财务数据和关键指标变化 - 2021年营收增长6%，接近1500亿欧元；营业利润较上一新冠年增长25%，达134亿欧元；股东净收入因28亿欧元净收入冲击略有下降，为66亿欧元 [7][8][47] - 股息每股提高13%，符合2018年给出的指引；2021年偿付能力比率为209%，即使在处理结构化阿尔法问题后仍保持强劲 [9] - 宣布10亿欧元股票回购计划；净资产收益率在处理结构化阿尔法问题后为10.6%，高于多数保险公司，处理前为14.9% [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 财产意外险业务 - 综合比率为93.8%，高于93%的目标，但净巨灾损失高于正常预期，投资收入超预期，营业利润达57亿欧元，超过56亿欧元的展望 [45][46] - 全年实现4%的良好增长率，多数公司实现增长，部分公司受汽车竞争或业务调整影响；安联合作伙伴业务收入企稳，较2020年有所恢复 [55][56] - 营业利润改善14亿欧元，其中11亿欧元得益于2020年新冠负面影响未重现，另有3亿欧元的潜在改善；综合比率若剔除额外巨灾损失，可回到93%的目标水平 [58][59] 人寿保险业务 - 营业利润达50亿欧元，新业务价值增长45%，达25亿欧元，新业务利润率超过3%且各实体表现稳定并呈改善趋势 [46][67] - 生产增长30%，即使调整一次性因素后仍实现两位数增长；各利润来源均对营业利润增长做出贡献，各业务线营业利润表现强劲 [64][66] - 美国业务营业利润增长50%，意大利业务营业利润达4.5亿欧元 [68][69] - 投资收益率提高约10个基点，最低保证利率降低约10个基点，未来将继续降低保证水平 [70] 资产管理业务 - 管理资产规模达2.6万亿欧元，其中第三方资产2万亿欧元，增长15%；各地区和资产类别均实现增长，净流入达110亿欧元，AGI净流入超40亿欧元 [72][73][74] - 收入增长14%，费用利润率稳定；营业利润增长超20%，调整业绩费用等波动项目后仍增长约20%；AGI成本收入比改善8个百分点 [75][76] 各个市场数据和关键指标变化 - 价格环境总体稳定，价格与通胀保持同步；部分地区如土耳其，综合比率较高，但投资收入也高，运营利润实现增长，净资产收益率超20% [57][85] - 西班牙Midco业务受大额损失影响，同时公司在汽车业务上保持谨慎，预计2022年频率和严重程度可能增加 [154] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速转型，使资产负债表更轻、资本效率更高、波动性更低，尤其在人寿保险领域；成为全球领先的资产管理公司，结合人寿保险和资产管理的专业知识，推出创新产品，为客户和公司创造双赢局面 [6] - 注重价值创造，通过推动增长、扩大利润率和提高资本效率实现；实施“Project Lucy”项目，将美国寿险业务的净资产收益率从11%提高到19%，释放36亿欧元资本 [20][21][31] - 采取“珍珠链”收购策略，加强在各市场的地位，如在希腊的收购使其成为当地财产意外险市场的领导者 [42] - 加强对尾部风险的管理，从销售、承保到运营和IT等各个环节进行全面审查，消除不符合风险偏好的风险，确保对可接受风险获得合理回报 [37] - 关注客户满意度和员工激励，将净推荐值和员工激励指标作为重要考量，目标是使所有业务成为忠诚度领导者；推动多元化和包容性，30%的营业利润由女性首席执行官管理 [11][12][14] - 致力于应对气候变化，确保投资符合净零排放目标，设立专门职能和委员会推动ESG议题 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临结构化阿尔法等挑战，但公司的现金和资本生成能力持续增长，对未来充满信心 [5] - 预计未来几年每股收益增长5% - 7%，到2024年营业利润达到145亿欧元以上；修订股息政策，目标是每年每股股息至少增长5%或派息率达到50% [40] - 2022年是重要的一年，新业务价值增长强劲，将实现净资本生成，寿险业务将创造更多价值 [32][33] - 对各业务线的表现感到满意，认为战略正在取得成效，将继续推进现有战略，同时关注市场变化和风险 [89] 其他重要信息 - 结构化阿尔法问题已基本解决，公司为投资者提供了赔偿，并计提了相关费用；在处理该问题过程中，公司加强了风险管理和内部控制 [8][9][123] - 公司在ESG方面取得进展，各项指标朝着目标前进，尽管2021年受新冠疫情影响，但仍对实现2024 - 2025年目标充满信心 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：10亿欧元股票回购的时间安排、实现145亿欧元营业利润目标的可行性以及非寿险业务的管理重点 - 预计在夏季完成10亿欧元股票回购 [84] - 认为实现2024年目标的信心未变，与资本市场日的计划相比无重大变化 [84] - 土耳其业务运营良好，净资产收益率超20%，并非关注重点；公司重点是将综合比率从93%降至92%，改善中型企业业务，保持零售业务盈利能力并推动增长，寿险业务将继续执行现有战略 [85][87][89] 问题2：通胀对财产意外险业务准备金的影响以及结构化阿尔法准备金未涵盖的内容和潜在增量成本 - 目前未看到通胀速度超过定价，已从去年夏天开始关注通胀，部分地区零部件有通胀迹象，但整体在预期范围内；公司通过多种方式应对通胀，包括调整价格、加强理赔管理和增加准备金等 [95][96][99] - 结构化阿尔法准备金包含与主要投资者的和解金额，但无法提供更多信息 [94] 问题3：非寿险业务现金流下降的原因和前景、1月资产管理业务的资金流向以及非寿险准备金的变化 - 2021年非寿险业务现金流受新冠疫情影响，部分公司股息减少；建议综合考虑财产意外险和寿险业务的现金流，长期来看，财产意外险业务的汇款应占净利润的80% [109][110] - 1月PIMCO和AGI的资金流入合计3亿欧元，约各占一半；利率上升短期内可能导致资金流出，但中期对资产管理业务有利 [108] - 无法提供SCR报告中最佳估计与非最佳估计的相关信息，2021年利润率未下降 [107] 问题4：10亿欧元股票回购金额的确定原因以及结构化阿尔法和监管讨论的影响、财产意外险业务保费增长的原因 - 股票回购金额的确定是基于44亿欧元的股息和10亿欧元的回购，总计54亿欧元的资金分配，后续将根据情况进一步决策 [115] - 第四季度财产意外险业务保费增长部分受基数效应影响，2022年预计增长率在3% - 5%，峰值约为4% [116][117] 问题5：资产管理业务成本收入比的投资和通胀情况、利率上升对德国寿险投资利差的影响以及结构化阿尔法审查的完成情况 - 美国存在工资通胀，PIMCO的成本收入比目标是低于60%，预计无法达到2020 - 2021年的57.4%；边际成本收入比约为40%，即收入减少100欧元，利润边际下降约60欧元 [124][125] - 利率上升对Allianz Leben的互换头寸有影响，但公司有足够的缓冲和政策参与度来稳定利润，只要有时间应对利率上升，就能采取措施实现目标营业利润 [125][126] - 公司已采取多项措施应对结构化阿尔法问题，包括更换AGI高层管理团队、简化产品和策略等，但在获得美国当局的事实陈述之前，无法详细评论内部调查结果 [122][123] 问题6：是否考虑通过缩小业务范围降低尾部风险、投资利润率目标设定为75个基点的原因以及ACR业务的资本消耗或释放情况 - 认为应专注于成为市场领导者的业务，退出无法提供一流业绩的业务；AGI是大型业务，问题源于业务本身而非规模；公司通过转型和优化业务组合来降低风险，如美国寿险业务的转型 [133][134][136] - 过去投资利润率较高受美国市场低波动性和Allianz Life的正向解锁影响，预计正常化水平应低于80个基点，75个基点的目标可能略显保守；投资利润率下降对营业利润的影响并非一对一，约有30%的抵消效应 [139][140][142] - 预计寿险业务对ACR无贡献，未来可能有轻微释放；ACR的增加将来自财产意外险业务，可根据NPE增长的25% - 30%来估算ACR的增加 [143][144] 问题7：2022年达到144亿欧元展望上限的情景、西班牙Midco业务的情况以及寿险资本高效产品利润增长的原因 - 达到144亿欧元需要非常有利的市场条件，如低净现金和高业绩费用，但这并非基线情景 [153] - 西班牙Midco业务受大额损失影响，公司在汽车业务上保持谨慎，预计2022年频率和严重程度可能增加 [154] - 寿险资本高效产品利润增长得益于Allianz Life在固定年金和RILA业务上的强劲表现，以及Allianz's Luyben业务因会计处理导致的盈利提升 [155][157] 问题8：美国以外地区进行回售交易的潜力和资本支持情况、净资本预算的变化和前瞻性、英国定价实践审查对市场的影响 - 市场对回售交易有需求，公司持续评估选择，如果认为交易合适将进行操作；除出售业务外，公司还通过重新谈判合同、开发新产品等方式优化业务 [167][168][169] - 英国市场情况尚不稳定，公司年初定价较为保守，需根据市场竞争情况进行调整，预计在第一季度电话会议上提供更明确信息 [162][163] - 公司将自然灾害和天气相关损失预算从保费的3%提高到3.2%，2022年进一步提高到3.5%，当损失达到4.5%时，总限额将生效 [164][165][166] 问题9：信用保险业务的利润分享和偿还公共计划情况以及2022年的预期 - 2022年无利润分享；储备金保守设定，大部分正向储备金的分享已在2020 - 2021年完成，2022年剩余不多，业务将恢复正常 [179]

财务数据和关键指标变化 - 前9个月营收增长6%，运营利润同比增长27%，调整后运营利润率为9%，综合比率较去年改善2个百分点，净巨灾损失为3.7 [3] - 第三季度独立来看，财产险营收增长7%，运营利润实现两位数增长，综合比率略有恶化但考虑净巨灾损失后仍表现良好 [5] - 偿付能力比率为207%，与6月或年初水平相比保持稳定，敏感性与上一季度基本持平 [6] - 有机资本生成率为7%，调整股息应计和税收后为2.5%，市场影响为 -1%，税收和其他因素产生 -5%的负面影响 [6][7] - 净收入为21亿欧元，比上一时期水平高出2% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 整体增长7.2%，安联合作伙伴贡献约50%的增长率，调整后仍有4%的增长 [8][9] - 新承保利润相对稳定，综合比率略有上升20个基点，但调整净巨灾和新冠影响后仍有1个百分点的改善 [10][11] - 部分子公司受净巨灾影响，德国综合比率为97.9，英国、法国、澳大利亚等表现良好，AGCS综合比率超100%但考虑净巨灾影响后仍健康 [12] - 投资收入下降6%，主要由于净收获和其他因素波动，当前收益率稳定，保险类似收入略高于去年 [13] 寿险业务 - 新业务保费现值增长约50%，调整后约30%，几乎所有国家都有贡献 [14] - 运营利润增长约12%，达到13亿欧元，高于预期的11亿欧元 [15] - 新业务价值同比增长80%，调整后增长45%，新业务利润率表现强劲 [16] - 投资利润率增长13%，政策储备增长4%，投资利润率提高约8%，当前收益率高于去年 [17][18] 资产管理业务 - 管理资产超过2.5万亿欧元，与2020年初相比增长7%，与去年9月相比增长12%，过去12个月流入资金1200亿欧元 [19] - 第三季度流入资金260亿美元，其中约200亿美元来自当前业务，约70亿美元来自AGI [20] - 营收同比增长16%，费用利润率提高约1个基点，运营利润增长30%，PIMCO运营利润增长约20%，AGI增长72% [20][21] - AGI成本收入比下降超过10个百分点，9个月数据显示成本收入比约为61%，较去年改善10个百分点 [22] 企业业务 - 与去年相比略有改善，符合预期 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国、澳大利亚、东欧、拉丁美洲、土耳其等市场呈现增长态势，部分实体因汽车业务压力或商业化调整而未实现增长 [9] - 各国家业务发展稳定或积极，续保增长率为3.8% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对AGI设定62 - 63的成本收入比目标，同时保留投资灵活性，PIMCO目标是运营成本略低于60 [38][39] - 持续关注再保险业务，在瑞士完成交易，有望提升ROE，也在法国、意大利等国寻找优化资本的机会 [54] - 对网络保险业务持谨慎态度，参与规模有限，有较强的再保险计划 [43] - 计划保持混合债务规模稳定，随着业务增长逐步增加，未来12个月不打算大幅增加 [80] - 关注美国市场，可能对固定指数年金和可变年金进行再保险或变现操作 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营状况良好，各业务板块表现强劲，偿付能力比率稳定且高于目标 [23] - 对第四季度运营表现充满信心，已将展望从区间上半部分上调至高端 [23] - 密切关注通胀发展，目前未对业绩产生广泛影响，若通胀上升将采取关税调整和理赔管理等措施 [28] 其他重要信息 - 非运营项目比去年减少3亿美元，与已实现收益金额降低有关 [22] - 公司已向股东支付47亿欧元的股息和回购款项 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关键非寿险市场的频率和严重性趋势，以及结构化阿尔法情况准备金相关问题 - 频率基本恢复到疫情前水平，严重性方面未看到广泛的通胀上升，目前未对业绩产生影响，第四季度预计也不会有明显影响，公司会密切监测并采取措施应对 [26][28] - 不确定是否会在年底前进行准备金计提，会在有足够信息时进行决策，公司高度重视该案件的解决 [29][31] 问题2: AGI成本收入比的可持续性、结构化阿尔法基金问题对资本部署的影响以及网络保险风险评估 - AGI可在61的成本收入比下运营，目标设定为62 - 63，公司认为目前处于良好状态，有能力进行投资和应对市场波动 [38][39] - 目前资本部署不受偿付能力比率限制，正常规模的资本部署有足够灵活性，未来可能进行回购交易提升偿付能力比率 [41][42] - 对网络保险业务持谨慎态度，参与规模有限，认为未来2 - 3年不会成为公司增长和盈利的引擎 [43] 问题3: 结构化阿尔法问题的关注度、综合比率目标、意大利综合比率情况以及回售业务进展 - 管理层在关注结构化阿尔法问题的同时，也重视公司的基础业绩表现，AGI的基础业绩良好 [50] - 预计年底综合比率约为93.5，考虑净巨灾损失后处于正常水平，公司认为关注基础业绩更为重要 [51] - 意大利综合比率受净巨灾影响，调整后为89，市场竞争激烈，需关注准备金通胀和严重性上升问题 [52][53] - 持续寻找回售业务机会，在瑞士完成交易有望提升ROE，也在法国、意大利等国探索优化资本的方式 [54] 问题4: 有机资本生成率是否成为新常态、欧拉赫美斯运营利润情况以及流动性容量问题 - 有机资本生成率可视为每年10%，但受财产险业务增长速度影响，寿险业务对FCR影响较小 [60][61] - 欧拉赫美斯第三季度运营利润略有增加，年化后接近疫情前水平 [62] - 公司拥有充足的流动性，可从公司控股层面和保险投资组合获取资金 [63] 问题5: 偿付能力比率中税收和其他因素5个百分点变动的原因以及AGI是否面临客户被建议转移的风险 - 5个百分点的影响中，2个百分点来自税收，其余3个百分点包括媒体相关、税收抵免减少、假设更新、风险敞口更新和多元化等因素 [70][71] - 10月AGI有20亿美元的资金流入，9月也为正流入，美国机构业务对AGI并非至关重要，目前未看到因结构化阿尔法问题导致客户被建议转移的情况 [74][75] 问题6: 偿付能力比率的目标方向、美国寿险业务退出情况以及债务杠杆的发展方向 - 计划保持混合债务规模稳定，随着业务增长杠杆率将略有下降，未来会适时增加混合债务以维持一定水平 [80] - 可能对美国固定指数年金和可变年金进行再保险或变现操作，具体规模暂未披露 [81][86] - 追求资本效率，希望将偿付能力比率降至目标水平或减少超出目标的部分，欧洲的交易可能有助于实现这一目标 [82][83] 问题7: 资产管理业务表现的可持续性以及结构化阿尔法问题准备金计提的前提条件 - 资产管理业务的良好表现得益于基金业绩和强大的分销能力，公司会继续投资于分销和技术以维持良好的资金流入 [92][93] - 计提准备金需要更清晰的信息和时间来确定可能的范围 [93] 问题8: AGI成本收入比是否考虑合规成本增加的风险以及寿险资本营养产品的利润计算问题 - 认为63的成本收入比即使在加强合规工作的情况下也可实现，产品复杂性降低有助于控制成本 [99][100] - 寿险资本营养产品的利润将随着业务成熟而增长，目前德国运营利润计算存在特殊影响因素 [102][103] 问题9: 同行言论对公司交易机会的影响以及再保险购买决策 - 未对同行言论发表评论 [108] - 对再保险计划感到满意，可能会对聚合水平进行微调，预计保费会适度增加并纳入保费计算 [108][109] 问题10: AGCS定价下降以及财产险普通投资收入的可持续性问题 - AGCS增长部分受前端业务影响，调整后仍有高个位数增长，定价涨幅虽有下降但仍健康，且具有累积效应 [114][115] - 目前投资收入受益于私募股权基金分红，未来低利率环境仍有压力，但压力逐渐减小，最差情况已过去 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 上半年营收增长5%，营业利润达67亿欧元，高于去年且超预期，因此上调2021年业绩指引 [30] - 二季度营收增长12.6%，营业利润33亿欧元，净利润22亿欧元，运营关键绩效指标强劲 [32] - 偿付能力比率为206%，较3月下降约4个百分点，运营资本生成强劲，上半年达7%，上调资本生成指引超10个百分点 [33][34] - 上半年股东净收入达48亿欧元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 实现3.6%的内部增长，德国、澳大利亚、东欧等地发展良好，安联合作伙伴业务在美国市场复苏，但AGCS因承保行动、西班牙、英国、法国等地为保盈利增长为负 [36][37] - 营业利润增加约2亿欧元，综合比率改善，虽自然灾害损失和费用率上升，但仍接近93%的目标，上半年为93.4% [38][39][41] - 投资结果较前期上升，六个月运营投资结果达13亿欧元，高于预期 [42] 寿险业务 - 新业务保费现值增长70%，剔除影响后仍有36%的增长，高于2019年水平 [43][44] - 新业务利润率超3%的目标，各细分业务均有贡献 [45] - 营业利润较前期增长30%，主要得益于加载和费用增加6%以及超10亿欧元的投资利润率 [46] - 投资利润率为21个基点，高于预期，当前收益率为95个基点 [49] 资产管理业务 - 管理资产规模创历史新高，各资产类别和地区均有贡献，第三方管理资产增长 [51] - 二季度资金流入260亿欧元，AGI流入创新高，上半年达300亿欧元，PIMCO流入90亿欧元，剔除大额低费率业务后与以往相当，过去12个月流入1200亿欧元 [51][52][53] - 营收增长16%，调整后超20%，PIMCO和AGI均有贡献 [54] - 营业利润增长29%，剔除汇率影响达40%，成本收入比约59%，上半年营业利润16亿欧元 [55][56] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险业务中，德国因自然灾害综合比率上升，但调整后表现强劲，英国、澳大利亚、法国、意大利、东欧和西班牙表现良好，拉丁美洲和土耳其综合比率较高但利率水平也高，AGCS为97%，欧拉·赫美斯为63% [40][41] - 寿险业务中，美国市场因波动性降低表现强劲，意大利接近每季度1亿欧元营业利润，亚太地区呈增长态势 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户和员工提供支持，在财产险领域应对自然灾害，在寿险领域推出创新产品，资产管理业务持续增长，资本状况保持强劲 [5][6][9][10] - 公司强调资产配置和风险管理，通过调整产品结构和业务组合，提高资本效率和盈利能力 [68][69] - 公司将继续推进战略实施，提升各业务板块的竞争力，加强与监管机构的合作，积极应对市场变化和挑战 [21][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度业绩强劲，反映了公司战略的韧性和执行力，各业务板块均有增长动力，资本状况良好，现金流强劲 [5][10][11] - 虽然面临自然灾害和监管调查等挑战，但公司有信心应对，未来三年预计每年产生约90亿欧元以上的收益，增长5%，有足够的缓冲和能力投资未来 [28] - 寿险业务在低利率环境下仍能实现良好的利润率，公司通过创新产品和业务调整，为客户提供更好的价值，增强了竞争力 [9][67] - 资产管理业务是公司的核心支柱，与寿险业务融合发展，具有独特的竞争优势 [27] 其他重要信息 - 公司对欧洲洪水和风暴受灾民众表示支持，积极参与联邦疫苗接种运动，为员工及其亲属提供超23000剂新冠疫苗 [12][13][16] - 公司对AGI美国结构下Alpha基金的风险进行重新评估并披露，强调将配合监管调查，严肃处理违规行为，恢复市场信心 [17][18][21] - 公司宣布进行7.5亿欧元的股票回购，履行此前承诺 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否快速解决Alpha Funds问题并明确何时计提准备金，能否提供更多相关数字，回售业务对资本损益表和资产负债表有何影响 - 受美国法律限制，无法对调查和数字发表评论，公司会积极配合调查以创造清晰度，调查和民事诉讼可能有不同时间表 [64] - 公司认为自身价值被低估，寿险业务ROE达13%，资产管理业务领先，但未反映在股价中，未来现金流强劲 [65][66] - 回售业务旨在将业务转向更具资本效率和对消费者更有利的产品，通过重新谈判合同而非出售，如在意大利将26亿欧元团体业务的保证利率从1.5%降至0，产生约1亿欧元的VVA现值和约1500万欧元的ECA释放，未来将继续推进类似举措 [69][70][72] 问题2: 结构化Alpha调查的内部调查时间，股票回购是否成为持续资本部署策略，非寿险核心市场的频率和严重性趋势 - 内部审查去年已开始，近期开展法医审查，将长期调查并配合DOJ和SEC [79] - 股票回购决策基于公司业绩和资本状况，目前资本生成强劲，有灵活性，但不做前瞻性声明 [79][80][81] - 车险方面，频率上升时严重性下降，预计疫情后频率总体降低、严重性上升；财产险方面，意大利、法国和英国未明显增加严重性，德国因房价和维修成本上升有一定上升，但有自动通胀调整机制 [82][83] 问题3: 现金增加的来源，AGI资金流入的性质和盈利能力，是否因自然灾害提高价格 - 约80%的净收入可转化为现金 [93] - AGI资金流入广泛，固定收益、股票和多元资产均有贡献，欧洲、美国和亚太地区均有增长，总体盈利能力良好 [93] - 技术上可能会因自然灾害提高价格，但需考虑竞争环境和市场情况 [94] 问题4: 资产管理业务SCR为10亿欧元的计算方式及是否需要审查，寿险业务投资利润率是否会稳定在较高水平及驱动因素，9个百分点的偿付能力II比率影响中SCR上升和合格贷款资金下降各占多少 - SCR根据Solvency II框架，按资产管理行业适用法规计算，公司会持有比要求更多的资本 [105] - 寿险业务投资利润率短期内高于预期，预计未来将处于70 - 75个基点的上限 [106] - 9个百分点的影响中，约三分之二来自合格贷款资金，三分之一甚至更少来自SCR增加 [107] 问题5: 投资者资本市场日的目标框架，债务空间，AGCS业务量大幅下降的原因及结束时间 - 资本市场日将聚焦IFRS数字，同时关注现金生成，特别是寿险业务的稳定现金流和增长 [114] - 公司债务能力强，杠杆率约22%，可轻松达到25% - 26% [115] - AGCS在责任险方面谨慎看待增长，金融险和财产险有增长，综合比率低于90%，预计2022年有增长计划 [115][116] 问题6: 是否对财产险增长更乐观，德国综合比率良好的原因及径流来源，DOJ调查的时间 - 预计安联合作伙伴和欧拉·赫美斯会有更多增长，财产险增长将回归疫情前3% - 4%的水平，但增长取决于定价环境 [125] - 德国资产负债表强劲，储备管理谨慎，业务发展良好，对财产险业务盈利能力重要 [126][127] - 受法律限制，关于DOJ调查时间只能重复之前的说法 [124] 问题7: 7.5亿欧元股票回购的考虑，从13.5亿欧元降至12 - 13亿欧元的因素，93%的财产险综合比率目标是否可实现 - 股票回购是之前就有的计划，并非临时决定，公司曾承诺15亿欧元的回购 [131] - 财产险方面，需考虑自然灾害和投资收入的不确定性；寿险方面，需考虑市场波动；资产管理方面，需保持谨慎 [131][132][133] - 从基础层面看，公司有信心实现93%的综合比率目标，自然灾害可能会造成一定波动，但不影响基本面 [134] 问题8: 美国寿险业务是否抢占市场份额及具体做法，DOJ事件是否影响美国市场的风险评估，偿付能力II市场变动为零但市场情况较好的原因 - 需等待二季度统计数据确定是否抢占市场份额，公司在IAVA业务或注册指数年金业务上有进展，推出了咨询渠道产品，预计有良好增长 [141][142] - DOJ事件不影响公司在美国市场的战略和风险评估 [141] - 二季度市场变动略为负向，主要是由于信用利差的微小变化，公司对企业债券的正负利差扩大有一定敞口 [139][140]

业绩总结 - 2021年第二季度总收入增长10.9%，达到343.5亿欧元[2] - 2021年第二季度营业利润为33亿欧元，同比增长29.4%[5] - 2021年第二季度归属于股东的净收入同比增长45.7%，达到22亿欧元[5] - 2021年上半年营业利润增长36.7%，达到67亿欧元，占全年预期中点的55%[2][7] - 2021年上半年归属于股东的净收入同比增长63.7%，达到48亿欧元[2] - 2021年第二季度净利润为23.55亿欧元，同比增长45.6%[18] - 2021年上半年净利润为50.4亿欧元，同比增长62.5%[18] 用户数据 - 2021年第二季度的基本每股收益（EPS）增长62.3%，达到11.47欧元[6] - 2021年上半年每股稀释收益为5.22欧元，同比增长41.8%[18] 资产管理 - 2021年第二季度资产管理的第三方管理资产（AuM）增加560亿欧元，达到18300亿欧元[15] - 2021年第二季度资产管理的营业利润同比增长29%，达到8.25亿欧元[15] - 2021年第二季度资产管理收入为2亿欧元，同比增长16.2%[18] 保险业务 - 2021年第二季度人寿/健康保险的新业务现值（PVNBP）增长至197亿欧元[12] - 2021年第二季度人寿/健康业务收入为185亿欧元，同比增长16.8%[18] - 2021年第二季度财产与意外险业务收入为139亿欧元，同比增长3.4%[18] 资本充足率 - 2021年第二季度的Solvency II资本充足率为206%[2][6] - 2021年6月30日的偿付能力II资本化比率为206%[18] 股东权益 - 2021年6月30日的股东权益为777亿欧元，较2020年12月31日下降3.9%[18]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度营收持平，主要受财产险和人寿健康险业务影响，资产管理业务发展良好 [5] - 一季度营业利润为33亿欧元，高于上一时期，也高于全年120亿欧元的预期水平，各业务板块均有贡献 [5] - 净收入为26亿欧元，受益于强劲的运营表现，且一季度基本无减值损失 [7] - 偿付能力比率提高了3个百分点，按核心或RT1调整后，预计提高7个百分点，敏感性与年初基本持平 [8] - 税收率为23%，略高于去年，但低于正常税率，主要是由于一次性积极影响 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险业务 - 经合并和外汇调整后的增长率为 - 1.6%，剔除合作伙伴后为 - 0.5%，接近零增长，主要受新冠疫情和商业业务调整影响 [11] - 营业利润较去年改善5亿欧元，主要驱动因素是综合比率的改善，事故年损失率提高约6个百分点 [14] - 投资结果增长3%，主要得益于股权收益和股息，当前收益率下降，但预计运营利润将高于预期 [21] 人寿险业务 - 业务产量增长约8%，在意大利、亚洲和美国市场均有良好发展 [23] - 新业务利润率提高10个基点，主要来自保护与健康业务，资本高效产品的新业务利润率仅下降20个基点 [24] - 有效投资组合业绩较去年同期有所增长，运营利润超过11亿欧元的运行率，各业务线均有贡献 [27] - 投资利润率超过10亿欧元，与政策储备相关的投资利润率约为21个基点，高于预期 [32] 资产管理业务 - 管理资产规模达到2.4万亿欧元，创历史新高，AGI和PIMCO均有贡献，各资产类别和地区均实现增长 [35] - 第三方管理资产季度流入强劲，约为400亿欧元，AGI流入10亿欧元，创历史新高 [37] - 营收增长约9%，AGI经外汇调整后增长约15%，PIMCO增长6%，若调整特殊影响，PIMCO的费用利润率将提高几个基点 [39] - 营业利润增长10%，经外汇调整后增长16%，PIMCO持平，AGI表现良好，费用下降约7%，成本收入比降至61%，为历史最低 [42] 企业业务 - 较去年有所改善，受外汇影响，运营利润有所提高，同时存在季节性因素 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲太平洋地区资产管理规模超过2000亿欧元，显示出公司在该地区的重要地位 [36] - 意大利财产险市场费率稳定，且盈利能力较强 [13] - 美国寿险市场经外汇调整后增长8%，运营利润表现良好 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在财产险业务中提高盈利能力，随着疫情缓解，预计恢复正常增长 [12] - 在寿险业务中，公司将继续优化产品组合，提高新业务利润率，特别是在法国市场 [24] - 资产管理业务将继续扩大规模，提高市场份额，特别是在亚洲太平洋地区 [36] - 公司将考虑进行并购和股票回购，以实现资本的有效配置和股东回报的最大化 [82] - 公司将继续关注市场动态，调整资产配置，以应对利率波动和市场变化 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度开局良好，各业务板块表现强劲，为全年业绩奠定了坚实基础 [4] - 尽管面临疫情和市场波动的挑战，但公司对未来前景充满信心，预计将继续保持增长态势 [51] - 公司将继续加强风险管理，优化业务结构，提高运营效率，以应对不断变化的市场环境 [49] 其他重要信息 - 公司在财产险业务中采取保守立场，对准备金和综合比率的质量表示满意 [17] - 公司在寿险业务中，约三分之二的收入来自保费和技术利润率，投资利润率并非唯一的利润来源 [35] - 公司在资产管理业务中，AGI的成本收入比降至61%，为历史最低，显示出公司在成本控制方面的成效 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AGI成本收入比的可持续性、PIMCO内部资产利润率变化以及Euler Hermes的前景 - 公司认为AGI成本收入比61%可作为新起点，未来目标是优于67%，需考虑业务投资；PIMCO内部资产利润率无变化，可能因Allianz Real Estate纳入导致费用和利润增加；Euler Hermes综合比率表现良好，预计2021 - 2022年保持稳定，2023 - 2024年可能有不同动态，且对之前决策不后悔 [55][60][62] 问题2: 公司未改变全年指导的原因、运营利润提升的因素以及寿险业务是否考虑备份交易 - 公司一季度不改变指导是原则问题，二季度会视情况考虑；运营利润提升受业务表现和市场环境影响；公司会考虑不良资产交易以优化资本配置，也在关注股票回购，预计夏季后情况改善时可能考虑 [72][74][82] 问题3: 财产险保费增长未达预期的原因以及与三年计划运营利润目标的差异 - 公司原预期财产险收入增长平稳，年报中的增长数据更具前瞻性；运营利润目标差异受投资收入、费率下降、收入增长较低等因素影响，调整后数据与预期相符 [93][94][96] 问题4: AGCS是否能进一步提升表现、PIMCO如何应对美国国债收益率上升以及公司并购策略是否改变 - AGCS综合比率含3个百分点的新冠影响，预计未来表现改善，可考虑选择性增长；PIMCO虽会受利率上升影响，但长期来看影响可控，且公司会制定策略应对；并购策略无变化，仍注重加强在有业务国家的业务，平衡并购和股票回购 [105][110][116] 问题5: 准备金释放的保守态度何时改变、AGCS是否面临责任索赔通胀风险以及IFRS 17对非流动资产投资的影响 - 公司2022年及以后可能改变准备金释放方法，目前未看到索赔通胀趋势；IFRS 17可能影响非流动资产分类，但不会改变公司对非流动资产的投资策略 [125][127][128] 问题6: 财产险综合比率的分析以及是否可低于93% - 公司认为93%的综合比率质量良好，未来可能考虑降低该比率，但不会过度分析单季度数据 [134][135] 问题7: 法国寿险新业务利润率不足的改进措施以及Allianz Direct保费增长不佳的原因 - 公司在法国推出新产品，需加强业务组合调整，推动保护业务和单位链接业务发展；Allianz Direct保费下降是因退出德国聚合器业务和在意大利采取盈利导向策略，战略决策需长期评估 [140][145][149] 问题8: 寿险和财产险资产久期延长的原因、AGI资金流入强劲的驱动因素以及EIOPA对单位链接和混合储蓄产品价值评估审查的潜在风险 - 资产久期调整是为适应市场利率变化，目标是久期中性；AGI资金流入来自亚太和欧洲市场，得益于强大的股权故事、生产平台和ESG主题，新管理团队策略调整也有积极影响；公司内部注重产品性价比，应能应对监管审查 [155][158][163] 问题9: PIMCO和AGI的资金流入情况、公司面临的风险以及未来两年计划的更多提示 - PIMCO在固定收益领域表现强劲，AGI在股票领域表现出色，多资产和另类资产两者贡献相当，亚太地区AGI贡献较大，欧洲AGI稍强，美国PIMCO占主导；公司将在资本市场日讨论未来预期，目前认为今年数据良好，是未来的良好起点；4月PIMCO和AGI资金流入达80亿欧元 [170][171][179] 问题10: 寿险部门本季度获取费用与PVNBP比率较低的原因 - 该比率降低是业务组合变化所致，如Allianz Life销售更多IVA产品，其佣金现值与新业务保费现值比率较低，且公司整体业务组合变化显著 [184][185][187]

业绩总结 - 2021年第一季度总收入为41.4亿欧元，同比下降0.4%[5] - 2021年第一季度运营利润为33.36亿欧元，同比增长44.8%[5] - 股东净收入为25.66亿欧元，同比增长83.4%[5] - 2021年第一季度的综合比率为93.0%，较去年下降4.7个百分点[5] - 2021年第一季度新业务利润为5.58亿欧元，同比增长13%[9] - 2021年第一季度的税率为23%[9] - 2021年第一季度的偿付能力II比率为210%[21] - 2021年第一季度，损失率改善至67.2%，较去年下降5.9个百分点[50] - 2021年第一季度，投资收益为6.64亿欧元，同比增长3.0%[62] - 2021年第一季度的经营利润为12亿欧元，同比增长48.0%[87] 用户数据 - 2021年第一季度保费收入（PVNBP）为195.44亿欧元，同比增长8.3%[79] - 新业务量增长8.3%，其中无保证的单位链接产品增长8亿欧元（+21.0%），保护与健康业务增长8亿欧元（+20.2%）[85] - 德国的运营利润为3.29亿欧元，同比增长13.1%[54] - 法国的运营利润为9700万欧元，同比下降1.1%[54] - 意大利的运营利润为1.89亿欧元，同比下降5.5%[54] - 西班牙的运营利润为7600万欧元，同比增长73.2%[54] 市场表现 - 总资产管理规模（AuM）首次超过2.4万亿欧元，较上季度增长2%[112] - 第三方资产管理规模（AuM）增长4%，达到1.8万亿欧元，较上年增加630亿欧元[127] - PIMCO的第三方净流入为260亿欧元，主要来自多种策略的资金流入[128] - AllianzGI的第三方净流入为120亿欧元，创下历史新高，主要集中在共同基金和所有资产类别及地区[128] 未来展望 - 新业务价值（VNB）增长13.0%，达到5.58亿欧元，保护与健康业务的VNB增长78%[97] - 美国市场的VNB增长63.9%，新业务利润率提高1.5个百分点至3.8%[97] - 亚洲太平洋地区的VNB增长41.4%，新业务利润率为6.0%[97] - 投资边际强劲，达到10亿欧元，较去年增长3亿欧元[109] 其他信息 - 由于外汇影响，收入减少132百万欧元，但剔除外汇影响后，收入增长11%[133] - 非经营性项目的收益改善566百万欧元，主要得益于较低的减值损失[160]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司实现收入1400亿欧元，营业利润108亿欧元，净利润68亿欧元，股息与去年持平 [5] - ROE为11.4%，受13亿欧元的新冠疫情影响，其中财产险11亿欧元，寿险和健康险2亿欧元 [10] - 第四季度营业利润30亿欧元，全年营业利润107亿欧元，若剔除新冠影响，业绩与展望相符 [54][58] - 偿付能力比率为207%，调整后仍高于203% [9][61] - 运营投资结果减少3亿欧元，主要因债券收入降低和股票投资收益减少 [72] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险 - 第四季度利润受新冠和AGCS准备金影响较轻，综合成本率为97.4% [54] - 全年综合成本率96.3%，剔除新冠影响后略高于94%，公司有信心2021年达到93% [59] - 事故年赔付率为68.6%，与2019年持平，包含2个百分点的新冠影响 [67] - 费用率为26.8%，较2019年改善70个基点，正常化后为27% [69] 寿险 - 第四季度营业利润14亿欧元，因新冠带来2亿欧元积极影响 [55] - 全年营业利润44亿欧元，新业务利润率2.8%，考虑负利率情况表现强劲 [60][74] - 投资利润率稳定在86个基点，正常化后约80个基点，新指引更倾向75个基点 [83][84][85] 资产管理 - 第四季度营业利润近9亿欧元，资金流入约30亿欧元，其中AGI流入9亿欧元 [56] - 全年营业利润29亿欧元，超出展望2亿欧元，成本收入比61.2% [60] - 管理资产创纪录，包括总资产和第三方资产 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体增长率为 - 1.5%，剔除Allianz Partners和Euler Hermes后为1.3%，多数地区费率呈积极稳定态势，仅意大利市场有压力 [63][66] - 澳大利亚市场2020年面临挑战，AGCS综合成本率为115%，剔除新冠和准备金流出后接近98% [70][71] - 亚太地区利润两位数增长，2018年营业利润低于3亿欧元，呈良好增长态势 [80][81] - 美国市场因股市波动利润有所下降，西班牙市场因Banco Bilbao合并利润大幅下降 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先事项不变，继续提高生产力，简化产品并跨平台推广，从低绩效业务重新分配资本 [50] - 聚焦技术应用和商业线盈利能力提升，将寿险业务向保障型转型 [51] - 认为成为行业忠诚度领导者可赢得客户和业务，2020年79%的业务高于市场平均，60%的业务成为忠诚度领导者 [30][31][32] - 注重品牌建设，是保险行业第二大最具价值品牌，首次进入全球品牌前40 [33] - 加大技术投资，拥有超1600个站点和集中运行的虚拟客户系统，超90%员工可在家工作 [38] - 积极推动环保，加入净零资产所有者联盟，设定2025年具体目标 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年公司目标是恢复正常，虽不认为新冠疫情结束，但仍制定了雄心勃勃且可实现的展望 [46] - 面临新冠疫情恶化、美元贬值、利率降低等挑战，投资收益可能减少，但会努力实现强劲盈利 [47][48] - 资产管理业务因美元贬值可能保守，但基于高AUM，2021年应有良好开端 [25] - 对各业务线前景有信心，财产险有望实现93%的综合成本率，寿险维持44亿欧元营业利润，资产管理业务也将有良好表现 [98][100][102] 其他重要信息 - 公司与监管机构就股息支付进行深入讨论，最终获批准，未来将在第三和第四季度与监管重新讨论增加派息事宜 [6][7] - 2020年发生约2.5亿欧元的停用费用，是客户模式战略的一部分，未来两到三年将继续推进 [96] - 员工持股计划成效显著，超50%员工成为股东，公司被评为德国DAX中对股东最友好的薪酬体系公司 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请说明AGCS准备金增加情况及为何认为是最后一次；请阐述Euler Hermes信用保险展望及可见度；请说明AGI当前成本收入比和未来绩效费用情况 - 今年AGCS情况较2019年好转，年末在评估实际与预期时，发现责任险业务为负，其他业务为正，最终决定增加准备金，此次决策有一定自主性，且紧迫性低于2019年 [107][108][110] - Euler Hermes收入低于计划，综合成本率预计2021年正常化，已假设国家计划为期12个月，目前协议为6个月，未来可能有提升空间，2020年已向国家让渡约1亿欧元利润，业务实际情况良好 [112][113][114] - 假设市场稳定，AGI成本收入比有望达到67%，中期有望低于该水平；预测绩效费用具有挑战性，若市场正常，2021年绩效费用预计与2020年相当 [115][116][118] 问题2: Allianz客户模型中技术是否已嵌入业务，是否还有提升空间；Allianz Partners如何在旅行业务未快速恢复的情况下重新实现增长 - 技术应用还有很大提升空间，商业线自动化和分析水平较低，行业效率不高，未来将简化业务，通过技术创造更简单直观的产品，目前已开始淘汰旧产品和系统，意大利已将740个非车险零售产品整合为一个 [126][127][134] - Allianz Partners有望强劲复苏，旅行保险将成为核心产品，国际健康业务也在持续增长，未来将有更多数字化创新和自动化机会 [137][138][139] 问题3: 请说明2021年实现125亿欧元营业利润的潜在因素；请说明2020年现金流波动情况及2021年预期；若6月开始旅行，对业务增长有何影响 - 若没有不利因素，公司有机会实现125亿欧元营业利润，但市场存在不确定性，如美元汇率、市场波动等，6月可能有更明确的展望 [152][153] - 2020年从寿险公司获得更多股息，从财险公司获得较少，预计2021年现金收入略低于70亿欧元，2022年有望回升，未来两年平均水平与过去三年相当 [149][150][151] 问题4: 请更新当前EIOPA提案对偿付能力II比率的影响及实施时间；2021年是否可能恢复股票回购 - 股票回购在2021年前六个月不太可能进行，预计在人们恢复旅行和度假时重新讨论 [165] - EIOPA提案实施时间不确定，最早可能在2023年，最新提案对公司偿付能力比率的影响约为 - 7个百分点，公司将采取措施保护该比率 [167][168] 问题5: 请说明技术应用对公司财务状况的量化影响；公司资本管理优先级是否发生变化 - 技术应用将通过降低单位成本显著改变公司财务状况，未来将以服务形式提供技术和软件，目前已在零售和寿险业务中开始应用，这不仅有助于提高利润率，还能增强公司韧性和品牌谈判力 [188][189][191] - 公司资本管理优先级已发生变化，将更倾向于美国和亚洲市场，继续提高欧洲市场生产力并释放资本，重点提升商业线回报率，推动寿险业务向保障型转型，预计行业将进一步整合，公司将寻找并购机会，同时承诺随盈利增长增加股息，在合适时机进行股票回购 [176][178][184] 问题6: 中国业务交易是否需要重大投资，何时能看到显著影响；如何在一个季度内将新业务利润率从2.8%提升至3%；除AGCS外，商业线业务与零售业务相比表现如何 - 中国业务带来了很多机会，公司获得了首个外资全资保险牌照和保险资产管理牌照，首次实现对寿险公司100%控股，未来将与合作伙伴共同挖掘中国市场潜力，同时印度市场也因政府提高外资直接投资上限而出现机会 [202][203][206] - 新业务利润率提升得益于业务组合变化、美国国债收益率上升、欧洲企业利率改善以及2020年推动的各项行动在2021年产生影响，如法国推出的产品将在第一和第二季度产生更明显效果 [207][208][209] - 零售业务ROE在14% - 16%以上，商业线业务在核心市场约为8% - 9%，商业线应达到11%以上，主要问题在于缺乏纪律性、存在交叉补贴以及自动化和分析水平较低，公司将采取措施解决这些问题 [196][197][200] 问题7: 请说明汽车保险年末续保定价情况，是否从代理业务转向直销合同，以及其他市场的价格竞争和公司举措；2020年减少了股权敞口，是否有计划恢复 - 目前没有增加股权敞口的具体计划，股权在财险业务中并非必要组成部分，但在大型业务中可能有所不同 [214][215][216] - 德国零售业务续保价格有5%的涨幅，部分业务涨幅达9%，显示出费率的强劲 [217][218]

业绩总结 - 2020年总收入为1400亿欧元，较上年增长0.3%[58] - 2020年运营利润为108亿欧元，较上年增长8.2%[51] - 2020年股东净收入为68亿欧元，同比下降2.2%[58] - 2020年股东净收入同比下降14.0%，主要受运营利润下降和非运营利润减少影响[67] - 2020年每股分红为9.60欧元，派息比率为58%[14] - 2020年偿付能力II比率为207%[8] - 2020年总股东回报率为11.4%[8] 用户数据 - 2020年新业务利润率为2.8%，新业务量下降8.3%[67] - 2020年新业务价值（VNB）为1,743百万欧元，同比下降19.6%，新业务利润率（NBM）为2.8%[187] - 德国人寿的VNB为672百万欧元，同比下降23.0%，NBM为3.0%[187] - 美国的VNB为240百万欧元，同比下降29.1%，NBM为2.4%[187] 部门表现 - 2020年资产管理部门的运营利润为8.57亿欧元，同比增长14.2%[58] - 2020年人寿/健康部门的运营利润为14.29亿欧元，同比增长10.1%[58] - 2020年财产/意外险部门的运营利润为8.81亿欧元，受COVID-19影响减少2亿欧元[58] - 2020年财产险总收入为594.12亿欧元，同比微增0.4%[101] - 2020年德国市场财产险收入为109.18亿欧元，同比增长1.7%[101] - 2020年德国的运营利润为11.97亿欧元，同比下降5.2%[130] - 2020年法国的运营利润为4.4亿欧元，同比增长25.8%[130] - 2020年英国的运营利润为3.3亿欧元，同比增长299.5%[130] - 2020年意大利的运营利润为7.61亿欧元，同比下降6.1%[130] - 2020年土耳其的运营利润为1.42亿欧元，同比增长7.0%[130] - 2020年AGCS的运营利润为-4.82亿欧元，表现不佳[130] - 2020年Euler Hermes的运营利润为1.07亿欧元，同比下降77.4%[130] 市场展望 - 2020年亚洲太平洋地区的业务量增长3.7%，意大利增长3.1%，而美国业务量下降18.5%[159] - 2020年投资利润增长3.8%，达到4,194百万欧元[176] - 2020年总投资收益率为4.18%，较2019年下降[194] - 保护与健康业务受到美国长期护理损失确认的影响，减少了0.1亿欧元[178] 其他信息 - 2020年COVID-19对运营利润的影响为-13亿欧元[8] - 2020年综合比率为96.3%，较2019年上升0.8个百分点[130] - 2020年自然灾害损失率为1.7%，高于2019年的1.5%[130] - 2020年股东回购750百万欧元，回购4.9百万股，占已发行股份的1.2%[67] - 2020年资产管理部门的运营利润增长5.5%，主要受第三方资产管理规模增加的推动[67]

业绩总结 - 2020年9个月总收入为104.9亿欧元，同比下降2.9%[5] - 2020年9个月运营利润为7776百万欧元，同比下降14.6%[5] - 2020年9个月股东净收入为6056百万欧元，同比下降17.6%[5] - 2020年第三季度总收入为31.4亿欧元，同比下降6.0%[11] - 2020年第三季度运营利润为2907百万欧元，同比下降2.6%[11] - 2020年第三季度股东净收入为2063百万欧元，同比增长5.9%[11] - 2020年前9个月的承保结果为13.51亿欧元，同比下降32.9%[68] - 2020年第三季度的综合比率为94.5%，同比上升0.2%-p[72] 用户数据 - 2020年第三季度德国市场收入为21.85亿欧元，同比增长3.3%[45] - 2020年第三季度英国市场收入为11.40亿欧元，同比增长99.2%[45] - 2020年第三季度的单笔保费为7,972百万欧元，同比下降21.4%[94] - 2020年第三季度的经常性保费为647百万欧元，同比下降51.9%[94] 未来展望 - SII资本生成在2020年第三季度净税后和股息后约为+2%-p，预计2020年全年为7-8%-p[41] - COVID-19对承保结果的影响约为-1亿欧元，主要来自业务中断和信用损失[64] - 预计未来的利率和通货膨胀将影响最终远期利率（UFR）的计算[189] 新产品和新技术研发 - 新业务价值（VNB）是指新业务带来的额外股东价值，计算为未来利润的现值，扣除收购费用、金融期权和保证的时间价值及风险边际[190] 市场扩张和并购 - 第三方资产管理（AuM）在2020年第三季度的净流入为260亿欧元[135] - 2020年第三季度资产管理总额（AuM）稳定在2.3万亿欧元[127] 负面信息 - 2020年第三季度的自然灾害损失为1亿欧元，占比0.7%[66] - 由于阿根廷债券的减值，去年同期减值为1.14亿欧元[163] 其他新策略和有价值的信息 - 2020年第三季度的有效税率保持在26%[160] - 外部债务的利息支出减少，主要由于再融资成本降低[163] - 运营利润为78亿欧元，显示出2020年前9个月的韧性[166]

财务数据和关键指标变化 - 前九个月公司运营利润为78亿欧元，较上年同期减少14.6%，即减少13亿欧元，若剔除新冠疫情影响，运营利润为91亿欧元，与上年同期和预期相符 [5] - 第三季度公司运营利润为29亿欧元，新冠疫情影响仅为1亿欧元，来自财产险和意外险业务；净利润超过20亿欧元，得益于稳健的运营利润和季度初去风险化带来的实现收益 [9][12] - 偿付能力比率从187%提高到192%，若剔除股票回购影响，按预估基础计算，安联集团的偿付能力比率将为194% [13][17] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险和意外险业务 - 前九个月运营利润为35亿欧元，较上年同期减少7亿欧元，剔除新冠疫情影响后略好于去年；综合成本率为96%，剔除影响后略低于94% [6] - 第三季度内部增长率为 - 4%，若剔除安联合作伙伴和裕利安宜的影响，增长率基本为零；德国业务表现良好，多数国家价格走势为正向或稳定 [18][20] - 运营利润与上一时期基本持平，损失率恶化50个基点，剔除新冠疫情影响后与上一时期基本持平；赔付率较上一时期降低20个基点，但被更好的净自然灾害损失和其他损失率的改善所抵消；费用率为26.7%，优于去年和上一季度 [21][22][24] - 不同实体的综合成本率表现良好，德国为89%，意大利为86%，中东欧为87%；AGCS综合成本率为102.9%，剔除自然灾害影响后约为100% [25][26] - 投资结果总体稳定，但当前收益率和收入下降，投资储备面临压力 [27] 寿险业务 - 前九个月运营利润为30亿欧元，第三季度运营利润为11亿欧元，符合预期，新业务利润率为2.9%，尽管利率极低，但表现强劲 [7][10] - 新业务价值下降，反映出本季度产量较低，但新业务利润率健康，各实体表现良好 [32] - 投资利润率增长4%，利润率稳定，在预期范围内 [34] 资产管理业务 - 管理资产规模为2.3万亿欧元，本季度第三方资产和自有资产均有所增长，第三方资产增加12亿欧元，主要驱动因素是品浩的资金流入和有利的市场影响 [35][36] - 调整固定效应后，收入基本稳定，AGI收入下降8%，主要受业绩费用波动影响，调整后增长率略为负1% [38] - 运营利润为6.77亿欧元，低于上一时期，主要受固定效应影响；品浩表现良好，成本收入比为58%；AGI运营利润大幅下降，主要受业绩费用影响，但绝对金额仍为1.5亿欧元，年化后超过6亿欧元 [39][40] 公司业务 - 与去年相比有所恶化，但结果符合预期 [41] 非运营项目 - 实现收益略高于去年，主要是由于去年债券回购的负面影响和本季度初去风险化带来的股权实现收益；减值低于去年；重组费用较高，反映了公司为提高未来生产力所做的努力；净利润为21亿欧元 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 财产险和意外险业务 - AGCS业务组合清理工作基本完成，但仍将采取行动提高利润率，在综合成本率降至100%以下且对社会通胀等因素有信心后，才会考虑增长 [50][51] 寿险业务 - 行业整体正朝着降低保证、调整产品结构的方向发展，公司认为自身在德国和法国的举措将取得成功，意大利已调整业务组合，美国部分竞争对手也在进行调整 [76][78][79] 资产管理业务 - 品浩资金流入情况良好，公司对其表现满意 [37] 资本管理 - 若2021年因监管环境无法进行股票回购，公司将考虑其他资本配置方式，但会保持财务纪律 [112] 成本管理 - 公司将继续关注成本效率，通过数字化转型和优化业务流程来降低成本 [103] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为第三季度业绩良好，随着情况稳定，各项指标正回归正常水平 [44] - 2021年公司营收增长将相对温和，旅游和裕利安宜业务收入仍将低于正常水平，其他业务预计增长持平或略为正增长；寿险业务情况有所不同，若情况稳定，产量可能会有所回升 [67][68][69] - 公司对自身的偿付能力比率和资本状况感到满意，并将继续努力稳定和提高偿付能力比率 [91] - 2021年公司面临诸多不确定性，如封锁措施对资本市场和营收的影响，但从长期来看，公司有望恢复到过去的增长水平 [152][153] 其他重要信息 - 公司预计2020年新冠疫情相关费用约为10亿欧元以上，截至第三季度为9亿欧元，预计第四季度还将产生1 - 2亿欧元的影响 [64][65] - 公司在第四季度可能会为金融寿险和董事及高级职员责任险增加储备，以应对可能的索赔 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AGCS是否已完成所有业务组合清理工作？第三季度是否有特定投资组合加强储备？目前股息讨论情况如何？ - 业务组合清理工作基本完成，但仍将采取行动提高利润率，在综合成本率降至100%以下且对社会通胀等因素有信心后，才会考虑增长 [50][51] - 第三季度整体采取了更保守的观点，没有特定投资组合加强储备，主要是为应对第四季度和2021年的不确定性 [52] - 与监管机构的沟通情况与年初相同，只要公司偿付能力比率良好、资本管理和流动性充足，将以此为基础决定股息 [53] 问题2: 2021年营收增长的思路是什么？剔除UFR后的偿付能力比率是多少？2020年和未来新冠疫情的影响如何？ - 2021年营收增长将相对温和，旅游和裕利安宜业务收入仍将低于正常水平，其他业务预计增长持平或略为正增长；寿险业务情况有所不同，若情况稳定，产量可能会有所回升 [67][68][69] - 管理层没有剔除UFR后的具体计算数字，但表示若欧盟当前提案实施，在不采取管理行动的情况下，集团偿付能力比率将下降约15个百分点 [63] - 预计2020年第四季度还将产生1 - 2亿欧元的新冠疫情影响，主要来自裕利安宜；2021年业务中断方面的新冠疫情损失将显著降低，娱乐行业在极端情况下可能产生高达2亿欧元的损失，但总体可控 [64][65][86] 问题3: 寿险业务的竞争情况如何？去风险化行动后偿付能力敏感性为何变化不大？新冠疫情损失的主要下行风险是什么？ - 行业整体正朝着降低保证、调整产品结构的方向发展，公司认为自身在德国和法国的举措将取得成功，意大利已调整业务组合，美国部分竞争对手也在进行调整 [76][78][79] - 去风险化行动后偿付能力敏感性变化不大，是因为利率下降会增加敏感性，抵消了部分去风险化的影响；若同时进行股权去风险化和利率上升，敏感性将显著下降 [83][84] - 2021年业务中断方面的新冠疫情损失将显著降低，娱乐行业在极端情况下可能产生高达2亿欧元的损失，但总体可控 [86][87][89] 问题4: 寿险利差展望如何？第四季度美国DAC假设审查是否有担忧？是否有新的效率提升和成本节约发现？是否有机会出售问题业务板块？ - 利差预计会下降，部分将被美联储基础利率上升所抵消，公司需要从加载和技术利润率中获取更多收益 [95][96][97] - 对美国DAC假设审查不担忧，第四季度可能会在某些业务线上出现损失确认，但也会在其他业务线上有积极影响，总体而言美国资产负债表质量较强 [98] - 从新冠疫情中可以学到一些关于效率的经验，但不会过度强调，主要是加速数字化转型计划；公司业务板块质量相对较好，出售业务板块的可能性较一年前有所提高 [102][103][101] 问题5: AGCS续保价格上涨的原因是什么？若2021年不允许回购资本，是否会部署20 - 30亿欧元资金？英国是否仍需要高比例再保险，是否有调整计划？ - AGCS各业务线和大部分地区都出现了价格上涨，这是市场趋势，反映了社会通胀的不确定性，公司认为市场仍有提升盈利能力的空间 [114][115] - 若2021年无法进行股票回购，公司将考虑其他资本配置方式，但会保持财务纪律 [112] - 英国高比例再保险是由于定额分保，明年将采用与其他国家相同的方法，实际仍保留风险和利润；目前不需要这种再保险 [110][111][112] 问题6: 寿险资本高效产品运营利润改善的原因是什么？PMC频率收益较前两季度降低的原因是什么？Solvency II市场影响6个百分点是否有意外因素？法国的M&A交易情况如何？ - 运营利润改善主要得益于安联人寿利差利润率的恢复和安联德国业务盈利能力的提升，同时相关储备增加也对利润产生了影响 [125][126][127] - PMC频率收益降低可能是由于经济环境变化和保守策略的影响，但第三季度频率发展与第四季度不同，不应过度强调 [130][131][132] - Solvency II市场影响改善主要是由于利率波动性降低，尤其是长期利率，同时曲线扭曲和信用利差曲线扭曲也有积极影响，但市场影响存在一定噪音，只要不是持续单向变化，都属于正常情况 [133][135][137] - 管理层对法国M&A传闻没有更多评论 [141] 问题7: 公司进行去风险化的原因是什么？去风险化对未来Solvency II运营利润的影响有多大？2021年及以后公司能否实现4%的运营利润增长？ - 进行去风险化是为了在市场环境不确定的情况下保持谨慎，保护偿付能力比率 [147][148] - 寿险业务去风险化出售了超过30亿欧元的股权，可能会使收入减少2 - 3个百分点，但从风险角度来看有好处，在极端情况下能带来收益 [149][150][151] - 2021年存在诸多不确定性，但从长期来看，公司有望恢复到过去的增长水平，实现3 - 4个百分点的保费增长，并通过改善承保结果和提高生产力来实现运营利润增长 [152][153][154] 问题8: 是否需要对Eopa进行改革以避免股息方面的混淆？美国寿险业务去风险化是否不足？美国市场增长前景如何？ - 管理层不适合评论监管机构权力问题 [159] - 美国寿险业务正在进行调整，生产向IVA产品转移，FIA产品引入了更灵活的结构，同时监管变化也将有助于提高业务盈利能力；目前公司认为自身行动与竞争对手一致，且业务收入能够覆盖成本 [159][160][162] - 目前美国市场增长前景可能有限，但公司认为这是正常阶段，且公司资产规模仍在增长 [167] 问题9: 重组成本的展望如何？公司对大型M&A交易的胃口如何？ - 未来预计每年有5亿欧元左右的重组成本，包括纯重组成本、M&A整合成本和推动新IT平台和业务平台的成本 [172][173] - 公司认为目前收购价格并未大幅下降，公司有能力进行M&A交易，但并不急于进行，M&A不是当前的首要任务 [174][175] 问题10: 第三季度寿险新业务中定期保费新业务下降幅度较大的原因是什么？英国财产险价格涨幅在第三季度下降的原因是什么？ - 定期保费新业务下降可能是由于季度间保费水平的波动，而非季节性因素 [179] - 英国财产险价格涨幅下降是由于报告基础的变化，目前的数据是Allianz UK和LV的综合数据，而第二季度仅为Allianz UK的数据；同时，商业险费率增长显著，个人险费率增长相对较小，且个人险费率增长面临一定压力 [180][181][182] 问题11: PIMCO第四季度的资金净流入情况如何？第三季度提起的诉讼有何最新进展？ - 10月份PIMCO的资金净流入为7亿欧元，表现良好 [187] - 关于AGI的诉讼没有新消息，公司认为诉讼毫无根据，将进行辩护，预计诉讼过程将持续数年 [188]