文章核心观点 - 公司2024年增长前景乐观 [1][2][3] - 公司二季度业绩稳健增长,调高全年指引 [4][8] - 公司财务状况良好,有足够资金支持未来投资 [6][7][9] - 公司未来有较长的增长空间,股息有望持续增长 [9][10] 公司概况 - 公司是一家零售地产投资信托基金(REIT),拥有超过4%的股息收益率 [2] - 公司过去10年股息年复合增长率达5.7% [2] - 公司主要从事零售物业的收购和运营 [2][9] 业绩表现 - 二季度调整后每股基金营运收益(FFO)同比增长6.4%至1.04美元 [4] - 上半年调整后每股FFO同比增长5.5%至2.07美元 [4] - 公司今年已投资3.43亿美元收购102处零售物业 [4] - 公司调高全年调整后每股FFO指引至4.11-4.14美元,较此前指引上调 [8] 财务状况 - 公司二季度发行320万股股票,筹集1.95亿美元现金 [6] - 公司资产负债率仅4.1倍,流动性充足 [6] - 公司新增10亿美元信贷额度,到期日延长至2029年 [6] - 公司今年计划投资7亿美元收购物业,超出此前指引 [7] - 公司还有1.01亿美元投资于25个开发项目 [7] 未来前景 - 公司保守的股息支付比率和充足的流动性,为未来投资提供支持 [9] - 公司现有租户拥有16.6万处物业,为公司未来收购提供长期增长空间 [9] - 公司有望凭借稳健的财务状况和丰富的增长机会,持续增加股息 [10]

文章核心观点 AC Immune在AAIC 2024上公布新型治疗性抗体药物偶联物morADC技术 该技术结合公司两大平台优势 具有独特协同特性 有望为神经退行性疾病治疗带来突破 [1][3][5] 公司介绍 - AC Immune是临床阶段生物制药公司 是神经退行性疾病精准医学全球领导者 拥有两个经临床验证技术平台 推动十六个治疗和诊断项目开发 五个处于2期临床试验 一个处于3期 [6] - SupraAntigen是公司在多个地区注册商标 用于发现和开发主动和被动免疫疗法 Morphomer是公司在多个国家注册商标 结合小分子化学和专有生物测定 开发针对病理蛋白聚集体小分子 [3][7] morADC技术介绍 - morADC结合专有可穿透大脑小分子Morphomers与SupraAntigen单克隆抗体 形成一类新候选药物 靶向中枢神经系统有毒蛋白 [1] - morADC具有显著协同作用 与单独抗体或小分子相比 能大幅增加血脑屏障穿透性和抑制蛋白聚集效力 [1] - morADC专为中枢神经系统应用设计 可解决包括Abeta、Tau和α - 突触核蛋白等重要靶点 能实现单靶点或双靶点策略 提供联合治疗 [2] - 单靶点morADC和双靶点morADC与亲本分子相比 均显示出显著增强的抗聚集作用 且可增加抗体在大脑中的暴露量 [2] 公司管理层观点 - 公司首席执行官认为morADC技术结合两大平台领先能力 具有独特功能 可能对行业产生颠覆性影响 公司期待开发这类首创治疗候选药物 以实现神经退行性疾病精准预防使命 [3] - 公司首席科学官首次展示morADC特性和体外疗效 [2]

文章核心观点 - 净租赁房地产投资信托(net lease REITs)提供一种高效的房地产资本,帮助众多公司实现增长,为股东、员工和其他利益相关方创造财富[1] - 净租赁业务模式具有高度透明度,其关键变量比大多数REIT领域更为明确[1][3] - 净租赁REIT的资本结构和借款成本差异较小,主要集中在投资收益率和租金增长上[5] 资产净值(NAV)和净租赁REITs - 公众REIT的价值反映其运营业务模式的价值,而非资产净值[7] - 与高信用评级租户相比,租赁给非评级租户的房地产具有更高的未杠杆投资收益率和租金增长率[8][9] 利率敏感性 - 净租赁REIT的长期租约并不意味着它们对利率更敏感,相反它们可以通过租金增长和再投资现金流来抵消利率上升的影响[12][13] - 但是如果净租赁REIT在低利率时期大幅增加投资,则可能会在利率上升时遭受价值损失[13][15][16] 现金流免疫 - 净租赁REIT如果能使自由现金流大于年度债务到期额,就可以规避利率重置的风险[20] - 内部增长是净租赁REIT避免"分母效应"的关键,主要来自租金递增、未分配现金流再投资和资产出售回收的现金流[21][22] 五大净租赁REIT的业务模型分析 - Essential Properties Realty Trust (EPRT)具有较高的内部增长潜力,是分析师最看好的公司之一[27][28] - Realty Income、W.P. Carey和Agree Realty在低利率时期大幅增加投资,现在面临一定的价值损失,但长期价值仍有支撑[29][30][31][32][35] - NNN REIT和Four Corners Property Trust的业务模型相对更加稳健[31][33]

文章核心观点 IDEAYA Biosciences与Biocytogen达成潜在一流B7H3/PTK7 BsADC项目的选择权和许可协议 该项目有望开发成单药疗法并与IDEAYA的DDR疗法联用 为患者带来更大益处[1][2] 合作项目情况 - B7H3/PTK7在多种实体瘤类型中共表达 在肺癌、结直肠癌和头颈癌等癌症中患病率达两位数 该项目有潜力开发成单药疗法 并与IDEAYA管线中针对DDR疗法的多个项目联用 包括PARG抑制剂IDE161 [1][2][3] - 目标在2024年下半年提名B7H3/PTK7拓扑异构酶 - I抑制剂有效载荷BsADC项目的开发候选药物 [3] 协议条款 - 协议授予IDEAYA从Biocytogen获得潜在一流B7H3/PTK7 BsADC项目的全球独家许可选择权 [2] - Biocytogen将获得一笔预付款 IDEAYA行使选择权后 Biocytogen有权获得选择权行使费、开发和监管里程碑付款、商业里程碑付款以及净销售额的个位数特许权使用费 潜在的预付款、选择权行使费和里程碑付款总额达4.065亿美元 其中开发和监管里程碑付款为1亿美元 [3] 公司介绍 IDEAYA Biosciences - 是一家精准医学肿瘤公司 致力于为使用分子诊断技术选择的患者群体发现和开发靶向疗法 其方法将识别和验证转化生物标志物的能力与药物发现相结合 以选择最有可能从其靶向疗法中受益的患者群体 正在将其研究和药物发现能力应用于合成致死性这一新兴的精准医学靶点类别 [4] Biocytogen - 是一家全球生物技术公司 利用创新技术推动新型抗体药物的研发 基于基因编辑技术 利用基因工程改造的专有RenMice®平台进行全人单克隆/双特异性/多特异性抗体发现等 并建立了子品牌RenBiologics™探索全球合作 截至2023年12月31日 已在全球达成103项治疗性抗体和多个临床资产共同开发/许可转让协议以及47项目标提名的RenMice®许可项目 还提供数千种现货动物和细胞模型以及临床前药理学和基因编辑服务 总部位于北京 在多地设有分支机构 [5][6]

文章核心观点 市场因预期美联储9月降息，高收益股息股票近期反弹，但长期利率未必随短期利率下降，投资者不应过度依赖未来降息推动市场，投资高收益股息股票需谨慎 [1][2][3] 高收益股息股票近期表现 - 自7月1日以来，房地产投资信托基金（REIT）板块（VNQ）涨幅超8.5%，Global X Super Dividend U.S. ETF（DIV）和Schwab U.S. Dividend Equity ETF（SCHD）涨幅超6%，公用事业板块（XLU）涨幅超5.6% [1] 高收益股票面临的最大逆风 - 长期利率未必随短期利率下降，因收益率曲线严重倒挂，短期利率需大幅下降才能使收益率曲线更平衡，在短期利率大幅下调前，长期利率难大幅下降 [3] - 美国政府大量借款，长期债券供应增加，而中国和美联储等主要买家停止购买并减持，长期债务供需失衡将对长期利率产生上行压力 [3][4] - 供应链去全球化、欧洲和东亚大规模军备建设、美国持续大量支出等因素使通胀可能持续，政府过度支出也会使长期利率居高不下 [4] - 高收益股息股票常与债券比较，若长期利率居高不下，其股价可能受抑制，且许多高收益股票有大量长期债务融资，高利率会影响其盈利 [4] 投资者建议 - 不应回避高收益股息股票，相对于大型科技股，其目前仍具吸引力 [5] - 投资时应谨慎，避免过度押注长期利率大幅下降时大幅上涨、但长期利率居高不下时表现不佳的股票，如NextEra Energy Partners（NEP） [5] - 可投资资产负债表和商业模式稳健的股票，如Enterprise Products Partners（EPD）、Agree Realty（ADC）和Brookfield Infrastructure Partners（BIP，BIPC），即使长期利率居高不下或经济下滑，这些股票也可能表现良好 [5]

文章核心观点 ADC Therapeutics宣布将于2024年8月6日上午8点30分（美国东部时间）举行电话会议和网络直播，公布2024年第二季度财务业绩并提供运营更新 [1] 公司信息 - 公司是商业阶段的全球抗体药物偶联物（ADCs）领域领导者和先驱，致力于推进专有ADC技术，改变血液系统恶性肿瘤和实体瘤患者的治疗模式 [2] - 公司总部位于瑞士洛桑，在伦敦和新泽西设有业务 [3] 产品信息 - 公司CD19定向ADC药物ZYNLONTA获FDA加速批准和欧盟委员会有条件批准，用于治疗经过两种或更多种全身治疗后复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤，也在与其他药物联合开发及早期治疗线开发中 [2] - 除ZYNLONTA外，公司还有多个ADC药物处于正在进行的临床和临床前开发阶段 [2] 会议信息 - 会议时间为2024年8月6日上午8点30分（美国东部时间） [1] - 需在此处注册获取电话会议接入信息，注册者将收到拨号号码和唯一PIN码，建议提前10分钟加入，可随时预注册 [1] - 电话会议将进行网络直播，可在公司网站投资者板块“活动与演示”中观看，会议结束后存档网络直播将保留30天 [1] 联系方式 - 投资者联系Marcy Graham，邮箱Marcy.Graham@adctherapeutics.com，电话+1 650 - 667 - 6450 [5] - 媒体联系Nicole Riley，邮箱Nicole.Riley@adctherapeutics.com，电话+1 862 - 926 - 9040 [5]

文章核心观点 - 标普全球评级将Agree Realty Corporation的发行人评级从BBB上调至BBB+，展望稳定，反映公司良好运营表现、保守财务政策和流动性状况 [1] 评级上调原因 - 公司投资组合入住率高，近期租约到期情况少，租户以投资级为主 [1] - 公司财务政策保守，债务到期安排合理，近期到期债务少，循环信贷额度充足 [1] 公司发展成果 - 自2020年获得初始评级以来，公司一流零售投资组合规模扩大两倍多，同时提高投资级集中度并降低资产负债表杠杆 [2] 公司概况 - Agree Realty Corporation是一家公开交易的房地产投资信托公司，通过收购和开发净租赁给行业领先的全渠道零售租户的物业来重塑零售行业 [3] - 截至2024年6月30日，公司拥有并运营2202处物业，分布在49个州，总可租赁面积约4580万平方英尺 [3] - 公司普通股在纽约证券交易所上市，股票代码为“ADC” [3]

文章核心观点 - 房地产是过去一个月表现最佳的行业，信息技术和通信服务表现落后，预计利率下降周期将使房地产受益，对于多数投资者， Realty Income 并非最佳选择，推荐 Agree Realty [1] 房地产行业表现 - 过去一个月房地产行业表现最佳，上涨 7.5%，信息技术和通信服务分别下跌 3.5%和 7.1% [1] - 包括 Prologis、American Tower 和 VICI Properties 在内的大型房地产投资信托基金（REITs）实现两位数增长 [1] Realty Income 分析 - 是北美 30 大 REITs 中机构持股率低于 80%的公司，与 W. P. Carey 和 Medical Properties Trust 类似 [2] - 是散户投资者最受欢迎的 REITs，日均交易量最高，期权交易量持续高企，卖空利息居行业前列 [2] - 在 Seeking Alpha 上获大量分析师买入或强烈买入评级，但过去十年总回报在十大 REITs 中排第二低，过去一年排最后 [2] - 适合多元化 REIT 投资组合所有者和依赖其收入的退休人员，对处于积累阶段和不依赖股息的投资者有更具吸引力的选择 [3] Agree Realty 与 Realty Income 对比 业务模式与规模 - 均为三重净租赁公司，Realty Income 市值超 500 亿美元，物业类型广泛；Agree Realty 市值约 70 亿美元，主要专注于杂货店和折扣零售商为核心的零售物业 [4] 财务指标对比 |对比指标|Agree Realty|Realty Income| | ---- | ---- | ---- | |总回报（TTM）|5.9%|-2.9%|[5]| |总回报（3Y）|-9.5%|-16.1%|[5]| |总回报（5Y）|2.1%|-15.0%|[5]| |总回报（10Y）|121.3%|30.56%|[5]| |总回报（15Y）|643.4%|360.7%|[5]| |总回报（20Y）|729.8%|714.6%|[5]| |FFO 3Y CAGR|6.8%|7.1%|[6]| |FFO 5Y CAGR|6.6%|5.5%|[6]| |FFO 10Y total|1094%|476%|[6]| |AFFO 3Y CAGR|7.3%|5.7%|[6]| |AFFO 5Y CAGR|6.9%|4.6%|[6]| |债务/EBITDA 10Y 范围|5.02 - 6.05|5.26 - 8.62|[7]| |债务/EBITDA 当前|5.24|6.67|[7]| |债务/权益（MRQ）|52.1%|66.1%|[7]| |债务/权益 10Y 趋势|下降 15.0%|上升 1.0%|[7]| |利息覆盖率 10Y 趋势|下降 19.6%|上升 6.6%|[7]| |FFO 利息覆盖率 TTM|4.3%|3.7%|[7]| |收入 FWD|16.2%|15.4%|[7]| |收入 3Y CAGR|27.5%|37.9%|[7]| |收入 5Y CAGR|30.7%|26.4%|[7]| |收入 10Y 总增长|1136%|422%|[7]| |收入 15Y 总增长|1534%|1115%|[7]| |2014 - 2019 年派息|$1.74 - $2.29|$2.19 - $2.72|[8]| |2024 年派息|$3.00|$3.13|[8]| |5Y CAGR|5.54%|2.82%|[8]| |10Y CAGR|5.59%|3.60%|[8]| |远期收益率|4.42%|5.50%|[8]| |AFFO 比率（FWD）|72.6%|74.7%|[8]| |股息增长年数|12|26|[8]| Agree Realty 优势 - 专注于开发和收购独立商业地产，租赁给领先零售商，管理超 2200 处零售物业，超三分之二租金来自投资级租户 [9] - 投资组合稳定，截至 2024 年 Q2 occupancy 率达 99.8%，加权平均租赁期限 8.1 年 [9] - 财务状况良好，流动性超 14 亿美元，资产负债表为投资级，BBB 信用评级，FFO 和 AFFO 同比增长 [9] - 有可靠的股息历史，2020 年起改为每月支付，连续 149 次普通股股息，股息持续增长 [9] Agree Realty 风险 - 专注零售物业，若行业长期低迷或受干扰，存在集中风险 [11] - 对利率敏感，美联储政策逆转可能增加借贷成本，降低股息收益率吸引力 [11] - 经济衰退可能影响租户稳定性和零售空间需求，降低入住率 [11] - 法规和政策变化可能影响盈利能力 [11] - 来自大型多元化 REITs 的竞争可能限制增长机会和市场份额 [11] - 假设 P/AFFO 比率回归均值可能不成立，影响未来股价预测 [11] Agree Realty 估值与目标价 - 远期 P/AFFO 比率为 14.8，低于过去十年平均 18.4，预计比率将接近均值，估算年底股价约 68 - 70 美元 [12] - 华尔街分析师当前目标价略超 68 美元，公司目前估值合理，鉴于其稳定且高于平均的增长记录，给予买入评级 [12] 总结 - Agree Realty 相比 Realty Income 是多数投资者的更优选择，虽规模小，但在总回报和收入增长等财务指标上表现出色 [13] - 战略专注于弹性零售领域，租户基础强大，财务健康，股息持续增长，收益率有吸引力 [14]

文章核心观点 - 公司认为Agree Realty Corporation是优质且安全的REITs，当前是低价买入的最后机会，预计利率下降后股价将大幅上涨，给予买入评级 [1][2][13] 公司表现 - 过去一年公司回报率为9%，波动小，但跑输标普500指数（同期回报率32%） [2] 公司优势 - 专注大型优质租户的房产，约70%租金来自投资级租户，租金收入可预测性高，但增长相对较低 [4][5] - 约11%的收入来自地面租赁，安全性高，近90%地面租赁租户为投资级 [4] - 出租率达99.7%，未来三年到期租约不足10%，行业分配多元化，抗经济波动能力强 [5] 公司概况 - 股价为67.33美元，市值68亿美元，物业数量2202处，净债务与EBITDA之比为4.9倍 [6] - 前十大租户中，沃尔玛年租金33.9美元，占比5.8% [6] - 零售行业中，食品杂货商店年租金55.3美元，占比9.6% [6] 估值分析 - 预计到2026年，公司每股FFO年增长率约4%，来自租金上调和新收购 [7] - 目前公司市盈率为17倍，低于10年平均的18.5倍，FFO收益率为5.8%，比长期国债收益率高150个基点 [10] - 若利率如预期下降，长期收益率降至3.75%，公司目标价为77美元，潜在涨幅13% [11] 风险情况 - 若利率维持现状，可能无价格上涨，年总回报率6 - 8%；若利率上升，投资可能亏损，但目前无通胀加速迹象 [12] 总结建议 - 公司是投资组合重要部分，是最安全的REITs之一，预计年回报率8 - 10%，股息率高、波动性低，给予买入评级 [13]

文章核心观点 - 公司未来5 - 10年总回报有望跑赢标普500指数，是长期股息投资者的必选股票 [1] 过往评级 - 今年4月给予公司强烈买入评级，过去3个月公司股价上涨近19%，跑赢标普500指数约6.4%，因此下调评级但仍看好 [2] - 公司第一季度FFO和营收超预期，首次发布AFFO指引，投资1.4亿美元收购50处净租赁物业，股息提高1.2%至0.25美元，股息收益率超5% [2] 强劲增长 - 公司第二季度核心FFO增长5.7%至1.03美元，AFFO增长6.4%至1.04美元，营收达1.5258亿美元，同比增长近18%，表现优于同行 [3] 机会主义资本循环 - 公司本季度处置10处物业，加权平均资本化率6.4%，获得近4000万美元收益，扩大信贷额度至12.5亿美元并延长到期日至2029年，全年处置指引提高至6000 - 1亿美元 [4] 收购情况 - 公司处置非核心资产，收购70处物业，上半年共部署3.43亿美元收购102处物业，加权平均资本化率7.7%，开展5个开发项目，签订15年地面租赁协议 [5] - 公司首次发布AFFO指引并在第二季度上调，第一季度指引为4.10 - 4.13美元，第二季度上调至4.11 - 4.14美元 [5] 总回报表现 - 过去十年公司总回报跑赢标普500指数和部分同行，因其规模较小、资产负债表稳健、流动性好、投资级租户占比高，未来中期有望继续保持 [6] 股息情况 - 公司当前股息收益率4.42%，虽较上次分析时的5%有所下降，但仍具吸引力，股息受72%的AFFO派息率保护，过去10年年化股息增长率5.7%，优于同行 [8] 估值与风险 - 公司股价因预期利率下降而上涨，若利率实际下降，股价有望进一步上涨，目标价到2025年底接近86美元，当前P/AFFO倍数16.6倍，高于同行和行业中位数 [9] - 公司对CVS Health的敞口是风险因素，若亚马逊认真进入在线药房领域，可能会造成行业动荡 [10] 结论 - 公司是最佳零售REIT之一，过去一年FFO和AFFO增长优于同行，规模小、扩张空间大、投资级租户占比高，股息安全，适合长期股息投资者 [11]