文章核心观点 - 股票拆分在过去几年越来越受欢迎，零售行业开始关注 2024 年股市表现良好，科技、能源和制药行业推动纳斯达克综合指数和标准普尔 500 指数上涨约 11% 许多知名企业近年完成拆分，零售行业部分企业也宣布拆分 分析股票拆分原因及影响，并认为好市多可能进行股票拆分，且无论是否拆分，好市多都是值得买入的股票 [1] 股票拆分情况 - 过去几年股票拆分愈发流行，零售行业开始关注 2024 年股市表现好，纳斯达克综合指数和标准普尔 500 指数因科技、能源和制药行业上涨约 11% [1] - 许多知名企业近年完成拆分，零售行业部分企业近几个月也宣布拆分 [1] 股票拆分原因及影响 - 公司拆分股票时，流通股数量按拆分比例增加，股价按相同比例下降，公司总市值不变 [2] - 股票拆分通常因公司股价大幅上涨，高价可能抑制交易活动，拆分后投资者会认为低价是买入机会，理论上能让更多投资者购买 [2][3] 好市多情况 - 过去一年，除科技和医疗行业外，饮料制造商 Celsius 和大型零售商沃尔玛进行了股票拆分 近期，快餐连锁店 Chipotle Mexican Grill 拟进行 50 比 1 拆分待股东批准，索尼也宣布有意拆分 [4] - 过去十年好市多股价飙升近 600%，当前价格达 795 美元，接近历史高位 自 2000 年后未进行拆分，结合高回报和高价，管理层可能宣布拆分 [4][5] - 从市盈率看，好市多是同行中最贵的股票，但因其拥有大量消费品，业务在通胀和高借贷成本下仍强劲，估值溢价或表明投资者认为其是领先零售商中的优质股票 [9] - 投资者不应坐等拆分，鉴于好市多在零售行业的地位及在通胀环境中的优势，现在买入并长期持有是明智选择 [10]

文章核心观点 主动型ETF灵活性为投资者带来优势，但风格框可能限制其灵活性，投资者可考虑不局限于特定风格框的主动型ETF，如Natixis Vaughan Nelson Select ETF（VNSE），该基金表现良好，未来数月值得关注 [1][2][3] 主动型ETF特点 - 主动型ETF灵活性为投资者带来重大优势 [1] - 主动型基金常遵循特定风格框，风格框可提供理解策略的简单方法，但也存在支持或反对的观点 [1] - 风格框可能限制主动型ETF的固有灵活性，不利于吸引看重适应能力的投资者 [2] Natixis Vaughan Nelson Select ETF（VNSE）情况 - VNSE收费80个基点，去年达到三年ETF里程碑，专注于约20至40家被市场错误定价的公司 [2] - 在2024年市场利率预期变化的情况下，像VNSE这样寻找错误定价公司且无其他严格要求的主动型策略，可成为有吸引力的投资组合补充 [2] VNSE表现 - VNSE过去三年净资产价值回报率为9.5%，过去一年为14.8%，年初至今净资产价值回报率为4% [3] 主动型投资趋势 - 过去一年主动型投资取得重大进展，在不确定性环境下，主动型策略可为投资组合增添价值 [3]

文章核心观点 - 公司基于2024年第四季度业绩对Box股票转为看涨，认为领先的增长运营指标显示增长步伐好转，两项业务发展支持未来几年加速增长，公司有很大机会在未来5年内实现增长目标，因此将其评级从持有上调至买入 [1][3][8] 投资论点 - 2024年第四季度业绩符合市场预期，按固定汇率计算收入同比增长4%，预估毛利率约78%略超预期，两者共同推动预估运营利润率达26.7%，较预期高100个基点，调整后自由现金流为8200万美元，利润率31% [2] - 公司营收增长可能出现转机，部分运营指标显示2025财年将加速增长，如计算账单按固定汇率同比增长10%，剩余履约义务增长加速至9%，表明潜在需求健康 [2] - 两项业务发展支持增长加速，一是Box AI的推出和改进有望加速企业高级版的采用，目前已推动其采用率提升，管理层还针对Box AI设定了多项安全相关目标；二是2025财年公司加强与系统集成商和独立软件供应商的合作，从直销转向渠道合作伙伴战略，有望加速新客户增长 [2] 估值 - 基础情景下预计2028财年公司营收达13.47亿美元，NTM收入倍数为4.2倍，企业价值65.06亿美元，市值59.95亿美元，目标股价约41.53美元，较当前股价有47%的隐含涨幅，内部收益率10% [4] - 乐观情景下预计2026财年公司营收达11.44亿美元，NTM收入倍数为5倍，企业价值65.81亿美元，市值60.7亿美元，目标股价42.05美元，较当前股价有48%的隐含涨幅，内部收益率22% [4] 计算依据 - 此前模型因对公司长期增长缺乏信心，仅预测2025财年数据，目标股价为25.5美元 [5] - 当前模型中，基础情景假设公司在5年内达到增长目标上限，收入按线性增长，倍数不变；乐观情景假设公司在3年内达到15%的增长目标，采用较高倍数 [6] 结论 - 鉴于积极的增长前景，公司将Box评级上调至买入，近期业绩显示营收增长出现转机，Box AI的推出和渠道合作伙伴战略将推动公司进一步加速增长，相信管理层设定的增长目标在未来5年内可实现 [8]

文章核心观点 公司凭借产品组合优势获得稳固客户发展势头，这是其关键增长驱动力，相关举措将提升客户内容管理体验，推动客户发展势头，助力未来财务表现 [1][4] 业务合作与发展 - 美国法院行政办公室选择公司为辩护服务办公室提供安全云内容管理和协作服务，表明公司解决方案可靠，也增强了客户基础 [1][2] - 公司与微软合作将Azure OpenAI Service与Box AI集成，客户可利用其先进大语言模型 [2] - 公司与Alphabet合作集成谷歌云生成式AI能力，以改善企业工作 [2] 业务收购 - 公司收购无代码企业内容管理应用提供商Crooze，将其先进能力融入内容服务，助力组织管理多方面内容 [3] 财务预期 - 2025财年第一季度营收共识估计为2.6198亿美元，同比增长4% [4] - 2025财年第一季度每股收益共识估计为37美分，同比增长15.6% [4] 股票评级与表现 - 公司目前Zacks排名为3（持有） [5] - 公司股价年初至今上涨13.7% [1] - 同行业中AMETEK排名更好，目前Zacks排名为2（买入），年初至今股价上涨10.2%，长期盈利增长率为9.19% [5]

文章核心观点 美国法院行政办公室（AOUSC）选择Box为联邦辩护人服务办公室（DSO）提供安全的云内容管理和协作服务，Box助力DSO实现多方面功能，且获相关授权，已有众多领先组织使用其内容云服务 [1] 合作情况 - 美国法院行政办公室（AOUSC）选择Box为联邦辩护人服务办公室（DSO）提供安全的云内容管理和协作服务 [1] - DSO借助Box能在内部及与调查人员、联邦公设辩护人、美国地方法院进行安全的内容共享 [1] DSO相关情况 - DSO支持全国的联邦公设辩护人组织和刑事司法法案小组律师，为被控犯有联邦罪行的贫困客户辩护，如贩毒、抵押贷款欺诈和恐怖主义 [1] - 美国目前有82个获授权的联邦辩护人组织，雇佣超3700名律师、调查人员、律师助理和支持人员，服务于所有联邦司法管辖区 [1] Box助力DSO实现的功能 - 为诉讼提供安全的协作空间，用于共享机密内容 [1] - 支持人力资源团队进行实习生、外部人员和全职员工的入职和离职管理 [1] - 以Box为核心内容云与其他现有技术平台集成，实现流程数字化和自动化 [1] - 利用Box的电子签名、安全、数据分类和工作流功能，保障和简化关键流程 [1] Box相关评价 - Box首席执行官兼联合创始人Aaron Levie表示，Box引领政府机构利用技术加强与利益相关者的互动并改善组织成果，助力辩护人简化任务交付，同时确保敏感数据的隐私和安全 [1] Box授权情况 - Box获得联邦风险和授权管理计划（FedRAMP）中等授权，并获得美国国防部信息系统局（DISA）颁发的国防部SRG影响级别4授权 [1] 已有使用案例 - 除AOUSC外，包括美国国家航空航天局（NASA）、美国空军、美国农业部森林服务局、食品药品监督管理局和美国司法部等领先组织已迁移至Box内容云 [1] Box公司简介 - Box是领先的内容云平台，能加速业务流程、推动工作场所协作并保护重要信息，与一流的企业IT堆栈协同工作 [2] - Box成立于2005年，为全球领先组织简化工作，总部位于加利福尼亚州红木城，在美国、欧洲和亚洲设有办事处 [2] - 可访问http://www.box.com了解Box，访问Box.org了解Box如何助力非营利组织完成使命 [2]

市场竞争情况 - 公司云内容管理市场主要竞争对手有微软（SharePoint）和OpenText（Documentum），企业文件同步和共享市场主要竞争对手有微软（OneDrive）、谷歌（Drive）和Dropbox[62] 净留存率变化 - 截至2024年1月31日和2023年1月31日，公司净留存率分别约为101%和108%[65] 订阅协议情况 - 公司订阅协议期限为1个月至3年或更长，多数季度收入来自前期签订的协议[69] 业务影响因素 - 自2023财年下半年起，公司业务受客户招聘增长放缓和IT决策预算审查加强的影响[71] - 若公司无法有效竞争，客户不续订或不扩大服务使用，无法吸引新客户，云服务市场下滑，业务将受不利影响[60][62][64][68] - 公司业务依赖客户续订和扩大服务使用，客户续订率下降或不扩大使用将损害未来经营业绩[64][67] - 新业务的下滑或上升可能不会立即反映在公司经营业绩中，订阅模式使公司难以快速增加收入[69] - 不利经济条件可能导致公司销售减少、销售周期延长、续订率降低、新技术采用缓慢和价格竞争加剧[72] - 若公司无法成功推出新产品或服务，或无法对现有产品和服务进行改进，业务将受不利影响[74] - 公司国际业务面临货币汇率波动等重大风险，服务安全漏洞和隐私问题可能损害业务和经营业绩[60] - 公司销售周期可能变长、成本增加，面临更大定价压力和实施及定制挑战，可能影响业务和经营业绩[77] - 若无法满足服务水平承诺，公司可能需提供信用或退款，面临订阅终止，影响收入[78] - 公司国际业务扩张面临本地化、法规、竞争等多方面风险[80][81] - 公司业务受人工智能使用相关问题影响，可能导致品牌声誉受损、成本增加等[75] - 公司对政府实体销售面临竞争、认证、预算等挑战和风险[76] - 公司服务的安全漏洞或数据泄露可能损害业务和经营业绩[87] 净利润与累计亏损情况 - 公司在2024年1月31日、2023年1月31日和2022年1月31日财年分别实现净利润1.29亿美元、0.268亿美元和净亏损0.415亿美元，截至2024年1月31日累计亏损12亿美元[84] 公司发展历程 - 公司在2020年于波兰华沙设立办公室，2021年收购荷兰的SignRequest B.V.公司[80] 汇率影响 - 2024年1月31日财年，日元、英镑和欧元兑美元贬值对公司经营业绩产生负面影响，公司计划在2025财年实施对冲计划[82] 经营业绩波动情况 - 公司季度经营业绩可能因多种因素大幅波动，不能完全反映业务实际表现[86] 数据隐私法规情况 - 欧盟通用数据保护条例（GDPR）对违规公司的处罚最高可达2000万欧元或全球营收的4%[93] - 2020年欧盟法院（CJEU）使欧盟 - 美国隐私盾框架失效，瑞士也于2020年9月8日使瑞士 - 美国隐私盾失效[93] - 2021年6月4日欧盟发布新标准合同条款（SCCs），要求依赖其进行跨境数据传输的公司在2022年12月27日前实施[94] - 2018年英国数据保护法基本效仿欧盟GDPR，并在2019年进一步修订以与GDPR保持一致[95] - 2021年6月欧盟宣布英国为“充分性国家”，但该决定需续签且未来可能面临挑战[95] - 2022年英国信息专员办公室（ICO）发布英国SCCs，要求依赖其进行跨境数据传输的公司在2024年3月21日前实施[95] - 2018年加利福尼亚州颁布加州消费者隐私法案（CCPA），于2020年1月1日生效[96] - 2020年11月加州隐私权利法案（CPRA）获选民批准，其实质性条款于2023年1月1日生效[96] - 弗吉尼亚、科罗拉多、康涅狄格和犹他州的隐私立法于2023年生效，特拉华、田纳西等州的隐私法将于2024 - 2026年生效[96] 公司认证情况 - 公司目前拥有AICPA SOC 1、2和3报告，以及ISO/IEC 27001、27017、27018和27701等认证[102] 运营基础设施情况 - 公司运营基础设施支持的用户数量和数据量显著增长，但新托管基础设施供应需较长前置时间，且可能出现网站中断、数据损坏等问题[105] 第三方服务影响 - 公司将客户信息存储和处理迁移至第三方云计算和托管设施，服务易受第三方运营和技术中断影响，可能导致收入减少、客户流失等[107][108] - 公司服务对客户业务运营至关重要，若服务出现问题，可能导致声誉受损、市场份额下降和承担责任索赔[109] - 公司依赖第三方提供金融和运营服务，若服务失败或中断，将影响公司有效管理业务的能力[111][112] - 公司服务使用第三方软件，若无法维持软件许可或软件存在错误，可能导致成本增加和服务水平下降[113] - 公司业务增长部分依赖与第三方的战略关系，若关系建立或维护不成功，可能影响市场竞争力和收入增长[114][116][117] 其他风险情况 - 公司业务面临自然灾害、疫情等灾难性事件风险，业务连续性和灾难恢复计划可能无法充分保护公司[118] - 气候变化可能对公司业务、第三方供应商和客户业务造成干扰，导致更高的损耗、损失和额外成本[119] - 若公司高估或低估基于云的服务器容量需求，将对经营业绩产生不利影响[120][121] - 互联网相关法律法规变化、互联网基础设施变化或互联网访问中断，可能降低公司服务需求，对业务产生负面影响[122] 公司融资情况 - 2021年1月公司发行3.45亿美元可转换票据，2021年5月发行并出售50万股A类可转换优先股，总价5亿美元[138] 高级信贷安排情况 - 公司高级信贷安排包含运营和财务限制及契约，限制公司和子公司多项活动，需遵守多项比率要求[139] 人员相关情况 - 公司依赖关键员工和高技能人才，若无法招聘、保留和激励人员，业务增长将受影响[124] - 2023年11月Olivia Nottebohm加入公司担任首席运营官，高管或关键员工流失可能损害业务[125] 销售相关情况 - 公司需优化销售基础设施，经济疲软削减员工商务旅行，可能影响销售团队招聘和培训[126] - 公司维护Box网站服务客户交易和咨询，若无法满足在线客户需求和消除欺诈交易，将影响在线销售[127] 收购与投资风险 - 公司进行的收购和投资可能扰乱业务，面临整合、评估、利用等多方面风险[128][129] 企业文化情况 - 公司文化对成功至关重要，随着业务扩张和员工期望变化，维持企业文化可能面临困难[131] 知识产权风险 - 公司可能因涉嫌侵犯第三方知识产权被起诉，面临索赔和诉讼，可能产生高额费用和不利影响[132][133] 开源软件风险 - 公司使用开源软件，面临开源许可证解释、第三方索赔等风险，可能影响业务和财务状况[136] 净运营亏损结转情况 - 截至2024年1月31日，公司美国联邦净运营亏损结转约为4亿美元，州净运营亏损结转约为5.207亿美元，外国净运营亏损结转约为2.981亿美元[150] 税收法规变化情况 - 2017年《减税与就业法案》要求纳税人从2023财年开始将研发支出资本化并在5年或15年内摊销[146] - 2022年《降低通胀法案》对某些股票回购征收1%的消费税，对调整后的财务报表收入征收15%的替代最低税[146] - 2021年经合组织引入全球最低有效税率为15%的框架，2023年12月31日欧盟及其成员国实施该框架[147] 股东相关法规情况 - 特拉华州法律规定，持有公司超过15%有表决权的已发行股本的股东，在未获得至少三分之二非该股东持有的已发行股本表决权持有人批准的情况下，不得进行某些业务合并[156] 财务控制情况 - 公司未能维持有效的披露控制和财务报告内部控制，可能损害及时准确编制财务报表或遵守适用法规的能力[140] 会计原则变化影响 - 美国公认会计原则的变化可能对公司报告的财务结果产生重大影响[143] 税收法规影响 - 税收法律法规的变化可能增加公司服务成本，对业务产生不利影响[145] 政府管制情况 - 公司服务受政府出口管制，违反相关法律可能使公司和员工面临民事或刑事处罚[151] - 公司受反贿赂、反腐败和反洗钱法律约束，违反这些法律可能导致严重后果[153] 股票回购情况 - 2024财年公司回购660万股A类普通股，总额1.77亿美元；2023财年回购1020万股，总额2.667亿美元[162] - 美国对上市公司特定股票回购征收1%消费税，可能增加公司股票回购成本[162] 可转换票据情况 - 2021年1月公司发行3.45亿美元可转换票据，将于2026年1月15日到期[167] - 可转换票据持有人有权在发生根本性变更时要求公司回购，回购价格为100%本金加应计未付特别利息[168] A类可转换优先股情况 - 2021年5月公司向以KKR为首的投资者发行50万股A类可转换优先股[166] - A类可转换优先股股息按每年3.0%的利率累计，按季度复利[181] - A类可转换优先股持有人有权在原发行日期的第七周年之后随时要求公司回购[182] 代理权争夺战情况 - 2021年公司与激进股东进行代理权争夺战，成本高昂且分散了董事会和管理层的时间[185] 股票市场价格情况 - 公司A类普通股市场价格一直且可能继续波动，受多种因素影响[164] 排他性论坛条款风险 - 类似排他性论坛条款在法律诉讼中可能被裁定不适用或不可执行，若发生公司可能产生额外成本[161] 现金及等价物与债务情况 - 截至2024年1月31日，公司现金及现金等价物、受限现金和短期投资为4.812亿美元[293] - 截至2024年1月31日，公司未偿还债务总额账面价值为3000万美元，近似公允价值，循环贷款按SOFR利率加1.45% - 1.95%的利差计息[293] 利率互换情况 - 截至2024年1月31日，公司利率互换名义价值为3000万美元[294] 外币收入情况 - 约三分之一的公司收入来自以外币计价的客户合同[295] 汇率对收入影响情况 - 2024年1月31日止年度，与上一对应期间相比，公司总收入受汇率波动不利影响约260个基点[295] 外汇兑换损失情况 - 2024年、2023年和2022年1月31日止年度，公司分别产生300万美元、340万美元和370万美元的外汇兑换损失[296] 证券分析师影响情况 - 证券或行业分析师对公司A类普通股的推荐不利变化或停止发布报告，可能导致公司A类普通股市场价格和交易量下降[186] 股息分配情况 - 公司预计在可预见的未来不会向A类普通股股东宣派任何股息[187] 掉期协议情况 - 2019年9月5日，公司与富国银行签订掉期协议以降低利率风险，2023年6月5日将借款基准从LIBOR更新为SOFR[294] 利率变动影响情况 - 假设2024年1月31日后利率变动100个基点，不会对公司未偿还债务和掉期协议的合并净公允价值产生重大影响[294]

财务表现 - Box, Inc. (BOX)报告了2024财年第四季度的非通用会计净收益为42美分，超出了Zacks Consensus Estimate 10.5%[1] - 总收入为2.6288亿美元，略低于2.6292亿美元的共识预期[2] - Box的净留存率在财年第四季度末为101%，由于宏观经济挑战而下降[7] 业务发展 - Content Cloud平台的强劲势头和Enterprise Plus Suites的日益增长的采用推动了收入增长[3] - Box AI的增长势头积极[4] 财务状况 - 截至2024年1月31日，剩余的履约义务为13.05亿美元，同比增长5%[8] - Box的运营费用为1.7899亿美元，同比增长1.8%[10] - Box在财年第四季度从运营活动中获得了8,930万美元的现金，较上一财季的7,180万美元增加[15]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024财年实现了10亿美元的年度收入,同比增长5%,其中以恒定汇率计算增长7% [47] - 2024财年的经营利润率为24.7%,同比提升160个基点 [12][47] - 2024财年的非GAAP每股收益为1.46美元,同比增长22% [47] - 2024财年自由现金流为2.69亿美元,同比增长13% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的套餐产品在大额交易中的占比从上年同期的72%提升至81% [36][51] - 套餐客户占公司总收入的55%,较上年同期的46%和上一季度的51%有大幅提升 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司约三分之一的收入来自美国境外,其中约60%来自日本市场 [68] - 日本业务在过去一年中实现了中高teens的收入增长,尽管受到汇率不利影响 [123] - 欧洲市场保持稳定,但公司认为其业绩水平尚未达到其应有的机会 [123] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重点投资于金融服务、生命科学、医疗保健和公共部门等垂直行业,这些行业拥有大量非结构化数据需要管理和安全保护 [110][111] - 公司的平台中立型AI策略将使其能够集成各大AI供应商的最新模型,为客户提供最佳的用户体验 [116][117] - 公司将通过与微软Azure OpenAI的合作,为客户带来企业级的安全性、隐私性和合规性 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管IT预算环境仍然充满挑战,但公司看到一些稳定的迹象,并在第四季度实现了强劲的执行 [97][98] - 公司预计2025财年的IT支出环境将保持类似的挑战性,没有假设宏观经济会有任何改善 [97][98] - 公司有信心能够利用内容管理和工作流自动化的大趋势,通过创新产品和战略性的销售投资来推动未来的收入增长 [15][41][80] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Joshua Baer 提问** 公司对Crooze的收购对公司的影响和战略意义是什么 [83][84] **Aaron Levie 回答** Crooze的技术将被集成到Box平台中,让客户能够在Box上以低代码的方式构建定制的内容管理和工作流应用,这将拓展Box的使用场景,并有助于取代客户的传统ECM系统 [84][85][86] 问题2 **Pinjalim Bora 提问** Box AI的采用情况如何,对公司的套餐销售有何影响 [89][104] **Aaron Levie 回答** 不少客户选择升级到Enterprise Plus计划以获得Box AI功能,这是推动套餐销售的一个重要因素。未来随着Box AI功能的不断丰富,公司还将推出更高端的定价方案 [104][105][106][107] 问题3 **Rishi Jaluria 提问** 公司在2025财年指引中有否考虑Box AI带来的潜在收入贡献 [127] **Aaron Levie 回答** 公司在指引中保持了相对谨慎,没有过多地考虑Box AI带来的直接或间接收入贡献,但认为这将是中期的一个潜在的上行因素 [128]

Box公司财报 - Box公司报告了第四季度净收入为9920万美元，每股57美分，调整后的每股收益为42美分[4] - 收入同比增长2%，达到2.629亿美元，财年收入首次突破10亿美元[5] - 分析师预计每股净收入为38美分，收入为2.633亿美元[6] Box公司业务发展 - Box首席执行官Aaron Levie表示，金融服务客户正在升级到Box AI，公司还宣布与微软公司的Azure OpenAI进行了整合[2] - Levie表示，人工智能、数据和内容正在推动自动化工作流程，如发票处理和合同细节[3] Box公司股价 - Box公司股价在发布首个10亿美元财年和宣布1亿美元股票回购计划后，盘后上涨约2%[1] - 公司高管表示，预计当前第一季度销售额为2.61亿至2.63亿美元，分析师预计为2.62亿美元[7]

文章核心观点 公司2024年1月季度财报显示营收和每股收益同比增长，虽营收略低于预期但每股收益超预期，关键指标表现有助于投资者预测股价走势 [1] 财务数据 - 2024年1月季度营收2.6288亿美元，同比增长2.5%，略低于Zacks共识预期的2.6292亿美元，差异为-0.02% [1] - 该季度每股收益0.42美元，去年同期为0.37美元，超共识预期的0.38美元，差异为+10.53% [1] 关键指标表现 - 账单金额3.7928亿美元，高于六位分析师平均预估的3.7154亿美元 [2] - 账单增长率6%，高于五位分析师平均预估的4.2% [2] - 期末剩余履约义务（RPO）为13.1亿美元，与两位分析师平均预估一致 [2] 股价表现 - 过去一个月Box股价回报率为+6.5%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为+3.6% [2] - 股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [2]