公司战略与目标 - 公司医疗板块以2026年“决胜增长”为核心目标 [2] - 公司明确“产品领先”是医疗业务一切战略的起点与归宿，是穿越周期、赢得竞争的根本 [2] - 公司医疗板块的增长依托内生增长与外延并购双轮驱动 [2] 核心战略与关键战役 - 公司医疗板块围绕“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”的核心战略展开 [2] - 公司将全力打好三大关键战役：聚焦战略品突破的商品攻坚战、深化海内外全渠道布局的渠道阵地战、以及与并购新公司一体协同的整合协同战 [2] 内生增长举措 - 内生增长方面，公司通过产品结构优化，加大高毛利、高增长品类的推广力度 [2] - 公司同时拓展海外市场、国内院端、C端等多元渠道以实现内生增长 [2] - 2026年，医疗板块将重点推进产品高值化、模式品牌化转型，持续拓展海外市场 [2] 外延并购进展 - 外延增长方面，公司于2024年并购了美国GRI公司 [2] - 该并购为公司带来了优质的海外渠道资源、客户资源及产能布局 [2] - 目前渠道融合、供应链转产等进展顺利，为海外业务增长注入新动力 [2] 财务与运营目标 - 公司医疗板块朝着股权激励设定的收入增速目标持续努力 [2] - 公司计划在2026年进一步提升利润率水平 [2]

公司战略与经营计划 - 公司于2026年开年召开了面向全集团的战略宣贯大会 明确未来三年战略方向与2026年经营计划 [2] - 大会主题为“产品领先 卓越运营 品牌向上 数智赋能” [2] - 公司上下众志成城 信心满满 将努力沿着既定战略目标持续努力 [2] 业务发展策略 - 公司始终坚持医疗业务和消费品业务同步发展 [2] - 未来将保持战略定力 持续深耕主业 走高质量发展之路 [2] - 中长期来看 公司坚持长期主义发展理念 [2] 业绩与盈利能力目标 - 收入端将朝着股权激励设定的目标持续努力 [2] - 两大主业将通过产品创新迭代 优化产品结构 提升渠道管理质量 降本增效 提升投放效率 加强品牌建设等措施 稳步提升盈利水平 [2] 股东回报 - 公司一直重视保障股东投资利益 [2] - 希望通过良好的经营成绩及稳定的分红政策回报股东的长期支持 [2]

公司股东回报政策 - 公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升 [2] - 截至2025年中期，公司累计现金分红28.8亿元，回购股份支付现金6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的100.3% [2] - 未来公司将根据每年的利润情况、企业成长性和战略发展计划综合评估分红比例，努力保持稳定的分红水平 [2]

公司投资者关系活动 - 稳健医疗于2026年1月23日15:30至17:30举行了投资者调研活动 [1] - 公司参与接待的人员包括副总经理、董事会秘书陈惠选以及证券事务代表徐佳 [1] - 此次调研活动由开源证券等投资者参与 [1]

整体战略与核心价值 - 2026年整体战略以“产品领先，卓越运营，品牌向上，数智赋能”为主题，坚持医疗与消费品业务同步发展，走高质量发展之路，收入端朝股权激励目标努力 [1] - 公司核心投资价值包括：两大主业行业空间广阔且发展呈向上趋势；稳健医疗与全棉时代双品牌相互赋能，有医疗背景背书；财务状况稳健，资产负债率低，现金流充裕；分红政策稳定，股利支付率高；坚持长期主义，重视ESG [3] - 公司重视股东回报，截至2025年中期累计现金分红28.8亿元，回购股份支付6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的100.3% [9] 医疗业务发展 - 医疗板块2026年以“决胜增长”为目标，打好商品攻坚战、渠道阵地战、整合协同战三大战役，增长依托内生与外延并购双轮驱动 [4] - 内生增长通过优化产品结构、推广高毛利高增长品类、拓展海外及国内院端与C端渠道实现；外延增长借助2024年并购的美国GRI公司，整合其渠道、客户与产能资源 [4] - 海外业务已进入欧美、日韩、东南亚等多地，并购GRI后推进供应链国际化，重点以临床学术推广加速自主品牌出海，突破东南亚和中东市场，并布局跨境电商 [5] - 研发方面，医疗领域坚持核心材料自研，截至2025年中期持有医用耗材研发专利1,109项、医疗产品注册证701项（含三类证28项，海外证340项） [10] 消费品业务（全棉时代）发展 - 全棉时代2026年产品规划聚焦母婴、个护、贴身衣服、家居睡眠、外出服饰、轻运动六大场景，打造全棉全品类，强化“全棉理念、品质基因、医疗背景”优势 [6] - 线下门店2026年坚持高质量发展，策略包括经营好现有店、审慎开新店、推进新零售一体化作战，提升举措涵盖门店形象升级、会员服务升级（尤其高价值会员）、拥抱即时零售等新渠道 [7][8] 研发与产品优势 - 公司秉持“产品领先”战略，医疗领域确保产品性能与品质引领市场；消费品领域以“全棉改变世界”为愿景，用医疗级品质打造差异化产品，并快速推出新品引领市场 [10] - 通过产学研协同推动成果转化，探索生命科学等前沿领域，主导参与多项国家级标准制定，全棉时代截至2025年中期持有各类专利530项 [10]

股价与交易表现 - 截至2026年1月23日收盘，公司股价报收于36.94元，当日上涨1.4% [1] - 当日换手率为0.87%，成交量为5.08万手，成交额为1.87亿元 [1] 资金流向分析 - 1月23日，主力资金净流入450.11万元，占总成交额2.41% [1] - 1月23日，游资资金净流出1424.36万元，占总成交额7.62% [1] - 1月23日，散户资金净流入974.24万元，占总成交额5.21% [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为78.97亿元，同比上升30.1% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为7.32亿元，同比上升32.36% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为6.79亿元，同比上升43.93% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为26.01亿元，同比上升27.71% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为2.4亿元，同比上升42.11% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为2.18亿元，同比上升50.77% [2] 其他财务指标 - 公司负债率为33.87% [2] - 公司投资收益为3323.27万元，财务费用为-203.6万元 [2] - 公司毛利率为48.32% [2] 业务概况与机构观点 - 公司主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域 [2] - 最近90天内，共有22家机构给出评级，其中买入评级18家，增持评级4家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为54.88元 [2]

市场整体表现 - 2024年1月23日，个护用品板块整体微涨0.03%，表现略弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的13只个股中，5只上涨，6只下跌，2只收平 [1][2] 领涨个股表现 - 润本股份领涨板块，收盘价25.71元，涨幅1.78%，成交额1.06亿元 [1] - 稳健医疗涨幅1.40%，收盘价36.94元，成交额1.87亿元 [1] - 依依股份涨幅1.10%，收盘价28.47元，成交额6178.24万元 [1] - 豪悦护理涨幅0.90%，收盘价32.39元，成交额5232.99万元 [1][2] 领跌及平盘个股表现 - 延江股份领跌板块，跌幅达7.28%，收盘价18.22元，成交额8.64亿元，成交量46.71万手为板块最高 [2] - 倍加洁下跌1.17%，洁雅股份下跌0.98%，登康口腔下跌0.90% [2] - 中顺洁柔与两面针股价收平，涨跌幅为0.00% [1][2] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出7543.36万元，游资资金净流出988.6万元，散户资金净流入8531.96万元 [2] - 润本股份获得主力资金净流入589.57万元，主力净占比5.59%，为板块最高 [3] - 百亚股份主力净流入525.66万元，同时获得游资净流入938.96万元，但遭遇散户净流出1464.62万元 [3] - 延江股份虽大幅下跌，但未出现在资金流向前十榜单中，表明其巨额成交可能伴随大规模资金流出 [2][3] - 登康口腔、可靠股份、倍加洁遭遇主力资金显著净流出，净流出额分别为469.31万元、375.02万元和339.90万元 [3]

股价表现与市场交易数据 - 截至2026年1月22日收盘，公司股价报收于36.43元，下跌0.05% [1] - 当日换手率为0.62%，成交量为3.61万手，成交额为1.32亿元 [1] - 1月22日主力资金净流出443.78万元，游资资金净流入567.96万元，散户资金净流出124.18万元 [3][3] 投资者关注与公司回应 - 投资者关注公司股价自上市后长期破发、走势下行及尾盘波动，询问股价低迷的核心原因及公司维稳计划 [2] - 公司回应股价波动受宏观环境、行业周期、市场情绪及公司基本面等多重因素影响，强调目前经营稳健、战略清晰 [2] - 公司表示将继续聚焦主业推动业绩发展，并通过加强投资者交流、完善信息披露等方式向市场传递价值 [2] - 投资者对比同行业公司，认为公司虽有营收规模和业务布局优势，但股价长期弱势，询问估值折价原因 [2] - 公司回应旗下拥有“winner 稳健医疗”和“Purcotton 全棉时代”两大主品牌，产品力与品牌力逐步获得市场认可 [2] - 公司表示通过现金分红、回购股份、董监高增持等方式维护市值，致力于以良好经营成绩回报股东 [2]

公司对投资者关于估值折价的回应 - 投资者指出，与同行业可比公司（如振德医疗、奥美医疗）相比，公司营收规模和业务布局均有优势，但股价长期弱势，询问估值折价的核心原因并希望公司重视投资感受 [1] - 公司回复强调其以“呵护健康、关爱生命、保护环境，让世界更美好”为愿景，旗下拥有“winner 稳健医疗”和“Purcotton 全棉时代”两大主品牌 [1] - 公司表示近年来始终致力于提升经营业绩和股东价值，产品力和品牌力逐步得到市场广泛认可，美誉度越来越高，并认为随着核心竞争力增强，公司未来前景广阔 [1] - 公司提及通过现金分红、回购股份、董监高增持等方式维护公司市值，并一直重视保障股东投资利益，希望通过良好的经营成绩回报股东 [1] 公司业务与品牌 - 公司为稳健医疗，证券代码300888 [1] - 公司旗下拥有两大主品牌，分别为“winner 稳健医疗”和“Purcotton 全棉时代” [1]

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [3] 核心观点 - 2025年第四季度终端需求增速放缓，冬季气温偏高导致冬装销售放缓，但关税谈判结果陆续落定有望提振出口景气度 [4] - 展望2026年，内需有望逐步回暖，建议挖掘高性能户外、折扣零售、个护清洁、睡眠经济等高景气方向 [4] - 全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力，看好运动制造产业链、澳毛涨价周期及卫材升级产业链 [4] 行业需求分析 - **内需**：2025年1-12月，我国服装鞋帽、针纺织品零售额1.52万亿元，同比增长3.2%，其中10月、11月、12月分别同比增长6.3%、3.5%、0.6% [4] - **外需**：2025年1-12月，我国纺织服装出口额2938亿美元，同比下降2.6%，其中纺织品出口1426亿美元同比增长0.4%，服装及衣着附件出口1512亿美元同比下降5.2% [4] - **供应链转移**：同期越南纺织品出口额396亿美元同比增长7.0%，鞋类出口额242亿美元同比增长5.8%，增速高于我国，反映订单分化，关税政策可能加剧分化并加速转移 [4] 港股运动服饰板块 - **整体表现**：2025年第四季度行业整体增速放缓，冬季消费疲软 [4] - **安踏体育**：预计25Q4安踏品牌流水同比下滑低单位数，FILA品牌流水同比增长中单位数，户外品牌群流水同比增长35%~40% [4] - **李宁**：预计25Q4主品牌流水同比下滑低单位数 [4] - **特步国际**：预计25Q4主品牌流水同比增长低单位数 [4] - **361度**：预计25Q4线下流水同比增长10%，电商流水增长高双位数 [4] - **展望**：2026年冬奥会举办、春节假期延长等催化下，运动品牌需求有望稳步回升 [4] 男女童装板块 - **女装**：预计25Q4欣贺股份营收同比增长高单位数，歌力思、地素时尚营收同比持平；预计欣贺、歌力思归母净利润同比扭亏，地素时尚归母净利润同比高增长 [4] - **男装**：预计25Q4海澜之家营收同比增长5%，归母净利润同比增长20%，主品牌稳健增长，城市奥莱单店盈利，2026年或加速扩张 [4] - **童装**：预计25Q4森马服饰营收、归母净利润同比持平；嘉曼服饰营收同比小幅增长，归母净利润降幅环比25Q3显著收窄 [4] 家纺板块 - **罗莱生活**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比持平，年末莱克星顿或有商誉减值削弱利润 [4] - **水星家纺**：预计25Q4营收同比增长8%，归母净利润同比增长10% [4] - **富安娜**：仍处去库存周期，预计25Q4营收、归母净利润均同比下滑 [4] 无纺布产业链 - **业绩预测**：预计25Q4稳健医疗营收同比增长10%，延江股份营收同比增长15%，诺邦股份营收同比增长20%；预计稳健医疗归母净利润同比高增长，延江股份同比转盈，诺邦股份同比增长20% [4] - **市场前景**：干湿巾为全球千亿级、中国百亿级市场，且中国增速快于全球，看好新锐专业品牌崛起；海外热风无纺布替代空间广阔，看好深度绑定国际卫护品牌的企业 [4] 纺织制造板块 - **中游制造**：受Nike、Converse等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计25Q4申洲国际、华利集团、裕元集团业绩承压 [4] - **上游澳毛**：澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，新澳股份因低位充足备料受益于澳毛涨价，订单回暖有望逐步转化为业绩弹性，预计25Q4营收双位数增长，利润端弹性更高 [4] 投资分析意见与关注方向 - **内需新消费高景气方向**： - 高性能户外：波司登、安踏体育、滔搏、361度，建议关注伯希和、李宁、特步国际 [4] - 折扣零售：海澜之家（旗下城市奥莱） [4] - 个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [4] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [4] - **全球竞争力制造产业链**： - 运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方 [4] - 澳毛涨价周期：新澳股份 [4] - 卫材升级产业链：延江股份 [4] 2025年报业绩前瞻（部分公司摘要） - **安踏体育**：预计2025年营收789.1亿元同比增长11%，归母净利润132.2亿元同比下降15% [5] - **李宁**：预计2025年营收287.7亿元同比持平，归母净利润24.8亿元同比下降18% [5] - **海澜之家**：预计2025年营收215.8亿元同比增长3%，归母净利润21.6亿元同比持平 [5] - **稳健医疗**：预计2025年营收111.0亿元同比增长24%，归母净利润9.9亿元同比增长43% [5] - **新澳股份**：预计2025年营收49.6亿元同比增长2%，归母净利润4.6亿元同比增长6% [5] - **安克创新**：预计2025年营收309.3亿元同比增长25%，归母净利润27.4亿元同比增长29% [5] 行业估值比较（部分公司摘要） - **安踏体育**：2026年1月20日总市值2309亿港元，对应2025年预测市盈率16倍 [6] - **李宁**：总市值555亿港元，对应2025年预测市盈率19倍 [6] - **申洲国际**：总市值955亿港元，对应2025年预测市盈率13倍 [6] - **稳健医疗**：总市值215亿元，对应2025年预测市盈率21倍 [6] - **新澳股份**：总市值67亿元，对应2025年预测市盈率15倍 [6]