报告投资评级 - 信德新材投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 信德新材发布2024年三季报，前三季度营收5.65亿元同比下降19.40%，归母净利润-0.15亿元同比下降128.13%，扣非净利润-0.44亿元同比下降267.93%Q3营收2.05亿元同比下滑41.91%环比下滑9.69%，归母净利润-0.07亿元同比下降123.20%环比下降266.71%，扣非净利润-0.14亿元同比下降161.72%[2][6] - 收入端Q3公司负极包覆剂销量环比下降源于Q2下游负极厂客户超额备货致Q3采购量下滑盈利端Q3整体毛利率8.23%，副产品价格下滑毛利承压，负极包覆剂Q3盈利承压，北方基地一体化产能前道乙烯焦油生产工序7 - 8月停产致北方基地生产成本上升，高端包覆剂产品价格调整降低整体盈利水平，昱泰基地单吨盈利较好[7] - Q3费用率12.18%环比改善，计提资产减值损失0.03亿元信用减值损失0.02亿元，最终净利率-3.41%[7] - 展望Q4，收入方面预计公司月均出货有所回升，盈利方面大连基地乙烯焦油一体化产能已重新启动Q4有望带动大连基地产能盈利回暖，昱泰基地保持盈利领先性，后续快充趋势带来的包覆剂需求量提升慢慢显现，看好公司后续等待行业出清后价格修复[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为9.49亿、8.54亿、10.85亿、13.56亿，营业成本分别为8.19亿、7.83亿、9.55亿、11.66亿，毛利分别为1.3亿、0.71亿、1.29亿、1.9亿[18] - 2023 - 2026年净利率分别为4.4%、0.7%、5.3%、8.0%，资产负债率分别为12.2%、10.9%、11.0%、11.0%[18] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.4元、0.06元、0.56元、1.06元，每股经营现金流分别为-0.66元、0.62元、0.75元、1.35元[18] 公司基础数据方面 - 当前股价34.58元，总股本10200万股，流通A股4214万股，每股净资产26.48元，近12月最高53.9元最低21.33元[9]

报告投资评级 - 信德新材评级为增持目标价格为46.58元上次评级为增持上次预测目标价为36.29元当前价格为34.58元[5] 报告核心观点 - 信德新材作为负极包覆材料行业龙头且唯一的上市企业在华为探索硅基负极技术背景下硅基材料应用推广有望加速提升公司包覆材料需求[2] - 考虑信德新材当前亏损参考部分锂电行业盈利底部（含亏损）龙头可比公司PB给予公司2024年1.72XPB上修目标价为46.58元维持增持评级[7] - 华为公开硅基负极材料专利该专利可使硅基负极材料兼具较高容量和较低膨胀性能提高负极循环稳定性[7] - 碳包覆硅基材料可解决体积膨胀问题信德新材积极布局硅基负极包覆技术提前布局有望满足未来可能的硅基负极配套需求为未来经营业绩稳定提供保障[7] - 信德新材24Q3实现毛利率8.23%环比提升0.79pct相较于Q2有所改善公司经营逐步探底目前负极包覆材料行业价格处于相对低位公司毛利率已降至过往最低水平预计向下调整空间有限[7] - 在成本端信德新材将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油不断优化生产工艺和提升一体化产能比例有望实现产品品质和生产成本的进一步优化[7] - 2024年前三季度得益于信德新材持续深耕品牌客户和新客户拓展随着"快充""超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升公司主要下游客户出货量不断提升公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 信德新材2022A - 2026E的营业收入分别为904百万、949百万、1080百万、1382百万、1703百万对应的(+/-)%分别为83.7%、5.0%、13.8%、27.9%、23.2%[11] - 信德新材2022A - 2026E的净利润（归母）分别为149、41、1、73、118对应的(+/-)%分别为8.2%、-72.3%、-98.2%、9637.7%、61.5%[11] - 信德新材2022A - 2026E的每股净收益（元）分别为1.46、0.40、0.01、0.72、1.16[11] - 信德新材2022A - 2026E的净资产收益率（%）分别为5.3%、1.5%、0.0%、2.6%、4.0%[11] - 信德新材2022A - 2026E的市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为23.67、85.41、4702.93、48.30、29.91[11] - 信德新材总市值为3527百万元总股本/流通A股为102/42百万股流通B股/H股为0/0百万股[6] - 信德新材股东权益为2701百万元每股净资产为26.48元市净率（现价）为1.3净负债率为-50.36%[7] 可比公司估值 - 信德新材与中科电气、湖南裕能、万润新能、杉杉股份、诺德股份进行可比公司估值对比[16]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.65亿元，同比下降19.4%，归属于上市公司股东的净利润-0.15亿元，较去年同期出现亏损 [2] - 三季度综合毛利率为8.23%，较二季度7.44%的毛利率有所改善 [2] - 三季度出货量环比有所下滑，主要受二季度下游负极客户集中备货，三季度负极客户调整备货节奏所影响 [2] - 三季度乙烯焦油价格相比二季度有所下降 [2] 市场与产品 - 2024年前三季度，公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大，得益于持续深耕品牌客户和新客户拓展 [2] - 随着"快充"、"超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升，"二次包覆"提升了负极包覆材料在产品中的添加占比 [2] - 目前负极包覆材料价格处于相对低位，毛利率已降至过往最低水平，向下调整空间有限 [3] - 下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产，行业增速依然较好，市场需求也在稳步提升 [3] 战略与规划 - 公司2024年主要围绕市场拓展、研发创新和降本增效三方面提升盈利能力和竞争力 [3] - 公司有两个包覆材料生产基地，北方基地在大连长兴岛，南方基地在四川彭州，合计产能为7万吨/年，产线具有一定产能弹性 [3] - 公司将逐步强化海外市场的中长期布局，引进资深人才加强海外市场团队建设，逐步增加与海外客户的沟通互动 [4] 其他 - 本次活动没有涉及应披露重大信息的情况 [4]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入5.65亿元同比下降19.4%[2] - 归属于上市公司股东的净利润-0.15亿元较去年同期出现亏损[2] - 三季度综合毛利率为8.23%较二季度7.44%的毛利率有所改善[2] - 三季度出货量环比有所下滑主要受二季度下游负极客户集中备货三季度负极客户调整备货节奏所影响[2] - 三季度乙烯焦油价格相比二季度有所下降[2] 全年出货目标预期 - 2024年前三季度一方面得益于公司持续深耕品牌客户和新客户拓展随着主要下游客户出货量的不断提升公司负极包覆材料出货量同比增长幅度较大另一方面随着"快充""超充"性能为代表的高倍率新一代动力电池以及其他领域新产品渗透率的提升"二次包覆"提升了负极包覆材料在产品中的添加占比公司将持续提升服务质量提高产品品质坚持以研发设计创新生产技术工艺创新驱动自身发展打造差异化竞争优势努力实现全年出货目标[2] 负极包覆材料价格走势 - 随着2023年末和2024年前三季度的价格调整目前负极包覆材料价格处于相对低位毛利率已降至过往最低水平向下调整空间有限[3] - 下游客户负极材料厂商持续保持较高负荷生产行业增速依然较好市场需求也在稳步提升目前公司产品价格相对稳定[3] 提升盈利能力措施 - 2024年主要围绕三方面提升公司盈利能力和竞争力一是市场拓展通过提升产品品质和服务质量增强客户黏性优化客户结构进一步提升公司在出货量和出货占比方面的领先优势二是研发创新一方面围绕产品品质提升和迭代领先顺应行业当前发展趋势另一方面围绕行业发展方向和技术趋势做技术储备稳步推进差异化产品战略三是降本增效围绕生产工艺改进降耗和技改提效稳步推进了一体化率以及南北两大基地协同供货与此同时还对奥晟隆与信德碳材料做吸收合并处理优化管理及业务架构降低管理及运营成本[3] 包覆材料出货量与产能规划 - 目前公司有两个包覆材料生产基地北方基地在大连长兴岛涵盖奥晟隆和信德碳材料两个子公司目前合计产能为4万吨/年南方基地在四川彭州产能为3万吨/年合计7万吨产能此外产线具有一定产能弹性公司也在积极推进项目储备同时将根据行业发展趋势自身市占率目标以及下游市场需求等多方面因素综合考虑产能布局情况[3] 海外市场拓展进展 - 目前海外市场主要有两部分一是中国的企业出海建厂二是欧美本土企业需求量的增长鉴于海外市场具有一定的议价空间且产品指标要求较高的特性公司将逐步强化海外市场的中长期布局引进资深人才加强海外市场团队建设持续关注上述海外市场的发展机会逐步增加与海外客户的沟通互动[3] 投资者关系活动 - 2024年11月6日 - 11月7日33家机构参与投资者关系活动类别包括券商策略会等[1] - 本次活动没有涉及应披露重大信息的情况[4]

报告评级 - 信德新材的投资评级为增持 [3] 报告核心观点 - 公司作为负极包覆材料行业龙头,业绩逐步探底。往后看有望随着快充技术及硅基材料的应用推广,实现公司经营业绩的恢复。[3] - 2023年以来,公司上游原材料价格高企波动较大,下游锂电行业增速放缓,行业竞争加剧带来包覆材料行业降价压力。成本高企及需求不足背景下,公司承受着产能释放、价差缩窄所带来的双重压力,使得经营业绩出现较大幅度的波动。[5] - 新能源车更丰富的座舱体验和智能驾驶功能都对动力电池都提出了更快速充电、更高能量密度的要求,公司全面布局石墨负极包覆材料及硅基负极包覆技术,有望随下游客户在快充、硅碳领域的需求放量实现公司负极包覆材料出货量和盈利能力的提升。[5] - 公司收购成都昱泰80%股权,联同大连方向形成南北包覆材料产业布局,有望全方位发挥协同效应,进一步提升公司在包覆材料行业的规模优势和成本优势。[5] 财务数据总结 - 2022年公司实现营收9.04亿元,同比增长83.7%;归母净利润1.49亿元,同比增长8.2%。[6] - 2023年前三季度公司实现营收5.65亿元,同比下降19.4%;归母净利润-0.15亿元,出现亏损。[5] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.01元、0.72元、1.16元。[5][6] - 公司2024年目标价为36.29元。[5] 行业分析 - 公司作为负极包覆材料行业龙头且行业内唯一的上市企业,具备卡位优势和标的稀缺性。[5] - 公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油,不断优化生产工艺和提升一体化产能比例,有望实现产品品质和生产成本的进一步优化。[5] 风险提示 - 新能源车销量不及预期,原材料价格波动风险。[5]

公司概况 - 辽宁信德碳基新材料技术开发有限公司近日成立,注册资本500万元 [1] - 公司法定代表人为屈滨,经营范围包括新材料技术研发、高性能纤维及复合材料制造、石墨及碳素制品销售等 [1] - 该公司由信德新材全资持股 [1] 行业分析 - 公司主营业务涉及新材料技术研发和高性能纤维及复合材料制造等,属于新材料行业 [1] - 新材料行业是国家重点支持发展的战略性新兴产业,未来发展前景广阔 [1] - 公司全资持股背景显示其有较强的资金实力和技术实力,有利于公司未来发展 [1]

证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2024-054 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司（以下简称"公司"或"信德新材"） 于2024年8月21日召开第二届董事会第七次会议审议通过《关于稳定股价方案的议案》， 因自2024年7月15日起至8月9日止，公司股票收盘价已连续20个交易日低于上一个会计 年度经审计的每股净资产即26.84元（除权除息后），触发了公司《首次公开发行股票 并在创业板上市之上市公告书》"第八节 重要承诺事项"之"三、关于稳定股价的措 施和承诺"的启动条件。为维护公司股票价格的稳定，保障投资者的合法权益，并基 于对未来发展的信心和对长期价值的认可，经公司及相关主体协商决定，拟定由公司 实际控制人及董事、高级管理人员使用自有资金通过二级市场以竞价交易的方式先后 增持公司股份，其中实际控制人增持总金额合计不超过人民币1,000万元且不低于人民 币500万元；董事、高级管理人员单次及（或）连续12个月用于增持公司股份的货币资 金不少于该等董事、高级管理人员上年度在公司领取的税前薪 ...

回购方案 - 回购股份价格上限64.23元/股，资金3000 - 6000万元，期限12个月[3] 回购执行 - 2023.11.17首次回购20100股，金额970063元[4] - 截至2024.10.28回购1060000股，金额35209798元[5] 回购影响 - 对经营、财务无重大影响，不影响股权结构和分布[7] 股份情况 - 回购前限售股占比58.69%，回购后占比59.73%[10] 股份用途 - 存放专用账户用于员工持股或激励，未用部分注销[13]

公司和行业研究报告关键要点总结 行业或公司概况 - 该公司为上市公司,主营业务为电信设备制造 [2] - 公司近期发布了三季度财报,基本符合预期 [2] 核心观点和论据 利润情况 - 公司利润情况较好,单独算技术出货约4000吨,净利润超过1100万元 [1] 财务数据 - 公司三季度财报基本符合预期 [2] 其他重要内容 无

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q3业绩基本符合预期，公司24Q1 - Q3营收5.7亿元，同降19.4%，归母净利润 - 0.1亿元，同降128.1%，毛利率7.6%，同降7.2pct，归母净利率 - 2.6%，同降10pct；其中24Q3营收2.0亿元，同环比 - 41.9％/ - 9.8％，归母净利润 - 0.1亿元，同环比 - 123.2%/ - 266.7％，毛利率8.2%，同环比6.6/0.8pct，归母净利率 - 3.4%，同环比 - 11.9/ - 5.3pct[2] - Q3出货环降40%、预计24年出货有望接近翻番增长，预计24Q1 - Q3包覆材料出货4.5万吨，同比翻番增长，其中24Q3出货约1.3万吨，环比下滑40%，预计Q4公司出货环比恢复增长，预计24年出货约6万吨，同比接近翻番增长[2] - 24Q3盈亏平衡，预计全年单吨微利，测算24Q3包覆材料单吨盈亏平衡，环比持平，昱泰3万吨产能成本较大连一体化前低0.2万元/吨，Q3单月稳定出货2000吨 + ，大连3万吨树脂一体化产能8月起投产，较此前成本下降0.1万元/吨，Q4降本将进一步体现[2] - 24Q2费用率环比改善，存货小幅下降，公司24Q1 - Q3期间费用0.8亿元，同增68%，费用率14.5%，同增7.5pct，其中Q3期间费用0.2亿元，同环比 + 24.2%/ - 18.7%，费用率12.2%，同环比 + 6.5/ - 1.3pct；24Q1 - Q3经营性净现金流 - 0.4亿元，同降62.4%，其中Q3经营性现金流 - 0.1亿元，同环比 - 113.7/ - 114.2%；24Q3末存货2.6亿元，较Q2末降5.3%[2] - 维持公司2024 - 2026年归母净利预期0.1/0.7/1.3亿元，同比 - 82%/ + 767%/ + 96%，对应PE为414/48/24倍，考虑公司为包覆材料龙头，当前行业低点确立，后续供需改善叠加降本体现，利润有望快速修复[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A - 2026E营业总收入（百万元）分别为903.72、948.85、807.42、1,029.13、1,294.23，同比分别为83.69%、4.99%、(14.91%)、27.46%、25.76%；归母净利润（百万元）分别为148.99、41.30、7.54、65.39、127.90，同比分别为8.21%、(72.28%)、(81.74%)、767.25%、95.60%；EPS - 最新摊薄（元/股）分别为1.46、0.40、0.07、0.64、1.25；P/E（现价&最新摊薄）分别为20.94、75.56、413.83、47.72、24.40[1] 财务数据 - 2023A - 2026E资产负债表（百万元）中流动资产分别为2,242、2,236、2,317、2,461；非流动资产分别为914、910、918、920；资产总计分别为3,156、3,146、3,235、3,381；流动负债分别为258、219、244、267；非流动负债分别为126、126、126、126；负债合计分别为384、345、370、394；归属母公司股东权益分别为2,768、2,796、2,855、2,971；少数股东权益分别为4、5、9、16；所有者权益合计分别为2,772、2,801、2,864、2,988；利润表（百万元）中营业总收入分别为949、807、1,029、1,294；营业成本 (含金融类)分别为819、678、846、1,030；税金及附加分别为4、3、4、5；销售费用分别为3、4、5、6；管理费用分别为55、105、103、104；研发费用分别为31、26、31、36；财务费用分别为(2)、5、2、2；加 : 其他收益分别为4、18、10、13；投资净收益分别为27、14、26、32；公允价值变动分别为10、0、10、0；减值损失分别为(31)、(7)、(7)、(7)；资产处置收益分别为(1)、0、0、0；营业利润分别为49、11、77、150；营业外净收支分别为(2)、(2)、0、0；利润总额分别为47、9、77、150；减 : 所得税分别为4、0、8、15；净利润分别为43、9、70、135；减 : 少数股东损益分别为2、1、4、7；归属母公司净利润分别为41、8、65、128；每股收益 - 最新股本摊薄 (元)分别为0.40、0.07、0.64、1.25；毛利率 (%)分别为13.67、16.00、17.82、20.44；归母净利率 (%)分别为4.35、0.93、6.35、9.88；收入增长率 (%)分别为4.99、(14.91)、27.46、25.76；归母净利润增长率 (%)分别为(72.28)、(81.74)、767.25、95.60；现金流量表（百万元）中经营活动现金流分别为(67)、124、66、70；投资活动现金流分别为409、(38)、(44)、(38)；筹资活动现金流分别为(120)、(13)、(11)、(17)；现金净增加额分别为221、73、10、15；折旧和摊销分别为40、54、62、68；资本开支分别为(54)、(52)、(70)、(70)；营运资本变动分别为(137)、58、(43)、(113)；重要财务与估值指标中每股净资产 (元)分别为27.13、27.41、27.99、29.13；最新发行在外股份（百万股）分别为102、102、102、102；ROIC(%)分别为0.34、(0.28)、1.20、3.27；ROE - 摊薄 (%)分别为1.49、0.27、2.29、4.30；资产负债率 (%)分别为12.17、10.98、11.44、11.64；P/E（现价&最新股本摊薄）分别为75.56、413.83、47.72、24.40；P/B（现价）分别为1.13、1.12、1.09、1.05[9][10]