报告公司投资评级 - 报告给予久祺股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1-Q3 公司实现营业收入 17.89 亿元，同增 15.14%；归母净利润 0.83 亿元，同减 13.61%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同减 11.45% [3] - 24Q3 单季度实现营业收入 7.12 亿元，同增 37.79%；归母净利润 0.27 亿元，同减 37.71%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同减 32.10% [4] - 公司不断扩展和维护好传统的线下销售业务，同时大力发展线上销售及自主品牌业务 [4] - 预计公司 24-25 年净利润分别为 1.2/1.4 亿元，同比增长 15.6%/14.4% [5] 财务数据总结 - 24Q1-Q3 综合毛利率为 13.63%，同减 1.2pct；期间费用率为 8.34%，同增 0.29pct [4] - 预计 24-26 年营业收入分别为 21.12/25.14/30.32 亿元，同比增长 5.3%/19.0%/20.6% [6] - 预计 24-26 年净利润分别为 1.23/1.41/1.71 亿元，同比增长 15.6%/14.4%/21.2% [6] - 预计 24-26 年毛利率分别为 14.2%/14.0%/13.8%，净资产收益率分别为 9.9%/10.1%/11.0% [6] 可比公司估值分析 - 可比公司平均 PE 为 25.20 倍 [7] - 给予公司 24 年 21-23 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 11.1-12.1 元 [5]

资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为20.86亿元，较2024年1月1日增长18.51%[3,6] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为1.45亿元，较2024年1月1日下降45.56%[6] - 公司2024年9月30日预付款项为2.44亿元，较2024年1月1日增长400.18%[6] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为7.46亿元,较期初增加11.3%[11] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为1.45亿元,较期初减少45.6%[11] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为3.97亿元,较期初增加24.9%[11] - 公司2024年第三季度末预付款项余额为2.44亿元,较期初大幅增加400.1%[11] - 公司2024年第三季度末存货余额为1.62亿元,较期初增加14.5%[11] - 公司2024年第三季度末固定资产余额为1.61亿元,较期初减少2.6%[11] - 公司2024年第三季度末在建工程余额为1.19亿元,较期初增加41.8%[11] - 公司2024年第三季度末无形资产余额为4.96亿元,较期初减少1.3%[11] - 公司2024年第三季度末递延所得税资产余额为0.75亿元,较期初增加22.6%[11] 经营业绩 - 公司2024年1-9月营业收入为17.89亿元，同比增长15.14%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为8,259.09万元，同比下降13.61%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为17.89亿元，同比增长15.1%[12] - 公司2024年前三季度净利润为8.15亿元，同比下降12.9%[13] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为8.26亿元，同比下降13.6%[13] - 公司2024年前三季度其他综合收益为-2.51亿元，主要由外币财务报表折算差额导致[14] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.35元，同比下降14.6%[14] - 公司2024年前三季度研发费用为2.13亿元，占营业收入的1.2%[13] - 公司2024年前三季度销售费用为1.20亿元，占营业收入的6.7%[13] 现金流情况 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为8,279.65万元，同比增长22.22%[3] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.44亿元，同比增长22.7%[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为1.38亿元，同比增长15.4%[16] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为17.02亿元，同比增长22.3%[16] - 公司2024年第三季度投资活动现金流入为8.10亿元，同比下降22.9%[16] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出为15.22亿元，同比增长27.3%[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为7.11亿元，同比增长45.1%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.28亿元，同比增长22.1%[16] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为6.94亿元，同比增加不适用[16] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.91亿元，同比增加不适用[17] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为10.28亿元，同比增加不适用[17] 股东结构 - 公司前10名股东中,前3名股东合计持股比例达66.59%,为公司实际控制人[7][8]

会议信息 - 久祺股份第二届监事会第十二次会议于2024年10月24日召开[3] - 会议通知于2024年10月18日送达各位监事[3] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[3] 议案审议 - 审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》[4] - 表决情况为3票同意，0票反对，0票弃权[4]

会议信息 - 久祺股份第二届董事会第十四次会议于2024年10月24日召开[2] - 会议通知于2024年10月18日以专人送达方式送达各位董事[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》[3] - 董事会认为报告真实反映公司2024年第三季度财务状况和经营成果[3] - 议案表决情况为7票同意，0票反对，0票弃权[3] 报告查看 - 《2024年第三季度报告》具体内容详见巨潮资讯网[3]

股权结构 - 李政持有公司有表决权股份77,618,160股，占比33.30%[6] 关联交易 - 公司拟向关联方李晔租520平方米办公室，租期1年[1][8][11] - 租赁期限自2024年10月1日至2025年9月30日[12] - 年租金为46.8万元人民币（含税）[14] - 租金按季度支付，支付周期开始30日前支付下一周期租金[14] 审批情况 - 本项交易经公司第二届董事会第十三次会议审议通过，关联董事回避表决[3] - 本项交易经公司独立董事专门会议第二次会议审议通过[4] - 保荐机构对本次关联交易事项无异议[20] 交易说明 - 本次租赁是日常性关联交易，不影响公司经营独立性[16] - 年初至披露日与该关联人无其他关联交易[17]

股权结构 - 李政持有公司有表决权股份总数77,618,160股，占比33.30%[5] 关联租赁 - 公司拟向李晔租520平方米办公室，租期一年[2] - 租赁期自2024年10月1日至2025年9月30日[9] - 年租金46.8万元（含税），按季度支付[9] 审批情况 - 交易经董事会、独立董事会议审议通过[3][4] - 东兴证券发表核查意见，保荐机构无异议[4][13] 交易情况 - 年初至披露日与该关联人无其他关联交易[11]

会议信息 - 久祺股份第二届董事会第十三次会议于2024年9月27日召开[2] - 会议通知于2024年9月20日书面送达各位董事[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过向关联方租赁办公场所暨关联交易议案[3] - 该议案表决6票同意，0票反对，0票弃权，1票回避[3] - 关联董事李政回避表决[3] - 独立董事专门会议审议通过该事项[3] - 保荐机构对该事项发表同意核查意见[3]

投票情况 - 现场和网络投票股东83人，代表股份160,761,934股，占总股份68.9705%[3] - 现场投票股东4人，代表股份157,049,220股，占总股份67.3777%[3] - 网络投票股东79人，代表股份3,712,714股，占总股份1.5928%[3] 中小股东投票 - 现场和网络投票中小股东80人，代表股份5,529,934股，占总股份2.3725%[3] 议案表决 - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》同意159,051,808股，占出席会议股东所持股份98.9362%[4] - 中小股东对该议案同意3,819,808股，占出席会议中小股东所持股份69.0751%[6]

上海市锦天城律师事务所 关于久祺股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9、11、12 层 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于久祺股份有限公司 1 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 本所律师审核后认为，本次股东大会召集人资格合法、有效，本次股东大会 召集、召开程序符合《公司法》《上市公司股东大会规则》等法律、法规、规章 和其他规范性文件以及《公司章程》的有关规定。 2024 年第三次临时股东大会的法律意见书 致：久祺股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受久祺股份有限公司（以 下简称"公司"）委托，就公司召开 2024 年第三次临时股东大会（以下简称"本 次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司 法》）、《上市公司股东大会规则》等法律、法规和其他规范性文件以及《久祺 股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 久祺股份24H1实现营业收入10.77亿元，同比增长3.86%；归母净利润0.56亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长5.18% [5] - 24H1综合毛利率为13.88%，同比增长0.14个百分点；期间费用率为7.90%，同比增长0.43个百分点 [5] - 儿童自行车表现亮眼，营业收入同比增长49.03%，毛利率为22.29%，同比增长0.35个百分点 [5] - 盈利预测与评级：24-25年净利润由1.5/1.9亿元下调至1.2/1.4亿元，当前收盘价对应PE分别为17/15倍，给予"优于大市"评级 [5] 主要财务数据及预测 - 营业收入：2022年为2376百万元，2023年为2006百万元，2024E为2112百万元，2025E为2514百万元，2026E为3032百万元 [4] - 净利润：2022年为168百万元，2023年为106百万元，2024E为123百万元，2025E为141百万元，2026E为171百万元 [4] - 毛利率：2022年为13.5%，2023年为15.0%，2024E为14.2%，2025E为14.0%，2026E为13.8% [4] - 净资产收益率：2022年为14.9%，2023年为9.5%，2024E为9.9%，2025E为10.1%，2026E为11.0% [4] 财务报表分析和预测 - 每股收益：2023年为0.46元，2024E为0.53元，2025E为0.60元，2026E为0.73元 [7] - 每股净资产：2023年为4.82元，2024E为5.35元，2025E为5.95元，2026E为6.69元 [7] - 每股经营现金流：2023年为0.63元，2024E为0.31元，2025E为0.54元，2026E为0.67元 [7] - P/E：2023年为19.64倍，2024E为16.99倍，2025E为14.85倍，2026E为12.25倍 [7] - P/B：2023年为1.86倍，2024E为1.68倍，2025E为1.51倍，2026E为1.34倍 [7] 可比公司估值表 - 八方股份：主营电踏车电机，收盘价18.65元，PE（2024E）26.2倍 [6] - 春风动力：主营全地形车、摩托车，收盘价137.55元，PE（2024E）16.0倍 [6] - 平均PE（2024E）为21.1倍 [6]