分组1 - 公司是我国保健品行业中的重要合同研发生产商 [1][2] - 公司主营业务是保健品的合同研发生产 [2][3] - 公司产品矩阵包括软胶囊、片剂、粉剂、软糖等多种剂型 [3][4] - 公司在中国、美国、欧洲等地拥有生产基地 [4][7][8] - 公司通过收购德国和美国企业实现海外产能布局 [8][9] 分组2 - 保健品行业下游品牌迭代快、资本投入大、研发壁垒高 [11][12] - 行业头部企业凭借产能优势和研发创新能力获得客户黏性 [13][14] - 公司在国内外市场均有较强的竞争力和增长潜力 [15][16][17][18] - 公司未来两年收入和利润目标较高 [18] - 公司面临需求恢复缓慢、行业竞争加剧等风险 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在研发创新方面有哪些优势 [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过研发创新获得注册制和备案制产品批文,形成了产品迭代优势和客户黏性 问题2 **Yang Bai 提问** 公司海外业务发展有哪些优势 [16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外产能优化和供应链整合方面具有优势,有望复制国内成功经验 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来发展面临哪些风险 [19] **Lei Chen 回答** 公司未来发展可能面临需求恢复缓慢、行业竞争加剧、消费者习惯改变等风险

会议主要讨论的核心内容 - 公司是五国保健品行业中的重要合同研发生产商 [1] - 公司主营业务是保健品的合同研发生产 [1][2] - 公司主要提供三种合同研发生产模式:ODM、CDM和OEM [2][3] - 公司拥有完善的产品矩阵,软胶囊是第一大品类 [3][4] - 公司是一家布局全球的保健品制造企业,出口业务领先同业 [4][7] - 公司通过三个特点实现了快速发展:找准主业、加强生产能力、持续海外扩张 [4][5][6][7][8] - 公司管理层拥有丰富的行业经验,为公司发展奠定了基础 [9] 行业发展趋势和公司机会 - 保健品行业分为保健食品和功能性食品两大类,监管要求不同 [10][11] - 行业线上渠道化发展迅速,功能性食品品牌迭代快 [10][11][12] - 中小品牌对代工企业依赖度高,行业集中度呈上升趋势 [11][12][13] - 公司凭借研发创新能力和优质客户资源,在国内外市场均有较强竞争力 [13][14][15][16][17][18] - 公司对未来发展前景信心十足,制定了较高的业绩目标 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 仙乐健康是我国保健品行业中的头部企业,在剂型矩阵、研发创新、全球化产销等方面领先同业 [10][11] - 公司始于制药赛道并于保健品行业深耕,具备精益生产、注重研发的企业基因 [10] - 2023年公司推出股权激励及员工持股计划,进一步加强核心员工绑定 [10] - 在内生外延战略的持续推动下,公司有望持续实现高速成长 [10] 行业需求及格局 - 保健品行业需求持续高增,且呈现头部品牌集中度稳中有增、中尾部快速迭代的现象 [45][46] - 行业需求快速增长和格局变化为代工企业持续发展提供较大机遇 [45] - 基础剂型进入门槛低,以规模效应和快速反馈能力取胜,创新剂型则要求较高研发能力 [46] - 随着头部企业持续扩产和技术迭代,小企业或被加速淘汰,行业集中度有望持续上行 [46] 公司竞争优势 - 研发服务平台化持续增强,蓝帽子批文数量可观 [63][64] - 大客户模式坚定陪跑,单一客户依赖度显著降低 [66][67] - 精益生产、工程师红利延续,能力复刻助力海外业务进一步扩容 [69][70][71] - 品类扩容,客户、供应链协同效应提升 [71] - 销售净利率仍具上行空间 [73][74] 风险提示 1. 需求恢复较慢风险 [76] 2. 行业竞争进一步加剧风险 [77] 3. 消费者消费习惯发生改变风险 [78] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [79][80]

公司经营情况 - 2023年公司整体净利润受美国BF公司亏损1.02亿元的负面影响[3] - BF公司2023年由盈利转为亏损1.43亿元,主要是受美洲相关渠道客户库存过剩和BF新建生产线延期投产的影响,目前经营逐季改善[3][4] - 公司各子公司净利率差异主要受业务区域、市场准入、研发创新投入以及产品结构差异等因素影响[3] - 公司将通过研发创新、加强业务开拓、降本增效等方式提升经营业绩和净利润率[3][5] 行业分析 - 中国营养健康食品CDMO行业头部五大企业市场份额不足20%,市场分散度高[4] - 随着行业规范化发展,头部企业将获得更高的市场份额[4] - 公司与同行业百合股份的净利率存在较大差距,公司有较大提升空间[5] 公司战略 - 公司聚焦营养健康食品CDMO业务,将通过研发创新、业务开拓等方式提升经营业绩[5][6] - 公司将持续投入研发,提升销售业绩,夯实全球营养健康食品CDMO领域头部企业地位[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 公司2026年归母净利润预计为601百万元，同比增长20.2%[10] - 预计2026年每股收益将达到3.31元，P/E比率为11.4倍[11] 区域收入情况 - 公司23年中国区实现收入18.51亿元，同比增长24.1%[2] - 公司23年美洲区实现收入10.44亿元，同比增长93.0%[2] 2024Q1业绩 - 公司24Q1实现营业收入9.52亿元，同比增长35.51%[3] - 公司24Q1毛利率为30.62%，同比增长2.95%[3] 未来展望 - 公司净利率有望进一步提升，预计2024-2026年公司营业收入分别为43.43/50.58/57.21亿元，同比增长21.3%/16.5%/13.1%[7] - 公司预计2026年营业收入将达到572.1百万元，同比增长13.1%[10] 免责声明 - 本报告仅供华金证券股份有限公司客户使用，不构成对证券买卖的出价或询价[15] - 报告基于公开资料，不保证信息准确性和完整性，投资者应自行判断和决策[15] - 华金证券股份有限公司可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，客户应注意风险[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 公司2024年预计收入将达到56.90亿元，归母净利润为6.01亿元，对应EPS为3.31元，PE为10.99倍[2] - 公司2023-2026年的营业收入和净利润呈逐年增长趋势，市盈率逐年下降[3] - 2023年仙乐健康的营业收入增长率分别为42.87%、20.75%、16.96%、12.48%[5] - 2023年仙乐健康的净利率分别为6.71%、9.46%、10.00%、10.57%[5] - 2023年仙乐健康的ROE分别为11.76%、16.20%、18.77%、20.70%[5] - 2023年仙乐健康的P/E比率分别为22.24、16.14、13.07、10.99[5] - 2023年仙乐健康的P/B比率分别为2.63、2.61、2.45、2.28[5] 风险提示 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容引发的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 如需引用本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

新产品和新技术研发 - 公司推出E立方仿生增效技术平台，旨在提高产品营养素含量和吸收率，增强产品科学性和有效性[1] 市场扩张和并购 - 公司在全球业务拓展方面表现积极，覆盖中国、美洲、欧洲及亚太等新兴市场，战略清晰[1] 业绩总结 - 公司通过降本增效措施和内生业务优化，净利率显著提升，未来盈利能力有望改善[1] - 预计公司2024-2026年净利润将分别为4.0/4.9/5.8亿元，同比增长率分别为40.7%/23.0%/19.4%[1] - 公司2024年营业收入预计为4322百万元，同比增长20.7%；归母净利润预计为396百万元，同比增长40.7%[2] - 2024年预计营业收入将从4322百万元增长至5612百万元，增长率为30%[3] - 2024年预计净利润将从378百万元增长至594百万元，增长率为57.7%[3] - 2024年预计每股收益将从2.18元增长至3.21元，增长率为47.7%[3] - 2024年预计ROE将从13.8%增长至17.1%，增长率为23.2%[3] - 2024年预计EBITDA将从709百万元增长至1044百万元，增长率为47.7%[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]

仙乐健康（300791.SZ） 内生业务亮眼，关注 BF 盈利改善 事件：公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收 35.8 亿元，同比 +42.9%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比+32.4%；实现扣非归母净利润 2.8 亿 元，同比+43.0%。23Q4/24Q1 分别实现营收 10.8/9.5 亿元，同比+50.1%/35.5%； 实现归母净利润 1.0/0.6 亿元，同比+165.5%/114.4%；实现扣非归母净利润 1.0/0.6 亿元，同比+178.0/155.1%。 内生收入增长亮眼，美洲区步入恢复性增长。23H2 内生业务/并表 BF 实现营收 16.4/4.0 亿元，内生业务同比+17.4%，环比提速增长。内生业务分地区来看， 23H2 中国/欧洲/美洲内生/其他地区实现营收 10.5/2.7/2.1/1.1 亿元，同比分别 +28.7%/+24.5%/-36.2%/+164.2%，中国区环比提速，公司"高价值客户份额提 升"战略取得亮眼成效；美洲区因去库存影响负增长。24Q1 公司保持高增长，预 计美洲去库存影响结束后在低基数下贡献高增速。 内生净利率持续 ...

业绩总结 - 仙乐健康2023年全年实现收入35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 2024Q1实现收入9.52亿元，同比增长35.51%[1] - 公司内生净利率预计达到13%以上，创历史新高[2] - 2024年公司收入预计为43.5亿元，同比增长21%[5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为4352/4976/5660百万元[6] - 仙乐健康2024年第一季度收入符合预期，内生盈利水平超预期[7] - 2024年营业收入预计为4352百万，2026年预计达到5660百万[7] - 公司对行业整体回报和个股相对沪深300指数的评级标准[8][9] 未来展望 - 2024年归母净利润预计为4.1亿元，同比增长46%[5] - 预计2024-2026年公司净利润分别为412/504/595百万元[6] - 2024年净利润预计为387百万，2026年预计达到625百万[7] 其他新策略 - 太平洋证券研究院的联系地址和重要声明[10][11]

公 司 研 究 金含 jinhan@xyzq.com.cn S0190521080003 ＃分析师： emailAuthor＃ 增持 ( | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|--------|-------------------------|--------|--------| | 主要财务指标 ＄ 会计年度 zycwzb\| 主要财务指标＄ | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | | 3582 4335 4966 5581 | | | | 同比增长 | 42.87% | 21.03% | 14.55% | 12.39% | | 归母净利润 ( 百万元 ) | | 281 405 514 609 | | | | 同比增长 | 32.39% | 43.99% | 27.04% | 18.41% | | 毛利率 | 30.27% | 32.27% | 33.41 ...