财务表现 - 上半年归母净利润1.87亿元同比减少25% [1] - 扣非后归母净利润1.81亿元同比增长14% [1] - 代工制造业务毛利率同比增长1个百分点 [1] 业务收入 - 代工制造业务收入21亿元同比增长37% [1] - 箱包制造业务收入14亿元同比增长13% [1] - 服装制造业务收入7亿元同比增长148% [1] 战略与运营 - 服装业务成为公司第二增长曲线 [1] - 生产基地全球化布局于印尼、中国、印度等优势区域 [1] - 与科思创、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商建立稳定合作关系 [1] - 形成深度产品供应链加跨界运营核心竞争优势 [1]

核心观点 - 美联储独立性受到冲击可能放大美国经济"再通胀"风险 资源品板块或持续受益于全球投资组合分散趋势 [3] - 国内8月通胀数据呈现CPI偏弱与PPI企稳的分化特征 核心CPI连续4个月回升显示需求温和修复 [5][24][25] - 同业存单供给偏弱 1年期利率预计难以显著突破1.70% 银行司库策略以3-6个月跨年期限为主 [7][10] 宏观策略 - 特朗普政府解雇美联储理事具有里程碑意义 施压降息旨在助力任期经济企稳 [3] - 美国"对等关税"第二阶段政策蓝图与实际利率水平渐清晰 价格传导至微观经济刚显现 [3] - 美元储备货币地位与美国制度公信力或持续受影响 贵金属明显受益于投资组合分散 [3] 通胀数据 - 8月CPI同比-0.4%转负 PPI同比-2.9%降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [5][24][26] - 食品价格环比涨0.5%低于季节性1.1个百分点 猪肉鸡蛋鲜果均弱于季节性 [25] - 核心CPI同比涨0.9%连续4个月回升 工业消费品价格同比涨1.5%扩大0.3个百分点 [25] - PPI降幅收窄主因煤炭加工(-10.3pct收窄) 黑色冶炼(-6.0pct收窄)等行业价格改善 [26] - 集成电路封装测试价格涨1.1% 船舶制造涨0.9% 反映新动能行业回升 [26] 银行业 - 9-12月政府债净融资约3.5万亿元 月均8700亿元较1-8月降超4000亿元 [7] - 央行通过OMO等工具确保DR001隔夜利率不下破1.3%隐性下限 [7] - 1年期同业存单利率与预算线基本吻合 显著突破1.70%概率不大 [10] - 3M/6M存单利率或存在提价诉求 与1Y利差将收窄 曲线进一步平坦化 [10] 重点公司分析 优优绿能(301590) - 2024年40kw模块收入7.4亿元同比+155% 占比50%提升29pct [11][33] - 海外收入4.2亿元毛利率50.2% 较国内高26.1pct [11][33] - 预计2025-2027年归母净利2.0/3.0/4.1亿元 同比-21%/+48%/+37% [11][35] - 高压直流模块可延伸至数据中心领域 给予2026年PE40x目标价285.7元 [11][35] 隆鑫通用(603766) - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利10.74亿元同比+82.26% [12][35] - 自主品牌"无极"收入19.80亿元同比+30.23% 出口11.90亿元同比+83.31% [12][37] - 全地形车收入2.73亿元同比+44.76% 三轮车收入8.79亿元同比+38.68% [12][38] - 上调2025-2027年归母净利预测至19.06/23.07/27.13亿元 [12][39] 杭氧股份(002430) - 2025H1气体业务收入45.9亿元同比+14% 毛利率21.18%提升2.76pct [19][40] - 空分设备收入23.2亿元同比+0.04% 石化装备收入3.17亿元同比+50.28% [19][42] - DIOC中心部署13套智能空分系统 建立气体运行数据管理大模型 [19][41] - 略微下调2025-2027年归母净利预测至10.97/13.22/15.39亿元 [19][42] 开润股份(300577) - 2025H1营收24亿元同比+33% 归母净利1.87亿元同比-25% [20][29] - 代工制造业务收入21亿元同比+37% 服装制造收入7亿元同比+148% [20][29] - 品牌经营业务收入3亿元同比+9% 毛利率减少1pct [20][29] - 调整2025-2027年归母净利预测至4.1/4.9/5.8亿元 PE15/13/11x [20][31] 行业数据 - 上证综指收3875.31点涨1.65% 创业板指收3053.75点涨5.15% [14] - 恒生指数收26086.32点跌0.43% 道琼斯指数收46108.00点涨1.36% [16] - 电子行业总市值18.999万亿元 PE71x 汽车行业总市值19.434万亿元 PE24x [23] - 电力设备行业总市值16.990万亿元 PE47x 机械设备行业总市值22.728万亿元 PE65x [23]

投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级 [5] 核心观点 - 代工+品牌双轮驱动战略加速 公司2025H1实现营收24亿元 同比增长33% [1] - 归母净利润1.87亿元 同比减少25% 扣非后归母净利润1.81亿元 同比增长14% [1] - 服装制造业务收入7亿元 同比增长148% 成为第二增长曲线 [1] - 公司拟派发中期股息 每10股派发现金红利1.57元（含税） [1] 业务表现 - 代工制造业务收入21亿元 同比增长37% 其中箱包制造收入14亿元 同比增长13% [1] - 品牌经营业务收入3亿元 同比增长9% [1] - 代工制造业务毛利率同比增长1个百分点 主要得益于产品结构优化和生产效率提升 [1] - 品牌经营业务毛利率减少1个百分点 受产品结构及渠道结构变化影响 [1] 产能布局 - 生产基地全球化布局于印尼、中国、印度等优势区域 [2] - 产能布局考虑市场、贸易政策、客户需求等要素 提高快速反应能力 [2] - 灵活调配产能可有效降低海外贸易风险 减少物流运输成本、关税成本和人力成本 [2] 管理与研发 - 推动数字精益化生产管理模式及阿米巴组织模式创新 改善成本和管理效率 [3] - 重视研发创新 引进优秀研发人才 加强与原材料供应商合作 [3] - 与科思创、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商建立稳定合作关系 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.8亿元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为15倍、13倍、11倍 [4] - 预计2025年营业收入52.46亿元 同比增长23.72% [9] - 预计2025年每股收益1.69元 2026年2.04元 2027年2.42元 [9] 财务数据 - 2024年营业收入42.40亿元 同比增长36.56% [9] - 2024年归属母公司净利润3.81亿元 同比增长229.52% [9] - 当前股价23.4元 A股总市值56.11亿元 [5] - 2024年毛利率22.86% 预计2025年提升至23.84% [11]

股东情况 - 截至2025年9月10日公司股东总人数为8,903户 [1]

全球生产基地布局 - 公司在印尼、中国、印度三地建设生产基地 [1] 箱包业务产能分布 - 境内箱包产能集中于滁州 占比29.13% [1] - 境外箱包产能分布于印尼和印度 占比70.87% [1] 箱包产能利用率表现 - 境内箱包产能利用率达95.10% [1] - 境外箱包产能利用率达92.69% [1] 服装业务产能分布 - 境内服装产能分布于上海、滁州、宣城 合计占比20.04% [1] - 境外服装产能集中于印尼 占比79.96% [1] 服装产能利用率状况 - 境内服装产能利用率为61.04% [1] - 境外服装产能利用率为48.14% [1]

全球产能布局 - 全球生产基地分布于印尼、中国、印度 [1] - 箱包产能境内占比29.13% 境外占比70.87% [1] - 箱包产能利用率境内95.10% 境外92.69% [1] - 服装产能境内占比20.04% 境外占比79.96% [1] - 服装产能利用率境内61.04% 境外48.14% [1] 上海嘉乐经营表现 - 2025年上半年营业收入6.85亿元 [2] - 上半年净利润3475万元 [2] - 净利率5.08% 同比提升1.79个百分点 [2] - 收购实现箱包与服装业务协同发展 [2] 国际贸易应对措施 - 通过全球产能布局寻找关税洼地 [2] - 提升经营效率与产品附加值 [2] - 加强研发增强产品议价能力 [2] ESG建设成果 - 滁州基地获国家级绿色工厂认证 [3] - 光伏发电与脱碳节能成效显著 [3] - Wind ESG评级由BBB提升至A级 [3] 股东关系管理 - 2025年9月8日披露股东回馈活动公告 [2] - 计划开展多样化股东关怀举措 [2]

股东回馈活动 - 公司开展"开润股份2025年股东回馈"活动以建立长效多样的股东回报机制 [1] - 截至2025年9月9日股东大会股权登记日收市后登记在册的股东可申请专属优惠券 [1] - 优惠券适用于天猫90分旗舰店指定商品抵扣消费 申领时间为2025年9月10日至14日 [1]

活动参与条件 - 截至2025年9月9日收市后登记在册的公司股东可参加[2] 活动内容 - 股东可申请专属优惠券在天猫“90分旗舰店”抵扣指定商品消费[3] 活动时间 - 申领时间为2025年9月10日9:00至9月14日24:00[4] - 优惠券领取时间3天，有效期7天自短信通知日起算[8] 活动流程 - 股东扫描二维码提交身份证明，公司核对身份发券[5][8] 活动咨询 - 电话021 - 57683170 - 1872，工作日10:00 - 12:00，13:00 - 17:00[9] 活动影响 - 活动不属于利润分配，不影响公司经营[10][11]

市场整体表现 - A股市场全线反攻 沪指涨1.24%重回3800点 深证成指大涨3.89% 创业板指大涨6.55%创2022年1月以来新高[1][2] - 港股同步走强 恒指涨1.57% 恒生科技指数大涨2.3%[2] - 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元 超4800只个股上涨 下跌不足500只[2] 新能源产业链表现 - 固态电池概念股掀起涨停潮 派特尔获30%涨停 金银河/誉辰智能/天华新能/先导智能/利元亨/厦钨新能/华盛锂电/杭可科技录得20%涨停[1][2] - 光伏风电概念股活跃 锦浪科技斩获20%涨停 阳光电源/固德威/晶盛机电/阿特斯/美畅股份涨超10% 通润装备/金风科技/露笑科技/德业股份/科华数据录得10%涨停[3] - 固态电池技术突破 多家车企计划2027年搭载全固态电池 行业逼近规模化量产临界点[2] - 锂电设备企业中试线落地及扩产周期重启 基本面持续改善[2] 储能行业发展 - 中国新型储能上半年装机规模创新高 累计装机突破100吉瓦 预计2030年达291吉瓦[3] - 中国光伏+储能全球市场份额超六成 掌控全球七成以上硅料/硅片/电池及组件产能[3] - TOPCon/HJT高效电池实现规模化量产 钙钛矿技术进入中试阶段[3] - 2025年全球光伏+储能市场规模突破3000亿美元[3] 科技硬件板块反弹 - CPO/PCB等算力硬件方向强势反弹 胜宏科技斩获20%涨停创历史新高 中际旭创/新易盛涨超10%[1][3] - 科技成长板块获资金回流[3] 体育产业政策利好 - 体育概念股集体走强 力盛体育涨停 崧盛股份/金陵体育/姚记科技/开润股份涨幅居前[4] - 国务院发布推进体育产业高质量发展意见 目标2030年产业总规模超7万亿元 培育世界级体育企业和赛事[4] 机构后市观点 - 支撑A股上涨逻辑未变 市场估值合理未出现明显透支[1][5] - 美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖[5] - 9月可能延续震荡上行慢牛走势 成长板块占优[6] - 资金面持续驱动叠加政策预期升温 市场成交维持活跃[6] - 市场放量上涨结合汇率升值 中线保持健康向上趋势[6]

板块整体表现 - 首发经济板块单日上涨1.6%，领涨个股为开润股份（涨幅6.77%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块主力资金净流入5626.85万元，游资净流出2596.74万元，散户净流出3030.1万元[2] 个股价格表现 - 开润股份收盘价23.80元，成交量6.62万手，成交额1.56亿元[1] - 大丰实业涨幅5.08%至13.03元，成交量20.50万手[1] - 利亚德涨幅3.99%至7.30元，成交量166.77万手居首，成交额12.05亿元[1] - 王府井成交额7.27亿元位列板块第一，涨幅1.72%[1][2] - *ST亚振跌幅5%表现最弱，收盘价23.38元[2] 资金流向分布 - 利亚德获主力资金净流入6348.91万元（净占比5.27%），但遭散户资金流出4487.31万元[3] - 开润股份主力净流入1948.43万元（占比12.5%），游资净流出1491.24万元[3] - 大丰实业主力净流入1333.72万元，散户净流出1819.46万元（占比-6.87%）[3] - 益民集团虽股价下跌1.1%，仍获主力净流入978.96万元[2][3] - 开开实业主力净流入459.38万元（占比10.74%），散户净流出461.82万元[3]