市场回顾 - 本周申万农业指数上涨1.82%，同期上证综指下跌0.44%，深成指下跌1.61%，农业板块表现强于大市 [1] - 所有二级子行业悉数上涨，其中种植和饲料分别上涨9.44%和1.76%，涨幅领先 [1] - 前10大涨幅个股主要集中在种植板块，涨幅前3名个股依次为农发种业、神农种业和敦煌种业 [1] 生猪养殖 - 猪价旺季反弹结束，本周末全国生猪出厂均价12.3元/公斤，较上周下跌0.67元 [2] - 行业产能持续去化但速度放缓，截至2025年12月底，全国能繁母猪存栏3961万头，较去年1月减少116万头，下降2.9%，是正常保有量的101.6% [3] - 2025年12月，16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增长2.9%，同比增长1.35% [2] - 预计2026年1季度产能有望继续去化，主要受市场、疫情及政策压力影响 [3] - 目前大多数养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [4] 白羽肉鸡 - 鸡苗和毛鸡价格元旦后回落，近期企稳反弹，本周末烟台鸡苗均价2.58元/羽，较上周涨0.04元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.83元/斤，较上周涨0.17元 [4] - 本周末主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.39元，较上周多赚0.33元 [4] - 行业产能升至历史高位水平，2025年前12个月全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增，处于近4年来较高水平 [5] - 展望2026年，商品代鸡苗和毛鸡供给较为宽松，鸡价中期或继续震荡 [6] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，中期产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [7] 黄羽肉鸡 - 近期鸡价持续震荡，2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元，鸡价在成本线上方运行 [7] - 行业产能处于历史较低水平，2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [7] - 预计2026年上半年黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素，鸡价或持续在成本线上方震荡上涨 [7] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链景气向好，重点关注立华股份和温氏股份 [8] 动保行业 - 兽用化药方面，2025年泰妙菌素和泰万菌素等主导产品价格从底部回升至高位，带动行业景气上升，2026年价格略有回落但仍处近1年来的高位 [9] - 兽用疫苗方面，主导产品猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，未来随着国产替代进程加快，国产疫苗销量有望继续增长 [9] - 建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等 [9] 种业 - 我国种子产业战略性地位突出，有利于种业供给侧改革的相关政策环境持续优化 [10] - 中长期来看，转基因生物技术产业化稳步推进，将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级 [10] - 龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显 [10] 种植与粮食 - 受需求旺季和种植户惜售情绪影响，粮价近期震荡上涨，上周末全国玉米收购均价2390元/吨，较上上周涨14元；本周末全国小麦收购均价2529元/吨，较上周涨4元 [12] - 中期来看，国际粮价上涨预期较强，一方面因美元处于降息通道，全球流动性宽松；另一方面因全球粮食处于库存去化周期，国际粮价上涨或传导至国内 [12] - 建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发等 [12] 行业数据摘要 - 生猪：本周末主产区自繁自养头均盈利25元，较上周少盈18元 [13] - 饲料：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [13] - 原奶：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.04元/公斤，较上上周涨0.01元 [13] - 水产品：本周末威海海参/对虾/鲍鱼批发价120/320/100元/公斤，扇贝批发价10元/公斤，均较上周持平 [13] - 粮棉糖：本周末南宁白糖成交均价5292元/吨，较上周跌6元；全国328级棉花成交均价16033元/吨，较上周涨181元；国内豆粕市场均价3198元/吨，较上周涨7元 [13]

农业板块行情催化因素 - 行情受农产品涨价预期升温与年度产业政策预热两方面催化，农发种业开盘10分钟内封死涨停，相关种业个股同步异动，板块整体表现活跃 [1] 生猪养殖行业观点 - 太平洋证券指出，生猪价格在节日旺季出现小幅反弹，但中期受产能去化缓慢、疫情风险上升及政策调控影响，行业盈利空间受限 [1] - 开源证券认为，生猪供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [1] - 行业当前处于产能缓慢去化阶段，能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，冬季非洲猪瘟疫情防控压力上升，行业盈利随猪价短期反弹有所修复 [1] 白羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，白鸡行业产能较高，鸡价中期或维持震荡 [1] - 开源证券认为，白羽鸡祖代引种因海外禽流感暂停，短期供给弹性偏弱，鸡价预计高位震荡 [1] - 白鸡祖代引种量维持高位，商品代供给宽松，养殖环节保持微利 [1] 黄羽鸡养殖行业观点 - 太平洋证券指出，黄鸡行业产能处于历史低位，叠加消费旺季带动，鸡价具备上行基础 [1] - 黄鸡产能处于历史低位，供给偏紧叠加消费旺季需求支撑，养殖盈利保持稳定，立华股份、温氏股份等企业凭借成本优势占据市场份额 [1] - 四季度机构增持黄鸡养殖相关个股 [1] 粮食种植与种业 - 国际粮价上涨预期较强，叠加国内最低收购价政策支撑，国内粮价有望延续涨势 [1] - 粮价受国际市场美联储降息、库消比下降及国内最低收购价政策支撑呈现上涨趋势，玉米、小麦收购价格震荡上行 [2] - 种业领域政策持续优化，转基因技术产业化稳步推进，优质种子产品迭代升级带动行业结构调整 [2] - 种植企业收益随粮价波动调整，苏垦农发等种植主体凭借规模化种植优势，收益稳定性较强，中长期配置价值凸显 [2] - 四季度机构增持种植相关个股 [1] 动保产业链 - 兽用化药领域，泰妙菌素、泰万菌素等产品价格处于高位震荡，部分企业减产带动行业景气度提升，进入2026年产品价格略有回落但仍处于近年高位 [2] - 兽用疫苗领域，猫三联疫苗销量保持增长，国产替代进程加快，瑞普生物等布局宠物动保业务的主体，依托产品研发优势拓展市场份额 [2] - 四季度机构减持部分动保个股 [1]

行业核心观点 - 行业经历内卷与出清后 兽药原料药价格企稳回升 疫苗批签发同比改善 企业业绩分化 创新成为优秀企业的共同特质并直观体现在利润表上 [1] 疫苗批签发整体情况 - 2025年多数疫苗品种批签发同比增长 新型疫苗表现更胜一筹 [1] - 猪用疫苗方面 口蹄疫疫苗同比+6.4% 圆环疫苗同比+13.0% 伪狂犬疫苗同比+5.1% 猪瘟疫苗同比+11.7% 胃腹二联疫苗同比+21.3% 猪乙脑疫苗同比+7.9% 仅蓝耳疫苗同比-3.7% 猪细小疫苗同比-4.5% [1] - 禽用疫苗方面 禽流感三价苗同比+22.8% 新城疫疫苗同比+8.8% 鸭传染性浆膜炎疫苗同比+17.3% 马立克疫苗同比-3.6% [1] - 反刍疫苗方面 布病疫苗同比+61.6% 小反刍兽疫疫苗同比-16.2% [1] - 宠物疫苗方面 国产狂犬疫苗同比+22.1% 国产猫三联疫苗同比+32.3% [1] 细分疫苗品种增长驱动因素 - 猪用疫苗中 圆环疫苗和猪瘟疫苗增速较快 主要受养殖盈利 猪出栏增加及圆支二联疫苗等新产品贡献带动 [2] - 猪用疫苗中 胃腹二联疫苗增速最快 猪乙脑疫苗也取得增长 仔猪腹泻问题增多或是胃腹二联疫苗增长关键因素 [2] - 禽用疫苗中 禽流感三价苗和鸭传染性浆膜炎疫苗增速较快 24年以来鸡源鸭疫问题引起重视带动鸭疫疫苗高增 [2] - 反刍疫苗中 布病疫苗因新产品持续推出保持高增速 小反刍兽疫疫苗因去年同期高基数而下滑 [2] - 宠物疫苗中 国产猫三联疫苗自24年初上市后 随着市场推广和消费者教育深入 25年继续保持高增速 [3] - 同一病种不同疫苗类型中 新型疫苗表现更优 例如口蹄疫多价苗同比+8.9%优于单价苗的-0.7% 其中猪用口蹄疫OA二价苗同比+12.3% [3] - 同一病种不同疫苗类型中 圆支二联疫苗同比+19.7%优于圆环单苗的+11.1% 其中圆环基因工程单价苗同比+14.2%优于圆环全病毒灭活单价苗的+8.7% [3] 兽药原料药价格走势 - 2025年兽药VPI指数年度均价同比上涨7.2% 但品种间分化显著 [4] - 大环内酯类产品全线上涨 泰乐菌素价格同比上涨29.5% 泰万菌素同比上涨11.4% 替米考星同比上涨22.9% 泰妙菌素价格同比上涨29.8% [4] - 氟苯尼考价格同比下降5.9% 阿莫西林价格同比下降21.0% 盐酸多西环素价格小幅上涨3.2% [4] - 展望后市 预计养殖端继续承压叠加节前传统淡季 短期市场或维持弱势运行状态 [4]

报告行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体未明确给出单一评级，但对主要子行业进行了评级：种植业看好、畜牧业看好、林业中性、渔业中性、农产品加工Ⅱ看好 [7] 报告核心观点 - 生猪养殖：猪价在消费旺季出现反弹，但中期价格可能继续低迷，行业在连续亏损后短暂扭亏，但面临市场价格低迷、疫情风险上升和政策施压三重压力，产能有望继续快速去化 [5][6][7][23][24] - 白羽肉鸡：行业产能处于历史高位，鸡苗和毛鸡价格近期震荡，中期供给宽松，价格或继续震荡 [8][9][25][26] - 黄羽肉鸡：行业产能处于历史较低水平，预计2026年上半年供给偏紧，叠加消费旺季，鸡价中期有望在成本线上方震荡上涨 [9][10][26] - 动保行业：主要兽用抗生素价格处于年内高位震荡，同比涨幅超过20%，宠物疫苗国产替代进程加快 [11][12][27] - 种植产业链：种业受益于产业政策优化和转基因技术推进，种植业则因粮食进口减少、国际粮价上涨预期及国内政策支撑，中期粮价有望趋势性上涨 [13][14][28][29] 市场行情回顾 - 本周申万农业指数下跌3.27%，表现逊于大市（上证综指跌0.44%，深成指涨1.13%）[4][30] - 子行业中，唯有动保指数上涨1.19%，其他板块普遍下跌 [4][30] - 涨幅前10个股主要集中在动保板块，跌幅前10个股集中在水产板块，涨幅前三为回盛生物(15.02%)、国投中鲁(5.79%)和华绿生物(5.30%) [4][33][34] 养殖产业链核心数据与观点 生猪 - 价格数据：本周末全国生猪出厂均价12.78元/公斤，较上周涨0.15元；主产区15公斤仔猪出栏均价25.14元/公斤，较上周涨0.66元 [6][23] - 生产数据：本周末全国规模以上屠宰企业开工率为38.58%，较上周降1.19个百分点；2025年12月，16家养猪上市公司生猪出栏量合计1790万头，环比增2.9%，同比增1.35% [6][23] - 盈利情况：主产区自繁自养头均盈利7元，较上周扭亏为盈，此前行业已连续亏损17周 [7][24] - 产能去化：截至2025年10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，较上月末减少45万头，较去年末高点减少88万头 [7][24] - 投资观点：养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [7][25] 白羽肉鸡 - 价格数据：本周末烟台鸡苗均价2.83元/羽，较上周跌0.87元；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.77元/斤，较上周跌0.03元 [8][25] - 盈利情况：主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.3元，较上周少赚0.15元 [8][25] - 产能数据：2025年前12个月，全行业祖代鸡更新量为157.41万套，同比持平略增 [9][26] - 投资观点：个股羽均市值处于历史低位，安全边际高，产业链盈利有望向上游倾斜，建议关注鸡苗公司 [9][26] 黄羽肉鸡 - 价格数据：2025年12月，温氏黄鸡售价12.95元/公斤，较上月跌0.27元；立华黄鸡售价12.16元/公斤，较上月跌0.02元 [9][26] - 产能数据：2025年12月末，全国父母代种鸡在产存栏为3611万套，环比下降1.7%，同比下降0.84% [10][26] - 投资观点：给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份 [10][27] 动保 - 兽用化药：泰妙菌素和泰万菌素等产品价格2025年从底部回升至高位，2026年价格高位环比有所回落，但同比涨幅超过20% [11][12][27] - 兽用疫苗：猫三联疫苗2025年销量保持增长，价格有所回落，国产替代进程加快 [12][27] - 投资观点：建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物 [12][27] 种植产业链核心数据与观点 种业 - 核心观点：种子产业战略地位突出，政策持续优化，转基因生物技术产业化稳步推进，有利于龙头公司销售放量和价格提升，其估值处于底部，长期配置价值凸显 [13][28] 种植 - 价格数据：上周末全国玉米收购均价2369元/吨，较上上周涨4元；本周末全国小麦收购均价2513元/吨，较上周持平 [14][29] - 核心观点：因粮食进口趋势性减少、国际粮价上涨预期及国内最低收购价政策支撑，国内粮价中期有望趋势性上涨 [14][29] - 投资观点：建议关注种植板块投资机会，重点关注苏垦农发 [14][29] 其他行业数据摘要 - 饲料价格：本周末肉鸡料均价3.45元/公斤，育肥猪料价格3.34元/公斤，均较上周持平 [15] - 原奶价格：上周末全国主产区生鲜乳出场均价3.02元/公斤，较上上周跌0.01元 [15] - 水产品价格：本周末威海海参、对虾、鲍鱼批发价分别为120、320、100元/公斤，均较上周持平；扇贝批发价为8元/公斤，较上周跌2元 [15] - 大宗农产品价格：本周末南宁白糖成交均价5362元/吨，较上周涨17元；全国328级棉花成交均价15902元/吨，较上周涨133元；国内豆粕市场均价3209元/吨，较上周涨13元 [15][16] 重点推荐公司 - 报告明确给出“买入”评级的公司包括：中宠股份、牧原股份、苏垦农发 [3] - 盈利预测表内列为“买入”评级的还包括：佩蒂股份、温氏股份、优然牧业、现代牧业 [61] - 列为“增持”评级的包括：登海种业、牧原股份 [61]

生猪养殖行业 - 行业连续10周处于中度亏损状态，主产区自繁自养头均亏损135元，较前一周扩大21元 [1][2] - 生猪价格反弹结束，上周末全国生猪出厂均价为11.64元/公斤，较前一周下跌0.09元 [1] - 短期供给偏多，10月份17家上市公司生猪出栏量合计15210.99万头，同比增长18.7% [2] - 行业产能略有下降但仍在高位，9月末全国能繁母猪存栏4035万头，较去年末高点减少37万头 [2] - 行业面临市场价格下跌、非瘟疫情风险上升、政策施压减产能三重压力，去产能动力预计增强 [1][2] 白羽肉鸡行业 - 毛鸡价格低位震荡，主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.54元/斤，较前一周微涨0.01元 [4] - 鸡苗价格高位震荡，上周末烟台鸡苗均价3.7元/羽，较前一周涨0.02元 [4] - 行业产能处于历史同期高位，祖代和父母代在产存栏近两个月环比上升 [4] - 肉鸡养殖环节单羽亏损0.99元，较前一周扩大0.03元 [4] - 预计明年年中商品代鸡苗和毛鸡供给将减少，鸡价有望止跌反弹 [4] 黄羽肉鸡行业 - 近期鸡价持续上涨，10月温氏黄鸡售价13.33元/公斤，立华黄鸡售价12.58元/公斤 [5] - 行业产能处于历史较低水平，父母代种鸡在产存栏环比前3季度回落 [5] - 预计至2026年1季度黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季，鸡价或保持高位 [5] 动物保健行业 - 行业景气度触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好 [7] - 泰妙菌素和泰万菌素等主要抗生素产品价格环比略有调整，但仍处于近1年高位 [7] - 国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，国产替代进程加快 [7] 行业估值 - 养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [3] - 白鸡和黄鸡个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高 [4][6] - 黄鸡产业链景气向好，建议关注立华股份和温氏股份 [6] - 建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物 [7]

生猪行业 - 生猪出厂均价为11.91元/公斤，较前一周下跌0.58元，仔猪价格止跌，主产区15公斤仔猪出栏均价为23.62元/公斤，较前一周上涨0.48元 [1] - 全国规模以上屠宰企业开工率为34.49%，较上年同期上升4.87个百分点，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重为89.21公斤/头，较上年同期下降2.07公斤 [1] - 10月13家上市公司生猪出栏量达1581.75万头，同比增长19.6% [1] - 截至9月末，全国能繁母猪存栏4035万头，较上月末减少3万头，较去年末高点减少37万头，行业已连续8周亏损并处于中度亏损状态，主产区自繁自养头均亏损89元 [1][2] - 行业面临市场价格下跌、疫情风险上升及政策引导减产能的三重压力，去产能动力预计增强 [1][2] - 9-10月全国雨水增多不利于非瘟防控，疫情风险上升，政策层面释放明确减产能信号 [2] - 养殖上市公司头均市值处于历史底部区间，长期投资价值凸显 [2] 白羽肉鸡行业 - 近期鸡苗价格高位震荡，烟台鸡苗均价为3.68元/羽，较前一周下跌0.02元，处于历史中位，主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价为3.53元/斤，较前一周上涨0.01元，处于历史低位 [3] - 白条鸡均价为13.8元/公斤，与上周持平，处于历史中位，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.25元，较前一周多亏0.15元 [3] - 10月末白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比上升，均处于历史同期高位，10月行业祖代更新量环比增多，但2025年前10个月全行业祖代鸡更新量同比下降 [3] - 预计到明年年中，随着传导效应显现，商品代鸡苗和毛鸡供给将总体减少，鸡价有望止跌反弹 [3] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，中期产业链盈利有望向上游倾斜 [3] 黄羽肉鸡行业 - 2025年10月，温氏黄鸡售价为13.33元/公斤，较上月下跌0.2元，立华黄鸡售价为12.58元/公斤，较上月下跌0.44元，鸡价近期保持相对高位主要受消费旺季需求恢复影响 [4] - 国内父母代种鸡在产存栏水平在9-10月份环比回落，处于历史较低水平 [4] - 产能驱动供给收缩，预计到2026年第一季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素，鸡价或有望高位上涨 [4] - 个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，产业链景气向好，重点关注立华股份和温氏股份 [5] 动保行业 - 动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好 [6] - 泰妙菌素和泰万菌素等产品三季度价格环比一季度均有不同程度上涨，处于近一年来高位 [6] - 国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程加快，有望持续增长，建议关注积极开展宠物动保业务的公司如瑞普生物 [6]

疫苗批签发整体表现 - 前3季度多数疫苗品种批签发量同比大幅增长，行业逐渐走出低谷 [1][5] - 猪用疫苗方面，口蹄疫疫苗、圆环疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗、胃腹二联疫苗、猪乙脑疫苗分别同比增长9.1%、29.5%、27.0%、17.7%、37.2%、25.4% [1] - 禽用疫苗方面，禽流感三价苗、新城疫疫苗、鸭传染性浆膜炎疫苗分别同比增长9.6%、12.4%、21.2% [1] - 反刍疫苗方面，布病疫苗同比大幅增长60.2% [1] - 宠物疫苗方面，国产狂犬疫苗和国产猫三联疫苗分别同比增长22.8%和74.4% [1] 细分疫苗品种增长驱动因素 - 猪用疫苗增长受养殖盈利、猪出栏增加以及圆支二联疫苗等新产品贡献共同带动 [2] - 胃腹二联疫苗增长较快的关键因素是仔猪腹泻问题增多 [2] - 反刍疫苗布病疫苗保持高增速得益于新产品的持续推出 [2] - 国产猫三联疫苗自去年初上市后，市场推广和消费者教育深入，批签发量从24Q4有加速趋势 [1][2] 兽药原料药市场情况 - 10月第3周兽药原料药价格指数为69.29，较9月底上涨0.1%，较去年同期上涨6.4% [3] - 10月前3周VPI指数均值为69.33，环比9月份上涨0.9%，自6、7、8月连续下降后，9、10月连续环比转正 [3] - 自8月下旬以来，VPI指数底部反弹约2.2%，泰乐菌素领涨，底部涨幅达5.2% [3] - 价格上涨由供应端收紧、下游大单锁定、“金九银十”需求增加及市场竞争趋缓等多因素叠加推动 [4] 行业趋势与投资重点 - 动保行业持续恶化的内卷局面客观上造成一批企业出清，兽药原料药价格企稳回升，大环内酯类产品迎来较大幅的价格和盈利修复 [5] - 企业业绩呈现明显分化，表现好的企业均具备创新特质，包括产品、营销或资本运作的创新 [6] - 投资建议重点关注低估值且兼具弹性及确定性的标的，如瑞普生物、科前生物、回盛生物等公司 [6]

行业投资评级 - 动保行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 行业逐渐走出低谷，重点关注低估值且兼具弹性及确定性的标的 [9][71] - 前3季度多数疫苗品种批签发均同比增长，兽药原料药价格指数连续两个月环比转正 [2][9][58] - 创新是企业在行业分化中表现优异的关键特质，反刍和宠物动保板块未来几年有望成为核心增量来源 [71][72] 疫苗批签发情况 - **1-9月累计数据**：多数疫苗品种同比大幅增长 [9][12] - 猪用疫苗：口蹄疫疫苗(+9.1%)、圆环疫苗(+29.5%)、伪狂犬疫苗(+27.0%)、猪瘟疫苗(+17.7%)、胃腹二联疫苗(+37.2%)、猪乙脑疫苗(+25.4%)；仅蓝耳疫苗(-1.5%)和猪细小疫苗(持平) [9][12] - 禽用疫苗：禽流感三价苗(+9.6%)、新城疫疫苗(+12.4%)、鸭传染性浆膜炎疫苗(+21.2%)；马立克疫苗(持平) [9][12] - 反刍疫苗：布病疫苗(+60.2%)、小反刍兽疫疫苗(-30.1%) [9][12] - 宠物疫苗：国产狂犬疫苗(+22.8%)、国产猫三联疫苗(+74.4%) [9][12] - **9月单月数据**：部分品种增速突出，如布病疫苗(+75.0%)、国产狂犬疫苗(+68.2%)、猪乙脑疫苗(+33.3%)、国产猫三联疫苗(+28.6%) [11] - **增长驱动因素**：养殖盈利、出栏增长、疫病影响、新产品贡献（如圆支二联疫苗同比+47.9%） [9][13][14] - **细分品类表现**：新型疫苗产品表现更优，如口蹄疫多价苗增速(+9.4%)高于单价苗(+8.2%)，圆环基因工程单价苗(+30.7%)优于全病毒灭活单价苗(+19.7%) [14] 兽药原料药市场 - **价格指数表现**：截至10月第3周，兽药原料药价格指数(VPI)为69.29，较9月底上涨0.1%，较去年同期上涨6.4% [9][58] - **月度趋势**：10月前3周VPI均值69.33，环比9月上涨0.9%，自6-8月连续下降后，9-10月连续环比转正 [9][58] - **重点品种价格变动**（截至10月第3周） [58][59] - 泰乐菌素：305元/kg，较9月底+1.7%，底部反弹涨幅5.2% - 泰万菌素：425元/kg，较9月底+1.2%，底部反弹涨幅4.9% - 阿莫西林：170元/kg，较9月底+3.0%，底部反弹涨幅4.9% - 替米考星：380元/kg，较9月底+1.3%，底部反弹涨幅2.7% - 氟苯尼考：170元/kg（环比持平），底部反弹涨幅3.7% - **涨价原因**：供应端收紧、下游大单锁定、“金九银十”需求增加、市场竞争趋缓 [9][61] 投资建议与行业展望 - **标的建议**：重点关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等 [9][73] - **行业趋势**：兽药原料药价格企稳回升，大环内酯类产品迎来价格和盈利修复；生猪动保领域竞争激烈，反刍和宠物动保板块因发展阶段早期、新产品管线加持，未来几年有望成为核心增量来源 [71][72] - **竞争格局**：行业盈利中枢下移但企业分化加剧，大型企业资产报酬率显著高于中小企业；行业洗牌加速，未来胜出企业需具备资金实力、现金流业务、战略视野、产品矩阵及管理效率 [72][73]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 动物疫苗板块前8个月多数品种批签发量同比大幅增长，其中圆环、腹泻、布病、猫三联等疫苗表现突出[7][9][10] - 兽药原料药价格在连续3个月下降后，于9月迎来环比转正，呈现普涨态势，短期向好局面有望延续[3][56][59] - 行业逐渐走出低谷，企业业绩分化，具备创新能力的企业值得重点关注，建议关注低估值且兼具弹性与确定性的标的[70][72] 疫苗批签发情况 - **1-8月累计数据**：多数疫苗品种同比大幅增长，猪用疫苗中口蹄疫疫苗同比+11.0%、圆环疫苗同比+38.1%、伪狂犬疫苗同比+34.0%、猪瘟疫苗同比+26.7%、胃腹二联疫苗同比+50.3%、猪乙脑疫苗同比+24.6%，仅蓝耳疫苗同比-2.9%[7][10] - **1-8月累计数据**：禽用疫苗中禽流感三价苗同比+8.1%、新城疫疫苗同比+12.5%、鸭传染性浆膜炎疫苗同比+21.0%[7][10] - **1-8月累计数据**：反刍疫苗中布病疫苗同比+58.8%，宠物疫苗中国产狂犬疫苗同比+16.8%、猫三联疫苗同比+78.9%[7][10] - **8月单月数据**：猪用疫苗中胃腹二联疫苗同比+66.7%，反刍疫苗中布病疫苗同比+91.7%，宠物疫苗中国产猫三联疫苗同比+180.0%[9] - **增长驱动因素**：养殖景气度延续、存栏增长、疫病发生及新产品贡献共同带动，新型疫苗如圆支二联苗同比+55.7%，表现更优[11][12] 兽药原料药价格走势 - **价格指数**：截至9月底，兽药原料药价格指数（VPI）为69.22，环比8月底上涨2.0%，同比上涨8.7%，9月VPI均值环比8月上涨1.1%，为连续3个月下降后首次环比转正[56] - **主要品种价格**：9月底泰万菌素价格420元/kg（环比+2.4%）、泰乐菌素300元/kg（环比+3.4%）、氟苯尼考170元/kg（环比+3.7%）[56] - **反弹幅度**：自8月下旬底部反弹以来，VPI指数反弹约2.1%，其中泰万菌素和氟苯尼考领涨，底部涨幅均为3.7%[59] - **涨价原因**：供应端收紧、下游大单锁定、“金九银十”需求增加及市场竞争趋缓等多因素叠加[59] 行业趋势与投资建议 - **行业现状**：行业经历内卷冲击后，供给端有企业出清迹象，兽药原料药价格企稳回升，疫苗批签发显著改善[70] - **企业分化**：业绩表现好的企业均具备创新能力（产品、营销或资本运作创新）[70] - **未来增量**：反刍和宠物动保板块因处于发展早期、供给偏少及新产品管线加持，有望成为核心增量来源[71] - **标的建议**：重点关注瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等[72]

报告行业投资评级 子行业评级 - 种植业、畜牧业、农产品加工Ⅱ看好[3] - 林业、渔业中性[3] 推荐公司及评级 - 中宠股份、牧原股份、苏垦农发买入[4] 报告的核心观点 养殖产业链 - 生猪：反内卷政策出台利于去产能，预计2026年猪价超预期；个股估值低，凸显长期投资价值[7] - 白鸡：鸡价震荡回落，产能高位；短期震荡，4季度或反弹；关注圣农发展[9] - 黄鸡：鸡价震荡回落，产能上升；下半年鸡价或反弹；关注立华股份[10] - 动保：行业景气底部复苏，关注产能变化；关注开展宠物动保业务的公司[11] 种植产业链 - 种业：产业政策优化，转基因推进；龙头公司估值低，凸显长期投资价值[12] - 种植：粮价短期调整，中期或上涨；关注北大荒和苏垦农发[14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周农业板块上涨，养殖和种植涨幅领先；申万农业指数涨3.61%，上证综指涨1.67%，深成指涨2.33%，农业板块表现强于大市[27] 个股信息 个股涨跌、估值一览 - 前10大涨幅个股集中在养殖板块，前10大跌幅个股集中在动保板块；涨幅前3名依次为大禹节水、神农集团和新中基[31] 大小非解禁、大宗交易一览 - 嘉华股份、金龙鱼、邦基科技、正邦科技将解禁[34] - 立华股份、东瑞股份、晓鸣股份等有大宗交易[36] 行业数据 养殖业 - 全国外三元生猪价14.15元/公斤，烟台肉毛鸡出厂均价3.35元/公斤，烟台白羽鸡苗出场价2.1元/羽，广东活鸡批发价7754元/吨，主产区生鲜乳均价3.04元/公斤，全国牛奶零售价12.17元/升，全国能繁母猪存栏4043万头，同增0.1%[37][38] 饲料业 - 主产区肉鸡料价3.4元/斤，育肥猪料价3.35元/公斤，蛋鸡饲料价2.66元/公斤，全国饲料单月产量同增8.1%[39] 水产养殖业 - 威海海参大宗价90元/公斤，威海扇贝大宗价10元/公斤，威海对虾大宗价320元/公斤，威海鲍鱼大宗价80元/公斤，草鱼批发价16.75元/公斤，鲫鱼批发价22.97元/公斤，鲤鱼批发价14.54元/公斤，鲢鱼批发价14.13元/公斤[40] 粮食、糖、油脂等大宗农产品 - 南宁白糖现货批发价6052元/吨，328级棉花批发价15558元/吨，国内玉米收购价2441元/吨，国内豆粕现货价2982元/吨，国内小麦收购价2442元/吨，国内粳稻现货价2908元/吨[43]