业绩表现 - 2025Q1公司营收3.58亿元，同比下滑18.18% [2] - 2025Q1归母净利润0.13亿元，同比下滑75.01% [2] - 2025Q1扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑74.55% [2] - 销售费用1257.25万元，同比增长57.49%，主要因股权激励计提 [2] - 税金及附加720.29万元，同比增长173.66%，主要因并购印花税 [2] - 财务费用2079.97万元，同比增长1392.72%，主要因并购贷款利息 [2] 盈利预测调整 - 调整2025-2026年EPS预期至0.48/0.60元（原值0.54/0.58元） [2] - 新增2027年EPS预期0.73元 [2] - 给予2025年27.0XPE估值，目标价13.02元 [2] 业务整合与协同 - 与纷美包装在产品策略、技术研发、市场布局等方面探讨协作 [3] - 双方有望通过设计、研发、运营等协同提升综合竞争力 [3] - 整合旨在增强持续经营能力并扩大无菌包装产业优势 [3] 产能与战略布局 - 推进"50亿包无菌包装材料生产项目"建设以提升产能 [3] - 强化供应链响应能力并优化成本控制与管理流程 [3] - 推动生产管理标准化、程序化及数字化以提升效率 [3] - 巩固国内市场同时积极拓展国际市场份额 [3]

利润分配 - 2024年度以416,643,880股为基数，每10股派现金红利0.58元，共分配2416.53万元[3][5][8] - 按总股本折算每10股现金分红0.575365元[3][13] 方案进程 - 2024年年度权益分派方案2025年5月15日获股东大会通过[4][5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月3日，除权除息日为7月4日[10] - A股股东现金红利7月4日划入资金账户[12] 其他 - 回购专用证券账户3,356,120股不参与分配[8] - 境外机构每10股派0.522000元，个人股息红利税差别化征收[8] - 权益分派实施后，相关股东最低减持价及激励计划授予/行权价格将调整[13]

股票期权注销 - 2025年5月22日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 首次授予第一个行权期339,662份未行权期权注销[2] - 17名离职对象1,213,380份已授未行权期权注销[2] - 因2024业绩未达标，首授、预留第二个行权期共3,731,070份期权注销[2] - 2025年5月29日完成合计5,284,112份期权注销，不影响股本[3][4]

财务数据 - 2025年3月31日资产总额555,652.58万元，负债总额325,802.00万元[9] - 2024年12月31日资产总额282,238.17万元，负债总额52,899.62万元[9] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额46.37亿元，达最近一期经审计净资产175.58%[3] - 上海铸砾本次担保金额21.3687亿元，担保后已用额度21.3687亿元[9] - 公司对合并报表内子公司实际担保余额4.06亿元，占比15.37%[11] - 合并报表内子公司对公司实际担保余额15.00亿元，占比56.80%[11] 贷款情况 - 公司向境内银行申请贷款不超港币23亿元，约合20.88亿元人民币[5] 质押担保 - 上海铸砾以景丰控股100%股权为境内贷款质押担保[6] - 景丰控股以纷美包装1,375,054,495股股份为境内贷款质押担保[7] 其他情况 - 公司目前不存在逾期、违规、涉诉及败诉担行情形[11]

股票期权与限制性股票变动 - 2024年5月9日注销4,441,128份股票期权[6] - 2024年5月20日102人可行权339,662份股票期权[6] - 2025年4月30日339,662份未行权股票期权将注销[8] - 2人离职560,210股第二类限制性股票作废[9] - 17人离职1,213,380份股票期权注销[9] - 2024年合计作废214.32万股第二类限制性股票[10] - 2024年合计注销528.41万份股票期权[10] 激励计划进程 - 2022年12月19日审议通过激励计划相关议案[1] - 2023年1月4日激励计划获批准[3] - 2023年2月7日完成股票期权首次授予登记[4] - 2024年4月22日审议通过作废部分股票及注销部分期权议案[5] - 2025年5月22日审议通过作废部分限制性股票及注销部分期权议案[7] 业绩情况 - 2024年度营业收入17.06亿元，较2021年增长37.40%，公司层面可归属/行权比例为0[10]

股权激励计划流程 - 2022年12月19日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2022年12月30日监事会认为激励对象主体资格合法有效[7] - 2023年1月4日股东大会审议通过激励计划相关议案[8] - 2023年1月4日确定首次授予日/授权日[8] - 2023年8月28日同意调整价格，8月30日为预留授予日/授权日[11][14] - 2024年7月董事会和监事会同意调整价格[20][21] 授予情况 - 2023年1月4日向13名激励对象授予504.00万股第二类限制性股票，授予价7.91元/股[8] - 2023年1月4日向124名激励对象授予1,177.25万份股票期权，行权价15.82元/份[8] - 2023年8月30日向4名激励对象授予126.00万股第二类限制性股票，授予价7.873元/股[11][14] - 2023年8月30日向4名激励对象授予292.75万份股票期权，行权价15.783元/份[11][14] 作废与注销情况 - 2024年4月因激励对象离职、考核不达标等注销部分股票期权和作废部分限制性股票[16] - 2024年4月因2023年营业收入低于目标注销部分股票期权[16] - 2024年4月22日因激励对象离职、考核不达标等注销部分股票期权和作废部分限制性股票[18][19] - 2024年4月22日因2023年营业收入低于目标注销部分股票期权[18][19] - 2025年5月因激励对象离职、业绩未达成等注销部分股票期权和作废部分限制性股票[22][24] 行权情况 - 2024年首次授予股票期权第一个行权期行权条件成就，102人可行权339,662份，行权价15.783元/份[17][18][19][20] - 2025年5月第一个行权期届满，339,662份未行权股票期权注销[22][24][25][28] 业绩考核 - 2024年公司营业收入为1,706,242,549.45元，较2021年增长37.40%，低于目标80%[32] - 2024年业绩考核目标为以2021年营业收入为基数，2024年增长率不低于55%[30][32]

会议信息 - 第三届监事会第二十二次会议于2025年5月22日现场召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人，由秦庆胜召集主持[2] 激励计划调整 - 2022年激励计划首个行权期届满，339,662份未行权股票期权注销[3] - 因激励对象离职及业绩考核未达成，作废2,143,175股限制性股票[3][4] - 因激励对象离职及业绩考核未达成，注销5,284,112份股票期权[3][4] 表决结果 - 相关事宜表决3票同意，0票反对，0票弃权[4]

会议信息 - 第三届董事会第二十六次会议5月16日通知、5月22日召开[2] - 应出席董事10人，实际出席10人[2] 激励计划调整 - 2名二类限制性股票激励对象离职，未归属股票作废[3] - 17名股票期权激励对象离职，未行权期权注销[3] - 因2024业绩未达标，部分限制性股票作废、期权注销[3] 议案表决 - 《关于激励计划调整议案》7票同意，3人回避表决[4] - 薪酬与考核委员会已审议通过该议案[4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是国内无菌包装龙头，核心大客户伊利 25Q1 收入同比转正，期待并购纷美后协同效应显现 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 17.1 亿元、归母净利润 1.8 亿元、扣非归母净利润 1.6 亿元，同比-1.8%、+8.0%、-4.2%；25Q1 实现营收 3.6 亿元、归母净利润 0.1 亿元、扣非归母净利润 0.1 亿元，同比-18.2%、-75.0%、-74.5% [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 17.64 亿、18.75 亿、20.12 亿元，同比增速 3.4%、6.3%、7.3%；归母净利润分别为 2.11 亿、2.26 亿、2.43 亿元，同比增速 14.9%、7.1%、7.5% [3] - 2025 年 5 月 20 日收盘价对应 2025 - 2027 年市盈率分别为 19、18、17 倍，市净率分别为 1.4、1.3、1.3 倍；目标价 11.7 元，当前价 9.69 元 [3] 业务情况 - 2024 年液态奶无菌包装/非碳酸软饮料无菌包装分别实现营收 16.7/0.3 亿元，同比-1.1%/-35.4%，液奶包装增速放缓因下游液态奶市场规模收窄，核心大客户伊利 24 年营收增速-8.2% [7] - 2024 年包材总销量 120.8 亿包，同比-1.4%；占中国无菌包装市场销售量比例约 10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约 13.4% [7] 盈利情况 - 2024 年毛利率 23.8%，同比+2.1pct；销售/管理/财务费用率 2.4%/8.7%/1.1%，同比+0.1/+3.3/+1.7pct；归母净利率 10.8%，同比+1.0pct [7] - 25Q1 毛利率 25.2%，同比+2.7pct/环比-0.2pct；销售/管理/财务费用率 3.5%/8.1%/5.8%，同比+1.7/+1.4/+6.2pct；归母净利率 3.7%，同比-8.3pct [7] 公司基本数据 - 总股本 42000 万股，已上市流通股 27167.95 万股，总市值 40.70 亿元，流通市值 26.33 亿元 [4] - 资产负债率 55.37%，每股净资产 6.26 元，12 个月内最高/最低价 11.73/6.63 元 [4]

保荐人工作情况 - 保荐人查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐人列席三会次数均为0次[4] - 保荐人现场检查1次，发现资金转一般户理财后转回[4] - 保荐人发表专项意见6次[4] - 保荐人对公司培训1次，日期为2024年12月26日[5] 账户开设情况 - 2024年4月开设浙商银行济南天桥支行等专用结算账户[7] 承诺履行情况 - 公司首次公开发行及资产重组所作承诺已履行[9] 监管处罚情况 - 2024年1月5日因恒逸石化项目被证监会出具警示函[10] - 2024年4月30日因方大智源项目被深交所出具监管函[10] - 2024年5月7日因江苏博涛智能热工项目被证监会出具警示函[11] - 2024年5月8日因广东泉为科技项目被广东证监局出具警示函[11] - 2024年8月5日因贵州安达科技项目被贵州监管局出具警示函[12] - 2024年11月8日因深圳市皓吉达电子科技项目被深交所出具监管函[12] - 2024年11月22日公司及子公司被深圳监管局责令改正等[12]