板块整体表现 - 塑料板块9月1日较上一交易日下跌0.04% [1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] 领涨个股表现 - 海正生材(688203)涨幅20.03%居首 收盘价16.66元 成交量12.45万手 成交额2.01亿元 [1] - 万凯新材(301216)上涨6.29% 收盘价18.07元 成交量28.94万手 成交额5.12亿元 [1] - 兴业股份(603928)上涨5.96% 收盘价18.49元 成交量26.22万手 成交额4.81亿元 [1] - 大东南(002263)上涨5.48% 收盘价3.66元 成交量208.27万手 成交额7.50亿元 [1] 领跌个股表现 - 美联新材(300586)跌幅14.83%领跌 收盘价11.54元 成交量108.30万手 成交额13.34亿元 [2] - 东材科技(601208)下跌7.09% 收盘价18.47元 成交量103.58万手 成交额19.32亿元 [2] - 横河精密(300539)下跌5.53% 收盘价30.09元 成交量26.11万手 成交额7.91亿元 [2] 资金流向情况 - 塑料板块主力资金净流出5.37亿元 [2] - 游资资金净流入1.52亿元 [2] - 散户资金净流入3.84亿元 [2] - 大东南(002263)主力净流入1.01亿元 占比13.51% [3] - 唯科科技(301196)主力净流入6262.05万元 占比9.03% [3] - 海正生材(688203)主力净流入4336.52万元 占比21.56% [3]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.06%至17.86元/股 成交额2.51亿元 换手率5.08% 总市值92.02亿元 [1] 公司基本信息 - 公司位于浙江省嘉兴市海宁市尖山新区闻澜路15号 成立于2008年3月31日 于2022年3月29日上市 [1] - 主营业务为聚酯材料的研发、生产、销售 [1] 机构持仓情况 - 摩根新兴动力混合A类基金（377240）位列十大流通股东 二季度减持8.6万股 当前持股444.35万股 占流通股比例1.56% [2] - 该基金当日浮盈约382.14万元 [2] 基金产品表现 - 摩根新兴动力混合A类基金规模55.6亿元 今年以来收益61.57% 近一年收益93.24% 成立以来收益691.24% [2] - 基金经理杜猛累计任职14年55天 管理规模117.19亿元 任职期间最佳回报691.24% 最差回报-1.7% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元同比下降4.87% 归母净利润0.56亿元同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元同比下降2.10%但环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元同比增长498.42%但环比下降82.64% 扣非归母净利润0.22亿元同比增长218.49%且环比增长101.05% [1] 行业格局与产能动态 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨同比增长1.4% 行业新投产能125万吨 总产能达2168万吨同比增长6.12% [2] - 产能投放周期步入尾声 但行业仍供过于求导致加工费处于低位 行业集中度持续优化 [2] 产业链整合与成本控制 - 子公司正达凯MEG一期60万吨项目基础工程完成 设备安装调试基本结束 进入测试生产阶段 [2] - 向上延伸聚酯产业链显著降低瓶级PET单位成本 头部企业具备规模与效率优势 [2] 创新研发与新产品进展 - 生物基呋喃聚酯项目完成基础开发与测试 实现小批量生产及销售 [3] - PET化学法再生技术项目完成中试平台搭建 新型耐热共聚酯项目实现多个牌号连续量产与销售 [3] 海外市场扩张 - 尼日利亚30万吨聚酯瓶片基地厂前区设施施工基本完成 厂区设施与安装工程进场施工 [3] - 印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目选址万丹省默拉克港园区 项目全力推进中 [3] 新兴领域布局 - 参与灵心巧手科技有限公司融资切入人形机器人赛道 [3] - 轻型灵巧手结构件完成样品测试进入研发试用阶段 预计与主业形成产业协同 [3] 未来发展前景 - MEG项目投产将构建天然气-乙二醇-聚酯完整产业链 强化主营业务成本控制优势 [4] - 机器人赛道合作拓宽未来发展空间 竞争实力持续凸显 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 行业产能投放周期步入尾声 2025年上半年国内聚酯瓶片产能规模2168万吨 同比增长6.12% 但行业仍呈现供过于求格局 [2] - 公司通过产业链延伸强化成本优势 MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段 [2] - 三"新"战略推动长期发展：新产品实现技术突破（生物基呋喃聚酯小批量生产 PET化学法再生技术完成中试 新型耐热共聚酯实现量产） 新市场拓展顺利（尼日利亚30万吨项目厂前区施工完成 印尼75万吨项目推进中） 新未来布局人形机器人赛道（灵巧手结构件进入研发试用阶段） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元 5.02亿元 6.24亿元 对应EPS分别为0.35元 0.97元 1.21元 [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为50倍 18倍 14倍 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收82.13亿元 同比降低4.87% 归母净利润0.56亿元 同比增长30.33% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长1184.14% [1] - 2025年第二季度营收42.94亿元 同比降低2.10% 环比增长9.58% 归母净利润0.08亿元 同比增长498.42% 环比降低82.64% 扣非归母净利润0.22亿元 同比增长218.49% 环比增长101.05% [1] - 预计2025年营收158.36亿元 同比降低8.10% 2026年营收277.76亿元 同比增长75.40% 2027年营收361.99亿元 同比增长30.32% [5] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年0.86%提升至2025年4.69% 2026年5.13% 2027年4.88% 净利润率从2024年-1.74%转为2025年1.12% 2026年1.81% 2027年1.72% [7] 行业分析 - 2025年1-6月国内聚酯瓶片市场需求444万吨 同比增长1.4% [2] - 行业集中度进一步优化 头部企业具备规模优势 [2]

核心财务表现 - 2025H1营收82.13亿元 同比下滑4.87% [1] - 2025H1归母净利润0.56亿元 同比增长30.33% [1] - 2025Q2归母净利润0.08亿元 同比大幅增长498.42% 但环比下降82.64% [1] - 毛利率3.16% 同比提升1.03个百分点 [2] - 主营业务销量143.44万吨 同比增长5.90% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润1.23亿元 2026年4.88亿元 2027年7.28亿元 [1] - 对应EPS分别为0.24元 0.95元 1.41元 [1] - 当前股价对应PE分别为68.6倍 17.3倍 11.6倍 [1] 行业动态与竞争格局 - 聚酯瓶片行业产能负荷自7月中旬下降至80%左右 [2] - 行业"反内卷"自律行为持续进行 执行效果良好 [2] - 国内瓶片价差从6月下旬150-170元/吨回升至300元/吨左右 [2] - 在行业盈利承压背景下 公司展现出色成本控制能力 [1][2] 项目进展与战略布局 - 乙二醇一期60万吨项目进入测试生产阶段 即将放量 [2] - 尼日利亚30万吨瓶片基地已开始进场施工 [2] - 战略投资灵心巧手 切入人形机器人赛道 [2] - 与法国Carbios合作rPET项目即将落地 [3] 成长前景 - 公司业绩拐点基本确立 连续两个季度实现盈利 [2] - 主业瓶片盈利能力有望进一步增强 [3] - 多元增长极将打开远期成长空间 [2][3] - 价差和盈利能力有望继续修复 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日 13家机构投资者合计持有万凯新材2.86亿股 占总股本55.52% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达54.78% 较上一季度下降0.08个百分点 [1] - 主要机构包括浙江正凯集团（持股未披露具体比例）及多家私募与公募基金 [1] 公募基金持仓变动 - 华夏行业景气混合基金持股占比小幅增加 [2] - 摩根新兴动力混合A类基金持股占比小幅减少 [2] - 新增银河美丽混合A与银河转型混合A两只公募基金披露持仓 [2] - 华夏招鑫鸿瑞混合A基金本期未继续披露持仓 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司盈利拐点确立和多元增长潜力 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长30.33%至0.56亿元 其中Q2单季度同比大幅增长498.42% [5] - 行业"反内卷"自律行为推动盈利修复 聚酯瓶片价差从150-170元/吨回升至300元/吨 [6] - 公司通过乙二醇项目、海外扩张和人形机器人赛道布局多元增长曲线 [6] 财务表现 - 2025H1营收82.13亿元（同比-4.87%） 毛利率提升1.03个百分点至3.16% [5][6] - 主营业务销量143.44万吨（同比+5.90%） 连续两个季度实现盈利 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.23/4.88/7.28亿元 对应EPS 0.24/0.95/1.41元 [5] 业务进展 - 乙二醇一期60万吨项目进入测试生产阶段 即将放量 [6] - 尼日利亚30万吨瓶片基地已开始施工建设 [6] - 战略投资灵心巧手切入人形机器人赛道 与法国Carbios合作rPET项目即将落地 [6] 估值指标 - 当前股价16.40元 对应2025-2027年PE分别为68.6/17.3/11.6倍 [5] - 总市值84.50亿元 流通市值46.71亿元 [1] - 2025年预计ROE 2.3% 2027年提升至11.3% [8]

减值损失计提情况 - 公司2025年半年度计提信用减值损失及资产减值损失合计1082979万元 [1] - 信用减值损失168103万元 其中应收账款坏账损失163654万元 其他应收款坏账损失4449万元 [1] - 资产减值损失914876万元 全部为存货跌价准备或合同履约成本减值准备 [1] 对利润影响 - 此次减值准备计提减少公司2025年半年度合并报表利润总额1082979万元 [1]

公司治理动态 - 万凯新材第二届监事会第二十次会议于8月27日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》等多项议案 [2] 财务信息披露 - 公司2025年半年度报告已获监事会审议通过 [2] *注：公告未披露具体财务数据、业务细节或行业相关信息*

公司董事会决议 - 公司第二届董事会第二十四次会议审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》等多项议案 [2] 财务报告发布 - 公司发布2025年半年度报告及其摘要 [2]