财务数据和关键指标变化 - 公司实现了创纪录的财务业绩,第二季度营业利润达到79亿欧元,股东净利润达到50亿欧元,同比分别增长5%和8% [17] - 财产险业务实现8%的增长,其中大部分来自定价,而承保量增长1% [18] - 寿险和健康险业务持续强劲增长,实现创纪录的营业利润 [19] - 资产管理业务在不确定的市场环境下仍实现了50亿欧元的净流入,第三方资产管理规模创历史新高 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险 - 财产险业务实现10%的总体增长,其中3个百分点来自承保量增长 [25][26] - 财产险综合成本率为93.5%,处于公司93%-94%的目标区间内 [27][28] - 零售业务综合成本率为94.7%,较去年同期改善0.8个百分点 [28] - 商业险业务综合成本率保持在较好水平,尽管受到较高的自然灾害和大损失影响 [29][30] 寿险和健康险 - 新业务价值增长12%,新业务利润率达到5.8%,保持在较高水平 [33][34] - 现金流贡献持续增长,第二季度达到11亿欧元 [35] 资产管理 - 第二季度净流入140亿欧元,第三方资产管理规模创历史新高 [36][37] - 营业利润增长6%,剔除浮动业绩费用后增长10% [37] - 成本收入比有所改善,预计全年将进一步改善 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国市场财产险综合成本率为99.8%,受到14个百分点的自然灾害影响 [29] - 英国、澳大利亚和拉丁美洲等市场表现出色,综合成本率持续改善 [29] - 意大利、中欧和瑞士等市场财产险业务保持强劲表现 [29][30] - 美国商业险市场出现一些软化迹象,但整体仍保持较好水平 [79][81] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续保持资本回报策略,宣布再次扩大500亿欧元的股票回购计划 [55][60] - 公司正在积极寻求在主要市场的并购机会,以进一步巩固领先地位 [86][87] - 公司正在大力推动数字化转型和提升生产力,以应对行业面临的利润压力 [88][89] - 公司正在加强与第三方资本的合作,以控制资产负债表规模的增长 [107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀、利率上升等挑战,但公司仍保持强劲的业务增长和盈利能力 [17][21] - 公司有信心完成全年业绩目标,并将继续优化资本配置和提升股东回报 [40][55] - 管理层对公司的多元化业务模式表示肯定,认为这是公司抵御风险的重要优势 [7][8] 其他重要信息 - 公司在应对德国南部洪灾时展现了快速反应和出色服务,获得了客户和媒体的高度认可 [10][11][12][13] - 公司正在加大对自然灾害建模、实时风险评估和主动损失预防的投入 [12] - 公司正在与法国政府就新卡里多尼亚骚乱事件的赔付责任进行诉讼 [57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Sinclair 提问** 询问公司近年来在并购和资本回报方面的具体情况 [42][43] **Claire Lepoutre 回答** 公司过去几年一直保持较高的资本回报水平,每年约有80亿欧元的自由现金流。未来仍将保持灵活的资本部署策略,包括适度的并购以及股票回购等 [44][60][61][62] 问题2 **Will Hardcastle 提问** 询问公司在汽车保险定价和获客方面的策略 [70][71] **Oliver Bäte 回答** 公司在汽车保险定价方面采取了积极的措施,已经领先于竞争对手。未来将继续提升定制化定价能力,并通过提高客户保留率来推动更多的交叉销售机会 [102][103][88][89] 问题3 **Michael Huttner 提问** 询问公司在资产管理业务的成本收入比改善计划 [84][85] **Claire Lepoutre 回答** 公司预计资产管理业务的成本收入比将在今年下半年进一步改善,目标维持在60%-61%的区间 [90][91]

业绩总结 - 2024年上半年总业务量为910亿欧元，同比增长6.4%[4] - 2024年上半年运营利润为79.1亿欧元，同比增长5.3%[4] - 2024年股东核心净收入为50亿欧元，同比增长7.7%[13] - 2024年上半年股东每股收益（EPS）增长10.2%，达到12.57欧元[13] - 2024年第二季度保险收入为184亿欧元，同比增长9.0%[34] - 2024年第二季度的营业利润为19.83亿欧元，同比下降3%[34] - 2024年第二季度的投资收益为7.25亿欧元，同比增长2.4%[43] - 2024年第二季度的营业利润为14亿欧元，同比增长177百万欧元[60] - 2024年上半年正常化的合同服务边际(CSM)增长为16亿欧元，同比增长3.1%[58] - 2024年上半年PVNBP为411亿欧元，同比增长13.7%[68] - 2024年上半年净收入为26.61亿欧元，同比增长7.0%[88] - 2024年运营利润展望为至少180%[90] 用户数据 - 2024年上半年财产险业务的内部增长率为8.1%[13] - 2024年第二季度P/C部门的内部增长率为10.5%，其中价格增长7.2%[30] - 2024年第二季度第三方净流入为140亿欧元，2024年上半年净流入为480亿欧元，较2023财年水平翻倍[72] 资本管理 - 2024年上半年Solvency II比率为206%[19] - 2024年第二季度，Solvency II比率从203%上升至206%，主要驱动因素为7%-p的有机资本生成[23] - 2024年第二季度，资本管理和管理行动对资本的影响为-2%-p，主要由于季度股息的累积[25] - 2024年第三季度，预计AGCS交易将对Solvency II比率产生最高2%-p的影响[26] 负面信息 - 2024年第二季度，股东权益减少了45亿欧元，主要原因包括54亿欧元的股息支付和10亿欧元的净其他综合收益[20] - 德国因多次天气事件影响，营业利润下降66.3%，南德洪水造成损失为3亿欧元[40] 新业务与市场扩张 - 新业务价值为11亿欧元，同比增长6.5%[48] - 2024年第二季度PIMCO的营业利润为5.82亿欧元，同比增长6%[82] - 2024年第二季度AllianzGI的营业利润为1.64亿欧元，同比增长6%[83] 其他新策略 - 2024年股东回购计划扩展[90] - 非经营性项目改善30亿欧元，主要得益于减值损失降低和公允价值资产及负债的更好表现[89]

文章核心观点 - 衰退警报响起，建议转向更稳定和盈利的投资，构建包含国债和精选股息股票的平衡投资组合，并推荐七只股息股票 [1] 各公司情况 西方中游合作伙伴公司（Western Midstream Partners） - 是一家中游能源公司，运营管道和加工设施，2024年第一季度每股收益1.47美元，超预期68美分，收入同比增长20.9%至8.8773亿美元，也超预期 [1] - 受能源价格波动影响小，一季度产生创纪录的2.25亿美元自由现金流，股息提高52%后收益率达9.3% [1] 安联集团（Allianz） - 是德国的全球保险和资产管理巨头，股价从2022年市场低迷中强劲反弹，较疫情前水平高5美元 [2] - 第一季度运营利润增长6.8%至40亿欧元，净利润增长16%，分析师给予“强力买入”评级 [2] - 股息收益率5.6%，盈利能很好覆盖，有增加派息的良好记录 [3] 汇丰控股（HSBC Holdings） - 是伦敦的跨国银行和金融服务巨头，股价已大幅企稳，2024年第二季度利润超市场预期，并启动30亿美元股票回购计划 [4] - 股息收益率达7.5%，银行强劲的利润率可缓冲潜在逆风，但对香港商业房地产市场的风险敞口引发投资者担忧，分析师仍看好 [4] 能源传输公司（Energy Transfer） - 是一家中游油气公司，第一季度业绩强劲，超收入预期，多数业务板块交易量增加 [5] - 过去虽受需求和行业困境影响，但近年来表现不同，分析师给予“强力买入”评级，不过第一季度每股收益未达预期7美分，股息收益率8.3% [5][6] 德国电信（Deutsche Telekom） - 是欧洲最大的电信提供商之一，2024年第一季度服务收入有机增长4.1%，调整后息税折旧摊销前利润同比增长6.9% [7] - 是可靠的股息支付者，过去一年股价上涨26%，五年上涨62%，股息收益率3.1%，分析师大多看好，但过去一年盈利惊喜方面表现逊于行业 [7] 安盛集团（Axa SA） - 为51个国家的9300万客户提供保险和资产管理服务，近期出售安盛投资管理公司并收购意大利诺比斯集团，扩大财产险业务 [8] - 过去一年股价上涨12%，第一季度收入增长6%，股息收益率6.2%，摩根大通重申“买入”评级 [8] 加拿大帝国商业银行（Canadian Imperial Bank of Commerce） - 是加拿大“五大银行”之一，在当前经济环境中表现较好，加拿大个人和商业银行业务的减值准备有所改善 [9] - 股票通常在40至50加元之间交易，股息收益率5.4%，分析师预计短期内信贷损失拨备仍将处于高位 [9]

文章核心观点 公司通过排名系统和风格评分系统为投资者寻找优质股票，安联集团（ALIZY）当前可能被低估，是市场上表现强劲的价值股之一 [1][4] 公司情况 - 安联集团（ALIZY）目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [6] - 安联集团P/B比率为1.73，过去一年最高达1.84，最低为1.42，中位数为1.63 [3] - 安联集团P/S比率为0.63 [7] 行业情况 - 行业平均P/B比率为2.23 [3] - 行业平均P/S比率为0.97 [7] 投资策略 - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司，投资者使用基本面分析和传统估值指标选股 [5] - 投资者可利用风格评分系统寻找具有特定特征的股票，价值投资者可关注“价值”类别 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度总业务量达480亿欧元，增长7.5% [4] - 运营利润40亿欧元，占年度中点展望的27% [4] - 股东核心净收入同比增长16% [4] - 偿付能力II资本充足率为203%，较2023年末略有下降 [9] - 核心每股收益为6.42欧元，同比增长18% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 内部增长7.5%，综合比率为91.9%，运营利润21亿欧元，同比增长超10% [5][6] - 续保费率持续上升，零售端季度续保费率达11%，汽车业务更高，商业业务中MidCorp增长6%，LargeCorp增长3.5% [16] - 投资收益同比增长19%，经济再投资收益率为4.3% [22] 人寿与健康险 - 新业务价值达13亿欧元，为单季度最高，新业务利润率为5.7%，高于5%的目标 [7][24] - 合同服务边际（CSM）增长1.7%，运营利润13亿欧元，占年度预期的26% [26][27] 资产管理 - 第三方资产管理规模较年初增长4%，季度净流入资金340亿欧元 [29] - 收入增长5%，运营利润增长7% [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国和澳大利亚市场费率变化最高，德国P&C业务在汽车和非汽车领域均有良好增长，新增10万客户，占德国客户总数的1% [15][60] - 零售汽车业务在欧洲市场有所改善，季度综合比率提高至94.6%，英国、法国和意大利业务盈利能力增强 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注优化资本配置，包括寿险后援业务和再保险等方式 [97] - 商业和零售业务动态不同，商业业务费率环境有所缓和，零售业务前景更积极 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年开局良好，各业务板块均有增长，关键指标优于全年预期，有信心实现148亿欧元±10亿欧元的展望 [33][34] - 目前判断全年业绩还为时尚早，需关注自然灾害发展和通胀趋势 [110][111] 其他重要信息 - 公司对房地产投资组合进行按市值计价的重新评估，去年评估减值8%，第一季度减值约2% [68] - 预计全年房地产投资组合的重新评估水平与第一季度相似，之后估值将趋于平稳 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Q1承保损失率记账的谨慎性及CSM非经济变动和假设变化的未来预期 - 第一季度承保损失率的大损失和天气相关部分符合预期，纯承保损失率因年初谨慎处理，目前的改善水平良好 [37][40] - CSM非经济部分的变动与适应IFRS 17准则和市场动态有关，考虑到市场情况和业务动态，出现负调整是合理的 [41][43] 问题2: 贴现对综合比率影响的变动因素及全年预期，以及利息及类似收入增长的可持续性 - 贴现影响有季节性，第一季度较高，之后会降低；主要驱动因素包括部分运营实体的业务量增加、通胀水平较高以及收益率环境改善 [48][49] - 利息及类似收入与利息 accretion 相关，虽有正向影响但不宜过度外推 [53] 问题3: 德国P&C市场的机会，新增客户情况及IBNR准备金的情况 - 德国P&C业务在汽车和非汽车领域均有增长，新增10万客户占德国客户总数的1%，有较大增长机会 [59][60] - 通胀准备金性质已转变，已反映在2023年末的结果和准备金中，目前已对长期通胀影响进行调整 [56][58] 问题4: 寿险业务资本生成低于预期的原因及房地产投资组合的估值调整情况 - 第一季度寿险业务增长较快，需要为增长提供一定资金支持，这是暂时影响，整体趋势良好 [67] - 去年房地产投资组合评估减值8%，第一季度减值约2%，预计全年类似，之后估值将趋于平稳 [68][70] 问题5: 名义费率增长对应的实际费率增长情况，以及德国监管机构讨论的过渡措施的相关情况 - 实际费率增长因市场和业务线而异，如德国汽车业务实际费率增长超10%，英国汽车业务也有显著增长 [74] - 过渡措施对公司业务无实质影响，目前监管机构重新计算的过渡金额已降至零，后续可能不再认可该过渡措施 [76][78] 问题6: 新业务SCR增加的原因及与同行的比较，以及未贴现承保损失率的季节性和全年预期 - 主要是寿险业务增长较快，且历史有效保单的抵消作用略有减少，预计未来季度运营资本生成在6 - 8个百分点 [84][85] - 承保损失率有不同组成部分，会有波动，全年指导值71是合理的，可能会有轻微变动，公司认为综合比率在93% - 94%的范围是合适的 [87][90] 问题7: 零售汽车市场的转机情况及房地产重新评估的原因和金额 - 零售汽车业务在欧洲市场有所改善，季度综合比率提高至94.6%，英国、法国和意大利业务盈利能力增强 [94] - 房地产按市值计价进行重新评估是为了公允反映资产价值 [95] 问题8: 寿险后援业务的情况及商业与零售业务在贴现、BYD和自然灾害影响方面的披露需求 - 公司持续关注优化资本配置，寿险后援业务是考虑因素之一，但当前经济环境对其开展不太有利，高利率环境使其风险回报特征有所改善 [97][98] - 目前暂不打算调整年度报告披露，商业业务的贴现影响比零售业务高1个百分点，商业业务第四季度全球损失率为67.9，费用率优于零售业务 [99][102] 问题9: PIMCO资金流入情况及私募债务和私募股权的表现 - 4月PIMCO资金净流入呈高个位数增长，管理层对其进一步发展持乐观态度 [105] - 公司对私募股权和债务投资组合的发展感到满意，该组合质量高且多元化 [106] 问题10: 零售定价的收益情况及能否将Q1运营利润乘以4估算全年利润 - 目前判断全年业绩还为时尚早，需关注自然灾害发展和通胀趋势，部分业务定价增长在Q2 - Q3开始，收益模式预计下半年更强 [110][113] 问题11: AGCS业务的储备金进展、新业务情况、未来索赔预期、定价情况及风险敞口减少的领域 - AGCS业务内部增长略低，主要是未承接部分定价不准确的业务，第一季度有延迟入账情况，将在第二季度弥补 [115][116] - 公司对AGCS业务的储备金实力感到满意，第一季度储备金释放减少是自然情况，且通过小并购出售了20亿欧元储备金 [118][119] 问题12: 巴西洪水的损失情况 - 目前该事件尚早，损失预计为低至中个位数水平，可良好管理 [123]

文章核心观点 - 保险多行业中安联集团（ALIZY）和苏黎世保险集团（ZURVY）均为不错选择，基于估值数据，安联集团是更优价值之选 [1][8] 投资分析方法 - 发现价值机会的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的高评级 [2] - Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] - 价值投资者会分析广泛传统数据和指标，以判断公司当前股价是否被低估 [4] - 价值类别通过多种关键指标突出被低估公司，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [5] 公司情况对比 - 安联集团和苏黎世保险集团Zacks排名均为2（买入），意味着两家公司盈利预测均有积极修正，盈利前景改善 [3] - 安联集团远期市盈率为10.33，苏黎世保险集团为11.73；安联集团PEG比率为2.88，苏黎世保险集团为3.46 [6] - 安联集团市净率为1.78，苏黎世保险集团为2.69；安联集团价值评级为B，苏黎世保险集团为C [7]

行业趋势 - 未来两年美国年金销售额可能达到7000亿美元，2023年达3850亿美元创纪录，较2022年增长23% [1] - 过去16年美国年金年销售额超2000亿美元，预计2024和2025年年销售额超3000亿美元，到2026年将连续四年超3000亿美元 [2] - 年金需求的关键驱动因素是零售和养老金寻求更高综合收益率，以及更多婴儿潮一代退休和更高利率使投保人月付款增加 [1] 推荐股票 阿波罗全球管理公司（APO） - 2022年1月完成以72亿美元股票收购退休服务公司阿西尼65%股权，收购完成后阿波罗股东持有合并后公司76%股份 [4] - 阿西尼提供固定指数年金、注册指数挂钩年金、固定年金和即期年金，截至2023年9月30日，总资产2700亿美元，净投资资产2080亿美元 [5] - 2023年阿西尼营收291.4亿美元，占阿波罗总收入89%，公司净收入51.3亿美元 [7] - 2021年第四季度到2023年第四季度，阿波罗管理总资产从4980亿美元增至6510亿美元，增长31%，其中4930亿美元可产生费用，大量资金流入来自退休服务业务 [8] - 过去一年阿波罗股价上涨58% [8] 安联集团（ALIZY） - 德国领先的全球金融服务提供商，在70个国家拥有超1.22亿客户，员工15.9万人，其中近16357人在美国，第三方管理资产超17.7亿美元 [10] - 提供固定指数年金和注册指数挂钩年金，2022年人寿和健康保险业务收入占比49%，营业利润占比36%，资产管理业务以5%的收入贡献22%的营业利润 [11] - 2023年前九个月总收入1319.7亿美元，同比增长4.7%，营业利润118.9亿美元，由人寿和健康保险业务驱动，2023年计划营业利润153.5亿美元 [12] - 截至2023年9月30日，新业务保费现值546.9亿美元，较上年略有下降，2023年前九个月净资产收益率15.8%，较上年提高310个基点，股价接近52周高点27.19美元 [13] 林肯国民公司（LNC） - 过去五年股价下跌近57% [14] - 2023年第四季度运营收入8.9亿美元，较2022年运营亏损11.8亿美元大幅改善，第四季度年金销售额首次超20亿美元，收入受固定年金业务推动 [15][17] - 2023年第四季度年金收入44亿美元，同比增长36%，全年年金收入128亿美元，同比增长8% [18] - 公司过去一年进行转型，目标是2024年及以后运营利润率达可持续的7%，股息收益率6.7% [19]

文章核心观点 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的流行方式，Zacks开发风格评分系统来突出特定特征股票，安联和CNO金融集团是当前被低估的价值股 [1][3][9] 价值投资分析方法 - 价值投资者依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票以获取利润 [2] - Zacks开发风格评分系统，价值投资者可关注“价值”类别评级高的股票，与高Zacks排名搭配时，“价值”类别获“A”评级的是市场上最强的价值股 [3] 安联（ALIZY）情况 - 安联目前Zacks排名为2（买入），价值评级为A [4] - 安联市净率（P/B）为1.62，行业平均为2.71，过去一年其P/B最高1.73，最低1.39，中位数1.57 [5] - 安联市销率（P/S）为0.61，行业平均为1.01 [6] CNO金融集团情况 - CNO金融集团Zacks排名为1（强力买入），价值评级为A [7] - CNO金融集团市净率（P/B）为1.37，行业平均为2.71，过去一年其P/B最高2.12，最低1.15，中位数1.37 [7][8]

文章核心观点 - 价值投资是一种广受欢迎的投资方式,投资者通过各种估值指标来寻找价值股[2] - Zacks开发了创新的风格评分系统,可以识别出具有特定特征的股票,如价值股[3] - 目前Allianz(ALIZY)和Mnchener RckversicherungsGesellschaft(MURGY)都被评为价值股,具有较高的价值评分[4][7] 公司总结 Allianz(ALIZY) - 公司当前持有Zacks排名2(买入)和A级价值评分[4] - 公司的账面市值比(P/B)为1.62,低于行业平均水平2.63[5] - 公司的销售价格比(P/S)为0.62,低于行业平均水平0.98[6] Mnchener RckversicherungsGesellschaft(MURGY) - 公司当前持有Zacks排名2(买入)和A级价值评分[7] - 公司的市盈率(P/E)为9.99,低于行业平均水平8.18[8] - 公司的市盈率/预期增长比率(PEG)为2.22,高于行业平均水平0.76[8] - 公司的账面市值比(P/B)为1.92,低于行业平均水平2.63[10] 行业总结 - 行业内平均账面市值比(P/B)为2.63[5][10] - 行业内平均销售价格比(P/S)为0.98[6] - 行业内平均市盈率(P/E)为8.18[8] - 行业内平均市盈率/预期增长比率(PEG)为0.76[8]

财务数据和关键指标变化 - 前九个月营收增长7%，主要由财产 - 意外险和寿险业务推动，资管业务与去年相比呈负趋势，但第三季度实现正增长 [4] - 营业利润达110亿美元，比去年同期高4%，按比例计算比预期高3% - 4% [5] - 核心净收入比去年增长25%，经调整后与营业利润增长基本一致 [8] - 第三季度营业利润35亿欧元，受13亿欧元净巨灾损失和负外汇影响，外汇调整后营业利润比去年高10% [10][11] - 股东核心净收入21亿欧元，受 Voy a交易5亿欧元正收益影响 [12] - 季度末偿付能力比率为212%，较上季度提高3个百分点，对市场敏感性略有降低 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 财产 - 意外险业务 - 营业利润14亿欧元，受13亿欧元巨灾损失影响，保险服务结果下降近6亿欧元，但投资结果提供部分支撑 [22] - 保险收入175亿欧元，高于去年和上季度，综合比率受巨灾影响，承保损失率较去年改善2.4% [23] - 零售综合比率年初至今为95.6%，商业业务综合比率为89.7% [24] - 费用比率与上季度持平，约为25.1%，受季节性和IFRS 17过渡影响，与预期相符 [25] - 运营投资利润8亿欧元，再投资收益率接近5%，较2021年的1.3%大幅提升 [29] 寿险业务 - 新业务实现双位数增长，新业务利润率超6%，新业务价值约9亿欧元，经外汇调整后比去年高6% - 6.1% [32][34] - PVNBP增长6.9%，考虑贴现影响后实际增长8.6%，且逐季加速 [33] - CSM释放12亿欧元，经外汇调整后为13亿欧元，与预期相符；正常化CSM增长略低于1%，年初至今在4% - 5%之间 [38][39] - 营业利润13亿欧元，与CSM释放相符，运营投资结果略高于年度预期 [41][42] 资产管理业务 - 管理总资产稳定在2.2万亿欧元，第三方资产管理规模较去年增长2个百分点 [45] - 第三季度净流入近11亿欧元，PIMCO年初至今净流入30亿欧元，连续三个季度实现正流入 [46] - 内部收入增长4.5%，名义收入因负外汇影响下降，PIMCO表现强劲，AGI和PIMCO利润率有韧性 [48] - 营业利润近8亿欧元，与去年持平且高于上季度，PIMCO经外汇调整后营业利润同比增长超9%，成本收入比改善 [51][52] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 财产 - 意外险业务通过提价和承保行动应对通胀，商业业务表现强劲，对管理通胀环境有信心 [21][31] - 寿险业务注重新产品创新，提升新业务价值和利润率，实现稳定增长 [32][102] - 资产管理业务在当前环境下保持稳定和韧性，待利率稳定后有望受益增长 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体业绩强劲，尽管受巨灾事件和外汇影响，但各业务线仍有良好发展，对年底和明年前景充满信心 [9][16] - 偿付能力比率稳定，资本状况良好，获评级机构认可，为未来发展提供坚实基础 [17][18] 其他重要信息 - 公司将于11月24日举办Allianz Inside Series活动，分享再保险相关更多细节 [82] - 公司已实施25亿欧元股票回购计划，未对年底是否继续回购置评 [94] 问答环节所有提问和回答 问题1: 巨灾损失加载预期及德国P&C业务表现原因 - 公司考虑在规划假设中适当提高巨灾损失加载，但幅度不会太大；德国P&C业务受益于商业业务发展和零售业务定价、承保行动，需持续应对通胀 [61][62][63] 问题2: 非寿险费用比率走势、监管发展影响及持续率和CSM假设情况 - 寿险业务持续率已正常化，无需调整CSM假设；非寿险费用比率受会计和季节性影响，底层数据符合战略预期；公司关注监管发展并采取相应行动，但目前不担忧 [71][73][74][76] 问题3: 再保险计划、P&C投资结果及定价变化情况 - Allianz partners定价动量下降主要因业务组合影响；目前再保险聚合保障未触发，公司对再保险计划满意，2024年希望简化；P&C投资利息收入10亿欧元，扣除利息增值后，全年利息增值预期约7亿欧元，估值结果受外汇影响好于预期 [81][82][83] 问题4: 寿险投资收入预期及资管业务第四季度资金流向 - 寿险投资收入本季度高于预期，因复杂会计效应，未来会有波动，建议参考7亿欧元的年度预期；10月PIMCO出现约6亿欧元资金流出，预计利率环境稳定后将实现增长 [87][88][89] 问题5: 德国寿险和健康险业务表现及股票回购计划 - 德国寿险和健康险业务总保费与去年基本持平，新业务利润率强，单期保费业务受利率环境影响；已实施25亿欧元股票回购，未对年底是否继续置评 [93][94] 问题6: 意大利、德国和瑞士综合比率情况及寿险CSM增长风险 - 意大利再保险计划触发点较低，瑞士高巨灾损失被低天气相关损失和径流效应抵消，三国剔除巨灾影响后底层表现强劲；建议参考6月Inside Allianz Series幻灯片了解寿险CSM相关情况 [98][99][100] 问题7: 意大利业务新业务保费增长原因及美国新业务利润率下降情况 - 意大利业务通过推出新产品创新应对利率环境，效果良好；美国新业务利润率波动正常，AZ Life整体利润符合预期 [102][103][104] 问题8: 寿险净资金流入情况、未提高指引原因及交接时的保守表现 - 年初至今寿险净资金流入为负20亿欧元，主要因第三季度生产减少；考虑到巨灾情况，公司决定谨慎维持指引不变；未明确说明交接时的额外保守表现 [108][109][110] 问题9: 德国汽车保险定价和索赔通胀情况 - 德国预计2025年达到预期综合比率表现，德国运营实体技术卓越，定价模型精确，正逐步调整定价水平以应对通胀 [114][115][116]