**公司：Bread Financial (BFH)** [1] 核心财务与运营表现 * 第三季度销售额增长势头持续但略有放缓 8月上半月增长加速 下半月放缓 但仍保持同比增长 [4] * 贷款增长受到去年8月收购Saks的3亿至4亿美元投资组合影响 该组合贡献约1.5%至2%的贷款增长 现已不再计入同比 [5] * 预计全年贷款将略微下降 主要原因是支付率提高和损失率改善 [19] * 非利息收入在第三季度将因收入分成增加而略低于第二季度 [4] * 第三季度将有一个对业绩有益的离散税收项目 [3] 信贷质量与风险 * 第二季度冲销率为7.9% 较去年大幅改善 [7] * 预计第三季度冲销率将在7.4%至7.5%之间 全年在7.8%至7.9%之间 [9] * 信贷质量改善源于消费者状况好转、早期的信贷收紧行动以及产品组合向联名卡转变 [9] * 拖欠率改善伴随更高的支付率 这抑制了贷款增长并导致更低额的滞纳金 [10] * 约20%的投资组合客户有学生贷款 但目前其支付行为与无学生贷款客户无差异 [12][14] * 长期目标仍是将冲销率逐步降至6%左右 通过追求盈利而非激进收缩来实现 [16][17][18] 产品与合作伙伴战略 * 产品组合多样化 包括私人标签信用卡、联名信用卡、专有产品、分期贷款和先买后付 [23] * 前10大合作伙伴的合同已续签至2028年甚至更晚 [23] * 新合作伙伴Crypto.com的联名卡不涉及加密货币风险 旨在展示技术能力并产生光环效应 [46][47] * 分期贷款和联名信用卡被视为未来的主要增长领域 [44] * 联名卡消费占投资组合的50%以上 有助于平衡私人标签卡较高回报所带来的较高损失率 [42][43] * 竞争优势在于经验丰富的团队、全系列产品以及专注于1亿至5亿美元规模的新合作项目 [36][39][40] 净息差（NIM）与定价 * NIM受到信贷收紧、滞纳金减少、信贷改善和产品组合等多重因素影响 [25] * 公司对约70%至80%的投资组合实施了年利率（APR）上调 但其全面影响需要数年时间才能完全显现 [26][31] * 随着信贷组合改善 预计NIM将趋于稳定 更好的信用评分客户利率较低 但利息和费用冲销也较少 [27][28] 资本管理与股东回报 * 宣布了2亿美元的股票回购授权 标志着资本计划成熟并开始向股东回报价值 [3][50] * CET1比率约为13% 处于13%至14%中期目标区间的低端 [49] * 资本优先事项包括负责任地增长公司、投资技术、偿还债务以及向股东回报资本 [50] * 预计明年可能进入优先股市场 以进一步优化资本结构 [52] 监管与竞争环境 * 州一级的监管（如 interchange 费用或利率上限）被视为未来的主要关切点 而非联邦层面 [55] * 合作伙伴领域的竞争依然激烈 但公司凭借其产品套件和专注于新合作而处于有利地位 [35][36] 技术应用与人工智能（AI） * 对AI采取快速跟随策略 投资于具体的用例 例如使用AI监听100%的客服电话以识别投诉趋势并培训客服代表 而非追求前沿技术 [56][57][58] 其他重要内容 * 支付率提高的原因包括汽油价格下降 这为投资组合中的客户释放了更多可支配收入 [20] * 信贷收紧行动是负责任的 未来的放松将是渐进的 取决于宏观经济环境、利率和支付行为 [21][22] * 随着信贷改善 拨备覆盖率预计将继续下降 可能在第四季度出现季节性下降 [33] * 公司目标是在中期实现中个位数贷款增长 长期实现高个位数增长 [23][24] 并实现 mid-20s% 的ROTC（已动用资本回报率）[52]

核心财务表现 - 期末信用卡及其他贷款余额为176.57亿美元 较去年同期的179.36亿美元下降1.6% [1] - 平均信用卡及其他贷款余额为175.98亿美元 较去年同期的177.6亿美元下降0.9% [1] - 净本金损失金额为1.13亿美元 较去年同期的1.18亿美元下降4.2% [1] - 净损失率为7.6% 较去年同期的7.8%改善20个基点 [1] - 30天以上逾期本金金额为9.34亿美元 较去年同期的10.29亿美元下降9.2% [1] - 期末信用卡及其他贷款本金余额为160.01亿美元 较去年同期的164.93亿美元下降3.0% [1] - 逾期率为5.8% 较去年同期的6.2%改善40个基点 [1] 业务概况 - 公司为科技驱动的金融服务企业 为数百万美国消费者提供支付、信贷和储蓄解决方案 [2] - 产品包括通用信用卡、储蓄产品以及私人标签和联名信用卡 [2] - 服务领域涵盖旅游娱乐、健康美容、珠宝和特种服装等行业的知名品牌 [2]

Zacks研究服务概述 - Zacks Premium提供包括Zacks Rank和Zacks Industry Rank每日更新、Zacks 1 Rank List完全访问权限、股票研究报告及高级选股器在内的多种研究工具 [1] - 该服务还包含Zacks Style Scores的访问权限 帮助投资者提升投资决策能力 [1] Zacks Style Scores评分体系 - 评分体系基于价值、成长和动量三大投资方法论 对股票进行A至F级评级 更高评级代表更高市场超额收益概率 [2][3] - 价值评分(VALUE)通过市盈率(P/E)、市盈增长比(PEG)、市销率等倍数指标识别被低估股票 [3] - 成长评分(GROWTH)分析预测及历史盈利、销售额和现金流以筛选具备可持续成长性企业 [4] - 动量评分(MOMENTUM)利用周度价格变动和盈利预测月度百分比变化识别趋势交易时机 [5] - VGM评分综合三大风格评分 采用加权计算方式识别同时具备价值吸引力、成长潜力和动量趋势的股票 [6] Zacks Rank评级系统 - 该系统基于盈利预测修正力量构建 自1988年以来1(强力买入)评级股票年均回报率达+23.75% 超过标普500指数两倍以上 [7][8] - 每日有超过200家公司获强力买入评级 另有约600家获买入评级 合计超过800只顶级评级股票 [8] 综合应用策略 - 最优选股策略为同时具备Zacks Rank 1或2评级 且Style Scores达A或B级的股票 [9] - 对3(持有)评级股票 需确保其Style Scores为A或B级以保障上行潜力 [9] - 4(卖出)或5(强力卖出)评级股票即使具备A/B评分 仍存在盈利预测下滑和股价下跌风险 [10] Bread Financial案例研究 - 该公司为标普中型股400指数成分企业 总部位于俄亥俄州哥伦布市 提供数字化支付、借贷和储蓄解决方案 [11] - 当前获Zacks Rank 3(持有)评级 VGM评分达A级 价值评分获A级 远期市盈率仅7.93倍 [12] - 2025财年盈利预测获三位分析师60天内上调 共识预期提升1.18美元至每股8.35美元 历史平均盈利惊喜达+32% [12] - 综合评级表现使该公司进入投资者重点观察名单 [13]

股价表现与动量 - 股价收于66.19美元 接近52周高点67.33美元 反映市场信心 [1] - 股价高于50日移动平均线60.42美元和200日移动平均线56.49美元 显示强劲上升动能 [1] - 年初至今股价上涨8.4% 超越行业5.4%的增长率 [2] 估值水平 - 远期市盈率7.71倍 显著低于行业平均24.8倍 金融板块17.32倍和标普500指数22.8倍 [3] - 获得A级价值评分 与Virtu Financial、美国运通和LendingClub同为行业折价交易标的 [3] 财务预期 - 2025年每股收益预计同比增长9.8% 收入预计达38.8亿美元 增长1.1% [7] - 2026年每股收益和收入分别预计增长4.2%和3.5% [7] - 过去30天内2025年共识盈利预期上调4.3% 2026年上调0.2% [8] 资本效率与回报 - 过去12个月投资资本回报率达9.7% 优于行业平均5.1% [13] - 持续产生强劲自由现金流 计划今年偿还1亿美元2026年到期债券以改善杠杆率 [17] 业务增长驱动 - 预计信用销售增长来自强劲消费支出、新合作伙伴加入和假日需求 [6][14] - 平均贷款余额预计随信用销售增长而上升 [6][14] - 战略性投资数字创新、技术升级和营销投入以推动增长 [6][16] 风险管理 - 违约率和净损失率预计保持低于历史平均水平 [15] - 通过纪律性风险管理和消费者支付行为改善维持低损失率 [15] 资本配置策略 - 采用股票回购对冲外汇波动影响 重点聚焦股份回购和并购活动 [18] - 获得A级VGM评分 在价值、增长和动量维度均优于同业 [19] 分析师预期 - 14位分析师给出平均目标价70.14美元 较现价存在5.9%上行空间 [10] - 三位覆盖分析师中两位上调2025年预期 七位中一位上调2026年预期 [8]

公司动态 - 公司宣布将参加巴克莱第23届全球金融服务会议 会议时间为9月9日周二 [1] - 公司总裁兼首席执行官Ralph Andretta与执行副总裁兼首席财务官Perry Beberman将参与炉边谈话环节 时间为东部时间11:15 [2] - 炉边谈话将通过公司投资者关系网站直播 并提供90天回放服务 [2] 业务概况 - 公司定位为技术驱动的金融服务企业 为美国数百万消费者提供支付、借贷和储蓄解决方案 [1][3] - 核心支付解决方案包括自有品牌通用信用卡和储蓄产品 [3] - 通过私有标签和联名信用卡产品为旅游娱乐、健康美容、珠宝和特种服装等领域的知名品牌提供增长支持 [3]

公司股票回购计划 - 公司董事会授权一项新的股票回购计划 回购金额上限为2亿美元 该计划无到期日 [1] - 回购决策将受市场条件 法律监管限制及所需审批等因素影响 公司无义务回购特定数量股票 并可能随时暂停或终止计划 [3] 管理层战略与定位 - 公司总裁兼首席执行官表示 Bread Financial在资本优先事项执行方面处于有利地位 包括负责任增长 维持资产负债表实力及为股东创造价值 [2] 公司业务概况 - Bread Financial是一家技术驱动的金融服务公司 为数百万美国消费者提供简单个性化的支付 贷款和储蓄解决方案 [4] - 公司通过自有品牌和联名信用卡及分期付款产品 为旅游娱乐 健康美容 珠宝和特种服装等领域的知名品牌提供增长动力 [4]

债券回购执行情况 - 公司于2025年8月21日纽约时间下午5点结束对2029年到期9.750%优先票据和2035年到期8.375%固定利率重置次级票据的现金回购要约 [1] - 2029年票据总未偿本金7.50012亿美元中回购3128.8万美元（占比约4.17%）[2] - 2035年票据总未偿本金4亿美元中仅回购12.1万美元（占比约0.03%）[2] 回购支付细节 - 早期参与部分（8月6日前）包含2029年票据2840.2万美元和2035年票据12.1万美元 已于8月11日按总额对价完成结算 [2] - 到期日前追加部分（8月21日前）涉及2029年票据288.6万美元 预计于8月26日按总额对价完成收购 [2] - 每1000美元本金回购对价分别为1070美元（2029票据）和1025美元（2035票据） 含50美元早期参与奖励 [2][3] 中介机构安排 - 摩根大通证券担任独家牵头交易经理 BMO资本市场、CIBC世界市场等9家机构担任联合交易经理 [4] 公司业务定位 - 作为技术导向型金融服务公司 为美国消费者提供支付、借贷和储蓄解决方案 [8] - 通过自有品牌及联名信用卡产品为旅游娱乐、健康美容等领域的知名品牌提供增长支持 [8]

财务表现更新 - 2025年7月末信用卡及其他贷款余额为17594百万美元 较2024年同期17559百万美元基本持平 [1] - 平均贷款余额17585百万美元 同比变化率为0% [1] - 净本金损失1.14亿美元 净损失率7.6% 较去年同期8.0%下降40个基点 [1] - 30天以上逾期贷款本金9.31亿美元 逾期率5.8% 较去年同期6.2%下降40个基点 [1] 公司业务概况 - 提供支付、借贷和储蓄解决方案 服务数百万美国消费者 [2] - 产品包括通用信用卡、储蓄账户以及私人标签联名信用卡 [2] - 重点合作领域覆盖旅游娱乐、健康美容、珠宝和特种服装行业 [2] - 通过分期付款产品为合作品牌客户提供多样化选择 [2] 战略定位 - 定位为技术驱动的金融服务公司 强调个性化解决方案 [2] - 通过数字化支付平台赋能客户生活方式提升 [2] - 业务高度集中于美国消费信贷市场 [6] 行业竞争环境 - 面临金融科技公司等非传统竞争对手的挑战 [6] - 需应对数字支付平台、加密货币等新型支付解决方案的竞争 [6] - 监管环境变化涉及滞纳金、交换费等收费项目的调整 [6]

债券回购进展 - 截至2025年8月6日纽约时间下午5点（"提前参与日期"），公司已有效投标2029年到期9.750%优先票据2840.2万美元本金（占发行总额7.5亿美元的3.79%）及2035年到期8.375%固定利率重置次级票据12.1万美元本金（占发行总额4亿美元的0.03%）[1] - 接受回购的票据将支付总额对价：2029年票据每1000美元本金支付1070美元（含50美元提前参与金额），2035年票据每1000美元本金支付1025美元（含50美元提前参与金额），另需支付自末次付息日至回购日的应计未付利息[1][4] - 预计于2025年8月11日（"提前付款日"）完成结算，前提是满足要约购买书中规定的条件[1][3] 回购条款调整 - 修订要约条款：在到期日前（含）有效投标且未撤销的票据均有权获得总额对价（含提前参与金额），不再区分提前参与日期前后[5] - 撤销期限已于2025年8月6日纽约时间下午5点结束，未延长，此前投标的票据不可撤回[7] 中介机构信息 - J.P. Morgan Securities LLC担任独家牵头交易经理，BMO Capital Markets Corp等9家机构担任联合交易经理[8] - D.F. King, Inc.担任信息代理和投标代理，提供要约文件查询及业务咨询渠道[8]

收入和利润 - 2025年第二季度信贷销售额达68亿美元，同比增长4%，主要由新品牌合作伙伴增长和通用信用卡消费增加驱动[19] - 公司2025年第二季度总净利息和非利息收入为9.29亿美元，同比下降1%，上半年为18.99亿美元，同比下降2%[35] - 2025年第二季度持续经营业务收入为1.39亿美元，同比增长4%，上半年为2.8亿美元，同比增长4%[35] - 公司2025年第二季度调整后净利润为1.49亿美元，同比增长12%[52] - 公司2025年第二季度调整后每股摊薄收益为3.15美元，同比增长19%[52] - 信贷销售额在三个月期间增长至68.14亿美元，同比增长4%[48] 成本和费用 - 非利息支出增至4.81亿美元，同比上升3%，其中包含1300万美元债务回购影响[24] - 2025年第二季度非利息支出为4.81亿美元，同比增长3%，上半年为9.58亿美元，同比增长1%[35] - 效率比率在三个月期间上升至51.8%，同比增加1.9个百分点[48] 净利息收益率和贷款表现 - 净利息收益率从2024年第二季度的18.0%降至2025年第二季度的17.7%，主要因逾期费用减少[19] - 2025年第二季度净息差为17.7%，同比下降0.3个百分点，上半年为17.9%，同比下降0.4个百分点[35] - 2025年第二季度贷款利息和费用收入为11.48亿美元，同比下降2%，上半年为23.33亿美元，同比下降4%[36] - 净息差在三个月期间下降至17.7%，同比下降0.3个百分点[48] - 贷款收益率在三个月期间下降至26.0%，同比下降0.4个百分点[48] - 信用卡和其他贷款的平均收益率在三个月期间下降至26.03%，同比下降0.4个百分点[51] 信贷损失和准备金 - 信贷损失准备金季度同比减少，包含7400万美元准备金释放和3.48亿美元净本金损失[22] - 截至2025年6月30日，信贷损失准备金率为11.9%，反映信贷指标改善和高质量新账户获取[23] - 2025年第二季度信贷损失拨备为2.74亿美元，同比下降5%，上半年为5.7亿美元，同比下降7%[35] - 2025年第二季度信贷损失拨备减少主要由于7400万美元准备金释放和3.48亿美元净本金损失[39] - 截至2025年6月30日，公司信贷损失准备金率为11.9%[39] - 2025年全年净本金损失率预期调整为7.8%-7.9%，优于此前预期[30] - 净损失率在三个月期间下降至7.9%，同比下降0.7个百分点[48] - 2025年上半年净本金损失率为8.0%，较2024年同期下降0.6个百分点[57] 存款和融资 - 直接消费者存款增长12%至81亿美元，占总融资比例从40%提升至45%[25] - 2025年第二季度存款利息支出为1.39亿美元，同比下降9%，上半年为2.77亿美元，同比下降10%[36] - 直接面向消费者（零售）存款在期末增长至808亿美元，同比增长12%[48] - 截至2025年6月30日，公司总计息存款达133.12亿美元，其中零售存款808亿美元，批发存款523.2亿美元[89] 贷款余额和逾期情况 - 期末信用卡及其他贷款余额持平于177亿美元，平均贷款余额下降1%至177亿美元[19] - 平均信用卡和其他贷款在三个月期间下降至1768.6亿美元，同比下降1%[48] - 2025年第二季度信用卡和其他贷款逾期总额为9.22亿美元，占总贷款余额的5.7%，较2024年末下降0.2个百分点[55] - 2025年第二季度31-60天逾期贷款余额为2.68亿美元，占总贷款余额的1.7%[55] - 2025年第二季度信用卡和其他贷款平均余额为176.86亿美元，同比下降1.0%[57] - 2025年第二季度91天以上逾期贷款余额为4.45亿美元，占总贷款余额的2.8%[55] 资本和流动性 - 公司完成1.5亿美元股票回购计划，并回购320万股股票[25] - 普通股一级资本比率下降至13.0%，同比下降0.8个百分点[48] - 公司普通股一级资本比率为13%，远高于4.5%的最低监管要求[111] - Comenity Bank的总风险资本比率为17.2%，Comenity Capital Bank为19.5%，均显著高于10%的监管要求[111] - 截至2025年6月30日，公司总风险加权资产为1873亿美元[111] - 截至2025年6月30日，公司总股东权益为31.66亿美元，扣除商誉5.93亿美元、无形资产0.97亿美元及其他0.49亿美元后，普通股一级资本为24.27亿美元[113] - 截至2025年6月30日，公司二级资本为6.57亿美元，包括次级票据4亿美元及合格信贷损失准备金2.57亿美元[113] 债务和评级 - 2024年第四季度，穆迪和惠誉将公司信用评级展望从“稳定”上调至“正面”[70] - 截至2025年6月30日，公司高级无担保债务评级分别为：穆迪Ba3、标普BB-、惠誉BB；次级债务评级为穆迪Ba3、标普B、惠誉B[70] - WFNMNT的Class A票据获得DBRS、标普和惠誉的AAA最高评级[71] - 2025年上半年，公司赎回1亿美元2026年到期的7.000%优先票据，并回购1.5亿美元2029年到期的9.750%优先票据[73] - 2025年3月发行4亿美元2035年到期的8.375%次级票据，其中2.5亿美元用于子公司贷款[84] - 截至2025年6月30日，公司循环信贷额度7亿美元未使用且全部可用[75] - 2025年6月完成对2028年到期的4.25%可转换票据的回购，剩余未偿金额为300万美元[81] - 2025年7月启动第三季度要约收购，计划回购1.5亿美元未偿票据（含1亿美元2029年优先票据和5000万美元2035年次级票据）[86] 证券化和投资 - 公司证券化项目中的WFNMNT 2009-VFN通道设施容量26.5亿美元，已提取13.63亿美元，2025年10月到期[91] - 2009-VFN Conduit承诺额度减少2.5亿美元至20亿美元，到期日延长至2026年2月[93] - 截至2025年6月30日，公司证券化信用卡贷款余额约为112亿美元[93] - 证券化交易需保留5%的风险敞口以满足监管要求，这可能会限制公司的流动性[96] - 公司持有的5亿美元和11亿美元债务未出售，作为信用增级措施[93] - 现金和投资证券的平均收益率在三个月期间下降至4.18%，同比下降1.02个百分点[51] 股东回报和股息 - 2025年3月5日，董事会批准1.5亿美元股票回购计划，截至2025年6月30日已完成回购320万股[98][99] - 2025年前六个月支付普通股股息2200万美元，7月24日宣布季度现金股息每股0.21美元[100] - 2025年第二季度，公司回购普通股0.48亿美元，六个月累计为1.5亿美元[114] - 2025年第二季度，公司宣布普通股股息为0.1亿美元，六个月累计为0.2亿美元[114] 现金流 - 2025年前六个月经营活动现金流为9.19亿美元，投资活动现金流为4.7亿美元，融资活动现金流为-12.85亿美元[103][104][105] 税务 - 公司预计2025年有效税率区间为25%-26%，受离散项目时间影响[31] - 2025年第二季度有效所得税率为20.5%，同比下降5.5个百分点[35] 监管和风险 - 公司面临监管风险，包括可能因政府机构审查而导致的罚款、业务限制及声誉损害[115] - 2023年11月，公司全资子公司Comenity Servicing LLC收到FDIC的同意令，涉及IT系统开发、项目管理及第三方监督等问题，但未包含罚款[116] - 公司子公司正采取措施加强IT治理，并已向FDIC提交大部分同意令要求的交付物[117]