公司股价表现 - 稳健医疗今日收报40 10元 跌幅6 68% 总市值233 51亿元 [1] - 2024年12月10日至2024年12月13日 稳健医疗连续4个交易日收涨 涨幅分别为0 40% 8 55% 2 77% 2 07% [1] - 2024年12月16日 稳健医疗创出去年股价最高价44 45元 当日收报43 26元 涨幅2 12% [1] 研报分析 - 天风证券发布研报 题为《稳健医疗(300888)：全棉时代可持续发展 医疗出海提供新机遇》 研究员为孙海洋 [1] - 研报称 全棉时代已回归到健康的可持续增长态势 不牺牲利润和毛利 注重产品质量 实现高质量增长 [1] - 公共卫生事件对医疗业务影响已过 全棉时代回归健康可持续发展 医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇 [1] - 研报调整盈利预测 并上调稳健医疗至"买入"评级 [1]

投资评级 - 6个月评级为"买入"，评级被调高 [1] 核心观点 - 全棉时代差异化定位或实现可持续增长，得益于全棉理念、品质基因和医疗背景 [1] - 全棉时代坚持"产品领先，卓越运营"的核心战略，销售增长基于产品质量、营销水平和运营水平的提升，具有可持续性 [2] - 医疗产能和品牌出海为公司带来新的发展机遇，稳健医疗通过并购GRI公司优化产能布局，并有望进入美国市场 [3] - 公共卫生事件对医疗业务的影响已过，全棉时代回归健康可持续发展，医疗产能和品牌出海为公司带来新的发展机遇 [4] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.1/10.3/12.7亿元，EPS分别为1.4、1.8以及2.2元/股，PE分别为30x、24x、19x [4] - 2024Q1-3国外销售占医疗板块收入比重的45% [3] - 2022-2026年营业收入预计分别为11,351.33、8,185.02、8,356.91、9,794.30、11,567.06百万元，增长率分别为41.23%、-27.89%、2.10%、17.20%、18.10% [10] - 2022-2026年归属母公司净利润预计分别为1,650.58、580.40、810.26、1,034.53、1,268.68百万元，增长率分别为33.18%、-64.84%、39.60%、27.68%、22.63% [10] - 2022-2026年EPS预计分别为2.83、1.00、1.39、1.78、2.18元/股，PE分别为14.94、42.50、30.44、23.84、19.44 [10]

投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 稳健医疗的消费品业务在2024年第四季度有望实现加速增长，主要得益于营销发力和行业热点事件的推动 [3] - 全棉时代和奈丝公主品牌在2024年10-11月的销售额增速显著加快，棉柔巾和卫生巾的销售增长均超过30% [3] - 医疗板块在2024年第三季度开始回归常态化增长，防疫产品的高基数影响已基本消除 [3] - 通过收购GRI，稳健医疗将进一步拓展海外产能和渠道 [3] 消费品板块 - 全棉时代通过"绵不等于棉"的材质教育，优化了行业格局并提升了市场份额，棉柔巾销售快速增长 [4] - 2024年10-11月，全棉时代和奈丝公主品牌在天猫、京东、抖音平台的销售额同比增长41.5% [4] - 棉柔巾品类在2024年10-11月的线上渠道增长37%，全渠道前三季度增长31.3%，单三季度增长47.1% [5][8] - 全棉时代品牌在2024年的市场份额回升至14%，天猫平台份额回升至20.1% [8] - 奈丝公主卫生巾在2024年10-11月的线上渠道增长提速至35%，前三季度全渠道增长10.4%，单三季度增长17.1% [17][18] - 公司计划每年新开100家左右门店，推动消费品业务的持续增长 [4] 医疗板块 - 2024年第三季度，医疗板块收入同比增长13.1%，达到9.4亿元，其中常规医用耗材产品增长14.3% [30] - 收购GRI后，稳健医疗将在生产制造、销售网络、产品等方面与其协同，GRI的利润率有较大提升空间 [30] - GRI在2023年的收入超过1.5亿美元，净利润为1015万美元，净利率为6.6% [34] - GRI的收购估值为2亿美元，对应的市盈率约为16倍 [35] 盈利预测 - 报告上调了稳健医疗的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.1亿元、10.6亿元和12.2亿元，同比增长39.4%、31.1%和15.4% [4] - 目标价上调至43-47元，对应2025年24-26倍市盈率 [4] 行业趋势 - 洗脸巾品类在天猫、京东、抖音平台保持约12%以上的高速年化增长 [8] - 卫生巾行业近期负面事件爆发，消费者对产品安全性和质量的关注度提升，奈丝公主凭借全棉全表层技术和医护级认证脱颖而出 [17]

投资评级 - 报告对稳健医疗（300888 SZ）的投资评级为“优于大市”（维持）[1][2] 核心观点 - 稳健医疗消费品业务在2024年第四季度有望实现加速增长，主要受益于营销发力和行业热点事件的推动 第三方数据显示，2024年10-11月全棉时代和奈丝公主品牌合计销售额增速显著提升，两大核心品类棉柔巾和卫生巾销售增长均超过30% [3] - 医疗板块方面，防疫产品高基数影响已消除，回归常态化增长 同时，公司通过收购GRI拓展海外产能和渠道，预计将带来协同效应 [3] - 全棉时代品牌通过材质教育（“绵”不等于“棉”）优化行业格局，提升市场份额 棉柔巾和奈丝公主卫生巾表现优异，2024年10-11月天猫+京东+抖音平台销售额同比增长41 5% [4] - 医疗板块增长提速，并购GRI后协同效应显现 GRI利润表将于2024年四季度并入，贡献业绩增量 中长期来看，稳健医疗与GRI将在生产制造、销售网络、产品等方面协同，GRI利润率有较大提升空间 [4] 消费品板块 - 全棉时代棉柔巾品类2024年10-11月线上渠道增长37%，前三季度全渠道增长31 3%，单三季度增长47 1% 天猫+京东+抖音平台前三季度增长29 9%，单三季度增长46 4% [5][8] - 全棉时代品牌在洗脸巾品类的市场份额从2021年的15 8%逐年下滑至2023年的11 8%，但2024年回升至14% 天猫平台份额从2021年的17%回升至2024年的20 1% [8] - 奈丝公主卫生巾2024年10-11月线上渠道增长提速至35%，前三季度全渠道增长10 4%，单三季度增长17 1% 天猫+京东+抖音平台前三季度小幅下滑6 2%，单三季度实现正增长3 2% [17][18] - 公司线上渠道2024年10-11月增长提速至41 5%，前三季度累计增长14 0% 线下门店累计增长近双位数，奈丝公主作为第一个国产卫生巾品牌进驻山姆 截至2024年6月30日，公司共有444家门店，未来每年预计新开100家门店 [28] 医疗板块 - 2024年第三季度医疗业务收入同比增长13 1%至9 4亿元，其中常规医用耗材产品同比增长14 3%至8 5亿元 海外销售渠道前三季度累计同比增长12 7%至12 0亿元，占比45 2% [30] - GRI是一家全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1 5亿美元 2024年6月30日，公司总资产1 6亿美元，净资产6700万美元 2023/6/30-2024/6/30，公司营业收入1 5亿美元，净利润1015万美元，净利率6 6% [31][34] - GRI收购估值约为2亿美元，股权估值1 6亿美元，对应市盈率约16倍 [35] 盈利预测与估值 - 报告上调2024-2026年归母净利润预测至8 1/10 6/12 2亿元（前值为8 0/10 3/11 6亿元），同比增长39 4%/31 1%/15 4% 目标价上调至43-47元（前值为34-36元），对应2025年24-26倍PE [36]

报告公司投资评级 - 首次覆盖稳健医疗并给予买入评级，目标价48.44元（基于25年28X目标PE）[1] 报告的核心观点 - 稳健医疗是定位于"消费+医疗"双轮驱动的大健康企业，经营拐点向上[1] - 消费品板块和医疗板块均展现出强劲的增长潜力，未来有望延续增长动能[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 看点一：全棉时代渐入佳境，消费品板块增长动能强劲 - 产品端通过创新研发、调整产品结构持续推动商品运营提效，精简SKU工作成效渐显，未来有望持续发力[2] - 营销端主打"棉≠绵"的营销理念，整合营销效果不断释放，品牌力提升[2] - 渠道端线上积极布局新兴电商渠道，线下通过门店面积优化等提升运营效率，经营渐入佳境[2] - 24Q1/Q2/Q3消费品板块收入同比分别+7.1%/+13.8%/+20.6%，未来有望延续增长动能[2] 看点二：感染防护高基数充分消化，常规品增长提速 - 24年以来感染防护用品高基数压力充分消化，前三季度收入2.6亿元（yoy-68.1%），单季度看24Q1/Q2/Q3分别同比-87.6%、-19.8%、+3.1%，后续有望回归正常供需节奏[3] - 常规品依托持续产品创新+渠道开拓，高端敷料及手术室耗材等持续增长，B端+C端+出口多维发力，24Q1/Q2/Q3常规品收入分别同比+4.3%/+11.0%/+14.3%，看好未来增长潜力[3] 看点三：发布股权激励计划，彰显发展信心 - 公司拟授予不超过308人合计747.6万股限制性股票，约占总股本1.28%，业绩考核要求为25-27年公司收入yoy触发值13%/目标值18%，医疗/消费品板块考核要求与整体一致，激发团队动力的同时亦为市场注入信心[4] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年归母净利分别为8.18/10.06/11.86亿元（yoy+41.0%/+22.9%/+18.0%），对应EPS为1.41/1.73/2.04元，参考可比公司Wind一致预期25年28倍PE均值，给予25年28倍目标PE，目标价48.44元，首次覆盖给予"买入"评级[5] 经营预测指标与估值 - 2024E-2026E营业收入分别为8719/10115/11620百万元，归母净利润分别为818.31/1006/1186百万元，EPS分别为1.41/1.73/2.04元[6] 投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价48.44元[7] 公司业务结构 - 稳健医疗覆盖医疗板块和消费品板块，医疗板块提供一站式医用耗材解决方案，消费品板块以全棉理念为核心竞争力[22] 公司发展历程 - 1991年创立，逐步从医用敷料OEM业务发展为医疗+消费品双板块协同发展的大健康企业[32][33] 股权结构 - 公司股权结构集中，第一大股东稳健集团有限公司持有69.12%股份，股权激励充分[35] 股价复盘 - 公司股价具备明显的业绩驱动特征，每一轮行情的启动或结束基本对应公司收入/利润增速拐点[47][48] 财务分析 - 感染防护用品需求波动是近年来扰动公司收入增速的核心变量，24Q2起收入迎来拐点[51] - 消费品板块持续稳健增长，24年以来增长提速[56] 消费板块 - 聚焦核心消费场景，打造爆品，精简SKU，推动商品运营提效[69] - 线上渠道贡献收入超6成，在天猫+京东两大核心电商优势明显[86] 医疗板块 - 感染防护用品高基数充分消化，常规品增长稳健[55] - 内生+外延双轮驱动，提供一站式医用耗材解决方案[22] 现金流表现 - 公司经营活动现金净流量持续为正，账面货币资金充足[65] 品牌营销 - 品牌营销找准方向，以全棉理念传递品牌价值，形象渐入人心[83]

消费品板块 - 全棉时代坚持使用100%全棉，与化纤产品区分，提升消费者认知 [1] - 全棉时代继承稳健医疗的高质量标准，选择最高等级棉花原材料 [1] - 全棉时代拥有医疗背景，为品牌提供独特竞争优势 [1] - 全棉时代在战术上进行调整，包括价值回归、丰富产品应用场景、提升产品功能性 [1] - 全棉时代坚持“产品领先，卓越运营”的核心战略，销量提升基于产品质量、营销水平和运营水平的本质提升 [3] 医疗板块 - 2024年前三季度，国外销售占医疗板块收入比重的45% [3] - 2024年9月下旬公告并购GRI公司，优化全球产能布局，进入美国市场 [3] - GRI公司产品线与稳健医疗相似，主要集中在手术室耗材等产品，简化整合流程 [3] - 高端敷料业务2024年前三季度累计实现销售收入5.7亿元，占医疗业务收入比重的21%，同比增长34% [3] - 高端敷料销售收入绝大部分由境外市场贡献，国内仍处于市场教育阶段 [3] - 医疗常规品前三季度累计达成毛利率40%，预计保持该水平 [4] 棉柔巾业务 - 全棉时代坚持使用100%全棉和优等级棉花制作棉柔巾，保持品牌差异化 [4] - 老品吊牌价保持不变，折扣力度收紧，推出不同场景和功能性的新品，提升产品整体价格矩阵 [4] 股东回报 - 公司每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升 [4] - 2024年半年度分红率达到61%，未来将动态平衡股东现金回报与自身投资发展的关系 [4] 公司战略 - 公司整体以“产品领先，卓越运营”为发展战略，注重产品质量，确保销售增长的健康和可持续性 [5] - 公共卫生事件对医疗业务影响已过，全棉时代回归健康可持续发展，医疗产能和品牌出海将带来新的发展机遇 [5]

调研概况 - 共有165家机构参与线上调研，调研时间为2024年12月6日 [1][2][3][4] 机构类型分布 - 证券公司：包括财通证券、国海证券、国金证券等，共42家 [1] - 基金公司：包括博道基金、广发基金、华夏基金等，共35家 [1][2][3][4] - 私募基金：包括北京沣沛投资、上海丹羿投资、深圳茂源财富管理等，共38家 [1][2][3][4] - 其他金融机构：包括红杉资本、汇华理财、生命保险资管等，共50家 [2][3][4] 地域分布 - 北京：包括北京诚盛投资、北京神农投资等，共15家 [1] - 上海：包括上海东方证券资管、上海泾溪投资等，共30家 [2][3][4] - 深圳：包括深圳市国晖投资、深圳易同投资等，共10家 [3] - 其他地区：包括海南羊角私募、西安清善等，共10家 [2][3][4] 重复机构 - 财通证券：2人参会 [1] - 国海证券：2人参会 [1] - 国金证券：2人参会 [1] - 海通证券：2人参会 [2] - 西南证券：2人参会 [4] - 招商证券：3人参会 [4] - 中信证券：3人参会 [4] - 银河基金：2人参会 [4] - 永赢基金：2人参会 [4] 调研方式 - 全部为线上调研，覆盖所有165家机构 [1][2][3][4]

行业与公司 - 公司：稳健医疗 - 行业：医疗和消费品双轮驱动 核心观点与论据 1. **消费品板块增长驱动力**： - 消费品板块收入增长逐级提速，主要驱动力包括品牌力、产品力的提升以及精准营销[1][2] - 公司坚持高品质，并通过产品创新和渠道开拓实现增长[2] - 消费品板块的增长持续性看好，未来两年有望继续增长[4] 2. **医疗板块增长方向**： - 医疗板块未来增长方向为出海，尤其是通过并购GRI公司，优化全球布局[12][13] - GRI公司在越南、中国、美国、东南亚等地有生产基地，有助于规避自然灾害和关税风险[13] - 医疗板块的高毛利产品如高端塑料、健康购物、手术组合包等增长较快，占比提升至50%[32] 3. **全面时代的核心竞争力**： - 全面时代的三大核心竞争力：全面理念、品质基因、医疗背景[5][7] - 公司坚持全面理念，选择最高等级的棉花原材料，确保产品质量[7] - 医疗背景使得公司在消费品市场中具有独特优势[7] 4. **渠道与营销策略**： - 公司在抖音等直播电商渠道实现了快速增长，未来将继续侧重于暴品策略和内容输出[17][18] - 品牌代言人如郭晶晶和赵丽颖提升了品牌形象，KOL和内容输出也增加了品牌曝光[10] 5. **价格与毛利率**： - 公司坚持中高端定价策略，毛利率提升的同时销量也有所增长[8] - 前三季度收入增长21%，双评表现延续到Q3，毛利率和销量均有提升[29] 6. **海外市场布局**： - 公司通过并购GRI公司，进一步拓展美国市场，未来有望将更多产品引入美国[13][14] - 医疗板块的出口业务已有33年历史，未来目标是将国际出口占比提升至与国内业务持平[37] 7. **股权激励与组织动力**： - 公司发布了股权激励计划，锁定核心团队成员，增强组织动力和市场信心[2] 其他重要内容 1. **产品创新与场景化**： - 公司通过场景化打造和功能性提升，丰富了产品线，如全挂式牛肉丁、加乳酸的鱼眼丁等[9] - 产品在技术功能上也有提升，如凉感、防晒、超柔等面料技术[9] 2. **消费者教育与品牌沟通**： - 公司持续与消费者沟通，强调全面理念和产品差异，提升消费者对全面产品的认知[6][28] - 通过品牌露出和场景教育，消费者逐渐回归理性，选择高品质产品[24] 3. **渠道与销售策略**： - 公司线上线下销售占比为65%和35%，未来目标是实现线上线下销售平衡[48] - 线下门店数量较少，未来计划增加门店数量，提升品牌露出和销售[49] 4. **股东回报与分红**： - 公司坚持分红，分红水平不断提高，未来将继续保持稳定的分红水平[45] - 公司更注重业绩提升，通过高速、健康、可持续的增长为投资者带来回报[46] 数据与百分比变化 - 前三季度收入增长21%[29] - 前三季度高端塑料产品增长30%，占医疗板块总销售的25%[19] - 双11期间，绵柔精全网销售排名第一，市场份额远超第二名和第三名[41] - 公司电商销售占比65%，线下销售占比35%[48] 总结 稳健医疗在医疗和消费品双轮驱动下，通过产品创新、渠道拓展、品牌建设和海外市场布局，实现了收入和利润的稳步增长。公司未来将继续坚持全面理念，提升产品品质和品牌形象，同时通过并购和海外市场拓展，进一步扩大市场份额。

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 消费品业务表现优秀，医用耗材业务发展顺利，预计2024全年收入同比增长10%~15%，归母净利润增长30%左右 [2] - 股权激励计划完成首次授予，考核年度为2025~2027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13%，有望激发中长期业绩潜力 [2] - 医用耗材和消费品两大业务协同发展，共同带动业绩增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 近况跟踪 - 2024Q4以来，消费品业务销售保持快速增长，全棉时代品牌全渠道销售额同比超20%，多个大单品销售额在天猫及京东同类目中排名第一 [2] - 2024Q1~Q3收入为60.7亿元，同比+1%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比-24% [2] - 2024Q4收入及利润均有望稳健增长，预计2024全年收入同比增长10%~15%，归母净利润增长30%左右 [2] 股权激励计划 - 授予限制性股票747.63万股，约占总股本的1.28%，首次授予的激励对象为308人，授予价格为15.39元/股 [2] - 考核年度为2025~2027年，目标值增速为18%，门槛值增速为13% [2] 消费品业务 - 2024Q1~Q3收入同比+14%至33.6亿元，线上渠道收入同比增长14%，线下门店增长接近双位数 [2] - 聚焦核心爆品，干湿棉柔巾2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比增长31%/47%，卫生巾/成人服饰2024Q3分别同比增长17%和24% [2] 医用耗材业务 - 2024Q1~Q3收入同比-12%至26.6亿元，Q3同比+13%，重回增长轨道 [2] - 高端敷料、手术包等产品迅速增长，带动常规医用耗材2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比+10%/+14% [2] - 国外渠道2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比+13%/+10%，国内渠道2024Q1~Q3/单Q3收入分别同比-25%/+16% [2] - 收购GRI，为医疗耗材海外业务打开中长期发展空间 [2] 存货及现金流管理 - 2024Q1~Q3存货周转天数+10.4天至146.8天，期末存货同比+35.7%至19.9亿元，主要系并购GRI所致 [2] - 2024Q1~Q3经营性现金流量净额4.9亿元，约为同期归母净利润的0.9倍 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为7.47/10.51/12.29亿元，对应2025年PE为21倍 [2] - 2024E~2026E营业收入分别为9254/11025/12526百万元，归母净利润分别为747/1051/1229百万元 [3]

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-085 稳健医疗用品股份有限公司 关于参加 2024 年度深圳辖区上市公司 集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，稳健医疗用品股份有限公司（以下简称 "公司"）将参加由深圳证监局和深圳证券交易所指导、深圳上市公司协会与深圳 市全景网络有限公司联合举办的"2024 年度深圳辖区上市公司集体接待日"活动， 现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP，参 与本次互动交流，活动时间为 2024 年 12 月 12 日（周四）14:30-17:00，其中公 司与投资者互动的时间为 15:40-17:00。 届时公司董事长兼总经理李建全先生，董事、副总经理兼财务总监方修元先 生，独立董事陈俊发先生、副总经理兼董事会秘书陈惠选女士将在线就公司业绩、 公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的 ...