业务模式 - 菲利普莫里斯国际公司以销售万宝路等国际市场的香烟品牌而闻名 其加热不燃烧产品IQOS在无烟产品领域处于领先地位 2023年无烟产品占公司收入的36.5% 并贡献了更大比例的毛利润 [2] - 英美烟草公司销售骆驼、纽波特和好彩等全球知名香烟品牌 最近对其美国香烟业务进行了310亿美元的减值 显示出公司正在向无烟产品转型 [3] 财务状况 - 菲利普莫里斯国际公司的有机毛利润增长13.7%至56亿美元 有机营业收入增长22.2%至20亿美元 [4] - 英美烟草公司的调整后有机收入增长3.1%至27.3亿英镑(34.02亿美元) 调整后营业利润增长3.9%至1250万英镑(1550万美元) 营业利润率达45.7% 新品类有机收入增长21%至3.34亿英镑(4.16亿美元) [5] 股息和估值 - 英美烟草公司的股息收益率几乎是菲利普莫里斯国际公司的两倍 且估值明显更低 [6] - 菲利普莫里斯国际公司的股息收益率为5% 市盈率为16.9 而英美烟草公司的股息收益率为9.5% 市盈率仅为6.7 [18] 产品转型 - 烟草行业正在从可燃产品转向电子烟和口服尼古丁袋等声称危害较小的产品 两家公司都在这一转型中确立了领导地位 [12] - 菲利普莫里斯国际公司以27亿美元从奥驰亚集团购得在美国销售IQOS的权利 显示出公司对该产品的信心 其收购瑞典火柴公司获得的Zyn品牌口服尼古丁袋也实现了强劲增长 [13] - 2023年英美烟草公司的Vuse电子烟品牌和Velo口服尼古丁袋推动了21%的有机收入增长 新品类占其收入的12% 并提前两年实现盈利 [14] 近期表现 - 菲利普莫里斯国际公司第一季度有机收入增长11%至88亿美元 总出货量增长3.6%至1805亿支 其中加热烟草制品增长20.9%至331亿支 口服无烟产品增长35.8%至42亿支 [15] - 菲利普莫里斯国际公司在价格升值和总回报方面明显优于英美烟草公司 [19] 投资建议 - 尽管股息收益率存在差距 但菲利普莫里斯国际公司看起来更有可能超越英美烟草公司 [8] - 这两家烟草公司是当今市场上最具吸引力的股息股票之一 [9] - 烟草行业长期以来一直是收益投资者的沃土 这些股票往往产生广泛的利润率 具有抗衰退的商业模式 并且在资本支出或研发上花费相对较少 因此将大部分利润返还给投资者 [10] - 总体而言 菲利普莫里斯国际公司似乎是更好的股票选择 它在业务执行、超越竞争对手的增长以及向无烟产品转型方面都处于领先地位 [20]

文章核心观点 - 公司新品类业务增长势头良好 新品类收入占比已达12.3%,仅次于菲利普莫里斯[3][4] - 公司新品类业务已开始为利润做出贡献,提升了公司整体营业利润率[3] - 公司主打新品类产品Vuse和Velo在主要市场的渗透率和市场份额均有所提升[8][10] - 但公司在美国市场面临非法中国电子烟的竞争压力,Vuse市场份额有所下降[12][13][15] - 公司整体估值水平较低,股息收益率较高,具有较强的投资价值[5][6] 根据目录分类总结 新品类业务表现 - 新品类收入占比已达12.3%,仅次于菲利普莫里斯[4] - 新品类业务已开始为利润做出贡献,提升了公司整体营业利润率[3] - 公司主打新品类产品Vuse和Velo在主要市场的渗透率和市场份额均有所提升[8][10] 美国市场挑战 - 公司在美国市场面临非法中国电子烟的竞争压力,Vuse市场份额有所下降[12][13][15] - 美国FDA的监管政策对公司新品类业务发展造成一定限制[14][15] 估值与股息 - 公司整体估值水平较低,股息收益率较高,具有较强的投资价值[5][6]

英国英美烟草公司 - Vuse品牌电子烟产品在全球关键市场占有41.1%的价值份额，在美国市场占有51.5%的份额 [3] - glo品牌烟草加热产品在关键市场的销量份额为16.8%，Velo品牌现代口服产品在关键市场的销量份额为27% [3] - 公司预计下半年这些业务的销量和收入将加速增长 [3] - 公司计划今年花费7亿英镑（约8.89亿美元）进行股票回购，2025年将花费9亿英镑（约11亿美元） [4] - 公司目标是到今年年底将净债务与调整后EBITDA比率降至2.0至2.5之间 [4] - 传统烟草产品消费量下降，特别是美国市场，今年全球烟草行业销量预计下降约3%，美国市场销量同比下降9% [15] - 尽管传统烟草产品表现疲软，公司预计今年有机收入将以低个位数百分比增长，调整后营业利润也将实现类似增长 [16] - 公司核心业务虽然下滑，但在"新品类"（如Vuse、glo、Velo品牌产品）方面取得增长 [9] - 公司股息收益率约为9.4%，并已开始回购股票，资金来源于出售ITC股份所得 [10] Tanger工厂直销中心 - 公司在美国和加拿大运营40个露天直销中心，位于旅游目的地和快速发展的城市郊区 [5] - 租户基础多元化，前10大零售合作伙伴以外的租户约占年化基础租金的三分之二 [5] - 公司预计今年同中心净营业收入将增长2.25%至4.25%，调整后运营资金（FFO）为每股2.03至2.11美元 [6] - 当前股价对应的价格/FFO比率约为13 [19] - 公司有多个增长途径，包括改善现有直销中心的运营指标、开设或收购新的直销中心以及开发周边物业 [12] - 公司业务对经济状况有一定敏感性，但名牌商品折扣的价值主张在任何经济环境下都具有吸引力 [12] - 公司股息收益率略高于4%，基于最新季度股息支付0.275美元 [13] - 公司股息在2020年因疫情短暂暂停后，过去几年显著增长 [13] - 公司业务在疫情期间受到影响，但目前已基本恢复正常，入住率回升至96.5%，接近历史水平，租金续约和重新出租带来两位数百分比的租金增长 [18] 行业趋势 - 自1960年以来，标普500指数累计总回报的85%与股息再投资有关 [14] - 高股息收益率可能伴随高风险，投资者应关注能够持续增长股息支付的高质量公司 [8]

公司概况 - 英美烟草公司是全球最大的卷烟公司之一 其收入约一半来自美国 其余来自欧洲、亚洲、南美、中东和非洲 [3] 股息收益 - 英美烟草公司当前股息收益率高达9.5% [1] - 要获得每年1000美元的被动收入 需要投资约10500美元 要获得每月1000美元的被动收入 需要投资约126000美元 [4] - 公司自由现金流从2018年的83亿美元增长到2023年的107亿美元 其中仅60%用于支付股息 剩余资金可用于股票回购、偿还债务和推出新产品 [6] 行业趋势 - 尽管多个成熟市场的可燃烟草使用量在下降 但全球烟草使用总量仍在增长 特别是电子烟和尼古丁袋等无烟产品 [1] - 根据Statista报告 未来四年全球烟草使用量预计每年增长约2.5% [1]

分组1：核心观点 - 在当前市场波动中，选择优质股息股票是最大化利润和最小化风险的关键 [1] - 七只股息股票在多个行业中表现优异，具备韧性、创新和战略风险的特点 [1] - 这些公司通过客户增长、成本控制和核心业务扩展展示了强劲的财务表现 [2] 分组2：Verizon (VZ) - 公司前向股息收益率为6.41%，客户指标表现优异 [4] - 尽管2024年第一季度净损失15.8万后付费手机用户，但同比增长超过10万用户 [4] - 固定无线接入（FWA）成为重要增长市场，2024年第一季度新增35.4万FWA用户 [5] - 宽带用户总数超过1100万，显示对高质量互联网服务的需求增长 [5] 分组3：AT&T (T) - 公司前向股息收益率为6.05%，高价值客户增长显著 [7] - 2024年第一季度新增34.9万后付费手机用户，高价值用户总数达到7160万 [7] - 光纤用户增加110万，总数达到860万，光纤基础设施扩展能力强劲 [10] 分组4：Comcast (CMCSA) - 公司前向股息收益率为3.13%，尽管用户略有流失，但ARPU增长超过4% [12] - 2024年第一季度宽带收入超过65亿美元，互联网使用量同比增长两位数 [12] - 超过70%的住宅客户使用500 Mbps或更快的速度，网络基础设施投资显著 [13] 分组5：Gilead Sciences (GILD) - 公司前向股息收益率为4.81%，成本控制严格，研发费用同比下降2% [16] - 2024年第一季度向股东返还14亿美元，通过收购CymaBay扩展药物管线 [18] - 预计2024年基础业务产品销售额增长4%至6%，总销售额预计在271亿至275亿美元之间 [18] 分组6：British American Tobacco (BTI) - 公司股息收益率为9.53%，在非洲、中东、东欧和亚太地区表现强劲 [20] - 美国市场通过投资高端类别如Newport软包，市场份额增长0.4% [20] - 现代口服产品增长显著，销量增长33.6%，收入增长39% [21] 分组7：Realty Income (O) - 公司前向股息收益率为5.79%，投资组合健康，入住率保持在98.6% [23] - 租户基础多样化，覆盖7个欧洲国家和美国50个州 [23] - 公司高自由现金流使其对资本市场波动不敏感，能够内部融资扩展 [25] 分组8：Pfizer (PFE) - 公司股息收益率为5.71%，剔除COVID-19药物后，运营收入增长11% [27] - 2024年第一季度调整后毛利率提升至79.6%，成本控制严格 [27] - 预计到2024年底通过成本控制节省40亿美元，显示公司财务韧性 [28]

会议主要讨论的核心内容 - 公司新任首席财务官Soraya Benchikh加入,她将致力于有效管理公司多品类业务的复杂性,推动更均衡的收入和利润表现 [9][10][11][12] - 公司上半年表现符合预期,预计全年将实现低个位数的收入和调整后营业利润增长 [18][20] - 美国市场仍面临挑战,消费者持续受到通胀和高利率的影响,同时非法口味电子烟的泛滥也对行业产生负面影响 [23][24] - 公司在美国采取的商业行动和相关的批发库存变动将拖累上半年表现,但预计下半年会有所改善 [26][27][28] - 公司在加热烟草和现代口含产品方面的创新表现良好,有望在下半年带来加速的量和收入增长 [33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 公司持续推动监管和执法,呼吁更适当的新品类监管,并期待政府采取更有力的行动打击非法产品 [49][50][51][52][53] - 公司现金流表现强劲,预计2024年现金流转换率将超过90%,并将启动可持续的股票回购计划 [55][56][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rashad Kawan 提问** 询问美国市场的消费者情绪变化以及批发库存变动的原因 [64] **Tadeu Marroco 回答** - 美国市场消费者情绪受到高通胀和利率持续上升的影响,预计利率下降将推动消费者信心改善 [65][66] - 批发库存变动与公司在美国的商业行动有关,相当于约2%的销量,将在下半年得到释放 [65][66] 问题2 **Faham Baig 提问** 询问公司在加热烟草市场份额稳定后是否有望实现正增长,以及新品消费者反馈 [69] **Tadeu Marroco 回答** - 预计下半年加热烟草市场份额将继续改善,新品设备和烟弹获得消费者良好反馈,有助于提升市场份额 [72][73] - 新品设备具有创新的易视显示和加热功能,烟弹也得到更好的评价,有助于提升转化率 [72][73] 问题3 **Philip Spain 提问** 询问公司对美国市场下半年的预期,以及在路易斯安那州实施新法规后非法电子烟的变化情况 [77] **Tadeu Marroco 回答** - 公司对美国市场下半年没有太大预期改善,主要受到宏观经济和非法电子烟持续影响 [78] - 在路易斯安那州,公司观察到非法电子烟销量下降约9%,Vuse获得大部分流失份额 [78]

公司业绩与展望 - 公司2024年上半年业绩符合预期 预计全年将实现低个位数的收入和调整后营业利润增长 [11] - 公司预计下半年业绩将加速 主要受美国商业行动投资和批发库存变动的影响 [11][17] - 公司预计2025年将实现3%至5%的收入增长和中个位数的调整后营业利润增长 [48] 新品类业务 - 新品类业务已成为公司业绩的重要驱动力 2023年收入超过30亿英镑 并提前两年实现盈利 [9] - 公司预计新品类业务将在下半年继续推动盈利增长 特别是在加热产品和现代口服产品领域 [13] - Vuse在全球关键市场的价值份额为41.1% 在AME地区增长20个基点 但在美国下降90个基点 [22] - glo加热产品在关键市场的份额自1月以来有所改善 预计下半年将进一步改善 [25][28] - Velo现代口服产品在关键市场的份额增长80个基点 达到10.3% [33] 可燃烟草业务 - 公司可燃烟草业务在全球的销量份额增长30个基点 主要得益于AME和APMEA地区的良好表现 [14] - 美国可燃烟草行业销量同比下降9% 主要受宏观经济压力和非法电子烟产品的影响 [15] - 公司在AME和APMEA地区继续实现强劲的可燃烟草定价 德国、罗马尼亚、巴基斯坦和墨西哥是主要市场 [21] 美国市场 - 美国宏观经济环境仍然具有挑战性 消费者信心自去年底以来有所改善 但复苏速度慢于预期 [16] - 公司在美国的商业行动和批发库存变动预计将在下半年逐步恢复 支持下半年业绩 [17] - 非法电子烟产品在美国市场的增长继续影响合法电子烟产品的表现 公司呼吁加强执法力度 [22][41] 创新与投资 - 公司正在推出新的单次使用电子烟产品Vuse Go 2.0 预计将在下半年推动销量和收入增长 [24] - 公司通过增加10%的贸易代表和升级数字数据分析 进一步强化中长期投资组合 [19] - 公司与PMI的IP和解使公司能够在加热产品领域进行更多创新 特别是在高端市场 [26] 财务与资本管理 - 公司预计2024年运营现金流转换率将超过90% 并计划在2024年和2025年分别进行7亿英镑和9亿英镑的股票回购 [43] - 公司预计到2024年底将把调整后净债务与调整后EBITDA的比率控制在2至2.5倍之间 [44] - 公司通过回购长期债券减少了18亿英镑的净债务 现金支出为12亿英镑 [45]

市场现状与股息趋势 - 2023年全球股息支付达到创纪录的1.66万亿美元，预计2024年将增至1.72万亿美元 [5] - 超过80%的上市公司支付股息，其中大多数在2023年提高或维持了股息水平 [4] - 科技巨头Meta和Alphabet首次支付股息，分别计划在2024年向市场注入53亿美元和100亿美元 [7] - 零售巨头沃尔玛股息同比增长9%，为十多年来最大增幅，2024财年股息支出将超过71亿美元 [7] - 高收益领域公司如Western Midstream和British American Tobacco也显著提高股息，分别增长52%和2% [7] 股息投资的重要性 - 股息是市场资本流动的重要分支，为股东提供稳定的收入来源 [4] - 即使在经济不确定性时期，股息仍然是市场资本流动的重要组成部分 [6] - 股息投资可以为投资者提供即时收入，无需等待或延迟 [8] - 长期持有股息股票即使在市场波动中也能带来正回报，如案例中的投资者Bob在42年中获得9%的年化回报 [13] 股息投资策略 - 通过股息投资策略，投资者可以实现8%-10%的收益率，显著提高投资组合的收入潜力 [14] - 投资者应审视现有投资组合，优化资本配置以实现更高的股息收入 [14] - 股息投资策略的目标是为投资者提供财务安全和自由，确保退休生活的质量 [16]

行业特点 - 烟草行业长期以来是可靠利润的来源 并且历史上通过股息向投资者返还大部分利润 无需在研发或资本支出上投入过多 [2] - 即使在卷烟销售持续下降的时代 烟草股仍然支付丰厚的股息 [2] 公司概况 - 英美烟草公司拥有骆驼 好彩 纽波特等知名品牌 目前股息收益率为9 6% [3] - 公司正在通过Vuse电子烟和Velo尼古丁袋等新产品弥补卷烟业务的下降 其全球业务也增强了公司的韧性 [6] 投资分析 - 以9 6%的股息收益率计算 只需投资约5200美元购买168股 即可获得每年500美元的股息收入 [4] - 公司有提高股息的历史 今年早些时候将股息提高了2% 按此速度 上述投资的年股息收入将从500美元增加到510美元 [5] - 对于股息投资者来说 英美烟草公司是一个值得持有的股票 其近10%的股息收益率 股息增长记录以及下一代产品的增长机会 使其成为追求收入的投资者的理想选择 [7]

核心观点 - 英美烟草公司正在努力从传统香烟业务转型 但其高股息收益率和较高的债务水平可能带来风险 [1][7][9] 行业现状 - 烟草行业面临长期衰退 英美烟草2018年生产约7000亿支香烟 2023年降至5550亿支 五年内销量下降21% [2] - 主要竞争对手奥驰亚和菲利普莫里斯国际也面临同样挑战 都采取提价策略应对销量下滑 [3] - 菲利普莫里斯国际在业务多元化方面表现较好 2024年第一季度无烟产品占收入的39% [5] 公司表现 - 英美烟草通过提价部分抵消了销量下降带来的收入损失 [2] - 公司在新类别业务(非香烟业务)方面进展顺利 2023年该业务占收入的16.5% 并实现盈利 比管理层计划提前两年 [4] - 与同行相比 英美烟草在应对香烟业务衰退方面处于中等水平 [5] 财务指标 - 英美烟草股息收益率高达9.7% 远高于市场平均1.3%的水平 [1] - 2023年底公司债务/EBITDA比率为4.7 高于菲利普莫里斯国际的3.6和奥驰亚的2.2 [7] - 在主要烟草公司中 英美烟草的财务状况相对较弱 [8] 投资建议 - 从风险/回报角度看 英美烟草可能对激进投资者有吸引力 [9] - 投资者需要密切关注公司的债务状况 因为高杠杆可能在行业达到临界点时成为重大不利因素 [9][10]