独立董事提名 - 公司董事会提名徐鼎一为第三届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 被提名人及其直系亲属持股、任职等符合要求[8][9] - 被提名人无不良记录，任职数量和时长合规[11][13] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整，承担相应责任[14]

股东会时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为4月21日14:30:00[1] - 网络投票时间为4月21日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网投票系统）[1] - 股权登记日为2026年4月16日[2] 议案表决 - 提案1.00为特别表决议案，需出席股东会股东所持表决权三分之二以上通过[3] - 议案3应选非独立董事4人，议案4应选独立董事3人，采用累积投票制表决[3][5] - 中小投资者相关议案将单独计票并披露[5] 登记信息 - 现场登记时间为2026年4月16日 - 4月20日9:00至17:00（法定节假日除外）[6] - 信函或传真登记须在4月20日17:00前送达或传真到公司[6] 投票代码 - 普通股投票代码为"351216"，投票简称为"万凯投票"[12] 选举票数 - 选举非独立董事时股东所拥有选举票数 = 股东所代表有表决权的股份总数×3[13] - 选举独立董事时股东所拥有选举票数 = 股东所代表有表决权的股份总数×2[13]

会议信息 - 公司第二届董事会第三十次会议于2026年4月3日召开，实到董事8人[3] - 2026年第一次临时股东会将于4月21日14:30在公司会议室召开[18] 议案情况 - 《增加副总经理名额并修订<公司章程>》等三议案获董事会通过，前两议案需股东会审议[4][5][6][7][9] 候选人提名 - 提名沈志刚等4人为第三届非独立董事候选人，需股东会审议[10][11][12][13] - 提名张雷宝等3人为第三届独立董事候选人，经备案审核后提交股东会[15][16][17]

可转债情况 - 2026年第一季度1019张“万凯转债”完成转股，票面101,900元，转成9,000股股票[3] - 截至2026年一季度末，“万凯转债”剩余19,642,722张，票面1,964,272,200元[3] - 2024年8月16日发行27,000,000张，总额270,000.00万元，募资净额2,688,735,377.37元[3] - “万凯转债”转股期为2025年2月24日至2030年8月15日[3] - 初始转股价11.45元/股，最新11.30元/股[3] - 2025年5月30日起，转股价调整为11.30元/股[7] - 2024年9月5日“万凯转债”在深交所挂牌交易[5] 股本情况 - 2026年第一季度总股本从580,188,640股变为580,197,640股[8] - 2026年第一季度限售股31,866,383股，占比5.49%未变[8] - 2026年第一季度无限售流通股从548,322,257股变为548,331,257股，占比94.51%未变[9]

报告行业投资评级 - 基础化工行业 看好（维持） [5] 报告核心观点 - 中东地缘冲突对化工行业产生深刻影响，其影响从量级看与2022年俄乌冲突相比有过之而无不及，行业叙事逻辑将转向全球视角 [10] - 短期（冲突结束前）影响主要体现为石化原料供给硬缺口导致化工品价格超预期上涨 [7][12] - 中期（冲突结束后较长时间）影响体现为全球化工竞争力进一步分化，以及绿色能源产业趋势加速打开 [7][20] - 长期（冲突平息后）影响体现为中东有望成为中国化工企业发展的新蓝海 [7][33] 根据相关目录分别总结 1、中东变局深刻影响化工行业 - 2026年3月前，化工行业交易逻辑聚焦国内PPI提升和“反内卷”政策驱动的景气复苏 [10] - 3月中东冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行近乎封锁，石化原料价格暴涨，影响量级不亚于2022年俄乌冲突，行业叙事转向全球视角 [10] 2、短期：TACO难改供给硬缺口 - **供给硬缺口**：霍尔木兹海峡承担全球约25%的海运石油贸易、19%的液化天然气（LNG）贸易、29%的液化石油气（LPG）贸易以及13%的化学品贸易，其通行中断造成石化原料供给缺失 [12] - **价格涨幅差异**：从冲突发生（2026年2月27日）至3月27日，LNG价格上涨92%，丙烷价格上涨52%，均明显大于原油44%的涨幅 [12] - **化工品价差扩大**：乙烯、丙烯、纯苯、PX等主要化工原料相对于原油的价差进一步扩大，其中乙烯价差涨幅达237%，已快速提升至与2021年景气周期相当的水平 [12][16] - **供给收缩原因**：各国为保障成品油供给和社会稳定，在安全诉求下扭曲经济性，压减炼厂负荷，其中主要生产烯烃的裂解装置开工率受影响更大 [7][15] - **未来价格影响加剧**：1）各国为保供可能加强石化产品出口管控，进一步冲击依赖进口地区的化工生产；2）产业链去库存行为有极限，一旦库存耗尽进入正常采购，价差扩大可能进一步推升化工品涨价 [17] 3、中期：竞争优势提升、产业趋势打开 3.1 气价中枢提升导致国内竞争优势凸显 - **天然气影响分化**：天然气价格上涨对海外化工企业（尤其是欧洲、日本、韩国的碳一化工）成本影响巨大，而国内成本主要依托煤炭，变化相对较小，导致国内外化工竞争力差距拉大 [7][22] - **供给削减严重**：本次冲突对天然气供给的短期削减体量不亚于俄乌冲突。俄乌冲突导致俄罗斯对欧管道气年化减少1223亿方；而霍尔木兹海峡输出的LNG（如卡塔尔2025年出口约1070亿方）目前基本中断，且卡塔尔受损LNG产能达166亿方/年，恢复需3-5年 [24][26] - **价格中枢抬升**：尽管本次冲突后亚洲天然气价格涨幅（几乎翻倍）不如2022年欧洲剧烈（因亚洲煤电占比高，调节空间大），但巨大的供应缺口预计将在中期将气价推至更高中枢 [25][28] 3.2 绿色能源产业趋势打开 - **安全价值重估**：本次冲突让世界看到中国能大幅避免化石能源扰动的样板，绿色能源（风电、光伏）的价值被重新定义，其安全价值大幅提升，预计其发展成主要能源的进程将大大加快 [7][31] - **中国产业受益**：中国已建立极具竞争力的风光储和新能源车产业，全球发展绿色能源过程中将大为受益 [31] - **化工子行业需求提升**：磷化工、用于风电叶片生产的环氧树脂、聚醚胺和酸酐固化剂，光伏胶膜材料等需求增速有望明显提升；绿色燃料（绿色甲醇、绿色航煤SAF、燃料乙醇）也将获得新关注 [31] 4、长期：中东有望成为中国化工企业新蓝海 - **地缘指引**：美军撤出伊拉克后的产业变化具有指引意义。2024年伊拉克油气区块招标中，中国企业在15+14个项目中赢得10个区块，成为中标最多的海外国家，而美国企业未参与竞标 [33][34] - **合作驱动力升级**：目前海湾国家（GCC）与中国的合作主要基于经济，若未来驱动力升级至政治甚至安全，中国企业以资本出海形式在中东发展的进程有望大大加快 [7][37] - **发展机遇巨大**：中东国家资源与资金实力雄厚，能带来极大发展机遇。例如，沙特阿美早期石化项目几乎只与欧美企业合作，近几年才开始转向与中国企业合作 [37][38] 5、投资建议 - **短期（供给收缩驱动）**： - 原油替代性路线：宝丰能源(买入)、卫星化学(买入)、中泰化学(未评级)、新疆天业(未评级) [7][39] - 竞争力与盈利能力提升：万华化学(买入)、新和成(买入)、万凯新材(买入) [7][39] - **中期（竞争力分化与新能源拉动）**： - 代表型化工龙头：万华化学(买入)、华鲁恒升(买入) [7][39] - 精细化工优势企业：皇马科技(买入，聚醚胺龙头)、利安隆(买入) [7][39] - 磷化工龙头：云天化(未评级)、川恒股份(未评级) [7][39] - **长期（中东发展机遇）**： - 已在中东有经验或合作良好的企业：荣盛石化(买入)、万华化学(买入)、洲际油气(未评级)、中曼石油(未评级) [7][41]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 报告认为，中东变局将对化工行业产生短、中、长期三维度深刻影响，叙事逻辑将从国内转向全球视角[10] - 短期影响：地缘冲突导致石化原料供给出现硬缺口，驱动化工品价格超预期上涨[7][12] - 中期影响：传统能源（天然气）价格中枢抬升将拉大全球化工竞争力差距，同时绿色能源产业趋势将加速打开[7][20] - 长期影响：中东地区有望成为中国化工企业发展的新蓝海，地缘政治变化可能为中国企业带来巨大发展机遇[7][33] 根据相关目录分别进行总结 1. 中东变局深刻影响化工行业 - 2026年3月爆发的中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通行近乎封锁，引发石化原料价格暴涨[10] - 此次事件对石化供给的影响量级，与2022年的俄乌冲突相比有过之而无不及，预计将再次深刻改变化工行业[10] 2. 短期：TACO难改供给硬缺口 - **直接冲击**：霍尔木兹海峡承担全球约25%的海运石油贸易、19%的液化天然气（LNG）贸易、29%的液化石油气（LPG）贸易以及13%的化学品贸易，其通行中断造成石化原料供给硬缺口[12] - **价格表现**：从冲突发生（2026年2月27日）至3月27日，LNG价格上涨92%，丙烷价格上涨52%，均明显大于原油44%的涨幅[12][14] - **化工品价差扩大**：在油价上涨背景下，主要化工原料相对于原油的价差进一步扩大。例如，东北亚乙烯价差已快速提升至与2021年景气周期相当的水平[12][16] - 具体数据：2026年3月26日，乙烯价差为701美元/吨，较2月平均价差（208美元/吨）上涨237%[16] - **供给收缩机制**：为保障成品油等社会稳定相关产品，各国炼厂压减负荷时，主要生产烯烃的裂解装置开工率受影响更大，导致烯烃供给首当其冲被缩减[15] - **未来展望**：在冲突局势明朗前，石化原料短缺对化工品价格的影响将越来越大。原因包括：1）各国可能加强石化产品出口管控以保国内供给；2）产业链去库存行为有极限，一旦库存耗尽进入正常采购，可能进一步推升价格[17] 3. 中期：竞争优势提升、产业趋势打开 3.1 气价中枢提升导致国内竞争优势凸显 - **核心逻辑**：天然气价格上涨对海外化工企业（尤其是欧洲、日本、韩国）的碳一化工与能源成本影响巨大，而国内成本主要依托煤炭，受影响相对较小，导致国内外化工竞争力差距拉大[7][22] - **供给冲击规模**：本次冲突对天然气供给的短期削减体量不亚于俄乌冲突[24] - 俄乌冲突：俄罗斯出口欧洲的管道天然气从2021年的1677亿方/年降至2023年的455亿方/年，年化减少1223亿方[24][26] - 中东冲突：卡塔尔2025年出口LNG约1070亿方，目前基本完全中断，且受损产能约166亿方/年，恢复需3-5年[24][26] - **价格中枢抬升**：尽管本次天然气价格涨幅（几乎翻倍）不如2022年剧烈，但巨大的供应缺口预计将在中期内推动气价达到更高中枢[22][25] 3.2 绿色能源产业趋势打开 - **价值重估**：中东冲突让世界看到中国能大幅避免化石能源扰动的样板，绿色能源（风电、光伏）的价值被重新定义，其“安全”属性大幅提升[7][31] - **发展加速**：预计全球绿色能源和绿色燃料（如绿色甲醇、绿色航煤SAF）的发展进程将大大加快[7][31] - **国内产业受益**：中国已建立极具竞争力的风光储和新能源车产业，将受益于全球趋势。化工中多个子行业需求有望提升，如用于风电的环氧树脂、聚醚胺、酸酐固化剂、磷化工，以及光伏胶膜材料等[31] 4. 长期：中东有望成为中国化工企业新蓝海 - **历史参照**：美军撤出伊拉克后，中国企业在伊拉克油气资源开发和石化项目中取得显著进展。例如，在2024年伊拉克油气区块招标中，中国企业在15+14个项目中赢得10个区块勘探许可，成为中标最多的海外国家[33][34] - **地缘认知变化**：本轮冲突中，美国在中东的军事和资产成为被打击目标，这可能导致海湾国家认知转变，认为中国资产代表繁荣发展，而美国资产预示混乱风险[33] - **合作升级潜力**：目前海湾合作委员会（GCC）国家与中国的合作主要基于经济利益。若未来合作驱动力升级至政治甚至安全层面，中国企业以资本出海形式在中东发展的进程有望大大加快[7][37] - **市场空间**：中东国家资源与资金实力雄厚，能为中国企业带来极大发展机遇。例如，沙特阿美的石化项目早期主要与欧美企业合资，近年才开始转向与中国企业（如荣盛石化、万华化学）合作[37][38] 5. 投资建议 - **短期（供给驱动）**： - **原油替代路线**：宝丰能源（买入）、卫星化学（买入）、中泰化学（未评级）、新疆天业（未评级）[7][39] - **竞争力与盈利提升**：万华化学（买入）、新和成（买入）、万凯新材（买入）[7][39] - **中期（竞争力分化与产业趋势）**： - **化工龙头**：万华化学（买入）、华鲁恒升（买入）[7][39] - **精细化工优势企业**：皇马科技（聚醚胺龙头，买入）、利安隆（买入）[7][39] - **磷化工龙头**：云天化（未评级）、川恒股份（未评级）[7][39] - **长期（中东发展机遇）**： - **已有经验或合作良好企业**：荣盛石化（买入）、万华化学（买入）、洲际油气（未评级）、中曼石油（未评级）[7][41]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡通行受阻导致全球原油市场供需剧烈重构，是近期油价飙升的核心原因 [2][6] - 地缘冲突导致霍尔木兹海峡原油通过量骤降88.4%，波斯湾六国被动减产926万桶/日，完全抵消OPEC+增产计划 [6][10][12] - 供应冲击导致布伦特油价月内涨幅超55%，突破112美元/桶，并引发亚洲主要消费国炼厂开工率普遍下滑8-15个百分点 [6][7][14] - 报告认为，在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，油价未来仍将维持中高位震荡；油服板块已现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化、聚酯等中下游产业链盈利有望随经济复苏逐步改善 [6] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点及推荐 - **核心事件影响**：伊朗冲突导致霍尔木兹海峡自2000年来首次实质性通航中断，日均原油通过量从1495万桶/日骤降至174万桶/日，降幅88.4%；日均油轮通过数量从35条降至0.87条，降幅97.5% [6][10][11] - **供应端冲击**：波斯湾沿岸六国（沙特、伊拉克、阿联酋、伊朗、科威特、卡塔尔）原油被动减产合计926万桶/日，降幅38%；其中伊拉克因缺乏替代出口路线，减产幅度高达71% [6][12][14] - **需求端收缩**：亚洲四大原油消费国（中国、印度、日本、韩国）炼厂开工率普遍下滑，每日原油一次加工需求减少约300-400万桶；韩国炼厂开工率降幅最大，达15个百分点 [6][14] - **油价表现**：截至3月27日，布伦特原油期货收于112.57美元/桶，月内涨幅超55%，3月均价为98.0美元/桶，同比上涨37.7% [6][7] 2. 上游板块 - **油价与库存**：截至3月27日，Brent原油期货周环比上涨0.34%至112.57美元/桶，WTI期货周环比上涨1.44%至99.64美元/桶；3月20日美国商业原油库存量为4.56亿桶，较前一周增长692.6万桶 [6][20][22] - **钻机与产量**：3月27日美国钻机数为543台，周环比减少9台；美国原油产量为1365.7万桶/天，环比减少1.1万桶/天 [6][31][33] - **油服日费**：自升式平台（250-英尺水深）日费为77,601.71美元，周环比上涨1,481.09美元；自升式平台使用率为71.83%，半潜式平台使用率为50%，周环比上涨25个百分点 [6][38] - **机构预测**：IEA预计3月全球石油供应量大幅减少800万桶/天，并下调2026年全球石油需求增长预期21万桶/天至64万桶/天；EIA预计2026年布伦特原油均价为79美元/桶，较上月预测上调21美元/桶 [43][44][49] 3. 炼化板块 - **炼油价差**：至3月27日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为73.70美元/桶，较前一周上涨3.40美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为28.9美元/桶，较前一周下跌2.5美元/桶 [6][52][54] - **烯烃价差**：至3月27日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为204美元/吨，较前一周上涨75美元/吨；乙烯与石脑油价差为337美元/吨，较前一周上涨135美元/吨；丙烯与丙烷价差为57美元/吨，较前一周上涨236.4美元/吨 [6][56][59][66] 4. 聚酯产业链 - **PX与PTA**：至3月27日当周，PX与石脑油价差为153美元/吨，较前一周下跌73.7美元/吨；PTA-0.66*PX价差为326元/吨，较前一周上涨88元/吨 [6][81][86] - **涤纶长丝**：至3月27日当周，涤纶长丝POY价差为1433元/吨，较前一周下跌199元/吨 [6][89] - **产业链观点**：报告看好聚酯产业链的上下游一体化企业，认为未来产业链盈利可能向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [92][93] 5. 投资分析意见 - **油气开采公司**：油价具备向上弹性，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油、中国石化、洲际油气 [6][15] - **油服公司**：油价景气回暖有望加大油气勘探开发投资，重点推荐中海油服、海油工程 [6][15] - **轻烃加工与炼化公司**：美国乙烷供需宽松，油价上涨带来能源套利机会，重点推荐卫星化学；海外能源危机加速落后产能出清，国内规模企业凭借稳定供应链取得优势，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6][15] - **聚酯公司**：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐桐昆股份、万凯新材 [6][15]

化工行业电话会议纪要关键要点总结 一、 行业整体观点 * 化工行业进入去库存阶段，终端需求相对稳定，下游企业因原材料价格波动降低开工率[3] * 海外能源危机导致欧洲部分化工装置永久退出，中国产能凭借规模与安全优势有望主导全球市场[1][3] * 自2025年7月开启的化工牛市逻辑未改，近期调整提供了配置时点，预计景气周期高度和持续时间将超预期[1][3] 二、 煤化工 * **替代效应凸显**：高油价背景下，煤化工替代效应和海外装置受影响程度逐渐显现[4] * **醋酸**：价格近期加速上涨，目前达3,500元/吨[1][4] * **己二腈及尼龙-66**：神马股份通过集团内部供应中间体生产己二胺，成本优势明显，尼龙-66盐单吨毛利约3,000元[4] * **炭黑**：2026年Q1前两个半月价差承压，预计季度业绩可能亏损，但目前价差已显著改善[4] * **涨价传导**：煤化工产品涨价效应自3月初启动，预计在3月下半月及4月交货中更为显著[4] 三、 重点公司分析 万华化学 * **MDI业务**：价差持续扩大，欧洲以天然气为原料的装置受能源危机冲击，利好国内产能[1][5] * **石化业务**：第二套乙烯装置预计2026年毛利率明显改善；PTA装置正进行停产检修[5] * **新材料业务**：磷酸铁锂业务中期目标300万吨产能，预计2026年达80余万吨，主要面向储能市场，节前调研已实现盈利[1][6] 华鲁恒升 * **2026年Q1业绩**：预计约10亿元[7] * **产品链传导**：甲醇产品链价格传导顺畅；苯系产品链基本能将成本上涨传导至下游；新能源相关产品市场表现强劲[7] 卫星化学 * **乙烯业务**：单吨乙烯利润已接近400元，较2025年约200元/吨的水平翻倍[12] * **2026年Q1业绩**：预计能实现同比增长[12] 维远股份 * **主营业务**：苯酚丙酮产业链产品（聚碳酸酯、双酚A等）利润弹性显著[23] * **价差改善**：2026年3月以来，苯酚、丙酮、双酚A、PC等产品价差同比显著提升，苯酚丙酮环节合计价差环比增长80%[23] * **2026年Q1业绩**：预计将实现非常显著的盈利改善（2025年Q1亏损1.6亿元）[23] * **新项目**：25万吨电解液项目已于2026年初投产，计划Q1末负荷提至30%-50%，2026年年中满产[25] 诚合科技 * **主营业务**：成核剂和水滑石，预计2026年保持百分之十几的同比增长[27] * **电子材料业务（第二成长曲线）**：包括电子级阻燃剂和电子级PPO树脂，单吨售价约三四十万元，净利润率优异[27] * **产能与放量**：电子级阻燃剂规划在2026年Q1末扩产至千吨级，Q2开始放量；电子级PPO树脂计划2026年年中或下半年扩产至千吨级以上[2][27] * **2026年业绩**：乐观估计有望实现翻倍增长[2][27] 四、 大炼化板块 * **受益逻辑**：受益于原油库存收益与产品顺价[1] * **库存收益**：2月底布伦特原油约70多美元时已储备两个月原油库存，3月布伦特原油从78美元/桶涨至106美元/桶，恒力石化3月库存收益可能超20亿元人民币[12] * **公司业绩**： * 恒力石化：2026年Q1业绩预计同比增长超70%[1][12] * 荣盛石化：2026年Q1业绩预计同比增长超100%[1][12] * 东方盛虹：2026年Q1业绩同比增长可能接近50%[12] * **未来展望**：原油库存足以支撑生产至6月，下游存在补库需求，产品价格传导能力增强，有望实现量价齐升[13] 五、 聚酯产业链 涤纶长丝 * **供需格局**：2026年净新增产能增速仅3% vs 需求5-6%增速，供需格局改善[1][19] * **价差与盈利**：3月初至今价差逆势走阔，过去两周平均吨盈利在500元以上[20] * **库存与产销**：产业链处于低库存状态；3月10日至27日日均产销率仅约两成，主因油价剧烈波动导致下游采购心态谨慎[20][21] * 长丝生产企业库存：21天（比往年同期低7-8天）[21] * 下游原料备货：仅约一周[21] * **开工率**：长丝行业开工率约84%，较2025年同期下降超10%；织造开机率约62%，较2025年同期低8%-10%[21] * **下半年展望**：若低库存状态延续至需求旺季，可能出现供应紧张，市场弹性巨大[1][21] * **公司业绩与标的**： * 新凤鸣、桐昆股份：2026年Q1业绩预计实现同比和环比增长[22] * 库存收益可观：新凤鸣账面存货68亿元，桐昆股份124亿元（截至2025年9月30日），长丝价格涨幅达40%-50%[22] * 关注标的：新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化[1][22] 聚酯瓶片 * **价格与利润**：价格已超8,500元/吨，较上月增长近40%，单吨利润达250元[18] * **库存**：工厂平均库存从春节前16天降至目前10天左右[18] * **开工率与需求**：行业开工率72%，提升困难；下游瓶装水属刚需，价格传导乐观[18] * **万凯新材**： * 拥有60万吨天然气法乙二醇产能，单吨利润可超500元[19] * 成长看点：Q2投产10万吨草酸项目；Q3投产尼日利亚30万吨瓶片产能[19] * 业绩：2026年Q1预计同比大幅改善，Q2预计优于Q1[19] 六、 氯碱行业 * **市场分化**：电石法PVC开工率上升、库存快速消化；乙烯法PVC因原料乙烯供应紧张降负荷[15] * **成本竞争力**：原油价格超80美元/桶时，乙烯法PVC成本端相较电石法无明显优势[15] * **价格走势**：电石法PVC当前期货价格5,600元/吨，较2025年均价(4,500-4,600元/吨)上涨约1,000元/吨；预期可能回升至6,500元/吨[1][15] * **龙头企业弹性**：若PVC价格上涨至6,500元/吨，中泰化学、新疆天业等PE估值将降至6倍左右[15] * **烧碱**：随着乙烯法PVC开工率下降，烧碱供应量减少，价格存在上涨弹性[15] * **海外产能退出**：2025年海外退出120万吨PVC产能，高油价下预计加速退出，利好中国电石法PVC企业[15] * **公司业绩**： * 2026年Q1：中泰化学、新疆天业、北元集团利润大致处于盈亏平衡点；君正集团、嘉化能源业绩预计同比下降约30%[17] 七、 纯碱行业 * **行业前景**：全球能源体系重塑利好光伏发展，提振光伏玻璃及上游纯碱需求[9] * **公司看点**： * 远兴能源（博源化工）：2026年Q1业绩预计约4.5亿元；二期天然碱项目产能爬坡，开工率约60%，存在量增逻辑[9] * 中盐化工：现有合成碱业务导致Q1业绩平淡；核心看点在于未来天然碱项目的巨大产能增量；当前PB仅1.17倍[9] 八、 农药行业 * **整体情况**：2026年Q1供需基本面变动不大，价格上涨主要受成本端支撑[30] * **成本与价格**：主要原材料黄磷价格大幅上涨，草甘膦、菊酯等价格均呈上涨态势[30] * **周期位置**：2022年下半年以来处于下行周期，2025年供给端扰动确认行业周期底部[30] * **关注品种与逻辑**： * **代森锰锌（利民股份）**：印度竞争对手所需关键原材料乙二胺（石化路线）供应紧张，可能限制其产能，利好国内企业[2][10] * **草甘膦**：2026年Q1均价约24,200元/吨，较2025年同期上涨超1,000元/吨[30] * **江山股份**：2025年底新增5万吨草甘膦产能，预计2026年Q1业绩有不错表现[30] * **百菌清（苏利股份）**：同样值得关注[10] 九、 其他子行业 氨纶与粘胶纤维 * **氨纶**：价差显著走阔；原料成本受油价波动影响小；行业扩产近尾声，韩国有2.8万吨老旧装置计划退出[7] * 报价27,000元/吨[7] * 公司业绩：预计2026年Q1华峰化学业绩约6.5亿元，新乡化纤业绩超1亿元[7] * **粘胶短纤**：价差表现不及预期，受原料成本上涨挤压；但行业库存极低，高白粘胶短纤已开始提价[7][8] * **新乡化纤**：粘胶长丝业务因在新疆拥有自供棉浆，成本受损较少；新疆工厂外售的菌草浆毛利率较高[8] 轮胎板块 * **短期压力**：2026年Q1面临原材料（天然橡胶、合成橡胶）价格上涨、人民币走强和运费波动等压力[26] * **中长期逻辑**：中国企业出海逻辑稳固；预计2026年六七月份欧盟双反政策实施，已完成海外布局的企业（如赛轮、森麒麟）受影响小，且提供提价机会[26] 化肥及磷化工 * **成本压力**：主要原材料硫磺价格同比大幅上涨约2000元/吨，硫酸价格同比上涨约600元/吨[28] * **产品分化**： * **磷肥（磷酸一铵、二铵）**：价差同比收窄，企业盈利承压[28] * **黄磷、磷酸氢钙**：价格同比上涨，价差扩大，相关企业受益[28] * **钾肥、复合肥**：盈利状况更为乐观，预计2026年Q1有不错表现[29] * **相关公司**：钾肥/复合肥关注亚钾国际、盐湖股份、史丹利；磷化工关注川恒股份、川金诺[29][30] 制冷剂 * **市场担忧**：2026年Q1股价疲弱，主因市场担忧情绪[31] * **基本面影响**：国际冲突主要影响中间流通环节，贸易商拿货不积极，导致Q1出货量低于预期，价格上涨节奏放缓[31][32][33] * **需求节奏**：全年可能由传统的“前高后低”转变为“前低后高”[1][33] * **中长期逻辑**：未受根本影响，价格将延续上涨趋势；2026年下半年需求可能出现爆发式增长[34] * **投资价值**：当前股价回调视为错杀，龙头企业估值约15倍（基于保守假设），具备投资价值[35] 新材料及其他 * **BOPET膜**：2026年Q1市场均价超10,000元/吨，按当前价格计算企业有不错盈利[31] * **电子树脂**：东材科技、圣泉集团相关产品价格实现较为顺利的顺价[31] * **霍尔木兹海峡影响**：关闭导致海外约20%乙烯产能及部分其他产能停产或降负，恢复需数月，凸显中国优质石化企业竞争力[14]

万凯新材PEF中试项目 - 公司计划投资5994.5万元，建设年产5000吨生物基聚酯PEF的中试项目，预计2026年3月开工，2027年9月建成[5] - PEF被视为“下一代聚酯”，其原料来源于可再生生物质，相比传统石油基PET，其气体阻隔性显著更高，对O2的阻隔能力是PET的6-10倍，对CO2的阻隔能力是4-6倍，对H2O的阻隔能力是2倍[7][8] - PEF的热性能也优于PET，其玻璃化转变温度为86-87°C，高于PET的74-79°C，更适用于热罐装应用，且其熔点范围为213-235°C，加工时能耗更低[8] 公司战略与项目背景 - PEF项目并非临时起意，公司在2024年年报中已将其列为重点研发项目，并已开展多次中试[9] - 项目的关键推动力是PEF作为食品接触材料新品种的安全性评估已于2025年2月通过国家审查，这为PEF进入食品包装等市场扫清了法规障碍[9][10] - 公司的战略布局清晰：上游通过MEG一期60万吨项目实现原料自供以降本；中游推进PEF中试以抢占技术高地；下游与Carbios合作布局生物酶解聚PET技术以打通回收循环环节[11][12] - 通过上述布局，公司正从单一的瓶级PET生产商向覆盖“生物基原料-高端新材料-绿色循环”的立体化平台转型，PEF是其中的关键落子[12] 行业机遇与市场驱动 - 政策层面，“十五五”规划首次将“生物基材料”写入国家五年规划，定位为需重点突破的“高端新材料”；同时，2026年政府工作报告首次将“单位GDP二氧化碳排放降低”作为政府工作目标，为生物基材料发展提供了明确指引[13] - 市场需求端，全球众多头部品牌（如达能、雀巢、百事、联合利华、欧莱雅、三星、索尼等）已设定了2030至2050年的净零排放目标，供应链绿色化已成为刚性需求，这为PEF等高阻隔、低碳材料创造了巨大的市场机会[14][18][19][20] - 品牌方的具体目标包括：到2030年将碳排放减少30%-50%，到2040或2050年实现全价值链净零排放，并大幅提升包装中可回收或可再生材料的比例[18][19][20] 产业链发展 - 行业即将于2025年5月20-22日在上海举办第6届HMF-FDCA-PEF产业论坛，届时糖能科技、利夫生物、中科国生、Avantium等产业链关键企业将出席，表明产业生态正在快速形成[22] - 同期将举办第11届生物基产业展览，展示超过1000种新品，涵盖生物基化学品、材料、制品及加工设备等全产业链[25]

政府引导基金 - 西安高新新兴产业投资基金规模由50亿元扩募至100亿元并调整为永续母基金，已直投企业74家，参股子基金18只（总规模167亿元），累计投资项目440个，撬动外部资本倍数达4.9倍 [7][8] - 阳泉30.01亿元战新母基金常态化招募GP，重点支持山西省14个战略性新兴产业，要求GP实收资本不低于1000万元，对子基金出资比例不超过50%，返投比例不低于母基金出资额的1倍 [8] - 武汉长江新区成立10亿元未来产业引导基金，由市区两级联动出资，重点投向新能源、人工智能、生物科技等领域，预计形成50-100亿元投资规模 [9] - 济钢集团与海通开元合作设立5亿元智造基金，重点投向智能制造领域，此前双方已合作设立50亿元空天信息产业基金 [9] - 盐城经开区10亿元母基金公开遴选先进制造子基金GP，拟设5亿元子基金，母基金出资不超过30%，要求子基金管理人认缴出资不低于1%或500万元，返投不低于1倍 [10] - 温州市科创基金新设5只子基金总规模9.5亿元，重点布局人工智能、生物医药、商业航天等赛道，该母基金总规模100亿元，已构建超70亿元基金集群，累计投资123个项目共25.23亿元 [10] - 厦门建发AI基金完成备案，规模5亿元，是厦门市50亿元产业链创新基金体系下的人工智能子基金，将聚焦人工智能赛道 [11] - 浙江首支融合S功能母基金（金华国坤拓新基金）完成备案，规模10亿元，旨在盘活股权存量资产，对接省级S基金发展布局 [11][12] - 东营科达集团联合青岛国资设立5000万元创投基金，科达集团出资63%，国资平台合计出资36.8%，重点布局低空经济、轨道交通等产业 [12] - 四川50亿元成果转化引导基金公开遴选量子科技子基金管理人，要求子基金70%以上资金投向量子科技领域，GP需实缴资本不低于1000万元、管理规模不低于5亿元 [13] - 德州领创股权投资基金成立，规模2亿元，由两国企（各持股49.975%）与北京君恒私募（持股0.05%）共同出资，支持德城区主导及战新产业发展 [14][15] - 福州国资集团参与设立的国改润信基金完成备案，规模5亿元，聚焦央国企混改，投向新材料、新能源、先进制造等领域 [15] - 南京江北研创拟设2亿元光子芯片产业基金，要求100%投资于光子芯片产业链及江北科学城，GP需募资不少于总规模30% [16] - 台州路桥金浦盛源创鑫母基金（规模20亿元）启动子基金GP征集，要求子基金规模3-5亿元，聚焦汽车及零部件、泛半导体、机器人等产业，母基金出资比例最高可达80% [16] - 如皋市雉荟产业母基金（规模10亿元）公开遴选子基金GP，投资方向聚焦精密光学、合成生物、新材料等智能制造产业链，返投要求不低于母基金出资额的1.5倍 [17][18] - 广西20亿元科技成果转化母基金启动第二批子基金预征集，重点围绕人工智能、稀有金属、具身智能等战略新兴产业，要求子基金规模不低于1亿元 [18] 市场化基金 - 圣贝拉拟以LP身份出资路威凯腾（L Catterton）人民币基金，该消费类基金重点关注成熟期及Pre-IPO项目，旨在借助其全球生态加速海外布局 [20] - 华民投设立安徽高投华民并购投资基金，规模5亿元，重点围绕上市公司高流动性资产及战略新兴产业开展投资，采用“国资引导、市场化运作”模式 [20][21] - 百济沃杰创新基金成立并完成首关，专注于创新药早期投资，LP包括博亚百莱、圣湘生物、皓元医药等多家医药行业龙头企业 [21] 产业基金 - 张江高科子公司出资1亿元参设10亿元人工智能产业基金，主要投向人工智能相关领域，旨在推动浦东人工智能产业生态建设 [23] - 拓普集团出资3亿元（占比99.9967%）设立产业基金，规模30,001万元，主要投资于先进智能制造、集成电路、新能源、机器人产业链等领域 [23] - 三协电机拟出资5600万元（占比56%）设立1亿元具身智能产业基金，投资方向围绕具身智能产业链，公司拥有控制权并将其纳入合并报表 [24] - 中新赛克出资5000万元增资深创投人工智能与具身机器人产业基金，增资后占基金认缴总额的2.3364% [24] - 视觉中国子公司出资3000万元参设2.9亿元数字经济产业基金，出资占比10.34%，基金主要投向数字经济相关领域的成长期及中后期企业 [25] - 艾芬达出资4590万元（占比74.8777%）牵头设立6130万元合伙企业，旨在围绕公司产业链及未来产业发展方向展开布局 [25][26] - 晋拓股份出资3280万元（占比99.9695%）设立专项基金，规模3281万元，专项投资于智能制造领域 [26] - 万凯新材出资3000万元（占比28.57%）参设1.05亿元产业基金，重点投资于关键材料与零部件、智能控制技术相关先进制造产业 [26] - 金力永磁全资子公司出资2080万元参设天津创能基金，基金总规模6250万元，旨在完善稀土永磁材料产业链布局 [27] - 金时科技出资4000万元（占比40%）参设嘉兴捷烁创投基金，基金总规模1亿元，旨在投资与公司主业相关的高科技潜力企业 [27] - 海联金汇出资1040万元（占比16.64%）参设天津创能基金，基金总规模6250万元，旨在布局智能制造产业链 [28] - 祥源新材出资2000万元（占比19.0476%）参设灵澄未来创投基金，基金总规模1.05亿元，重点投资于关键材料与零部件、智能控制技术相关先进制造产业 [28]