核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，净销售额达50.65亿美元（报告口径增长20.3%，有机增长15.3%），调整后每股收益为0.75美元（同比增长19%），均超出市场预期[2] - 业绩增长主要由心血管板块驱动，特别是左心耳封堵器（Watchman）和电生理业务表现突出，同时新兴市场进入放量期，公司上调全年业绩指引[2][5][7][9][11] - 财报反映了结构性心脏病与电生理赛道的高景气度，行业进入加速发展阶段，公司的“术式+产品+教育”一体化打法构建了竞争壁垒[7][9][13][14] 财报要点 - 第三季度净销售额为50.65亿美元，报告口径增长20.3%，有机增长15.3%；调整后每股收益0.75美元，同比增长19%[4] - 心血管板块有机增长19%，其中电生理业务销售同比大增约63%，左心耳封堵器Watchman销售同比增长约35%[5][9] - 公司上调2025年全年指引：报告口径销售增长约20%，有机增长15.5%，调整后每股收益指引区间提升至3.02–3.04美元[6] 产品与临床驱动 - 左心耳封堵器Watchman本季度销售同比增长约35%，是公司利润率最高的明星产品之一，受益于房颤患者规模上升和术式渗透率快速提升[9] - 电生理业务本季度销售同比大增约63%，成为增长最快的板块，增长动力来自房颤消融量攀升及冷冻消融、射频消融和脉冲场消融技术的迭代[9] - 冠脉和外周介入业务维持稳定增长，传统产品提供稳定现金流，外周介入市场在医保覆盖和适应症放宽背景下出现新的扩容机会[9] 区域与战略 - 北美市场是公司基本盘，美国地区销售额增长27.0%；新兴市场表现亮眼，亚太地区有机增长16.9%，拉美地区有机增长9.6%[11] - 公司通过并购整合外周介入和神经调控资产，纳入统一销售与术式教育体系，实现资源共享与市场效率提升[12] - 公司强调数字化与AI引导技术的战略价值，在术前评估、术中导航和术后随访环节构建临床生态，形成“术式+数字化”竞争壁垒[12] 产业趋势 - 全球心血管介入和电生理市场进入结构性扩容阶段，结构性心脏病、房颤及外周血管疾病的术式渗透率持续提升[13] - 支付与政策环境改善推动术式普及，美国与欧洲医保政策扩张，中国和印度等新兴市场通过集采和适应症放宽加速术式普及[13] - 技术创新如脉冲场消融、AI导航与影像融合缩短了学习曲线，提高了术式的可复制性和接受速度[13] 竞争格局 - 在结构性心脏病领域，公司Watchman产品占据领先位置，在术式教育和市场覆盖上形成规模优势[14] - 电生理领域竞争激烈，多家企业围绕冷冻消融、射频消融和脉冲场消融技术比拼产品性能、适应症与教育体系完整度[14] - 公司的核心优势是“术式+产品+教育”的一体化打法，这一策略在财报中得到充分体现[14] 对国产厂商的启示 - 需围绕术式场景构建解决方案，通过教育体系、术后管理和临床循证形成院内粘性，而非仅关注产品销售[16] - 应聚焦房颤消融、左心耳封堵和外周介入等高增长赛道，打造设备、耗材、影像导航的协同矩阵[16] - 要重视政策、支付与真实世界证据建设，在DRG支付和医保覆盖完善背景下，率先拿下准入与支付有助于在术式渗透早期窗口占据主动[16]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，超过市场普遍预期的0.71美元 [1][2] - 第三季度营收同比增长20.3%，达到50.7亿美元，高于市场预期的49.7亿美元 [2] - 第三季度有机营收增长15.3%，超出公司此前12%至14%的指引区间 [2] 业务部门表现 - 心血管业务部门营收增长22.4%，引领公司增长 [2] - 医疗外科业务部门营收增长16.4% [2] - 美国地区销售额较去年同期增长27%，反映出强劲的国内需求 [2] 财务指引更新 - 公司上调2025年全年业绩展望，预计调整后每股收益在3.02美元至3.04美元之间，高于市场普遍预期的2.98美元 [3] - 对于第四季度，管理层指引每股收益在0.77美元至0.79美元之间，高于华尔街预测的0.76美元 [3] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后当日盘中上涨超过4% [1]

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公司第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为75美分，高于分析师预期的71美分，去年同期为63美分 [1] - 第三季度销售额为50.7亿美元，高于分析师预期的49.7亿美元，去年同期为42.1亿美元 [1] - 公司股价在盘前交易中上涨超过3%，至102.88美元 [3] 公司全年业绩指引 - 公司预计全年严格基础上的销售额增长率为20%，有机增长率为15.5% [2] - 公司预计全年调整后每股收益为3.02至3.04美元，高于分析师预期的2.98美元 [2] - 分析师预计公司全年销售额为198.8亿美元，同比增长近19% [2] 公司股票技术表现 - 公司股价目前低于其50日和200日移动平均线 [3] - 股价正处于 consolidation 阶段，买入点为109.50美元 [3] - 公司近期获得相对强度评级提升，显示其技术表现正在改善 [4]

公司业绩表现 - 第三季度销售额同比增长20%至50.7亿美元，超出华尔街分析师预期的49.7亿美元 [1] - 第三季度调整后每股收益为75美分，高于分析师预期的71美分 [1] - 公司上调全年调整后每股收益指引至3.02至3.04美元，超过分析师预期的2.98美元 [1] 部门业绩分析 - 心血管部门第三季度销售额同比增长22%至33.4亿美元，高于预期的32.7亿美元 [1] 市场反应 - 公司股价上涨超过4.4%，报收于104.36美元 [1]

核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，同比增长19%，超出市场共识预期5.6%，并高于公司70-72美分的指引 [1] - 第三季度营收达50.7亿美元，同比增长20.3%（按固定汇率计算增长19.4%），超出市场共识预期1.9%，并高于公司17-19%的指引 [3] - 报告每股收益为0.51美元，较去年同期的0.22美元大幅增长59.4% [2] 营收区域表现 - 美国地区营收同比增长27%（按固定汇率计算增长相同） [4] - 欧洲、中东和非洲地区报告营收增长2.6%（按固定汇率计算下降2%） [4] - 亚太地区报告营收增长17.1%（按固定汇率计算增长16.9%） [4] - 拉丁美洲和加拿大报告营收增长10.4%（按固定汇率计算增长9.6%），新兴市场报告营收增长11.8%（按固定汇率计算增长11.5%） [4] 业务部门营收 - 心血管部门是最大收入来源，第三季度营收达33.4亿美元，同比增长22.4%（有机增长19.4%） [7] - 其中，心脏病业务销售额为26.4亿美元，有机增长23.1% [9] - 外周介入部门销售额为7.02亿美元，增长6.3% [9] - 医疗外科部门营收为17.2亿美元，同比增长16.4%（有机增长7.6%） [6] - 内窥镜业务营收7.47亿美元，有机增长9% [6] - 泌尿业务营收6.82亿美元，有机增长5.4% [6] - 神经调控业务营收2.93亿美元，有机增长8.6% [6] 利润率表现 - 毛利率同比提升110个基点至69.9%，当期产品销售成本增长16.1%至15.2亿美元 [10] - 销售、一般和行政费用增长11.5%至17.4亿美元，研发费用增长26.3%至5.14亿美元 [11] - 调整后运营利润率同比大幅扩张324个基点至25.2% [11] 业绩指引更新 - 将2025年全年营收增长预期上调至约20%（此前为18-19%），有机增长预期上调至15.5%（此前为14-15%） [12] - 将2025年全年调整后每股收益预期上调至3.02-3.04美元区间（此前为2.95-2.99美元） [13] - 预计第四季度营收增长14.5-16.5%（有机增长11-13%），调整后每股收益预计为77-79美分 [13] 近期业务进展 - 在日本为FARAPULSE PFA系统获得扩展标签批准，用于治疗药物难治性症状性持续性心房颤动 [16] - 启动AGENT DCB STANCE试验的患者入组，以评估AGENT药物涂层球囊在先前未经治疗的冠状动脉病变患者中的安全性和有效性 [16] - 完成对Elutia公司的资产收购，获得旨在预防起搏器和除颤器等设备术后并发症的抗生素洗脱EluPro BioEnvelope和CanGaroo Envelope [17]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度销售额同比增长20%至50.7亿美元，超出华尔街分析师预期的49.7亿美元 [1] - 心血管部门销售额表现强劲，同比增长22%至33.4亿美元，高于预期的32.7亿美元 [1] - 调整后每股收益为75美分，高于华尔街分析师预期的71美分 [1] 公司未来业绩展望 - 预计第四季度每股收益将介于77至79美分之间，高于分析师预期的76美分 [1] - 将全年调整后每股收益指引从2.95至2.99美元上调至3.02至3.04美元，高于分析师预期的2.98美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为50.65亿美元，报告增长率为20.3%，其中外汇波动带来90个基点的有利影响[22] - 运营收入增长19.4%，收购贡献420个基点，有机收入增长15.3%，高于12%至14%的指导区间[22] - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，增长19%，高于0.70至0.72美元的指导区间上限[22] - 调整后毛利率为71%，较去年同期改善60个基点，主要受益于电生理和Watchman产品组合的有利影响[23] - 第三季度调整后运营利润率为28%，扩张80个基点，全年预计扩张约100个基点[23][26] - 第三季度自由现金流为11.63亿美元，全年预计约为35亿美元[24] - 公司提高2025年第四季度有机增长指导至11%至13%，全年有机增长指导提高至约15.5%[6][25] - 第四季度调整后每股收益指导为0.77至0.79美元，全年调整后每股收益指导提高至3.02至3.04美元，增长20%至21%[7][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电生理业务销售额增长63%，Therapulse技术已治疗超过50万患者，在美国三分之一的Therapulse账户使用集成导航系统[16][17] - Watchman业务增长35%，累计治疗患者超过60万，预计美国约25%的Watchman手术将在2025年底前以伴随方式进行[15] - 心脏病学业务销售额增长23%，其中介入心脏病治疗增长3%，冠状疗法实现两位数增长[14] - 心脏节律管理业务增长2%，诊断业务实现低两位数增长，低电压业务增长低个位数[15] - 泌尿外科业务运营增长27%，有机增长5%，主要受国际业务和全球结石管理产品线驱动[9] - 内窥镜业务增长9%，美国增长11%，主要受Wall Flex Plus新上市和胰胆产品线推动[10] - 神经调控业务增长9%，脑部业务实现低两位数增长，疼痛业务实现高个位数增长[10] - 外周介入业务运营增长16%，有机增长6%，美国实现低两位数增长[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长27%，增长基础广泛，涵盖心血管业务、内窥镜和神经调控[7] - 欧洲、中东和非洲市场运营下降2%，主要受Accurate瓣膜停产和ERP系统升级导致的约3000万美元积压订单影响[7][8] - 排除上述不利因素，欧洲、中东和非洲市场增长可达高个位数，电生理和复杂PCI表现强劲[8] - 亚太地区运营增长17%，日本和中国均实现强劲的两位数增长[8] - 中国市场增长中双位数，尽管外周业务面临带量采购压力，但电生理和介入肿瘤业务表现强劲[8] - 公司在中国获得Watchman Flex Pro设备批准并开始商业发布，预计将推动中国市场中双位数增长[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标在电生理市场不仅成为PFA领域的领导者，更成为整体市场的领导者，预计到2028年全球PFA渗透率将达到80%[17][18] - 公司计划通过创新解决方案生态系统投资，超越电生理市场约15%的预期增长率[18] - 公司近期签署收购Nalu Medical的协议，预计将扩大其在周围神经疼痛领域的投资组合，交易预计在2026年上半年完成[11] - 公司完成了Alucia Bioenvelope资产的收购，旨在预防起搏器和除颤器等设备的术后并发症[15] - 资本配置优先考虑高增长相邻领域的战略性补强收购，其次是股票回购[24] - 从2026年到2028年，公司目标实现10%以上的平均有机收入增长，每年调整后运营利润率扩张约50个基点[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在中国的表现感到满意，预计即使在带量采购压力下，通过创新和新产品发布仍能实现两位数增长[38][39] - 关于手术是否因医保削减而提前进行，管理层表示未在第三季度观察到相关信号，预计程序需求将保持稳定[38] - 管理层对Watchman市场前景保持信心，预计未来几年市场复合年增长率约为20%，受伴随手术采纳和全球化推动[32][33] - 对于电生理业务，管理层认为PFA之旅仍处于早期阶段，新账户开设和医生培训将继续推动渗透率提升[107] - 管理层预计2026年移动手术中心对心房颤动消融手术的影响较小，但长期看将有助于满足容量需求[105] 其他重要信息 - 公司于2025年5月停止Accurate瓣膜，影响了欧洲、中东和非洲地区的业绩，去年同期销售额约为5000万美元[7] - 公司在欧洲Kerkrade分销中心升级ERP系统导致约3000万美元的积压订单，预计第四季度将改善[8][75] - 公司预计在2025年底前有限推出用于膝上外周手术的Seismic IVL，并在2026年及2027年加快推出节奏[12] - 电生理业务近期推出了接触感应功能，并计划在本月全面发布[17] - 公司预计在2026年第一季度完成FRACTURE试验，并在2027年初在美国推出Seismic IVL技术[14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Watchman作为关键增长驱动力的前景如何[31] - Watchman是公司的瑰宝，通过临床证据创造了市场，伴随手术采纳超出预期，预计2025年底25%的Watchman手术将以伴随方式进行[32] - 公司对长期计划期间20%的市场复合年增长率感到满意，受强劲势头、服务不足的患者群体和全球化推动[33] - 公司计划在保持强大市场份额的同时，随着市场快速增长继续加强市场地位[34] 问题: 对中国市场和手术可能提前进行的看法[37] - 未观察到程序提前进行的信号，第三季度程序需求符合预期且稳定[38] - 中国业务表现强劲，第三季度增长中双位数，即使面临带量采购压力，通过创新和扩大客户覆盖，公司对长期两位数增长感到满意[38][39] 问题: 对Watchman市场20%增长展望的看法以及即将公布的研究数据[43] - 公司提供尽可能准确的预测，但更喜欢超额完成承诺，对长期计划期间20%的年增长率感到满意[45] - 即将公布的研究如Closure AF对Champion试验的参考性有限，而ALONE AF和OCEAN等试验若证实低风险患者消融后可能不再需要卒中预防，反而有利于Therapulse增长[46][47] - 目前接受伴随Therawatch手术的患者并非ALONE AF研究中涉及的低风险患者，该研究公布后未对伴随手术产生实质性影响[47] 问题: 利润率表现的驱动因素和未来展望[51] - 第三季度利润率表现强劲，主要受高增长产品如Watchman和电生理的有利组合推动，预计全年毛利率将较去年略有改善，尽管有关税逆风[52] - 预计每年运营利润率扩张约50个基点，毛利率将继续受益于产品组合，但关税在2026年将完全生效成为进一步逆风，公司计划通过销售和管理费用杠杆继续推动利润率[53][54] 问题: 除电生理和Watchman外其他业务的增长动力[58] - 医疗外科业务在第三季度健康增长8%，内窥镜业务表现强劲，泌尿外科业务预计在2026年随着Exonics改善而加速[59] - 神经调控业务增长9%，近期签署的Nalu收购将增强公司在疼痛领域的投资组合[60] - 介入心脏病业务已转型为高增长业务，由影像学和Agent产品驱动，外周介入的IVL产品预计在2025年底有限推出，2026年全面受益[61] 问题: PFA在持续性房颤患者中的渗透前景[69] - Therapulse技术已获得FDA针对持续性房颤的标签批准，在de novo持续性消融中已经看到高采纳率，再干预率已降至个位数水平[70] - 对于更复杂的再干预手术，公司正在开发如Therapoint辅助、Theraflex导管和Cortex映射技术等解决方案[71] - 公司已经在de novo持续性患者群体中看到Therawave导管的高采纳率，并预计这一趋势将继续[72] 问题: 3000万美元积压订单的影响和恢复情况[75] - 积压订单主要影响医疗外科和外周介入业务，对电生理和Watchman影响较小，团队已取得良好进展，预计到年底积压将减少至可接受水平[75][76] 问题: 收购Nalu Medical的决策和时机[79] - 公司曾是Nalu的风险投资投资者，看好周围神经刺激领域，Nalu团队在产品组合和临床证据方面表现出色，已获得医疗保险报销[80] - 神经调控团队已成功整合之前的收购，准备好整合Nalu，此次收购将增强公司在疼痛领域的差异化投资组合[81] 问题: 心脏节律管理业务的增长节奏和产品周期[84] - 公司对Lux诊断业务表现满意，正在投资名为Denali的全新平台，预计在2026年下半年开始推出，将刷新核心起搏器和除颤器业务[85] - 公司对进入无导线起搏器市场的Empower设备感到兴奋，预计将推动皮下植入式心律转复除颤器业务增长[86] - Alucia收购提供了预防术后并发症的辅助技术，公司正在更新所有可植入平台，视为一代人的机会[87] 问题: 2025年利润率节奏和2026年展望[91] - 尽管有关税和TAVR召回影响，公司预计全年运营利润率扩张100个基点，主要受营收表现推动[92] - 2026年计划正在制定中，公司预计将扩张运营利润率并实现杠杆化的两位数每股收益增长，更多细节将在第四季度财报公布时提供[93] 问题: Agent药物涂层球囊的增长前景和竞争[96] - 即使在STANCE试验完成前，Agent在当前支架内再狭窄适应症中仍有持续增长空间，新的技术附加支付和报销改善将支持增长[97] - STANCE试验有望将适用患者群体扩大一倍，进入小血管分叉疾病等de novo病变，公司对Agent的竞争地位和长期增长前景感到满意[97] 问题: 移动手术中心对房颤消融手术的影响[101] - 估计美国约40%的房颤消融手术在不需要特许经营证的州进行，但建设移动手术中心能力需要时间，预计2026年影响较小[102][105] - Therapulse及其生态系统非常适合在移动手术中心进行手术，公司处于PFA之旅的早期阶段，新账户开设和医生培训将继续推动增长[105][107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为50.65亿美元，报告增长20.3%，有机增长15.3%，超过12%-14%的指导区间上限 [6][22] - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，增长19%，超过0.70-0.72美元的指导区间上限 [6][22] - 第三季度调整后运营利润率为28%，同比扩大80个基点 [6][23] - 第三季度调整后毛利率为71%，同比改善60个基点，主要受产品组合有利影响 [23] - 公司预计2025年全年有机营收增长约15.5%，调整后每股收益为3.02-3.04美元，增长20%-21% [6][27] - 第三季度自由现金流为11.63亿美元，维持全年约35亿美元的自由现金流预期 [24] - 截至2025年9月30日，公司现金持有量为12.75亿美元，总债务杠杆率为2.0倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务销售额增长23%，其中介入心脏病治疗增长3%，心脏节律管理增长2% [14][15] - WATCHMAN业务增长35%，累计治疗患者超过60万 [15] - 电生理业务销售额增长63%，FARAPULSE技术已治疗超过50万患者 [16][17] - 内窥镜业务增长9%，美国市场增长11% [10] - 神经调控业务增长9%，脑部业务低双位数增长，疼痛业务高个位数增长 [10] - 泌尿外科业务运营增长27%，有机增长5% [9] - 外周介入业务运营增长16%，有机增长6% [11] - 介入肿瘤学和栓塞业务实现双位数增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长27%，增长基础广泛 [7] - 欧洲、中东和非洲地区运营下降2%，主要受ACURATE瓣膜停产和ERP系统升级影响，排除这些因素后增长为高个位数 [7][8] - 亚太地区运营增长17%，日本和中国均实现强劲双位数增长 [8] - 中国市场增长中双位数，尽管存在外周业务带量采购的影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标在2026-2028年间实现10%以上的平均有机营收增长，每年调整后运营利润率扩张约50个基点，并实现双位数调整后每股收益增长 [28] - 在电生理市场，公司目标不仅是PFA领域的领导者，更是整个电生理市场的领导者，预计到2025年底全球PFA渗透率将达到50%，到2028年达到约80% [17][18] - 资本配置优先考虑高增长相邻领域的补强收购，其次是股票回购，近期完成了对Elutia BioEnvelope资产的收购，并宣布了收购Nalu Medical的协议 [24] - 公司正投资扩大WATCHMAN的适应症患者群体，STANCE试验已于8月开始入组 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在中国的表现感到满意，预计尽管存在带量采购压力，仍能通过创新和发布新产品实现双位数增长 [38][39] - 未发现因医疗法案或医保削减导致的手术提前进行的信号，预计程序需求将保持稳定 [38] - 对WATCHMAN市场的长期复合年增长率维持在20%充满信心，主要受伴随手术采纳、CHAMPION试验数据以及下一代设备推出的推动 [32][33] - 预计欧洲的ERP系统问题导致的积压订单将在第四季度改善 [7][77] 其他重要信息 - ACURATE瓣膜于2025年5月停产，影响了去年第三季度约5000万美元的销售额 [7] - ERP系统升级导致欧洲积压订单约3000万美元，主要影响MedSurg和外周介入业务 [7][77] - 公司预计在2025年底前有限度推出Seismic IVL用于外周膝上手术，并在2026年加快推出节奏 [12] - FARAPULSE近期获得持续性适应症的扩展标签，并在美国推出接触感应功能 [8][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: WATCHMAN作为关键增长驱动力的前景以及CHAMPION试验数据后的增长预期 [31] - WATCHMAN是公司的核心资产，通过临床证据创造了市场，伴随手术采纳速度超预期，预计25%的WATCHMAN手术将以伴随形式进行 [32] - 对长期20%的市场复合年增长率感到满意，主要得益于服务不足的患者群体、全球化扩张以及产品组合增强 [33] 问题: 中国市场表现和手术是否因医保政策而提前进行 [37] - 未发现手术提前进行的信号，第三季度程序需求符合预期 [38] - 中国业务表现强劲，中双位数增长，通过创新和扩大客户覆盖来抵消带量采购价格压力，对长期双位数增长充满信心 [38][39] 问题: WATCHMAN市场20%增长展望是否保守，以及ALONE-AF和OCEAN试验的影响 [43] - 20%的长期增长预测是经过深思熟虑的，旨在实现并超越承诺 [45] - ALONE-AF和OCEAN试验的结果若得到证实，对FARAPULSE是利好，且不影响当前的伴随手术趋势，对20%的增长预测保持信心 [46][47][48] 问题: 利润率表现强劲的原因及未来展望 [51] - 利润率扩张主要得益于营收表现强劲带来的杠杆效应，特别是高增长产品如WATCHMAN和电生理业务的有利产品组合 [52] - 尽管有关税影响，预计全年毛利率将略有改善，未来目标为每年约50个基点的运营利润率扩张 [52][53] 问题: 除电生理和WATCHMAN外其他业务的增长动力 [57] - MedSurg业务健康增长8%，内窥镜表现强劲，泌尿外科预计在2026年加速，神经调控业务增长9%并有补强收购 [58][59] - 介入心脏病业务正转型，成像和药物涂层球囊成为增长动力，并有IVL产品即将推出 [60][61] 问题: FARAPULSE在持续性房颤中的渗透前景以及FARAPOINT的进展 [69] - FARAPULSE在持续性房颤新发病例中已快速采纳，其长期结果优异，再干预率低 [70] - FARAPOINT等辅助技术以及Cortex算法将有助于处理更复杂的再干预病例 [71][72] 问题: 3000万美元积压订单的影响和恢复情况 [76] - 积压订单主要影响MedSurg和外周介入业务，对电生理和WATCHMAN影响较小 [77] - 团队已取得良好进展，预计到年底积压将降至可接受水平 [77] 问题: 收购Nalu Medical的决策和时机 [80] - 收购Nalu是基于其临床证据、报销状况以及公司神经调控团队整合能力的成熟 [81][82] - Nalu是神经调控和疼痛业务的一个差异化补充，将有助于加速增长 [82] 问题: 心脏节律管理业务的增长轨迹和产品周期 [85] - 公司正投资Denali新平台和EMPOWER无导线起搏器，预计在产品推出周期内业务将加强 [86][87] - 收购Elutia和传导系统起搏技术也是未来的增长驱动力 [88][89] 问题: 2025年利润率扩张的驱动因素及2026年展望 [92] - 利润率扩张主要来自营收强劲增长带来的杠杆效应，尽管有关税和ACURATE撤回的影响 [93] - 2026年计划制定中，目标仍是实现运营利润率扩张和双位数每股收益增长 [94] 问题: AGENT药物涂层球囊的增长前景和竞争 [97] - 即使在STANCE试验结果出炉前，在支架内再狭窄领域仍有增长空间，新报销政策有利 [98] - 预计适应症扩展可至少使目标患者群体翻倍，对产品竞争优势充满信心 [99][100] 问题: 房颤消融手术向门诊手术中心转移的比例和影响 [103] - 估计美国约40%的房颤消融手术可能转移至门诊手术中心，但这将是一个缓慢的进程 [104][106] - 公司凭借FARAPULSE的可靠性和产品生态系统，在这一转变中处于有利地位 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为50.65亿美元，报告增长率为20.3%，其中外汇波动带来90个基点的有利影响 [20] - 剔除3800万美元外汇收益后，第三季度运营收入增长率为19.4% [20] - 已完成的收购贡献了420个基点的销售额，第三季度有机收入增长率为15.3%，高于12%至14%的指导区间 [20] - 第三季度调整后每股收益为0.75美元，增长19%，超过0.70美元至0.72美元的指导区间上限 [5][20] - 第三季度调整后毛利率为71%，较去年同期提升60个基点，主要得益于电生理和Watchman产品组合的强劲增长 [22] - 第三季度调整后运营利润率为28%，较去年同期扩张80个基点 [5][22] - 第三季度自由现金流为11.63亿美元，运营活动现金流为13.43亿美元，资本支出为1.81亿美元 [23] - 公司预计2025年全年自由现金流约为35亿美元 [23] - 截至2025年9月30日，公司持有现金12.75亿美元，总债务杠杆率为2.0倍 [23] - 公司将2025年全年有机收入增长指引上调至约15.5% [5] - 第四季度调整后每股收益指引为0.77美元至0.79美元，2025年全年调整后每股收益指引上调至3.02美元至3.04美元，代表20%至21%的增长 [5][25] - 公司预计2025年全年调整后运营利润率将扩张约100个基点，处于此前75至100基点指引区间的高端 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务销售额增长23% [12] - 介入心脏病疗法销售额增长3%，其中冠状动脉疗法实现两位数增长 [12] - 心脏节律管理销售额增长2%，诊断业务实现低两位数增长，低压业务实现低个位数增长，高压业务出现低个位数下降 [14] - Watchman业务增长35%，累计治疗患者超过60万 [14] - 电生理业务销售额增长63% [15] - 泌尿外科业务运营销售额增长27%，有机增长5% [8] - 内窥镜业务增长9%，美国市场增长11% [9] - 神经调控业务增长9%，脑部业务实现低两位数增长，疼痛业务实现高个位数增长 [9] - 外周介入业务运营销售额增长16%，有机增长6% [10] - 介入肿瘤学和栓塞业务实现两位数增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长27%，增长基础广泛 [6] - 欧洲、中东和非洲市场运营下降2%，主要受Accurate瓣膜停产和ERP系统升级导致的积压订单影响 [6] - 排除上述不利因素，欧洲、中东和非洲市场增长可达高个位数 [6] - 亚太市场运营增长17%，日本和中国市场均实现强劲的两位数增长 [7] - 中国市场增长中双位数，尽管外周业务面临带量采购压力 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置优先战略为高增长相邻领域的补强收购，其次是股票回购 [23] - 近期完成了对Alucia Bioenvelope资产的收购，并宣布了收购Nalu Medical的协议 [10][23] - 在电生理市场，公司目标是不仅成为脉冲场消融领域的领导者，更要成为整个电生理市场的领导者 [17] - 公司预计到2025年底，全球脉冲场消融渗透率将达到50%，到2028年增长至约80% [17] - 对于Watchman市场，公司预计未来几年市场复合年增长率约为20% [15] - 公司2026年至2028年的长期财务目标包括：平均有机收入增长10%以上，每年调整后运营利润率扩张约50个基点，实现杠杆化的两位数调整后每股收益增长，以及70%至80%的年自由现金流转换率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对季度业绩超出预期表示满意，归因于创新产品组合、强大执行力和全球团队 [5] - 公司对维持高于市场的增长充满信心 [5] - 在欧洲市场遇到的ERP系统问题导致约3000万美元的积压订单，预计第四季度将得到改善 [6][70] - 尽管中国存在带量采购压力，但通过新创新和发布能够持续抵消价格压力 [36] - 管理层未发现任何表明业务出现程序提前进行的信号 [36] - 公司对泌尿外科业务在2026年的增长改善抱有期望 [8] - 外周介入业务中的Silk Road在9月份转为有机增长，表现改善 [10] 其他重要信息 - Accurate瓣膜于2025年5月停产，影响了去年第三季度约5000万美元的销售额 [6] - Watchman Flex Pro设备获得了中国国家药品监督管理局的批准，并已开始商业发布 [7] - Exonics F15在欧洲获得了批准 [8] - Hypethro临床研究已完成入组，预计2026年公布数据 [11] - ROEN和OCLUDE两项重要试验已完成入组 [11] - STANCE试验于8月开始入组 [12] - FRACTURE试验预计在2026年第一季度完成 [13] - Therapulse脉冲场消融技术已治疗超过50万患者 [15] - 接触传感功能已发布，本月将全面推出 [16] - Optimize试验将于2025年底开始入组 [18] - 法律准备金为3.06亿美元，其中4600万美元已通过合格结算基金支付 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Watchman作为关键增长驱动力的前景 [30] - Watchman是公司的瑰宝，通过强大的临床证据创造了市场 [31] - 伴随手术的采用继续超出预期，预计25%的Watchman手术将以伴随形式进行 [31] - 公司对长期计划期间20%的市场复合年增长率感到满意，考虑到Watchman的强大势头和服务不足的患者群体 [32] - 中国的Flex Pro批准将有助于加强2026年的表现 [32] 问题: 关于中国业务和程序提前进行的看法 [35] - 未发现任何表明业务出现程序提前进行的信号 [36] - 中国团队表现出色，第三季度实现中双位数增长，尽管面临带量采购压力 [36] - 公司通过新创新和发布能够抵消带量采购价格压力，并对长期计划期间的双位数增长感到满意 [36] - 电生理、Watchman和介入心脏病疗法将继续带动增长并抵消带量采购的不利因素 [37] 问题: 关于Watchman和左心耳封堵市场的增长展望 [40] - 公司倾向于提供准确预测并超额完成承诺 [41] - 对长期计划期间20%的增长预测感到满意，考虑到目前指示人群的渗透率严重不足 [42] - 其他试验如PROG-17和OPTION增强了公司对Champion试验结果的信心 [42] - Alone AF和OCEAN试验的结果可能支持更多患者接受房颤消融以停止服用血液稀释剂，这对Therapulse的增长是利好 [43] - 伴随手术未受到Alone AF发布的实质性影响 [43] 问题: 关于利润率表现和未来展望 [48] - 对季度业绩和全年运营利润率扩张100个基点的预期感到满意，尽管有关税影响 [49] - 强劲的毛利率表现主要由产品组合驱动，特别是Watchman和电生理业务 [49] - 预计2025年全年毛利率将较2024年略有改善，尽管有关税不利因素 [49] - 2026年将进行年度运营计划流程，预计每年运营利润率将扩张约50个基点 [50] - 销售和管理费用将继续带来杠杆，研发费用将维持在9%至10%的水平 [50] 问题: 关于电生理和Watchman之外业务的增长动力 [54] - 医疗外科业务在第三季度实现健康的8%增长 [55] - 内窥镜业务表现强劲，2026年将有新产品发布 [55] - 泌尿外科业务预计在2026年加速增长 [55] - 神经调控业务表现良好，Nalu收购将增强疼痛业务组合 [56] - 介入心脏病疗法业务已转型为高增长业务，由成像业务和Agent产品引领 [57] - 介入肿瘤学持续表现良好，静脉产品组合实现两位数增长 [58] 问题: 关于脉冲场消融在持续性房颤中的应用前景 [64] - Therapulse脉冲场消融技术已获得美国食品药品监督管理局针对持续性房颤的标签扩展 [64] - 对于新发持续性房颤，脉冲场消融的应用已经处于高速增长阶段 [66] - Therapoint导管和Cortex技术将有助于治疗更复杂的再手术病例 [67] - 在新发持续性房颤人群中已经看到Therapulse的高采用率，预计这一趋势将继续 [68] 问题: 关于3000万美元积压订单的影响 [70] - 积压订单是由于ERP系统在Kerkrade分销中心的实施问题所致 [70] - 影响主要集中在医疗外科和外周介入业务，对电生理和Watchman影响较小 [70] - 团队已取得良好进展，预计积压订单在年底前将减少到可接受水平 [70] 问题: 关于Nalu Medical收购的细节 [73] - 公司曾是Nalu的风险投资投资者，一直看好周围神经刺激领域 [74] - Nalu团队在产品组合构建、临床证据和报销方面取得了良好进展 [74] - 收购时机成熟，因为神经调控团队已证明其整合能力 [75] - Nalu将为神经调控和疼痛业务增加一个新的相邻领域 [75] 问题: 关于心脏节律管理业务的增长节奏 [78] - 对Lux设备的性能感到满意，该设备是市场中较小但表现良好的部分 [79] - 正在投资名为Denali的全新平台，预计将在2026年下半年至长期计划期间发布 [79] - 对进入无引线起搏器市场感到兴奋 [79] - Alucia收购是一项重要的辅助技术，可预防并发症 [81] - 传导系统起搏技术增长强劲 [82] 问题: 关于2026年利润率扩张的展望 [85] - 尽管有关税和Accurate撤回的影响，2025年仍预计实现100个基点的利润率扩张 [85] - 2026年的计划正在制定中，将在第四季度财报电话会议上提供更多细节 [85] - 预计将继续扩张运营利润率并实现杠杆化的两位数每股收益增长 [85] 问题: 关于Agent药物涂层球囊的增长前景 [87] - 即使在STANCE试验完成之前，Agent仍有持续增长的空间 [88] - STANCE试验有望将适应症人群扩大一倍 [88] - 更多关于Agent的数据将在TCT会议上公布 [88] - 在药物涂层球囊领域，紫杉醇相比其他药物具有根本优势 [89] 问题: 关于房颤消融在门诊手术中心的报销提议 [91] - 在不需要特许经营证的州，对门诊手术中心表现出浓厚兴趣 [92] - 预计这将有助于缓解医院Therapulse的积压问题 [92] - 公司处于有利地位，得益于Therapulse的可靠性和信任度 [92] - 估计美国40%的房颤消融手术位于不需要特许经营证的州 [93] - 门诊手术中心的影响在2026年将较小，是一个缓慢的爬坡过程 [95] - 脉冲场消融的旅程仍处于早期阶段，新账户开设和医生培训将继续推动渗透率 [96]