股份回购 - 2021年回购股份6,754,659股，占比1.58%，成交总金额499,991,560.55元[2] - 2021年回购最高成交价82.42元/股，最低60.09元/股，均价74.02元/股[2] - 2024年回购股份5,807,900股，占比0.99%，成交总金额194,943,744.29元[6] - 2024年回购最高成交价39.79元/股，最低29.25元/股，均价33.57元/股[6] 股份注销 - 2024年3月13日注销2021年回购的6,094,659股[4] - 2024年10月23日注销5,962,900股，占总股本1.01%[9] - 注销后总股本由588,292,708股减至582,329,808股[2] - 注销后限售股占比69.86%，无限售股占比30.14%[11] 员工持股 - 第一期员工持股计划股票规模不超660,000股，预留155,000股，已过户505,000股[4] 影响 - 本次注销利于提高股东投资回报，对财务和经营无重大影响[12]

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-070 稳健医疗用品股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 22 日收 到保荐机构中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"）出具的《关于 更换稳健医疗用品股份有限公司持续督导保荐代表人的说明》。中金公司系公司 首次公开发行 A 股股票并在创业板上市的保荐机构，原委派持续督导的保荐代 表人为沈璐璐女士、王申晨先生。现因沈璐璐女士工作变动，不再继续担任公司 持续督导的保荐代表人，为保证持续督导工作的有序进行，中金公司委派李邦新 先生（简历见附件）接替沈璐璐女士继续担任公司的持续督导保荐代表人，履行 持续督导职责。 本次变更后，公司首次公开发行并上市的持续督导保荐代表人为李邦新先生、 王申晨先生。根据《证券发行上市保荐业务管理办法（2023 年修订）》等相关规 定，公司首次公开发行 A 股股票并在创业板上市的持续督导期已于 2023 年 12 月 31 日届满。因上述期限 ...

会议情况 - 公司第四届董事会第三次会议于2024年10月12日通讯召开，7位董事全出席[2] 议案审议 - 审议通过员工持股计划第一个锁定期解锁条件成就议案，6同意0反对0弃权1回避[3][4] - 审议通过员工持股计划预留部分作废议案，6同意0反对0弃权1回避[5][7] 股份处理 - 拟注销回购账户中596.29万股股份减资[5] - 员工持股计划预留15.5万股不再授予并作废[5]

员工持股计划 - 2023年员工持股计划涉及员工14人，股票不超66万股，占股本总额0.11%[2] - 2023年10月11日505,000股股票非交易过户至专户[3] - 2024年10月12日审议通过第一期解锁议案，解锁151,500股，占总股数30%、总股本0.03%[2][7] - 2024年10月12日决定将预留15.5万股股票作废[5] - 授予股票分三期解锁，比例为30%、30%、40%[6] - 持有人绩效考核分四档，归属比例不同[7] - 相关主体遵守信息敏感期规定，公司履行信息披露义务[8]

会议信息 - 公司第四届监事会第三次会议于2024年10月12日通讯召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过员工持股计划第一个锁定期解锁条件成就议案[3] - 审议通过员工持股计划预留部分作废议案，作废15.5万股[5] 表决结果 - 两议案表决均2票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[4][6]

报告公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024H1公司实现营收40.34亿元,同比-5.47%,归母净利3.84亿元,同比-43.64%,扣非归母净利3.27亿元,同比-40.57% [2] - 2024Q2单季实现营收21.24亿元,同比+10.96%,归母净利2.02亿元,同比-33.79%,扣非归母净利1.83亿元,同比-23.94% [2] 利润率情况 - 2024H1公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为48.72%/10.07%/8.10%,同比-2.74/-6.48/-4.79pct [2] - 毛利率下降主要系感染防护类产品毛利率下降,以及上半年原材料棉花价格上升 [2] - 净利率降幅更大主要系医疗业务进行了产品结构调整,推广费用增加,且跨境电商业务费用率较高 [2] 费用情况 - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为26.17%/7.67%/3.55%/-0.93%,同比+3.66/+0.88/-1.01/0.31pct [2] - 公司内部持续要求降本增效,预计下半年费用率有望得到控制 [2] 海外布局 - 公司以1.2亿美元现金收购美国GRI 75.2%股权,有利于提高公司的国际核心竞争力 [2] - 通过收购GRI,可弥补公司海外产能的空白,有助于持续扩北美市场业务,形成规模效应,发挥协同作用 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.41/1.62/1.88元/股 [2][12] - 给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值35.25元/股 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 稳健医疗收购 GRI 协同赋能,打造全球医用耗材一站式解决方案 [2][3][4] - GRI 是总部位于美国的全球性医用耗材和工业防护企业,收购后将提升稳健医疗的生产、物流技术和盈利能力 [3] - 本次收购填补了稳健医疗海外产能的空白,有效应对海外客户分散供应链风险,并借助GRI在欧美的销售渠道资源进一步实现直接进院 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为8,904/11,126/12,402百万元,同比增长8.8%/25.0%/11.5% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为871/1,054/1,201百万元,同比增长50.0%/21.1%/13.9% [5] - 2024-2026年毛利率分别为49.1%/48.3%/48.5%,净利率分别为9.8%/9.5%/9.7% [5] - 2024-2026年ROE分别为7.1%/8.3%/9.2% [5]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][6] 报告的核心观点 - 看好医疗并购协同效益及消费品利润率提升，公司医疗和消费品业务长期竞争力强，有提升市场份额潜力，收购GRI填补海外产能空白、业务互补助北美业务扩大，消费品业务增速好于预期且有开店、出海等规划，医疗板块短期受疫情影响后收入重回良性发展，上调盈利预测并维持目标价和评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年9月24日公司公告以现金1.2亿美元收购GRI 75.2%股权，9月20日完成交割并表[2][3] 标的概况 - GRI是全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1.5亿美元，美国收入占70%、欧洲20%、亚洲10%，医疗耗材销售占55%、工业防护产品销售20%、其他合同加工25%，主要产品有手术包等，生产基地遍布全球，总生产面积超8万平方米，美欧有销售与物流布局，总仓储面积超7万平方米，截至2024年6月30日总资产1.6亿美元、净资产6700万，2023/6/30 - 2024/6/30营业收入1.5亿美元、净利润1015万美元、净利率6.6%、息税折旧摊销前利润2057万美元、利润率13.4%，估值约2亿美元、股权估值约1.6亿美元、市盈率约16倍[3] 收购意义 - 填补海外产能空白，满足海外客户分散供应链风险诉求，缩短建设周期、减少风险，越南和多米尼加工厂带来劳动力成本优势，美国工厂带来本地化市场优势，公司输出智能制造与数字化体系打造新质生产力[4] - 有助于北美业务规模扩大，美国是大医疗耗材销售市场，GRI在美国有完整运营体系与管理团队，核心创始团队深耕超30年，有中美复合背景成员，双方协同经营服务全球客户[4] - 业务形成互补，GRI医疗注塑产品扩展公司医疗耗材品类，其可水溶降解防护材料研发等能力助力公司提供更优产品解决方案[4] - GRI利润率有提升空间，原因是规模不大、管理费用提升，稳健医疗赋能可改善生产流程等环节，提升毛利率和净利率[5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为8.1/10.2/11.4亿元（前值7.9/9.4/10.6亿元），同比增长40.1%/25.5%/11.9%，维持目标价34 - 36元，对应2025年PE 20 - 21x，维持“优于大市”评级[2][6] 盈利预测与市场重要数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11351|8185|8789|10464|11366| |(+/-%)|41.2%|-27.9%|7.4%|19.1%|8.6%| |净利润(百万元)|1651|580|813|1020|1142| |(+/-%)|33.2%|-64.8%|40.1%|25.5%|11.9%| |每股收益（元）|3.87|0.98|1.38|1.73|1.94| |经营利润率|18.6%|10.2%|10.0%|10.8%|11.1%| |净资产收益率（ROE）|14.1%|5.0%|6.8%|8.1%|8.6%| |市盈率（PE）|6.7|26.4|18.7|14.9|13.3| |EV/EBITDA|7.2|17.6|15.6|12.9|11.8| |市净率（PB）|0.9|1.3|1.3|1.2|1.1|[7] 可比公司估值表 |公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS 2023A|2024E|2025E|PE 2023A|2024E|2025E|g 2023 - 2025| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |稳健医疗|优于大市|25.3|0.98|1.38|1.73|25.8|18.3|14.6|32.9%| |中顺洁柔|无评级|6.4|0.25|0.29|0.34|25.5|21.8|18.7|16.8%| |振德医疗|无评级|20.2|0.74|1.51|1.90|27.2|13.4|10.7|59.7%|[8] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多指标给出2022 - 2026E预测数据，如2024E营业收入8789百万元、净利润813百万元等[10]

收购概况 - 2024年9月20日，稳健医疗以1.2亿美元收购Global Resources International（GRI）75.2%股权，完善全球生产与物流布局，提高美欧本土运营能力，丰富产品线及加强研发能力 [1] 收购契机与看重资源 - 三年前与GRI建立联系，去年底GRI原股东出售股权，公司受邀洽谈收购 [3] - 看重GRI资源互补，双方在产能、产品、模式及渠道网络契合度高；GRI中美复合背景管理团队沟通合作顺畅；双方企业文化契合，都将质量和品牌放首位 [3] GRI与公司协同作用 - 成本方面，GRI在越南、多米尼加的工厂带来劳动力成本优势 [3] - 获得海外生产能力，满足海外客户分散供应链风险诉求，比自建更快抓住窗口期调整产能 [3] - 获得本地化团队，更好服务北美OEM客户，有机会通过GRI自主品牌渠道向美国医院销售，增加自主品牌销售可能性 [3] GRI收入结构 - 2023年收入超1.5亿美元，医疗耗材销售占约55%，工业防护产品销售20%，其他合同加工25%，工业防护业务有自主品牌，医疗业务从OEM转向自有品牌，自有品牌销售收入超1/4 [3][4] GRI增长预期与盈利能力展望 - 填补海外产能空白，适应未来本地生产及近岸外包趋势，助于收入规模及利润增长 [4] - 稳健医疗将生产制造和流程管理经验应用到GRI，随着规模增长，GRI毛利率和净利率有提升空间 [4] 公司对GRI控制措施 - 董事会层面，五名成员中稳健医疗委派3名，拥有控制权 [4] - 设立投后管理委员会，制定投后百天计划，涵盖多方面交流与协同 [4] - 委派人员长期驻美负责财务部门工作 [4] 收购相关影响 - 不影响年终分红策略，制定2024年分红计划时已考量该项目，收购对本年度盈利水平影响有限 [5] - 拥有海外生产基地可降低关税风险，公司与GRI合作探讨转产计划，利用其配套设施迅速实施，降低关税负面影响 [5] 管理层看法与收购安排 - GRI管理层认可公司规模、资金实力等，希望复制先进制造和物流经验，提高生产效率、降低成本、提升盈利能力 [5] - 公司不采用业绩对赌，收购GRI 75%股份，原股东保留约25%，三年或五年后根据情况提供退出路径 [6] 未来收购规划 - 投资并购服务于公司“全球医疗耗材一站式解决方案”战略目标，考虑自建或并购等多种方式，挖掘国内外符合战略的投资机会 [6] - 并购方式保持开放，基于有利于股东和公司发展原则，考虑所有可行选项 [6]

参会公司信息 - 财通证券资管：林伟、王鑫园线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 晨岭私募：余静文线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 德邦证券：李陌凡线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 东北证券：刘家薇、苏浩洋线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 东方证券：施红梅线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 方正证券：廖捷、谷寒婷线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 耕霁 (上海) 投资：杨萱线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 广发证券：左琴琴、曹倩雯线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 国海证券：廖小慧、林昕宇、赵兰婷、李宇宸线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 国华兴益保险资管：韩冬伟线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 国盛证券：侯子夜线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 国泰君安证券：曹冬青线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 国信证券：刘佳琪线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 海通证券：李艺冰线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 红杉：黄歆然线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 华安证券：李雨涵线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 华创证券：刘一怡、周星宇线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 华泰保兴基金：付梦阳线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 华泰证券：杨耀、石狄线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 怀新：卢亚辉线上参会，时间为2024年9月24日 [1] - 金信基金：谭智汨线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 京点石汇鑫：李浩男线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 静瑞私募：郑佳敏线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 开源证券：吴晨汐线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 南方基金：任婧线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 青岛金光紫金创投：李晟线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 清善咨询：刘懿琛线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 锐智资本：娄瑾琦线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 瑞众人寿保险：赵子豪线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 山西证券：孙萌线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 上海明河投资：姚咏絮线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 上海彤源投资：杨霞线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 上海行知创投：周峰线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 申万宏源：刘佩线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 深圳国晖投资：吴昊龙线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 深圳长青藤资管：闵磊线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 太平洋证券：郭彬、龚书慧线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 西部证券：李雯线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 兴业证券：侯宜芳线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 幸福人寿保险：王楚英线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 银河基金：金寿鹏线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 长江证券：雷玉、陈纪豪线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 招商证券：邓琪静线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 中金公司：王秋懿、邹煜莹、吕沛航线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 中金基金：方榕佳线上参会，时间为2024年9月24日 [2] - 中信证券：蔡瀚毅线上参会，时间为2024年9月24日 [3] - 中银国际证券：张岩松线上参会，时间为2024年9月24日 [3] - 中邮创业基金：杨朋线上参会，时间为2024年9月24日 [3]