宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 快充催化出货实现高增长 25H1营收5.1亿元(同比增长41%) 归母净利润0.1亿元(同比+169%) [8] - 单位毛利逐步修复 25Q2单吨毛利0.15万元/吨(环比微增) 中高端产品占比提升至30%+ [8] - 产能满产满销 25H1出货4万吨(同增35%+) 产能利用率105% 预计全年出货8万吨(同增33%) [8] 财务表现 - 25H1毛利率11% 25Q2毛利率11%(同比+12.3pct 环比-0.6pct) [8] - 25H1期间费用0.5亿元(同比+25.6%) 费用率9.2%(同比-1.1pct) [8] - 经营性净现金流-1.7亿元 存货3亿元(较年初+39.5%) [8] 盈利预测 - 下修25-27年归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元(原预期0.6/0.9/1.1亿元) [8] - 预计25年营收1050.96百万元(同比+29.73%) 26年1253.39百万元(同比+19.26%) [1] - 对应PE为102x/46x/38x [1][8] 业务亮点 - 昱泰25H1盈利0.22亿元 单吨净利1-2千元 预计3万吨产能满产满销 [8] - 产品价格已见底 副产品价格预计Q3回暖 [8] - 当前7万吨产能满产满销 下半年满产+库存消化 [8]

股价表现 - 公司股票收报37.47元 单日跌幅7.44% [1] - 上市首日股价最高达180元 为历史最高点 [1] - 当前股价处于破发状态 较发行价138.88元下跌73% [1] 发行情况 - 2022年9月9日于深交所创业板上市 公开发行1700万股新股 [1] - 发行价格138.88元/股 募集资金总额23.61亿元 [1] - 实际募集资金净额21.66亿元 超计划15.16亿元 [1] - 原计划募集6.5亿元用于碳材料产业化升级/研发中心/补充流动资金 [1] 中介机构费用 - 发行费用总额1.95亿元 其中保荐承销费1.75亿元由中信证券获得 [2] 股东回报 - 2022年度权益分派方案为每10股派现10元(含税) 合计派发现金股利6800万元 [2] - 同时以资本公积金每10股转增5股 不送红股 [2] - 股权登记日为2023年5月30日 除权除息日为5月31日 [2]

电池板块整体表现 - 8月27日电池板块整体下跌2.29%，领跌个股为信德新材（跌幅7.44%）[1] - 当日上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块主力资金净流出24.83亿元，游资净流入6.41亿元，散户净流入18.42亿元[2] 涨幅居前个股表现 - 华宝新能涨幅8.43%居首，收盘价65.23元，成交额6.17亿元[1] - 亿纬锂能涨幅5.76%，成交量114.48万手，成交额61.37亿元[1] - 金银河涨幅5.30%，成交额6.46亿元；欣旺达涨幅4.46%，成交额37.68亿元[1] 跌幅居前个股表现 - 信德新材下跌7.44%至37.47元，成交额2.70亿元[2] - 野马电池下跌5.94%至25.20元，万里股份下跌5.43%至10.97元[2] - 时代万恒下跌5.16%，华自科技下跌4.95%，信宇人下跌4.93%[2] 主力资金流向 - 亿纬锂能获主力净流入4.38亿元，占比7.13%[3] - 蔚蓝锂芯获主力净流入2.24亿元，占比11.07%[3] - 欣旺达获主力净流入2.13亿元，富临精工获主力净流入1.95亿元[3] 成交活跃个股 - 格林美成交量达433.46万手，成交额31.99亿元[1] - 欣旺达成交量155.33万手，富临精工成交量149.47万手[1] - 亿纬锂能成交额61.37亿元居首，占板块总成交比重显著[1][3]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入5.10亿元，较去年同期增加1.49亿元，同比增长41.31% [1] - 归母净利润981.37万元，较去年同期增加2397.87万元 [1] - 经营活动现金净流出1.66亿元 [1] 盈利能力 - 毛利率11.28%，较去年同期提升9.62个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.10元，较去年同期增加0.24元 [3] - ROE为0.36%，较去年同期提升0.89个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.17次，较去年同期增加0.05次，同比增长45.22% [3] - 存货周转率1.77次，较去年同期增加0.47次，同比增长36.56% [3] 资本结构 - 资产负债率13.18%，在同业中排名第3，较去年同期下降1.24个百分点 [3] - 前十大股东持股比例66.55%，其中尹洪涛持股27.9%、尹士宇持股24.1% [3] 股东结构 - 股东户数1.54万户，前十大股东包括UBS AG（0.30%）及多家投资机构 [3] - 主要股东包含辽阳市信德企业管理咨询中心（6.64%）和尚融宝盈（宁波）投资中心（5.73%） [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.10亿元 同比增长41.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润981.37万元 同比大幅增长169.28% 实现扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后净利润-377.81万元 较上年同期-2984.15万元亏损收窄87.34% [2] - 基本每股收益0.0972元/股 远超上年同期的-0.1398元/股 [2] - 总资产31.28亿元 较上年度末增长3.35% 归属于上市公司股东的净资产27.00亿元 较上年度末增长0.52% [2] 产能布局 - 建立大连长兴岛和成都彭州两大生产基地 负极包覆材料合计年产能达7万吨 [3] - 大连长兴岛基地原有产能2.5万吨/年 年产3万吨碳材料产业化升级项目一期1.5万吨产能于2022年11月投产 [3] - 2023年7月收购成都昱泰 经技术改造后产能提升至3万吨/年 [3] 产品与技术 - 负极包覆材料覆盖2大品类4种规格10余型号 适配常规快充超充硅基及钠离子电池等不同技术路线需求 [3] - 相同软化点产品下结焦值上限更高 喹啉不溶物及灰分含量更低 包覆效果更佳 [3] - 报告期内研发投入1444.63万元 较上年同期增长40.26% [3] - 拥有162项知识产权 与中国科学院过程工程研究所大连工业大学等科研机构合作 [3] 产业链延伸 - 子公司大连信德新材料掌握沥青基碳纤维从预氧化碳化石墨化到纯化的一体化生产能力 [4] - 碳毡系列产品可应用于光伏晶硅制造热场半导体热场等场景 [4] - 炭黑原料油实现营收1.11亿元 同比增长179.01% 裂解萘馏分营收1.75亿元 同比增长25.34% [4] - 成都昱泰实现营业收入23329.19万元净利润2198.71万元 信德胜隆实现营业收入23384.89万元净利润320.46万元 大连信德碳材料实现营业收入26064.59万元净利润10.18万元 [4] 公司治理 - 实施2024年限制性股票激励计划 首次授予76名激励对象84.80万股 授予价格15.73元/股 另预留21.20万股 [5] - 2022年首次公开发行募集净额21.66亿元 累计使用9.76亿元占比45.06% 闲置资金12.68亿元用于购买理财产品 [5]

公司治理与股权结构 - 公司控股股东在报告期内未发生变更 [3] - 公司实际控制人在报告期内未发生变更 [4] - 公司无优先股股东持股情况 [5] 股权激励计划实施 - 2024年12月27日董事会及监事会审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关议案 [6] - 2024年12月28日至2025年1月8日对拟激励对象进行公示 未收到异议 [6] - 2025年1月20日股东大会批准激励计划 授权董事会办理授予事宜 [7] - 2025年2月24日调整激励对象人数从78人减至76人 首次授予84.80万股 预留21.20万股 总量保持106.00万股不变 [8] - 授予价格确定为15.73元/股 授予日为2025年2月24日 [8]

资金募集 - 公司首次公开发行1700万股，发行价138.88元/股，募资236096.00万元，净额216582.38万元，超募151582.38万元[1] 资金使用计划 - 研发中心项目计划使用7988.50万元，实际计划7900.00万元[4] - 补充流动资金计划使用10000.00万元，实际计划10000.00万元[4] 超募资金使用情况 - 2022年用45000.00万元永久补流，占比29.69%，截至2025年6月30日已转出[5] - 2023年拟用不超19500.00万元购股权及付费，占比12.86%，截至2025年6月30日已用14596.00万元[6] - 截至2025年6月30日，累计已用超募资金59596.00万元，未用91986.38万元[6] 本次资金安排 - 拟用45000.00万元超募资金永久补流，需股东会审议[8] - 董事会通过用45000.00万元超募资金永久补流用于生产经营[11]

业绩总结 - 2025年半年度计提信用和资产减值准备合计10,618,322.64元[1] - 本期信用减值损失计提3,411,769.09元[2] - 本期资产减值损失计提7,206,553.55元[2] - 计提减值减少2025年半年度合并利润总额10,618,322.64元[5] - 计提减值减少2025年半年度净利润7,692,433.05元[5] - 计提减值减少2025年6月30日所有者权益7,692,433.05元[5]

募资情况 - 公司首次公开发行1700万股，发行价138.88元/股，募资总额236096.00万元，净额216582.38万元，超募151582.38万元[1] 项目投资 - 年产3万吨碳材料产业化升级项目总投资47645.00万元，募资投资47100.00万元[4][5] - 研发中心项目总投资7988.50万元，募资投资7900.00万元[4][5] - 补充流动资金项目总投资10000.00万元，募资投资10000.00万元[4][5] 超募资金使用 - 2022年用45000.00万元永久补流，占29.69%，2025年6月30日已转出[6] - 2023年拟用不超19500.00万元收购股权等，占12.86%，2025年6月30日已用14596.00万元[7] - 截至2025年6月30日，累计已用59596.00万元，未用91986.38万元（未含利息）[7] - 本次拟用45000.00万元永久补流，占29.69%，未超30%[10] 决策审批 - 独立董事同意本次用部分超募资金永久补流并提交董事会审议[14][15] - 董事会审计委员会同意用45000.00万元超募资金永久补流[16] - 董事会同意用45000.00万元超募资金永久补流用于生产经营[17]