报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1) 需求改善验证,业绩持续修复向好 [2] - 2024Q2延续高增长态势,需求改善逻辑持续验证 [2] - 下游需求持续边际改善,各产品线保持稳健推进节奏,业务保持持续向好态势 [2] 2) 2024聚焦"全场景覆盖、全能化终端、智能化变革"三大战略方向,持续推出高质量新品 [2] - 2024年主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心智能会议终端产品 [2] - 耳麦产品在有线类、DECT无线类及蓝牙无线类也将推出新品,逐步完善产品矩阵 [2] - 通过专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力持续赋能企业数字化变革 [2] 3) 2024股权激励计划,彰显公司发展信心 [2] - 2024/2025年营业收入及净利润增长率分别不低于20%/40% [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计营业收入分别为52.2/63.3/77.9亿元,同比增长20.0%/21.2%/23.2% [3] 2) 2024-2026年预计归母净利润分别为24.14/29.18/36.16亿元,同比增长20.1%/20.9%/23.9% [3] 3) 2024-2026年预计每股收益分别为1.91/2.31/2.86元 [3] 4) 2024-2026年预计毛利率分别为65.4%/65.6%/65.5% [7] 5) 2024-2026年预计ROE分别为22.9%/21.7%/21.2% [4] 6) 2024-2026年预计市盈率分别为20.07/16.60/13.40倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 49.51 元/股 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024 年上半年亿联网络业绩预计延续高增长，下游需求复苏趋势进一步验证，看好公司品牌知名度及市场份额提升，预计 24 - 26 年归母净利润为 25.03/29.63/34.50 亿元，给予 2024 年 25x PE，维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1 公司营业收入同比增长 28%至 33%至 26.2 亿 - 27.2 亿元，归母净利润同比增长 30%至 35%至 13.4 亿 - 13.9 亿元；按业绩预告中值计算，2Q24 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别增长 30%/31%/32%，延续 1Q24 高增长态势 [2] 市场需求 - 欧美市场云办公需求复苏趋势延续，混合办公和企业数字化趋势下，随着渠道商库存去化接近尾声，2024 欧美企业通信需求迎来景气复苏之年，如 1Q24 Cisco 企业协作产品业务营业收入达 9.87 亿美元，同比增长 0.2%；1Q24 罗技视频会议/商务耳麦产业营业收入分别增长 3%/15% [3] 产品研发 - 2023 年下半年以来，公司集中投入 VCS、商务耳麦等新产品研发，推出专业音视频会议平板等产品，性价比高于海外竞品，带动 1H24 收入增长；还将推出一系列新品，有望提升市场份额及长期竞争力 [4] 盈利预测调整 - 上调盈利预测，预计公司 24 - 26 年归母净利润为 25.03/29.63/34.50 亿元（前值：24.36/28.81/34.14 亿元） [5] 财务指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|4,811|4,348|5,369|6,463|7,650| |+/ %|30.57|(9.61)|23.48|20.37|18.37| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,178|2,010|2,503|2,963|3,450| |+/ %|34.75|(7.69)|24.49|18.41|16.41| |EPS（人民币，最新稀释）|1.72|1.59|1.98|2.34|2.73| |ROE (%)|27.60|24.74|28.25|28.19|27.54| |PE (倍)|22 - 25|24.10|19.36|16.35|14.05| |PB (倍)|6.14|5.96|5.47|4.61|3.87| |EV EBITDA (倍)|17.55|19.08|15.24|12.55|10.49| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|2023A P/E (X)|2024E P/E (X)|2025E P/E (X)|2026E P/E (X)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002396 CH|星网锐捷|18.00|12.12|8.52|6.92| |002415 CH|海康威视|19.86|16.86|14.57|12.65| |002123 CH|梦网科技|36.20|20.83|14.01|10.16| |平均值| - |24.69|16.60|12.37|9.91| [11]

财务业绩预测 - 2024年上半年，亿联网络营业收入预计为261,589万元至271,807万元，同比增长28%-33%[3] - 2024年上半年，亿联网络盈利预计为133,834万元至138,982万元，同比增长30%-35%[4] - 2024年上半年，亿联网络益后的净利润预计为122,895万元至128,317万元，同比增长36%-42%[5] 业绩增长原因 - 公司实现了较为显著的业绩增长，主要得益于不断完善企业通信解决方案和拓展销售渠道[7]

会议主要讨论的核心内容 公司需求分析 - 公司业绩数据历史波动不大,未来收入有望达到50亿以上 [1][2][4] - 公司新产品线如云端和终端业务增长速度较快,有望成为新的增长点 [5][6] - 公司新产品线开拓时间较短,未来仍有较大成长空间 [6] 公司新产品线发展 - 公司新产品线如云端和终端业务与传统业务具有协同效应,有利于资源共享 [5] - 公司新产品线发展态势良好,市场反馈较好,有望推动公司估值提升 [7] 公司经营情况 - 公司二季度业绩有望环比改善,全年有望保持双20增长 [7] - 公司当前估值水平相对较低,未来有进一步提升空间 [7] 问答环节重要提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年Q1收入为11.64亿元,同比增长超过30%,环比有望持续修复 [1][2] - 公司预计2023年全年收入将超过50亿元,保持双20的增长目标 [1][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司传统的桌面通讯产品和会议产品业务保持较高增速,但近期受到宏观经济波动的影响 [2][3] - 公司2021年开始布局的云办公终端业务发展较快,新产品推出反馈良好,有望成为公司新的增长引擎 [3][4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在开拓新产品线时能够有效利用现有资源,新产品线的成长速度不断提升 [3][4] - 公司云办公终端业务虽然起步较晚,但未来5年内有望成为公司重要的增长点 [4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司Q2业绩有望环比改善,但同比增速可能受到去年基数影响有所压力 [4][6] - 公司整体经营趋势向好,新产品开拓情况良好,有望推动公司估值进一步提升 [6][7] 其他重要信息 - 公司近期加大了二季度业绩预告的披露频率,投资者可关注后续公告动态 [7]

股票期权授予 - 授予登记人数268人，数量95.655万份，行权价33.54元/份[2] - 授予日2024年6月5日，登记完成日2024年7月3日[6] - 获授占授予总数100.00%，占总股本0.08%[6] 激励计划安排 - 有效期最长36个月，等待期12、24个月[8][10] - 第一个行权期行权比例50%，第二个50%[12] 测算数据 - 以2024年6月5日测算，标的股价36.75元/股[15] - 有效期1、2年，历史波动率28.15%、22.45%[15] - 无风险利率1.50%、2.10%，股息率3.81%[15] 影响情况 - 激励成本在经常性损益列支，按行权安排摊销[15] - 不考虑正向作用，费用摊销对净利润有影响但不大[18] - 考虑正向作用，公司业绩提升将高于费用增加[18]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期业绩恢复情况,三大产品线(Phone、VCS、耳机)全部转正 [1][2][3] - Phone业务保增长目标有信心实现,VCS业务保持稳健增长,耳机业务恢复增长还需时间 [2][3] - 公司整体业绩有望实现股权激励目标 [2] - 公司在海外市场的库存和行业成长情况较为稳定 [4] - 视频会议业务已成为公司第二大支柱,未来有望进一步提升全球市场份额 [4] - 耳机业务收入规模和市场份额有望在未来一两年内实现快速增长 [4] - 公司与微软的合作收入占比及AI带来的业绩拉动作用 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** - 公司Phone、VCS和耳机三大业务的收入占比、增速预期及目标 [4][6][9][10] **公司回答** - Phone业务保增长目标有信心实现,VCS业务保持稳健增长,耳机业务恢复增长还需时间 [5][6][7][8] - 耳机业务未来增速有望超过Phone和VCS,但短期内恢复还需时间 [10][11] 问题2 **投资人提问** - VCS业务的竞争策略及与竞争对手的差异 [11][12][13] **公司回答** - VCS业务的核心竞争力在于产品品质和解决方案的完整度,与不同竞争对手在产品、方案和价格上有差异 [11][12][13] - VCS业务发展不依赖于特定平台,而是靠产品品质和口碑积累 [13][14] 问题3 **投资人提问** - 公司产品毛利率较高的原因,未来是否有进一步提升空间 [15][16][17][18] **公司回答** - 毛利率较高主要得益于公司注重研发和产品品质,以及在海外市场的价格优势 [15][16] - Phone和VCS业务的毛利率未来难有大幅提升,耳机业务短期内可能有所下降 [17][18][19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近期业绩恢复情况,三大产品线(FONE、VCS、耳机)的表现 [1][2][3] - 公司对于FONE、VCS、耳机业务的中长期发展目标和策略 [4][5][11][12][13][14][15] - 公司与微软合作的收入占比情况,以及AI对公司业绩的拉动 [5] - 公司未来几年的分红规划 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** - 公司各地区收入占比情况,以及不同地区业务恢复情况 [7] **公司回答** - 各地区收入占比一直较为稳定,美国、欧洲、其他地区各占三分之一,不同地区业务恢复情况差异不大 [7] 问题2 **投资人提问** - SIP话机的价量拆分情况,以及受到视频会议和耳机的影响 [8][9][10] **公司回答** - SIP话机价格相对稳定,量的增长受到混合办公模式的影响,但整体市场需求仍相对稳定 [8][9][10] 问题3 **投资人提问** - VCS业务的竞争策略,与竞争对手的差异 [12][13][14] **公司回答** - VCS业务的核心竞争力在于产品品质和解决方案的完整度,不同竞争对手在这两方面的优势各有不同 [12][13][14] 问题4 **投资人提问** - 公司毛利率较高的原因,未来是否有进一步提升的空间 [16][17][19][20] **公司回答** - 公司毛利率较高主要得益于研发和产品的优势,未来毛利率维持在60%左右的水平,没有大幅提升的空间 [16][17][19][20] 问题5 **投资人提问** - VCS业务的市场空间和公司的份额目标 [21][22] **公司回答** - VCS行业整体空间较大,公司目前在美国和欧洲市场排名第五左右,未来有较大的提升空间 [21][22]

会议决策 - 2024年4月22日召开董事会和监事会审议激励计划议案[8] - 2024年5月15日股东大会审议通过激励计划议案[9] - 2024年6月5日召开董事会和监事会调整授予及行权价格[9] 权益分派 - 2024年6月4日完成2023年年度权益分派，10股派9元[7][10] 激励计划 - 授予日为2024年6月5日，激励对象159人[14][17] - 授予数量309.96万股，授予价格16.32元/股[17]

激励计划价格调整 - 2024年限制性股票激励计划授予价格由17.22元/股调整为16.32元/股[2] - 2024年股票期权激励计划行权价格由34.44元/份调整为33.54元/份[2] 激励对象授予情况 - 2024年6月5日向159名激励对象授予309.96万股限制性股票[3] - 2024年6月5日向270名激励对象授予96.243万份股票期权[4]