就业数据表现 - 美国9月私营部门就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅 [1] - 实际数据远低于市场预期的增加约5万个就业岗位 [1] 政府数据发布情况 - 美国劳工部原定10月3日公布9月非农就业报告，但因联邦政府停摆而暂停发布 [1] - 劳工统计局非农就业数据包含政府部门岗位，与自动数据处理公司发布的私营部门数据不同 [1] 市场与政策预期 - 经济分析师预期，若美国劳动力市场继续疲软，美联储10月可能再次宣布降息 [1]

宏观经济数据与市场反应 - ADP私人部门 payrolls 在9月份下降32,000人 而预期为增长50,000人 8月份数据从增长54,000人下修至下降3,000人 [3] - 市场对ADP数据反应迅速 股市削减跌幅 长期国债收益率下降 市场对美联储今年两次25基点降息的预期概率上升约10个百分点至近90% [4] - 经济学家对ADP数据价值持怀疑态度 Pantheon Macro认为其长期预测记录不佳 UBS比喻私人数据如同通过钥匙孔看经济 视野狭窄 [4] 政府机构与人事动态 - 由于政府停摆 美国劳工统计局仅剩副局长William Wiatrowski一名员工 导致每周失业救济金数据和9月就业报告无法按时发布 [2][3] - 白宫撤回对EJ Antoni担任劳工统计局局长的提名 前总统特朗普曾在8月解雇Erika McEntarfer 并指控该机构操纵就业数据 [4][5] - 最高法院拒绝允许特朗普立即罢免美联储理事Lisa Cook 法院将于1月听取案件辩论 Cook目前将继续留任 [5][6] 个股表现与公司动态 - 耐克股价在财报后上涨 投资者视其为转型早期信号 尽管预测下一季度仍为负增长 第一季度批发收入是亮点 与亚马逊和Foot Locker的合作见效 [7] - Reddit股价下跌 因有媒体报道ChatGPT所有者OpenAI正寻求减少对Reddit的引用 [8] - 据金融时报报道 BlackRock旗下Global Infrastructure Partners即将在未来几天收购公用事业公司AES 交易对AES的估值约为380亿美元 包括其290亿美元债务 [9] 资本市场与IPO - 由美国前能源部长Rick Perry联合创立的数据中心REIT Fermi完成IPO 以每股21美元的价格发行3,250万股 融资约6.83亿美元 公司估值达100亿美元 尽管尚未录得任何收入 [10] 中国消费市场与黄金周 - 中国国庆黄金周从10月1日持续至7日 政府官员预计假期期间出行量将达24亿人次 较去年水平增长3.2% [10] - 对于消费板块投资者 黄金周是国内旅游、零售支出、酒店预订和娱乐消费激增的重要时期 分析师认为许多行业相关销售额可能实现两位数增长 [11] - 可能受益的公司包括京东、阿里巴巴、Trip.com、华住集团、LVMH、迪士尼、百胜中国、星巴克和周大福珠宝集团等 [12]

核心观点 - 自动数据处理公司发布的9月私营部门就业数据显著低于预期 新增就业为-32K 远低于分析师预期的+45K [1] - 8月数据被大幅下修 从最初公布的+54K修正为-3K [1] - 疲弱的就业数据引发市场对经济放缓的担忧 预示可能需要更多降息 并导致股指期货下跌 [6] 就业数据表现 - 商品生产行业就业减少-3K 服务业就业减少-28K 两者比例基本符合趋势 [2] - 仅大型企业就业人数增加+33K 而小型企业和中型企业分别减少-40K和-20K [2] - 若不计入联邦政府从年度统计中移除的-911K工作岗位 今日ADP headline数据应为+11K 但仍显疲弱 [3] 行业就业分布 - 教育及医疗保健行业表现最佳 新增+33K私营部门就业 [4] - 自然资源与采矿行业新增+4K就业 [4] - 贸易/运输/公用事业减少-7K 专业/商业服务减少-13K 休闲与酒店业减少-19K [4] 薪资增长趋势 - 留职者薪资同比增长+4.5% 跳槽者薪资同比增长+6.6% [5] - 跳槽者薪资增幅较8月的+7.1%下降0.5个百分点 [5] 市场反应与预期 - 道指期货下跌-160点 标普500指数期货下跌-30点 纳斯达克指数期货下跌-130点 罗素2000小型股指数下跌-11点 [6] - 10年期国债收益率降至+4.10% 2年期国债收益率降至+3.55% [6] - 由于联邦政府停摆 本周可能无法获得劳工统计局的非农就业数据 ADP数据成为评估劳动力市场状况的关键参考 [7] 后续经济指标展望 - 标普制造业PMI终值预计维持在+52.0 低于8月的三年高点53.0 [8] - ISM制造业指数预计小幅上升至+49.0% 此前为+48.7% [8] - 8月建筑支出预计降至-0.2% 前值为-0.1% 各经销商汽车销售数据预计在今日陆续公布 [8]

核心观点 - 自动数据处理公司发布的9月私营部门就业数据远逊预期 显示劳动力市场显著恶化 且由于联邦政府停摆 该数据可能成为本周唯一可得的就业市场指标 [1][7][9] 就业数据表现 - 9月私营部门就业人数减少3.2万人 远低于分析师预期的增加4.5万人 [1] - 8月数据从最初公布的增长5.4万人大幅下修至减少3千人 [1] - 若不计入美国劳工统计局对年度数据的向下修正 今日的自动数据处理公司 headline 数据应为增加1.1万人 但此数值依然疲弱 [3] 企业规模与行业分布 - 仅大型企业就业人数增长 增加3.3万人 而小型企业和中型企业分别减少4万人和2万人 [2] - 商品生产行业和服务业就业人数分别减少3千人和2.8万人 比例大致符合预期 [2] - 教育及医疗保健行业表现突出 增加3.3万个就业岗位 自然资源与采矿业增加4千人 [4] - 贸易、运输及公用事业减少7千人 专业及商业服务减少1.3万人 休闲和酒店业减少1.9万人 [4] 薪资增长与市场反应 - 留职者薪资同比增长4.5% 跳槽者薪资同比增长6.6% 但跳槽者薪资增幅较8月的7.1%下降0.5个百分点 [5] - 疲弱就业数据引发市场对更多降息的预期 10年期国债收益率降至4.10% 2年期降至3.55% [6] - 美股期指下跌 道指期货跌160点 标普500指数期货跌30点 纳斯达克指数期货跌130点 罗素2000指数期货跌11点 [6] 数据背景与后续指标 - 联邦政府停摆导致美国劳工部及劳工统计局本周很可能无法发布周度失业金申请人数和非农就业数据 [7] - 市场预期当日将公布的标普制造业PMI终值为52.0 略低于8月的三年高点53.0 ISM制造业指数预计微升至49.0% 8月建筑支出预计降至-0.2% [10]

核心观点 - 美国9月私营部门就业人数意外下降，减少32,000人，远低于市场预期的增加51,000人，增强了经济降温的信号 [1] - 疲软的就业数据导致交易员加大了对美联储在年底前进行两次降息的押注 [3][6] - 由于美国政府停摆可能导致关键官方就业报告无法发布，此次ADP数据的重要性被异常放大 [3] 就业数据表现 - 9月私营企业就业人数减少32,000人，8月数据被修正为减少3,000人 [1] - 就业数据下滑部分源于ADP的年度数据基准调整，该技术性调整导致9月就业人数减少43,000人 [3] - 即便剔除技术性调整影响，就业增长动能仍在大多数行业中减弱，显示出普遍的放缓迹象 [4] 分行业就业变化 - 商品生产部门整体就业减少3,000人，其中建筑业减少5,000人，制造业减少2,000人，自然资源/采矿行业增加4,000人 [5] - 服务提供部门整体就业减少28,000人，其中金融活动减少9,000人，专业/商业服务减少13,000人，贸易/运输/公用事业减少7,000人，休闲/酒店业减少19,000人，其他服务减少16,000人 [5][6] - 教育/健康服务是唯一呈现显著增长的行业，增加33,000人，信息行业也增加3,000人 [5][6] 分地区就业变化 - 中西部地区就业人数大幅减少63,000人，其中东中北部减少67,000人 [6] - 东北部地区就业增加21,000人，其中中大西洋地区增加19,000人 [6] - 南部地区就业微增3,000人，西部地区就业增加15,000人，其中太平洋地区增加21,000人 [6] 分企业规模就业变化 - 小型企业（1-49名员工）就业人数减少40,000人 [6] - 中型企业（50-499名员工）就业人数减少20,000人 [6] - 大型企业（500名员工以上）就业人数增加33,000人 [6] 市场与专家解读 - ADP首席经济学家指出，数据验证了美国雇主在招聘方面一直保持谨慎，显示出对未来经济前景的担忧 [7][8] - 市场参与者认为疲软的就业市场将给予美联储更大的政策空间，通过降息来应对潜在的经济放缓 [6][7]

市场表现 - 标普500指数下跌0.2%，纳斯达克综合指数下跌0.3%，下跌超过70点，道琼斯工业平均指数在早盘下跌52点后徘徊在持平线附近 [1] - 此次市场回调发生在前一个月（9月）标普500指数上涨超过3.5%之后 [2] - 黄金价格创下每盎司3900美元以上的历史新高，美元指数下跌0.2%至97.61，预计将创下2003年以来最差的年度跌幅 [5] 经济数据与市场背景 - ADP报告显示9月私营部门雇主削减了32,000个工作岗位，远低于经济学家预期的增加45,000个，为自2023年3月以来最严重的下滑 [2] - ADP将其8月份数据从最初报告的增加54,000个修正为减少3,000个工作岗位 [2] - 由于政府停摆，劳工部将不会发布9月非农就业报告，交易员只能依赖私人调查数据 [3] - 市场策略师指出，市场在经历了9月份通常的季节性疲软后似乎正在寻找抛售的理由，尽管停摆已被预期，但缺乏进展和解决方案使投资者感到担忧 [3] 历史对比分析 - 在1995年11月为期5天的政府停摆期间，标普500指数上涨1.36%，平均每日涨幅为0.27% [6] - 在1995年12月至1996年1月为期14天的停摆期间，标普500指数总涨幅较小，为0.16%，相当于每日回报率近乎持平，为0.01% [6] - 在2013年10月持续14个交易日的政府停摆期间，标普500指数总体上涨3.17%，平均每日上涨0.23% [8] - 在2018年1月为期两天的停摆中，标普500指数上涨0.81%，每日回报率平均为0.4% [8] - 在2018年12月至2019年1月现代历史上最长的22个交易日的停摆期间，标普500指数飙升10.43%，平均每日回报率为0.47% [8]

ADP私人就业数据报告 - 9月ADP私人就业人数减少32,000人 远低于预期的增加45,000人 [1] - 8月数据从最初报告的54,000人大幅下修至减少3,000人 反映就业市场增长率的重新评估 [2] - 服务业就业减少28,000人 商品生产部门减少3,000人 [1] 企业规模与行业就业表现 - 小型企业就业减少40,000人 中型企业减少20,000人 但大型企业增加33,000人 [3] - 教育健康服务行业表现强劲 增加33,000人 自然资源和采矿增加4,000人 [3] - 休闲和酒店业就业显著下降 减少19,000人 [3] 工资增长趋势 - 职位留任者工资增长率为4.5% 而职位变更者工资增长率从8月的7.1%降至6.6% [3][4] - 休闲酒店业和金融活动领域引领工资增长放缓趋势 [4] 数据统计方法与基准修订 - ADP每年根据就业保险规管覆盖的工人数据进行基准重估 这些数据被视为"真实数据"但滞后六个月 [7][8] - BLS作为就业数据的汇总机构 提供接近人口普查的覆盖范围 [7][8] - ADP的基准修订过程旨在使其数据更准确地反映实际就业市场状况 [2][8] 就业市场整体趋势 - 从年初至今招聘动能持续放缓 这一趋势在基准修订前后均保持一致 [9] - 就业市场已连续两个月呈现疲软态势 [10] - 尽管就业数据疲软 但初请失业金人数仍处于低位 表明裁员率较低 [11] 经济背景与消费者支出 - 第二季度GDP增长强劲 消费者支出成为经济增长的主要驱动力 [11][13] - 邮轮预订量增长26% 赌场业务表现良好 显示消费者活动依然活跃 [12] - 关键问题在于消费者支出是否足够强劲和广泛 以支持劳动力市场增长 [13] 对美联储政策的影响 - 10年期国债收益率从4.14%下降至4.10% 下降约4-6个基点 [14] - 美联储获得比公开版本更细粒度的ADP数据 并在决策过程中使用这些数据 [16][20] - 即使政府停导致BLS无法发布报告 ADP仍可独立发布数据 因其不依赖政府调查数据 [18] 数据局限性与互补性 - ADP数据未覆盖15%-20%的政府部门就业 因此不能完全替代政府统计数据 [23] - 该报告旨在作为政府统计的补充而非替代 特别是对私营部门就业的独立衡量 [24] - 联邦政府裁员可能通过承包商(如餐饮和清洁工人)影响私营部门就业数据 [27] 劳动力市场前景评估 - 信息技术和医疗保健等行业仍呈现积极招聘态势 即使整体就业报告疲软 [28] - 需要更多月份数据才能确定劳动力市场是否正在重新加速或尚未触底 [29]

文章核心观点 - 黄金已成为典型的外国投资者对冲美国资产风险的“对冲美国交易”，外国投资者因参与AI革命而必须买入美股，但通过黄金来对冲其美国头寸的风险[11] - 建议投资者考虑继续持有优质的长期现有个股，并根据个人风险偏好，建立一个包含现金、国债、短期战术交易及对冲策略的“保护带”[10] - 当前有90%的概率在10月份进行降息，除非官方就业报告强劲且通胀数据过热[11] 美股“七巨头”资金流向 - 早盘交易中，苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉的资金流均为负面[6] - 早盘交易中，SPDR S&P 500 ETF信托和Invesco QQQ信托系列1的资金流为中性[6] - 投资组合高度集中于“七巨头”股票，为获得优势，投资者需关注这些股票的早期每日资金流[5] 黄金市场动态 - 黄金价格正因政府关停风险而再次上涨[11] - 图表显示黄金呈现抛物线式上涨，阻力位在区域1，该区域也是交易员的关注焦点[11] - 最受欢迎的黄金ETF是SPDR Gold Trust[7] - 外国投资者的主要担忧包括37万亿美元的债务、持续的赤字支出、华盛顿的政治功能失调以及关税问题[11] 关键经济数据与事件 - ADP就业人数变化为-3.2万，而共识预期为+4万，表明就业市场弱于预期[11] - 美国经济咨商会消费者信心指数为94.2，低于96.0的共识预期[11] - JOLTS职位空缺数据强于预期，为722.7万，共识预期为720万[11] - 平价医疗法案的部分补贴将于年底到期，在2430万拥有ACA保险的人中，有2240万人享受补贴[11] 其他资产类别观察 - 比特币出现买盘[9] - API原油库存减少367.4万桶，前值为减少382.1万桶[8] - 预期今明两日将有“盲钱”流入股市，即月初前两日无需分析即流入市场的资金[11]

抵押贷款市场 - 30年期抵押贷款利率从6 34%上升至6 46% [1] - 抵押贷款申请综合指数下降12 7% 其中购买申请下降1% 再融资申请大幅下降20 6% [1][2] - 利率上升是导致抵押贷款申请量下降的主要原因 [2][5] 就业市场数据 - ADP就业报告显示首次数据为减少32,000个工作岗位 上月数据从增加54,000个修订为减少3,000个 [2] - ADP在9月基于2024年全年就业和工资季度普查结果进行了年度初步重新基准调整 该调整导致9月工作岗位相比基准前数据减少43,000个 [3] - 除员工数500人及以上的公司增加33,000个工作岗位外 其他所有规模的公司雇员数量均出现下降 [4] - 劳动力市场整体呈现疲软态势 表现为缺乏新员工招聘 但同时裁员数量也较低 [4][11] 政府停摆影响 - 历史数据显示自1970年代以来共发生20次政府停摆 平均每次持续8天 期间市场多数时间表现平淡 [7] - 在1980年代及之后市场上涨时期 政府停摆后市场有70%的概率上涨1 4% [7] - 除非个人为政府工作或收入依赖于政府 否则政府停摆对日常生活影响甚微 [6] 宏观经济表现 - 当前经济环境表现为美元走低 收益率下降（债券上涨）以及原油价格下跌 [9] - 9月整体经济和股市表现强劲 但劳动力市场增长似乎陷入停滞 [10] - 上周首次申请失业救济人数为218,000人 仍处于相对强劲的低位 [4][10]

文章核心观点 - 美国私营部门就业人数出现自2023年3月以来最大单月降幅，减少3.2万个岗位，显著低于经济学家预期的增加4.5万个，表明劳动力市场持续走弱 [1] - 美国政府停摆导致关键就业数据发布中断，使美联储在10月利率决策会议前缺乏最新就业报告参考 [3] - 尽管失业率维持在4.3%的低位，但劳动力市场需求可能低于供给的风险上升，引发对失业率显著上升的担忧 [6] 就业数据表现 - 9月经季节性调整后企业就业岗位减少3.2万个，为两年半以来最大降幅，8月数据从增加5.4万个下修至减少3000个 [1] - 服务提供商就业岗位减少2.8万个，商品生产企业就业岗位减少3000个 [4] - 员工人数不足50人的小企业就业岗位减少4万个，而员工人数在500人及以上的大企业则新增3.3万个岗位 [4] 行业就业分布 - 教育和医疗服务行业因学校开学和医疗领域扩招新增3.3万个岗位，部分抵消整体下滑 [3] - 休闲和酒店业受度假季结束影响减少1.9万个岗位，其他服务行业减少1.6万个岗位，专业和商业服务行业减少1.3万个岗位，贸易、运输和公用事业行业减少7000个岗位，建筑业减少5000个岗位 [3] 薪资增长与数据调整 - 9月薪资同比增长4.5%，与8月持平，但换工作人群的薪资增长率降至6.6%，较8月下降0.5个百分点 [6] - ADP根据劳工统计局基准修订数据对过往就业统计进行重新校准，此调整导致就业数据较校准前大幅下修，初步估算显示截至今年3月的年度就业人数将削减91.1万人 [6][7] 经济背景与政策影响 - 美国二季度经济增长率为3.8%，三季度经济增长率预计将达到3.9% [4] - 美国政府停摆导致9月非农就业报告和每周初请失业金人数数据无法如期发布，美联储10月货币政策会议前将无新就业报告参考 [3] - 市场普遍预期美联储将把关键贷款利率再下调25个基点，使ADP发布的就业数据重要性凸显 [3]