A股军工电子行业表现 - 行业整体走低，多只个股出现显著下跌 [1] - 奥维通信跌停，新劲钢跌幅近7%，科思科技、泰豪科技、大立科技跌幅均超4% [1]

财务概况 - 2025年一季度营业总收入12.05亿元 同比上升3.57% [2] - 归母净利润5.62亿元 同比下降1.15% [2] - 扣非净利润5.31亿元 同比上升2.17% [2] 盈利能力分析 - 毛利率64.54% 同比减少0.14% [4] - 净利率46.64% 同比减少4.56% [4] - 每股收益0.44元 同比减少1.16% [4] 费用控制与现金流 - 三费总额7997.98万元 占营收比6.64% 同比增加4.23% [4] - 每股经营性现金流0.35元 同比增加33.24% [4] - 货币资金8.02亿元 同比大幅增加56.39% [4] 资产与负债情况 - 应收账款7.9亿元 同比减少11.81% [4] - 有息负债424.52万元 同比增加48.95% [4] 综合表现 - 收入增长但盈利能力未同步提升 [2] - 现金流状况显著改善且现金资产健康 [3] - 现金储备充足且具备较强偿债能力 [3][4]

公司分配预案及历史情况 - 4月21日亿联网络发布2024年度分配预案，拟10派13元（含税），预计派现金额16.41亿元，派现额占净利润比例61.98%，以2024年度成交均价计算股息率3.70%，这是公司上市以来第11次派现 [2] - 公司上市以来多次分配，如2024.06.30是10派6元（含税），派现7.57亿元，股息率1.90%；2023.12.31是10派9元（含税），派现11.36亿元，股息率1.84%等 [2] 公司财务数据 - 公司公布2024年报，实现营业收入56.21亿元，同比增长29.28%，净利润26.48亿元，同比增长31.72%，基本每股收益2.0951元，加权平均净资产收益率30.68% [2] 公司资金与两融情况 - 近5日主力资金净流出968.25万元 [3] - 该股最新融资余额5.60亿元，近5日增加849.72万元，增幅1.54% [4] 行业分配情况 - 按申万行业统计，通信行业34家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是中国移动494.81亿元，其次是中国电信84.83亿元、中兴通讯29.51亿元 [4] - 2024年度通信行业分红排名中，亿联网络每10股派现13元，派现金额164119.88万元，派现占净利润比例61.98%，股息率3.70%；中国移动每10股派现22.995897元，派现金额4948100.15万元等 [5]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 34.12 元 [4] 报告的核心观点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，业务呈多元化协同发展，短期国际贸易环境波动影响订单节奏，但强化市场竞争力为中长期发展提供支撑，维持较高分红比例，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 30.71 亿元、35.28 亿元、40.51 亿元，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现收入 56.21 亿元，同比增长 29.28%；归母净利润 26.48 亿元，同比增长 31.72%；拟向全体股东每 10 股派发现金股利 13 元（含税），共计 16.41 亿元，加之 24 年中期分红 7.57 亿元，全年分红比例近 91% [1] - 2025 年一季度公司实现收入 12.05 亿元，同比增长 3.57%；归母净利润 5.62 亿元，同比下滑 1.15%，扣非后归母净利润同比增长 2.17%；期末存货较 24 年同期同比增长 30%，达 8.95 亿元 [1] - 2024 年销售费用 2.91 亿元，同比增长 5.66%；管理费用 1.56 亿元，同比增长 17.57%；研发费用 5.59 亿元，同比增长 12.08%；财务费用受美元汇率变动达 - 0.67 亿元 [3] 业务板块 - 桌面通信终端 2024 年实现营业收入 30.82 亿元，同比增长 21.13%，毛利率达 67.55%，增长得益于混合办公常态化和经销商补库需求，2025 年计划推出 T7、T8 系列话机 [2] - 会议产品 2024 年实现营业收入 19.97 亿元，同比增长 36.21%，毛利率达 65.67%，占比同比提高 1.81pct 达 35.52%，2025 年计划推出新一代音视频会议平板系列产品、AV - ONE 融合解决方案、智能设计工具 Room Designer 及智能空间管理平台 Smart Space [2] - 云办公终端 2024 年实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 62.98%，占比同比提高 1.94pct 达 9.37%，持续完善商务耳麦产品系列，推进市场推广与渠道开拓，2025 年计划推出一系列新品使产品系列完整 [3] 应对策略 - 通过境外仓部署保障美国市场订单交付能力，推进东南亚等海外地区产能建设分散区域政策风险，与核心客户建立动态定价机制传导成本压力，加大非美市场开拓力度应对国际贸易政策及关税风险 [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 66.61 亿元、77.94 亿元、90.02 亿元，增长率分别为 18.50%、17.00%、15.50%；归母净利润分别为 30.71 亿元、35.28 亿元、40.51 亿元，增长率分别为 15.98%、14.88%、14.82% [4][8]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 34.12 元 [4] 报告的核心观点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，业务呈多元化协同发展，短期国际贸易环境波动影响订单节奏，但持续强化竞争力为中长期发展提供支撑，且维持较高分红比例，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 30.71 亿元、35.28 亿元、40.51 亿元，维持“买入”评级 [1][4] 各业务情况总结 桌面通信终端 - 2024 年实现营业收入 30.82 亿元，同比增长 21.13%，毛利率达 67.55%，增长超预期得益于混合办公常态化和经销商补库需求，2025 年计划推出 T7、T8 系列话机 [2] 会议产品 - 2024 年实现营业收入 19.97 亿元，同比增长 36.21%，毛利率达 65.67%，对营业收入占比达 35.52%，会议平板反响良好，2025 年计划推出新一代音视频会议平板系列产品、AV - ONE 融合解决方案、智能设计工具 Room Designer 及智能空间管理平台 Smart Space [2] 云办公终端 - 2024 年实现营业收入 5.27 亿元，同比增长 62.98%，对营业收入占比达 9.37%，完善商务耳麦产品系列、推进市场推广与渠道开拓取得阶段性成效，2025 年计划推出一系列新品使产品系列完整 [3] 财务数据总结 收入与利润 - 2024 年公司实现收入 56.21 亿元，同比增长 29.28%；归母净利润 26.48 亿元，同比增长 31.72%；2025 年一季度实现收入 12.05 亿元，同比增长 3.57%；归母净利润 5.62 亿元，同比下滑 1.15%，扣非后同比增长 2.17% [1] 费用情况 - 2024 年销售费用 2.91 亿元，同比增长 5.66%；管理费用 1.56 亿元，同比增长 17.57%；研发费用 5.59 亿元，同比增长 12.08%；财务费用受美元汇率变动达 - 0.67 亿元 [3] 分红情况 - 2024 年拟向全体股东每 10 股派发现金股利 13 元（含税），共计派发现金股利 16.41 亿元，加之 24 年中期分红 7.57 亿元，全年分红比例近 91% [1] 存货情况 - 2025 年一季度期末存货较 24 年同期同比增长 30%，达 8.95 亿元 [1] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 66.61 亿元、77.94 亿元、90.02 亿元，增长率分别为 18.50%、17.00%、15.50%；归母净利润分别为 30.71 亿元、35.28 亿元、40.51 亿元，增长率分别为 15.98%、14.88%、14.82% [4][8] 应对风险措施总结 - 通过境外仓部署保障美国市场订单交付能力，推进东南亚等海外地区产能建设分散区域政策风险，与核心客户建立动态定价机制传导成本压力，加大非美市场开拓力度应对国际贸易政策及关税风险 [3]

文章核心观点 公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，聚焦企业通信领域，2024年经营成果良好，未来将围绕战略持续发展，同时也面临市场、技术、经营等风险并采取应对措施 [5][38][46] 公司基本情况 行业情况 - 行业处于统一通信阶段，计算机与传统通信技术深度融合，人工智能推动技术革新，公司提供统一通信解决方案并持续优化 [5] - 行业发展趋势包括企业数字化转型驱动需求增长、人工智能推动市场进步、产品形态进化步入智慧办公新时代 [6][7][8] 公司业务 - 业务发展形成“增量突破 + 存量优化”格局，基于三大核心业务打造一站式解决方案，应用前沿技术满足数字化办公需求 [9][10][11] - 全场景解决方案覆盖多种办公场景，兼具完整性和灵活性，未来将打造 AI 领先的方案 [10][11] - 产品线包括桌面通信终端、会议产品、云办公终端，分别满足不同场景需求，各产品线不断发展和完善 [16][17][20] 经营模式 - 研发模式以自主研发为主，保持高投入，建立多层次研发管理体系，跟踪市场需求 [23] - 销售模式以经销商为主，积累大项目拓展能力，坚持自主品牌开拓海外市场 [24] - 运营模式为轻资产，外包生产，控制原材料，保障产品性能和成本，计划 2025 年部分供应链转移海外 [25][26] 业绩驱动因素 - 技术驱动方面，网络通信和人工智能技术发展影响统一通信，公司积累技术优势驱动业绩增长 [27] - 市场驱动方面，通信部署公有化、办公模式变化等增加需求，公司打造解决方案满足需求 [28] 核心竞争力 - 专注产品细分市场，精准定位用户需求，打造综合解决方案满足多元需求 [30] - 长期高研发投入，构筑产品竞争力，2024 年研发费用同比增长 12.08%，占营收 9.95%，研发人员占比 51.50% [32] - 完善渠道管理体系，优化渠道网络质量，为渠道创造价值，推动业务发展 [33] - 打造高质高效的供应链体系，支撑长期发展战略，计划 2025 年延伸部分供应链至海外 [34][35] - 建立透明高效的管理体系，激发组织活力，调整组织和人才管理体系，保障长期竞争优势 [36] 主营业务分析 整体情况 - 2024 年营业收入 56.21 亿元，同比增长 29.28%，净利润 26.48 亿元，同比增长 31.72%，净利率 47.10%，同比提高 0.87 个百分点 [38] 业务线情况 - 会议产品营收 19.97 亿元，同比增长 36.21%，占比 35.52%，计划 2025 年推出新产品和解决方案 [40] - 云办公终端营收 5.27 亿元，同比增长 62.98%，占比 9.37%，计划 2025 年推出新产品，拓展市场 [41] - 桌面通信终端营收 30.82 亿元，同比增长 21.13%，占比 54.83%，计划 2025 年推出新话机，提升市场份额 [42] 小结 - 研发上坚持自主创新，赋能企业数字化变革，提供智能高效解决方案 [43] - 销售上构建大项目和解决方案销售能力，完善销售通路，增强本地化服务能力 [43] - 人才激励上健全激励机制，2025 年调整激励方式 [43] - 社会责任上以可持续发展为指导，提升 ESG 信息披露质量 [44] 公司未来发展展望 总体发展战略 - 秉持使命、愿景和价值观，打造高效组织体系，从终端提供商成长为一站式解决方案提供商 [46] - 夯实既有优势，发挥音视频技术优势，拓宽能力边界，丰富解决方案，提升竞争力和市场空间 [46] 重点经营计划 - 研发投入围绕音视频技术创新，提升用户体验和行业影响力，构建整体解决方案能力 [47] - 全球化布局推进组织能力和供应链全球化，抵御风险，开拓高端市场 [48] - 数字化筑基强化流程和数据管理，实现全链路可视化和智能运营 [49] 公司可能面临的风险 市场竞争风险 - 行业竞争激烈，竞争对手优势强，公司若不能把握市场和创新，可能减弱竞争优势 [49] 技术风险 - 新产品开发存在不确定性，可能研发失败或不被市场认可，影响经济效益 [50] - 人才流失和核心技术失密可能影响公司稳定和发展 [51] 经营风险 - 主要原材料短缺及价格上涨可能影响经营业绩 [52] - 国际贸易政策及关税风险可能增加成本、影响订单交付和市场拓展 [53][54] - 汇率波动可能影响收入和利润 [55] 公司采取的应对措施 - 应对市场和技术风险，加大研发投入，构建解决方案能力 [56] - 应对人才流失风险，加强组织和人才管理，完善激励机制 [56] - 应对经营风险，研发适配方案，保障交付，分散风险，开展外汇业务 [57]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季报基本每股收益0.4447元，较2024年一季报的0.4499元减少1.16%，2023年一季报为0.3346元 [1] - 2025年一季报每股净资产7.52元，较2024年一季报的6.88元增加9.3%，2023年一季报为9.17元 [1] - 2025年一季报每股公积金0.73元，较2024年一季报的0.68元增加7.35%，2023年一季报为1.25元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润5.39元，较2024年一季报的4.80元增加12.29%，2023年一季报为6.54元 [1] - 2025年一季报营业收入12.05亿元，较2024年一季报的11.64亿元增加3.52%，2023年一季报为8.89亿元 [1] - 2025年一季报净利润5.62亿元，较2024年一季报的5.69亿元减少1.23%，2023年一季报为4.23亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率6.09%，较2024年一季报的6.76%减少9.91%，2023年一季报为5.23% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有28007.84万股，累计占流通股比38.74%，较上期变化1080.26万股 [1] - 香港中央结算有限公司持有6592.76万股，占总股本比9.12%，较上期增加2351.12万股 [2] - 厦门亿网联信息技术服务有限公司持有6259.83万股，占总股本比8.66%，持股数量不变 [2] - 胡继丹持有4900.00万股，占总股本比6.78%，持股数量不变 [2] - 陈建荣持有4108.50万股，占总股本比5.68%，较上期减少1250.00万股 [2] - 全国社保基金一零三组合持有2430.99万股，占总股本比3.36%，较上期增加260.00万股 [2] - 中国工商银行股份有限公司 - 易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有1169.91万股，占总股本比1.62%，较上期减少92.59万股 [2] - 中国工商银行股份有限公司 - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有822.26万股，占总股本比1.14%，较上期减少48.36万股 [2] - 陈发树持有630.47万股，占总股本比0.87%，为新进股东 [2] - 中国建设银行股份有限公司 - 易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有577.60万股，占总股本比0.80%，较上期减少24.14万股 [2] - 招商银行股份有限公司 - 嘉实价值长青混合型证券投资基金持有515.52万股，占总股本比0.71%，较上期增加53.76万股 [2] - 中国工商银行股份有限公司 - 富国天惠精选成长混合型证券投资基金(LOF)退出前十大股东，上期持有800.00万股，占总股本比1.11% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]

限制性股票激励 - 2024年6月5日向159名对象授予309.96万股，价格16.32元/股[4] - 2024年5名对象离职，84,700股未归属股票作废[6] - 2024年131名对象考核未达标，454,685股未归属股票作废[6] - 2025年4月18日审议通过作废部分未归属股票议案[1] - 本次合计作废539,385股，对财务经营无实质影响[1][6][7] 权益分派 - 2024年6月4日实施2023年年度权益分派，每10股派9元（含税）[4] 决策审议 - 2024年4月22日会议审议通过激励计划草案等议案[1] - 2024年5月15日股东大会审议通过激励计划草案等议案[3] 后续事项 - 作废事项符合规定，已履行程序，需办理信息披露等事宜[10]

股权激励基本信息 - 公司拟授予限制性股票678.698万股，约占草案公告时公司股本总额126381.5202万股的0.537%[6][25] - 激励对象总人数为504人[7] - 限制性股票授予价格为18.70元/股[8][38] - 激励计划有效期最长不超过36个月[8][31] 激励对象构成 - 高级管理人员5人占0.99%，核心管理人员等168人占33.33%，潜力骨干等331人占65.67%[22] - 林小盛等各获授限制性股票4.7万股，占授予总数的0.69%，占公告日总股本的0.004%[27] - 余菲菲获授3.2万股，占授予总数的0.47%，占公告日总股本的0.003%[28] - 欧灼谊获授2.4万股，占授予总数的0.35%，占公告日总股本的0.002%[28] - 核心管理人员等168人获授444.4万股，占授予总数的65.48%，占公告日总股本的0.352%[28] - 潜力骨干331人获授214.598万股，占授予总数的31.62%，占公告日总股本的0.170%[28] 归属安排 - 授予的限制性股票在授予日起满12个月后分2期归属，每期归属比例分别为50%、50%[8] - 第一个归属期自授予之日起12个月后的首个交易日起至24个月内最后一个交易日止，归属比例50%[34] - 第二个归属期为授予之日起24个月后的首个交易日起至36个月内最后一个交易日止，归属比例50%[35] 考核要求 - 高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[36] - 激励对象最近12个月内被认定为不适当人选等情形不得授予限制性股票[40][41] - 限制性股票考核年度为2025 - 2026年，2025年营业收入或净利润增长率不低于15%[42] - 2026年营业收入或净利润增长率不低于30%[46] - 个人业绩考核结果为A、B、C+、C、C -、D，归属比例分别为100%、80%、50%、0%[43] 数量及价格调整 - 资本公积转增股本等情况，限制性股票数量按公式Q＝Q0×（1＋n）等调整[48][49] - 资本公积转增股本等情况，限制性股票授予价格按公式P＝P0÷（1＋n）等调整[50] - 调整限制性股票数量和授予价格需董事会审议，律师出具意见并披露[52] 费用测算 - 以2025年4月18日为基准日测算，标的股价34.12元/股，历史波动率34.19%、30.53%，无风险利率1.50%、2.10%，股息率4.39%[54] - 假设授予日为2025年6月，2025 - 2027年需摊销总费用分别为4816.59万元、3968.41万元、780.06万元，合计9565.06万元[55] 实施流程 - 激励计划经股东大会审议通过且达授予条件，公司向激励对象授予限制性股票，董事会负责相关工作[59] - 股东大会表决激励计划需经出席会议股东所持表决权2/3以上通过[58] - 公司应公示激励对象名单，监事会审核并披露情况[58] - 股东大会审议通过激励计划后，公司与激励对象签署协议约定权利义务[60] - 公司应在60日内授予激励对象限制性股票并完成公告，否则计划终止，3个月内不得再次审议[60] - 董事会在限制性股票归属前审议归属条件，满足条件办理归属，未满足则取消归属[61] - 办理归属事宜需向证券交易所申请，经确认后由登记结算机构办理[61] - 激励对象可转让已归属限制性股票，高管转让需符合规定[62] 变更与终止 - 股东大会审议前变更计划需董事会通过，审议后变更需股东大会决定，且不得提前归属或降低授予价格（特定情况除外）[63] - 公司发生特定情形或激励对象出现不得成为激励对象情形，计划终止，已获授未行使权益终止[64] - 股东大会审议前终止计划需董事会通过并披露，审议后终止需股东大会决定[64] 其他 - 激励计划经股东大会审议通过之日起生效[66] - 激励计划由公司董事会负责解释[66]

股权激励基本信息 - 拟授予限制性股票678.698万股，约占公司股本总额0.537%[6][25] - 激励对象总人数为504人[7] - 限制性股票授予价格为18.70元/股[8][38] - 激励计划有效期最长不超过36个月[8][31] 归属安排 - 授予的限制性股票分2期归属，每期归属比例50%[8][34][35] - 归属日不得在公司年报、半年报公告前15日等期间内[33] 激励对象构成 - 高级管理人员5人占0.99%，核心管理人员等168人占33.33%，潜力骨干等331人占65.67%[22] - 副总经理各获授4.7万股，占授予总数0.69%[27] - 核心管理人员等获授444.4万股，占授予总数65.48%[28] - 潜力骨干获授214.598万股，占授予总数31.62%[28] 业绩考核目标 - 2025年营业收入或净利润增长率不低于15%[42][46] - 2026年营业收入或净利润增长率不低于30%[43][46] 个人业绩考核 - 个人业绩考核结果为A、B、C+、C、C -、D，归属比例分别为100%、80%、50%、0%[43] 费用摊销 - 2025 - 2027年需摊销的限制性股票总费用分别为4816.59万元、3968.41万元、780.06万元，合计9565.06万元[55] 其他规定 - 激励对象名单公示期不少于10天，公司应在股东大会审议前5日披露监事会审核及公示情况说明[58] - 股东大会表决需经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过[58] - 股权激励计划经股东大会审议通过后，公司应在60日内授予激励对象限制性股票并完成公告，否则计划终止，3个月内不得再次审议[60]