公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是全球知名的企业通信与协作解决方案提供商,主营企业通信终端产品 [1][6] - 公司成立于2001年,从音频通讯转向视频通信,构建VCS高清视频会议系统,开始构建基于VCS、软件终端及云服务平台的统一通信生态链 [1] - 公司产品结构中,话机占比最大,视频会议和云办公终端占比提升;欧美地区占比超近80% [1] - 公司业绩增速一直处于高成长区间,23年因海外宏观经济承压有所下滑 [2][8] 公司优势 - 行业共性:音视频技术铸造技术护城河,产品高迭代维持高毛利率 [11] - 公司优势:国内外协加工稳定+海外渠道完善,渠道利润空间较大 [13][15] 业务发展 - 会议产品:绑定Teams受益于AI赋能,有望带动会议等产品销售 [19][20][21][23] - 云办公产品:商务耳麦乘个人办公之风,复用会议产品资源有望于24年发力;助听器积极布局有望成为第四曲线 [28][30][32][33][34] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024-2025年可实现归母净利润26.56、35.07亿元,对应PE为14倍、11倍 [37][38] - 维持"推荐"评级 [38]

公司发展 - 公司发布“质量回报双提升”方案，旨在推动公司长期发展战略和经营目标的实现[1] - 2025年亿联网络的营业收入预计将达到595.7亿元，较2021年增长约61.6%[3] - 2025年亿联网络的净利润预计将达到27.05亿元，较2021年增长约67.3%[3] 财务数据 - 公司研发投入复合增长率约为38%，营业收入及净利润复合增长率均接近30%[1] - 2023年营业收入预计为435.8亿元，净利润预计为20.23亿元[2] - 2024年净利润增长率预计为13.97%，ROE为22.52%[2] - 2025年EPS预计为2.14元，P/B为2.9[2] - 2025年亿联网络的毛利率预计为63.8%，较2021年提升了2.3个百分点[3] - 2025年亿联网络的EBITDA率预计为48.8%，较2021年提升了3.5个百分点[3] - ROA在2022年达到25.3%，较2021年的22.7%有所提升[1] 评级和目标价 - 公司预测2023-2035年归母净利润为20.23/23.06/27.05亿元，维持“买入”评级[1] - 2023年的PE为17，较2022年的12有所增加[1] - 评级体系中，买入对应未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

公司业务 - 公司主营企业通信终端产品，包括桌面通信终端、会议产品和云办公终端，满足不同场景的企业通信需求[8] - 公司在2023年受海外大环境影响，业绩同比下滑，但仍处于修复趋势，调整策略夯实竞争力和地位[18] - 公司自2007年开始投入研发SIP话机产品，决策要建立自有品牌与分销渠道，提升销售量和品牌知名度[4] - 公司重点布局智慧办公、教育、医疗、建筑、制造、金融等行业，提供针对性解决方案[67] 公司财务表现 - 公司2018年归母净利润同比增长44%，股价仅上涨18%，跑赢沪深300[22] - 公司2019年归母净利润同比增长45%，股价实现89%增长，继续跑赢沪深300[23] - 公司2020年归母净利润同比增长4%，受不可抗因素影响业绩增长几乎停滞[24] - 公司2021年股价创下上市以来最高，连续第五年跑赢沪深300[26] - 公司2022年利润实现35%增长，但受估值下滑影响，涨幅为-25%，无超额收益[27] - 公司2023年整体营收和利润首次负增长，股价下跌-29%，跑输同期沪深300指数18%[30] 产品发展 - 公司会议产品是增长确定性和贡献度最强的业务线，伴随行业需求恢复未来有望重回高增[4] - 云办公终端业务有望重回高增，对公司估值产生正向影响[4] - 公司推出BH7X系列商务蓝牙耳机，发力高端音频市场，形成完整的商务耳麦产品线[71] - 商务耳麦是企业通信产品矩阵必不可缺且至关重要的一环，与SIP话机、VCS视频会议产品等业务线的技术核心均为音视频编解码技术[72] 市场合作与前景 - 公司与微软Teams深度合作，自2019年以来深度受益于Teams用户增长的红利[66] - 公司与Zoom亦达成战略合作，针对不同规模企业的会议场景提供解决方案[66] - 公司管理经营能力在下行行业周期中显著增强，有望在后续周期上行时享受更大的红利[87] - 公司2023-2025年预计实现归母净利润分别为20.23、22.18、26.64亿元，对应PE为18、17、14倍[92]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 02 月 26 日 亿 联网络(300628.SZ) 证券研究报告 短期行业需求疲软业绩承压，中长期发 通信终端及配件 投资评级 买入-A 展逻辑不改 维持评级 6个月目标价 34.20元 事件： 股价 (2024-02-26) 29.14元 2024年 2月23日，公司发布2023 年度业绩快报。2023 年公司实 现营业收入 43.58亿元，同比下降 9.40%；实现归母净利润 20.23 交易数据 亿元，同比下降 7.08%；实现扣非归母净利润 18.01 亿元，同比 总市值(百万元) 35,450.02 下降 12.38%；基本每股收益为 1.60元，同比下降 7.08%。 流通市值(百万元) 20,280.69 总股本(百万股) 1,263.82 短期海外行业需求承压下行，分季度处于修复趋势： 流通股本(百万股) 723.02 2023 年海外环境恶化，行业需求疲软，但从分季度来看仍处于修 12个月价格区间 24.0/85.05元 复趋势。由于去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响 有所转移，公司桌面通信终端业务全年 ...

财务数据 - 公司2023年第三季度营业收入为11.8亿元，同比下降3.49%[5] - 公司2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.85亿元，同比下降9.24%[5] - 公司2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额为11.99亿元，同比下降25.08%[5] - 公司2023年第三季度基本每股收益为0.4626元，同比下降9.24%[5] - 公司2023年第三季度加权平均净资产收益率为7.29%，较上年同期下降1.85%[5] 资产情况 - 公司2023年第三季度投资性房地产达到了173,084,842.11元，较2022年底增长了135.05%[8] - 公司2023年第三季度固定资产达到了1,134,819,450.10元，较2022年底增长了166.28%[8] - 公司2023年第三季度股本为1,263,815,202.00元，较2022年底增长了40.17%[8] 财务活动 - 公司2023年1-9月财务费用为-35,799,698.38元，较2022年同期减少73.64%[9] - 公司2023年1-9月投资活动产生的现金流量净额为526,143,252.95元，较2022年同期增加199.05%[9] - 公司2023年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为-1,856,831,587.40元，较2022年同期减少140.74%[9] 股东情况 - 公司前十名股东中，陈智松持有公司17.41%的股份，为持股比例最高者[9] - 公司前十名股东中，吴仲毅持有公司16.65%的股份，为持股比例第二高者[9] - 公司前十名股东中，卢荣富持有公司10.47%的股份，为持股比例第三高者[9] 现金流 - 公司2023年第三季度经营活动现金流入小计为3,346,534,131.06元，较上期下降11.5%[24] - 公司2023年第三季度投资活动现金流入小计为7,552,396,916.20元，较上期下降33.3%[25] - 公司2023年第三季度筹资活动现金流入小计为56,228,972.80元[25]

证券代码：300628 证券简称：亿联网络 厦门亿联网络技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 √ 特定对象调研 √ 分析师会议 □ 媒体采访 投资者关系活动类别 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 √ 现场参观 √ 其他 电话会议 易方达基金、华夏基金、富国基金、长城基金、海 创基金、国寿资产、泓澄投资、睿璞投资、中邮创 参与单位名称 业基金、交银施罗德基金、上投摩根基金、国信证 券、浙商证券、西部证券、美银证券等单位及部分 个人投资者 时间 2023 年 9 月 地点 亿联网络总部大楼 上市公司接待人员姓名 亿联网络董事会秘书余菲菲、证券事务代表何也 ...

财务表现 - 公司2023年上半年营业收入为20.43亿元，同比下降12.58%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为10.29亿元，同比下降9.44%[11] - 公司报告期末总资产为84.41亿元，较上年末下降1.93%[11] - 公司报告期末归属于上市公司股东的净资产为77.05亿元，较上年末下降2.36%[11] - 公司2023年上半年实现营业收入20.44亿元，较去年同期下降12.58%[16] - 公司2023年上半年实现净利润10.29亿元，较去年同期下降9.44%[16] - 会议产品实现营业收入6.28亿元，比上年同期增长0.17%[16] - 云办公终端实现营业收入1.55亿元，比上年同期下降19.26%[17] - 桌面通信终端实现营业收入12.55亿元，比上年同期下降17.32%[17] - 公司2023年上半年营业收入为2,043,664,357.23元，较去年同期下降12.58%[20] - 公司2023年上半年营业成本为711,087,152.56元，较去年同期下降20.23%[20] - 公司2023年上半年研发投入为193,738,705.71元，比上年同期增长17.71%[21] - 公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为511,064,976.80元，比上年同期增长222.69%[21] - 公司2023年上半年资产减值为1,086,232.64元，占利润总额比例为0.10%[27] 资金运作 - 公司金融资产中交易性金融资产达到5,104,624元，累计公允价值变动为67,901,250元[35] - 公司报告期内投资额为0元，同比下降100%[35] - 公司无募集资金使用情况[36] - 公司委托理财资金来源自有资金，委托理财发生额为478,200.11万元[37] - 公司委托理财中银行理财产品和其他类委托理财未到期余额分别为211,250元和240,000元[37] - 公司委托理财中受托机构包括中信银行、厦门农商银行、上海国际信托有限公司等[37] - 公司委托理财中受托机构中信银行、厦门农商银行、上海国际信托有限公司等均有收回情况[37] - 公司委托理财中受托机构中信银行、厦门农商银行、上海国际信托有限公司等均为非保本浮动收益型[37] 股权结构 - 高管陈智松持有公司股份总数的25%[100][101][102] - 高管吴仲毅持有公司股份总数的25%[102] - 高管卢荣富持有公司股份总数的25%[101] - 高管张联昌持有公司股份总数的25%[105] - 高管周继伟持有公司股份总数的25%[106] - 公司股东陈智松持有公司股份17.30%[108] - 公司股东吴仲毅持有公司股份16.58%[108] - 公司股东卢荣富持有公司股份10.48%[108] 公司治理 - 公司建立了股东大会、董事会、监事会的法人治理结构[148] - 公司财务报表及财务报表附注经第四届董事会批准[149] - 公司以持续经营为基础，根据企业会计准则编制财务报表[150] - 公司对自报告期末起12个月的持续经营能力进行了评估[151] - 公司的会计年度自公历1月1日起至12月31日止[154]

证券代码：300628 证券简称：亿联网络 厦门亿联网络技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 √ 特定对象调研 √ 分析师会议 □ 媒体采访 投资者关系活动类别 □ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 √ 现场参观 √ 其他 电话会议 易方达基金、富国基金、万家基金、泰康资产、国 海富兰克林基金、华夏基金、泓澄投资、财通基金、 参与单位名称 东方资管、富达基金、申万菱信基金、汇添富基金、 泓德基金、大成基金、长城基金、国寿养老、贝莱 德基金、东方阿尔法、文渊资本等单位 时间 2023 年 7 月 地点 亿联网络总部大楼 上市公司接待人员姓名 亿联网络董事会秘书余菲菲、证券事务代表何也 投资者关系活动主要内容 投资者关系活动主要交流内容附后 Q：公司预计 2023 年上半年的业绩情况？ A：2023 年上半年，宏观经济走势偏弱导致行业需求出现一定波 动，报告期内公司业绩同比有所下滑，营业收入预计较上年同期下降 10%-15%，净利润预计较上年同期下降 8%-12%。从 Q2 环比 Q1 来看， 环比增速约为 30％，并且三条产品线环比都是增长的状态；从经销商 的下游销售数据来看，Q2 环比同为增长状态。 ...

证券代码：300628 证券简称：亿联网络 厦门亿联网络技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 √ 特定对象调研 √ 分析师会议 □ 媒体采访 投资者关系活动类别 □ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 √ 现场参观 √ 其他 电话会议、券商策略会 易方达基金、嘉实基金、富国基金、博时基金、建 信基金、平安基金、大成基金、鹏扬基金、汇添富 基金、万家基金、中邮基金、广发基金、景顺长城 参与单位名称 基金、兴全基金、汇安基金、中信证券、国信证券、 美银证券、花旗证券、中信建投、高毅资产、中信 资管、中邮保险、聚鸣投资等单位 时间 2023 年 5 月 地点 亿联网络总部大楼 上市公司接待人员姓名 亿联网络董事会秘书余菲菲、相关业务部门负责人 投资者关系活动主要内容 投资者关系活动主要交流内容附后 Q：当前海外市场的需求情况？ A：目前海外宏观环境对全行业都有一定的压力，但总体而言， 在混合办公趋势下，企业提高沟通协作效率的投入从中长期来看是非 常明确和坚定的。我们也在尽力创造相对优势，在持续的推新品、发 展新渠道，为后续业务做铺垫。同时，公司当前也受益于高性价比优 势，获得了更多客户测试和导入的机会。 从 ...