公司投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 稳健医疗是一家以"棉"为核心，通过"winner 稳健医疗"及"Purcotton 全棉时代"两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的企业 [7] - 公司业务包括医用耗材和健康生活消费品两大板块 [7] - 公司计划推出股权激励计划，以稳定核心人才队伍建设 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、稳健医疗：以"棉"为核心，"医疗+消费"双轮驱动 - 公司发展历史：稳健医疗从2000年成立至今，经历了多次股权变更和上市退市，逐步发展成为以棉为核心原材料的医疗健康企业 [49] - 公司营收水平稳步增长：近年来公司业绩受疫情影响波动较大，未来有望恢复稳健增长 [52] - 管理层经验丰富，公司股权集中：公司管理层具备专业背景知识，管理经验丰富；公司股权结构集中，有利于提高决策效率 [82][83] 二、医用耗材有望提高集中度，全棉时代聚焦品牌差异化 - 医用耗材：低值医用耗材市场规模大，集中度低；稳健医疗产品覆盖伤口护理、感染防护、消毒清洁 [94][95] - 健康生活消费品：聚焦全棉细分赛道，品牌及产品竞争力强；公司无纺消费品产品涵盖干湿棉柔巾、卫生巾及其他无纺制品 [120][121] 三、核心竞争力 - 注重产品质量，30余年发展历史，铸就消费+医疗双品牌优势 [103] - 完善的线上线下销售渠道，深度融合致会员有效沉淀 [103] - 技术创新能力强，注重研发投入 [103] 四、盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为1.32/1.81/2.10元/股 [7] - 投资建议：给予公司2025年23XPE估值，对应合理价值41.62元/股，给予"买入"评级 [7] 五、风险提示 - 宏观经济波动，需求放缓的风险 [7] - 竞争加剧的风险 [7] - 上游原材料价格波动风险 [7] - 存货减值的风险 [7]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升，单季度同比增速提升，贡献了较大的业绩增长动力 [2] - 全球化战略迈上新台阶，完成对GRI75.2%的股权收购，加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24Q3归母净利1.7亿，同减88%，主要原因是去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿元。剔除该影响后，24Q3归母净利同增62.2% [1] - 24Q3扣非后归母净利1.4亿，同增105% [1] - 24Q1-3收入61亿，同增1% [1] - 24Q1-3归母净利5.5亿，同减74%，主要原因是去年同期城市更新项目会计处理的影响，当期增厚净利润基数达到13.6亿 [1] - 24Q1-3扣非后归母净利4.7亿，同减24% [1] - 24Q1-3毛利率48.14%，同减2.03pct；净利率9.66%，同减26.71pct [1] 业务细分 医用耗材 - 24Q1-3收入26.6亿，同减11.5%，占比总收入43.7% [1] - 常规医用耗材产品24Q3收入8.5亿，同增14.3% [1] - 高端敷料24Q1-3收入5.7亿，同增33.5% [1] - 健康个护业务24Q1-3收入2.9亿，同增36.2% [1] - 国外销售渠道24Q1-3收入12亿，同增12.7%，占比医用耗材业务收入45.2% [1] 消费品业务 - 24Q1-3收入33.6亿，同增13.7%，占比总收入55.4% [1] - 核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3收入10.1亿，同增31.3% [1] - 卫生巾24Q1-3收入4.6亿，同增10.4% [1] - 成人服饰24Q1-3收入6.4亿，同增13.3% [1] - 线上渠道累计实现14.0%的增长，线下门店累计实现将近双位数的收入增长 [1] 全球化战略 - 24Q3收入20亿，同增17%，单季收入同比提速（24Q2收入同增11%） [4] - 医用耗材业务24Q3收入9.4亿，同增13.1%，单季度收入增速提升至双位数水平 [4] - 国内药店及电子商务24Q3收入1.9亿，同增21.6%，医疗C端销售得到较好发展 [4] - 全棉时代24Q3收入10.8亿，同增20.6% [4] - 干湿棉柔巾24Q3同增47.1%，卫生巾24Q3同增17.1%，成人服饰24Q3同增23.8% [4] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利为8.0、9.3以及10.8亿元（原值为5.8、6.6以及7.8亿元），EPS分别为1.4、1.6以及1.8元/股（原值为1、1.1以及1.3元），PE分别为26X、22X、19X [3]

投资者关系活动信息 - 活动类别为现场参观和电话会议 [1] - 参与单位有长城基金、招商证券 [1] - 时间为2024年11月18日，地点是总部会议室/电话会议 [1] - 上市公司接待人员为证券事务代表徐佳 [1] 全棉时代业务情况 - 双十一全渠道销售额同比超20%增长，7个大单品销售额在天猫及京东平台同类目中排第一，传统第三方平台上家清及婴童类目排名显著提高，超越销售目标 [1] - 坚持线上线下均衡发展15年，有纺和无纺产品各占约50%，线上线下相互促进形成良性循环 [3] - 截止2024年第三季度末，全域会员人数超5800万人，较去年末增长11.4%；私域平台注册会员超3000万（门店近1500万，官网和小程序超1500万） [4] 医疗业务情况 常规医用耗材业务 - 前三季度累计实现营业收入23.9亿元，同比增长10% [3] - 各季度收入同比增速逐季度提速（Q1同比增长4%，Q2同比增长11%，Q3同比增长14%） [3] 海外业务 - 增长依靠新市场新客户、老客户新类别，巩固老客户关系拓展新品类，整合外部资源并购GRI公司 [3] 防疫产品业务 - 2024年前三季度，感染防护产品累计销售2.6亿元，占医疗业务收入规模的10% [5]

关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单 的核查意见 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下 简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法(2018年修订)》（以下简 称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订》 （以下简称"《上市规则》"）、《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指 南第1号——业务办理（2024年修订）》和《稳健医疗用品股份有限公司章程（2024 年修订）》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，对公司2024年限制性股 票激励计划（以下简称"本次激励计划"）首次授予激励对象名单进行审核，发 表核查意见如下： 1、获授限制性股票的激励对象均不存在《管理办法》、《上市规则》规定 的不得成为激励对象的情形： （1）最近12个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2）最近12个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； 稳健医疗用品股份有限公司监事会 2、获授限制性股票的激励对象包括公司董事、高级管理人员，以及董事会 认为需要激励的其他人员。激 ...

稳健医疗用品股份有限公司董事会 证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-084 稳健医疗用品股份有限公司 关于完成工商变更登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）分别于 2024 年 7 月 22 日、2024 年 7 月 26 日及 2024 年 8 月 12 日召开第三届董事会第二十二次会议、第三 届董事会第二十三次会议及 2024 年第二次临时股东大会，审议通过《关于公司董事会 换届选举暨提名第四届董事会非独立董事候选人的议案》、《关于公司董事会换届选举 暨提名第四届董事会独立董事候选人的议案》、《关于回购专用证券账户全部股份进行 注销的议案》和《关于修改<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，详细内容见公司 于 2024 年 7 月 24 日、2024 年 7 月 27 日和 2024 年 8 月 13 日刊登在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）的相关公告（公告编号：2024-035、2024-041、2024-045、2024- 049 ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于稳健医疗用品股份有限公司 法律意见书 二〇二四年十一月 2024 年限制性股票激励计划授予相关事项的 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于稳健医疗用品股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划授予相关事项的 法律意见书 致：稳健医疗用品股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国 证监会"）发布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）及 《创业板上市公司持续监管办法（试行）》（以下简称"《监管办法》"）、深圳证券 交易所发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024 年修订》（以下简称 "《上市规则》"）及《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号— —业务办理（2024 年修订）》（以下简称"《自律监管指南第 1 号》"）等相关规定， 北京市中伦（深圳）律师事务所接受稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公 司"或"稳健医疗"）的委托，就公司 2024 年限制性股票激励计划（以下简称"本 次激励计划"或"本计划"）授予相关事项出 ...

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-083 稳健医疗用品股份有限公司 关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象 首次授予限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 11 月 15 日召 开第四届董事会第五次会议和第四届监事会第五次会议，审议通过了《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》。现将相关 事项公告如下： 一、 本次激励计划已履行的相关审批程序 （一）2024 年 10 月 25 日，公司第四届董事会第四次会议审议通过了《关 于公司<2024 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于公司 <2024 年限制性股票激励计划实施考核管理办法>的议案》、《关于提请公司股 东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》、《关于召开公司 2024 年第 四次临时股东大会的议案》，相关议案已经公司董事会薪酬与考核委员会审议通 过。 同日，公司第四届监事会第四次会议审议通过了《关于公司<2024 年限制性 ...

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-082 稳健医疗用品股份有限公司 第四届监事会第五次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第五次会议于 2024 年 11 月 15 日（星期五）以通讯方式召开，会议通知已于 2024 年 11 月 13 日通过邮件 和即时通讯工具的方式送达各位监事。本次会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。 本次会议由监事会主席张婷婷女士召集并主持，董事会秘书列席会议。会议的出席人数、 召集、召开程序和审议内容均符合《公司法》等有关法律、法规、规范性文件及《公司 章程》的有关规定，会议合法有效。 同意公司 2024 年限制性股票激励计划的首次授予日为 2024 年 11 月 15 日，并同意 向符合授予条件的 308 名激励对象授予 697.63 万股限制性股票。 具体内容详见公司同日披露于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性 ...

证券代码：300888 证券简称：稳健医疗 公告编号：2024-081 稳健医疗用品股份有限公司 第四届董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 稳健医疗用品股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第五次会议于 2024 年 11 月 15 日（星期五）以通讯的方式召开。会议通知已于 2024 年 11 月 13 日通过 邮件和即时通讯工具的方式送达各位董事。本次会议应出席董事 7 人，实际出席董 事 7 人，本次会议由董事长李建全先生召集并主持，公司监事及高级管理人员列席了会 议，会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 与会董事对本次会议需审议的议案进行了充分讨论，审议通过了以下议案： 1、审议通过了《关于向 2024 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票 的议案》 根据《《上市公司股权激励管理办法(2018 年修订)》、《深圳证券交易所创业板股票 上市规则《（2024 年修订）》、《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号— —业务办理（20 ...

公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[7] 报告核心观点 - 2024Q1 - 3报告研究的具体公司实现收入60.70亿元同比+0.99%归母净利5.53亿元同比-74.25%扣非归母净利4.72亿元同比-24.01%其中Q3公司实现收入20.37亿元同比+16.80%归母净利1.69亿元同比-88.49%若剔除去年同期稳健工业园更新项目收益增加的13.6亿元报告期内归母净利同比+62.17%扣非归母净利1.45亿元同比+104.55%分业务Q3公司医用耗材业务实现收入9.4亿元同比+13.1%全棉时代实现收入10.8亿元同比+20.6%环比提速[3] - 毛利率受棉花价格、电商大促影响略有下滑营销推广力度加大期间费用增加2024Q1 - 3公司销售毛利率/净利率/扣非净利率分别为48.14%/9.66%/7.77%同比分别-2.03/-26.71/-2.56pct其中Q3同比分别-0.04/-76.03/+3.05pct费用方面2024Q1 - 3公司销售/管理/研发/财务费用率为25.96%/7.71%/3.82%/-0.75%同比分别+1.91/+0.55/-0.66/+0.53pct销售费用主要系广告宣传费用、佣金及电商平台费用增加管理费用主要系折旧摊销费用增加[4] - 公司拟推出股权激励计划向公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员授予股票数量747.63万股授予价格15.39元/股公司层面考核目标为以2024年/2025年/2026年业绩为基数触发值/目标值分别为次年营收增长13%/18%[4] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年EPS分别为1.36/1.80/2.17元/股参考可比公司给予公司24年26倍PE估值对应合理价值35.24元/股[5] 相关目录总结 财务数据相关 - 2022A - 2026E期间报告研究的具体公司在营业收入、营业利润、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、每股收益、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等多项财务指标呈现不同程度的变化[14] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的现金流量表中经营活动现金流、净利润、折旧摊销、营运资金变动、投资活动现金流、资本支出、投资变动、筹资活动现金流、银行借款、股权融资等项目有不同的数值表现[13] - 2022A - 2026E报告研究的具体公司的资产负债表中流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、少数股东权益等项目有不同的数值表现[14] 研究团队相关 - 报告研究的具体公司的研报由广发纺织服装行业研究小组完成小组成员包括首席分析师糜韩杰、资深分析师左琴琴、李咏红、高级研究员董建芳等[18]