公司业绩表现 - 公司公布2026财年第一季度营收为9.333亿美元，同比增长34%，远超市场预期的8.85亿美元 [6] - 财报发布后次日公司股价大幅上涨11.61% [1] - 公司过去六个月股价飙升46.5%，远超同期标普500指数17.1%的涨幅 [5] 业务运营与增长 - 公司提升了对全年商品交易总额的预期 [2] - 公司与纽约人寿和亚马逊达成新的合作伙伴关系 [2] - 公司通过向商户收取费用以及部分长期计划的利息来获得收入 [4] 市场地位与表现 - 公司是成立于2012年的早期先买后付初创企业之一 [4] - 公司当前市值接近240亿美元 [5] - 公司股票在过去一年上涨约36%，2025年年内进一步上涨29% [5]

分析师背景与持仓 - 分析师为全职分析师 对多种股票有广泛兴趣 旨在提供基于其独特见解的投资组合对比视角 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品方式 长期持有亚马逊和谷歌的股票多头头寸 [2] 文章与免责声明 - 文章内容为分析师个人观点 未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台以外的任何报酬 [2] - 文章分析仅供信息参考 不应被视为专业投资建议 投资者在投资前需进行深入的尽职调查 [3] - 过往业绩不保证未来结果 文章表达的观点可能不代表Seeking Alpha的整体意见 [4] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 其分析师为第三方作者 包括专业和散户投资者 可能未受任何机构或监管机构认证 [4]

核心观点 - Affirm Holdings Inc (AFRM) 2026财年第一季度业绩强劲 推动股价在财报发布后上涨154% [1] - 公司营收和盈利均超预期 成功实现扭亏为盈 并对未来业绩给出乐观指引 [2][7][11][12] 财务业绩 - 每股收益为023美元 远超市场预期的011美元 去年同期为亏损031美元 [2] - 总营收9333亿美元 同比增长336% 超出管理层855-885亿美元的预期区间 比市场预期高55% [2] - 调整后营业利润264亿美元 同比增长1036% 调整后营业利润率283% 提升970个基点 超出管理层23-25%的预期 [7] - 净利润8070万美元 去年同期为净亏损1002亿美元 [7] 运营指标 - 活跃商户数达419万家 同比增长30% [3] - 商品交易总额108亿美元 同比增长42% 超出管理层101-104亿美元的预期 但低于市场预期的131亿美元 [3] - 总交易量4140万笔 同比增长522% 主要受回头客交易激增推动 但略低于市场预期的4420万笔 [4] 收入构成 - 商户网络收入2511亿美元 同比增长362% 但低于市场预期的3048亿美元 [5] - 利息收入4541亿美元 同比增长20% 但低于市场预期的4817亿美元 [4] - 卡网络收入693亿美元 同比增长46% 得益于Affirm卡和虚拟卡使用量增加 但低于市场预期的81亿美元 [5] - 服务收入397亿美元 同比增长53% 略低于市场预期的403亿美元 [4] 成本与费用 - 总运营费用8697亿美元 同比上升46% 主要因贷款购买承诺损失、资金成本、处理服务以及技术数据分析费用增加 [6] - 信贷损失拨备1628亿美元 同比上升18% [6] - 销售和营销费用同比下降46% [6] 财务状况 - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物14亿美元 较2025财年末增长55% [8] - 总资产115亿美元 高于2025财年末的112亿美元 [8] - 融资债务18亿美元 较2025年6月30日增长96% [8] - 股东权益33亿美元 高于2025财年末的31亿美元 [10] - 季度经营活动净现金流3746亿美元 高于去年同期的1969亿美元 [10] 业绩指引 - 2026财年第二季度GMV指引为130-133亿美元 营收指引为103-106亿美元 调整后营业利润率预计为28-30% [11] - 2026财年全年GMV指引上调至超过475亿美元 此前为超过460亿美元 营收仍预计为GMV的84% 调整后营业利润率预计超过271% [12]

公司表现与市场地位 - Affirm (AFRM) 在电子商务领域表现突出，是少数在市场波动中表现亮眼的公司之一 [1] - 公司持续公布强劲的增长率，表明其在一个本已活跃的先买后付市场中正在夺取市场份额 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师Julian Lin专注于寻找具有长期增长潜力的低估公司 [1] - 其研究方法侧重于寻找资产负债表和管理团队强劲、且所在行业具有长期增长前景的公司 [1] - 该分析方法将增长导向原则与严格的估值门槛相结合，为传统的安全边际增加额外层面 [1]

Affirm业绩表现 - 公司公布远超预期的季度业绩，交易量飙升42%，每股收益较市场预期翻倍以上[2] - 0%年化利率贷款产品成为增长最快的业务线[2] - Affirm卡销售点支付量同比增长超过一倍，是该产品推动增长的关键举措[3] Block业绩表现 - 公司连续第四个季度出现营收和利润双项不及预期，且为连续第六次营收不及预期[3] - 本季度主要问题集中在Square业务，支付量虽增长但利润未能同步跟进，利润率未达标问题持续存在[4] - 管理层将利润压力归因于处理成本上升，但市场对再次出现的利润率失误表示担忧[4] Block业务分部表现 - Cash App业务表现突出，资金流入强劲，小额贷款产品borrow使用量激增134%[5] - 但市场已提前消化Cash App的强势表现，目前压力转向公司需在两周后旧金山投资者日提供积极业绩指引[5] - 公司两大业务线呈现相反发展方向，需要更清晰的业绩超预期表现来支撑股东信心[5] 股价表现 - Block股价年内累计下跌近27%[6]

财务业绩表现 - 第一季度调整后每股收益为0.23美元 远超市场预期的0.11美元 超出幅度达109% [2] - 第一季度营收同比增长34%至9.33亿美元 超过市场预期的8.8184亿美元 [2] - 第一季度商品总额（GMV）大幅增长42%至108亿美元 主要由直接面向消费者业务的强劲势头驱动 [2] 用户增长与业务指标 - 卡业务GMV同比增长135% 表现持续优异 [3] - 活跃持卡人较上一季度增加50万 总数达到280万 [3] - 总活跃消费者数量增长24%至2410万 标志着用户增长连续第七个季度加速 [3] 业绩指引更新 - 公司上调全年GMV指引至超过475亿美元 此前指引为高于460亿美元 [5] - 公司维持营收与GMV比率约8.4% 暗示全年营收将超过39.9亿美元 [5] - 公司上调全年调整后运营利润率目标至高于27.1% 此前目标为高于26.1% [5] - 第二季度营收指引区间为10.3亿至10.6亿美元 中点略低于市场预期的10.6亿美元 [4]

核心观点 - 尽管市场存在担忧 但美国消费者健康状况良好 购物和支付行为活跃[2][3] - 公司通过提供透明、可控的支付方案吸引用户 并观察到强劲需求 特别是在零利率促销期间[4][5] - 公司业务增长强劲 上一季度拥有超过2400万活跃消费者 商品交易总额持续上升[6][8] 消费者行为分析 - 消费者并非同质化 不同细分群体具有不同的支付行为偏好[6][7] - 使用零利率促销的消费者主要关注节省金钱和获得优惠[7] - 偏好较长还款期限的消费者更关心个人现金流而非总成本[7] - 所有细分消费者的共同点在于都能获得清晰透明的交易 无隐藏费用和陷阱 这是用户留存的关键[8] 业务模式与合作伙伴 - 公司的合作伙伴模式运作良好 关键合作伙伴包括亚马逊、Shopify、苹果和Costco[8] - 业务正强势拓展至服务领域 例如厨房改造和房屋翻新 并与Service Titan等平台建立合作[9][10] - 该模式适用于各种规模的交易 从几百美元到数千美元[10] - 公司的核心战略是作为支付公司 确保其服务覆盖所有数字和实体消费场景[13][14] 增长战略与竞争格局 - 公司当前增长轨迹强劲 商品交易总额持续增长 上一季度增长率达到42%[11][15] - 相较于依赖滞纳金等收费的小规模竞争对手 公司通过透明模式脱颖而出[11] - 公司当前专注于执行现有战略 对并购持开放但谨慎的态度[11] - 新产品策略未被详细透露 公司表示将在产品准备就绪时进行宣布[15]

行业竞争动态 - 先买后付公司如Affirm正致力于与信用卡公司展开更紧密的竞争 [1]

财务业绩 - 公司第一季度每股收益为23美分，远超分析师普遍预期的11美分，超出幅度超过一倍 [2] - 第一季度营收达到9.3333亿美元，高于8.8314亿美元的预期，较去年同期的6.9847亿美元有所增长 [2] - 首席执行官将创纪录的业绩归因于持续的执行力和运营实力 [2] - 公司在购物假期较少的情况下仍实现了有史以来最高的商品交易总额（GMV） [3] 合作伙伴关系 - 公司宣布与亚马逊扩大融资合作伙伴关系 [1] - 新的五年期协议自2026年2月1日起生效，将把公司的分期贷款服务提供给符合条件的亚马逊购物者，并通过Amazon Pay在某些第三方零售商网站上提供 [5] - 协议设有自动年度续约条款，除非被终止 [5] 市场表现与分析师观点 - 公司股价在财报发布后上涨9.15%，报收于71.90美元 [6] - 摩根大通分析师在财报前重申增持评级，目标价为94美元，并预测GMV和营收将再次超出预期 [3] - 美国银行证券分析师维持买入评级，并将目标价从94美元上调至98美元 [4] - 摩根士丹利分析师维持持股观望评级，但将目标价从90美元下调至83美元，反映出对公司财报后股价飙升后估值的不同看法 [4]

公司运营与信用状况 - 公司首席执行官表示目前未在受联邦政府雇用的借款人中观察到信用压力 [1] - 公司首席执行官称当前情况良好 未看到任何重大干扰 [2] - 公司具备在需要时调整信贷标准的能力 [2] 消费者行为变化 - 在受政府停摆影响的特定借款人群体中观察到购物兴趣出现非常细微的下降 [1] - 购物兴趣的下降幅度为几个基点 [1] 政府停摆影响背景 - 政府停摆导致至少67万名联邦雇员被迫休假 [1] - 约有73万名联邦雇员在无薪工作 [1] - 此次联邦资金缺口始于10月1日 是美国历史上持续时间最长的一次 [2] - 服务于4200万美国人的SNAP食品福利计划已被切断 [2]