新产品和新技术研发 - 2025年第一季度公司及子公司取得3项发明专利证书[2] - 2025年第一季度公司及子公司新增3项发明专利[2] 资质情况 - 截至2025年3月31日，公司及子公司拥有148项专利，90项为发明专利[2] - 截至2025年3月31日，公司及子公司拥有113项保健食品注册证书及292项备案凭证[4] - 2025年第一季度新增1项保健食品注册证书和7项备案凭证[4] - 2025年第一季度有1项注册证书转为备案凭证[6]

可转债情况 - 2025年第一季度，100张“仙乐转债”转成237股“仙乐健康”股票[2] - 截至2025年第一季度末，剩余可转债10,248,194张，票面总金额1,024,819,400元[2] - 公司发行可转换公司债券1,024.89万张，募集资金总额102,489.29万元，净额101,616.75万元[3] - “仙乐转债”2021年5月14日起在深交所挂牌交易[4] - “仙乐转债”转股期为2021年10月25日至2027年4月18日，最新转股价格41.96元/股[2] 股份情况 - 2024年12月31日至2025年3月31日，有限售条件股份从41,496,504股降至39,569,828股，占比从17.59%降至16.68%[5] - 2024年12月31日至2025年3月31日，高管锁定股从39,884,504股降至36,556,828股，占比从16.91%降至15.41%[5] - 2024年12月31日至2025年3月31日，股权激励限售股从1,612,000股增至3,013,000股，占比从0.68%增至1.27%[5] - 2024年12月31日至2025年3月31日，无限售条件股份从194,376,376股增至197,704,289股，占比从82.41%增至83.32%[5] - 2024年12月31日股份总数235,872,880股，2025年3月31日为237,274,117股[5]

转股价格调整 - 2021年6月8日转股价格由85.98元/股调为56.92元/股[5] - 2021年9月23日转股价格由56.92元/股调为56.88元/股[5] - 2022年5月23日转股价格由56.88元/股调为56.48元/股[6] - 2022年10月13日转股价格由56.48元/股调为56.42元/股[7] - 2023年6月7日转股价格由56.42元/股调为56.07元/股[8] - 2023年12月27日转股价格由56.07元/股调为55.82元/股[8] - 2024年6月13日转股价格由55.82元/股调为55.76元/股[9] - 2024年6月21日转股价格由55.76元/股调为42.12元/股[10] - 2025年3月28日转股价格由42.13元/股调为41.96元/股[3][13] 权益分派与激励对象 - 2021年6月8日每10股派6元现金，每10股转增5股[5] - 2022年5月23日每10股派4元现金[6] - 2023年6月7日每10股派3.5元现金[8] - 2024年6月21日每10股派11元现金，每10股转增3股[10] - 2021年9月23日43名激励对象归属169,620股股票[5] - 2022年10月13日37名激励对象归属294,900股股票，4名归属31,725股[7] - 2023年12月27日67名激励对象获授1,065,000股股票[8] - 2024年6月13日22名激励对象获授244,000股股票[9] - 2025年3月28日72名激励对象获授1,401,000股股票[12] 调整参数 - 参数k为0.59%[13] - 参数A为13.27元/股[13]

限制性股票信息 - 首次授予登记数量为140.10万股，占总股本0.59%[3] - 首次授予价格为13.27元/股[3] - 首次授予登记人数为72人[3] - 上市日为2025年3月28日[3] - 首次授予日为2025年2月24日[23] 业绩考核目标 - 2025年营业收入不低于49.2677亿元[15] - 2026年营业收入不低于55.6612亿元[15] - 2027年营业收入不低于59.2676亿元[15] 激励计划相关 - 有效期最长不超过60个月[11] - 首次授予限制性股票三个解除限售期比例分别为30%、30%、40%[12] - 各解除限售期业绩完成度未达85%，对应股票不得解除限售[16] 股份变动情况 - 有限售条件股份变动前3816.8828万股，占比16.18%，变动后3956.9828万股，占比16.68%[24] - 高管锁定股、股权激励限售股、无限售条件股份及总股本变动情况[26] 资金与成本 - 授予限制性股票筹集资金1859.127万元，新增注册资本140.10万元，增加资本公积1719.027万元[22] - 激励计划募集资金用于补充流动资金[30] - 2025 - 2028年限制性股票成本摊销分别为1929.18万元、937.79万元、643.06万元、305.45万元[35] 其他调整 - 实际首次授予激励对象人数由78名调为72名，授予股票数量由151.10万股调为140.10万股[8][21] 每股收益 - 按总股本23727.3880万股摊薄计算，2024年前三季度每股收益为1.34元/股[28]

股东持股与质押 - 姚壮民质押200万股，占其所持32.19%、总股本0.85%[2] - 姚壮民持股6213810股，比例2.63%[5] - 股东及其一致行动人合计持股10906740股，比例4.62%[5] 影响与关注 - 股份质押对公司经营等无影响[7] - 公司将关注质押及风险，重大变动及时披露[7] 公告信息 - 公告日期为2025年3月20日[10]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工 6 个月评级为买入（维持评级） 当前价格 26.87 元 [5] 报告的核心观点 - 仙乐健康 2 月 19 日宣布完成 DeepSeek 大模型接入并成立抗衰研究院 DeepSeek 助力全流程智能化升级 抗衰研究院聚焦四大方向提前布局抗衰赛道 [1] - BF 短期影响估值 公司通过整合协同和业务调整 25 年 BF 有望进一步减亏 采用分部估值法总市值约 77 亿元高于当前总市值 64 亿元 [2] - 公司近期举措不断 基本面有望企稳回升 预计 24 - 26 年公司收入同比增长 18%/14%/12%至 42/48/54 亿元 归母净利润同比增长 18%/20%/21%至 3.3/4.0/4.8 亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 25.0726 亿、35.8202 亿、42.1799 亿、48.1575 亿、54.1472 亿元 增长率分别为 5.84%、42.87%、17.75%、14.17%、12.44% [4] - 2022 - 2026E 归属母公司净利润分别为 2.1229 亿、2.8104 亿、3.3298 亿、4.0095 亿、4.8487 亿元 增长率分别为 -8.43%、32.39%、18.48%、20.41%、20.93% [4] - 2022 - 2026E 市盈率分别为 29.86、22.55、19.03、15.81、13.07 [4] 基本数据 - A 股总股本 235.87 百万股 流通 A 股股本 194.38 百万股 A 股总市值 6337.90 百万元 [6] - 流通 A 股市值 5222.89 百万元 每股净资产 9.43 元 资产负债率 51.30% [6] - 一年内最高/最低股价为 43.38/21.22 元 [6] 财务预测摘要 - 2022 - 2026E 非流动负债合计分别为 10.1460 亿、18.7843 亿、13.0102 亿、14.0373 亿、15.1677 亿元 [10] - 2022 - 2026E 负债合计分别为 14.8429 亿、26.2956 亿、19.2757 亿、22.6774 亿、23.0461 亿元 [10] - 2022 - 2026E 股东权益合计分别为 27.0152 亿、25.6617 亿、29.6906 亿、33.6971 亿、38.4958 亿元 [10]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级），当前价格26.87元 [5] 报告的核心观点 - 仙乐健康2月19日宣布完成DeepSeek大模型接入并成立抗衰研究院，前者助力全流程智能化升级，后者聚焦四大方向研发创新抗衰成分和配方，提前布局抗衰赛道有益建立技术壁垒 [1] - BF短期亏损影响盈利水平，公司整合协同及业务调整后25年BF有望进一步减亏，采取分部估值法总市值约77亿元高于当前总市值64亿元 [2] - 公司近期举措不断，基本面有望企稳回升，预计24 - 26年公司收入同比增长18%/14%/12%至42/48/54亿元，归母净利润同比增长18%/20%/21%至3.3/4.0/4.8亿元，对应PE分别为19X/16X/13X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 归属母公司净利润(百万元) | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | 2,507.26 | 5.84 | 483.37 | 212.29 | (8.43) | 0.90 | 29.86 | 2.35 | 2.53 | 11.99 | | 2023 | 3,582.02 | 42.87 | 598.13 | 281.04 | 32.39 | 1.19 | 22.55 | 2.65 | 1.77 | 10.35 | | 2024E | 4,217.99 | 17.75 | 679.63 | 332.98 | 18.48 | 1.41 | 19.03 | 2.27 | 1.50 | 9.13 | | 2025E | 4,815.75 | 14.17 | 773.20 | 400.95 | 20.41 | 1.70 | 15.81 | 1.98 | 1.32 | 7.58 | | 2026E | 5,414.72 | 12.44 | 884.05 | 484.87 | 20.93 | 2.06 | 13.07 | 1.73 | 1.17 | 5.80 | [4] 基本数据 - A股总股本235.87百万股，流通A股股本194.38百万股，A股总市值6,337.90百万元，流通A股市值5,222.89百万元，每股净资产9.43元，资产负债率51.30%，一年内最高/最低43.38/21.22元 [6] 财务预测摘要 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计(百万元) | 1,014.60 | 1,878.43 | 1,301.02 | 1,403.73 | 1,516.77 | | 负债合计(百万元) | 1,484.29 | 2,629.56 | 1,927.57 | 2,267.74 | 2,304.61 | | 股本(百万元) | 180.50 | 181.56 | 235.87 | 235.87 | 235.87 | | 股东权益合计(百万元) | 2,701.52 | 2,566.17 | 2,969.06 | 3,369.71 | 3,849.58 | | 净利润(百万元) | 212.29 | 240.29 | 332.98 | 400.95 | 484.87 | | 折旧摊销(百万元) | 129.00 | 226.81 | 269.47 | 289.92 | 312.20 | | 财务费用(百万元) | 15.62 | 83.07 | 13.29 | 7.71 | 3.47 | | 投资损失(百万元) | (23.39) | (2.22) | (16.93) | (14.18) | (11.11) | | 营运资金变动(百万元) | 416.14 | 146.94 | (300.82) | (51.78) | 91.15 | | 其它(百万元) | (304.79) | (308.81) | 9.34 | 15.00 | 5.00 | | 经营活动现金流(百万元) | 444.86 | 386.08 | 307.33 | 647.62 | 885.58 | | 资本支出(百万元) | 275.31 | 438.19 | 647.30 | 176.18 | 103.45 | | 长期投资(百万元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 其他(百万元) | 8.59 | (1,596.05) | (832.14) | (466.36) | (295.07) | | 投资活动现金流(百万元) | 283.91 | (1,157.86) | (184.84) | (290.18) | (191.62) | | 债权融资(百万元) | 51.01 | 145.01 | (136.38) | 12.37 | 11.36 | | 股权融资(百万元) | (46.73) | (727.93) | 69.91 | (0.30) | (5.00) | | 其他(百万元) | (82.18) | 491.77 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 筹资活动现金流(百万元) | (77.90) | (91.15) | (66.46) | 12.07 | 6.36 | | 汇率变动影响(百万元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 现金净增加额(百万元) | 650.87 | (862.93) | 56.03 | 369.51 | 700.32 | [10] 资产负债表、利润表及主要财务比率 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金(百万元) | 1,501.60 | 534.49 | 590.52 | 960.03 | 1,660.35 | | 应收票据及应收账款(百万元) | 459.80 | 621.27 | 610.55 | 855.91 | 765.55 | | 预付账款(百万元) | 16.41 | 12.09 | 36.99 | 12.54 | 40.45 | | 存货(百万元) | 232.58 | 481.06 | 371.37 | 567.77 | 489.13 | | 其他(百万元) | 222.16 | 284.02 | 313.71 | 335.99 | 331.85 | | 流动资产合计(百万元) | 2,432.56 | 1,932.93 | 1,923.15 | 2,732.24 | 3,287.33 | | 长期股权投资(百万元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 固定资产(百万元) | 1,235.15 | 1,439.78 | 1,338.36 | 1,246.05 | 1,145.31 | | 在建工程(百万元) | 69.28 | 186.94 | 229.55 | 343.64 | 394.91 | | 无形资产(百万元) | 216.93 | 577.56 | 526.89 | 475.19 | 422.45 | | 其他(百万元) | 231.91 | 1,058.53 | 878.68 | 840.33 | 904.19 | | 非流动资产合计(百万元) | 1,753.26 | 3,262.80 | 2,973.49 | 2,905.21 | 2,866.86 | | 资产总计(百万元) | 4,185.82 | 5,195.73 | 4,896.63 | 5,637.45 | 6,154.19 | | 短期借款(百万元) | 0.16 | 0.00 | 5.57 | 0.00 | 0.00 | | 应付票据及应付账款(百万元) | 259.25 | 398.13 | 354.92 | 510.79 | 449.49 | | 其他(百万元) | 184.46 | 299.87 | 266.06 | 353.23 | 338.36 | | 流动负债合计(百万元) | 443.87 | 698.00 | 626.55 | 864.02 | 787.85 | | 长期借款(百万元) | 0.00 | 82.87 | 50.00 | 50.00 | 50.00 | | 应付债券(百万元) | 908.36 | 966.18 | 908.94 | 927.82 | 934.31 | | 其他(百万元) | 106.24 | 829.38 | 342.08 | 425.90 | 532.46 | | 非流动负债合计(百万元) | 1,014.60 | 1,878.43 | 1,301.02 | 1,403.73 | 1,516.77 | | 负债合计(百万元) | 1,484.29 | 2,629.56 | 1,927.57 | 2,267.74 | 2,304.61 | | 少数股东权益(百万元) | 0.00 | 176.14 | 176.14 | 176.14 | 176.14 | | 股本(百万元) | 180.50 | 181.56 | 235.87 | 235.87 | 235.87 | | 资本公积(百万元) | 1,047.63 | 547.50 | 547.50 | 547.50 | 547.50 | | 留存收益(百万元) | 1,278.27 | 1,496.13 | 1,829.11 | 2,230.06 | 2,714.93 | | 其他(百万元) | 195.13 | 164.84 | 180.44 | 180.13 | 175.14 | | 股东权益合计(百万元) | 2,701.52 | 2,566.17 | 2,969.06 | 3,369.71 | 3,849.58 | | 负债和股东权益总计(百万元) | 4,185.82 | 5,195.73 | 4,896.63 | 5,637.45 | 6,154.19 | | 营业收入(百万元) | 2,507.26 | 3,582.02 | 4,217.99 | 4,815.75 | 5,414.72 | | 营业成本(百万元) | 1,725.56 | 2,497.91 | 2,915.71 | 3,308.02 | 3,678.53 | | 营业税金及附加(百万元) | 14.85 | 22.41 | 26.39 | 30.13 | 33.88 | | 销售费用(百万元) | 130.13 | 277.61 | 337.44 | 385.26 | 433.18 | | 管理费用(百万元) | 304.44 | 350.83 | 417.58 | 476.76 | 536.06 | | 研发费用(百万元) | 80.72 | 110.49 | 139.19 | 163.74 | 178.69 | | 财务费用(百万元) | 7.17 | 52.31 | 13.29 | 7.71 | 3.47 | | 资产/信用减值损失(百万元) | (8.97) | (4.77) | (5.59) | (6.44) | (5.60) | | 公允价值变动收益(百万元) | (1.64) | (57.67) | 9.34 | 15.00 | 5.00 | | 投资净收益(百万元) | 23.39 | 2.22 | 16.93 | 14.18 | 11.11 | | 其他(百万元) | (33.45) | 48.65 | 0.00 | (0.00) | (0.00) | | 营业利润(百万元) |

激励计划授予情况 - 2025年2月24日为首次授予日，以13.27元/股向78名激励对象授予151.10万股限制性股票[4][25][39][40][41][42] - 首次授予数量占公司股本总额23,587.2880万股的0.64%[5][27] - 本激励计划拟授予188.86万股，占公司股本总额的0.80%[6] - 首次授予151.10万股，占拟授予总数的80.01%；预留37.76万股，占19.99%[6] 激励计划时间与解除限售 - 激励计划有效期最长不超过60个月[8][29] - 首次授予的限制性股票分三个解除限售期，比例分别为30%、30%、40%[9][10] - 若预留部分在2025年第三季度报告披露前授予，解除限售比例同首次授予；披露后授予，前两个解除限售期比例为50%[10] 业绩考核目标 - 2025 - 2027年公司层面业绩考核目标分别为营业收入不低于49.2677亿元、55.6612亿元、59.2676亿元[13] 其他要点 - 首次授予限制性股票激励成本为2080.65万元[35] - 激励对象资金来源为自筹资金，公司不为其获取限制性股票提供财务资助[37] - 授予限制性股票所筹资金全部用于补充公司流动资金[38]

会议相关 - 2025年2月24日以通讯会议方式召开第四届董事会第七次会议[3] - 会议通知于2025年2月21日送达全体董事[3] - 应出席董事7人，实际出席董事7人[3] 激励计划 - 以13.27元/股的授予价格向78名激励对象授予151.10万股限制性股票[5] 财务预算 - 《2025年度财务预算报告》尚需提交公司股东大会审议[9][10] 采购情况 - 2024年从瑞驰包装实际采购额为997.36万元（不含税）[11] - 2025年度计划向瑞驰包装采购预计总金额不超过1500万元（不含税）[11] 议案表决 - 《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》7票同意[6] - 《2025年度财务预算报告》7票同意[9] - 《关于公司2025年预计日常关联交易的议案》4票同意，3票回避[11]

采购数据 - 2024年预计向瑞驰包装采购不超1500万元，实际采购997.36万元[3] - 2025年预计采购不超1500万元，年初至披露日采购134.29万元[2][7] - 2024年实际采购额占同类业务比例3.43%[5] - 2024年实际采购额与预计差异501.68万元[5] 瑞驰包装业绩 - 2024年营业收入1628.6万元，净利润50.1万元[8] - 2024年总资产1527.5万元，净资产1181.8万元[8] 决策通过情况 - 2025年2月24日多会议审议通过预计日常关联交易议案[3][15][16]