投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖慧翰股份，给予“买入”评级，原评级为未有评级 [1] - 报告核心观点：慧翰股份是国内车载通信终端重要供应商，未来增长主要由两大驱动力驱动：一是eCall终端将于2027年7月强制安装，预计带来约160亿元新增市场；二是电池龙头向电池全生命周期管理延伸，公司深度配合，前景广阔 [3] - 基于两大驱动力，报告预测公司2027年营收较2024年增长约7倍，归母净利润增长超5倍 [3] 公司概况与业务布局 - 慧翰股份是国内全栈自研的车载通信终端供应商，在eCall和TBOX等产品具备领先优势，客户覆盖上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、比亚迪、长安汽车、宁德时代等主要国内自主品牌 [8] - 公司具备从硬件设计、协议层/中间层/应用层软件开发、云平台到方案集成的全栈自研能力 [8] - 公司业务以车联网智能终端为主，2024年该业务营收占比为82%，物联网智能模组占比13% [32] - 2021-2024年公司营收从4.2亿元增长至10.2亿元，复合增长率达34.3%；归母净利润从0.6亿元增长至1.8亿元，复合增长率达43.7% [41] eCall国标强制安装机遇 - 中国《车载事故紧急呼叫系统》国家标准已于2025年4月发布，规定自2027年7月1日起新销售汽车需强制搭载eCall终端 [44] - eCall强制安装预计将带动约160亿元增量市场空间，其中乘用车市场约140亿元，商用车市场约25亿元 [60] - 报告将此次机遇与2019年ETC抢装潮类比，后者曾带动相关股票在2019年内涨幅最高超过600% [8] - 慧翰股份eCall进度国内最快，参与了国标起草工作，并于2025年9月成为全球首家通过AECS国标认证检测的企业，具备先发优势 [85][86] 能源管理信息化业务机遇 - 公司推出“数字化能源管理解决方案”，为电池增加通信功能，实现电池全生命周期的可追溯、可调控、可优化 [96] - 该业务深度绑定电池龙头宁德时代，宁德时代大力推广换电模式，计划2025年自建1000座换电站，长期目标达到3万座，投入金额预计超百亿元 [106][108] - 公司的能源管理方案已在换电、超充系统量产，并向物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等场景渗透，未来有望进一步向能源数字交易等服务市场转型 [114] 传统主业增长动力 - 公司TBOX业务面临国产化份额提升、以及向5G/智驾类产品升级的机遇 [10] - 公司积极布局国际化市场，目前已进入VOLVO、马自达、双龙等国际车企，但截至2025年上半年境外收入仅占总营收的3.5%，未来增长空间较大 [29] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元、5.39亿元、10.86亿元，对应每股收益1.90元、5.15元、10.39元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为62.1倍、22.9倍、11.4倍 [5] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.19亿元、35.93亿元、73.28亿元，增长率分别为19.3%、194.7%、104.0% [7]

公司业务发展 - 公司的数字化能源管理系统已在换电和超充系统领域实现量产 [2] - 公司业务已深度切入头部能源企业供应链 [2] - 公司技术正向物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等多种应用场景渗透 [2] 技术应用拓展 - 公司的数字化能源管理相关技术可以应用到光伏和风电领域 [2] - 新能源板块正逐渐走出周期阵痛并呈现复苏反转态势 [2]

公司业务进展 - 公司的数字化能源管理系统已在换电和超充系统领域实现量产 [1] - 公司业务已深度切入头部能源企业供应链 [1] - 公司业务正从换电和超充系统向物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等场景渗透 [1] 技术应用潜力 - 公司的相关技术具备应用于光伏和风电领域的潜力 [1]

公司权益分派方案 - 公司2025年前三季度权益分派方案为每10股派发现金红利5元人民币（含税）[1] - 本次权益分派的股权登记日为2025年11月6日 [1] - 本次权益分派的除权除息日为2025年11月7日 [1]

权益分派 - 2025年前三季度以10452.35万股为基数，每10股派5元，共派5226.175万元[2] - 扣税后深股通香港投资者等每10股派4.5元[4] - 股权登记日为2025年11月6日，除权除息日为11月7日[5] 其他 - 本次权益分派实施后除权除息价=除权除息日前收盘价 - 0.50元/股[1] - 权益分派业务申请期为2025年10月30日 - 11月6日[8] - 实施后最低减持价格调整为24.56元/股[9]

公司基本情况 - 公司成立于2008年7月11日，于2024年9月11日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于福建省福州市 [1] - 公司是车联网智能终端及物联网智能模组领域的重要企业，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务 [1] - 所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备，涉及智能座舱、理想汽车概念、小米概念等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入6.77亿元，在行业中排名32/63，行业平均数为35.04亿元，中位数为6.77亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润1.36亿元，在行业中排名14/63，行业平均数为1.02亿元，中位数为1495.3万元 [2] - 2019至2024年公司归母净利润复合年均增长率为47% [6] - 2024年车联网终端设备营收8.42亿元，同比增长32.19%，占总营收比重82.39%，毛利率27.71%，同比提升2.74个百分点 [6] - 2024年公司整体毛利率29.07%，同比提升2.05个百分点，2025年第一季度毛利率29.33%，同比提升2.24个百分点 [6] 财务指标与行业对比 - 2025年三季度公司资产负债率为24.25%，低于去年同期的25.52%，且低于行业平均的34.38% [3] - 2025年三季度公司毛利率为29.26%，较去年同期的29.59%略有下降，低于行业平均的34.46% [3] 管理层薪酬 - 董事长隋榕华2024年薪酬137.38万元，较2023年的103.33万元增加34.05万元 [4] - 总经理林伟2024年薪酬137.84万元，较2023年的105.93万元增加31.91万元 [4] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.14万，较上期减少21.83% [5] - 户均持有流通A股数量为2827.46股，较上期增加57.82% [5] - 香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股63.23万股，相比上期增加38.13万股 [5] - 南方中证1000ETF（512100）位居第十大流通股东，持股28.69万股，相比上期减少5700股 [5] 业务亮点与发展前景 - 公司是AECS的起草单位，以往也是自主品牌出海e-Call主力供应商 [6] - 公司凭借研发和客群优势持续发展，产品及服务已导入上汽、奇瑞等车企，部分产品出口海外 [6] - 国海证券预计公司2025至2027年营业收入分别为13.39亿元、17.05亿元、21.26亿元，归母净利润分别为2.38亿元、3.08亿元、3.77亿元 [6]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有8个机构投资者持有慧翰股份A股股份，合计持股量达4086.21万股，占公司总股本的39.09% [1] - 机构投资者包括福建国脉集团有限公司、宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业、上海上汽创业投资中心、福州开发区国有资产营运有限公司、香港中央结算有限公司、天虫资本管理有限公司-天虫兴盛2号私募证券投资基金、招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、广发可选消费联接A [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了1.41个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为南方中证1000ETF，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计1个，为广发可选消费联接A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计52个，主要包括华夏中证1000ETF、西部利得事件驱动股票A、广发中证1000ETF、平安优质企业混合A、中信保诚周期轮动混合(LOF)A等 [1] 外资基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，为香港中央结算有限公司，持股增加占比达0.36% [2]

财务表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为6.77亿元，较去年同期减少5771.65万元，同比下降7.85% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为1.36亿元 [1] - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为1.11亿元 [1] - 公司最新摊薄每股收益为1.30元，较去年同期减少0.25元，同比下降16.17% [3] 盈利能力 - 公司最新毛利率为29.26%，较上季度减少0.38个百分点，较去年同期减少0.33个百分点 [3] - 公司最新ROE为10.80% [3] - 公司毛利率在已披露的同业公司中排名第41位 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为24.25%，较上季度增加1.38个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.40次，较去年同期减少0.18次，同比下降31.59% [3] - 公司最新存货周转率为1.76次，较去年同期减少0.56次，同比下降24.23% [3] - 公司存货周转率在已披露的同业公司中排名第30位 [3] 股权结构 - 公司股东户数为1.14万户 [3] - 前十大股东持股数量为7994.41万股，占总股本比例为76.48% [3] - 前三大股东分别为福建国脉集团有限公司持股33.6%、原国鹰持股28.2%、谢苏平持股7.22% [3]

公司分红方案 - 公司计划实施2025年前三季度现金分红方案 [2] - 分红方案以现有总股本10452.35万股为基数 [2] - 向全体股东每10股派发现金红利5元人民币（含税） [2] 分红方案细节 - 分红方案已于2025年10月28日经第四届董事会第十六次会议审议通过 [2] - 共计派发现金红利5226.175万元（含税） [2]

财务表现 - 前三季度营业收入为6.77亿元，同比减少7.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长0.75% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.27亿元，同比减少2.96% [1] - 基本每股收益为1.3元 [1]