2024 年扣非净利率提升，嘉乐盈利超预期，维持"买入"评级2024 年收入42.4 亿元（同比+36.56%，下 同），归母净利润3.8 亿元（+229.5%），扣非归母净利润2.9 亿元（+110%），非经常损益增加系并表 的一次性收益0.98 亿元。 2024 年收入23.7 亿元（+20.3%），Q4 预计增长接近10%，2025Q1 预计低双增长，预计2025 年大客户 订单稳健，收入维持双位数增长，新客户拓展持续推进。2024年随精益化管理及数字化提升带动海外效 率，产能利用率91.16%（+5pct），叠加产品及客户结构优化，箱包净利率显著提升，预计2025 年盈利 能力稳中有升。2024年印尼及印度产能占比70.8%，预计2025-2026 年印尼箱包产能扩张50-60%，匹配 订单增长并巩固印尼产能优势。（2）服装代工：2024H2 嘉乐并表落地带动2024 年表观收入11.6 亿元 （+146%），上海嘉乐收入14.9 亿元（+15.8%），净利润扭亏至4892 万元，净利率3.3%，分季度预计 Q1-Q4 净利率为3.4%/3.1%/2.5%/3.9%，Q3受印尼搬厂扩产影响，Q4 净利 ...

事件概述 公司24 年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为42.40/3.81/2.91/2.32 亿元、同比增长 36.56%/229.52%/109.67%/-47.16%，符合业绩预告（归母/扣非净利3.7-4.2/2.8-3.1 亿），业绩大幅增长主 要来自：1）2B 箱包代工行业补库存、产能利用率提升带来净利率修复；2）小米盈利模式变化带来净 利率提升；3）嘉乐6 月开始并表。非经主要来自取得上海嘉乐控制权时，股权按照公允价值计量产生 的收益0.98 亿元；经营性现金流低于归母净利主要由于投资收益以及经营性应收项目增加。2024Q4 收 入/净利/扣非净利分别为12.15/0.60/0.66 亿元，同比增长47.91%/1198.61%/7846.95%。 2025Q1 收入/净利/扣非净利分别为12.34/0.85/0.83 亿元，同比增长35.57%/20.12%/6.64%，收入和利润增 长主要来自嘉乐并表贡献及箱包代工稳健增长，业绩符合市场预期；且Q1 包含汇兑亏损影响1800 万 元，加回后则归母净利为1.03 亿元、同比增长45%。 公司拟每 10 股派发现金红利 1.91 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][26] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利率提升，嘉乐盈利超预期，公司代工品类从箱包扩展到服装，凭借差异化印尼产能布局，订单成长可持续，叠加订单优化、效率提升，预计箱包稳健增长、服装规模及盈利快速提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年上海嘉乐并表带动表观收入高增，扣非净利率提升 - 2024年收入42.4亿元（同比+36.56%），归母净利润3.8亿元（+229.5%），扣非归母净利润2.9亿元（+110%），非经常损益增加系并表的一次性收益0.98亿元 [5][12] - 2024Q4/2025Q1收入12.2亿元（+47.9%）/12.3亿元（+35.6%），归母净利润0.6/0.85亿元，同比扭亏/+20.1% [12] 2024年扣非净利率提升，营运能力基本稳健 盈利能力 - 2024年毛利率22.9%（-1.5pct）主要系上海嘉乐并表影响，期间费用率14.5%（-1.4pct），销售/管理/财务/研发费用率分别-1.2/-0.4/+0.1/+0.1pct，财务费用明显增长系利息支出增加 [18] - 2024年资产减值损失3683万元，占收入比-0.4pct，主要系存货跌价准备计提增加，调整信用损失率会计处理致信用减值损失计提减少，信用减值回拨2932万元（同期为损失899万元） [18] - 2024年所得税率16.4%（-8.7pct），归母净利率9%（+5.3pct），扣非归母净利率6.9%（+2.4pct） [18] - 2024Q4/2025Q1毛利率分别为22.1%/24.7%，同比-6.6/+0.5pct；2024Q4/2025Q1期间费用率分别为14.8%/15.0%，同比-2.6/+1.9pct [18] - 2024Q4销售/管理/财务/研发费用率分别-1.5/-0.3/-0.7/-0.1pct，2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别-1.0/+1.2/+1.7pct/持平，2025Q1管理及财务费用率提升 [18][19] - 2024Q4/2025Q1归母净利率5%/6.9%，同比+5.6/-0.9pct，扣非归母净利率为5.4%/6.8%，同比+5.3/-1.8pct [19] 营运能力 - 截至2024年存货8.7亿元（+76%）主要系嘉乐并表，存货周转天数同比-9天至75天，应收账款周转天数同比+7.6天至69.7天，应付账款周转天数同比-2.2天至58.6天 [19] - 现金及等价物5.3亿元，经营现金流净额2.3亿元（-47%）主要系备货增加 [19] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.66/4.59/5.55亿元，当前股价对应PE为13.1/10.4/8.6倍，维持“买入”评级 [5][26] 附：财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为1918、2697、3162、3915、4355百万元等多项数据 [27] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为3105、4240、5311、6196、7184百万元等多项数据 [27] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为440、232、723、86、990百万元等多项数据 [27] 主要财务比率 - 2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等多项指标有相应数据 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][26] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利率提升，嘉乐盈利超预期，公司代工品类从箱包扩展到服装，凭借差异化印尼产能布局，订单成长可持续，叠加订单优化、效率提升，预计箱包稳健增长、服装规模及盈利快速提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年上海嘉乐并表带动表观收入高增，扣非净利率提升 - 2024年收入42.4亿元（同比+36.56%），归母净利润3.8亿元（+229.5%），扣非归母净利润2.9亿元（+110%），非经常损益增加系并表的一次性收益0.98亿元 [5][12] - 2024Q4/2025Q1收入12.2亿元（+47.9%）/12.3亿元（+35.6%），归母净利润0.6/0.85亿元，同比扭亏/+20.1% [12] 2024年扣非净利率提升，营运能力基本稳健 盈利能力 - 2024年毛利率22.9%（-1.5pct）主要系上海嘉乐并表影响，期间费用率14.5%（-1.4pct），销售/管理/财务/研发费用率分别-1.2/-0.4/+0.1/+0.1pct，财务费用明显增长系利息支出增加 [18] - 2024年资产减值损失3683万元，占收入比-0.4pct，主要系存货跌价准备计提增加，调整信用损失率会计处理致信用减值损失计提减少，信用减值回拨2932万元（同期为损失899万元） [18] - 2024年所得税率16.4%（-8.7pct），归母净利率9%（+5.3pct），扣非归母净利率6.9%（+2.4pct） [18] - 2024Q4/2025Q1毛利率分别为22.1%/24.7%，同比-6.6/+0.5pct；期间费用率分别为14.8%/15.0%，同比-2.6/+1.9pct [18] - 2024Q4销售/管理/财务/研发费用率分别-1.5/-0.3/-0.7/-0.1pct，2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别-1.0/+1.2/+1.7pct/持平，2025Q1管理及财务费用率提升 [18][19] - 2024Q4/2025Q1归母净利率5%/6.9%，同比+5.6/-0.9pct，扣非归母净利率为5.4%/6.8%，同比+5.3/-1.8pct [19] 营运能力 - 截至2024年存货8.7亿元（+76%）主要系嘉乐并表，存货周转天数同比-9天至75天，应收账款周转天数同比+7.6天至69.7天，应付账款周转天数同比-2.2天至58.6天 [19] - 现金及等价物5.3亿元，经营现金流净额2.3亿元（-47%）主要系备货增加 [19] 盈利预测与投资建议 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.66/4.59/5.55亿元，当前股价对应PE为13.1/10.4/8.6倍，维持“买入”评级 [5][26] 附：财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为1918、2697、3162、3915、4355百万元等多项数据 [27] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为3105、4240、5311、6196、7184百万元等多项数据 [27] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为440、232、723、86、990百万元等多项数据 [27] 主要财务比率 - 2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等有相应数据 [27]

校对：刘星莹 2024年，开润股份(300577)实现主营业务收入41.92亿元，同比增长36.54%；实现归属于上市公司股东的 净利润 3.81亿元，同比增长229.52%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.91亿 元，同比增长109.67%，创历史新高。2025年一季度，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长35.57%； 实现归属于上市公司股东的净利润8535.78万元，同比增长20.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润8333.87万元，同比增长6.64%。 （文章来源：证券时报网） 报告期内，公司代工制造业务坚持深耕优质品牌客户战略，持续推进精益管理和数字化信息化建设，依 托在印尼、中国、印度的全球化产能布局优势，持续巩固在箱包制造领域的优势地位，并通过把握巴黎 奥运会等国际赛事带来的增量机遇，充分发挥自身供应链优势，持续深化与Nike、迪卡侬、VF集团、 PUMA等新老客户的协作关系，优化订单结构，拓展业务增量。 开润股份在年报中表示，目前，公司的美国市场业务主要为箱包及服装的代工制造业务，占公司收入比 重约为15%，由印尼基地生产并出口上述产品。公司与客户主 ...

本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为：标准的无保留意见。 本报告期会计师事务所变更情况：公司本年度会计师事务所并未发生变更，仍为容诚会计师事务所（特 殊普通合伙）。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 公司上市时未盈利且目前未实现盈利 证券代码：300577 证券简称：开润股份 公告编号：2025-022 债券代码：123039 债券简称：开润转债 一、重要提示 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 √适用 □不适用 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以237,671,145股为基数，向全体股东每10股派发现金红 利1.91元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用√不适用 二、公司基本情况 1、公司简介 ■ 2、报告期主要业务或产品简介 （一）公司主要业务及产品 公司围绕"成为受尊 ...

| 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 | 公告编号：2025-031 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | | 安徽开润股份有限公司 关于召开 2024 年度股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开第四 届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于召开 2024 年度股东大会的议案》， 决定于 2025 年 5 月 16 日（周五）下午 14:30 召开公司 2024 年度股东大会，现 将本次股东大会的有关事项通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024 年度股东大会。 2、股东大会的召集人：公司董事会。 3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合有关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 5 月 16 日下午 14:30。 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行 ...

| 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 | 公告编号：2025-033 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | | 安徽开润股份有限公司 第四届监事会第十六次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）第四届监事会第十 六次会议通知于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件、微信信息相结合的方式向各位监 事发出，会议于 2025 年 4 月 25 日下午在上海市松江区中心路 1158 号 21B 幢 16 楼会议室召开。本次会议应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，会议由公司监事 会主席范丽娟女士主持。本次会议的召集召开及程序符合《中华人民共和国公司 法》《公司章程》等有关规定，会议合法有效。经与会监事审议并表决，形成决 议如下： 一、审议通过《2024 年监事会工作报告》 具体内容详见巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn（2025-022、2025-023）。 本议案尚需提交 2024 年度股东大会审议。 ...

第四届董事会第二十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）第四届董事会第二十四 次会议通知于 2025 年 4 月 21 日以电子邮件、微信信息等方式发出，会议于 2025 年 4 月 25 日下午以通讯表决方式召开，本次会议应出席董事 7 人，实际出席董 事 7 人，会议由董事长范劲松先生主持，公司部分高级管理人员列席本次会议。 本次会议的召集召开及程序符合《中华人民共和国公司法》《公司章程》等有关 规定，会议合法有效。经与会董事审议并表决，形成决议如下： 一、审议通过《2024 年度董事会工作报告》 公司《2024 年度董事会工作报告》详见公司《2024 年年度报告》第三节"管 理层讨论与分析"。 | 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 | 公告编号：2025-021 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | | 安徽开润股份有限公司 公司全体独立董事向董事会提交了《2024 年度独立董事述职报告》，并将在 公司 ...

安徽开润股份有限公司 2024 年度利润分配预案 | 证券代码：300577 | 证券简称：开润股份 | 公告编号：2025-025 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123039 | 债券简称：开润转债 | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 安徽开润股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开第四届董事会第二十四次会议、第四届监事会第十六次会议，审议通过了 《2024 年度利润分配预案》，本事项尚需提交公司 2024 年度股东大会审议。现 将相关事宜公告如下： 一、本次利润分配方案的审议程序 （一）董事会审议情况 董事会审议认为：公司 2024 年度利润分配预案在综合考虑了盈利能力、财 务状况、未来发展前景等因素，与公司经营业绩及未来发展相匹配，有利于与全 体股东共享公司成长的经营成果，符合《公司法》《公司章程》中关于利润分配 的相关规定。因此，同意公司 2024 年度利润分配预案，并同意将该议案提交公 司 2024 年度股东大会审议。 （二）监事会审议情况 经审核，监事会认为：公 ...