文章核心观点 近日浙江源脉文化科技有限公司成立，由创源股份等共同持股，有明确法定代表人、注册资本和经营范围 [1] 公司信息 - 浙江源脉文化科技有限公司近日成立 [1] - 公司法定代表人为何鹏 [1] - 公司注册资本1000万元 [1] - 公司经营范围包含汽车装饰用品销售、智能无人飞行器销售、显示器件销售、食用农产品批发等 [1] - 公司由创源股份等共同持股 [1]

公司基本信息 - 证券代码为 300703，证券简称为创源股份 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研和线上策略会，参与单位众多，时间为 2025 年 2 月 18 - 19 日，地点在浙江省宁波市北仑区庐山西路 45 号，上市公司接待人员有总裁叶晋盛、董事会秘书赵雅、证券事务代表吴熙 [2] 业务板块构成 - 有文教、运动健身、生活家居三大业务板块，文教板块经营二十多年，以传统外贸形式销往美国，业务稳健；运动健身板块 2014 年开展，以子公司睿特菲为主，2023 年进入高速发展期，营收快速增长；生活家居板块 2019 年收购禾源为主，规模较小，发展稳健，去年涉足亚马逊跨境电商业务 [3] 业绩情况 - 年报预告为 1 - 1.25 亿元，超出 9 千万的业绩对赌，四季度业绩大幅增长原因是积极开拓市场、推广新产品及跨境电商业务表现好，收入增长，且受美元兑人民币汇率升值影响，汇兑收益高于上年同期 [3] 业务风险应对 - 特朗普上台加征关税对出口业务有一定影响，公司 2019 年布局越南基地，拓展产能，同时开拓国内、欧洲及东南亚市场应对风险 [3] 文创发展计划 - 依托研发设计能力，结合优质 IP 资源开发产品，拓展线上线下销售渠道，借助大股东文旅产业链布局和资源优势拓展国内市场，发展自身品牌 [3] 文创自有品牌 - 文创类自有品牌包含 THE DAILY PAPER（TDP）、@cre8、恋屿、三点三 （freefifteen）等，国内市场占比较小 [3] IP 情况 - 自身积极寻找合适 IP 资源，利用大股东资源和渠道寻找更多适合的 IP [3] 新品开发成本控制 - 研发投入高于行业平均水平，重视研发设计能力提升，会进一步加大研发投入，在 IP 选择和研发投入上保持稳健风格 [3] 国内业务展望 - 致力于打造高附加值产品，产品定价策略依据市场反馈，坚持市场导向原则 [4] 股权结构和管理层 - 第一大股东为国有企业，实际控制人为宁波市人民政府国有资产监督管理委员会，非独立董事 6 名，其中 4 名由大股东推荐当选，大股东还派了一位总裁管理公司 [4] IP 合作侧重点 - IP 选择充分考虑与自身产品的匹配度 [4] 品类拓展 - 基于市场需求开拓新品，不局限于纸质产品 [4] 文教板块订单周期 - 订单周期约为 3 个月左右 [4] 运动健身产品销售渠道 - 以子公司睿特菲为主营平台，通过亚马逊及自建官方网站线上销售自主品牌产品，比例约为 7:3 [4] 跨境电商业务发货模式 - 运输至海外第三方仓库备货，通过亚马逊平台和自营官方网站平台销售并配送给海外终端消费 [4]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 哪吒2火爆有望持续催化谷子经济情绪，提升国产IP重视度，公司大股东有望赋能自主品牌建设，后续IP想象空间充足，预计24 - 26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，对应PE分别为25/19/15X [1][4] 根据相关目录分别进行总结 IP业务方面 - 截至2月14日，哪吒2累计票房突破百亿，成为中国影史首部百亿票房电影，跻身全球动画电影票房TOP3、全球影史票房第17名，其火爆有望催化IP业务及谷子经济 [1] 内销品牌方面 - 公司依靠区域供应链优势发展自有品牌，打造复合立体渠道体系，线上拓展平台电商渠道、寻求新合作资源，自有品牌在小红书、微信小店布局；线下与书店、精品店合作铺货，参加展会推广，还积极寻找合适IP资源融合自有品牌发展，并利用大股东资源和渠道找IP [2] - 宁波文旅会展集团持股创源29%，构建“双平台”驱动、五大产业协同发展格局，至2026年力争实现全国文化企业30强、中国旅游企业50强、资产规模达1000亿元目标，公司及大股东有望在文化产业及IP资源方面协同发展 [2] 外销运动健身方面 - 公司运动健身板块以子公司睿特菲为主营平台，通过线上销售自有品牌居家健身产品，重视研发体系建设，在爆款打造和品牌营销上成绩显著，建立竞争优势 [3] - 2022年全球家庭健身器材市场规模达111.5亿美元，预计未来几年保持5%的复合年增长率，到2030年达165.6亿美元，睿特菲卡位该赛道，预计增长势头延续 [3] 财务数据方面 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,318.67|1,358.78|1,834.49|2,394.85|3,120.97| |增长率(%)|(4.65)|3.04|35.01|30.55|30.32| |EBITDA(百万元)|195.64|220.25|216.85|265.54|331.79| |归属母公司净利润(百万元)|74.94|76.74|121.47|157.95|208.34| |增长率(%)|691.65|2.40|58.28|30.04|31.90| |EPS(元/股)|0.42|0.43|0.67|0.88|1.15| |市盈率(P/E)|40.82|39.87|25.19|19.37|14.68| |市净率(P/B)|4.00|3.76|3.59|3.23|2.87| |市销率(P/S)|2.32|2.25|1.67|1.28|0.98| |EV/EBITDA|9.06|8.48|15.20|12.07|10.16|[4][9][11]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格16.96元 [5] 报告的核心观点 - 哪吒2火爆有望催化IP业务及谷子经济，公司大股东有望赋能自主品牌建设，后续IP想象空间充足，预计24 - 26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，对应PE分别为25/19/15X [1][4] 根据相关目录分别进行总结 IP业务 - 截至2月14日，哪吒2累计票房突破百亿，成为中国影史首部百亿票房电影，跻身全球动画电影票房TOP3、全球影史票房第17名，其火爆有望持续催化谷子经济情绪，提升国产IP重视度 [1] 内销品牌 - 公司依靠区域供应链优势发展自有品牌，打造复合立体渠道体系，线上拓展平台电商渠道、寻求新合作资源，自有品牌在小红书、微信小店布局；线下与书店、精品店等合作铺货，参加展会推广，还积极寻找合适IP资源融合自有品牌发展，利用大股东资源和渠道找IP [2] - 宁波文旅会展集团持股创源29%，构建“双平台”驱动、五大产业协同发展格局，至2026年力争实现全国文化企业30强、中国旅游企业50强、资产规模达1000亿元目标，公司及大股东有望在文化产业及IP资源方面协同发展 [2] 外销运动健身 - 公司运动健身板块以子公司睿特菲为主营平台，通过亚马逊及自建官网线上销售自主品牌家用健身产品，重视研发体系建设，在爆款打造和品牌营销上成绩显著，建立竞争优势 [3] - 2022年全球家庭健身器材市场规模达111.5亿美元，预计未来几年保持5%的复合年增长率，到2030年市场规模达165.6亿美元，睿特菲卡位家庭健身器材赛道，预计增长势头延续 [3] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,318.67|1,358.78|1,834.49|2,394.85|3,120.97| |增长率(%)|(4.65)|3.04|35.01|30.55|30.32| |EBITDA(百万元)|195.64|220.25|216.85|265.54|331.79| |归属母公司净利润(百万元)|74.94|76.74|121.47|157.95|208.34| |增长率(%)|691.65|2.40|58.28|30.04|31.90| |EPS(元/股)|0.42|0.43|0.67|0.88|1.15| |市盈率(P/E)|40.82|39.87|25.19|19.37|14.68| |市净率(P/B)|4.00|3.76|3.59|3.23|2.87| |市销率(P/S)|2.32|2.25|1.67|1.28|0.98| |EV/EBITDA|9.06|8.48|15.20|12.07|10.16|[4][9][11]

授信与担保额度 - 2024年度公司及子公司拟申请新增不超15.3亿元综合授信额度[2] - 公司拟为子公司新增不超26,100万元担保[2] - 2024年10月增加担保额度合计不超2,500万元，增加后2024年度担保额度总计不超28,600万元[3] 子公司担保情况 - 为资产负债率70%以下子公司担保额度预计不超24,300万元，70%以上预计不超1,800万元[2] - 截止公告披露日，公司对子公司担保总额（不含本次）16,400万元，占最近一期经审计净资产20.17%[12] - 本次担保生效后，公司累计对外担保金额16,900万元，占最近一期经审计净资产20.79%[12] RITFIT LLC情况 - 脱凡体育持有RITFIT LLC 56.75%股权，截至2024年9月30日资产负债率70.09%[5] - 2024年9月30日资产总额9,655.51万元，负债总额6,767.58万元，净资产1,293.69万元[8] - 2024年1 - 9月营业收入28,574.34万元，利润总额1,697.01万元，净利润1,630.26万元[8] - 脱凡体育为RITFIT LLC商业交易提供500万元担保，担保后余额500万元，剩余可用额度0万元[5][6] - 脱凡体育为RITFIT LLC在最高限额500万元内提供连带责任担保，超限额部分甲方自行承担[9]

投资评级 - 报告对创源股份的6个月评级为"买入"，维持评级 [5] - 当前股价为15.25元 [5] 核心观点 - 公司预计24Q4归母净利润0.4-0.65亿，同比增长300%-548%；扣非后归母净利润0.39-0.64亿，同比增长305%-566% [1] - 公司预计24年归母净利润1-1.25亿，同比增长30%-63%；扣非后归母净利润0.95-1.2亿，同比增长34%-70% [1] - 公司积极开拓市场、推广新产品及跨境电商表现较好，收入较上年同期取得较大增长 [1] - 受美元兑人民币汇率升值影响，本期汇兑收益高于上年同期 [1] 公司战略与投资 - 公司拟向全资子公司新加坡创源增资1800万美元，增资后注册资本为3600万美元 [2] - 新加坡创源拟出资800万美元在越南设立全资子公司创源（越南）河南有限公司，作为生产基地 [2] - 新加坡创源拟出资700万美元在柬埔寨设立全资子公司创源（柬埔寨）有限公司，作为生产基地 [2] - 新加坡创源拟在适当时机以独资或合作方式继续在境外投资设立其他经营实体，投资金额不超过300万美元 [2] - 本次投资符合公司战略方向和实际经营需要，落实国际化战略举措，加大国际市场参与程度 [2] 跨境电商业务 - 公司跨境电商业务主要由子公司睿特菲为主的运动健身板块和子公司美国智源为主的文教板块组成 [3] - 睿特菲通过亚马逊及自建网站线上销售自主品牌（如RITFIT、Kangaroo Hoppers等）的家用力量健身器材、蹦床和儿童体操等居家健身产品 [3] - 美国智源主营时尚文具及生活家居品类，包含笔记本册、日程日历、办公收纳等，通过亚马逊平台销售给海外终端消费者 [3] IP事业发展 - 公司国内文创业务主要通过2个文创公司运营，以线上线下相结合营销模式 [4] - 未来公司将依托大股东在文旅产业链上的布局和资源优势，积极拓展更多渠道 [4] - 公司正在积极寻找合适的IP资源，并利用大股东资源和渠道，寻找更多适合公司的IP [4] - 公司将依托自身研发设计能力，结合优质IP资源，开发优质产品，积极拓展线上线下销售渠道 [4] 财务数据与预测 - 预计24-26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，EPS分别为0.67/0.88/1.15元/股 [5] - 预计24-26年营业收入为1,834.49/2,394.85/3,120.97百万元，增长率分别为35.01%/30.55%/30.32% [12] - 预计24-26年毛利率为33.60%/33.60%/33.60%，净利率为6.62%/6.60%/6.68% [12] - 预计24-26年ROE为14.27%/16.68%/19.56%，ROIC为21.95%/16.51%/21.85% [12] 股价走势 - 创源股份股价在2024年1月至2024年9月期间涨幅为-36%至97% [8]

市场扩张和并购 - 公司拟向新加坡创源增资1800万美元[2] - 拟通过新加坡创源800万美元在越南设全资子公司[2] - 拟通过新加坡创源700万美元在柬埔寨设全资子公司[2] - 新加坡创源拟境外设经营实体，投资不超300万美元[2] 其他 - 2025年1月21日召开董事会会议[2] - 董事会应出席9名董事，实际出席9名[2] - 《增资及对外投资议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[4]

净利润预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为10,000万元至12,500万元，同比增长30.31%至62.89%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为9,500万元至12,000万元，同比增长34.37%至69.73%[3] 市场拓展与收入增长 - 公司积极开拓市场、推广新产品及跨境电商业务表现较好，收入较上年同期取得较大增长[5] 汇率影响 - 受美元兑人民币汇率升值影响，本报告期产生汇兑收益高于上年同期[5] 财务数据披露 - 本次业绩预告相关的财务数据是公司财务部门初步测算的结果，未经会计师事务所预审计[4] - 2024年度具体财务数据将在公司2024年年度报告中详细披露[7]

证券代码：300703 证券简称：创源股份 公告编号：2024-048 宁波创源文化发展股份有限公司 关于控股股东变更名称并完成工商变更登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宁波创源文化发展股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司控股 股东通知，控股股东企业名称由"宁波市北仑合力管理咨询有限公司"变更为"浙 江宁旅企业管理有限公司"，上述名称变更事项已经完成工商变更登记手续，并 取得新换发的营业执照，相关信息如下： 企业名称：浙江宁旅企业管理有限公司 社会统一信用代码：913302067645050412 类型：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 法定代表人：叶晋盛 注册资本：陆仟贰佰捌拾万元整 成立日期：2004 年 7 月 28 日 住所：北仑庐山西路 45 号 经营范围：企业管理咨询，企业策划，营销策划，人力资源管理咨询，计算 机信息系统咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 上述控股股东工商登记信息变更事项，不涉及公司控股股东的持股变动，对 公司经营活动不构成影响，公司控股股东和实际控制人未 ...

投资评级 - 报告给予公司首次覆盖“买入”评级，6个月目标价为17.25-20.7元人民币 [5][6] 核心观点 - 公司作为文教用品行业知名企业，深耕主业，积极打造第二营收增长曲线，预计24-26年收入分别为18.34/23.95/31.21亿元，归母净利分别为0.95/1.24/1.66亿元 [3] - 公司通过跨境电商驱动业绩增长，2024H1海外业务营收占比超过97%，同比增长25.76% [25] - 公司实控人宁波文旅会展集团具备优质文旅资源，有望为公司提升品牌形象、开拓国内市场提供强有力背书 [13] 业务板块 - 公司业务分为三大板块：文教板块（时尚文具、手工益智、社交情感等产品）、运动健身板块和生活家居板块，其中时尚文具类2023年营收占比超过50% [11] - 运动健身板块以子公司睿特菲为主营平台，2024H1营收同比增长145%，毛利率达48% [54] - 生活家居板块以子公司禾源纺织品为主营平台，采用传统外贸与跨境电商相结合的业务模式 [44] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为18.34/23.95/31.21亿元，增速分别为35%/31%/30% [15] - 预计24-26年归母净利分别为0.95/1.24/1.66亿元，EPS分别为0.53/0.69/0.92元/股 [3] - 2024Q1-Q3公司营收13.85亿元，已超2023年全年，归母净利0.6亿元，同比减少10.5% [50] 行业机会 - 二次元产业规模预计从2023年的2219亿元增长至2029年的5900亿元，CAGR为18%，其中二次元周边衍生产业占比或将进一步提升 [12] - 谷子经济势头正盛，后续量价均有升级空间，为公司转型发展提供机遇 [89] - 公司具备供应链及生产基础，有望依托IP资源共享行业发展红利 [120] 渠道与市场 - 公司产品销售以国外市场为主，2023年出口销售额占主营业务收入97.4%，其中北美地区销售收入占比85.57% [44] - 公司通过亚马逊平台、自营官方网站及阿里巴巴国际站拓展欧美市场，同时依靠天猫平台拓展国内电商贸易 [46] - 子公司睿特菲通过亚马逊及自建官网销售自主品牌产品，2024H1亚马逊销售额1860万美元，同比增长147.26% [55]