可转债发行与上市 - 2023年10月23日发行500万张可转债，募资5亿，净额4.9019361319亿元[4][5] - 2023年11月20日可转债在深交所上市，代码123229，简称艾录转债[6] 可转债条款 - 转股期自2024年4月27日至2029年10月22日[7] - 初始转股价格10.15元/股，调整后10.10元/股[8] - 票面利率第一年0.30%至第六年3.00%[12] 赎回情况 - 2024年10月31日至12月11日股票触发有条件赎回条款[13] - 2024年12月11日董事会决议本次不提前赎回，未来三月内再触发也不行使[3][15] - 2025年3月11日后触发有条件赎回条款，董事会另行决定[18] 减持情况 - 实际控制人陈安康期初持有1682042张，卖出1681912张，期末持有130张[16] - 董事张勤期初持有120218张，全部卖出[16] - 截至公告披露日，未收到未来六个月内减持计划[17]

转债赎回决策 - 公司决定本次不提前赎回“艾录转债”[5] - 未来三个月触发有条件赎回条款也不行使提前赎回权利[5] - 2025年3月11日后触发条款董事会另行决定[5] 议案表决情况 - 《关于不提前赎回“艾录转债”的议案》表决同意8票，反对0票，弃权0票[5] - 该议案无需提交股东大会审议[5]

市场扩张和并购 - 2024年12月10日公司与华能新能源签订《战略合作协议》[4] - 2024年1月30日公司与安姆科（上海）签订《战略合作框架协议》[17] - 2024年9月27日公司与妙可蓝多签订《战略合作框架协议》[17] - 2024年10月9日控股子公司艾纳新能源与北理同创签合作协议[18] 合作方情况 - 华能新能源注册资本1056653.2192万元，资产超1800亿[6][7] - 华能新能源项目覆盖28个省市，容量3000万千瓦[7] 子公司情况 - 艾纳新能源成立于2023年11月，有1.5GW产能交付能力[12] - 艾纳新能源产品获德国VDE及TÜV（南德）认证[12] 合作影响与风险 - 协议助推进业务、增强影响力和竞争力[14] - 协议履行受政策等因素影响有不确定性[15] - 暂无法预计对公司业绩影响[15]

可转债发行与上市 - 2023年10月23日发行500万张可转债，募资5亿，净额4.9019361319亿元[4] - 2023年11月20日“艾录转债”在深交所上市[6] 可转债条款 - 转股期自2024年4月27日至2029年10月22日[7] - 初始转股价10.15元/股，调整后10.10元/股[8] - 有条件赎回条款触发情形及赎回方式[9][10] 触发情况与提醒 - 2024年10月24日至12月4日，10个交易日股价不低于转股价格130%[3][12] - 触发赎回条款将开董事会审议并披露[13] - 提醒投资者关注规定、公告及风险[3][14][15]

分组1：投资评级 - 报告对上海艾录维持“推荐”评级[3][12] 分组2：核心观点 - 上海艾录为包装细分领域龙头，布局光伏新质生产力，成长空间广阔；其工业用纸包装业务积累深厚，产能有望翻倍驱动长期增长；奶酪棒行业稳健扩张，复合塑料包装业务持续壮大；新推无塑膜纸基包装，实现包材环保性替代；战略布局光伏新质生产力，复合边框业务拓展进程再提速[1] 分组3：各板块业务情况 3.1工业用纸包装业务 - 上海艾录深耕工业用纸包装业务，研发、实践深厚积累实现高产品力，满足下游工业行业对包装的高要求。2023年工业用纸包装实现营收7.7亿元，10年CAGR 14.85%。公司2023年发行可转债用于工业用纸包业务扩产，完全投产后将实现年产工业用纸包装袋60,000万条，预计新增产值23亿元，产能将较现阶段翻倍。目前第一条产线已投产，剩余四条制袋整线预计自24Q4起根据公司在手订单及经营情况分批投产，预计将有效缓解公司工业用纸包装产能瓶颈问题并助力公司进一步拓展海外业务[1] 3.2复合塑料包装业务 - 中国奶酪行业2023年零售市场规模达111亿元，市场空间广阔。上海艾录深度绑定妙可蓝多，并推进客户结构多元化，与伊利股份、蒙牛、奶酪博士等知名乳制品企业建立合作，获取新业务机会。2024年1月，公司进一步同安姆科签订《战略合作框架协议》，拟在委托加工、产品研发、技术应用等领域展开深度合作。伴随下游消费需求逐步回暖和产品价格修复，公司产品市占率有望进一步提升[1] 3.3消费品纸包装业务 - 上海艾录积极践行环保、绿色的发展理念，积极推动产品升级迭代，24H1开辟除工业用纸包装外另一纸包装全新产品线 - 消费品纸包装，新推出的Espeed系列无塑膜纸基包装产品，实现了无塑膜可热封的创新包装工艺，产品可回收再生，符合“课中和”“碳达峰”等国家政策导向。公司积极提高该产品对下游客户的覆盖率，24Q3已与妙可蓝多签订《战略合作框架协议》，另有食品、卫生用材、电器开关等多家下游客户进入新包材测试阶段。预计该环保包材的推出将进一步巩固公司在食品包装等领域的市占率，推动公司业绩可持续性发展[2] 3.4光伏新质生产力布局 - 上海艾录2023年设立子公司艾纳新能源聚焦于复合材料边框产品的研发、生产、销售。公司生产的聚氨酯复合边框较传统铝合金边框，在应用场景、价格、使用寿命方面都具有显著优势，未来成长空间广阔。公司10月已与北理同创签订《聚氨酯复合材料边框产品战略合作框架协议》，预计光伏行业拓展将贡献收入新增量[2]

产业基金 - 产业基金目标规模12060万元人民币[6] - 公司认缴出资6000万人民币[6] - 上海嘉寻出资60万元人民币[6] 议案表决 - 《关于与专业投资机构共同投资设立产业基金的议案》同意3票，反对0票，弃权0票[6] - 该议案无需提交股东大会审议[6]

产业基金 - 产业基金目标规模12060万元人民币[5] - 公司认缴出资6000万人民币[5] - 上海嘉寻出资60万元人民币[5] 议案表决 - 《关于与专业投资机构共同投资设立产业基金的议案》同意8票，反对0票，弃权0票[5] - 该议案无需提交股东大会审议[5]

产业基金规模与出资 - 产业基金目标规模12060万元，公司认缴6000万元[3][4][8][9][11] - 上海嘉寻出资60万元，认缴比例0.50%[4][8][9][11] - 公司作为有限合伙人认缴出资比例49.75%[9] - 公司实缴出资额占比不高于50%[11][14] 公司相关信息 - 公司注册资本40039.18万元[7] 产业基金时间安排 - 投资期为首轮募集完成日起4年，退出期为投资期届满日起4年[12] - 合伙企业全部认缴出资应在首期缴付日起4年内到位，首期不低于3000万元[14] 审议与交易情况 - 设立产业基金需董事会审议，无需股东大会审议[3][4] - 不涉及关联交易，不构成重大资产重组[3][5] 投资委员会 - 首轮募集完成时由普通合伙人委派2名、有限合伙人委派1名投资专业人士组成[15] 其他要点 - 公司投资资金为自有资金，不影响日常经营，不新增关联交易和同业竞争[23] - 标的产业基金尚处筹备，未完成工商登记，需协会备案[24] - 公司投资风险敞口不超6000万元[24] - 前12个月未将超募资金用于永久性补充流动资金[25] - 控股股东等未参与产业基金份额认购[25] - 协议签署生效，修订按约定签署后生效[23]

市场扩张和并购 - 公司拟以自有资金向艾创包装增资1.2亿元，增资后注册资本从3亿变为4.2亿[3] - 已完成增资8000万元，剩余4000万元预计2024年末前出资完毕[4] 新项目进展 - 新工厂项目总投资13.67亿元，艾创包装为实施主体[5] - 2024年11月7日，新工厂分期验收附条件通过[6] - 第一条新增制袋整线已投产，剩余四条预计2024年Q4起分批次投产[6] 新项目预期 - 新工厂达纲年将实现年产工业用纸包装袋6亿条、46套智能包装设备产线产能[6] - 新工厂达纲年预计新增产值23.018亿元[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司工业用纸包装业务稳定增长,产能瓶颈问题有望缓解 [1] - 公司积极推动复合塑料包装业务环保材质替换,有利于提升公司在复合塑料包装行业的市占率 [1] - 公司光伏复合边框业务拓展进程再提速,有利于开拓光伏新材料领域销售市场 [1] - 公司毛利率持续提升,盈利能力稳健 [1] 公司财务数据总结 - 2024年前9月公司实现营业收入8.8亿元,同比增长15.1% [1] - 2024年前9月公司归母净利润0.6亿元,同比增长22.8% [1] - 2024年前9月公司毛利率24.1%,同比增加1.4个百分点 [1] - 2024年前9月公司净利率7.2%,同比增加0.4个百分点 [1] - 预计公司2024/25/26年基本每股收益分别为0.28/0.37/0.55元 [1]