱动力为AIoT业务同比增长136% 但净利润6.6亿元低于高盛预期33% [18] - 中科创达未来将聚焦IoT与智能汽车业务 [19] - 高盛上调中科创达2025-2027年营收预测4%-8% 但因IoT业务毛利率低于预期下调毛利率预测 最终净利润预测微调0%-1% [20] - 高盛给予中科创达2026年36.6倍目标市盈率 对应12个月目标价52.4元 维持卖出评级 [21] - 中望软件2025年营收2.08亿元同比增长11% 净利润亏损0.4亿元 产品向低毛利BoChao解决方案倾斜 [26] - 深信服营收17.47亿元同比增长4% 净利润由负转正 云计算业务增长26% 安全软件疲软 [26] - 金蝶国际上半年营收31.92亿元同比增长11% 受益于云业务与AI功能落地 [26] - 华大九天上半年营收同比+13% AI驱动芯片设计需求增长 [26] 其他重点企业评级与目标价 - 中望软件评级卖出 12个月目标价50.60元 [26] - 深信服评级卖出 12个月目标价79.00元 [26] - 金蝶国际评级买入 12个月目标价16.30港元 [26] - 华大九天评级买入 12个月目标价123.00元 [26]

股权激励归属情况 - 公司2021年限制性股票激励计划第三个归属期涉及163名激励对象 [1] - 本次归属限制性股票数量为382,975股 占归属前公司总股本比例0.08% [1] - 归属股份来源为定向发行的A股普通股 上市流通日期为2025年9月8日 [1]

限制性股票情况 - 本次归属限制性股票于2025年9月8日上市流通[3][16][20] - 本次归属限制性股票数量382,975股，占归属前公司总股本的0.08%[3][16][23] - 本次归属限制性股票人数163人[3] - 本激励计划授予的限制性股票总量为203.28万股，占草案公告时公司股本总额的0.48%[4] - 授予价格经多次调整后为58.086元/股[4][7][8][9][10][13] - 归属期权益数量占授予权益总量的比例均为25%[4] - 29名离职激励对象76450股限制性股票由公司作废[14] - 2名激励对象放弃2000股限制性股票，由公司作废[11] 激励对象变动 - 2022 - 2024年及办理股份归属登记期间，因激励对象离职，多次调整激励对象人数并作废相应数量股票[6][7][10][12][14][17] 业绩相关 - 以2020年营收为基数，2023年营收增长率99.49%，满足行权条件[14] 资金与股本变动 - 激励对象已存入归属款资金，账号金额合计22245485.85元[20] - 本次归属后的募集资金将全部用于补充公司流动资金[21] - 限售条件流通股/非流通股、无限售条件流通股、总股本数量及占比变动[22]

核心观点 - 多家公司2025年上半年业绩表现分化 部分企业实现高增长或扭亏为盈 主要受益于产能释放、产品周期优化及成本控制等措施[4][17][29][39][44] - AI技术、新产品上市及海外扩张成为重要增长动力 尤其在智能汽车、游戏、短剧及音频社交等领域表现突出[7][13][19][34][39] - 部分行业如农药、钾肥及储能受益于景气周期或政策支持 产品价格回升及需求复苏带动业绩改善[36][65][74] 上汽集团 - 2025年H1总营收2995.9亿元同比+5.2% 扣非归母净利润54.3亿元同比+432.2%[4] - 自主品牌销售130.4万辆同比+21.1% 新能源车销售64.6万辆同比+40.2%[5] - 尚界H5开启预售 18小时小订破5万台 预售价16.98-20.98万元 搭载华为ADS 4智能驾驶系统[7] 神州泰岳 - 2025年H1归母净利润5.09亿元同比-19.26% 游戏收入20.28亿元同比-16.41%[11][12] - 多款SLG新品计划2025-2027年上线 包括《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》等[14] 柠萌影视 - 2025年H1营收4.01亿元同比+108.5% 经调整净利润1444.1万元实现扭亏[17][18] - 短剧收入超5000万元 累计上线短剧超3400分钟同比+70%[20] 金石资源 - 2025年H1营收17.26亿元同比+54.24% 主要因金鄂博氟化工产能释放[23] - 无水氟化氢收入9.07亿元同比+114.96% 毛利率11.57%同比+11.18个百分点[23] 中科创达 - 2025年H1营收32.99亿元同比+37.44% 归母净利润1.58亿元同比+51.84%[29] - 智能物联业务收入12.7亿元同比+136% 智能汽车业务收入11.89亿元同比+7.85%[30][31] 广信股份 - 2025年H1归母净利润3.5亿元同比-15.0% 但Q2同比+1.4%企稳[36] - 农药产品价格分化 草甘膦Q3均价2.61万元/吨较Q2+2738元/吨[37] Sound Group - 2025年H1总收入13.58亿元同比+46.9% GAAP净利润0.68亿元实现扭亏[39][42] - 音频娱乐收入13.41亿元同比+46.1% 付费用户月均贡献收入650.6元较2024年432.7元提升[41] 美丽田园医疗健康 - 2025年H1营收14.59亿元同比+28.2% 净利润1.71亿元同比+35.5%[44] - 亚健康医疗服务收入1.54亿元同比+107.8% 毛利率63.1%同比+8.7个百分点[45] 顺丰控股 - 2025年H1营收1468.58亿元同比+9.26% 归母净利润57.38亿元同比+19.37%[47] - 同城即时配收入54.9亿元同比+38.9% 速运及大件分部利润53.85亿元[51][52] 申洲国际 - 2025年H1销售额149.66亿元同比+15.3% 归母净利润31.77亿元同比+8.4%[55] - 休闲类收入37.92亿元同比+37.4% 欧洲收入30.29亿元同比+19.9%[56] 欧派家居 - 2025年H1归母净利润10.18亿元同比+2.88% 扣非归母净利润9.43亿元同比+21.41%[59] - 衣柜及配套家具毛利率41.39%同比+4.72个百分点 零售大家居有效门店超1200家[60][61] 盐湖股份 - 2025年H1归母净利润25.15亿元同比+13.7% 氯化钾销售均价3019元/吨同比+26.0%[65][67] - 4万吨/年锂盐项目预计9月底投料试车 将形成8万吨/年锂盐产量规模[69] 南网储能 - 2025年H1归母净利润8.3亿元同比+32.9% 抽蓄收入21.7亿元同比+6.3%[73][74] - 梅蓄一期参与现货市场交易 计划扩大抽蓄电站现货交易规模[74] 安踏体育 - 2025年H1收入385.4亿元同比+14.3% 剔除特殊项后归母净利同比+14.5%[76] - 所有其他品牌收入74.1亿元同比+61.1% 迪桑特门店241家较2024年末+15家[77][79] 太力科技 - 2025年H1营收5.77亿元同比+6.21% 归母净利润0.40亿元同比-21.86%[81] - 国内2B业务同比+235% 外销收入1.95亿元同比+30.27%[83][84] 优然牧业 - 2025年H1营收102.84亿元同比+2.3% 归母净利润-2.97亿元同比减亏0.34亿元[86] - 现金EBITDA为28.11亿元同比+7.1%[86]

回购计划回顾 - 公司于2025年4月7日通过董事会决议实施股份回购计划 回购资金总额不低于5000万元且不超过10000万元 回购价格上限为96元/股 资金来源为自有或自筹资金 实施期限为董事会审议通过后12个月内 [2] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 采用集中竞价交易方式执行 [2] 最新回购进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份60.13万股 占总股本比例0.13% 最高成交价55.90元/股 最低成交价48.65元/股 [3] - 已使用资金总额3074.74万元（不含手续费） 公司拟向招商银行北京分行申请回购专项贷款以继续实施回购计划 [3] 合规执行情况 - 回购操作时间、数量及委托时段符合监管要求 未在重大事项敏感期内实施回购 [4] - 委托价格未触及当日涨幅限制 未在集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 符合证监会及深交所规定 [4] - 公司将根据市场情况在回购期限内持续推进回购 并按规定履行信息披露义务 [4]

股份回购情况 - 公司累计回购股份数量60.13万股 占公司总股本比例0.13% [1] - 回购最高成交价55.90元/股 最低成交价48.65元/股 [1] - 已使用资金总额3074.74万元 不含手续费 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价累计回购股份60.13万股 占公司总股本0.13% [1] - 回购价格区间为48.65元/股至55.90元/股 资金使用总额3074.74万元（不含手续费） [1] - 回购实施符合既定方案及法律法规要求 [1]

回购计划 - 拟回购资金5000 - 10000万元，价格不超96元/股[2] - 回购期限自2025年4月7日起12个月内[2] 回购进展 - 截至2025年8月31日回购60.13万股，占比0.13%[3] - 最高成交价55.90元/股，最低48.65元/股[3] - 已使用资金3074.74万元[3] 后续安排 - 拟申请回购专项贷款并获承诺函[2] - 将结合市场情况继续实施回购方案[5]