报告投资评级 - 报告给予开润股份"买入"评级(维持) [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入30.25亿元,同比增长32.48%;实现归母净利润3.21亿元,同比增长164.63%;实现归母扣非净利润2.25亿元,同比增长63.02% [1] - 公司原代工制造业务依托全球化产能布局优势,持续巩固在箱包制造领域的优势地位,在主要客户中份额稳步增长;同时公司品牌经营端推出新品数量提升,收入水平较上半年明显改善 [1] - 公司2024年6月收购上海嘉乐纳入合并报表,有助于公司拓展进入纺织面料及服装赛道,拓宽市场空间,提升业务规模及盈利水平 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计分别为42.42/51.83/60.68亿元,同比增长36.6%/22.2%/17.1% [2] - 公司2024-2026年归母净利预计分别为4.03/3.64/4.76亿元,同比变动248.4%/-9.7%/30.8% [2] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.68/1.52/1.98元,对应PE分别为13.38/14.81/11.33倍 [2] 风险提示 - 未提及 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位众多，如银河证券、申万宏源等 [1] - 时间为2024年10月30日14:00 - 15:00 [1] - 地点在上海市松江区中心路1158号21B幢16楼 [1] - 上市公司接待人员为IR总监庄慧慧 [1] 公司业绩与分红情况 - 2024年第三季度营业收入11.93亿元，同比增长64.36%，归属上市公司股东净利润7240.67万元，同比增长57.52% [1] - 前三季度营业收入30.25亿元，同比增长32.48%，归属上市公司股东净利润3.21亿元，同比增长164.63% [1] - 拟定2024年前三季度利润分配预案，以237,671,012股为基数，每10股派发现金红利1.46元（含税），合计派发现金红利34,699,967.75元，不送股及资本公积转增股本 [1][2] 主要问题及回答 - 上海嘉乐目前主要客户有优衣库、Adidas、PUMA、MUJI、大和纺，公司坚持优质客户战略拓展更多优质品牌客户 [2] - 2024年第三季度公司品牌经营业务聚焦“小米”及“90分”品牌、拉杆箱及包袋等出行品类，高毛利新品上市使收入和毛利率较上半年明显改善 [2] - 公司制定2024年前三季度利润分配预案是因经营业绩提升，响应国家政策，回报股东并考虑实际经营与未来发展规划 [2]

证券代码：300577 证券简称：开润股份 安徽开润股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-011 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 B2B业务 - 箱包代工收入增长28%,主要受低基数影响 [3] - 服装代工收入增长超400%,占B2B收入比接近40% [3] - 上海嘉乐收入增长中高单位数,但增速环比下降主要受搬厂影响 [3] B2C业务 - 品牌收入恢复增长,同比增长12%以上 [3] - 90分同比持平,小米增长20%以上,小米毛利率有改善 [3] 盈利能力 - 2024Q3毛利率下降3.2个百分点,主要受毛利率较低的服装代工业务占比提升 [3] - 扣非净利率下降1.6个百分点,主要受远期外汇损益增加 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入41.19亿元,同比增长32.7% [4] - 2024年归母净利润4.00亿元,同比增长246.0% [4] - 2024年毛利率23.8%,净利率9.7% [4] - 2024年EPS为1.67元,对应PE为14.2倍 [4]

安徽开润股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300577 证券简称：开润股份 公告编号：2024-121 债券代码：123039 债券简称：开润转债 安徽开润股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 安徽开润股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 代工制造业务 - 24H1 代工制造收入 15.29 亿元（同比+21.6%），其中箱包代工收入 12.55 亿元（同比+22.0%），服装代工收入 2.73 亿元（同比+19.9%）[2] - 随着海外品牌去库存结束，公司依托在印尼、印度、滁州的全球化产能优势，在 Nike、迪卡侬、VF 等客户中份额稳步提升，并不断深化与 Adidas、Puma、MUJI 等服装客户合作关系[2] - 24H1 代工制造毛利率 23.7%（同比+3.1pp），提升主要来自客户及产品结构持续优化，以及海外产能利用率持续释放，带动供应链效率显著提升[2] 品牌经营业务 - 24H1 品牌经营收入 2.81 亿元（同比-2.5%），下滑压力来自国内有效消费需求不足[3] - 其中线上销售收入 0.86 亿元（同比+25.2%），"90 分"品牌践行"全面出海"战略，入驻了亚马逊等海外线上平台，初具规模[3] - 分销销售收入 1.96 亿元（同比-11.1%），"小米"品牌优化海外分销渠道，淘汰部分非核心品类线下分销商[3] - 24H1 品牌经营毛利率 25.2%（同比-1.2pp），其中线上毛利率 38.6%（同比+1.8pp），主要系精细化运营及跨境电商毛利率较高[3] 财务表现 - 24H1 公司整体毛利率 23.9%（同比+2.3pp），净利率 13.5%（同比+8.7pp），扣非后净利率 8.7%（同比+3.2pp）[4] - 24H1 非经常性损益 8961 万元，主要系上海嘉乐股权的公允价值超过投资成本而确认投资收益 9631 万元[4] 盈利预测及投资建议 - 预计 24-26 年公司收入 40.5/52.6/60.7 亿元，同比增长 30%/30%/15%，归母净利润 3.9/3.7/4.5 亿元，同比增长 238%/-4.5%/20.5%[4][10] - 公司箱包代工壁垒深厚，服装代工形成第二曲线，成长性乐观，维持"买入"评级[4] 风险提示 - 大客户减单 - 原材料价格波动 - 汇率波动[4]

公司投资评级和核心观点 [3] 公司评级为"买入"。 公司基本情况 1. 公司是箱包制造龙头,服装代工业务打造第二成长曲线 [1][20] 2. 公司股权结构稳定,管理层具备产业及互联网复合背景 [29][30][31] 3. 公司业绩复合增速高,2023年业绩拐点向上高增长,2024年上半年延续高增长 [66][67][68] B2B业务分析 1. 客户质地优秀,包括戴尔、惠普、华硕、耐克、迪卡侬等头部品牌 [76] 2. 生产基地全球化布局,稀缺印尼产能强化优质供应能力 [77][78][79][80] 3. 持续推进精益管理和数字信息化建设 [83][84] 4. 电脑包业务稳健增长,运动休闲软包延续高增长,服装面料业务有望打造第二增长曲线 [85][86][87][88][89][90] B2C业务分析 1. 国内箱包行业空间广阔,行业竞争格局较为分散 [97][98][99] 2. 自有品牌"90分"在新功能、新材料等方面深化创新,多元推广方式塑造高识别度 [100][101][102][103][116] 3. 与小米合作品牌有望恢复稳健增长,小米汽车发布有望助力箱包销售 [119][120] 盈利预测和投资建议 1. 预计2024-2026年EPS分别为1.55元/股、1.67元/股、2.14元/股 [122][123] 2. 给予公司2024年20倍PE估值,对应合理价值25.00元/股,维持"买入"评级 [123] 风险提示 1. 客户集中度高的风险 [124] 2. 产能扩张不达预期的风险 [125] 3. 单品增长不及预期的风险 [126] 4. 渠道扩张不及预期的风险 [127]

证券研究报告 | 2024年09月14日 开润股份（300577.SZ） 优于大市 上半年收入增长 18%，代工业务快速增长 上半收入增长 18%，毛利率提升，收购嘉乐贡献一次性收益。公司主要有代 工和品牌业务，代工业务为耐克、迪卡侬等知名品牌研发生产箱包，子公司 上海嘉乐主要从事服装代工，系优衣库核心供应商；品牌业务主要通过小米 和线上自有渠道销售包袋。上半年主要受箱包代工业务增长带动，收入同比 增长 17.6%至 18.3 亿元；受益于毛利率提升及取得上海嘉乐控制权时股权按 照公允价值计量产生的 0.96 亿元一次性收益，归母净利润同比增长 230.1% 至 2.5 亿元，扣非归母净利润同比增长 85.0%至 1.6 亿元。毛利率同比提升 2.3 百分点至 23.9%，主要因产品客户结构变化、管理效率提升、海外产能 占比及效率提升。整体费用率同比-0.5 百分点，保持稳定。存货金额同比增 长 82.8%，主要系上海嘉乐并表所致，存货周转天数同比+5 天至 79 天，存 货周转效率稳定。 第二季度收入延续双位数增长，投资收益占比提升 7.3 百分点。第二季度收 入同比增长 12.8%至 9.2 亿元，归母净 ...

公司概况和收购动向 - 公司通过收购上海嘉乐的方式,将其纳入合并报表范围,推进公司代工制造业务从箱包领域进一步延伸至纺织服装及面料生产制造领域,为公司未来长期发展提供新的品类和市场空间[2] - 上海嘉乐依托优秀的生产制造能力和全球产能布局,快速拓展全球品牌客户并提升份额,其服装制造领域的面料及成衣垂直一体化生产能力有助于上市公司拓宽利润空间、提升盈利水平[2] 业务发展情况 - 2024年上半年,公司代工制造业务客户逐渐摆脱去库存影响,对供应商的成品采购需求稳步回升,公司抓住机遇,依托全球化布局优势和先进生产制造能力,在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工业务,使得公司代工制造业务有了较大提升,推动公司收入利润水平再创新高[2][3] - 公司品牌经营业务聚焦"小米"及"90分"品牌,聚焦拉杆箱及包袋等出行品类产品,积极推出新品、形成各渠道差异化产品矩阵,同时逐步推动"90分"品牌出海,为自主品牌迈入全球发展新阶段注入动能[3] 印尼产能布局 - 公司在印尼布局产能,可以充分利用当地劳动力成本优势、关税成本优势以及终端消费市场潜力,有利于持续巩固在客户供应商体系中的地位,深化与客户的合作关系[3] 未来发展展望 - 未来公司在代工制造业务方面将坚持深耕优质品牌客户战略,持续推进精益管理和数字信息化建设,依托全球化产能布局优势,持续巩固在箱包制造领域的优势地位,并依托服装产能卡位印尼地区的先发优势和区位优势,持续构建服装制造领域竞争力[3] - "90分"品牌深化践行"全面出海"战略,开始逐步尝试通过跨境电商平台进行推广和销售,入驻了美国亚马逊等海外线上平台,海外市场销售初具规模,其全年收入占比暂时无法确定[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 - 代工业务表现强劲,收入同比增长21.6%至15.3亿元 [4] - 箱包代工业务增长主要来自于老客户份额提升和新客户合作加深 [4] - 服装代工收入增长主要来自优衣库、Adidas、Puma、Muji等客户贡献 [4] - 品牌业务收入同比下降2.5%至2.81亿元,主要系优化90分品牌的海外分销渠道 [4] - 收购嘉乐并表增厚业绩,嘉乐生产效率提升带动盈利能力向上 [4] - 产能利用率和生产效率提升带动毛利率向上,费用率下降,净利率大幅提升 [4] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.90/4.02/5.00亿元 [6] 报告内容总结 业务表现 - 代工业务收入同比增长21.6%,其中箱包/服装代工收入分别增长22%/20% [4] - 品牌业务收入同比下降2.5%,线上渠道收入增长25.2%,分销渠道收入下降11.1% [4] 收购嘉乐 - 公司收购嘉乐51.85%股权,嘉乐作为优衣库核心供应商,具有优质客户资源和生产能力 [4] - 嘉乐24H1收入同比增长17.3%,净利润同比增长168%,盈利能力持续向好 [4] 盈利能力 - 产能利用率和生产效率提升带动毛利率同比提升2.3个百分点至23.94% [4] - 费用率下降,扣非净利率同比提升3.13个百分点至8.6% [4] - 预计未来3年净利润将持续增长 [6]