行业环境与主业经营 - 自2025年7月起，瓶片行业主要企业达成“反内卷”一致行动方案，整体减产20%，带动行业供需关系改善和加工费回暖 [2] - 公司积极参与行业自律安排，并致力于降低单一产品带来的周期波动风险 [2] 产能布局与抗周期能力 - 上游乙二醇项目已于2025年第三季度投产，增强了原料保障能力并降低原料成本波动影响 [2] - 非洲产能预计自2026年第二季度起陆续投放，以应对反倾销影响，实现多区域协同，对冲单一市场风险 [2] - 非洲产能因当地供需缺口及面向西非、东非和欧洲的定价体系，预计单吨盈利水平具备较强竞争力 [3] 新产品战略布局 - 公司通过探索高附加值、具备技术差异的新产品来增强抗周期能力，重点布局rPET（再生聚酯）和草酸 [3] - rPET代表产品升级和循环经济长期趋势，草酸是新能源必备上游，预计能提供良好盈利能力和现金流 [3] rPET项目详情 - rPET是与法国生物酶解技术公司Carbios的战略合作项目，旨在共同建设产能并协作推进欧洲市场 [4] - 欧洲市场对再生材料有高法规和技术壁垒，但成功进入后产品价格和盈利质量明显优于其他市场 [4] - Carbios已获欧洲顶级品牌客户验证和认可，能帮助公司显著缩短欧洲市场导入周期 [5] - rPET产能计划于2026年第一季度启动建设，预计2027年第一季度陆续投产 [5] 草酸项目详情 - 草酸项目是对四川原有60万吨乙二醇装置的技术改造，利用中间产品DMO生产草酸并副产氢气 [6] - 项目总投资3.5亿元，预计2026年第二季度末投产 [6] - 草酸下游需求稳定，行业有效产能集中，其单位盈利能力和现金流贡献优于传统大宗化工品 [6] - 公司已与富临新能源科技有限公司达成战略合作，下游销售渠道明确 [6] 机器人产业链投资 - 公司投资灵心巧手并拥有董事席位，同时通过合资公司“浙江轻镁智塑科技有限公司”开展业务合作 [7] - 合资公司从事机器人高性能材料加工、精密注塑及关键结构件配套，帮助公司切入机器人核心制造环节 [7][8]

会议与决议 - 2025 年 11 月 10 日召开第二届董事会第二十六次会议[2] - 11 月 26 日召开 2025 年第一次临时股东会[2] - 审议通过取消监事会等相关议案[2] 公司信息 - 完成工商变更登记并取得新《营业执照》[2] - 注册资本为 57,909.4098 万元[2] - 成立于 2008 年 3 月 31 日，住所为浙江嘉兴海宁尖山新区[2]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业的投资评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕中央经济工作会议对行业格局的优化推动以及MDI等子行业景气度修复展开[2] - 中央经济工作会议部署2026年工作 明确“综合整治‘内卷式’竞争”、“推动高质量发展”和“双碳引领 推动全面绿色转型”等重点 这将强化行业竞争秩序治理 加速落后产能退出与供给侧优化 推动行业从“以量补价”转向“以质取胜” 同时绿色转型举措将进一步分化行业中绿色转型优势企业与落后企业的发展空间[8] - MDI价格持续强势 近期主要生产企业轮番上调报价 供给端意外收缩是主要驱动因素 亨斯迈位于荷兰的28万吨/年MDI装置意外停车检修 巴斯夫比利时安特卫普65万吨/年MDI装置因上游原料短缺问题将低负荷运行至2026年3月 预计持续的供给问题有望催动MDI价格持续反弹[8] 投资建议与标的 - 报告建议关注景气度有望复苏的PVC相关企业 包括中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份[3] - 报告推荐MDI龙头万华化学 给予“买入”评级[3] - 报告建议关注景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工相关标的 包括川恒股份、云天化[3] - 报告建议关注草酸行业相关标的 包括华鲁恒升（买入）、华谊集团（买入）、万凯新材（买入）[3] 近期行业动态 - 亨斯迈欧洲MDI装置意外停产 有望催动MDI价格反弹[7] - 印度取消BIS认证及反倾销税 利好PVC等产品出口增长[7] - 化工景气修复与储能高增长预期持续 继续看好MDI、PVC、磷化工等子行业[7]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 核心观点 - 涤纶长丝行业呈现“淡季不淡”特征，基本面较为坚挺，下游纺织与涤纶长丝开工率均维持高位，行业整体库存处于年内较低水平，企业盈利自9月以来显著改善 [2][4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现明显回暖趋势，但日费水平仍处低位，预期未来随着全球资本开支上行，钻井日费有较大提升空间 [4] - 油价回调下，炼化企业盈利有所改善，但国内炼化产品价差水平仍处低位，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [4] - 聚酯产业链整体表现一般，需继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期行业将逐步好转 [4] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，认为未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [102] 本周观点及推荐 长丝基本面分析 - 涤纶长丝与下游纺织开工率维持高位：自9月进入需求旺季，下游纺织开工率持续提升，高点在11月7日当周达69.45%，此后保持高景气；涤纶长丝开工率一直维持90%左右 [4][5] - 截至12月5日当周，下游纺织开工率为65.51%，涤纶长丝开工率为90.15%，呈现“淡季不淡” [4][5] - 行业整体库存不高：截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY库存分别为16.3/21.2/24.3天，下游坯布库存为24.62天，均处于年内较低水平；下游纺织原料库存也处于年内低位 [4][7] - 涤纶长丝旺季盈利改善：自9月以来盈利显著改善，预计四季度利润环比提升；截至12月5日当周，涤纶长丝POY/FDY/DTY毛利分别为-28/-103/175元/吨，其中POY和FDY盈利处于年内中等水平，DTY盈利处于年内较高水平 [4][9][10] 投资观点与推荐 - **下游聚酯板块**：供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [4][12] - **炼化板块**：油价中枢回落改善炼化企业成本预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [4][12] - **油气开采板块**：油价下跌空间有限，2026年预期维持中性，油公司经营质量提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [4][12] - **上游油服板块**：勘探开发维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [4][12] - **轻烃加工板块**：美国乙烷供需维持宽松，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [4][12] 上游板块 原油市场 - 油价上涨：至12月5日收盘，Brent原油期货收于63.75美元/桶，较上周末环比增0.87%；WTI期货收于60.08美元/桶，环比增2.61% [4][18] - 周均价分别为63.06和59.33美元/桶，涨跌幅分别为-0.07%和+1.23% [4][18] - 美国库存：11月28日，美国商业原油库存量4.28亿桶，比前一周增长57.4万桶，库存比过去五年同期低3%；汽油库存总量2.14亿桶，增长451.7万桶，比五年同期低2%；馏分油库存1.14亿桶，增长205.8万桶，比五年同期低7% [4][19] - 美国商业石油库存总量增长522万桶 [4][19] - 钻机数增加：12月5日，美国钻机数549台，环比增5台，同比减40台；加拿大钻机数191台，环比增3台，同比减3台 [4][29] - 全球钻机数：2025年11月全球钻机数共1812台，环比增12台，同比减95台 [33] 油服日费 - 自升式平台日费上涨：截至12月4日，自升式平台250-、361-400英尺水深日费分别为76976.75、111521.18美元，环比分别持平和上涨435.90美元 [35] - 半潜式平台3001-5000英尺水深日费为146800美元，环比持平 [37] - 平台使用率：自升式平台250-英尺水深使用率为72.86%，环比持平；半潜式平台3001-5000英尺水深使用率为25%，环比下跌25个百分点 [37] 机构观点 - **IEA（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求同比增长79万桶/天（较上月上调4万桶/天），2026年增长77万桶/天；预计2025年全球石油供应同比增长310万桶/天（较上次上调10万桶/天），2026年增长250万桶/天（较上次上调10万桶/天） [42] - **OPEC（2025年11月）**：预计2025年全球石油需求增长130万桶/天，至1.051亿桶/天；2026年增长138万桶/天，至1.065亿桶/天 [45] - **EIA（2025年11月）**：预计2025年全球石油消费量增105万桶/天至1.041亿桶/天，2026年增106万桶/天至1.052亿桶/天；预计2025年布伦特原油均价69美元/桶，2026年为55美元/桶 [47][49] 炼化板块 炼油产业链 - 海外成品油裂解价差下跌：至12月5日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.06美元/桶，较前一周下跌0.57美元/桶 [4][54] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.98美元/桶，较前一周下跌0.98美元/桶，历史平均为24.74美元/桶 [4][59] 烯烃产业链 - 烯烃价差涨跌不一：至12月5日当周，乙烯-石脑油价差为174.42美元/吨，较前一周上涨8.15美元/吨，历史平均404美元/吨 [4][65] - 丙烯与丙烷价差为36.43美元/吨，较前一周下跌18.57美元/吨，历史平均价差为255美元/吨 [4][69] 聚酯产业链 产品价差与盈利 - PTA盈利下跌：至12月5日当周，PTA-0.66*PX价差为211元/吨，较前一周下跌22.73元/吨，历史平均为767元/吨 [4][96] - 涤纶长丝盈利下跌：至12月5日当周，涤纶长丝POY价差为1089元/吨，较前一周下跌125.94元/吨，历史平均为1395元/吨 [4][99] - PX与石脑油价差上涨：至12月5日当周，PX与石脑油价差为283.31美元/吨，较前一周上涨18.24美元/吨，历史平均为382美元/吨 [90] 市场动态 - PX价格转跌为涨：截至12月3日，亚洲PX市场收盘842.07美元/吨，周环比上涨1.78% [4][90] - PTA价格转跌为涨：至12月4日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4690元/吨，环比上涨1.41% [4][96]

公司战略投资公告 - 公司发布两项重要投资公告 旨在长远布局新材料与循环经济领域 奠定发展基础[1] 生物酶解聚PET再生项目 - 公司与法国绿色科技企业Carbios合作 拟投资建设首座年处理5万吨废料的生物酶解聚PET再生项目[1] - 该技术为Carbios研发的革命性生物酶解聚技术 能通过高效、无需溶剂的温和工艺 将多种消费后PET废料再生为品质接近原生材料的高纯度单体 实现PET材料的全周期高质量无限循环[2] - 双方将在中国成立合资公司 公司占股70% 项目暂定总投资约9.22亿元人民币[2] - 该项目是Carbios生物酶解聚技术在亚洲的首次规模化应用 是公司打通绿色循环链的关键一步[2] 技术优势与行业背景 - 当前全球99%的再生塑料依赖物理回收法 存在原料局限、产品“降级利用”、转化率仅约70%等瓶颈[3] - 化学法与酶法等新技术能处理剩余约70%物理法难以回收的混杂废料 转化率可超过95% 且再生产品性能达到食品级标准 可享受绿色溢价[3] - 引入该前沿技术有助于公司在循环经济领域建立高技术壁垒 项目建成后有望成为全球美妆、饮料、运动等行业核心的绿色材料采购来源 培育新利润增长点并提升国际品牌价值[3] 政策环境 - 公司布局与国家推动生物制造产业创新的政策方向高度一致[3] - 2025年发布的《加快建设生物制造产业创新高地行动方案》将生物制造作为发展新质生产力的重要动能 并特别指出要加强“高效酶制剂”等核心技术的攻关[3] - 国家工业和信息化部等部门已发文推动生物制造中试能力建设 加速创新成果从实验室到工业生产的转化[3] 乙二酸技改项目 - 公司通过全资子公司四川正达凯新材料有限公司 投资约3.5亿元建设年产10万吨乙二酸技改项目[1][4] - 乙二酸主要用于“乙二酸亚铁法”生产磷酸铁锂正极材料 该工艺能制备出高压实密度、长循环寿命的高端磷酸铁锂产品 有助于提升动力电池的能量密度和快充性能[4] - 随着锂电池产业尤其是高端磷酸铁锂材料的快速扩产 对乙二酸的需求正迅猛增长[4] 市场前景与战略意义 - 《2025至2030中国乙二酸行业发展趋势与行业调研及市场前景预测评估报告》预测 中国乙二酸行业在未来几年将保持可观增速 下游在新能源等领域的应用拓展是核心驱动力[4] - 此次扩产满足了临近的四川地区磷酸铁锂产业集聚带来的本地化市场需求 是在新能源材料供应链关键环节占据有利位置[4] - 乙二酸项目代表了公司对现有产业基础的深化和优化 通过技术改进和产业链延伸 紧抓新能源市场机遇 提升资产运营效率和整体盈利能力[5] 整体战略评价 - 公司两项重大投资勾勒出“双轮驱动、协同发展”的战略蓝图[5] - 生物酶解聚PET项目代表面向未来的突破性绿色科技布局 旨在解决全球塑料循环难题并切入高附加值的国际绿色供应链 技术先进性与政策引领性突出[5] - “前沿突破”与“当下深耕”相结合的策略 展现了管理层在复杂经济环境中的战略定力和市场洞察力[5] - 凭借已有产业经验、引入的国际顶尖技术及对市场需求的精准把握 公司已在新一轮产业竞争中占据有利起跑位置[5]

评级情况 - 万凯新材上一次评级时间为2025年7月11日，主体和债项等级均为AA，展望稳定[2] - 中证鹏元维持公司主体信用等级为AA，展望稳定，万凯转债信用等级为AA[4] 监管情况 - 2025年11月20日公司及责任人收到浙江证监局警示函和深交所监管函[2] - 检查发现期货套期保值披露、募资专户开户及理财额度问题[2] 整改措施 - 公司将加强法规学习，整改并报送书面报告[3] 业务评估 - 业务状况评估结果为5/7，财务状况评估结果为4/9[7]

文章核心观点 - 万凯新材通过国内产业链技改与海外产能建设并举 以及与国际企业合作布局前沿再生技术 实现业绩扭亏为盈并巩固全球行业头部地位 [1][2][3] 产业布局与产业链延伸 - 计划通过全资子公司四川正达凯投资约3.5亿元建设年产10万吨乙二酸技改项目 建设期9个月 旨在提升乙二醇装置利用率并丰富产品结构 [1][2] - 布局乙二酸项目是为了顺应锂电池产业快速发展带来的需求 特别是磷酸铁锂生产中的需求攀升 是向上游延伸产业链和完善产业生态的重要举措 [2] - 子公司凯普奇的PETG系列产品已实现万吨级量产 2025年上半年营收2.04亿元同比增长25% 净利润1441.65万元同比增长61% 成为重要增长板块 [4] 国际化合作与再生技术布局 - 与法国Carbios公司达成合作 将在中国共同设立合资公司 注册资本暂定2.77亿元 其中万凯新材出资1.94亿元持股70% [2] - 后续将投资建设首座年处理5万吨废料的生物酶解聚PET再生项目 预计总投资1.15亿欧元（约合9.22亿元人民币） [2] - 公司还将以增资方式向Carbios投资500万欧元 并获得一个董事会席位 以深度参与合作项目运营 [2] 财务表现与业绩扭亏 - 2025年前三季度实现营业总收入124.36亿元 同比下降5.43% 但归母净利润为7759.44万元 扣非净利润为5570.89万元 均同比成功扭亏 [1][3] - 2025年第三季度单季归母净利润达2130.10万元 同比增长115.64% 扣非净利润2343.67万元 同比增长133.41% 呈现良好盈利修复态势 [3] 研发创新与技术突破 - 2025年上半年多项重点研发项目取得突破 “生物基呋喃聚酯项目”完成基础开发与测试 实现小批量生产并达成销售 [3] - “PET化学法再生技术项目”已搭建中试平台并打通全流程工艺 [3] - “新型耐热共聚酯项目”推出多款高性能牌号 实现连续量产与销售 技术成果转化效率显著 [3] 产能规模与海外市场拓展 - 公司已构建年产300万吨瓶级切片的核心产能 规模稳居全球前列 2023年产能突破300万吨 跻身国内前三、全球前四 [1][3] - 产品覆盖饮料、食品、新能源等10余个领域 60%以上出口海外 [3] - 正加速推进尼日利亚30万吨聚酯瓶片生产基地及印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目的海外产能建设 [1][4] - 在印度、中东、东南亚、中亚、非洲等优势市场的销量保持稳定 为海外产能落地后的市场承接奠定基础 [5]

公司项目投资与业务发展 - 公司于12月2日公告投资建设两个项目，包括对外投资设立合资公司建设生物酶解聚PET再生项目，以及投资建设年产10万吨乙二酸（草酸）技改项目 [1] - 上述项目投产有望推动公司实现多极发展 [1] - 公司主营业务瓶片反内卷持续，未来供需格局向好，夯实公司发展基本盘 [1] 新项目市场前景与驱动因素 - 以草酸为原料，采用草酸亚铁法生产的磷酸铁锂可制备高压实密度、循环衰减少的高端产品 [1] - 业内草酸亚铁法生产磷酸铁锂的扩产集中在四川地区，预计将带动公司草酸需求增长 [1] - 开源证券研报指出，万凯新材rPET及草酸项目推进，瓶片反内卷下形成双轮驱动公司成长 [1]

万凯新材与Carbios合资项目 - 万凯新材与法国Carbios公司签署协议，将在中国成立合资公司，建设年处理5万吨废料的生物酶解聚PET再生项目，项目总投资约9.22亿元（1.15亿欧元）[2] - 万凯新材在合资公司中出资1.936亿元人民币，持股70%；Carbios出资8298.837万元人民币，持股30%[6] - 项目位于海宁尖山工业区（暂定），旨在推动消费后PET再生循环产业化，确立公司在再生PET领域的竞争领先地位[2][4] 合资公司治理与投资 - 合资公司董事会由3名董事组成，其中2名由万凯新材提名，1名由Carbios提名[7] - 万凯新材承诺在协议生效后6个月内完成对Carbios的投资并支付出资，投资后有权在Carbios董事会拥有一个席位[7] - 项目建设的资本性支出约1.15亿欧元（9.22亿元人民币），资金来源为注册资本金（30%）和银行融资（70%）[6] Carbios生物酶技术 - 合资工厂将使用Carbios的生物酶技术，该技术无需使用溶剂，工艺温和，可将复杂PET废弃物直接解聚还原为对苯二甲酸（PTA）和乙二醇（MEG）[5] - 该技术解决了PET难以100%回收并合成新产品的难题，可以实现100%可回收且无限循环[5] - Carbios是全球生物酶法塑料再生技术的开创者和领导者[2] 技术授权与供应链安排 - Carbios向合资公司独家授权其PET解聚技术，授权范围覆盖约定的全亚洲国家和地区，首期排他授权期限为3年[8] - 若在第一个排他期届满前新增额定许可产能不少于每年10万吨，授权将自动续期5年；累计产能达到并持续保持不少于每年100万吨后，授权将转为永久排他[8] - 万凯新材负责为工厂寻找并确保运营所需的原料供应[8] - Carbios承诺支持合资公司与酶制剂供应商诺和新元谈判，以确保稳定供应其最新技术生产的酶制剂，并致力于提升酶活性以降低生产成本[8] 产品承购与项目推进 - Carbios承诺在协议签署之日起14个月内，安排将其与合作品牌方已签订的销售合同转让给合资公司（或由合资公司直接签署）[8] - Carbios将优先促成该合资项目工厂的承购协议签署，而非其在法国Longlaville规划建设的工厂[8] - 合资公司设立后应尽快与Carbios签署《技术许可协议》[7] 2025高分子循环再利用大会 - 第三届高分子循环再利用大会将于12月11-13日在浙江宁波举行，主题涵盖高分子材料先进回收技术及循环利用案例[9][10][11][12][13] - 大会设置开幕式及全体大会、先进回收技术专题论坛、PCR/PIR高分子循环利用案例专题论坛及青年论坛等多个环节[9][10][11][12][13] - 演讲嘉宾来自产业界、学术界及研究机构，包括中石化、中国资源循环集团、霍尼韦尔、伊士曼、东华大学、中国科学院等单位的专家[10][11][12][14] - 青年论坛将关注超支化聚合物、聚合物降解与回收设计、废塑料耦合降解、生物基环氧树脂再利用等前沿科研方向[9]

核心观点 - 风电行业在“双碳”目标及政策规划指引下需求稳固，装机规模有望再上台阶，行业竞争格局改善，企业出海加速 [2][7][8][9] - 商贸零售行业处于缓慢复苏阶段，投资策略聚焦于具备情绪价值、品牌势能提升的细分赛道和龙头公司 [3][13] - 永泰能源核心项目海则滩煤矿建设进度超预期，同时公司拟回购股份注销，彰显长期发展信心 [4][20][21][22] - 万凯新材通过推进rPET再生项目和草酸项目打造多元增长点，同时主营业务瓶片行业供需格局向好 [5][23][24] 风电行业投资策略 - 国内风电需求基本盘稳固，在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，风电因出力与负荷曲线更匹配而享有较高上网电价，业主开发偏好向风电倾斜 [2][7] - 2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升86.94% [2][7] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，装机规模有望再上台阶 [2][7] - 行业竞争环境改善，陆风反内卷初见成效，2025年1-10月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升9%，价格回升订单将从2025年第四季度起交付，有望修复产业链利润 [8] - 海外市场需求强劲，全球风能协会预测2025-2030年全球（除中国）陆风新增装机367GW，复合增长率12.4%，海风复合增长率15.8% [9] - 国内风机企业加速出海，2025年前三季度国内7家整机商合计中标海外订单19.28GW再创新高，通过属地化布局提升盈利能力 [9] - 欧洲海风市场高景气，大金重工已成为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年以来已签订5个欧洲海风海工订单 [9] 商贸零售行业投资策略 - 2025年社会消费和零售企业经营呈现缓慢复苏态势，情绪消费是维持景气度的重要因素 [3][13] - 黄金珠宝板块受金价高涨影响，高端中式黄金和时尚黄金赛道呈现更高景气度，建议关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [3][14][15] - 零售电商板块线下渠道向提供服务和体验转型，线上跨境电商有望随降息通道需求改善，并结合AI赋能提升份额 [16] - 化妆品板块国货品牌崛起，基于情绪价值和安全成分创新，在“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰等细分赛道存在机会 [17] - 医美板块高端消费人群仍具韧性，建议关注上游厂商的差异化产品及海外布局，以及下游机构的并购整合 [18] 永泰能源公司更新 - 海则滩煤矿项目建设进展超预期，资源储量达11.45亿吨，井田面积约200平方公里，煤种为6500大卡以上优质化工用煤及动力煤，核定产能600万吨/年，达产后将提升至1000万吨/年 [4][21] - 项目建设关键节点顺利，为2026年7月试采出煤奠定基础，投产后凭借区位和成本优势，预计2026年试采阶段即可贡献现金流，2027年达产后将大幅增厚利润 [21] - 公司拟使用3-5亿元自有及自筹资金回购公司股份并注销，回购资金上限占2025年第三季度末总资产的0.46%、净资产的1.06% [22] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测为5.8亿元、10.5亿元、14.7亿元，同比增速分别为-62.6%、+79.9%、+40.2% [4][20] 万凯新材公司更新 - 公司公告投资建设首期5万吨rPET（再生PET）项目，采用合资公司形式与Carbios合作，公司持股70%，项目暂定投资约9.22亿元 [5][23] - 合资公司获得Carbios在亚洲的独家授权，远期目标为实现累计额定许可产能不少于每年100万吨PET废料处理能力 [23] - 公司全资子公司拟投资3.5亿元建设年产10万吨草酸技改项目，建设周期9个月，项目利用现有装置中间产品和副产蒸汽以降低成本 [5][24] - 草酸需求受高压实密度磷酸铁锂生产工艺（草酸亚铁法）推广的带动，项目具备低成本优势 [24] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.24亿元、4.88亿元、7.28亿元 [5]