股价表现 - 9月12日盘中下跌2.07%至25.07元/股 成交额4864.52万元 换手率0.75% 总市值77.04亿元 [1] - 主力资金净流入95.50万元 大单买入632.05万元(占比12.99%) 卖出536.55万元(占比11.03%) [1] - 年内股价累计上涨26.74% 近5/20/60日分别上涨2.54%/7.97%/2.79% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.42亿元 同比增长2.57% [2] - 归母净利润1.61亿元 同比增长4.30% [2] - A股上市后累计派现5.83亿元 近三年累计派现4.15亿元 [3] 业务结构 - 软胶囊产品占比46.38% 软糖产品占比25.31% 片剂产品占比9.26% [2] - 饮品/硬胶囊/粉剂/其他剂型分别占比5.42%/5.31%/4.45%/3.22% [2] - 公司主营营养保健食品研发、生产、销售及技术服务 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.21万户 较上期增加9.08% [2] - 人均流通股21,172股 较上期增加19.00% [2] - 招商产业精选持股220万股(新进) 东方红核心价值持股180.95万股(新进) [3] - 香港中央结算持股157.66万股 较上期增加3,466股 [3]

业绩说明会概况 - 仙乐健康2025年半年度网上业绩说明会于9月5日举行 出席人员包括董事长林培青、副总经理郑丽群、董事会秘书刘若阳等高层管理人员[1] - 投资者共提问7个问题 公司全部答复 答复率达100%[1] 董事减持计划 - 董事减持计划进展将按法律法规及时披露 目前未开始减持[1] 商誉状况及减值风险 - 公司商誉4亿多元源于2016年收购Sirio Germany和2023年收购美国Best Formulations的非同一控制企业合并[1] - 2024年末商誉减值测试结果显示暂无减值风险 公司正全面整合中美欧供应链以发挥协同价值[1] 2025年下半年业务发展重点 - 国内业务方面 公司将发力新消费市场包括MCN、跨境电商、私域及新零售渠道 深化与长青市场客户合作 推动顾问式销售模式并聚焦高质量客户[1] - 国际业务方面 推进全球化战略布局 提升海外工厂运营效率 发展欧洲、亚太及全球大客户业务 拓展东南亚、拉美等新兴市场 并落实泰国工厂建设项目[1] - 技术发展方面 推动抗衰研究院产业转化 提升智慧物流中心效率 推广黑灯工厂智能化改造 开发AI智能配方设计系统 并全面推进业务数字化与AI应用[1] 中美贸易战影响及应对措施 - 2025年上半年美洲区业务营业收入7.60亿元 同比增长4.26% 尽管面临贸易动荡[1] - 通过调整终端售价、锁定原料价格、与供应商议价及降本增效等措施 出口美洲业务毛利率保持稳定[1] 产能利用率及订单交付 - 国内工厂软胶囊、软糖、片剂产能利用率中等偏上 饮品粉剂产能利用率较富余[1] - 德国工厂软胶囊产线产能利用率较高 美国工厂软胶囊、软糖产能利用率中等偏上[1] - 在手订单交付稳步推进 整体销售及交付情况正常[1] 美国子公司个护业务剥离及海外战略 - 公司于2025年8月26日披露为控股子公司Best Formulations PC LLC寻求投资、剥离或出售的提示性公告 正在积极推进中[2] - 海外布局将持续推进全球化战略 依托中国业务优势发展海外本地能力 巩固全球供应链体系 拓展新兴市场并推进泰国工厂建设[2] 美洲市场拓展及关税应对策略 - 美洲市场收入同比增长4.26% 其中出口业务克服关税影响增长7.4%[2] - 应对关税措施包括与客户沟通调整售价、锁定原料价格、与供应商议价、寻源替代物料以及加强降本增效[2] - 2025年美洲市场拓展计划包括攻坚软糖业务规模化、克服关税影响推动出口增长、聚焦拉美市场突破新客户以及加强团队建设[2] - 关税变化带来机遇 部分客户考虑将产品转移至美国工厂生产 美国工厂目前可承接大多数出口订单[2]

公司高管增持 - 仙乐健康副总经理郑丽群于2025年9月8日通过大宗交易增持公司股份14万股 [1] - 增持股份占总股本比例0.05% [1] - 增持金额315万元 [1]

公司高管增持 - 公司副总经理兼代理财务负责人郑丽群于2025年9月8日通过大宗交易方式增持公司股份140,000股 [2] - 增持股份占公司总股本（剔除回购账户股份后306,033,360股）的0.05% [2] - 增持基于对公司未来持续稳定发展信心及股票长期投资价值的认可 [2] 增持实施细节 - 增持通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式完成 [2] - 增持资金来源于自有资金 [2] - 公司于2025年9月9日收到增持告知函 [2]

公司高管增持 - 副总经理兼代理财务负责人郑丽群于2025年9月8日通过大宗交易方式增持公司股份14万股 [1] - 增持股份占公司总股本（剔除回购账户股份后306,033,360股）的0.05% [1] - 增持基于对公司未来持续稳定发展信心及股票长期投资价值的认可 [1]

公司高管增持 - 副总经理兼代理财务负责人郑丽群于2025年9月8日以自有资金通过大宗交易方式增持公司股份14万股 [1] - 增持股份占公司总股本（剔除回购账户股份后约3.06亿股）的0.05% [1] - 增持原因为对公司未来持续稳定发展及股票长期投资价值的信心 [1] 公司财务结构 - 2025年1至6月软胶囊业务收入占比46.38% [1] - 软糖业务收入占比25.31% [1] - 片剂/功能饮品/硬胶囊业务收入占比分别为9.26%/5.42%/5.31% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为77亿元 [1]

股份增持情况 - 2025年9月8日副总经理郑丽群增持140,000股，占比0.05%[2][4] - 增持均价约22.50元/股，金额315万元[4] - 增持前持股354,632股，占比0.12%，后持股494,632股，占比0.16%[2][4] 其他信息 - 增持目的是认可公司未来和投资价值[3] - 资金为个人自有，暂未提后续计划[4][5] - 承诺增持后6个月及法定期限内不减持[6]

美洲市场表现与应对策略 - 美洲市场2025年上半年营业收入7.60亿元，同比增长4.26% [5] - 出口美洲业务克服关税影响同比增长7.4% [1] - 应对关税措施包括与客户共同承担税负、锁定原料价格、供应商议价、降本增效等 [2] - 出口美洲业务毛利率保持稳定 [5] 美洲市场拓展计划 - 全力攻坚软糖业务规模化，挖掘现有客户需求并为2026年储备商机 [2] - 采取韧性商业运营措施克服关税波动 [2] - 聚焦拉美市场，突破巴西等新客户 [2] - 加强团队建设，配备业务开发和客户运营团队 [2] - 美国工厂可承接大多数出口订单，后续视订单增长考虑产能提升 [2] 全球化战略与海外布局 - 推进全球化战略布局，依托中国业务底盘发展海外本地能力 [3] - 巩固全球本地化供应链体系，提升海外工厂运营效率 [3][6] - 发展美洲、欧洲、亚太及全球大客户业务 [3][6] - 拓展东南亚、拉美等新兴市场，分散单一市场风险 [3][6] - 积极推进泰国工厂建设项目 [3][6] 产能与订单情况 - 国内工厂软胶囊、软糖、片剂产能利用率中等偏上，饮品粉剂较富余 [4] - 德国工厂软胶囊产线产能利用率较高 [4] - 美国工厂软胶囊、软糖产能利用率中等偏上 [4] - 在手订单交付稳步推进，整体销售及交付情况正常 [4] 业务发展重点 - 夯实国内业务领先地位，发力新消费市场（MCN、跨境电商、私域、新零售） [6] - 与长青市场客户深度共创，推动顾问式销售模式和头部客户成长品类布局 [6] - 丰富产品矩阵，扩大核心单品推广成效 [6] - 深耕垂直赛道（如宠物营养），构建竞争优势 [6] - 打造营养健康产业新质生产力核心引擎 [6] 技术创新与智能化 - 推动抗衰研究院产业转化，推出技术平台和产品解决方案 [7] - 提升汕头智慧物流中心效率，推广黑灯工厂智能化改造 [7] - 开发AI智能配方设计系统，提升研发效率 [7] - 打造功能营养平台，生成精准个性化营养方案 [7] - 全面推进业务全流程数字化与AI应用 [7] 财务与公司治理 - 商誉4亿多元源于收购Sirio Germany和美国Best Formulations [7] - 2024年末商誉减值测试结果显示暂无减值风险 [7] - 正积极推进美国子公司个护业务剥离 [3] - 董事减持计划进展将依法披露 [7]

行业投资评级 - 保健品行业评级为强于大市（首次评级）[1] 核心观点 - 保健品行业迎来发展拐点向上新周期，年轻消费者占比提升（以25-35岁年龄段为主，女性消费者为主），健康意识提升和抗衰老焦虑驱动需求 [5][9] - 线上渠道占比提升，抖音成为重要种草和转化平台，线上增速快，跨境电商渠道可绕过线下监管要求，满足新成分需求 [5][9][29] - 产品迭代速度加快，下游产品生命周期短，对品牌端研发、运营和营销能力要求高 [5][9] - 新兴细分赛道兴起（如抗衰、运动健康、心脑血管保健、护肝、益生菌），传统行业规模约3000多亿元，增速5%，但新赛道带来增长点 [9] - 监管态度线下从严、线上放松，跨境电商降低准入门槛，免去注册备案流程 [24][26] - 产业链下游重营销渠道，中游重规模与客户，上游重成本与工艺 [44] 行业规模与增长 - 中国营养健康食品市场2024年总规模5223亿元，其中营养功能食品2891亿元，保健食品2331亿元 [10] - 2019-2024年营养功能食品复合年均增长率6.6%，保健食品5.0%；2024-2029E营养功能食品预计增长8.5%，保健食品5.1% [11] - 2024年中国人均营养健康食品支出355元，较发达国家（如美国1888元、日本1513元）有提升空间，仅为全球平均水平的3.3倍 [11] - 保健品线上渠道销售额2022年1074亿元，2023年1421亿元，线上成为主要增量市场 [29] 渠道分析 - 抖音平台2024年保健品销售同比增速37%，2025H1增速38%，已成为线上第一大销售平台，超过天猫 [32] - 2025H1线上份额：Swisse全平台第一（5.1%），天猫Swisse份额10.1%，京东Swisse份额8.3%，抖音诺特兰德份额13.9% [35][36][38][40][42] - 线上格局分散，全平台CR5为14%，天猫CR5为17%，京东CR5为24%，抖音新兴品牌领先 [35] 细分赛道高景气度 - 抗衰赛道：主推麦角硫因、PQQ、NAD+产品，聚焦能量代谢、DNA修复和细胞衰老延缓 [5][49][52] - 运动健康：主推氨糖、钙DK、蛋白粉，关注关节和骨骼健康，增量市场升级成分如N-乙酰氨基葡萄糖、胶原蛋白UC-II [5][49][55] - 心脑血管保健：鱼油大类下细分深海鱼油、高纯鱼油、藻油、磷虾油等，中国心血管病现患人数3.3亿，潜在规模大 [5][49][58] - 护肝赛道：主推水飞蓟、谷胱甘肽、姜黄素等，需求来自高油高脂饮食、熬夜、压力等不健康生活方式 [5][49][61] - 益生菌赛道：以女性消费者为主，改善肠道菌群和整体健康，聚焦代谢功能调节明星菌株如嗜黏蛋白阿克曼菌 [5][49][66] 投资建议与相关企业 - 品牌端：优选布局高景气细分赛道、产品运营能力突出、品牌认知度高的公司，如若羽臣（斐萃麦角硫因产品放量）、H&H国际控股（Swisse线上龙头） [5][69][70][84] - 生产端：代工模式优选规模大、客户资源好的龙头，如仙乐健康（全球化布局、多剂型供应能力） [5][69][100] - 原料端：优选行业龙头，如金达威（辅酶Q10全球最大生产商，扩产至920吨/年） [5][69][116] - 部分公司2024年业绩：若羽臣营收17.66亿元（+29.26%），归母净利润1.06亿元（+94.58%）；H&H国际控股营收130.52亿元（-6.28%），成人营养品增长9%；仙乐健康营收42.11亿元（+17.56%），软糖营收增长34.54%；金达威营收32.4亿元（+4.43%），归母净利润3.42亿元（+23.59%） [76][90][104][122]

市场表现 - 沪深300指数下跌0.81%，申万食品饮料指数下跌1.5%，行业表现弱于大盘 [1] - 前五大上涨个股为欢乐家、盖世食品、千味央厨、百合股份、惠发食品 [1] 机构观点 - 开源证券建议关注三条主线：全国化次高端回补（舍得酒业、山西汾酒）、区域龙头（古井贡酒、今世缘）、高端酒估值修复（泸州老窖、贵州茅台） [2] - 大众品关注新消费标的，聚焦新渠道（零食量贩、山姆会员店、抖音电商）、新品类（魔芋、威士忌）、新市场（海外），推荐盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料等 [2] - 华创证券推荐仙乐健康，重点关注H&H国际，其婴幼儿奶粉行业筑底、保健品驱动成长，宠物业务布局突出 [3] - 同时关注线上零售若羽臣自有保健品品牌斐萃抗衰细分，及汤臣倍健经营调整 [3] 宏观事件 - 8月中国仓储指数49.3%，较上月回落0.8个百分点，新订单指数下降 [4] - 食品仓储新订单指数连续两个月低于50%，终端需求偏弱，商品周转速度减慢 [4] - 英格兰西南部德文郡出现H5N1禽流感疫情，饲养场家禽将被扑杀，自去年11月以来英国已发现80起疫情 [5] - 深圳出台合成生物产业新规，多举措缩短产品入市周期，拓宽应用场景和推广渠道，10月1日起施行 [6] 白酒行业动态 - 酱酒赛道回归理性，贵州茅台通过"i茅台"发售新品提升直销收入占比，珍酒李渡推新品"大珍珍酒"并启动"万商联盟"计划 [7] - 白酒行业仍在探底，21家上市公司中15家业绩倒退，仅6家正增长且多为名酒，二季度多数酒企营收下滑超20% [8] - 行业库存达1688.15亿元，7家酒企库存占总资产超40%，部分腰部酒企库存消化周期长达6年以上，产能利用率不足50%但仍在扩产 [9] - 五粮液参股公司凯翼汽车推出购车享75折购买五粮液白酒活动，包括第八代普五 [10][11] - 迎驾贡酒成立全资销售公司安徽迎驾君临酒业，注册资本3000万元 [12] - 今世缘管理层称白酒整体降度是大势所趋，公司聚焦40-42度中度高端品类战略 [13] 财务数据 - 贵州茅台预计2025年营收1895.04亿元，净利润937.81亿元，EPS 74.66元 [19] - 伊利股份预计2025年营收1197.97亿元，净利润112.43亿元，EPS 1.78元 [19] - 五粮液预计2025年营收911.10亿元，净利润319.72亿元，EPS 8.24元 [19] - 食品饮料行业资产负债率33.70%，较同期29.75%上升，ROE 25.73%较22.67%提升 [20]