Corteva (CTVA) Q2 2025 Earnings Call August 07, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsKimberly Booth - VP - IRChuck Magro - CEODavid Johnson - EVP & CFOVincent Andrews - Managing DirectorJudd O’Connor - EVP - Seed Business UnitJoel Jackson - MD - Equity ResearchChristopher Parkinson - Managing DirectorKevin McCarthy - PartnerRobert King - Executive VP - Crop Protection Business UnitFrank Mitsch - PresidentDavid Begleiter - DirectorRichard Garchitorena - VP - Equity ResearchConference Call ParticipantsJeffrey ...

Corteva (CTVA) Q2 2025 Earnings Call August 07, 2025 09:00 AM ET Speaker0and welcome to Corteva Agriscience Second Quarter twenty twenty five Earnings Call. Please note that this call is being recorded. After the speakers' prepared remarks, there will be a question and answer session. Thank you. I'd now like to hand the call over to Kim Booth, Vice President, Investor Relations.You may now go ahead, please.Speaker1Good morning, and welcome to Corteva's second quarter and first half twenty twenty five earnin ...

业绩预告 - 公司预计本报告期归属于上市公司股东的净利润亏损2500万元至3000万元，上年同期亏损2234.22万元，亏损同比扩大11.9%至34.3% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损3000万元至3500万元，上年同期亏损2734.73万元，亏损同比扩大9.7%至28% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0407元至0.0488元，上年同期亏损0.0364元 [1] 业绩变动原因 - 水稻种子业务表现优异，乐优系列及祥两优系列品种因产量高、抗病性强且毛利高，拉升平均单价，带动销售收入同比增长 [1] - 玉米种子销售收入同比下降，主要受国内玉米种子市场供大于求、行业去库存压力增大、市场竞争加剧影响，转基因品种铁391K市场维权不及预期导致退货量增加 [1] - 公司主动调整业务结构，减少低毛利产品销售，同时为提升安全环保水平减少原药及中间体产量，影响销售收入 [1] - 原药市场价格整体下滑，部分产品价格同比下降，在建工程转固折旧增加及环保支出增加进一步拖累利润 [1] - 复合肥收入因种植季节推迟导致用肥需求延后而同比下滑，但高毛利新特肥销量提升及精矿粉业务扭亏为盈对利润产生正向贡献 [2] 财务数据说明 - 本次业绩预告相关财务数据未经注册会计师预审计，具体数据将在2025年半年度报告中详细披露 [1][2]

业绩预告 - 2025年上半年预计净利润扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润在19,000万元-25,000万元之间 [1][2] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [1] 种子业务表现 - 种子产品销量同比大幅增长，其中水稻种子销量同比增长超一倍，玉米种子销量同比增长超三倍 [1] - 种子业务收入和利润较上年同期均有明显增长 [1] 饲料业务表现 - 饲料产品销量相比上年同期实现增长 [1] - 公司强化经营管理，提升运营效率，期间费用较去年同期呈现下降趋势 [1] 养猪业务表现 - 控股及参股公司生猪共计出栏383.47万头，同比增长34.64% [2] - 公司改进生产指标，提高养殖能力，优化种群，使得生猪养殖成本不断下降 [2] - 生猪行情价格报告期持续稳定运行，带动生猪业务实现盈利 [2] 财务数据说明 - 业绩预告相关财务数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1][3]

公司IPO进展 - 北交所IPO获受理 保荐机构为中信证券 保荐代表人为李良、吴博申 会计师事务所为毕马威华振 [2] - 公司成立于1996年7月 主要从事玉米种子研发、生产、销售 是"育繁推一体化"种子企业 [2] 公司业务与技术 - 累计获得植物新品种授权68项 报告期内在售审定玉米品种71个 [2] - 产品推广覆盖中国四大玉米主产区：东华北春播玉米区、黄淮海夏播玉米区、西南春播玉米区和西北春播玉米区 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.19亿元、4.09亿元和3.80亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为9469.40万元、8843.16万元及8113.31万元 [3] - 2024年营业收入同比下降7.1% 净利润同比下降8.25% [3] - 2022-2024年毛利率分别为47.13%、39.52%、40.71% [3] - 2022-2024年研发投入占营业收入比例分别为7.04%、5.70%、5.37% [3] 股权结构 - 卜蜂集团直接持股33.99% 正大畜牧投资持股27.76% [5] - 正大畜牧投资为卜蜂集团控制企业 与卜蜂集团构成一致行动人 [5] - 卜蜂集团为公司控股股东 公司报告期内无实际控制人 [5] - 卜蜂集团是多元化跨国集团公司 业务遍及全球100多个国家及地区 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2024年袁隆平高科技农业收入、归属净利、经常性NP同比下滑，主要因国内玉米价格压力、巴西玉米种子价格下跌及货币贬值；2025年第一季度营收同比下滑且录得净亏损，未达预期，主要因种子交付进度延迟 [1][2][3] - 鉴于公司业内领先的品种优势、强大的研发能力、在转基因玉米商业化领域的领先地位以及全球扩张等因素，对2025/2026年的盈利韧性持乐观态度，认为其有望在市场复苏早期受益 [1][3][4] - 下调2025 - 2026年玉米种子毛利预期和盈利预测，新增2027年归属于公司的净利润预测，采用3.0倍的2025年市净率估值得出目标价为11.34元人民币 [4] 根据相关目录分别进行总结 年度业绩回顾 - 2024年收入/归属净利（NP）/经常性NP为85.66/11.4/-2.89亿元，同比-7.13%/-43.08%/-159.31%；2024年第四季度收入/归属NP为56.85/5.89亿元，同比-2.91%/-24.31%，环比+1801.10%/+200.44% [1] - 2025年第一季度收入同比下跌32%至14.1亿元，归属NP由盈转亏至-0.2亿元，同比-32%，未达预期的6.5 - 7.5亿元利润预期 [1] 2024年业务表现 - 玉米种子业务：国内玉米价格压力下农民种植意愿减弱，巴西玉米种子价格下跌和货币贬值致公司录得8.6亿元亏损，收入为50亿元，同比下滑17%，毛利率同比下降5.4个百分点至34.6% [2] - 杂交水稻业务：收入同比增长13%至20亿元，毛利率同比提升1.23个百分点至37.6%，显示出强劲竞争优势 [2] 1Q25情况及展望 - 2025年第一季度营收同比下滑32%，录得净亏损，面临国内玉米种子供过于求的库存去化压力和同质化品种竞争加剧的挑战 [3] - 中美贸易摩擦背景下，粮食安全问题将强化政策对种子自给自足的支持，预计中国玉米价格将触底，公司有望在市场复苏早期受益 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年玉米种子毛利预期和盈利预测，2025 - 2026年归属于公司的净利润预期为21.2/43.3亿元，此前为90.2/119.9亿元 [4] - 新增2027年归属于公司的净利润预测，为52.5亿元 [4] - 采用3.0倍的2025年市净率估值，得出目标价为11.34元人民币，此前为14.85元人民币 [4] 关键数据 - 目标价格11.34元人民币，收盘价10.26元人民币（截至5月14日），潜在上行11%，市值15,077百万元，6个月平均每日价值317.22百万元，52周价格区间8.97 - 12.25元人民币，BVPS 3.41元人民币 [6] 财务状况 - 给出2023 - 2027年的收入、净利润、EPS（稀释后）、ROE、PE、PB、EV EBITDA等财务指标数据及变化情况 [10] 完整财务报表 - 详细列出2023 - 2027年资产负债表、损益表、现金流量表等各项财务数据及表现、增长、盈利能力、偿付能力、运营能力、估值等指标情况 [15]

公司基本情况 - 公司全称为袁隆平农业高科技股份有限公司，成立于1999年6月30日，2000年12月11日在深圳证券交易所上市，股票代码000998 [17] - 公司注册地址为长沙市芙蓉区合平路618号A座，办公地址为湖南省长沙市芙蓉区合平路638号 [17] - 公司主营业务包括农作物种子经营、主要农作物种子生产、转基因农作物种子生产等 [17] - 截至2025年3月31日，公司总股本为1,316,970,298股，第一大股东为中信农业科技股份有限公司，持股比例16.54% [19] - 公司实际控制人为中信集团，中信农业与中信兴业合计持有公司17.36%股份 [19] 本次定向增发情况 - 本次向特定对象发行股票已获得深圳证券交易所审核通过及中国证监会同意注册的批复 [3] - 发行对象为公司控股股东中信农业，以现金方式认购，构成关联交易 [3] - 募集资金总额为1,199,999,994.81元，扣除发行费用后净额1,187,526,409.91元将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金 [3] - 发行价格为7.87元/股，发行数量为152,477,763股，不超过发行前总股本的30% [4] - 发行完成后，中信农业及中信兴业持股比例未超过30%，不会触发要约收购义务 [5] 行业基本情况 - 全球种业市场规模从2017年的459亿美元增长至2023年540亿美元，预计2026年将增至578亿美元 [31] - 2023年全球玉米产量12.20亿吨，预计2024年达12.37亿吨 [33] - 中国玉米产量从2013年2.48亿吨增加到2023年2.89亿吨，预计2024年为2.92亿吨 [34] - 巴西玉米产量从2013年0.80亿吨增加到2023年1.22亿吨，预计2024年为1.27亿吨 [36] - 全球大米产量2023年达5.21亿吨，预计2024年将达5.30亿吨 [37] 行业竞争格局 - 全球种业前五大公司市场份额合计已超过50% [40] - 公司综合实力位居民族种业企业第一、全球种业企业前八 [54] - 主要竞争对手包括登海种业、荃银高科、神农种业、万向德农、敦煌种业、丰乐种业和农发种业等 [55][56] 行业技术发展 - 全球种业已进入以"生物技术+人工智能+大数据"为特征的育种新时代 [42] - 2023年全球转基因作物种植面积达2.063亿公顷，71个国家和地区应用了转基因作物 [42] - 我国在生物育种技术方面尚处于积极探索阶段 [53] 行业政策环境 - 国家出台多项政策支持种业发展，包括《种业振兴行动方案》等 [43] - 2024年"中央一号文件"提出加快推进种业振兴行动，推动生物育种产业化扩面提速 [44] - 巴西政府实施多项农业支持政策，包括农产品售价保护制度、农业金融支持政策等 [26][27]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年生猪养殖扭亏为盈，宠物持续景气，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善，种子板块行情回暖后盈利有望上行 [6][7] 行业总体 收入及利润表现 - 2024年农业行业实现营业收入11498.20亿元，同比下跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比上升806.55%；2025Q1实现营业收入2706.77亿元，同比增长6.79%，归母净利润133.13亿元，同比上升795.07% [17] 盈利能力及期间费用率 - 2024年行业盈利能力同比上升，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；2025Q1行业期间费用率7.00%，同比-0.79pct [21] 子行业分析 子行业数据一览 - 2024年畜养殖、禽养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增长，农产品加工及林业、动物保健、种子、种植、渔业板块利润同比下滑；2025Q1畜养殖、饲料、禽养殖板块利润同比涨幅靠前 [25][28] 生猪养殖 - 2024年养猪企业实现收入4370.03亿元，同比下跌1.28%，归母净利润320.13亿元，同比上升337.73%；2025Q1实现营收1078.83亿元，同比增加18.69%，行业净利润79.11亿元，同比上升236.12%；2025年生猪养殖盈利期或拉长，业绩有望持续兑现 [29] 禽养殖 - 2024年全年禽养殖企业实现收入520.71亿元，同比+4.89%，归母净利润28.49亿元，同比+833.08%；2025Q1实现收入118.71亿元，同比+5.58%，归母净利润4.51亿元，同比+541.85%；受益于大宗农产品价格下跌，各公司饲料成本下降，叠加养殖效率提升，盈利规模显著扩大 [43] 饲料 - 2024年饲料企业实现收入1863.30亿元，同比-5.18%，归母净利润52.48亿元，同比+812.05%；2025Q1实现收入428.66亿元，同比+8.49%，归母净利润15.26亿元，同比+203.24%；随生猪存栏逐步恢复，饲料企业经营压力缓解，业绩有望边际改善 [58] 动保 - 2024年动保企业实现收入129.02亿元，同比+6.51%，归母净利润10.82亿元，同比-40.03%；2025Q1实现收入30.96亿元，同比+18.86%，归母净利润4.26亿元，同比+12.48%；受益于生猪存栏恢复及养殖盈利期拉长，2025Q1动保板块利润同比实现增长；多重催化下动保业绩有望持续改善 [66] 种子 - 2024年种子企业实现收入122.49亿元，同比-31.92%，归母净利润3.55亿元，同比-53.92%；2025Q1实现收入29.55亿元，同比-39.12%，归母净利润0.14亿元，同比-87.29%；随粮价触底回暖，各优质种子企业有望凭借优质单品抢占市场份额，逐步释放利润弹性 [79] 宠物 - 2024年宠物食品企业实现收入113.69亿元，同比+19.85%，归母净利润12.01亿元，同比+84.47%；2025Q1实现收入29.10亿元，同比+23.30%，归母净利润3.18亿元，同比+28.97%；公司订单饱满驱动产能利用率提升，叠加原材料降价扩大盈利空间，盈利水平再上台阶 [87]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2024年农林牧渔行业整体营收小幅下滑但盈利明显改善，各子板块表现分化；生猪养殖板块短期头部企业盈利、后进企业亏损，中长期或产能去化；禽养殖板块关注产能变动和引种扰动；种子板块业绩短期承压但需求端有望好转 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年农林牧渔行业营收1.24万亿同比-4.06%，归母净利润479.85亿元同比由亏转盈；2024Q4营收3496.94亿元同比+0.98%，归母净利润162.09亿元同比+293.20%；2025Q1营收2907亿元同比+4.44%，归母净利润133.35亿元同比扭亏为盈 [1][11] - 2024年动物保健、种植业收入增长，养殖业、饲料行业利润好转；2025Q1养殖业、动物保健、饲料收入与利润改善 [15] - 2024年农林牧渔板块下跌11.58%排名第30，2025Q1下跌0.87%排名第17；2024年子板块表现前3为种植业、农产品加工和饲料，2025Q1为动物保健、养殖业与饲料 [20] 生猪养殖 - 2024年生猪养殖板块收入4832.76亿元同比-2.98%，归母净利润331.42亿元同比扭亏为盈；2025Q1收入1188.88亿元同比+17.32%，归母净利润81.51亿元同比扭亏为盈 [2][26] - 2024年出栏1.60亿头同比+6%，2025Q1出栏4758万头同比+26%；2025Q1生产性生物资产下滑至222亿元同比-10.6%，资本开支72.05亿元同比-25% [43][44][47] - 25Q1行业平均资产负债率60.33%较去年同期降3.89pct，多数企业账面现金与现金等价物余额改善 [49][50] - 短期生猪价格维持盈利，头部企业盈利扩张、后进企业亏损；中长期头部企业提市占率，行业或产能去化催生周期上行，板块估值处底部建议关注 [2][53] 禽养殖 - 2024年禽养殖板块营收729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；24Q4营收199.33亿元同比+12.12%，归母净利润9.89亿元同比+197.72%；2025Q1营收160.11亿元同比+1.12%，归母净利润3.80亿元同比+155.38% [3][54] - 2024年晓鸣股份、立华股份、湘佳股份收入增长；白羽鸡产业链除民和股份外盈利，黄羽鸡与蛋鸡公司利润改善；25Q1产业链部分环节利润下滑，全产业链白羽鸡企业与蛋鸡苗盈利好 [63] - 禽类产品受益下游需求回暖；白羽鸡引种或受阻，产能有望调减、国产祖代鸡市占率提升；黄羽鸡产能持续调整，关注季节性价格好转和头部企业市占率提升 [3][77] 种子板块 - 2024年样本公司营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元扭亏为盈；25Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87% [4][78] - 2024年神农科技毛利率37.51%居首，隆平高科毛利率36.58%；25Q1敦煌种业毛利率42.96%最高，农发种业7.01%最低；25Q1万向德农净利率34.27%最高，丰乐种业-2.31%最低 [84] - 25Q1 7家企业库存增加，农发种业、丰乐种业库存增幅大；种业需求端有望好转，生物育种产业化推进或加快 [92][95]