公司业绩与财务状况 - Bioceres第三季度业绩季节性疲软 但突显财务和流动性状况日益严峻 [1] - 阿根廷作为核心市场未见复苏迹象 且失去先正达付款和HB4库存影响 [1] 投资策略与行业分析 - 长期投资视角关注公司运营和持有价值 而非市场驱动因素和未来价格走势 [1] - 研究重点在于长期盈利能力 行业竞争动态 以及独立于价格波动的持有价值 [1] - 大多数情况下公司评级为持有 仅极少数情况下适合买入 [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收6060万美元，去年同期为8400万美元，主要因去年三季度先正达预付款项的影响 [9] - 毛利润近2400万美元，去年同期为4260万美元，综合毛利率从51%降至39%，排除先正达款项影响后大致持平 [13][14] - 调整后EBITDA为900万美元，去年同期为2110万美元，下降因先正达预付款项的影响，部分被种子业务重组的其他收入抵消 [16] - 经营活动产生的净现金为4070万美元，较去年同期增加4070万美元，有助于减少债务和改善现金状况 [6][18] - 季度末现金增加近1000万美元，总债务减少1300万美元，杠杆率为4.1 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 作物保护收入下降，主要因阿根廷非核心产品销售减少，部分被生物保护解决方案的较高销售抵消 [13] - C和综合产品收入增长26%，主要由HB4谷物库存加速销售推动 [13] - 作物营养受先正达款项影响，排除该影响后，接种剂销售增长，部分被阿根廷肥料季节性影响抵消 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场三季度商业节奏受投入品田间使用影响，冬季作物季节进展良好，但夏季作物季节才是市场关键，目前难以判断市场情况 [10][11] - 美国、墨西哥和其他拉丁美洲小市场表现良好，显示出稳定增长 [10][11] - 巴西处于淡季，关税对大豆价格有积极影响，农民情绪有所改善，预计明年市场将更强 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 种子业务战略转变，采用更聚焦的方法，向轻运营资本模式转型，已初见成效 [6][13] - 重点发展生物制剂业务，扩大市场份额，提高盈利能力，通过合理的产品组合实现增长 [34] - 利用Rhinotech平台，为全球最大农业市场的种植者和合作伙伴提供全面的生物解决方案 [6] - 加强与战略和渠道合作伙伴的合作，开发增值产品，释放商业团队潜力 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业在经历两年困难后，部分市场出现正常化迹象，但仍需时间恢复 [9] - 阿根廷市场情绪逐渐改善，宏观经济条件更稳定，市场趋于正常 [46] - 对Rhinotech平台充满信心，预计未来三到五年内将使PFG平台的增长翻倍 [32] - 希望在未来实现EBITDA水平达到25%，毛利率回升至40%以上 [43] 其他重要信息 - 获得Rhinotech的EPA批准，可提供全面的生物解决方案 [6] - 调整人员和结构成本，实现年度节省约500万美元，从本财年第四季度开始更显著 [25] - 与澳大利亚Florimonde de Pre达成新安排，获得100万美元的预商业特许权使用费 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 剩余谷物库存的营运资金释放情况以及年度EBITDA到自由现金流的转换预期 - 预计从HB4向轻模式过渡还将带来约1000万美元的营运资金释放 未来目标是使EBITDA与自由现金流尽可能接近，在行业更稳定时，希望EBITDA水平达到25%，毛利率回升至40%以上，但目前处于转型期，暂无法提供具体指导 [40][43] 问题: 阿根廷市场的实地情绪以及对农民和客户的影响 - 阿根廷市场情绪逐渐改善，宏观经济条件更稳定，市场趋于正常 冬季作物季节进展良好，夏季作物季节是关键 农民情绪更乐观，价格稳定，渠道库存低，预计未来市场将有积极变化 [46][56] 问题: 750万美元非运营收入付款是否有现金成分 - 主要是非现金项目，有少量现金成分，通过知识产权和无形资产的非现金交换实现 [61] 问题: 2026财年哪些举措将对财务产生重大影响 - 重点是改善阿根廷市场表现，扩大巴西、美国、拉丁美洲其他地区和欧洲市场份额 扩大生物制剂产品组合，管理产品组合，提升B2B和种子处理能力 利用技术平台，如与Rayzox的合作 关注UBP平台，有望带来额外增长 [64][69] 问题: 巴西市场信贷条件收紧是否影响客户购买农药或肥料 - 公司基本未受影响，巴西利率上升对种植有一定影响，但关税对拉丁美洲市场有利，抵消了部分影响，预计巴西市场将改善 [72][76] 问题: 美国市场利率下降是否会成为客户采购投入品的需求顺风 - 利率下降有一定好处，但公司不依赖此因素，更关注优先技术带来的增长 美国农场资产负债表相对强劲，对公司是积极因素 [77][83] 问题: Neovil产品在美国玉米的田间试验结果以及合作意向 - 无法分享具体数据，但有第三方田间试验正在进行，Novo经过五年试验，结果与Bactrim相当 公司与战略和渠道合作伙伴合作，谨慎推进产品发布，已进行多项试验，覆盖多种作物和应用模式 [86][89] 问题: 美国和加拿大种子公司对HB4大豆和小麦性状的兴趣 - HB4小麦正在美国与公共和私人机构合作推进，预计未来几周宣布相关消息 HB4大豆主要关注拉丁美洲市场，扩展到美国和加拿大市场可能需要两到三年 [91][92] 问题: Rhinotech对作物保护平台增长的影响 - 该评论主要针对美国市场，旗舰产品组合保持稳定增长，未来三年Rhinotech可能带来额外10%的增长，取决于合作伙伴讨论和重点市场选择 从生物防治业务整体来看，有潜力在未来五到七年使收入翻倍 [95][98]

季度业绩表现 - 公司季度每股亏损0.02美元 显著优于Zacks一致预期的0.10美元亏损 较去年同期每股收益0.14美元转亏 经非经常性项目调整后数据 [1] - 本季度盈利超预期幅度达80% 但上一季度从预期盈利0.14美元变为盈亏平衡 导致负向意外达100% [1] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过EPS预期 [2] 营收状况 - 季度营收5960万美元 低于Zacks一致预期3.56% 同比去年8398万美元下降29% [2] - 连续四个季度未能超越营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计下跌23.5% 同期标普500指数上涨1% [3] - 当前Zacks行业排名显示 农业运营行业处于250多个行业中后16%分位 [8] 未来展望 - 当前市场预期下季度每股收益0.13美元 对应营收1.16亿美元 本财年预计每股亏损0.06美元 营收3.778亿美元 [7] - Zacks给予"持有"评级(3级) 预计短期表现与市场同步 [6] - 同行企业Mission Produce预计季度每股收益0.03美元 同比下滑78.6% 营收预期2.821亿美元(同比降5.2%) [9] 行业比较 - Zacks研究显示 排名前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 农业运营行业整体表现疲软 影响相关个股表现 [8]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收6060万美元，去年同期为8400万美元，主要因去年第三季度先正达初始预付款约1600万美元的应计项目影响，以及全球分销协议利润今年将全年均匀分配 [9] - 本季度毛利润近2400万美元，去年同期为4260万美元，综合毛利率从51%降至39%，排除先正达贷款支付影响后，综合毛利率大致持平于39% [14][15] - 本季度调整后EBITDA为900万美元，去年同期为2110万美元，下降因先正达预付款应计项目影响，部分被种子业务重组产生的其他收入抵消 [17][18] - 本季度经营活动产生的净现金为2330万美元，较去年同期需运营现金1700万美元有4070万美元的改善，主要得益于库存减少、应收账款管理和应付账款减少 [20][21] - 本季度末现金增加近1000万美元，总债务减少1300万美元，杠杆比率略高于4.1 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 作物保护业务收入下降，主要因阿根廷非核心产品销售减少，部分被生物保护解决方案销售增加抵消 [14] - 种子和综合产品业务收入增长26%，主要由现有库存中HB4谷物加速销售推动，符合种子业务重组向轻运营资本模式转型的努力 [14] - 作物营养业务主要受先正达付款影响，排除该影响后，接种剂销售潜在运营销售上升，部分被阿根廷肥料季节性影响抵消 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场第三季度商业活动放缓，农民和经销商采购行为更符合农艺日历，市场季节性更明显，冬季作物季节进展良好，但夏季作物季节9月开始，市场情况尚不确定 [11][12] - 美国、墨西哥和其他较小拉丁美洲地区本季度表现良好，显示出稳定增长，市场逆风可能触底并进入新周期 [11][13] - 巴西处于淡季，关税对巴西大豆价格有一定积极影响，农民情绪有所改善，预计明年市场将比今年更强 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 种子业务向轻运营资本模式转型，调整人员和结构成本，预计每年节省约500万美元，从今年第四季度开始更显著体现 [28] - 推进Rhinotech平台商业化，目标是在美国关键州和巴西市场布局，与合适合作伙伴合作，预计未来三到五年使PFG平台增长翻倍 [30][35] - 继续扩大生物产品规模，通过优化产品组合提高盈利能力，重点关注巴西、美国、墨西哥和欧洲市场 [37] - 加强品牌全球知名度，拓展传统市场以外的增长战略，关注大型种植户账户 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业整体在经历艰难两年后有稳定迹象，但目前判断行业反弹还为时尚早 [9] - 阿根廷市场情绪逐渐改善，宏观经济条件稳定使市场正常化，冬季作物季节健康，夏季作物市场情况有待观察 [50][51] - 美国和墨西哥市场尽管有关税影响，但仍有良好表现，市场逆风可能触底 [13] - 巴西市场关税对大豆价格有积极影响，农民情绪改善，预计明年市场更强 [13] - 随着Rhinotech平台推出和业务重组推进，公司有望在未来实现增长，提高盈利能力 [35][37] 其他重要信息 - 阿根廷大豆收获因后期降雨延迟约一个月，预计是个好收成 [26] - 预计将继续良好表现的H3P4材料转移给主要繁殖商和客户，Verdeka GDM合作的首批材料有望在未来几天注册 [27] - 巴西已开始商业化库存，HB4小麦品种注册试验已启动 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 处理剩余谷物库存时，还有多少营运资金需要释放？对年度EBITDA到自由现金流转换的预期如何演变？ - 未来从HB4向轻模式过渡可能带来额外1000万美元现金流，一旦完成，该影响将不再持续 [44] - 公司希望回到历史上净营运资金为四到四个半月销售额的水平，目标是使EBITDA到自由现金流的转换尽可能接近，但目前处于转型期，难以提供具体指导 [45][47] 问题2: 阿根廷市场的实地情绪如何，对农民和客户有何影响？ - 阿根廷市场情绪逐渐改善，宏观经济条件稳定使市场正常化，冬季作物季节健康，政府确认维持冬季作物出口关税不变，有助于提高农民盈利能力，但夏季作物市场情况有待观察 [50][51][52] 问题3: 750万美元非运营收入付款（HB4 SOI特许权使用费退休）是否有现金成分？ - 主要是非现金项目，有少量现金成分，主要通过知识产权和无形资产的非现金交换完成 [65] 问题4: 哪些驱动因素在2026财年最有可能实现可见性？ - 重点是改善阿根廷市场表现，种子处理业务表现良好是积极信号 [68][69] - 拓展阿根廷以外市场，包括巴西、美国、拉丁美洲其他地区和欧洲，目标是将阿根廷市场在营收中的占比在未来三年减半 [70] - 扩大生物产品组合，优化产品组合，重点关注B2B和种子处理能力，利用技术平台，如与Rayzox合作的产品预混料 [70][71][72] - 关注UBP平台，该平台是一类新的生物活性超分子结构，具有生物刺激作用和提供宏量和微量营养素的能力，成本低且农艺性能好 [72] 问题5: 巴西市场信贷条件收紧是否影响客户购买农药或化肥？ - 公司基本未受巴西信贷条件收紧影响，关税对巴西大豆价格的积极影响抵消了部分金融成本压力，预计巴西市场未来将改善 [77][78][81] 问题6: 美国市场利率下降是否会成为美国客户采购投入品的需求顺风？ - 公司认为不应依赖资金成本变化来推动业务增长，但利率下降有助于抵消关税对行作物的部分影响，最终影响还需考虑关税情况 [83][84][85] 问题7: Neovil产品在美国玉米的田间试验结果如何？是否会与种子公司合作进行种子处理或通过零售渠道和合作社进行沟施应用？ - 无法分享具体数据，但网站将有技术介绍，除之前试验外，还有正在进行的第三方田间试验 [93] - Neovil有五年试验，结果与领先种植者标准Bactrim相当，公司正在与战略和渠道合作伙伴合作，谨慎选择合作伙伴以确保平台正确扩展 [94] 问题8: 美国和加拿大的种子公司对HB4大豆和小麦性状是否有兴趣？ - HB4小麦正在美国与公共和私人机构合作推进，预计近期在中西部种植区推出，可能在未来几周宣布相关消息 [97] - HB4大豆主要关注拉丁美洲市场，拓展到美国和加拿大市场可能需要两到三年 [98] 问题9: Rhinotech是否会使作物保护平台的增长翻倍？如何理解这种增长？ - 该评论主要基于美国市场，公司旗舰产品组合保持稳定增长，未来三年Rhinotech可能带来额外10%的增长，具体取决于合作伙伴讨论和初始重点市场 [101][102][103] - 从生物防治业务整体来看，有Rhinotech的情况下，未来五到七年收入翻倍是基本情景 [105]

业绩总结 - 2025财年第三季度总收入为6060万美元，同比下降28%，主要由于2024年第三季度Syngenta的初始预付款的负面影响1570万美元[15] - 2025财年第三季度的净亏损为160万美元，经营利润为90万美元[15] - 2025财年第三季度的调整后EBITDA为900万美元[15] - 2025年第一季度来自客户合同的收入为5960万美元，较2024年同期的8400万美元下降29.8%[46] - 2025年第一季度毛利为2380万美元，毛利率为39%，相比2024年同期的4260万美元和51%均有所下降[46] - 2025年第一季度运营利润为90万美元，较2024年同期的1320万美元大幅下降[46] - 2025年第一季度税前亏损为560万美元，而2024年同期为盈利880万美元[46] - 2025年第一季度总综合损失为240万美元，而2024年同期为盈利1000万美元[46] 现金流与财务状况 - 2025财年第三季度经营活动产生的净现金流为2330万美元，较2024年第三季度改善4070万美元，得益于营运资本管理的效率提升[15] - 2025财年第三季度的现金流表现显示，营运活动产生的净现金流较2024年第三季度改善4070万美元，主要得益于营运资本优化[24] - 2025年第一季度净现金流入为2330万美元，2024年同期为净流出1740万美元[47] - 2025年第一季度现金及现金等价物期末余额为3850万美元，较2024年同期的1640万美元显著增加[48] - 2025财年第三季度的净财务债务为2383万美元，较前一季度有所减少[27] 毛利与市场表现 - 2025财年第三季度的毛利率在作物营养部门从38%提升至41%，主要得益于高毛利专有助剂和生物保护技术的优先考虑[20] - 2025财年第三季度的作物保护部门毛利为1780万美元，同比下降12%[20] - 预计2025财年第三季度作物营养部门的毛利将因Syngenta初始预付款的1570万美元而下降[21] 新产品与技术进展 - 公司在2025财年第三季度获得了RinotecTM杀虫剂和线虫剂平台的EPA注册，标志着集成害虫管理的重大进展[15] 投资与融资活动 - 2025年第一季度投资活动净现金流出为250万美元，2024年同期为140万美元[48] - 2025年第一季度融资活动净现金流出为1270万美元，2024年同期为净流入1090万美元[48]

整体财务数据关键指标变化 - 2025财年第二季度总营收为1.067亿美元，较2024年同期的1.402亿美元下降24%[2][5][12][15] - 2025财年上半年营收为2亿美元，较去年同期的2.568亿美元下降22%[12] - 2025财年第二季度毛利润为4510万美元，较去年同期的5150万美元下降12%[12][13][20] - 2025财年第二季度营业利润为790万美元，净利润为60万美元，调整后EBITDA为1540万美元[5][14] - 2025财年第二季度整体毛利率从去年的37%提升至42%，上半年毛利率从38%提升至41%[12][13] - 2025年第二季度净收入为60万美元，2024年第二季度为120万美元，同比下降[27] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1540万美元，2024年第二季度为2410万美元，同比下降[28] - 2025年第二季度研发总费用为420万美元，2024年第二季度为360万美元，同比上升[26] - 2025年第二季度D&A和基于股份的激励总计430万美元，去年为470万美元，基于股份的激励降低部分被D&A增加抵消[26] - 2025年第二季度财务结果为750万美元，与去年同期大致持平，利息费用和金融佣金增加260万美元被阿根廷比索计价资产表现改善抵消[29] - 截至2024年，短期债务为1.192亿美元，2023年为1.135亿美元；长期债务为1.503亿美元，2023年为1.095亿美元[30] - 2024年12月31日止三个月客户合同收入为1.068亿美元，2023年同期为1.403亿美元[45] - 2024年12月31日止三个月毛利润为4510万美元，毛利率42%；2023年同期毛利润为5150万美元，毛利率37%[45] - 2024年12月31日止三个月营业利润为790万美元，2023年同期为1680万美元[45] - 2024年12月31日止三个月期间利润为60万美元，2023年同期为120万美元[45] 各业务线营收关键指标变化 - 作物保护业务2025财年第二季度营收为5520万美元，较去年同期的7120万美元下降23%[12][15] - 种子和综合产品业务2025财年第二季度营收为2330万美元，较去年同期的3220万美元下降28%[12][15] - 作物营养业务2025财年第二季度营收为2820万美元，较去年同期的3680万美元下降23%[12][15] 销售、一般和行政费用变化 - 销售、一般和行政费用（SG&A）为3320万美元，较去年同期的3120万美元增加6%[25] 公司业务战略调整 - 公司任命Milen Marinov为首席商务官，种子业务退出育种和种子生产活动，聚焦性状开发和关键合作[4][5][7] 资产负债相关指标变化 - 截至2024年12月31日和2024年6月30日，公司现金及现金等价物分别为2.92亿美元和4.45亿美元[46] - 同期，贸易应收金融资产分别为2.01亿美元和1.72亿美元，同比变化27.7%[46] - 同期，存货分别为10.18亿美元和12.59亿美元[46] - 同期，流动资产总计分别为38.37亿美元和40.87亿美元[46] - 同期，非流动资产总计分别为45.14亿美元和44.39亿美元[46] - 同期，总资产分别为83.52亿美元和85.25亿美元[46] - 同期，流动负债总计分别为28.88亿美元和32.93亿美元[46] - 同期，非流动负债总计分别为20.04亿美元和17.19亿美元[46] - 同期，总负债分别为48.92亿美元和50.12亿美元[46] - 同期，归属于母公司所有者的权益分别为30.94亿美元和31.50亿美元[46]

文章核心观点 - Bioceres Crop Solutions Corp. 2025年第二季度财报令人失望，营收下降24%，主要因阿根廷市场疲软，虽国际销售有所改善但远不足以弥补 [1] 投资理念 - Quipus Capital进行长期投资，从运营、长期持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势，文章聚焦运营方面、公司长期盈利能力、所在行业竞争动态，多数评级为持有，仅少数公司在特定时间适合买入 [1]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.06亿美元，较去年同期下降24% [7][12] - 毛利润从去年的37%扩大至本季度的42%，毛利润总额为4500万美元，同比下降12% [28][29] - 调整后EBITDA为1540万美元，去年同期约为2400万美元 [33] - 季度末净债务为2.38亿美元，较第一季度增加约2600万美元，杠杆率为3.3倍 [36][37] - 季度末库存水平较去年下降18% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 作物保护业务 - 本季度营收从7100万美元降至略高于5500万美元，年初至今整体营收下降20%，主要因阿根廷市场非核心和第三方产品销售下降，阿根廷市场营收下降近3000万美元或29%，与市场研究公司估计的该时期CP部门27%的收缩幅度一致 [17][18][19] - 毛利润为2000万美元，下降22%，毛利率保持在37% [30] 作物营养业务 - 本季度营收为2800万美元，下降主要归因于阿根廷的微珠肥料销售，阿根廷市场微珠肥料销售下降与整体营收下降几乎一致，2024年全年特种肥料市场下降40% [22][23][24] - 毛利润增长6%，毛利率大幅扩大至57%，主要受高利润率接种剂业务推动 [33] 种子与综合产品业务 - 营收下降主要因HB4战略调整导致下游谷物销售减少，但种子处理解决方案业务增长，主要受阿根廷大豆种植面积增加带动的大豆处理业务推动 [25][26] - 毛利润下降15%，毛利率从去年的31%提高到37% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场是关键市场，本季度和上半年业务疲软，主要因大宗商品价格下跌、产量预期减弱导致农民收入减少，购买力下降，农业投入品供应充足导致价格压力增大，市场收缩 [13][14] - 阿根廷以外市场在上半年实现增长，如巴西、美国等主要市场以及墨西哥、安第斯地区和乌拉圭等二级市场，体现了公司地理多元化战略的成效 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 种子业务战略调整，退出育种、种子生产和种子商业化，与领先种子公司和重要种子客户合作，本周与GDM达成大豆合作协议，与Florimond Desprez修订小麦合作协议 [9][10] - 任命Milen Marinov为新的首席商务官，以帮助简化商业运营，加速新商业伙伴的引入，优化产品组合以实现盈利增长 [10] - 专注于获取前沿科学和低成本开发专利种子性状直至商业批准，将性状管理权利分配给第三方，与全球种子公司合作开发高性能品种，帮助重要农民客户成为区域种子开发商 [43][44] - 探索现有技术的替代货币化方法，如生物激活Verdeca大豆事件以提高性能 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度和年度业绩可能低于预期，但公司对中长期前景持乐观态度，认为独特的技术组合为产品终端用户创造价值，成功应对市场波动需专注资本配置、提高成本效率、向轻资产商业模式转型 [38][39] - 未来将继续探索提高盈利能力和现金流的机会，以支持全球扩张并受益于阿根廷市场的复苏 [41] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和假设，存在各种风险和不确定性，公司无义务更新或修订这些陈述以反映新情况 [4][5] - 会议还提及了非GAAP财务指标，相关调整可在公司盈利新闻稿中找到 [5][6] 问答环节所有提问和回答 问题: 种子业务转型的经济情况及对资产负债表的影响 - 与关键客户的合作将立即影响成本结构，未来两到三年可能产生显著效果，新的替代货币化策略机会更广泛 [54][55][56] - 战略调整对资产负债表有三重影响，包括扩大GMO技术渗透、释放种子业务占用的营运资金并重新分配，未来三到四个季度将看到库存处置带来的现金回流和SG&A成本降低 [58][60][61] 问题: 公司在市场中的定位及资本重新分配方向 - 公司将重点关注生物业务，同时通过与第三方合作在种子领域引入基因编辑改进，利用现有GMO平台为创新提供专利保护 [64][65][66] 问题: 公司研发平台能否解决南美作物的挑战及GMO种子的全球监管前景 - 对于巴西大豆靶斑病，公司计划与GDM合作，结合基因编辑技术和现有技术提供解决方案，并可能发布联合公告 [68][69][70] - 公司在玉米业务上不积极参与，已建立监管基础设施以降低监管成本，未来将利用监管能力参与相关业务 [73][74] 问题: 未来季度运营费用的预期节省及接种业务的季节性和Syngenta协议的影响 - 公司将全面审视成本结构，预计年底前季度运营费用将显著降低，以实现EBITDA利润率的稳定 [80][82][83] - 第三季度与去年相比将有不公平的比较，第四季度业务前景与上半年独立，接种业务来自Syngenta的业务季节性需关注，去年第三季度有1500万美元的前期收益 [84][86][87] 问题: 非核心第三方产品在总营收中的占比及保留逻辑 - 作物保护业务中，预售产品约占10% - 15%，特定销售团队业务约占25% - 30%，公司将保留高利润率的第三方产品，放弃利润率低于20% - 25%的产品 [95][96][99] 问题: 新合作伙伴关系下HB4特许权使用费或利润在拉丁美洲和其他地区的情况 - 拉丁美洲以外地区的机会更大，公司将直接授权技术并保留全部HB4特许权使用费，拉丁美洲地区通过合资企业与Florimond Desprez分享利润，合资企业盈利能力将因成本降低而提高 [105][106][107] 问题: 当前现金余额是否足以支持修订后的业务战略及是否需要筹集资金 - 公司认为现金状况不是问题，将关注杠杆率，现金将用于偿还债务，短期需求与中长期业务目标一致 [112][113] 问题: 新协议是否会导致收入从合并利润表中剔除及库存下降的原因 - 收入是否从合并利润表中剔除取决于协议形式，除非是合资企业，否则收入将以特许权使用费形式计入，且利润率更高 [119][120][121] - 库存下降是HB4谷物销售和控制库存措施共同作用的结果，两者在本季度贡献相当 [123][124][127]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收1.06亿美元，较去年同期下降24% [7][12] - 整体毛利率从37%扩大至42%，毛利润为4500万美元，下降12% [15][28][29] - 调整后EBITDA为1540万美元，去年同期约为2400万美元 [33] - 季度末净债务为2.38亿美元，较第一季度增加约2600万美元，杠杆比率为3.3倍 [36] - 季度末库存水平较去年下降18% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 作物保护业务 - 本季度销售额从7100万美元降至略高于5500万美元，年初至今整体收入下降20%，主要因阿根廷市场销售额下降近3000万美元，降幅29% [17][18][19] - 毛利润为2000万美元，下降22%，毛利率保持在37% [30] 作物营养业务 - 第二季度销售额为2800万美元，主要因阿根廷微珠肥料销售下降 [22] - 毛利润增长6%，毛利率大幅扩大至57% [33] 种子与综合产品业务 - 收入下降主要因HB4战略调整导致下游谷物销售减少，种子处理解决方案业务增长，主要受阿根廷大豆种植面积增加带动 [25][26] - 毛利润下降15%，毛利率从31%提高到37% [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场因大宗商品价格下跌、产量预期不佳，农民收入每公顷减少超200美元，农业投入品市场萎缩，公司销售额下降，与市场收缩一致 [13][14] - 阿根廷作物保护市场收缩27%，特种肥料市场2024年全年下降40% [19][24] - 阿根廷以外市场上半年销售增长，如巴西、美国等主要市场，以及墨西哥、安第斯地区、乌拉圭等次要市场 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 种子业务退出育种、种子生产和商业化，与领先种子公司及重要客户合作，实施新战略，如与GDM达成大豆合作协议、与Florimond Desprez修订小麦合作关系 [9][10][45] - 任命Milen Marinov为首席商务官，以优化商业运营，加速新商业伙伴引入 [10] - 探索现有技术新货币化途径，如对已获批事件采用替代产品策略 [47] - 聚焦生物业务，利用现有GMO平台引入基因编辑改进，与第三方合作实现专利保护 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年农业行业增长非直线式，阿根廷市场条件困难，但公司在关键产品领域大致保持或增加市场份额 [7][8] - 尽管本季度和上半年财务结果受阿根廷市场影响，但公司在种子业务转型、地理多元化等方面的成果将长期受益，阿根廷市场逆风是暂时的 [16] - 对中长期前景乐观，将继续探索提高盈利能力和现金流的机会，以支持全球扩张和阿根廷市场复苏 [38][41] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，基于当前预期和假设，存在风险和不确定性，公司无义务更新或修订 [4] - 会议提及非GAAP财务指标，相关调整可在财报新闻稿中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 种子业务合作的经济情况及时间进展 - 向关键客户过渡现有渠道将影响成本结构，未来两到三年可能有显著成果；与GDM等合作将由合作伙伴提供市场机会和时间信息；新货币化策略机会更广泛 [54][55][56] 问题2: 种子业务转型对资产负债表和营运资金的影响 - 战略转型可释放营运资金，未来三到四个季度，出售谷物库存将使现金回流到资产负债表，同时降低SG&A成本 [60][61] 问题3: 公司在市场中的定位及资本重新分配方向 - 公司将重点放在生物业务，同时通过与第三方合作在种子领域引入基因编辑改进，利用现有GMO平台实现专利保护 [64][65] 问题4: 公司研发平台能否解决南美关键作物问题及GMO种子监管前景 - 对于巴西大豆靶斑病，公司计划与GDM合作，结合基因编辑和现有技术解决；在玉米方面，公司不直接参与，但在生物种子处理方面有优势；公司建立了监管基础设施，可降低监管成本 [69][70][74] 问题5: 未来季度种子业务运营成本节约预期 - 战略调整不仅针对种子业务，还将审视其他业务成本结构，预计年底前季度运营成本将显著降低，有助于实现稳定的EBITDA利润率 [80][81][82] 问题6: 与先正达协议的季节性及前期收益情况 - 去年第三季度有1500万美元应计收益，今年第三季度无此项；第四季度收益取决于先正达巴西业务情况；协议利润在各季度分布更均匀，有2.3亿美元10年最低利润保证 [87][90][91] 问题7: 非核心第三方产品在总收入中的占比及纳入组合的逻辑 - 作物保护业务中，预售产品占10% - 15%，特定销售团队业务占25% - 30%；公司将保留高利润率第三方产品，放弃利润率低于20% - 25%的产品 [95][96][99] 问题8: 新合作伙伴关系下HB4在拉丁美洲和其他地区的特许权使用费或利润情况 - 拉丁美洲以外地区机会更大，虽可能较晚实现；在澳大利亚和美国，公司可直接授权技术，保留全部HB4特许权使用费；在拉丁美洲，合资企业盈利能力将提高 [105][106][107] 问题9: 当前现金余额是否足以支持修订后的业务战略 - 公司认为现金状况不是问题，将关注杠杆率，现金用于偿还债务，短期需求与中长期业务目标一致 [112][113] 问题10: 新协议是否会导致收入脱合并 - 收入是否脱合并取决于协议形式，除非是合资企业，否则收入将以特许权使用费形式计入合并报表 [119][120][121] 问题11: 近期库存下降中HB4谷物销售和库存控制的贡献情况 - 两者均对库存下降有贡献，本季度贡献大致相等 [123][124][127]

业绩总结 - 2025年第二季度的收入为1.067亿美元，同比下降24%，而2024年第二季度为1.402亿美元[12] - 2025年第二季度的营业利润为790万美元，净收入为60万美元，调整后的EBITDA为1540万美元[12] - 2025年第二季度的调整后EBITDA较2024年第二季度的2410万美元下降[29] - 2025年第二季度的毛利率为42%，相比2024年第二季度的37%有所提升[26] 用户数据 - 截至2025年第二季度末，库存减少18%，公司采用了更为及时的库存管理方法[34] - 2024年12月31日的客户合同收入为106.8百万美元，较2023年同期的140.3百万美元下降24%[45] 市场表现 - 2025年第二季度的作物保护收入同比下降29%，阿根廷市场的销售下降主要由于低害虫压力和价格竞争[17] - 2025年第二季度的作物营养收入为751万美元，同比下降23%，主要由于阿根廷微颗粒肥料销售减少[19] - 种子与综合产品的收入为2330万美元，同比下降28%，与公司向低营运资本密集型HB4项目转型的决定一致[22] 财务状况 - 2025年第二季度的净债务为2.88倍的调整后EBITDA，显示出公司的财务杠杆水平[33] - 2024年12月31日的销售成本为61.6百万美元，较2023年同期的88.7百万美元下降30.6%[45] - 2024年12月31日的毛利润为45.1百万美元，毛利率为42%，相比2023年的51.5百万美元和37%有所提升[45] - 2024年12月31日的运营费用为37.4百万美元，较2023年同期的34.8百万美元上升7.5%[45] - 2024年12月31日的净利润为0.6百万美元，较2023年同期的1.2百万美元下降50%[45] - 2024年12月31日的总资产为835.2百万美元，较2024年6月30日的852.5百万美元下降2.9%[47] - 2024年12月31日的流动资产总额为383.7百万美元，较2024年6月30日的408.7百万美元下降6.1%[47] - 2024年12月31日的流动负债总额为288.8百万美元，较2024年6月30日的329.3百万美元下降12.3%[47] - 2024年12月31日的调整后EBITDA为15.4百万美元，较2023年同期的24.1百万美元下降36%[54] - 2024年12月31日的非控制性权益为36.6百万美元，较2024年6月30日的36.3百万美元略有上升[47] 未来展望 - 由于阿根廷的农场经济紧张，农民收入预期下降236美元/公顷，约一半的收入下降转嫁给农业投入供应商，降幅为108美元/公顷[14]