分组1: 魔法公式的核心策略 - 魔法公式结合了价值投资和质量投资 通过收益收益率和资本回报率来筛选公司 收益收益率是EBIT除以企业价值 资本回报率是EBIT除以净固定资产和营运资本之和 [2] - 公司根据收益收益率和资本回报率进行排名 建议投资排名前20到30的公司 每月买入2到3个仓位 持有一年后重新平衡 [2] - 魔法公式通常排除小盘股 金融公司 公用事业公司和非美国公司 目标是找到优质公司并以合理价格买入 [2] 分组2: 魔法公式的历史表现 - 魔法公式在1988年至2004年期间的平均年化回报率为33% 远高于市场平均的15%和标普500的14% [3] - 魔法公式在多个国家和市场表现优异 例如在印度尼西亚实现了28%的年化回报 是当地股市回报的4倍 [5] - 通过优化魔法公式 使用不同的估值指标 如12个月收益收益率 5年收益收益率 市净率等 可以显著提升回报 最高可达783 3% [6][7] 分组3: 魔法公式的全球适用性 - 魔法公式在欧洲市场也表现良好 1999年至2011年期间 大中盘股的回报率分别为162 9%和182 8% 小盘股表现较差 [8][9] - 魔法公式在不同市值公司中均有效 但小盘股的表现相对较弱 大中盘股的表现更为稳定 [9] 分组4: 自由现金流收益率的优势 - 自由现金流收益率是长期表现最佳的估值指标 过去33年中 自由现金流收益率最高的公司表现优于其他估值指标 [11][12] - 自由现金流收益率最高的10%公司自1991年以来 年化回报率是罗素1000指数的两倍 波动调整后的回报率也更高 [13] 分组5: 魔法公式的优化与改进 - 通过结合自由现金流收益率和资本回报率 可以进一步优化魔法公式 筛选出更具投资价值的公司 [15] - 优化后的魔法公式在1998年至2024年期间 年化回报率为13%至14% 显著高于标普500的8%至9% [38][41] 分组6: 魔法公式的风险与局限性 - 魔法公式在2000年至2011年期间表现优异 部分原因是国际股票和价值股表现良好 但该策略在不同市场环境下可能表现不一 [49] - 魔法公式依赖于定量投资 虽然长期有效 但个别股票可能表现不佳 需要通过年度再平衡来剔除表现恶化的公司 [49][53]

公司表现与市场对比 - 公司在过去6个月中为股东提供了11.88%的总回报，而同期标普500的回报率为5.76% [1] - 公司股票在Q4财报发布后上涨了5% [5] 公司战略与竞争优势 - 公司正在将其传统产品和服务迁移到云端，以增强客户粘性、定价能力和利润率 [2] - 公司推出了ADP Next Gen平台，该平台不仅提升了客户体验，还通过整合多个平台减少了软件维护需求，提高了规模经济效应 [2] - 公司通过广泛的合作伙伴网络（包括会计师、银行、财务顾问等）增强了客户获取和保留能力 [4] - 公司通过生成式AI工具（如ADP Assist）提升了客户服务体验，减少了手动数据输入和错误风险 [5] 财务表现与展望 - 2024财年雇主服务预订量增长达到7%，处于4%至7%指导范围的高端 [5] - 公司预计2025财年收入增长5%至6%，调整后EBIT利润率将扩大60至80个基点，调整后每股收益增长8%至10% [5] - 公司2023年销售额增长6.6%，EBIT增长13.1%，但由于利息支出增加，每股收益仅增长10.3% [8] - 公司资本回报率（ROCE）达到47%，显示出较高的资本效率 [9] 财务数据与资本分配 - 公司过去7年股息增长率为14%，股息支付率达到60% [7] - 公司通过股票回购减少了0.9%的流通股 [7] - 公司净债务/EBITDA比率降至0.09x，显示出较低的财务风险 [9][10] 估值与投资回报 - 公司自由现金流（FCF）预计未来几年将以12%的速度增长 [11] - 如果公司能够保持10%-12%的FCF增长，并结合3%的股息和回购回报，预计年回报率可达12%-15% [11] - 基于DCF模型，假设终端增长率为3%，折现率为10%，公司股票在不同FCF增长率下的估值范围为200至309美元 [12][13] 行业与市场趋势 - 公司通过收购瑞典合作伙伴的薪酬业务，扩大了其在瑞典、冰岛和亚太地区的业务覆盖 [5] - 公司预计未来一年价格涨幅为1%，低于今年的1.5%，主要由于通胀放缓 [5]

市场需求与增长 - 公司在雇主服务业务方面表现出色 第四季度预订额达到20亿美元 达到全年增长指引的高端4%至7% [3] - 市场需求持续强劲 尤其是在小市场 中市场和大型企业市场以及国际市场 公司感受到全球范围内的增长压力 [3] - 第一季度销售渠道健康 表明公司未感受到宏观经济环境的压力 [4] 销售与市场策略 - 公司拥有8500名销售人员 销售团队分为国内和国际市场 并根据客户规模划分业务单元 [8] - 销售策略不仅依赖增加销售人员 还注重提高现有销售团队的生产力 特别是在当前市场环境下 信息获取更加便捷 客户更加了解产品 [10][13] - 公司通过AI和工具提升销售团队的生产力 帮助销售人员更好地应对客户需求 [9][13] 产品与客户升级 - 公司通过现有客户基础进行交叉销售和升级 例如从RUN平台升级到PEO或Workforce Now 50%的PEO交易来自现有客户 [33][34] - 公司通过AI工具帮助销售人员识别客户需求 提升销售效率 减少客户疲劳 [38][39] - 公司认为PEO市场仍有巨大增长潜力 尤其是在医疗成本上升的背景下 PEO的价值主张更加突出 [41] 竞争与定价 - 公司未看到市场上有不合理的定价行为 竞争对手更关注盈利能力 而非价格战 [43] - 公司在RUN产品上表现出色 该产品易于销售 实施和使用 客户保留率高 第四季度新增5万客户 [45][47] - 公司通过合作伙伴渠道（如会计师 银行和经纪人）推动销售 75%的小市场销售受到第三方影响 [27][29] 技术创新与未来增长 - 公司推出的Next Gen Payroll在销售中占比30%至40% 销售团队对该产品充满信心 预计未来将继续增长 [52][53] - 公司在企业级市场推出Next Gen HCM 销售团队对该产品充满信心 第四季度取得了显著的销售成绩 [56][57] - 国际市场是公司未来的重要增长机会 公司通过GlobalView和Celergo产品在全球范围内扩展业务 [65][66] 合作伙伴与生态系统 - 公司与会计师 银行和经纪人等合作伙伴紧密合作 通过技术投资和收入分成计划增强合作伙伴关系 [27][29] - 公司通过技术赋能合作伙伴 使其能够更好地服务客户 减少对公司的依赖 提升客户体验 [31]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在各个业务领域(小市场、中市场、大市场、国际)都呈现强劲的需求增长 [3][4] - 公司正在持续增加销售人员数量,同时更加注重提高销售人员的生产率和效率 [8][11][12][13] - 公司在现有客户群体中拥有大量的升级和交叉销售机会,并利用AI等工具提高销售人员的针对性和效率 [33][34][36][38][39] - 公司的RUN产品在小型企业市场表现出色,具有易于销售、实施和使用的优势 [46][47] - 公司的Next Gen HCM产品在企业市场获得了良好的反响,销售团队对此充满信心 [56][57][62] - 公司正在大力拓展国际市场,利用GlobalView和Celergo等产品服务跨国企业,这是一个巨大的机会 [64][65][66][68] 问答环节重要的提问和回答 - 问:公司在各个业务领域的需求情况如何,是否有任何放缓迹象? 答:公司在各个领域都呈现强劲需求增长,没有感受到任何放缓迹象 [3][4] - 问:公司如何提高销售人员的生产率和效率? 答:公司加大了销售人员的培训和工具投入,帮助他们更好地适应买家更加主动的购买模式 [11][12][13][22][23] - 问:公司在现有客户群体中的升级和交叉销售机会有多大? 答:公司在现有客户群体中拥有大量的升级和交叉销售机会,并利用AI等工具提高销售人员的针对性和效率 [33][34][36][38][39] - 问:公司的Next Gen HCM产品在企业市场的表现如何? 答:公司的Next Gen HCM产品在企业市场获得了良好的反响,销售团队对此充满信心 [56][57][62] - 问:公司在拓展国际市场方面的进展如何? 答:公司正在大力拓展国际市场,利用GlobalView和Celergo等产品服务跨国企业,这是一个巨大的机会 [64][65][66][68]

经济数据与就业市场 - ADP私营部门就业报告显示8月新增就业人数为99K远低于预期的140K且低于上月的111K这是自2021年疫情以来的最低水平 [2] - 商品生产行业新增就业27K服务业新增就业72K中型企业新增就业68K大型企业新增42K小型企业则减少了9K个工作岗位 [2] - 教育/医疗行业新增就业29K建筑业新增27K金融业新增18K制造业减少8K专业/商业服务行业减少16K [3] - 工资增长相对停滞留职者工资增长4.8%与7月持平跳槽者工资增长7.3%低于以往水平 [3] - 美国第二季度生产率增长2.5%符合预期单位劳动力成本从初值的0.9%下调至0.4%低于预期的0.8% [4] - 每周初请失业金人数为227K介于预期的225-230K之间较上周修正后的232K有所下降持续申领失业金人数降至1.838百万为6月中旬以来的最低水平 [5] 利率政策与市场反应 - 市场对25个基点和50个基点的利率下调存在争议通胀似乎得到控制但尚未达到经济衰退的水平 [6] - 美联储的下一步行动尚不明确周五的就业形势报告将提供更多线索如果就业数据低于100K则50个基点降息的可能性增加如果接近预期的160K则25个基点降息的可能性更大 [7] - ADP报告发布后市场反应迅速道琼斯指数从-10点跌至-20点标普500指数从-10点跌至-15点纳斯达克指数从-80点跌至-110点 [3]

经济数据与就业市场 - ADP私营部门就业报告显示8月新增就业人数为99K，远低于预期的140K，且低于前月修正后的111K，为2021年疫情以来的最低水平 [2] - 商品生产行业表现相对稳定，新增27K就业岗位，而服务业仅新增72K，中型企业贡献了68K就业岗位，大型企业新增42K，小型企业则减少了9K岗位 [2] - 教育/医疗行业新增29K就业岗位，建筑业新增27K，金融业新增18K，制造业减少8K，专业/商业服务行业减少16K岗位 [3] - 工资增长相对停滞，Job Stayers的工资增长率为4.8%，Job Changers为7.3%，均低于此前水平 [3] 生产率与劳动力成本 - 第二季度生产率增长2.5%，符合预期，连续第五个季度增长，延续了自1947年以来的上升趋势 [4] - 单位劳动力成本从初值的0.9%下调至0.4%，低于预期的0.8%，表明劳动力相关通胀不再是经济学家和美联储的主要担忧 [4] 失业救济申请 - 上周初请失业金人数为227K，略低于前一周修正后的232K，符合分析师预期的225-230K范围 [5] - 持续申请失业金人数降至183.8万，为6月中旬以来的最低水平，低于前一周修正后的186万，但已连续13周高于180万 [6] 利率政策展望 - 当前经济数据为25 bps或50 bps的利率下调提供了依据，通胀已得到控制，但经济并未陷入衰退 [7] - 周五的就业报告将决定利率调整的幅度，若就业数据低于100K，50 bps下调的可能性将增加，若接近预期的160K，则更可能下调25 bps [7]

劳动力市场趋势 - 8月私营部门就业人数增加99,000个工作岗位 较7月修正后的111,000个有所下降 7月数据从最初报告的122,000个下调 [1] - 8月工资增长保持平稳 留职者工资同比增长4.8% 跳槽者工资同比增长7.3% [2] - 7月职位空缺数下降至767万个 为2021年初以来的最低水平 表明劳动力需求放缓 [2] 行业就业情况 - 8月ADP追踪的10个行业中 7个行业实现就业增长 专业/商业服务、制造业和信息行业分别减少16,000、8,000和4,000个工作岗位 [2] 经济活动和就业趋势 - 8月美联储地区报告中 经济活动持平或下降的地区数量从7月的5个增加到9个 [3] - 就业水平保持稳定 但有公司仅填补必要职位、减少工时和班次 或通过自然减员降低就业水平的孤立报告 [3] - 雇主在招聘时更加挑剔 不太可能扩大员工规模 原因是需求担忧和经济前景不确定 [3]

公司融资动态 - 公司宣布公开发行10亿美元2034年到期的4.450%高级票据 [1] - 预计在2024年9月9日左右完成发行并收到净收益 [1] - 发行所得将用于一般公司用途 [1] 公司业务概述 - 公司是一家全球领先的技术公司，提供人力资本管理（HCM）解决方案 [4] - 业务涵盖人力资源、人才管理、时间管理、福利和薪酬 [4] - 公司通过数据驱动的设计和以人为本的理念，致力于设计更好的工作方式 [4] 公司联系方式 - 媒体联系人：Allyce Hackmann，电话：201.400.4583，邮箱：[email protected] [7] - 投资者关系联系人：Matthew Keating, CFA，电话：973.974.3037，邮箱：[email protected] [7]

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市场表现 - 道琼斯指数下跌626点 跌幅151% 纳斯达克指数下跌577点 跌幅326% 标普500指数下跌212% 罗素2000指数下跌309% [1] - 科技股遭遇两年来最糟糕的单日交易 芯片板块创2020年以来最大跌幅 [1] - 英伟达股价下跌95% 波音股价因富国银行下调评级至表现不佳而下跌73% [1] 经济数据 - ISM制造业指数8月报472% 低于预期70个基点 但较前月的468%上升40个基点 低于50%表明经济萎缩 [2] - 标普全球制造业PMI8月报479% 略低于预期 [2] - 7月建筑支出环比下降03% 低于预期20个基点 [2] 公司财报 - Zscaler第四财季每股收益88美分 营收593亿美元 超出预期的69美分和5676亿美元 但因下调新财年指引 股价在盘后交易中下跌77% [3] 未来展望 - 投资者关注周五的就业形势报告 可能影响9月18日的利率决策 [4] - 周三将公布JOLTS职位空缺和离职数据 周四将公布ADP私营部门就业数据和每周初请失业金人数 [4] - 博通将于周四盘后公布财报 今日股价已下跌6% [4]