会议信息 - 公司第三届董事会第三十六次会议于2024年9月24日召开[3] - 会议通知于2024年9月20日通过电子邮件送达董事[3] - 应出席董事7人，实际出席7人[3] 转股价格决策 - 审议通过不向下修正药石转债转股价格的公告[4] - 自本次董事会审议通过次一交易日起至2024年12月31日，不提出修正方案[4] - 下一触发转股价格修正条件的期间从2025年1月1日重新起算[4] - 若再次触发，公司将按规定履行审议程序决定是否行使修正权利[4] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[4]

可转债发行 - 公司于2022年4月20日发行可转换公司债券1150万张，募集资金11.5亿元[5] 转股价格调整 - 2022 - 2024年多次调整药石转债转股价格，最低至33.89元/股[6][7][9][10] 修正条件与决策 - 连续十五个交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会有权提修正方案[4] - 2024年9月1 - 13日，10个交易日收盘价低于28.81元/股[4][13] - 触发修正条件，公司拟开董事会决定是否修正并披露[13]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 向深圳证券交易所报告次数为0次[4] - 培训次数为0次[4] 业务执行 - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] - 发表专项意见次数为10次[4] 承诺与核查 - 公司及股东多项承诺均已履行[7] - 保荐人核查公司重大合同履行无重大风险[8] 监管情况 - 报告期内保荐人和公司均未被监管采取措施[9]

控股股东增持 - 2024年8月23日、26日杨民民增持公司股份96,300股[2] - 增持均价约25.91元/股，金额249.54万元[3] 股权比例 - 增持前杨民民持股占比20.78%，与一致行动人合计占比23.49%[2] - 增持后杨民民持股占比20.82%，与一致行动人合计占比23.54%[4] 其他 - 杨民民暂未提后续增持计划，承诺法定期限内不减持[4][5] - 增持不影响股权分布及控股权[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，上半年营收7.45亿元，同比降11.75%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55% [1] - 在手订单逐步恢复，收入略有下滑，利润端受海外布局、可转债利息支出等多因素扰动；预计收入增速快于利润 [1] - 前端药物研究阶段业务壁垒夯实，产品和服务收入持续稳健增长；后端药物开发及商业化阶段业务增长稳健，产业链纵向延伸有望带来长期成长 [1] - 考虑业务受全球投融资变化略有波动，预计2024 - 2026年公司收入18.33、20.24和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%、21.71%；归母净利润1.98、2.46和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%、26.31%；维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年，预计营业收入分别为15.95亿、17.25亿、18.33亿、20.24亿和24.64亿元，增长率分别为32.71%、8.18%、6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为3.14亿、1.97亿、1.98亿、2.46亿和3.10亿元，增长率分别为 - 35.42%、 - 37.19%、0.41%、23.99%和26.31% [1] - 2024H1营业收入7.45亿元，同比降11.75%；营业成本4.40亿元，同比降7.36%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55%；经营现金流13.71亿元，同比增20.63% [1][3] - 2024Q2营业收入3.67亿元，同比降20.24%；归母净利润4921万元，同比降12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比降60.68% [1] 业务情况 - 前端药物研究阶段：2024H1分子砌块收入1.66亿元，同比降10.06%；化学研发服务收入0.24亿元，同比增0.80%；新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量提升；完成瑞士子公司设立，进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设 [1] - 后端药物开发及商业化阶段：2024H1收入5.78亿元，同比降14.83%；其中分子砌块收入3.41亿元，同比降19.89%；药物开发和生产服务收入2.37亿元，同比降6.35%；山东药石制剂生产基地加强合规体系建设，通过审计；开拓多肽药物领域市场，订单超千万元；多个项目处临床不同阶段，业绩有望恢复 [1] 盈利能力 - 2024H1毛利率40.87%，同比降2.81pp；期间费用率26.64%，同比增0.23pp；销售费用率3.90%，同比增1.34pp；管理费用率12.66%，同比增0.71pp；财务费用率1.63%，同比增0.69pp；研发费用率8.45%，同比降2.51pp [1] 订单情况 - 截止2024年6月底，在手订单金额同比增长超20% [1] 财务模型预测 - 2024 - 2026E，预计营业收入分别为18.33亿、20.24亿和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为1.98亿、2.46亿和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%和26.31% [1][15] - 预计资产负债率分别为39.9%、38.7%和39.2%；流动比率分别为2.94、3.57和3.44；速动比率分别为2.04、2.54和2.44 [15]

公司经营情况 - 公司加强业务引入和市场拓展，持续优化销售团队建设，在手订单取得较好增长，新增2家大型跨国制药企业客户，来自大型跨国制药企业收入2.16亿元，同比增长45.84% [1][2] - 公司在欧洲市场新设瑞士子公司，大力拓展和深化与欧洲区域的客户合作 [9] - 公司加强客户信用管理与销售回款管理，优化资金使用，提升供应链效率管理水平，经营活动产生的现金流量较去年同期提升20.63% [1] - 公司加快美国工艺研发中心和GMP设施等海外布局，加大新化学实体药物开发生产能力与低碳技术能力建设 [1] 财务表现 - 报告期内，公司实现营业收入7.45亿元，较去年同期下降11.75% [1] - 公司持续推进精益化生产，拉通研发和生产体系，提升交付能力，运用新技术推动项目成本降低，但毛利率下滑至40.87% [1][2] - 公司加强销售费用、管理费用管控，报告期内实现归母净利润0.99亿元，较去年同期略有下降，每股收益下降至0.49元/股 [1] - 药物研究阶段的产品和服务收入基本稳定，药物开发及商业化阶段的收入同比下降14.83%，实现收入5.78亿元 [2] 业务拓展 - 上半年深化与全球客户的合作，活跃客户726家，同比增长17.65%，新增客户137家，同比增长34.13%，来自北美和欧洲客户的收入占比为68.46%，同比有较大幅度提升 [2] - 公司十分重视ADC、多肽、寡核苷酸等新化学实体业务，今年上半年新业务收入较去年全年翻倍，增长速度很快 [7] - 公司已对接5家TOP10药企的采购系统，其中今年上半年新进入2家，进入大药企采购系统后订单增速较快 [8] - 公司CDMO业务中RSM及早期中间体、分子砌块占后端收入比重70-80%，GMP中间体、API占比20-30%，未来将继续巩固分子砌块、中间体、RSM方面优势 [9] 未来展望 - 公司对下半年及中长期恢复增长有信心，但行业仍存在一定不确定性 [10] - 公司将继续恪守行业最高标准，持续改进、不断提高，以满足各类客户的需求和期望 [11] - 公司目前研发投入主要集中在化学新技术平台、新化学实体研发、CDMO领域的工艺优化等方面，研发费用率预计将继续下降 [7]

业绩概况 - 分子砌块（用于药物发现）收入1.42亿元，分子砌块（用于药物开发和生产）收入2.37亿元 [5] 客户情况 客户群体 - 活跃客户726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31% [6] - 大型跨国制药企业收入2.16亿元，同比增长45.84%，营收占比23.13%；中小生物医药公司等客户收入5.29亿元，同比下降24.03%，营收占比70.97% [6] 全球区域 - 北美客户收入4.46亿元，营收占比59.88%；欧洲客户收入0.64亿元，营收占比8.58%；中国客户收入2.09亿元，营收占比28.01%；日韩及其他客户收入0.26亿元，营收占比3.53% [7] 项目情况 项目驱动 - 临床前 - 临床II期项目1200 + 个，临床III期项目35个 [9] 一体化CRDMO平台 - 覆盖药物发现、临床前、临床I – III期、商业化全流程，提供分子砌块、化学研发服务、端到端服务等 [11] 分子砌块服务 - 累计设计＞20万个新颖分子砌块，自主合成>4.5万个化合物 [12] - 三元环等系列处于行业领导地位，追踪热点开发新颖分子砌块 [12] - 升级产品网站手机端功能，完善销售布局，开发终端客户和高校科研院所市场 [12] 研发服务 - 化学CRO为药物发现阶段提供多种解决方案，拓展分子砌块助力的高质量FTE [13] - 小分子化合物库加速Biotech新药发现，开展FBDD、DEL、CADD相关工作 [13] CDMO服务 一体化能力提升 - 巩固前端工艺化学研究优势，拓展海外GMP交付能力、提升精益化生产、增加高活生产能力、巩固体系建设、加强制剂项目交付 [14] 合作成果 - 与全球TOP 10制药公司达成临床后期API项目合作，新增2家大型跨国制药企业客户的CDMO合作 [16] 能力展示 - 美国药石GMP项目服务能力获认可，浙江晖石提升精益化生产，启用GMP高活原料药生产线，完善制剂增溶技术平台 [17] - 质量、EHS体系获认可，累计4次通过药监机构检查，接待240 + 次客户审计 [17] 新业务布局 靶向蛋白降解剂 - 提供一站式服务，扩充配体和连接子，新签千万级项目订单 [19] ADC - 提升合成和偶联能力，开发改造型payload，获得首个CMC注册申报服务合同 [20] 多肽 - 完善服务能力，提供多种多肽研发服务，非天然氨基酸库订单超千万 [20] 寡核苷酸 - 可提供特殊修饰单体、递送等关键产品>500种 [20] 低碳技术创新 连续流 - 近百个公斤级（20 + 个百公斤级）项目，电化学能力提升，获评南京市清洁生产先进技术 [22] 微填充床 - 111个公斤级以上项目（20 + 个百公斤级以上），一站式连续加氢工艺开发和生产项目，发布商用实验室级设备 [22] 合成生物学 - 完成49个公斤级以上项目（10个百公斤项目），酶库储备700 + ，＞50%的定向进化项目成功率，首获MNC定向进化项目 [22] 金属催化 - 常备催化剂储备500 + ，100 + 催化剂应用在公斤级以上项目，交付＞400公斤催化剂用于微填充床加氢，＞600公斤粉末催化剂用于高压釜加氢 [22] ESG管理 评级提升 - 连续两年发布ESG报告，Wind ESG评级提升至AA级 [25] 管理进展 - 董事会设立“战略与ESG委员会”，承诺加入SBTi，搭建集团ESG风险管理体系 [25] - 获GB/T 39604 - 2020社会责任管理体系认证，获CPHI & PMEC China ESG责任企业奖 [25]

报告公司投资评级 报告给予药石科技"买入"评级（维持）。[3] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收7.45亿元，同比下滑11.75%；归母净利润9869万元，同比下滑13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下滑37.55%。受新产能折旧、可转债利息支出等多因素影响,利润短期承压。[8] 2) 公司在手订单金额增速稳健,同比增长超过20%。2024H1,公司活跃客户数量达726家,同比增长8.77%;新增客户137家,同比增长34.31%。[8] 3) 公司持续加强海外市场拓展,完善区域市场布局,2024H1完成瑞士子公司设立,正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设;同时,公司注重于终端客户的开发,2024H1新增与两家全球TOP10药企采购系统对接,订单数量有明显提升。[9] 4) 公司CDMO业务持续赋能全球客户,来自MNC收入2.16亿元,同比增长45.84%,收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个,交付订单11个,海外客户项目数量占比近50%,其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。[10] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元,EPS为1.00/1.19/1.40元,当前股价对应PE 31.6/26.7/22.6倍。[8] 2) 2022-2026年营业收入分别为15.95/17.25/16.77/17.50/18.92亿元,归母净利润分别为3.14/1.97/2.00/2.38/2.80亿元。[11] 3) 2022-2026年毛利率分别为45.5%/42.5%/40.9%/41.4%/41.9%,净利率分别为20.4%/11.4%/12.2%/13.9%/15.1%。[11] 4) 2022-2026年ROE分别为12.3%/7.0%/6.7%/7.4%/8.1%。[11]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级 [17] 报告的核心观点 1) 需求不足压制当期业绩,竞争加剧&产能错配影响利润 [2][3] 2) 海外需求复苏带来Q2订单加速增长,下半年业绩有望改善 [4] 3) 公司进行了多项业务调整,包括调整原创新药研发团队对外承接CRO业务、强化回款、深化MNC合作等,取得一定效果 [16] 4) 随着医药投融资环境逐步改善,公司业绩能够较快得到修复 [17] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预测归母净利润分别为2.17、2.53、3.10亿元 [17] 2) 2023-2026年营业收入分别为17.25、18.48、21.08、24.98亿元,呈现稳步增长 [8] 3) 2023-2026年毛利率分别为42.5%、41.3%、41.1%、41.5%,保持在40%左右 [8] 4) 2023-2026年净利率分别为11.4%、11.8%、12.0%、12.4%,盈利能力较强 [8] 5) 2023-2026年ROE分别为7.0%、7.1%、7.7%、8.6%,资本回报率逐年提升 [8]

业绩总结 - 公司2024年上半年计提资产减值准备21,713,323.41元[2] - 信用减值损失计提 -3,805,076.34元[2] - 存货跌价准备计提25,518,399.75元[2] - 本次计提使2024年利润总额减少21,713,323.41元[7] 数据指标 - 1年以内应收款预期信用损失率5%[4] - 1至2年应收款预期信用损失率10%[4] - 2至3年应收款预期信用损失率30%[4] - 3至4年应收款预期信用损失率50%[4] - 4至5年应收款预期信用损失率80%[4] - 5年以上应收款预期信用损失率100%[4]