报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收9.54亿元，同比增加0.28%；归母净利润0.69亿元，同比+8.90%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+0.21% [7] - 2025Q1公司毛利率为33.09%，同比+2.47pct；销售费用率等同比有不同变化，营销投入略有加大，销售净利率为5.92%，同比+0.26pct [7] - 国内市场在去年高基数基础上仍实现收入正增长，新零售客户开拓顺利，MCN、跨境电商等渠道表现良好 [7] - 美洲市场预计同比小个位数下滑，出口业务受高基数和关税影响，BF收入端较稳健，核心业务趋势预计环比转好 [7] - 欧洲市场表现超预期，预计本地+出口收入同比增速35%+，亚太及新兴市场或因基数原因表现承压 [7] - 国内新零售业务逐步起势，25H2国内市场进入低基数状态，传统客户或进入补库周期，数据端有望转好 [7] - 维持2025 - 2027年公司归母净利润为3.92/4.97/5.86亿元，同比增长20.56%/26.73%/17.90%，对应当前PE14.88x、11.74x、9.96x [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,582|4,211|4,701|5,346|5,984| |同比（%）|42.87|17.56|11.64|13.71|11.95| |归母净利润（百万元）|281.04|325.06|391.89|496.65|585.57| |同比（%）|32.39|15.66|20.56|26.73|17.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.18|1.37|1.65|2.09|2.47| |P/E（现价&最新摊薄）|20.75|17.94|14.88|11.74|9.96| [1] 市场数据 - 收盘价25.48元 - 一年最低/最高价21.22/43.38元 - 市净率2.53倍 - 流通A股市值5,037.51百万元 - 总市值6,045.74百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.07元 - 资产负债率51.65% - 总股本237.27百万股 - 流通A股197.70百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,023|2,486|3,161|3,790| |非流动资产|3,463|3,422|3,445|3,408| |资产总计|5,486|5,908|6,606|7,199| |流动负债|825|961|1,103|1,220| |非流动负债|2,020|2,087|2,445|2,634| |负债合计|2,845|3,048|3,547|3,854| |归属母公司股东权益|2,506|2,762|3,006|3,320| |少数股东权益|135|97|52|24| |所有者权益合计|2,641|2,860|3,058|3,345| |负债和股东权益|5,486|5,908|6,606|7,199| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,211|4,701|5,346|5,984| |营业成本(含金融类)|2,886|3,209|3,631|4,039| |税金及附加|31|31|36|41| |销售费用|353|414|454|503| |管理费用|418|465|524|580| |研发费用|126|141|155|168| |财务费用|80|57|53|5| |加:其他收益|42|13|14|0| |投资净收益|(5)|24|20|0| |公允价值变动|(22)|0|0|0| |减值损失|(6)|(5)|(5)|(5)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|327|417|523|644| |营业外净收支|(10)|(11)|(10)|(10)| |利润总额|317|406|513|633| |减:所得税|35|52|61|75| |净利润|282|354|452|558| |减:少数股东损益|(43)|(38)|(45)|(28)| |归属母公司净利润|325|392|497|586| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.37|1.65|2.09|2.47| |EBIT|433|463|566|638| |EBITDA|721|774|892|809| |毛利率(%)|31.46|31.75|32.08|32.51| |归母净利率(%)|7.72|8.34|9.29|9.79| |收入增长率(%)|17.56|11.64|13.71|11.95| |归母净利润增长率(%)|15.66|20.56|26.73|17.90| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|567|734|729|700| |投资活动现金流|(328)|(340)|(329)|(160)| |筹资活动现金流|(131)|(196)|93|(89)| |现金净增加额|111|207|496|456| |折旧和摊销|288|311|326|170| |资本开支|(407)|(202)|(198)|(11)| |营运资本变动|(71)|(38)|(104)|(67)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.77|10.79|11.82|13.14| |最新发行在外股份（百万股）|237|237|237|237| |ROIC(%)|9.43|9.05|10.14|10.37| |ROE - 摊薄(%)|12.97|14.19|16.52|17.64| |资产负债率(%)|51.86|51.60|53.70|53.53| |P/E（现价&最新股本摊薄）|17.94|14.88|11.74|9.96| |P/B（现价）|2.52|2.28|2.08|1.87| [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 仙乐健康作为CDMO龙头，生产、研发基础扎实，通过多种方式强化经营优势，Q1中国业务在新零售市场开拓取得突破，欧洲增长提速，虽美洲及亚太等地短期受影响，但中长期份额提升潜力大，经营改善路径清晰，25H2起经营有望加速 [7] - 维持25 - 27年盈利预测4.04/5.02/5.88亿元，对应PE 15/12/10倍，维持目标价32.5元与“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本23,727.41万股，已上市流通股19,770.43万股，总市值60.46亿元，流通市值50.38亿元，资产负债率51.65%，每股净资产10.07元，12个月内最高/最低价42.98/21.35元 [3] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|4,211|4,746|5,377|5,962| |同比增速(%)|17.6%|12.7%|13.3%|10.9%| |归母净利润(百万)|325|404|502|588| |同比增速(%)|15.7%|24.4%|24.2%|17.0%| |每股盈利(元)|1.37|1.70|2.12|2.48| |市盈率(倍)|19|15|12|10| |市净率(倍)|2.4|2.2|2.0|1.8| [2] 区域表现 - 中国区组织架构调整、加大新零售布局成效初显，MCN渠道新增千万级客户2家、跨境同比翻倍增长、私域新增4家客户，传统大客户表现逐步企稳，收入预计低单增长 [7] - 欧洲业务收入同增超过35%，主要系创新产品放量、自动化产线落地，加快拓客带动 [7] - BFs表现基本平稳，美洲出口高基数及关税扰动之下预计略有下滑，亚太业务高基数下表现承压，整体收入同比基本持平 [7] 盈利情况 - 25Q1公司毛利率+2.47pcts至33.09%，预计主要系经营持续及创新产品贡献增加带动 [7] - 销售/管理费用率分别同比+1.65/+2.19pcts至9.33%/11.85%，财务费用率+0.64pcts至2.33%，公允价值变动、投资收益合计占收入比重同增约0.5pcts，互相对冲 [7] - 受益于暂时性差异带来的税务收益，实际税率同比大幅下降9.4pcts至12.9%，增厚利润表现 [7] - 25Q1实现销售/扣非净利率分别5.92%/6.82%，同比分别+0.26pcts/基本持平 [7] - 测算BFs剔除摊销影响实现净利润约 - 3100万元，亏损同比有所扩大，内生净利率同比提升预计超1pcts [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|4,211|4,746|5,377|5,962| |营业成本(百万)|2,886|3,241|3,650|4,030| |税金及附加(百万)|31|35|40|44| |销售费用(百万)|353|410|451|498| |管理费用(百万)|418|459|506|553| |研发费用(百万)|126|142|150|154| |财务费用(百万)|80|21|16|10| |营业利润(百万)|327|448|581|691| |利润总额(百万)|317|438|570|681| |所得税(百万)|35|53|63|75| |净利润(百万)|282|385|507|606| |少数股东损益(百万)| - 43| - 19|5|18| |归属母公司净利润(百万)|325|404|502|588| |营业收入增长率(%)|17.6%|12.7%|13.3%|10.9%| |归母净利润增长率(%)|15.7%|24.4%|24.2%|17.0%| |毛利率(%)|31.5%|31.7%|32.1%|32.4%| |净利率(%)|6.7%|8.1%|9.4%|10.2%| |ROE(%)|13.0%|14.7%|16.4%|17.3%| |ROIC(%)|11.0%|11.9%|14.0%|15.2%| |资产负债率(%)|51.9%|49.4%|47.6%|45.6%| |债务权益比(%)|81.1%|73.5%|66.8%|60.5%| |流动比率|2.5|2.8|3.1|3.3| |速动比率|1.9|2.2|2.5|2.7| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转天数|55|54|54|55| |应付账款周转天数|49|44|42|42| |存货周转天数|60|53|49|48| |每股收益(元)|1.37|1.70|2.12|2.48| |每股经营现金流(元)|2.39|2.64|2.97|3.35| |每股净资产(元)|10.56|11.62|12.89|14.31| |P/E(倍)|19|15|12|10| |P/B(倍)|2|2|2|2| |EV/EBITDA(倍)|11|10|9|8| [14]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司在国内积极拓展新消费市场，美洲本土软糖实现量产，产能转移有望进一步推动提效，新兴市场潜力空间较大 [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入同比+14%/+14%/+11%至48/55/61亿元，归母净利润有望同比+24%/+23%/+15%至4/5/6亿元，对应PE分别为15X/12X/11X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为42.11/3.25/3.28亿元（同比+17.56%/+15.66%/+16.70%），内生业务收入32.53亿元（同比+12.3%），BF收入9.6亿元（同比+39.91%） [1] - 2024年中国/美洲/欧洲/其他地区收入分别为16.61/16.66/6.04/2.80亿元（同比-10.28%/59.56%/14.25%/77.38%），占比分别为39%/40%/14%/7%（美洲收入比重同比+11pct），毛利率分别为35.24%/26.72%/32.52%/35.00%（同比+0.69/+6.48/-1.40/+0.91pct） [1] - 2024年软胶囊/片剂/粉剂/软糖/功能饮品/硬胶囊收入分别为19.84/3.26/2.32/9.95/2.48/2.23亿元（同比+29.91%/-10.05%/-20.90%/+34.54%/-41.22%/+46.83%），毛利率分别为25.57%/45.73%/22.30%/48.88%/26.57%/16.84%（同比变化-0.44/-1.93/+2.31/+3.72/-0.39/-3.80pct） [3] - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为31.46%/7.72%（同比+1.2/-0.13pct），销售/管理/研发费用率分别为8.39%/9.92%/2.99%（同比+0.64/+0.12/-0.09pct），经营性现金流量净额同比+46.85%至5.67亿元 [3] 各地区业务情况 - 中国地区24年收入下滑系传统渠道需求疲软，下半年积极推进新兴客群拓展，新消费市场开拓显现成效，MCN渠道和5家重点客户达成战略合作收入同比增长10倍，跨境电商营收突破1亿同比增长200%+，私域业务发展迅猛有两家千万级私域客户，新零售业务实现2家千万级客户合作突破 [2] - 美国地区24年BF贡献收入9.6亿元（同比增长近40%），积极开拓出口市场，美国本土工厂BF有望承接订单转移减弱关税影响，除豁免清单外仅10%原料从中国进口且已锁定价格并寻求其他产地替换 [2] - 欧洲地区转化40多家客户，设立了法兰克福的欧洲管理中心 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入同比+14%/+14%/+11%至48/55/61亿元，归母净利润有望同比+24%/+23%/+15%至4/5/6亿元，对应PE分别为15X/12X/11X [4]

仙乐健康科技股份有限公司 内部审计管理制度 第一章 总 则 第一条 为加强和规范仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）的内 部审计工作，加强内部控制管理，防范和控制公司风险，保障公司及股东的合法 权益，依据《中华人民共和国公司法》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引 第 2 号——创业板上市公司规范运作》、《中华人民共和国审计法》、《审计署关于 内部审计工作的规定》、《企业内部控制基本规范》等法律法规以及《仙乐健康科 技股份有限公司章程》（以下简称"章程"），结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司各内部机构、全资及控股子公司、分公司以及具 有重大影响的参股公司。 第三条 本制度所涉内部审计是指内部审计部门或审计人员对本公司及各下 属单位内部控制、财务状况、资产质量、经营绩效、重大项目等经济活动的真实 性、合法性和效益性进行监督、评价和建议的活动。本制度所涉审计对象特指公 司及其全资或控股子公司、分公司、具有重大影响的参股公司，以及公司各内部 机构和上述子公司的相关责任人员。 第四条 内部审计基本原则： 独立性原则：审计部独立行使职权，不受其他部门或人员干预，确保审计工 作的独立性和权 ...

仙乐健康科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 债券代码：123113 债券简称：仙乐转债 证券代码：300791 证券简称：仙乐健康 公告编码：2025-045 仙乐健康科技股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 适用 □不适用 | | | 单位：元 | | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期金额 | 说明 | | 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销 | -167,571.22 | 固定资产处置损失 | | 部分） | | | | 计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相 关、符合国家政策规定、按照确定的标准享有、对公司损 | 1,183,1 ...

仙乐健康科技股份有限公司 | 证券代码：300791 | 证券简称：仙乐健康 | 公告编码：2025-044 | | --- | --- | --- | | 证券代码：123113 | 证券简称：仙乐转债 | | 董事会 仙乐健康科技股份有限公司 二〇二五年四月二十四日 2025 年第一季度报告披露提示性公告 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2025 年 4 月 22 日召开第四届董事会第九次会议，审议通过了公司《2025 年第一季度报告》；公 司监事会于 2025 年 4 月 22 日召开第四届监事会第七次会议，审议通过了公司 《2025 年第一季度报告》。 为使投资者全面了解公司 2025 年第一季度的经营成果和财务状况，公司 《2025 年第一季度报告》于 2025 年 4 月 24 日在中国证监会指定的创业板信息 披露网站上披露，敬请投资者注意查阅。 特此公告。 ...

为充分尊重投资者、提升交流的针对性，现就公司 2024 年度和 2025 年第一 季度业绩说明会提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投 资者可于 2025 年 4 月 25 日（星期五）15:30 前访问 http://ir.p5w.net/zj/，或扫描 下方二维码，进入问题征集专题页面。公司将通过本次业绩说明会，在信息披露 允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 1 | 证券代码：300791 | 证券简称：仙乐健康 | 公告编码：2025-046 | | --- | --- | --- | | 证券代码：123113 | 证券简称：仙乐转债 | | 仙乐健康科技股份有限公司 关于举行 2024 年度暨 2025 年第一季度 网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 18 日 披露了《2024 年年度报告》和《2024 年年度报告摘要》，已于 2025 年 4 月 24 日 披露了《2025 年第一季度报告》。为便于广大投资者更深入全面 ...

| 证券代码：300791 | 证券简称：仙乐健康 | 公告编码：2025-043 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123113 | 债券简称：仙乐转债 | | 仙乐健康科技股份有限公司 第四届监事会第七次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日以通 讯会议方式召开第四届监事会第七次会议。会议通知根据《仙乐健康科技股份有 限公司监事会议事规则》第十二条规定于 2025 年 4 月 20 日以电子邮件、微信信 息等方式送达给全体监事，召集人谢盈瑜女士已在本次会议上作出说明。本次会 议由监事会主席谢盈瑜女士召集和主持，应到监事 3 人，实到监事 3 人。本次会 议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华 人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上 市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《仙乐健康科技股份 有限公司章程》（以下简称"《公司章 ...

经与会董事认真审议，本次会议以回收表决票的表决方式逐项表决通过了以 下决议： 1、审议通过了《2025 年第一季度报告》 第四届董事会第九次会议决议公告 | 证券代码：300791 | 证券简称：仙乐健康 | 公告编码：2025-042 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123113 | 债券简称：仙乐转债 | | 经审议，董事会认为：公司编制《2025 年第一季度报告》的程序符合法律、 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 仙乐健康科技股份有限公司 一、 董事会会议召开情况 仙乐健康科技股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第九次会议 于 2025 年 4 月 22 日以通讯会议方式召开。会议通知根据《仙乐健康科技股份有 限公司董事会议事规则》第十一条规定于 2025 年 4 月 20 日以电子邮件、微信信 息等方式送达给全体董事及其他列席人员，召集人林培青先生已在本次会议上作 出说明。本次会议由董事长林培青先生召集和主持，应出席董事 7 人，实际出席 董事 7 人。公司监事、高级管理人员列席本次会议。本次会议的召集、 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年整体表现符合预期，国内新零售业务平稳启航，期待增量 预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.92/4.97/5.86亿元，同比增长20.56%/26.73%/17.90%，对应当前PE14.88x、11.74x、9.96x [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年/2024Q4公司实现营收42.11/11.63亿元，同比增加17.56%/7.74%；实现归母净利润3.25/0.85亿元，同比15.66%/-11.09% 近三年内生（剔除BF后）净利润CAGR达23.64% [7] 业务情况 - 2024年中国/美洲/欧洲/其他营业收入分别16.61/16.66/6.04 /2.80亿元 ，同比-10.28%/59.56%/14.25%/77.38% 2024H2内需承压致国内市场下滑，预计2025Q1国内市场有望恢复正增长；2024年海外市场占比同比+12pct至61%，欧洲市场预计2025Q1增速维持在高单 - 低双区间，2025Q1美洲出口业务预计在高基数扰动下略有承压，BF收入端增长稳健 [7] 产品情况 - 2024年软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型其他业务营业收入分别19.84/3.26/2.32/9.95/2.48/2.23/1.77亿元，同比+29.91%/-10.05%/-20.90%/34.54%/-41.22%/46.83%/141.32%，胶囊保持健康增长、其他传统剂型如片剂、粉剂有所下滑 [7] 费用及盈利情况 - 2024年公司毛利率31.46%，同比+1.19pct 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别0.64/0.13/-0.09/+0.43pct，销售净利率同比-0.01pct至6.7% 2024年BF亏损1.51亿元（含摊销），略有增亏，软胶囊和片剂预计已接近盈亏平衡 [7] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为47.01/53.46/59.84亿元，同比增长11.64%/13.71%/11.95%；归母净利润分别为3.92/4.97/5.86亿元，同比增长20.56%/26.73%/17.90% [1][7][8]