回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] - 2024年7月17日上限调为99.42元/股[3] - 2024年9月27日上限调为99.32元/股[3] 回购进展 - 2025年1月未回购股份[4] - 截至2025年1月31日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至2025年1月31日，最高79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2025年1月31日，成交20,135,165元[5] 合规情况 - 回购时间、价格及委托时段符合规定[6] - 未在特定期间内回购股份[6] - 集中竞价方式回购符合要求[6]

项目情况 - 获美国新势力车企450VDC平台Tier 1激励熔断器全球独家定点[5] - 项目预计2026年4月SOP[3][5][6] - 项目周期内销售总金额预计1.45亿元[3][5] 影响与风险 - 巩固全球化战略布局优势，或积极影响未来业绩[4] - 供货量受产业政策等因素影响有不确定性[5][6]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[2] - 业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算结果，未经审计[3] - 本次业绩预告与年度报告最终数据可能有差异[5] 业绩盈利情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利17600万元–19870万元，比上年同期增长50.45%-69.86%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利17210万元–19480万元，比上年同期增长50.37%-70.21%[2] 业绩变动原因 - 业绩变动主因是加强企业管理和研发投入，调整产品结构等[4] - 公司积极开展销售业务，制定差异化营销策略提升竞争力[4]

股份限售情况 - 本次解除限售股份数量18,218,823股，占总股本27.49%[2] - 上市流通日期为2025年1月15日[2] - 申请解除限售股东户数4名[2] 股本结构 - 首次公开发行前总股本49,707,427股，发行后66,277,427股[3] - 公告披露日，无限售股占65.05%，限售股占34.95%[3] 股东解除限售情况 - 方广文解除限售8,949,000股，占13.50%[11] - 刘冰解除限售3,695,241股，占5.58%[11] - 汪桂飞解除限售3,176,213股，占4.79%[11] - 王伟解除限售2,398,369股，占3.62%[11] 限售解除后股本结构 - 有限售条件股份占28.08%，无限售条件股份占71.92%[12]

培训信息 - 中原证券2024年12月26日对中熔电气相关人员培训[1] - 地点为中熔电气会议室，部分人员网络接入[2] - 方式为线上授课并自学资料[2] 人员信息 - 培训人员为刘军锋[2] - 培训对象含实控人、董监高及中层管理人员[1] 内容信息 - 培训内容为新“国九条”及“并购六条”要点[1]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购方案，资金2000 - 4000万元，上限100元/股[3] 价格调整 - 2024年7月17日上限调为99.42元/股[3] - 2024年9月27日上限调为99.32元/股[3] 回购情况 - 2024年12月未回购[4] - 截至2024年12月31日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至2024年12月31日，最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2024年12月31日，成交金额20,135,165元[5] 合规情况 - 回购时间、价格等符合规定[6] - 未在特定期间回购[6] - 集中竞价方式回购符合要求[6]

回购方案 - 2024年7月9日通过回购股份方案，资金2000 - 4000万元[3] - 回购价格上限多次调整，现99.32元/股[3] 回购进展 - 2024年11月未回购股份[4] - 截至11月30日，回购261,600股，占比0.3947%[4] - 截至11月30日，成交金额20,135,165元[5] 合规情况 - 回购时间、价格等符合规定[6]

保荐代表人变更 - 2024年11月19日公司收到中原证券变更持续督导保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人徐政因工作调整不再担任[1] - 中原证券委派习歆悦接替徐政，变更后保荐代表人为刘军锋和习歆悦[1] 持续督导期限 - 持续督导期限至2024年12月31日[1] 新保荐代表人履历 - 习歆悦现任中原证券企业融资八部业务董事，曾参与多个项目[3]

报告投资评级 - 优于大市（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 中熔电气2024Q3表现超预期，归母净利润同比+90.9%，总营收为3.7亿元，同比+41.6%，环比+14.5%；归母净利润为0.55亿元，同比+90.9%，环比+41.8%；毛利率为39.1%，同比-1.6pct，环比+0.4pct[5] - 车端增速跑赢行业，新品上量有望贡献弹性。新能源汽车领域收入为3.6亿元，同比+45.4%，高于电车同期增速。公司新品包含激励及智能熔断器等，未来有望得到更广泛应用[6] - 出海项目定点加速，2025年有望放量。已收到德国某头部车企项目订单，定点项目签约金额预测为9 - 12亿元。2023年海外收入占比仅5.7%，毛利率为52.6%，大幅高于国内[7] - 风光储小幅承压，战略聚焦优质客户。2024年上半年风光储领域电力熔断器产品收入为1.7亿元，同比-1.9%，毛利率为39.9%，同比-3.1pct[7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.9/3.9亿元，对应EPS分别为2.73/4.41/5.92元。给予2025年25 - 30倍PE，对应合理价值区间110.20 - 132.24元[8] 各部分总结 市场表现 - 2023/11 - 2024/8期间，中熔电气市场表现与海通综指相比，有不同程度的涨幅或跌幅变化[3] - 与沪深300对比，在不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 盈利情况 - 2024Q3总营收为3.7亿元，同比+41.6%，环比+14.5%；归母净利润为0.55亿元，同比+90.9%，环比+41.8%；毛利率为39.1%，同比-1.6pct，环比+0.4pct[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.9/3.9亿元，对应EPS分别为2.73/4.41/5.92元[8] 业务板块 车端业务 - 2024年上半年电力熔断器及配件收入为5.4亿元，其中新能源汽车领域收入为3.6亿元，同比+45.4%，高于电车同期增速[6] - 新品包含激励及智能熔断器等，激励熔断器在电车高压快充趋势下有望逐步增配，智能熔断器可提供主被动一体保护，未来有望得到更广泛应用[6] 出海业务 - 已进入特斯拉、戴姆勒等供应链，收到德国某头部车企项目订单，预计2025年5月开始SOP，签约金额预测为9 - 12亿元[7] - 2023年海外收入占比仅5.7%，毛利率为52.6%，大幅高于国内[7] 风光储业务 - 2024年上半年风光储领域电力熔断器产品收入为1.7亿元，同比-1.9%，毛利率为39.9%，同比-3.1pct[7] - 主要客户包括阳光电源、宁德时代、特斯拉等，优质客户有望带动订单持续增长[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩高速增长，主要因加强与客户沟通使下游订单快速增长，新能源车领域熔断器销售增长是业绩增长核心力量，且盈利能力环比回暖，费用控制能力良好 [1] - 国内新能源车销量持续高增，新型储能装机放量打开公司电力熔断器市场空间，公司在多领域布局较早，客户资源优质，有望受益于行业扩张红利 [1] - 维持公司“买入”评级，预计2024 - 2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.70亿元、2.43亿元和2.91亿元，对应全面摊薄EPS分别为2.56元、3.67元、4.39元，估值水平基本合理，成长预期较好 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 第三季度营业总收入3.72亿元，同比增长41.57%，归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长90.92%；前三季度营业总收入9.66亿元，同比增长27.46%，归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长40.40% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为14.53亿元、19.24亿元、23.74亿元，增长比率分别为37.14%、32.43%、23.36%；净利润分别为1.70亿元、2.43亿元、2.91亿元，增长比率分别为45.10%、43.40%、19.42% [3] 盈利能力 - 第三季度销售毛利率39.06%、销售净利率14.67%，分别环比回升0.42、2.82个百分点 [1] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为38.51%、37.87%、37.24%，净利率分别为11.68%、12.65%、12.24% [11] 费用情况 - 前三季度销售、管理、研发和财务费用分别达0.58亿元、0.68亿元、0.97亿元和480.77万元，分别同比增长11.61%、16.57%、14.25%和82.12%，除财务费用外，其他费用增速低于营业收入增速 [1] 市场环境 - 2024年1 - 10月，国内新能源汽车销量869.2万辆，同比增长38.3%；新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3% [1] - 2024上半年国内新型储能新增投运装机13.67GW/33.41GWh，功率规模、能量规模同比均增长超过七成 [1] 财务报表预测 |报表类型|项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|流动资产（百万元）|991|1134|1399|1800|2247| ||非流动资产（百万元）|374|549|629|698|762| ||资产总计（百万元）|1365|1683|2028|2497|3009| ||流动负债（百万元）|500|696|859|1380|1123| ||非流动负债（百万元）|28|2|5|8|11| ||负债合计（百万元）|528|698|865|1392|1131| ||归属母公司股东权益（百万元）|837|986|1163|1366|1617| |利润表|营业收入（百万元）|755|1060|1453|1924|2374| ||营业成本（百万元）|438|626|894|1195|1490| ||营业利润（百万元）|172|134|200|286|342| ||利润总额（百万元）|174|136|200|286|342| ||净利润（百万元）|154|117|170|243|291| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|38|85|72|134|197| ||投资活动现金流（百万元）|2|-135|-101|-100|-100| ||筹资活动现金流（百万元）|-8|101|43|2|-1| ||现金净增加额（百万元）|33|51|14|36|97|[7][8][9][10] 主要财务比率 |比率类型|项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业收入（%）|96.04|40.41|37.14|32.43|23.36| ||营业利润（%）|114.87|-22.24|49.02|43.40|19.42| ||归属母公司净利润（%）|91.11|-23.94|45.10|43.40|19.42| |获利能力|毛利率（%）|41.93|40.88|38.51|37.87|37.24| ||净利率（%）|20.38|11.04|11.68|12.65|12.24| ||ROE（%）|18.37|11.87|14.60|17.81|17.97| ||ROIC（%）|16.81|10.15|12.55|15.17|15.31| |偿债能力|资产负债率（%）|38.67|41.45|42.65|45.29|46.25| ||净负债比率（%）|63.04|70.80|74.36|82.77|86.05| |营运能力|总资产周转平|0.64|0.70|0.78|0.85|0.86| ||应收账款周转平|3.21|2.82|3.31|3.82|3.73| ||应付账款周转平|2.93|3.19|4.76|5.49|5.33| |估值比率|P/E|50.42|66.29|45.68|31.86|26.68| ||P/B|9.26|7.87|6.67|5.67|4.79| ||EV/EBITDA|59.60|51.60|33.36|23.89|19.96|[11]