公司荣誉与行业地位 - 公司被《财富》杂志评为2026年“全球最受赞赏公司”之一 这标志着公司已连续20年入选该年度企业声誉排名[1] - 公司近期还入选了《华尔街日报》的管理层250强榜单[3] - 该排名评估公司在产品和服务质量、全球业务有效性及创新等关键领域的表现[1] 排名方法与评选范围 - 《财富》与合作伙伴光辉国际共同进行此项企业声誉调查 评估约1,500家公司 包括按营收排名的美国最大1,000家公司以及《财富》全球500强数据库中营收在100亿美元或以上的非美国公司[2] - 光辉国际调查了来自29个国家的685家公司 以筛选出每个行业的最大公司[2] - 为确定最受好评的公司 光辉国际邀请高管、董事和分析师根据投资价值、管理与产品质量、社会责任和吸引人才能力等标准对各自行业内的企业进行评分 公司得分必须在其行业调查中排名前一半才能上榜[2] 公司战略与业务重点 - 公司致力于通过应用人工智能来增强人类创造力和联系 赋能员工贡献并解决实际痛点 以构建一个更简单、更智能、更人性化的工作世界[1] - 公司的核心焦点始终是“以人为本” 随着人与技术共同发展并改变劳动力市场 公司比以往任何时候都更专注于将人置于中心位置[1] - 作为人力资源和薪酬解决方案的全球领导者 公司持续致力于为客户及其员工解决业务挑战 提供从适用于小企业的简单易用工具到面向全球企业的完全集成平台等一系列解决方案[4] 公司业务规模与历史 - 公司拥有超过75年的历史 一直以创新和专业塑造工作世界[4] - 公司在140多个国家为超过110万家客户提供服务[4] - 公司业务涵盖人力资源、人才、时间管理、福利、合规和薪酬等领域[4]

核心观点 - 根据ADP发布的NER Pulse数据，截至2025年12月27日的四周内，美国私营部门就业岗位平均每周增加8,000个，但年末最后一周招聘活动出现温和放缓 [1] - 该数据为基于四周移动平均的初步估计，可能随新数据加入而调整，数据经过季节性调整并有两周滞后以提供更准确的实时就业趋势估算 [1] 就业数据趋势 - 截至2025年12月27日当周，经季节调整的四周移动平均就业变化为增加8,000个岗位 [1] - 此前数周数据显示波动：12月20日当周为增加11,250个，12月13日当周为增加10,250个，12月6日当周为增加8,750个 [1] - 2025年11月就业数据波动剧烈：11月29日当周大幅增加13,250个，11月22日当周仅增加3,750个，而11月15日、11月8日和11月1日当周分别减少8,500个、11,750个和7,500个 [1] - 2025年10月数据也呈现波动：10月25日当周减少4,750个，而10月18日和10月11日当周分别增加11,500个和10,250个 [1] 数据发布与产品 - NER Pulse是ADP国家就业报告的周度更新，每周二美国东部时间上午8:15发布，但若当周需发布月度国家就业报告则例外 [2] - 下一次NER Pulse定于2026年1月27日发布 [3] - ADP国家就业报告及NER Pulse由ADP研究与斯坦福数字经济实验室合作制作 [3] 公司背景与业务 - ADP是一家全球人力资源与薪酬解决方案领导者，拥有超过75年历史，为140多个国家的超过110万家客户提供服务 [5] - 公司业务涵盖人力资源、人才、时间管理、福利、合规与薪酬等领域，为从中小企业到全球企业提供解决方案 [5] - ADP研究部门的使命是通过数据驱动的研究使未来工作更具生产力，其精细调整的数据和独特视角为全球公司、工人和政策制定者提供决策依据 [4] - ADP使用其人工智能驱动的洞察力和专业经验设计创新解决方案，以帮助人们在工作中取得更大成功 [5]

股价表现 - 当前市场交易中，Automatic Data Processing Inc (ADP) 股价为 260.01 美元，下跌 0.07% [1] - 过去一个月，该股上涨 0.77%，但过去一年下跌 12.82% [1] - 短期表现良好但长期表现存疑，促使长期股东关注其市盈率 [1] 市盈率分析 - 市盈率被长期股东用于评估公司相对于整体市场数据、历史收益和整个行业的市场表现 [3] - 较低的市盈率可能表明股东不预期股票未来表现更好，也可能意味着公司被低估 [3] - 与专业服务行业 29.74 的总体市盈率相比，Automatic Data Processing Inc 的市盈率较低，为 25.69 [4] - 股东可能倾向于认为该股表现将逊于其行业 [4] 指标应用与局限 - 市盈率是分析公司市场表现的有用指标，但存在局限性 [6] - 较低的市盈率可能表明公司被低估，也可能暗示股东不预期未来增长 [6] - 市盈率不应孤立使用，行业趋势和商业周期等其他因素也会影响公司股价 [6] - 投资者应结合其他财务指标和定性分析来做出明智的投资决策 [6]

文章核心观点 - 上市公司领导层结构正发生明显转变 女性担任高层角色的趋势日益增强 且这一趋势由业绩驱动 女性领导的组织展现出更强的创新能力 运营敏捷性和股东回报 [2] - 女性企业家正日益塑造美国商业格局 其创立的企业数量增速比男性拥有的企业快44% 她们利用增长资本扩大运营 超过半数在2025年收入增长 并预期2026年继续增长 [4] - 尽管女性领导的公司展现出强劲势头和投资吸引力 但获取充足资金仍是主要障碍 女性主导的初创公司仅获得约2%的风险投资资金 投资界的偏见是原因之一 [5] 女性领导力趋势与业绩表现 - 女性领导的组织通过严格的执行、更好的资本配置和关注长期价值创造 在许多方面超越同行 增强了投资者对更具韧性和可持续商业模式的信心 [2] - 以ADP公司为例 在Maria Black的领导下 公司在基于云的人力资本管理创新、深化客户参与度以及通过严格执行和运营效率实现稳定收入增长方面取得进展 [3] - 根据研究 56%的受访女性企业家报告2025年收入较2024年更高 66%预期2026年增长 尽管存在宏观经济不确定性 [4] 女性企业家生态与融资挑战 - 2019年至2024年间 女性拥有的公司数量增长比男性拥有的企业快44% [4] - 过去一年 20%的女性企业家获得了债务融资 32%获得了股权融资 以扩大运营规模 [4] - 在美国和欧洲 女性主导的初创公司仅获得约2%的风险投资资金 [5] - 融资差异部分源于投资界的偏见 投资者倾向于向女性企业家提出关注潜在风险的“预防导向”问题 而向男性企业家提出强调机会的“促进导向”问题 [5] 重点公司分析：雅诗兰黛 - Jane Hertzmark Hudis担任执行副总裁、首席品牌官和执行集团总裁 是公司首位担任该职务的女性 负责领导包括雅诗兰黛、La Mer、MAC、倩碧、Origins、Aveda等核心及盈利品牌的整体战略 [9] - 在其近四十年的任期内 她推动了公司旗舰品牌的增长和现代化 提升了品牌资产并开创了跨地域和数字渠道的创意活动 对护肤品和化妆品等关键品类的全球影响力和业绩扩张起到重要作用 [10] - 2026财年第一季度 公司净销售额为34.8亿美元 同比增长4% 有机增长3% 毛利率扩大至73.4% 调整后每股收益从14美分上升至32美分 远超上年同期及市场预期 [12] 重点公司分析：商业金属公司 - Jody Absher担任高级副总裁、首席法律官兼公司秘书 负责公司的治理、法律战略和合规框架 为美国最大的钢铁和金属生产商之一管理所有法律、监管和风险管理职能 [13] - 2026财年第一季度 公司净收益为1.773亿美元 调整后收益为2.062亿美元 净销售额约为21亿美元 较上年同期净亏损有显著改善 业绩受到更高利润率及各关键部门严格执行的推动 [14] - 公司记录了与收购费用和未实现商品对冲损失相关的2890万美元税后费用 这些领域需要广泛的法律监督和披露合规 Absher的法律监督确保此类事项在健全的法律框架内管理 [14] 重点公司分析：Arista Networks - Jayshree V. Ullal自2008年担任总裁兼CEO以来 将公司从有前途的初创企业塑造为云网络领域的领导力量 专注于可扩展的以太网交换机和其可扩展操作系统 服务于全球超大规模数据中心和云服务提供商 [16] - 2025年第三季度 公司收入约为23.08亿美元 同比增长约27.5% 非GAAP净收入为9.623亿美元（约每股0.75美元） 较上年同期的每股0.60美元显著增长 GAAP净收入也上升至8.53亿美元 [17] - 公司持续投资于AI网络能力并建立战略伙伴关系 旨在抓住数据中心演进和云服务提供商加大资本部署带来的长期增长 [18] 重点公司分析：FuelCell Energy - Karen A. Farrell自2023年8月加入公司担任高级副总裁兼首席人力资源官 在公司商业扩张和劳动力优化的关键阶段 负责构建公司的人力资本框架 使公司的人员议程与更广泛的企业目标保持一致 [20] - 她拥有丰富的人才管理和薪酬战略经验 这有助于公司应对吸引和保留专业技术及运营人才的挑战 这是清洁能源技术行业的一个关键制约因素 [21] - 高效的人力资本战略可以提高项目交付的可靠性 使员工绩效与战略重点保持一致 并间接支持运营韧性 这对于公司扩大生产、应对供应链阻力以及在快速发展的能源转型市场中竞争至关重要 [22]

公司股票回购计划 - 公司董事会授权一项新的股票回购计划，规模为60亿美元，用于回购其普通股 [1] - 此项新授权完全取代了2022年授权的50亿美元回购计划 [1] - 截至2025年12月31日，公司流通在外的普通股数量约为4.03亿股 [1] 公司业务概况 - 公司是全球领先的人力资源和薪酬解决方案提供商，拥有超过75年的行业经验 [2] - 公司业务覆盖从面向小企业的简易工具到面向全球企业的集成平台的全方位解决方案 [2] - 公司专注于“以人为本的设计”，利用人工智能驱动的洞察力和专业经验，设计创新解决方案以帮助人们在工作中取得更大成功 [2] - 公司在超过140个国家拥有超过110万家客户，为其提供人力资源、人才、时间管理、福利、合规和薪酬等服务 [2]

就业数据发布 - 根据ADP NER Pulse数据 截至2025年12月20日的四周内 美国私营部门雇主平均每周增加11,750个工作岗位[1] - 就业增长步伐较前一周有所加快 前一周（截至12月13日）的四周移动平均值为11,000个工作岗位[1] - 该数据为初步数据 可能会随着新数据的加入而调整[1] 近期就业趋势变化 - 就业市场在近期呈现波动复苏态势 从2025年11月初的负增长（11月1日为-7,500 11月8日为-11,750）逐步改善至12月的正增长[1] - 截至12月20日的四周移动平均值（11,750）显著高于11月22日的近期低点（3,750）[1] - 数据基于经过季节性调整的四周期移动平均值计算 旨在更准确地反映实时就业趋势[1] 数据产品与发布机制 - NER Pulse是ADP国家就业报告的周度更新 每周二美国东部时间上午8:15发布[2] - 该数据基于ADP高频数据估算 具有两周的滞后期以确保估算更完整准确[1] - 下一期NER Pulse将于2026年1月20日发布[2] 数据来源与机构背景 - ADP国家就业报告及NER Pulse由ADP研究院与斯坦福数字经济实验室合作制作[3] - ADP研究院的使命是通过数据驱动的研究 使未来的工作更具生产力[4] - ADP是一家全球领先的人力资源与薪酬解决方案提供商 拥有超过75年历史 为140多个国家的超过110万客户提供服务[5]

Fundsmith Equity Fund 2025年业绩表现 - 基金2025年T类累积份额回报率为0.8% 大幅低于同期MSCI世界指数12.8%的回报率[1] - 基金自成立以来年化回报率跑赢指数1.7个百分点[1] - 基金将2025年表现不佳归因于指数成分股集中度、指数基金资产规模增长以及美元走弱[1] 基金持仓与市场表现 - 基金在2025年第四季度投资者信中重点提及了自动数据处理公司[2] - 自动数据处理公司是一家提供人力资本管理解决方案的领先科技公司[2] - 截至2026年1月9日 该公司股价收于266.02美元 市值为1077.62亿美元[2] - 其一个月回报率为-0.03% 过去52周股价下跌7.26%[2] 基金对自动数据处理公司的观点 - 基金认为 作为薪资和人力资源软件提供商 该公司受到美国就业市场疲软的影响[3] - 基金对管理层给出的未来收入指引持谨慎态度 希望其预测是保守的[3] 自动数据处理公司的市场关注度 - 该公司未入选某榜单30只最受对冲基金欢迎的股票[4] - 2025年第三季度末 有57只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的61只有所减少[4] - 有观点认为 相比某些人工智能股票 该公司的上行潜力较小且下行风险较大[4]

分析师背景与团队 - 分析师Scott Kaufman拥有超过十年的金融行业一手经验 [1] - 该分析师是Dividend Kings的首席分析师 专注于提供高质量股息增长和价值被低估机会的可操作见解 [1] - 其投资重点在于获取丰厚的现金股息和强劲的资本利得 以实现稳健的总回报 [1] - Dividend Kings团队成员包括Kody Law和Rachel Kaufman [2]

基金业绩表现 - Fundsmith股票基金T类累积份额在2025年总回报率为+0.8% [4][6] - 自2010年11月成立以来至2025年底 基金累计回报为+612.9% 年化回报为+13.8% [4] - 同期 MSCI世界指数（英镑计 股息再投资）2025年回报为+12.8% 累计回报为+467.6% 年化回报为+12.1% 基金在2025年表现不及该基准指数 [4][7] - 自成立以来 基金在投资协会全球板块155只基金中排名第三 回报率比板块平均水平高出322个百分点 [8] - 基金自成立以来的索提诺比率为0.75 高于MSCI世界指数的0.48 表明基金在承担每单位下行价格波动时获得了比指数高出约56%的回报 [7] 投资组合质量与特征 - 基金投资组合的加权平均资本回报率在2025年为31% 显著高于标普500指数和富时100指数的17% [56] - 投资组合的加权平均毛利率为62% 营业利润率为28% 均高于两大基准指数 [56] - 投资组合的加权平均自由现金流在2025年增长了16% [59] - 投资组合公司的加权平均成立年份为1919年 平均历史超过一个世纪 [61] - 投资组合的现金转换率在2025年为94% 略低于历史约100%的水平 主要因部分科技公司资本支出大幅增加所致 [56][62] - 投资组合在2025年初的加权平均自由现金流收益率为3.1% 年末升至3.7% 高于同期标普500指数的2.8%和MSCI世界指数的3.1% [68] 投资组合变动与成本 - 基金在2025年的投资组合换手率为12.7% 自愿交易产生的成本仅占基金年平均价值的0.008%（低于1个基点） [70] - 基金的总投资成本（TCI）为1.06% 仅比持续收费（OCF）的1.04%高出2个基点 [71][72] - 基金在2025年出售了Brown-Forman和百事公司的持股 并开始买入Zoetis、EssilorLuxottica、Intuit和Wolters Kluwer的股份 [73] - 基金目前持有27家公司 其中3家自2010年成立以来一直持有 10家持有超过10年 16家持有超过5年 [70] 市场环境与挑战 - 指数集中度：2025年底 前十大股票占标普500指数市值的39% 并贡献了该指数美元总回报的50% 市场集中度达到自1930年以来的最高水平 [13][15] - 指数基金的增长：2023年 美国股票基金资产中追踪指数的基金比例首次超过50% 指数基金的动量效应放大了对大型指数成分股的购买力 [17][19][20] - 美元疲软：2025年 美元对英镑汇率从年初的约1.25美元/英镑跌至年末的1.35美元/英镑 影响了以美元计价的资产回报 [36][40] - 资本配置与估值担忧：主要科技公司（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软）为人工智能大幅增加资本支出 2025年预计总资本支出达3322亿美元 但巨额投资能否带来充足回报存疑 [64][65] - 根据美国国家经济研究局的研究 资金从主动基金流向指数基金对股票价格的乘数效应平均约为5.5比1 即流入资金推动所购股票价值的上涨幅度平均是投资金额的五倍 [23] 个股表现亮点 - 2025年对基金业绩贡献最大的五只股票分别是：Alphabet（+2.6%）、IDEXX（+2.3%）、菲利普莫里斯（+1.5%）、Meta Platforms（+1.1%）、微软（+1.0%） [51] - Alphabet首次进入年度贡献前五榜单 IDEXX第六次上榜 菲利普莫里斯第五次上榜 Meta第五次上榜 微软第十次上榜 [51][52][53] 个股表现拖累与调整 - 2025年对基金业绩拖累最大的五只股票分别是：诺和诺德（-3.0%）、Automatic Data Processing（-0.9%）、Church & Dwight（-0.7%）、Coloplast（-0.7%）、Fortinet（-0.7%） [45] - 诺和诺德因面临非法仿制药竞争及管理层问题导致股价表现不佳 公司已更换CEO并改组董事会 当前市盈率仅为13倍 [45][46] - 出售Brown-Forman和百事公司股份的原因包括减肥药物对食欲的潜在影响 以及Z世代饮酒习惯改变和大麻合法化对酒精饮料业务的逆风 [74] 投资策略与展望 - 基金坚持三步投资策略：买入好公司、不要支付过高价格、保持耐心（不做多余操作） [53][70] - 基金不会仅仅因为公司规模大、在指数中权重高而买入 除非确信它们是具有长期可预测增长来源和充足资本回报的好企业 [42] - 基金认为当前由指数基金资金流和人工智能热潮推动的市场状况可能异常持久且规模空前 因为指数基金在资产管理规模中的占比已从互联网泡沫时期的不足10%大幅提升 [35] - 基金对苹果公司采取的不同策略表示关注 苹果2025年资本支出仅为120亿美元 远低于其他大型科技公司 其商业模式可能依赖于为设备用户提供第三方开发的大型语言模型服务 [66][67]

股息之王定义与稀缺性 - 全球范围内仅有约56家公司被认定为股息之王 即连续至少50年每年增加股息的公司 在全球约54,000只交易股票中占比极低 [2] - 真正的稀缺性在于股息增长需持续跑赢通胀 仅维持名义增长而实际购买力下降的股息增加被视为事实上的股息削减 [3] - 工业机械公司Dover为例 其最近一次股息仅增加每股0.5美分 增幅低于1% 远逊于当时2.7%的通胀率 过去五年股息增长5% 而同期通胀达20% [3] 优质股息之王的特征 - 最佳股息之王不仅维持名义增长 其股息增幅应大幅超越通胀率 [4] - 部分公司在长达半个世纪的持续增长后 近年仍能保持每年10%或更高的股息增长率 [4][7] - 强劲的增长势头得益于坚实的业务基础 精明的收购策略以及在行业中的主导地位 [7] 自动数据处理公司案例分析 - 自动数据处理公司于2024年宣布连续第50次增加股息 新晋成为股息之王 [5] - 公司最近一次股息增幅为10% 自2021年以来累计股息增长83% 显著超过同期20%的通胀 [5] - 公司股息收益率为2.6% 高于标普500指数1.2%的平均水平 [5] - 公司在通过股息回报股东的同时 也积极进行股份回购以回馈股东 自2015年以来累计回购120亿美元股份并支付150亿美元股息 [6] - 股份回购通过减少流通股数量来提升每股收益和股价 并使股息增长更具可持续性 [6] - 公司61%的派息率处于可持续范围内 表明其股息支付能力稳健 [6]