财务业绩摘要 - 25年第三季度收入同比增长18.11%至12.50亿元，归母净利润同比增长16.20%至0.99亿元，收入表现略超预期 [1] - 25年前三季度累计实现收入32.91亿元，同比增长7.96%，累计归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [1] - 第三季度扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长3.75% [1] 分区域业务表现 - 中国区第三季度总体收入同比增长超过20%，总体订单同比增长超过25%，新消费客户占比已超过50% [2] - 美洲区出口业务前三季度营业收入同比增长超20%，但核心BF业务前三季度仅为个位数增长 [2] - 欧洲区第三季度收入同比增长超35%，相比上半年有所提速，成功与英国知名健康食品零售商及新锐线上健康公司达成合作 [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为30.76%，同比提升1.12个百分点，主要得益于定价策略优化和系统性采购降本增效 [2] - 第三季度销售费用率为7.72%，同比上升0.45个百分点，管理费用率为9.55%，同比上升0.16个百分点 [2] - 受费用率提升影响，第三季度归母净利率为7.93%，同比微降0.13个百分点 [2] 未来展望与战略 - 公司收入呈现逐季加速态势，预计第四季度整体收入仍有望保持较快增长 [3] - 公司正逐步进入宠物赛道，并通过多元化发展和前瞻性布局海外市场及全球供应链以兑现增长潜力 [1][4] - BF个护业务有望剥离，此举预计将带动26年利润弹性释放 [1][3][4] 行业与估值 - 当前行业延续高景气度 [1][4] - 预计公司25-26年每股收益分别为1.17元、1.33元，对应25年估值20倍 [1][4]

食品加工板块市场表现 - 10月29日食品加工板块整体上涨0.66%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 仙乐健康领涨板块，涨幅达5.12%，收盘价为24.00元，成交量为6.60万手，成交额为1.58亿元[1] - 安井食品涨幅为4.54%，收盘价为73.00元，成交量为17.14万手，成交额为12.43亿元[1] 个股价格变动 - 涨幅居前个股包括康比特（上涨4.34%）、盖世食品（上涨2.22%）、汤臣倍健（上涨1.80%）和千味央厨（上涨1.43%）[1] - 跌幅居前个股包括*ST春天（下跌3.95%）、广弘控股（下跌3.42%）、惠发食品（下跌2.78%）和交大昂立（下跌2.27%）[2] - 双汇发展上涨1.03%，收盘价为25.41元，成交量为6.44万手，成交额为1.63亿元[1] 板块资金流向 - 当日食品加工板块主力资金净流出5126.18万元，游资资金净流出1566.48万元，散户资金净流入6692.66万元[2] - 汤臣倍健主力资金净流入2544.86万元，主力净占比为9.03%，但散户资金净流出2630.22万元[3] - 双汇发展主力资金净流入650.57万元，主力净占比为3.99%，游资资金净流出1757.20万元[3] 个股资金情况 - 金字火腿主力资金净流入459.88万元，主力净占比为0.99%，但游资资金净流出1891.29万元[3] - 得利斯主力资金净流入395.72万元，主力净占比为5.79%，游资资金净流入165.93万元[3] - 广弘控股主力资金净流入354.97万元，主力净占比为3.93%，游资资金净流入1270.96万元，游资净占比达14.07%[3]

业绩概览 - 公司9M25收入32.91亿元，同比增长8% [1] - 公司9M25归母净利润2.6亿元，同比增长8.5% [1] - 公司3Q25收入12.5亿元，同比增长18.1% [1] - 公司3Q25归母净利润0.99亿元，同比增长16.2% [1] - 业绩超预期主因美洲出口及欧洲业务表现超预期 [1] 区域业务表现 - 3Q25中国区收入同比增长约20% [2] - 3Q25欧洲区收入同比增长30%以上 [2] - 3Q25美洲区出口收入同比增长20%以上 [2] - 中国区业务策略适配客群年轻化趋势，新消费中MCN及私域客户实现突破 [2] - 欧洲区表现超预期得益于新市场及新客户开拓 [2] - 美洲区出口业务表现较好主因关税政策不确定性致客户加速履单 [2] 财务指标分析 - 3Q25毛利率同比提升1.1个百分点至30.8% [2] - 毛利率提升得益于产品结构提升，高毛利的软糖产品及美洲出口业务增长较好 [2] - 3Q25销售费用率同比提升0.4个百分点至7.7% [2] - 3Q25管理费用率同比提升0.2个百分点至9.5% [2] - 3Q25研发费用率同比提升0.1个百分点至3.1% [2] - 3Q25财务费用率同比下降0.3个百分点至2.3% [2] BF业务表现 - BF剔除PC业务前三季度收入同比增长个位数 [2] - BF核心业务运营持续改善 [2] - 受PC业务影响，BF盈利能力延续承压趋势 [2] - 伴随公司推进BFPC剥离进程，BF业绩有望逐渐改善 [3] 第四季度展望 - 4Q25中国区收入有望延续较好同比增长，主要受益于新消费向上势能 [3] - 4Q25欧洲区收入预计维持同比高单至低双的稳健增长 [3] - 4Q25美洲出口业务或受关税政策扰动，收入增速或环比放缓 [3] - 4Q25内生利润率或维持相对稳定 [3] 盈利预测与估值 - 公司交易在25/26年20/15x P/E [4] - 考虑BF随PC业务剥离有望减亏，上调25/26年盈利预测1.6%/1.7%至3.6/4.8亿元 [4] - 维持目标价35.3元，对应25/26年30/23x P/E和54.6%上行空间 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收32.9亿元，同比增长8.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长8.5% [1] - 2025年第三季度公司营收12.5亿元，同比增长18.1%，归母净利润1.0亿元，同比增长16.2%，收入增速较上半年大幅提升 [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长3.7% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率为30.8%，同比提升1.1个百分点，主要得益于精益生产和降本成效 [2] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.7%、9.5%、3.1%、2.3%，整体费用率相对稳定 [2] - 2025年第三季度公司其他收益同比增加1678万元，其中政府补助同比增加1480万元，但所得税同比提高2387万元，净利率同比微降0.4个百分点至6.8% [2] 业务发展动态 - 国内业务在MCN、跨境电商、私域、新零售品牌等渠道扩大范围与规模，并加速宠物营养等垂直赛道布局 [1] - 国际业务持续巩固全球本地化供应链，提升海外工厂效率，发展欧洲、亚太大客户业务，并拓展东南亚、拉美等新兴市场 [1] - 2025年第三季度BF子公司亏损4749万元，环比小幅扩大 [2] 未来展望 - 展望2025年第四季度，中国区新消费客户持续开拓，海外美洲市场加大软糖开拓力度，收入端在低基数下有望维持较好增长 [3] - 公司正在寻求Best Formulations PC LLC的投资、剥离或出售机会，未来此举将有利于业务聚焦并提升整体盈利能力 [3]

投资评级与估值 - 报告对仙乐健康的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [1][3] - 预计公司2025年每股收益为1.17元，2026年为1.33元，对应2025年估值为20倍市盈率 [1][3] - 当前股价为22.83元，总市值为70亿元，流通市值为59亿元 [2] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入12.50亿元，同比增长18.11%，归母净利润0.99亿元，同比增长16.20%，收入表现略超预期 [1][3] - 2025年前三季度累计实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%，累计归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [3] - 单季度毛利率为30.76%，同比提升1.12个百分点，归母净利率为7.93%，同比微降0.13个百分点 [3] 分区域业务分析 - 中国区业务第三季度收入同比增长超过20%，总体订单同比增长超过25%，增长主要受MCN、跨境电商、私域等新消费渠道带动，新消费客户占比已超过50% [3] - 欧洲区业务第三季度收入同比增长超过35%，相比上半年有所提速，成功与英国知名健康食品零售商及新锐线上健康公司达成合作 [3] - 美洲区出口业务前三季度营业收入同比增长超20%，但第三季度高增长部分受订单确认节奏影响，其核心BF业务前三季度营业收入同比为个位数增长 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率改善得益于现有业务持续优化定价策略以及系统性采购降本增效 [3] - 销售费用率为7.72%，同比上升0.45个百分点，主要因增加美洲销售团队以及市场营销咨询费用提升 [3] - 管理费用率为9.55%，同比微升0.16个百分点 [3] 未来展望与战略布局 - 公司收入呈现逐季加速态势，中国区业务通过积极调整实现显著改善，新消费客户占比不断提升 [3] - 公司前瞻性布局海外市场及全球供应链，并逐步进入宠物赛道，有望通过多元化发展兑现增长潜力 [1][3] - 建议关注BF个护业务剥离进展，该事项有望带动2026年利润弹性释放 [1][3] - 行业当前延续高景气度 [1][3] 财务预测 - 预测公司2025年营业总收入为46.30亿元，同比增长10%，2026年增至52.40亿元，同比增长13% [5][12] - 预测2025年归母净利润为3.59亿元，同比增长10%，2026年增至4.08亿元，同比增长14% [5][12] - 预测毛利率将稳步提升，2025年至2027年分别为32.1%、32.2%、32.4% [12]

投资评级与目标价 - 报告对仙乐健康的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为32.5元，对应2026年预测市盈率约22倍 [2][8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.6亿元，同比增长8.53% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收12.5亿元，同比增长18.11%，环比提速明显；归母净利润0.99亿元，同比增长16.2% [2] - 盈利能力方面，2025年第三季度毛利率为30.76%，同比提升1.12个百分点，主要得益于高毛利产品销售占比提升 [8] - 费用方面，2025年第三季度销售费用率为7.72%，同比增加0.45个百分点，主要系公司加大广告及市场推广投入；管理、研发、财务费用率基本平稳 [8] 分区域经营分析 - 中国区收入表现强劲，同比增长20%以上，新消费客户订单释放，MCN及私域等头部客户贡献较大收入增量 [8] - 美洲出口实现高双位数迅猛增长，主要因客户为应对未来关税不确定性而加速履单 [8] - 欧洲区表现超预期，收入同比增长35%，受益于新市场和新客户的开拓 [8] - 亚太区第三季度表现平淡，同比微增；美洲BFs核心业务基本稳健，但受个护业务拖累有所下滑 [8] 未来展望与投资逻辑 - 报告预计公司第四季度在中国区和欧洲区的增长势头将延续，为整体收入提供良好支撑 [8] - 经营效率提升带动中国工厂净利润率稳步提升，管理赋能BF并积极推动个护业务剥离，为盈利改善打下基础 [8] - 公司作为CDMO龙头优势持续强化，经营韧性凸显，报告维持2025-2027年归母净利润预测为3.5亿元、4.5亿元、5.2亿元 [8] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [4][8]

投资评级 - 报告对仙乐健康的投资评级为“增持”，并维持此评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，营收和净利润同比实现高速增长，环比上半年显著提速 [1] - 业绩增长主要得益于中国区新消费客户的持续开拓、海外市场的扩张以及精益生产带来的毛利率提升 [1][2] - 展望未来，公司收入端有望在低基数下维持较好增速，且BFPC子公司的潜在剥离将为利润端带来弹性 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入32.9亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长8.5% [1] - 单看2025年第三季度，公司实现营业收入12.5亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润1.0亿元，同比增长16.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为30.8%，同比提升1.1个百分点 [2] - 2025年第三季度公司净利率为6.8%，同比小幅下降0.4个百分点，主要受所得税费用同比增加2387万元的影响 [2] 业务驱动因素 - 国内业务方面，公司通过MCN、跨境电商、私域、新零售品牌等渠道扩大业务范围，并加速布局宠物营养等垂直赛道 [1] - 国际业务方面，公司巩固全球本地化供应链，提升海外工厂效率，并积极拓展欧洲、亚太、东南亚及拉美等市场 [1] - 公司通过推进精益生产实现降本增效，是毛利率提升的主要原因 [2] 未来展望 - 预计公司2025年第四季度收入端在低基数背景下仍有望维持较好增长 [3] - 公司正在寻求Best Formulations PC LLC的投资、剥离或出售机会，此举有望提升业务聚焦度和整体盈利能力 [3] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应同比增长率分别为14.7%、25.8%、18.3% [3] - 基于2025年10月28日收盘价，公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为19倍、15倍、13倍 [3] 财务预测数据 - 预测公司2025年营业收入为47.42亿元，2026年为53.95亿元，2027年为60.53亿元 [5] - 预测公司2025年每股收益为1.21元，2026年为1.53元，2027年为1.81元 [5] - 预测公司2025年净资产收益率为13.5%，2026年为15.6%，2027年为16.8% [5]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有11个机构投资者持有仙乐健康A股股份，合计持股量达1.60亿股，占公司总股本的52.02% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达52.02%，相较于上一季度，持股比例合计上涨了0.45个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，持股增加占比达1.76% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个，为天弘惠利混合A [2] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计107个 [2]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%，归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [1] - 第三季度单季营收与净利润同比增幅分别达到18.11%和16.20%，呈现逐季向好态势 [1] 国内市场表现 - 第三季度中国区收入和订单量同比均增长20%以上，新消费类客户收入占中国区营收过半 [1] - MCN与私域类客户营收同比增长超60%，成为核心增长引擎，四大渠道协同发力 [1] - 针对年轻消费群体与女性市场，公司主流优势品类与剂型收入分别增长60%以上与50%以上 [1] - 通过IPD产品共创推动战略KA客户营收同比增速接近30% [1] 海外市场表现 - 第三季度美洲出口业务年初至今同比增幅超20%，毛利率保持稳定 [2] - 欧洲市场收入同比提升35%以上，成功与英国知名零售商及新锐品牌合作 [2] - 亚太与新兴市场布局提速，泰国产业园于9月奠基，规划年产能24亿粒营养软糖，预计2027年投产 [2] 创新与运营 - 公司打造爆品矩阵，XtraGummy高效能软糖等新品革新市场，乳液钙获批3项新批文 [1] - JsRight.AI营养师小程序、宠物营养系列等新业务稳步推进 [1] - 公司与记忆张量科技合作搭建AI研发中枢，设立联合创新基金 [2] - 汕头智慧物流中心启用后入库效率提升70%，"黑灯工厂"建设加快 [2] 战略展望 - 公司凭借国内新消费布局、海外市场提质及创新驱动，构建起多元增长格局 [1] - 未来将持续深化"国内新消费+海外多元增长"双循环格局，以科技创新与智能制造为引擎 [2]

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%，归母净利润2.60亿元，同比增长8.53% [1] - 第三季度单季营业收入12.50亿元，同比增长18.11%，归母净利润0.99亿元，同比增长16.20% [1] 中国区业务表现 - 第三季度中国区收入和订单量分别同比增长20%以上和25%以上，新消费类客户收入占比已超过公司中国区收入的一半 [1] - MCN和私域类客户第三季度营收同比增长超过60%，成为公司中国区的增长主引擎 [1] - 针对新消费趋势，公司主流优势品类与剂型收入分别增长超过60%与50% [1] 产品创新与技术优势 - 公司推出XtraGummy高效能软糖系列与NuPalette营养包软糖，在口感、载量及体验维度实现突破 [2] - 创新剂型乳液钙在三季度获批了3项全新批文，进一步拓宽产品管线 [2] 国际市场拓展 - 第三季度海外业务实现增长，年初至今美洲出口业务同比增幅超20%，欧洲区收入同比提升35%以上 [2] - 在亚太与新兴市场，公司锁定澳新地区KA客户2026年软胶囊业务需求，并与多家全球品牌客户达成区域合作意向 [2] 产能与供应链布局 - 公司泰国产业园于今年9月正式奠基，规划面积超7万平方米，预计2027年投产，建成后年产能将达24亿粒营养软糖 [2] - 汕头智慧物流中心于三季度正式启用，整体库容扩容约三倍，入库效率提升约70% [3] - 公司正加快"黑灯工厂"建设，通过自动化、可视化与AI决策构建智能制造体系 [3] 研发与行业合作 - 公司以"市场导向+科研突破"双轮驱动，与中国食品科学技术学会联合设立"联合创新基金"，聚焦增效递送、营养健康及衰老干预三大方向 [3]