活动信息 - 公司将参加2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月14日15:30 - 17:00采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年度及2025年第一季度业绩等问题与投资者交流[2]

会议信息 - 慧翰微电子2024年度股东大会于2025年5月12日召开[2] - 董事会于2025年4月21日公告召开股东大会通知[4] - 本次股东大会采取现场和网络投票结合方式[6] 投票情况 - 参与投票股东及代理人148名，代表股份50,797,474股，占公司股份总数72.4126%[7] - 各议案同意票数占出席会议股东有效表决权股份总数超99.8%[11][12][14][15][18] - 议案7特别决议事项获出席股东所持有效表决权2/3以上通过[26]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表148人，持股50,797,474股，占比72.4126%[4] - 现场出席3人，持股43,437,600股，占比61.9210％[4] - 网络投票出席145人，持股7,359,874股，占比10.4916%[4] - 中小投资者145人，持股2,297,474股，占比3.2751%[4] 议案表决情况 - 《2024年度报告及其摘要》同意票占比99.8542％[5] - 《2024年度董事会工作报告》同意票占比99.8539％[7] - 《2024年度监事会工作报告》同意票占比99.8572％[8] - 《2024年度财务决算报告》同意票占比99.8544％[9] - 《2024年度利润分配预案等议案》同意票占比99.8546％[11] - 《续聘2025年度审计机构议案》同意票占比99.8600％[12] - 《董事会议事规则》（2025年修订）同意票占比99.8554%[16] - 《为全资子公司提供担保议案》同意票占比99.8562%[18] - 《选举独立董事议案》同意票占比99.8566%[19] - 《董事及高级管理人员薪酬管理办法》（2025年修订）同意票占比99.8399%[20] 其他 - 国浩律师认为股东大会召集等程序合法，结果有效[22] - 备查文件含2024年度股东大会决议和法律意见书[23]

经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 10.22 亿元，同比增长 25.68%；归属于上市公司股东的净利润为 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣除非经常性损益后的净利润为 1.70 亿元，同比增长 37.04% [2] - 2025 年一季度公司实现营业总收入 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润为 4329.8 万元，同比增长 30.67%；扣非净利润为 4158.37 万元，同比增长 35.18% [2] 国标 AECS 情况 - 2025 年 4 月 25 日正式发布，2027 年 7 月 1 日起，中国销售的 M1/N1 类车型将强制标配，目前相关技术细则、认证标准不明确 [2] - 国标出台前国内类似系统缺乏统一规范，发布后原有系统需向国标靠拢，最终搭载符合国标的 AECS 系统 [2][3] 国产 eCall 产品 - AECS 标准落地将带来百亿级市场增量，市场竞争或使终端价格下降，但产品价格有底线，产业内企业会注重产品力而非价格底线 [4] - 产品技术门槛体现在功能和可靠性上，需通过多种认证，确保极端恶劣环境下正常运行，公司产品有竞争优势 [5] 欧盟 NG eCall 与国标对比 - 公司是全球首批获欧盟 NG eCall 认证企业，该认证是传统 eCall 系统升级，从 2G/3G 升级为 4G/5G 与 IMS 技术，提升数据传输能力和网络兼容性 [6] - 国标 AECS 通信网络适用 4G/5G，定位系统集成北斗卫星导航系统，数据传输和语音通道不同 [6] 车联网智能终端 - 采用平台化、模块化研发方式，结合客户定制化需求与模块化功能，覆盖多级别、多类型车型，提高研发效率、降低成本、提升通用性 [6][7] - 包含多种形态，存在交叉合并，难以统计 eCall 和 TBOX 具体占比，以车联网智能终端口径披露 [7] 供应商情况 - eCall 对强度及精度要求高，公司供应商主要供应特定元器件，未做过终端产品，尝试做 eCall 产品可能性不大 [7]

股东大会信息 - 2024年度股东大会定于2025年5月12日召开，现场会议14:30开始[1] - 股权登记日为2025年5月7日[3] - 现场登记时间为2025年5月9日9:00 - 16:00[5] - 会议地点为福建省福州市马尾区江滨东大道116号1楼5楼公司会议室[3] 投票信息 - 股东投票代码为351600，投票简称为慧翰投票[12] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月12日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[13] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月12日9:15 - 15:00[14] 议案及其他 - 议案7需经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过[4] - 2024年度股东大会审议多项议案[16] - 投票人只能选“同意”“反对”或“弃权”一种意见[16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车环保、车联网智能终端 - 公司：慧翰股份 核心观点和论据 财务表现与业绩规划 - 2024 年营收 10.22 亿元，同比增长 25.68%；归母净利润 1.75 亿元，同比增长 37.54%；扣非净利润 1.7 亿元，同比增长 37.04% [3] - 2025 年一季度营收 2.16 亿元，同比增长 16.85%；归母净利润 0.43 亿元，同比增长 30.67%；扣非净利润 0.42 亿元，同比增长 35.18%，接近 40%复合增长率 [2][3] - 2025 年在手订单饱和，净利润率持续提升，聚焦优质市场和客户，海外布局成效好，盈利能力强 [3] 中国版 ECO 强制安装国标影响 - 4 月 28 日发布，比预期提前，2027 年 7 月 1 日起新上市车辆强制安装，今年下半年到明年安装节奏加快，大规模销售在 2027 年 7 月 1 日后 [5] - M 类和 N 类车型均需安装，中高端车型或更早安装，15 万以下中低端车型 2027 年前后执行 [6] - 国标不区别对待 M 类和 N 类车型，N 类车企更看重成本 [7] 社会效益 - 欧盟 eCall 系统每年挽救 2000 - 2500 人生命，减少超 200 亿欧元经济损失，中国每年交通事故死亡约 6 万，参照欧盟数据每年可挽救 7000 人以上 [2][9] 市场竞争 - 公司在国内 CECO 环保领域市占率超 90%，国标推出吸引更多厂商，竞争或加剧，但公司凭技术和市场地位有望保持领先 [2][9] - COX 产品竞争门槛高，需多种认证、与车厂长时间磨合、严格把控供应链 [12] 欧盟标准与认证 - 欧盟 NGECO 认证对公司欧盟市场发展意义重大，公司已获认证，可无缝衔接新标准，为业务拓展打基础 [4][15] - 国内版本与欧盟 NGE 接口相似，国内与欧盟标准等同 [4][16] 产品技术与优势 - TBOX 与 ECALL 业务线共享技术平台，平台化、模块化设计，在完备 TBOX 上加 ECALL 功能不难，切换容易且可靠性一致 [17] - 产品设计极简化，元器件选型严格，配备汽车级备用电池，使用镍氢电池，质检高于国标和欧盟规定，遵循 VDA6.3 质量管理体系 [12] 市场机会与发展趋势 - 新势力车企随国标出台将重新评估改造设备系统，带来市场机会 [21][22] - 预计国内市场 2027 年大规模爆发性增长，2026 年可能启动 [4][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 本月召开 COX 标准测试会议，会后提供初步指导，后续需磨合 [8] - ECALL 和 TBOX 组合价格比分别购买单独产品便宜，拆分成本在报表难明确体现 [18][19] - 国产 ECALL 强制安装政策节奏超预期，后市场生态建设需等更多政策和标准落地，涉及多链条体系建设 [20] - 产业链分工决定上游供应商不太适合进入 ECU 产品整机生产领域 [23] - 2024 年公司 8.4 亿元收入无法细分 TBOX 或 ECU 比例 [24] - 公司主要收入来自欧洲、中东、日本、澳大利亚、新西兰等地，中国汽车出口依赖法规或标准 [25] - 公司前期集中中国汽车出口，2024 年开始有与海外本土车厂合作，2025 年有未披露合作项目 [26][27] - 公司在欧洲市场市占率不到 10%，在中国车企出海选中国供应商方面市占率超 90% [28][29] - 车厂自行生产 TBOX 产品不具性价比，专业企业提供业务更具成本效益 [32] - 今年以来公司在手订单充足，一季度业绩趋势良好，具体数字因 IPO 信息披露要求不便透露 [33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][36] 报告的核心观点 - 慧翰股份2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和47.44%，业务增长得益于出货量增加和产品迭代，费用管控使净利率提升，车联网渗透率上升，公司凭借研发和客群优势发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月30日，慧翰股份相对沪深300指数1个月表现为 - 6.6%，3个月表现为 - 11.4%；当前价格164.80元，周价格区间46.53 - 285.05元，总市值11,560.72百万，流通市值2,892.24百万，总股本7,015.00万股，流通股本1,755.00万股，日均成交额253.52百万，近一月换手11.63% [3] 公司财务数据 - 2025Q1，公司营业收入2.16亿元，同比增长16.85%；归母净利润0.43亿元，同比增长30.67%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长35.18% [4][10][11] - 2024年，公司营业收入10.22亿元，同比增长25.68%；归母净利润1.75亿元，同比增长37.54%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长37.04% [4][10] - 2024Q4，公司营业收入2.87亿元，同比增长10.30%；归母净利润0.41亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.39亿元 [5][11] 公司业务情况 - 车联网终端设备2024年营收8.42亿元，同比+32.19%，占比82.39%，毛利率27.71%，同比+2.74pct；物联网智能模组2024年营收1.36亿元，同比 - 6.73%，占比13.28%，毛利率24.77%，同比 - 0.45pct [5][15] 公司费用与盈利情况 - 2024年，公司毛利率29.07%，同比+2.05pct；销售/管理/研发费用率分别为0.81%/2.94%/6.51%，同比 - 0.70pct/+0.16pct/ - 0.15pct；净利率17.17%，同比+1.48pct [6][20] - 2025Q1，公司毛利率29.33%，同比+2.24pct，净利率20.02%，同比+2.12pct；销售/管理/研发费用率分别为0.89%/2.25%/7.79%，同比+0.09pct/ - 0.52pct/+0.65pct [6][20] 行业发展情况 - 2024年我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；2024年全球车联网市场规模增至2,281亿美元，中国车联网市场规模达到5,430亿元 [25][26] 公司优势 - 研发创新和技术迭代能力强，重视自主研发，参与标准研究和测试工作，有多项专利，以模组切入产业，开发车联网终端，强化软硬件升级迭代能力 [35] - 综合能力强，掌握核心技术，能利用平台化、模块化优势响应客户需求 [35] - 客户群优质，与众多国内外车企和供应商建立合作关系，拓展国际市场 [35] - 有丰富国际认证经验，是少数获欧盟eCall等认证的企业，助力国产车出口 [35] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入13.39/17.05/21.26亿元，归母净利润2.38/3.08/3.77亿元，当前股价对应PE为49/38/31X [8][36]

广发证券股份有限公司 关于慧翰微电子股份有限公司 1 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 7.向本所报告情况（现场检查报告除外） | | | （1）向本所报告的次数 | 0 次 | | （2）报告事项的主要内容 | 不适用 | | （3）报告事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 8.关注职责的履行情况 | | | （1）是否存在需要关注的事项 | 否 | | （2）关注事项的主要内容 | 不适用 | | （3）关注事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 9.保荐业务工作底稿记录、保管是否合规 | 是 | | 10.对上市公司培训情况 | | | （1）培训次数 | 1 次 | | （2）培训日期 | 2024 年 12 月 24 日 | | （3）培训的主要内容 | 近期监管要点及持续督导工作要求、 募集资金管理和使用规范、信息披露 | | | 规范及董监高履职和交易规范等。 | | 11.其他需要说明的保荐工作情况 | 无 | 二、保荐人发现公司存在的问题及采取的措施 | 事项 | 存在的问题 | 采取的措施 | | --- | --- | --- | | 1.信息披露 | ...

客户方面，公司聚焦优质客户，与众多国内外领先的车企和Tire1 建立了长久、稳定的合作关系。公司 客户包括上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、小米、理想、蔚来、宁德时代、德赛西威 等。 公司是国产eCall 龙头，重视国标政策进程。eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全 系统单元，对设备技术要求很高，目前欧盟、欧亚经济联盟、印度、阿联酋等国家和组织均要求标配 eCall 终端，公司是国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口欧盟、英国、 日本等海外市场提供eCall 终端；同时中国版的eCall 标准AECS（车载事故紧急呼叫系统）也在紧锣密 鼓的进行中，慧翰参与了其核心部分的起草。若改标准正式实施，eCall 将成为中国汽车的法规件，届 时市场空间将大幅度提升（24 年我国汽车出口量585.9 万辆，国内汽车销量为3143.6 万辆）。 投资建议：我们认为公司作为车联网终端稀缺标的，有望受益于我国自主品牌乘用车产销量的提升和汽 车智能化提高。后续伴随国标落地，公司不仅海外认证经验领先，也是国标起草参与单位，有望充分受 益。我们预计公司25-27 年归母净利润分别 ...

文章核心观点 民生证券对慧翰股份进行研究并发布报告，给予买入评级，公司业绩稳健增长，盈利能力提升，重视研发和eCall国标政策进程，有望受益于行业发展和国标落地 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收10.22亿元，同比增加25.68%，归母净利1.75亿元，同比提升37.54%；2025Q1营收2.16亿元，同比增长16.85%，归母净利0.43亿元，同比+30.67% [1] - 2024年TBOX与eCall终端相关收入8.42亿元，同比增长32.19%，物联网智能模组营收1.36亿元，同比减少6.73%，软件及服务营收0.41亿元，同比提升41.2% [1] - 2024年毛利率29.07%，较2023年提升2.60pct，净利率17.17%，较2023年提升1.48pct [1] 公司研发与客户情况 - 2024年研发费用0.67亿元，同比增长22.84%，在研项目包括NG - eCall新紧急呼叫协议、5G R16通信模组等，累计获得知识产权170项 [2] - 与上汽、奇瑞、吉利等众多国内外领先车企和Tire1建立长久稳定合作关系 [2] 公司行业地位与政策情况 - 是国产eCall龙头，国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口海外市场提供eCall终端 [3] - 参与中国版eCall标准AECS核心部分起草，若标准实施，eCall成法规件，市场空间将大幅提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.31、3.09、4.48亿元，2025年4月25日收盘价对应PE为53、40、27倍，维持“推荐”评级 [3] 最新盈利预测明细 |报告日期|机构简称|研究员|2025预测净利润（元）|2026预测净利润（元）|2027预测净利润（元）|目标价| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 01 - 15|首创证券|岳清慧|2.49亿|3.21亿|/|/| |2024 - 12 - 16|兴业证券|蒋佳霖|2.58亿|3.51亿|/|/| [4]