持股计划时间 - 原存续期为2023年5月24日至2024年11月24日，现延长至2025年11月24日[3][2][4] - 锁定期为2023年5月24日至2024年5月24日[3] - 2024年11月21日召开第二次持有人会议[4] - 2024年11月22日董事会审议通过延期议案[2][4] 持股计划数据 - 2023年5月24日受让股票819,998股，成交金额5,100万元，受让价62.1952元/股[3] - 2023年6月2日转增后持股1,147,997.2股[3] 其他 - 经授权，延期无需提交股东大会审议[5]

会议情况 - 公司第五届董事会第五次会议于2024年11月22日召开[1] - 会议应参与表决董事8名，实参与表决董事8名[1] 持股计划延期 - 审议通过2022年事业合伙人持股计划延期议案，存续期延长12个月[1][2] - 审议通过2023年事业合伙人持股计划延期议案，存续期延长12个月[3]

会议情况 - 2024年11月21日召开2023年事业合伙人持股计划第二次持有人会议[1] - 应出席6人，实际出席6人，代表份额5100万份[1] 决策结果 - 审议通过将持股计划存续期延长12个月至2025年11月24日[1] - 同意5100万份，占比100%，反对和弃权0份[2]

基金参与情况 - 2021年拟以不超1.25亿元参与设立亿联凯泰基金，总规模不超5亿[2] - 2022年1月首期募集1.04亿，公司认缴1.25亿，比例48.08%，实缴5000万[2] - 2024年6月调整后，公司认缴1.25亿，比例25.00%[3] 基金最新募集 - 近日二期出资募集1.26亿，累计募集3.32亿[4] - 公司认缴1.25亿，比例25.00%，实缴8750万[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告的核心观点 - 报告认为公司作为通信出海核心厂商盈利能力强业绩预计随需求延续边际改善持续高增[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月8日收盘价为41.07元一年内最高50.71元最低22.45元市净率6.3股息率3.65%流通A股市值296.96百万元上证指数3452.30深证成指11161.70[2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产6.56元资产负债率9.00%总股本1264百万股流通A股723百万股无流通B股/H股[3] 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.10亿元同比增长27.5%归母净利润20.65亿元同比增长27.9%单Q3来看实现营收14.43亿元同比增长22.3%归母净利润7.04亿元同比增长20.5%[8] - 2023 - 2026年营业总收入分别为4348百万元、5318百万元、6611百万元、8235百万元同比增长率分别为 - 9.6%、22.3%、24.3%、24.6%归母净利润分别为2010百万元、2515百万元、3130百万元、3880百万元同比增长率分别为 - 7.7%、25.1%、24.5%、24.0%每股收益分别为1.59元/股、1.99元/股、2.48元/股、3.07元/股毛利率分别为65.7%、65.1%、65.6%、65.9%ROE分别为24.7%、26.7%、28.3%、29.7%市盈率分别为26、21、17、13[6] - 2022 - 2026年财务摘要包含营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、营业外净收入、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润等数据[12] 业务发展 - 高增长主要系下游需求向好叠加净利率提升远程/混合办公等新常态激发企业通信需求各产品线均稳健推进业务持续性向好同时公司继续完善企业通信解决方案拓展销售渠道净利率显著提升[8] - 会议产品+云办公终端第二曲线业务高增24Q3新业务投入初显成效云办公终端业务各季度环比均实现增长会议产品稳健有序推进桌面通信终端仍实现良性增长[9] - 产品矩阵规划明晰全场景覆盖会议产品方面新品围绕丰富和完善会议室解决方案布局云办公终端方面围绕打造完善产品矩阵增强整体竞争力思路新品以BH系列蓝牙耳麦为核心Q4将发布多个新品后续有望贡献新增收入[9] 类固收角度 - 亿联网络有分红回报率组合和历史估值分位数优势属于被市场忽视的类核心资产23年底宣布分红率为87.9%当前市值对应股息收益率为3.4%PE分位数仅为12%且业绩边际向好估值修复空间大[10]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1][2][3] - 公司三季度实现营业收入41.1亿元,同比增长27.49% - 实现归属于上市公司股东的净利润20.65亿元,同比增长27.91% - 公司三大业务线(VCS、耳麦、话机)中,耳麦业务同比增长最快,已重新回到增速最高状态 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][15][16][17][19][20][22][23][24] - 公司整体保持了高质量增长,各业务线表现良好 - 耳麦业务虽然之前有所放缓,但通过产品迭代和市场开拓,正逐步恢复增长 - VCS业务在海外市场仍以与合作伙伴合作为主,未来会更多关注企业市场 - 公司正在稳步推进东南亚供应链转移,暂时以试点为主,未来会根据需求情况逐步扩大 - 公司分红政策相对稳定,主要以年度分红为主 3. 其他重要内容 [12][13][14][18][21][25] - 海关数据与公司实际情况存在差异,公司不认可市场上流传的海关数据 - 公司目前海外产能转移规模较小,主要采取加工费模式,暂无大规模资本开支 - 耳麦业务未来会继续完善产品矩阵,提升整体竞争力,而非单一产品竞争力 - 与微软等平台的合作主要集中在VCS业务,对网销业务影响较小 - 公司产品价格体系相对稳定,会根据市场情况适当调整 总的来说,公司各业务线表现良好,正在持续优化产品和市场布局,为未来发展奠定基础。公司财务状况稳健,分红政策相对稳定。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 毛利率维持稳定,汇兑损失侵蚀部分利润 [5] - 公司在成本侧的控制能力使得汇率的负面影响得到对冲,毛利率基本维稳 [5] - 汇兑损失侵蚀部分利润,导致公司归母净利润增速低于收入增速,但扣非增速依旧较高 [5] - 2023年公司云办公终端推广过程中遭遇些许波折,2024年调整后市场反馈良好,公司未来成长性修复,或迎业绩+估值双升 [5][6] - 公司在技术研发、产品打造、渠道复用等方面形成了良性循环,管理经营能力在显著增强 [5] - 全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势,人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展 [6] - 公司积极应对外部环境变化,提升竞争力为核心,着眼于中长期高质量发展 [6] - 公司不断完善企业通信解决方案,全力拓展销售渠道,持续锻造长期竞争优势 [6] - 下游需求延续边际改善趋势,各产品线均保持稳健的推进节奏,业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强 [6][7] 盈利预测 - 公司2024-2026年可实现归母净利润24.2/29.1/36.7亿元,同比增长20%/20%/26% [7] - 公司2024年限制性股票激励计划及股票期权激励计划目标考核目标为以2023年营收及利润为基数,2024-2025年收入及利润增长均不低于20%、40%,凸显公司增长信心 [7]

报告公司投资评级 - 上调为"买入"评级 [8][113] 报告的核心观点 公司商业模式优质 - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 海外市场增长空间大 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 公司业绩稳定性较好 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线发展前景广阔 1. 桌面通信终端:存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品:市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端:市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是专业的企业通信与协作解决方案提供商,集研发、销售及服务于一体 [19] - 公司从产品到解决方案再到全场景的三步走发展,提高了业务粘性 [19][20][21][22][23][24][31][32][33] - 公司具有五大核心竞争力:产品、技术、渠道、供应链、管理体系 [33] 公司业绩 - 公司两次业绩波动可解释,主要受外部环境影响 [49][50][51][52] - 公司现金流充沛,资金周转能力强,库存管理良好 [53][54][55] 公司三大业务线 1. 桌面通信终端 - 存量市场地位稳固,未来有望进一步提升市占率 [59][60][61][62][63][64][65][66] 2. 会议产品 - 市场渗透率较低,公司有望快速提升市场份额 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78] 3. 云办公终端 - 市场空间广阔,公司产品矩阵不断完善 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 海外市场拓展 - 海外市场占公司营收超三成,公司成立新加坡子公司拓展海外业务 [93][94][95][99][100] 盈利预测与估值 - 上调为"买入"评级,预计公司未来3年业绩将保持高增长 [8][108][109][110][111][112][113]

整体业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入41.10亿元,较去年同期增长27.49%;实现归属于上市公司股东的净利润20.65亿元,较去年同期增长27.91% [2] - 第三季度公司实现营业收入14.43亿元,较去年同期增长22.27%;实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,较去年同期增长20.47% [2] - 营收增速与净利增速基本保持一致,公司实现了高质量增长 [2] 分产品线业绩情况 - 云办公终端业务各季度环比均实现增长,在三条业务线中增速回到领先状态 [3] - 会议产品总体保持稳健有序的推进,实现相对积极的增长 [3] - 桌面通信终端增速有所减弱,但总体仍实现较为良性的增长 [3] - 公司将继续坚持市场需求导向,通过技术实力和精准有效的市场策略,持续巩固和提升行业竞争优势和市场地位 [3] 产品线增速变化 - 上半年三条产品线的增速排序依次为会议产品、云办公终端和桌面通信终端 - 前三季度三条产品线的增速排序发生变化,云办公终端回归至增速最高,其次为会议产品和桌面通信终端 [4] 云办公终端业务发展 - 经历短暂放缓后,云办公终端业务已展现较大程度改善,各季度环比增速持续提升 [5] - B端市场发展稳健,公司将在产品端和渠道端持续深化和拓展,以实现未来快速增长 [5] 新品规划 - 会议产品主要围绕丰富和完善会议室解决方案,提供更智能化和高效化的沟通协作体验 [6] - 商务耳麦主要遵循打造完善产品矩阵、增强整体竞争力的思路,通过新品推出不断验证和提升产品竞争力 [6] 微软Teams合作 - 公司作为微软全球音视频战略合作伙伴,合作关系稳定良好且持续深化 [6] - 公司新品推出会同步考虑与微软合作的版本,共同打造更高效、便捷、智能的企业沟通与协作解决方案 [6] 毛利率变化 - 公司毛利率长期保持相对稳定,第三季度小幅提升主要由于结算汇率相对稳定以及持续降本增效 [7] 供应链外迁 - 公司供应链外迁事项正在稳步推进,采取先行小规模尝试,后逐步扩大规模的策略 [7] - 供应链外迁不涉及大规模资本开支,主要通过与当地代工厂合作的方式进行生产 [7] 产品价格调整 - 公司主要根据各区域的产品竞争力情况调整价格策略,以适应市场变化和保持竞争力,总体价格相对稳定 [8] - 公司价格策略有效,既能满足市场需求,又能确保公司的盈利水平 [8]

报告投资评级 - 报告给予亿联网络"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 亿联网络2024年前三季度实现营收41.10亿元,同比增长27.49%,归母净利润20.65亿元,同比增长27.91% [4] - 公司持续加速推出新产品,包括视频会议终端、耳麦等,不断夯实产品竞争力 [4] - 公司与钉钉达成全球战略合作,双方将在智慧会议室、本地音频方案及语音融合方案等进行深度合作 [4] - 公司持续强化费用管控,销售、管理、研发费用率同比分别下降1.04pct、0.36pct、1.83pct [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.51亿元、29.51亿元、32.81亿元,EPS为2.02元、2.34元、2.60元 [5] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为43.48亿元、54.98亿元、63.93亿元、72.18亿元,同比增长分别为-9.61%、26.44%、16.29%、12.89% [6][7] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为65.72%、65.45%、64.86%、64.30% [6][7] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为24.7%、30.1%、33.4%、35.9% [6] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2025年动态PE区间18-20X,对应合理价值区间42.03-46.70元 [5] 风险提示 - 海外宏观经济波动 - 汇率波动风险 - 新品拓展不及预期 [5]