报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/包装印刷，6个月评级为增持（维持评级），当前价格8.12元 [6] 报告的核心观点 - 基于24年业绩表现，外部需求不确定性或拖累公司传统业务，光伏新业务研发/验证周期较长，预计公司25 - 27年归母净利分别为0.73亿元、0.88亿元以及1.09亿元（25 - 26前值为1.26亿元以及1.67亿元），EPS分别为0.17元、0.2元以及0.25元，维持“增持”评级 [5] 公司业绩情况 - 24Q4公司实现营收3亿元，同比+3%，归母净利润 - 0.1亿元，同比 - 143%，扣非归母净利润 - 0.1亿元，同比 - 155%；24全年公司实现营收12亿，同比+12%，归母净利润0.5亿，同比 - 29%，扣非归母净利润0.5亿，同比 - 34% [1] - 2024年净利润下滑主要因光伏项目尚处投资初期，前期流程需较长时间周期，未对2024年度整体营业收入带来显著影响，公司计提相应折旧及减值 [2] - 2024年工业用纸包装实现收入9亿元，同比+18%，收入占比76%；复合塑料包装实现收入1.6亿元，同比 - 5%，收入占比13% [2] - 24年食品及食品添加剂实现收入4.9亿元，同比+14%，化工收入3.5亿元，同比+23%，建材行业2.9亿元，同比+1% [2] - 24年公司毛利率21.6%，同比 - 1.9pct；归母净利率为4.5%，同比 - 2.6pct [2] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/9.55%/3.61%/1.93%，同比分别 - 0.06pct/+1.7pct/ - 0.1pct/+0.28pct，管理费用率提升因新增股份支付及职工薪酬增加，财务费用率提升因计提可转债利息 [2] 项目进展 - 截至2024年末，可转债项目新工厂主体建筑建设基本完工，正在进行内部装修及软装布置，预计2025年上半年全部完成；新工厂涉及印刷、制袋生产环节的车间厂房已分期验收通过，第一条新增制袋整线已正式投产，项目达产后将实现年总产工业用纸包装袋60000万条产值 [3] 新业务情况 - 公司控股子公司艾纳新能源聚氨酯复合材料边框的研发、生产、销售步入正轨，其独立研发的复合材料边框有超低碳、耐腐蚀、抗PID特性等核心优势，能适应特定场景，相较于传统铝合金边框有成本优势、可定制等特点 [4] - 截至2024年末，艾纳新能源已通过各项测试评估，获得德国VDE原料认证及TÜV（南德）认证，具备匹配下游光伏行业1.5GW产能的聚氨酯复合材料边框产品生产能力和产品大规模交付能力，并与华能新能源、北理同创等知名光伏产业链公司签署战略合作协议 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,066.55|1,190.64|1,337.08|1,538.98|1,768.29| |增长率(%)|(4.95)|11.63|12.30|15.10|14.90| |EBITDA(百万元)|187.70|178.78|202.95|238.50|278.02| |归属母公司净利润(百万元)|75.28|53.33|72.53|87.81|109.04| |增长率(%)|(29.17)|(29.16)|36.01|21.07|24.18| |EPS(元/股)|0.17|0.12|0.17|0.20|0.25| |市盈率(P/E)|46.63|65.82|48.40|39.97|32.19| |市净率(P/B)|2.96|2.29|2.20|2.09|1.98| |市销率(P/S)|3.29|2.95|2.63|2.28|1.99| |EV/EBITDA|25.24|34.06|20.65|18.12|15.63|[10] 资产负债表相关 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|573.72|183.43|187.19|215.46|247.56| |应收票据及应收账款(百万元)|309.43|361.18|233.08|450.91|335.00| |预付账款(百万元)|5.54|5.43|10.48|7.64|13.12| |存货(百万元)|283.49|354.83|360.14|454.24|479.03| |流动资产合计(百万元)|1,268.44|955.77|847.46|1,200.90|1,136.10| |长期股权投资(百万元)|38.84|39.40|52.33|57.34|63.51| |固定资产(百万元)|640.30|1,228.77|1,309.25|1,372.49|1,447.47| |在建工程(百万元)|529.08|447.35|520.26|611.67|613.01| |无形资产(百万元)|142.97|136.72|125.62|114.65|103.43| |非流动资产合计(百万元)|1,484.49|1,970.58|2,107.53|2,244.63|2,307.98| |资产总计(百万元)|2,759.95|2,934.72|2,955.00|3,445.53|3,444.08| |短期借款(百万元)|139.88|37.45|205.09|267.64|386.42| |应付票据及应付账款(百万元)|204.69|270.95|100.83|322.64|162.65| |流动负债合计(百万元)|584.04|712.02|635.51|956.23|923.66| |长期借款(百万元)|386.31|410.73|453.78|475.03|472.27| |应付债券(百万元)|459.61|167.98|209.20|278.93|218.70| |负债合计(百万元)|1,553.65|1,399.97|1,356.16|1,767.86|1,672.30| |少数股东权益(百万元)|18.88|3.03|2.10|0.98|(0.48)| |股东权益合计(百万元)|1,206.31|1,534.75|1,598.84|1,677.67|1,771.78| |负债和股东权益总计(百万元)|2,759.95|2,934.72|2,955.00|3,445.53|3,444.08|[12] 利润表相关 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,066.55|1,190.64|1,337.08|1,538.98|1,768.29| |营业成本(百万元)|815.14|933.13|1,029.55|1,172.71|1,343.90| |营业税金及附加(百万元)|7.39|6.77|6.28|7.23|7.78| |销售费用(百万元)|25.89|28.21|30.75|35.40|38.90| |管理费用(百万元)|84.12|113.66|106.97|123.12|137.93| |研发费用(百万元)|39.59|42.97|44.12|52.33|61.89| |财务费用(百万元)|17.55|23.03|31.04|39.60|45.23| |资产/信用减值损失(百万元)|(4.85)|(15.33)|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益(百万元)|0.00|0.00|0.50|(0.33)|0.06| |投资净收益(百万元)|1.65|1.58|1.85|1.67|2.71| |营业利润(百万元)|79.53|43.22|90.71|109.94|135.42| |营业外收入(百万元)|0.41|0.65|0.52|0.53|0.56| |营业外支出(百万元)|0.09|0.28|0.00|0.00|0.00| |利润总额(百万元)|79.85|43.59|91.24|110.46|135.99| |所得税(百万元)|10.84|12.98|19.78|23.95|28.56| |净利润(百万元)|69.01|30.60|71.46|86.51|107.43| |少数股东损益(百万元)|(6.27)|(22.72)|(1.07)|(1.30)|(1.61)| |归属于母公司净利润(百万元)|75.28|53.33|72.53|87.81|109.04| |每股收益（元）|0.17|0.12|0.17|0.20|0.25|[12] 现金流量表相关 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|69.01|30.60|72.53|87.81|109.04| |折旧摊销(百万元)|61.70|84.37|81.20|88.96|97.36| |财务费用(百万元)|19.75|26.62|31.04|39.60|45.23| |投资损失(百万元)|(1.65)|(1.58)|(1.85)|(1.67)|(2.71)| |营运资金变动(百万元)|119.68|90.32|(171.20)|(60.76)|(52.64)| |其它(百万元)|(42.04)|3.59|(0.57)|(1.63)|(1.56)| |经营活动现金流(百万元)|226.45|233.92|11.14|152.30|194.74| |资本支出(百万元)|484.80|573.74|228.04|232.63|162.46| |长期投资(百万元)|1.52|0.56|12.93|5.01|6.17| |其他(百万元)|(976.96)|(1,066.26)|(463.60)|(467.93)|(328.49)| |投资活动现金流(百万元)|(490.64)|(491.96)|(222.63)|(230.29)|(159.86)| |债权融资(百万元)|577.09|(391.51)|222.61|113.93|10.55| |股权融资(百万元)|6.50|310.99|(7.37)|(7.68)|(13.32)| |其他(百万元)|12.80|(36.75)|0.00|(0.00)|(0.00)| |筹资活动现金流(百万元)|596.39|(117.27)|215.25|106.26|(2.77)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|332.19|(375.30)|3.76|28.27|32.10|[13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率| - 4.95%|11.63%|12.30%|15.10%|14.90%| |成长能力 - 营业利润增长率| - 32.38%| - 45.66%|109.90%|21.19%|23.18%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率| - 29.17%| - 29.16%|36.01%|21.07%|24.18%| |获利能力 - 毛利率|23.57%|21.63%|23.00%|23.80%|24.00%| |获利能力 - 净利率|7.06%|4.48%|5.42%|5.71%|6.17%| |获利能力 - ROE|6.34%|3.48%|4.54%|5.24%|6.15%| |获利能力 - ROIC|6.92%|2.92%|4.87%|5.14%|5.74%| |偿债能力 - 资产负债率|56

文章核心观点 上海艾录2024年年报显示营收创新高但利润端承压，公司在产品研发、绿色转型和新工厂建设等方面取得进展 [1][2] 分组1：公司业务与市场表现 - 2024年公司实现营业收入11.91亿元，同比增长11.63%，归属于上市公司股东的净利润5332.67万元，受国内宏观基本面、消费市场及光伏新业务研发等因素影响，利润端承压但营收创新高 [1] - 公司业务涵盖工业用纸包装、消费品纸包装、塑料包装、智能包装系统及光伏组件产品，为众多国内外知名企业提供包装解决方案 [3] 分组2：新产品与业务进展 - 2024年3月公司推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，拓展到休闲食品、宠物食品等消费端市场，下半年投放市场并获多项荣誉 [1] - 控股子公司艾纳新能源在聚氨酯复合材料边框研发等方面进展显著，产品适应特定光伏场景，获德国VDE原料认证及TÜV(南德)认证，截至2024年末具备1.5GW产能生产和大规模交付能力，与多家知名光伏企业签战略合作协议 [1] 分组3：研发与绿色转型 - 2024年公司研发投入4327.06万元，同比增长9.31%，占营业收入3.63%，取得多项科技成果支持产品品质和布局 [2] - 公司积极践行绿色转型，建成屋顶光伏发电项目，年发电量约325万度，采用地能和热回收技术年节约电量逾100万千瓦·时，连续三年自愿披露ESG报告 [2] 分组4：新工厂建设 - 截至2024年末，公司可转债项目新工厂主体建筑基本完工，正在进行内部装修及软装布置，预计2025年上半年全部完成 [2] - 新工厂印刷、制袋生产环节车间厂房已分期验收通过，第一条新增制袋整线已投产，项目达产后将实现年总产工业用纸包装袋60,000万条产值 [2]

业绩总结 - 2024年度公司合并财务报表营业收入为119,063.58万元，主要为国内销售产生的收入[7] - 2024年营业总收入为1190635755.46元，上期为1066552510.32元，同比增长约11.63%[27] - 2024年营业成本为1147770436.17元，上期为989686537.52元，同比增长约15.97%[27] - 2024年净利润为30602932.28元，上期为69007951.88元，同比下降约55.65%[27] - 2024年基本每股收益为0.13元/股，上期为0.19元/股，同比下降约31.58%[27] - 2024年稀释每股收益为0.13元/股，上期为0.19元/股，同比下降约31.58%[27] 资产负债情况 - 2024年末公司资产总计29.35亿元，较上年末27.60亿元增长6.33%[19] - 2024年末流动资产合计9.64亿元，较上年末12.75亿元下降24.42%[19] - 2024年末非流动资产合计19.71亿元，较上年末14.84亿元增长32.81%[19] - 2024年末负债合计6.41亿元，较上年末9.24亿元下降30.63%[21] - 2024年末所有者权益合计15.35亿元，较上年末12.06亿元增长27.27%[21] - 公司2024年末货币资金1.83亿元，较上年末5.74亿元下降68.07%[19] - 公司2024年末固定资产12.29亿元，较上年末6.40亿元增长91.89%[19] 现金流量情况 - 本期经营活动产生的现金流量净额为871,155,992.76元，上期为797,867,428.72元[31] - 本期投资活动产生的现金流量净额为948,216,847.56元，上期为622,089,748.08元[31] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为281,817,887.14元，上期为487,848,493.11元[31] 股本及权益变动 - 2024年上年年末股本为400,391,800元，本期所有者投入普通股金额为31,883,902元，本期期末股本为432,275,702元[39] - 2024年本期资本公积变动额为 - 17,079,764.69元，本期期末资本公积为35,755,661元[39] - 2024年本期提取盈余公积为2,038,952.14元，本期期末盈余公积为4,248,215.9元[39] - 2024年本期对所有者（或股东）的分配金额为20,019,484.90元，本期期末未分配利润为45,041,063元[39] - 2024年本期期末所有者权益合计为663,077,663元[39] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2024年财务状况、经营成果和现金流量[3] - 审计报告文号为信会师报字[2025]第ZA11145号[3] - 审计报告日期为2025年4月18日[17] 税务相关 - 主要税种税率：增值税13%、6%、5%，教育费附加3%，地方教育费附加2%，房产税从价计征1.2%、从租计征12%，企业所得税不同主体税率不同[168] - 部分纳税主体企业所得税税率：上海赢悠实业有限公司等为25%，上海艾智迅新能源有限责任公司为20%[169] - 上海艾录包装股份有限公司等被认定为高新技术企业，2023 - 2025年度等企业所得税按15%税率计缴[170] - 2023年1月1日至2027年12月31日，上海艾录包装股份有限公司等享受先进制造业企业增值税加计5%抵减应纳增值税税额优惠政策[172][173] 资产项目明细 - 货币资金期末余额183,431,368.77元，上年年末余额573,723,490.38元，受限货币资金期末余额13,138,243.27元，上年年末余额30,337,265.91元[174] - 应收票据期末余额74,814,022.53元，上年年末余额81,964,110.08元，期末已背书或贴现且未到期金额63,114,369.30元[175][176] - 应收账款期末余额305,189,742.34元，上年年末余额243,391,707.18元，坏账准备期末余额18,828,008.86元，上年年末余额15,927,225.31元，净额期末余额286,361,733.48元，上年年末余额227,464,481.87元[177] - 预付款项期末余额为5,428,946.96元，其中1年以内占比99.41%，金额为5,396,774.43元[188] - 其他应收款期末余额为12,463,992.79元，账面余额为17,408,364.91元，坏账准备为4,944,372.12元[190] - 存货中原材料期末账面余额67,893,806.12元，跌价准备654,612.69元，账面价值67,239,193.4元；上年年末账面余额15,358,453.2元，跌价准备506,639.4元，账面价值14,851,813.79元[200]

财务资助 - 公司拟以自有资金向艾纳新能源提供不超6000万元资助，额度内循环使用，期限2025.4.18 - 2026.5.31[1][13] - 本次资助后公司已审批对控股子公司资助总额度4.66亿元，占2024年末净资产30.44%[15] - 截至核查意见出具日，公司对控股子公司资助余额3.19亿元，无逾期[15] 股权与业绩 - 公司持有艾纳新能源51.50%股权，出资2575万元[4][14] - 2024年艾纳新能源营收297.59万元，净利润 - 2357.00万元[6] 审批情况 - 2025年4月18日公司会议审议通过对控股子公司财务资助暨关联交易议案[2] - 本次财务资助在董事会权限内，无需股东大会审议[3] - 独立董事同意，保荐机构无异议[18][19]

内部控制 - 立信审计上海艾录2024年12月31日财报内控有效性[3] - 上海艾录董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 2024年12月31日公司财报内控重大方面有效[8] 其他数据 - 金额15900万元，日期2011年1月24日[11]

外汇交易情况 - 开展外汇衍生品交易目的是规避汇率风险，不投机套利[1] - 交易限于美元等结算货币，品种含结构性存款等[2] - 累计额度不超500万美元，额度内可滚动实施[3] 交易安排 - 授权期限自2024年度股东大会通过至2025年度大会召开[3] - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过议案，待股东大会审议[10][11] 风险与措施 - 交易存在市场等风险，公司采取措施控制风险[5][7] - 依据会计准则核算和列报交易业务[9] 各方态度 - 保荐机构认为交易必要，已制定措施，无异议[12]

现金管理授权 - 公司现金管理投资授权额度不超3亿元，资金可滚动使用[1] - 授权期限自2024年度股东大会通过至2025年股东大会召开[1] 投资品种与风险 - 投资品种含银行、结构性、券商、信托理财产品[1] - 理财产品面临理财收益等多种风险[3] 管理监督机制 - 公司按规定决策、管理、监督理财投资并定期汇报[4] - 内部审计部门核查资金并预计收益损失[4] 审批与审议情况 - 相关议案已通过董事会和监事会审议[6] - 事项尚需2024年度股东大会审议批准[8]

文章核心观点 文章展示公司2024年年报主要会计数据和财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1][2][3] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.13元，较2023年的0.19元减少31.58% [1] - 2024年每股净资产为0元，较2023年的2.9元减少100% [1] - 2024年每股公积金0.89元，较2023年的0.23元增加286.96% [1] - 2024年每股未分配利润1.42元，较2023年的1.48元减少4.05% [1] - 2024年营业收入11.91亿元，较2023年的10.67亿元增加11.62% [1] - 2024年净利润0.53亿元，较2023年的0.75亿元减少29.33% [1] - 2024年净资产收益率4.42%，较2023年的6.67%减少33.73% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7876.31万股，占流通股比25.4%，较上期减少433.08万股 [1] - 陈安康持股3367.59万股，占比10.86%，持股不变 [2] - 文振宇持股1103.45万股，占比3.56%，较上期减少189.68万股 [2] - 李仁杰、张义寒、王芝玲、陈曙持股不变 [2] - 全国社保基金六零二组合、高明霞、上海千涌资产管理有限公司 - 千涌鸿顺5号私募证券投资基金为新进股东 [2] - 上海千涌资产管理有限公司 - 千涌创盈2号私募证券投资基金持股300.00万股，占比0.97%，较上期减少45.60万股 [2] - 许嫣真、甄影、张道君退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 公司实行10派0.5元（含税）的分红送配方案 [3]

会议召开情况 - 2024年召开7次董事会会议和2次股东大会[5] - 2024年召开4次审计委员会会议等不同委员会会议[7] - 2024年4月9日召开第四届董事会第七次会议[13] 财务相关 - 2023年10月发行可转换公司债券500万张，募资5亿，净额4.9019361319亿[10] - 2024年关联交易为向子公司提供财务资助[11] - 2024年对外担保集中于对控股子公司担保[14] 报告披露 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等定期报告[9] 审计相关 - 2024年续聘立信会计师事务所为审计机构[13] 独立董事履职 - 2024年独立董事按规定履职，2025年将继续尽责[19] - 2025年独立董事将维护公司和股东权益[20]

会议情况 - 2024年召开7次董事会会议和2次股东大会[5] - 2024年召开审计等各委员会会议共7次[7] - 2024年4月9日审议董事、高管薪酬等议案[14][15] 资金情况 - 2023年10月可转债募资净额4.9019361319亿元[16] - 截至2024年底，募集资金利息16.39万元，手续费0.39万元[16] - 2024年使用募集资金7057.04万元，累计使用后未使用金额为0元[16] 公司决策 - 2024年通过限制性股票激励计划[17] - 2024年审议通过设立产业基金议案[19] 独立董事履职 - 2024年履职了解公司多方面情况[21][22][23] - 2025年将继续履职维护权益[24]