报告公司投资评级 - 报告给予"中熔电气"买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司2024年前三季度营收9.7亿元,同比增长27%;归母净利润1.2亿元,同比增长40% [2] - 2024年第三季度营收3.7亿元,同环比增长42%/15%;归母净利润0.5亿元,同环比增长91%/42% [2] - 股权支付减少+规模效应释放,费用率环比大幅下降,三季报业绩超预期 [2] 车端收入增长 - 2024年前三季度车端收入预计6亿元,占比超60% [2] - 2024年第三季度车端收入预计2.5亿元,环增15-20% [2] - 受益于国内销量超预期,毛利率预计37%左右,环比微增 [2] - 后续毛利率预计恢复至40% [2] 风光储端产品竞争加剧 - 2024年前三季度风光储收入预计2.6亿元,占比25-30% [2] - 2024年第三季度风光储端收入预计0.9亿元,占比25%,毛利率40%,环比基本稳定 [2] - 国内光伏装机量同增10%+、储能装机量同增40%+,行业需求近20% [2] - 竞争对手价格激进,公司2024年价格预计降幅10%+ [2] - 新方案降本空间大,订单集中高盈利产品,预计毛利率仍可维持40% [2] 费用率下降 - 2024年前三季度期间费用2.3亿元,同增15%,费用率23.6%,同降2.5pct [3] - 2024年第三季度期间费用0.8亿元,同环比+8.5%/-0.5%,预计含股权支付1200万元,环比下降超60%,费用率20.3%,同环比-6.2/-3.1pct [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.9/3.0/4.2亿元,同比增长64%/55%/40% [3] - 对应PE为36/23/16倍,给予2025年30倍PE,目标价134元,维持"买入"评级 [3]

会议信息 - 公司第三届监事会第十八次会议于2024年10月23日召开[2] - 会议通知及资料于2024年10月12日发出[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于西安中熔电气股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 表决结果为3票同意、0票反对等[3] - 《2024年第三季度报告》同日在巨潮资讯网披露[3]

会议情况 - 第三届董事会第十九次会议于2024年10月23日召开[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于西安中熔电气股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 《2024年第三季度报告》相关公告同日在巨潮资讯网披露[3] 表决结果 - 该议案表决同意9票，反对0票，弃权0票，0票回避表决[3] - 议案无需提请公司股东大会审议[3]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为3.719亿元，同比增长41.57%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为965,772,451.61元，同比增长27.5%[14] - 公司2024年第三季度净利润为119,980,060.05元，同比增长40.4%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为5458万元，同比增长90.92%[2] - 公司2024年第三季度综合收益总额为115,785,456.83元，同比增长37%[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.8103元，同比增长40%[16] 资产与负债 - 公司总资产为19.309亿元，同比增长14.71%[2] - 公司2024年第三季度流动资产合计为1,298,926,703.83元，同比增长14.6%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为631,964,843.27元，同比增长15.0%[13] - 公司2024年第三季度固定资产为395,953,340.76元，同比增长7.8%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为86,088,269.39元，同比增长21.8%[13] - 公司2024年第三季度短期借款为282,031,945.63元，同比增长53.7%[13] - 公司2024年第三季度应付票据为282,874,192.00元，同比增长12.7%[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为1,086,171,699.05元，同比增长10.2%[14] - 公司应收账款为4.883亿元，占总资产比例为25.29%[5] - 公司短期借款为2.820亿元，同比增长3.71%[5] - 公司新增土地使用权导致无形资产增加至5826万元，同比增长1.26%[5] - 公司新增租赁厂房导致使用权资产增加至733万元，同比增长0.30%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为8216万元，同比增长2880.07%[2] - 经营活动现金流入小计同比增长30.76%，达到91,026.07万元，主要由于销售回款增加[7] - 经营活动现金流出小计同比增长18.45%，达到82,809.72万元，主要由于货款、税费和人员工资支出增加[7] - 投资活动现金流入小计同比下降99.97%，仅为11.96万元，主要由于现金管理理财产品赎回金额减少[7] - 投资活动现金流出小计同比下降76.38%，达到10,028.15万元，主要由于现金管理购买理财产品金额减少[7] - 筹资活动现金流入小计同比增长39.27%，达到24,973.87万元，主要由于借款增加[7] - 筹资活动现金流出小计同比增长440.40%，达到22,512.19万元，主要由于归还到期借款增加[7] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为82,163,558.75元，去年同期为-2,955,447.44元[18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-100,161,926.73元，去年同期为-77,569,757.99元[18] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为24,616,770.10元，同比下降82%[18] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为154,568,631.88元，同比增长0.3%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为183,697,565.17元，同比增长33%[18] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为88,886,569.37元，同比增长40%[18] 研发与财务费用 - 公司研发费用为9656万元，同比增长14.25%[6] - 公司银行借款利息增加导致财务费用为481万元，同比增长82.12%[6] 股东与股权结构 - 普通股股东总数为6,509人，方广文持股13.50%，为最大股东[8] - 石晓光持股6.70%，为第二大股东，持股数量为4,439,407股[9] - 永春中昱企业管理咨询合伙企业持股5.91%，为第三大股东，持股数量为3,914,000股[9] 其他财务数据 - 货币资金期末余额为205,507,938.52元，较期初减少4.91%[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为829,932,728.27元，同比增长26.8%[14] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为905,371,032.74元，同比增长32%[17] - 公司2024年第三季度报告未经审计[19]

回购资金 - 回购资金总额不低于2000万元，不超过4000万元[3] 回购价格 - 回购价格上限最初不超100元/股，2024年7月17日调为99.42元/股，9月27日调为99.32元/股[3] 回购期限 - 回购股份实施期限自2024年7月9日起12个月内[3] 回购情况 - 2024年9月未回购股份[4] - 截至2024年9月30日，回购261,600股，占总股本0.3947%[4] - 截至2024年9月30日，最高成交价79.55元/股，最低74.34元/股[4] - 截至2024年9月30日，累计成交20,135,165元（不含交易费用）[5]

回购股份 - 调整前回购价格上限99.42元/股，调整后99.32元/股[3] - 调整生效日期为2024年9月27日[3] - 回购资金2000 - 4000万元[3] - 按上限预计回购402,738股，占比0.6077%[7] - 按下限预计回购201,370股，占比0.3038%[7] 权益分派 - 2024年半年度以66,015,827股为基数，每10股派1.003962元现金[5] - 按总股本折算每10股现金红利0.968809元，每股0.0968809元[5] 其他 - 调整后回购价格上限为调整前减每股现金红利[6] - 除价格上限外回购其他事项无变化[9] - 公司将在回购期内及时披露信息[9]

利润分配 - 2024年5月22日股东大会通过2023年度利润分配及2024年中期现金分红议案[3] - 本次分配以66,015,827股为基数，每10股派现1.003962元，总额6627738.17元[3] 权益分派 - 股权登记日为2024年9月26日，除权除息日为9月27日[7] - 分派对象为9月26日收市后在册全体股东[8] - A股股东现金红利9月27日划入账户[9] 其他 - 2024年半年度权益分派完成后调整部分股东最低减持价格限制[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告公司核心观点 - 公司主营业务为熔断器及相关配件的研发、生产和销售,主要产品为电力熔断器、电子类熔断器、激励熔断器及智能熔断器 [1] - 公司电力熔断器业务应用领域广泛,新能源车、风光储和通信市场发展潜力较大,公司在工艺技术、产品迭代、新品开发等方面具备较强的市场竞争力,市场份额较为领先 [1] - 新能源车领域是公司电力熔断器最大的细分市场,2024年上半年业务保持高速增长态势,预计与下游新能源乘用车快速增长和公司较强竞争力有关 [1] - 公司激励熔断器应用于新能源汽车领域,用于主回路安全保护,相对于传统的电力熔断器具有更高的单位价值量和毛利,随着产品的放量有望形成新的业绩增长点 [1][2] - 在风光发电及储能领域,公司提供pack、高压箱、PCS等不同位置的保护方案,开发储能pack专用的1500v熔断器产品,并与头部企业展开合作,预计随着集中式储能系统和工商业储能系统的放量,公司储能领域熔断器业务有望快速增长 [1] 报告财务数据总结 - 公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为1.40亿元、1.77亿元和2.18亿元,对应的全面摊薄EPS分别为2.11元、2.67元和3.29元 [1][2] - 公司2024-2026年营业收入分别为13.57亿元、17.35亿元和19.83亿元,同比增长分别为28.09%、27.86%和14.26% [2] - 公司2024-2026年毛利率分别为38.51%、36.65%和36.02% [2] - 公司2024-2026年净利率分别为10.32%、10.20%和10.99% [2] - 公司2024-2026年ROE分别为12.72%、14.29%和15.38% [2] - 公司2024-2026年ROIC分别为10.91%、12.09%和12.95% [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营收5.94亿元,同比增长20.0%;归母净利润0.65亿元,同比增长15.0% [3] - 2024年第二季度公司营收3.2亿元,同比增长23.4%,环比增长20.7%;归母净利润0.38亿元,同比增长58.2%,环比增长43% [3] 产品结构 - 2024年上半年电力熔断器营收占比91.3%,SMD熔断器营收占比8.3%,SMD熔断器营收占比不断提升 [3] 市场布局 - 2024年上半年中国大陆营收占比92.4%,海外市场营收占比7.6% [3] - 公司2025年开始为欧洲头部车企供货,预计将逐步打开海外市场空间 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.36亿元、3.53亿元和4.40亿元 [3] 相关报告 - 《【兴证电新】中熔电气公司深度报告：熔断器市场空间广阔，积极布局开拓全球市场》 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级。[1][4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 公司业绩略超预期,实现营收 5.94 亿元,同比增长 19.97%,实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长 15%。[1][3] - 24Q2 公司实现收入 3.25 亿元,同比增长 23.37%,环比增长 20.74%,实现归母净利润 0.38 亿元,同比增长 58.22%,环比增长 43.07%。[1] 新能源汽车业务发展 - 24H1 公司新能源汽车业务实现营收 3.65 亿元,同比增长 45.38%。[1] - 公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车的主要国产品牌,并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。[1] - 随着新能源汽车销量以及渗透率的提升,公司新能源汽车业务将继续保持高速增长。[1] 激励熔断器业务 - 24H1 公司激励熔断器实现营收 0.49 亿元,半年的收入已超过 23 年全年 0.47 亿元的水平。[1] - 激励熔断器的价值量以及毛利率均高于传统的电力熔断器,同时激励熔断器与传统熔断器相比对于电路的保护效果更佳。[1] - 在未来 800V 平台在新能源车领域渗透率快速提升的情况下,对于电路更高的保护要求将快速提升激励熔断器的市场空间。[1] - 公司是国内激励熔断器的龙头企业,未来将充分受益于 800V 平台在新能源车领域的普及。[1] 财务预测 - 公司 24-26 年 EPS 预测为 2.86/4.17/5.74 元。[1][3] - 公司 25 年目标价为 90.11 元。[4]