财务数据和关键指标变化 - 公司报告的收入下降0.8%,但新类别收入增长超过7% [17][19] - 营业利润下降0.9%,但每股摊薄收益增长1.3% [19] - 剔除美国批发商库存变动影响,集团收入持平,营业利润增长0.5% [20] - 价格混合贡献4.3%,但受到美国负面地理区域影响 [21] - 毛利率保持稳定,得益于新类别贡献改善和持续效率提升,抵消了1.8%的汇兑不利影响 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 电子烟 - 电子烟业务收入增长近3%,保持正贡献 [24] - 美国和加拿大受非法单次使用电子烟产品影响,但欧洲和亚太地区表现强劲 [25][28] - 公司正积极推动更有效的监管和执法,以应对非法产品 [26] 加热不燃烧 - 加热不燃烧业务收入下降4%,主要受到日本和意大利的价格调整影响 [29] - 但公司新推出的Hyper Pro产品在日本和意大利取得良好进展,市场份额有所改善 [30][31] 现代口含 - 现代口含业务收入增长49%,各地区均有增长,贡献率持续提升 [33][34] - 在非传统口含市场,公司产品Velo占据主导地位,毛利率也大幅提升 [34] - 美国试点Velo新包装取得成功,国内市场份额大幅提升 [35] 各个市场数据和关键指标变化 美国 - 美国总收入下降7%,主要受传统卷烟业务和电子烟非法产品影响 [40] - 调整后营业利润下降5%,但通过效率提升实现毛利率改善 [41] - 传统卷烟行业销量下降10%,公司下降幅度略高,主要受批发商库存变动影响 [42][43] - 但公司在高端和中端价位段的市场份额有所回升 [43][44] 新兴市场 - 非美国地区表现强劲,AME地区收入和利润均增长5% [46][47] - 其中现代口含业务增长47%,电子烟业务(剔除加拿大)增长15% [46][28] - APMEA地区总收入增长2%,传统卷烟、电子烟和现代口含业务均有增长 [47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正加大对美国业务的投资,以加速创新和提升能力,预计下半年表现将有所改善 [10][57] - 公司正积极推动更有效的监管和执法,以应对非法电子烟产品的挑战 [66][67][68][69] - 公司在加热不燃烧和电子烟方面推出多项创新产品,有望带动下半年业绩加速 [70][73][74][75] - 现代口含业务在美国市场取得突破性进展,未来有望进一步提升 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年是公司转型的关键时刻,需要加强执行力应对近期市场挑战 [9] - 预计下半年业绩将加速,得益于美国业务改善、创新产品推出以及APMEA地区表现 [57][58] - 管理层对中长期发展前景保持信心,预计到2026年实现3-5%有机收入增长和中单位数利润增长 [55][56] 其他重要信息 - 公司将继续保持积极的股东回报政策,包括可持续的股票回购计划 [54] - 预计全年资本开支约6亿英镑,主要用于现代口含产能扩张 [52] - 预计全年净融资成本约17亿英镑,低于此前预期 [53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rashad Kawan 提问** 询问美国传统卷烟市场的消费者弹性变化情况 [80][81] **Tadeu Marroco 回答** 回应美国市场消费者弹性受宏观经济环境和非法电子烟产品影响,但预计未来会有所改善 [82][83][84] 问题2 **Gaurav Jain 提问** 询问公司是否考虑转向以当期汇率计算的每股收益目标 [90][91][92][93] **Soraya Benchikh 和 Tadeu Marroco 回答** 表示公司有信心在当期汇率基础上实现每股收益增长,但短期内汇率波动影响难以完全抵消 [94][95] 问题3 **Faham Baig 提问** 询问公司对电子烟和加热不燃烧产品转化率的看法,以及对美国电子烟市场的预期 [116][117][118] **Tadeu Marroco 回答** 分析了电子烟和加热不燃烧产品的转化率情况,并就美国电子烟市场的监管执法提出看法 [119][120][121][122][123][124][125]

文章核心观点 - 本文介绍了7家优秀的长期股息股票,它们具有吸引人的收益率和稳健的基本面 [1] - 这些公司具有稳定的现金流和股息支付能力,包括成本管理良好、战略转型、多元化投资等特点 [2][3] 公司总结 Pfizer (PFE) - 公司通过成本管理和利润率提升实现了出色的业绩 [5][6] - 公司保持了稳健的股息策略和大量的研发投入 [6] Oaktree Specialty Lending (OCSL) - 公司战略性地转向优先抵押贷款,提高了投资组合的安全性和稳定性 [8][9][10] - 公司的高收益债务投资为其带来了可观的回报 [9] Realty Income (O) - 公司通过地域和资产类型的多元化投资,分散了风险并捕捉了跨领域的需求 [12][13] - 公司的高出租率和战略性投资巩固了其作为长期股息股票的地位 [13] Verizon (VZ) - 公司的宽带业务快速增长,特别是固定无线接入业务 [16][17] - 公司专注于宽带扩张和客户保留策略支撑了其作为长期股息股票的地位 [18] AT&T (T) - 公司快速扩张光纤业务,并通过5G和光纤服务的融合提高了客户保留率和盈利能力 [20][21] British American Tobacco (BTI) - 公司成功拓展新的烟草产品类别,实现了较快的盈利能力提升 [23][24] - 公司的美国烟草业务复苏和不断扩大的消费者群体标志着其作为长期股息股票的潜力 [24] Altria (MO) - 公司的电子烟业务(NJOY)取得了显著进展,市场份额不断提升 [26][27] - 公司强大的零售渠道和不断增长的市场份额巩固了其作为长期股息股票的地位 [27]

业绩总结 - 公司在2024年上半年烟草非燃烧产品消费者增加140万，达到2640万人，占集团收入的比例为17.9%[18][19] - 新类别投资回报率提升，类别贡献增加1.65亿英镑，贡献率较HY23增加了9.8个百分点[18][20] - 预计2024年可实现超过90%的经营现金流转化率，启动可持续股份回购计划，2024年为7亿英镑，2025年为9亿英镑[18][21] - 公司在2024财年指引方面进展顺利，对下半年加速增长充满信心[18][22] 新产品和新技术研发 - 公司在六个关键领域加强执行力，包括提升新类别盈利能力、美国燃烧产品价值增长、加强新类别发展、增强财务灵活性、推动合作和包容文化[18][31] - 公司在2024年定向投资，上半年表现符合预期和指引，受美国批发商库存变动影响[18][24] 市场扩张和并购 - 公司在2024年上半年财务表现受美国批发商库存变动影响，但预计这种影响将在下半年消除[18][25] 未来展望 - 预计今年再次实现超过90%的强劲运营现金转化率[172] - 预计到年底将在调整后净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率2-2.5倍的范围内[176] - 2024年是实现中期可持续增长算法的第一步[186] - 预计H2加速表现[196] - 集团营收预计为负增长至持平至低个位数增长[197] - 新类别营收增长7.4%[199] - 所有三个新类别市场创新[200]

文章核心观点 - 尽管全球范围内反吸烟运动持续,但烟草公司仍能通过高价销售产品获得丰厚利润,成为稳定的股息支付公司 [1][2] - 英美烟草(BAT)作为一家百年老牌烟草公司,拥有众多知名品牌,虽然销量增长乏力,但凭借高毛利和充沛的现金流实现了稳定的股息支付 [3][4][5] 根据目录分别总结 公司概况 - 英美烟草(BAT)是一家百年老牌烟草公司,旗下拥有Camel、Lucky Strike、Newport等知名品牌,同时也销售电子烟产品Vuse [3] 财务表现 - 公司近年来销售收入基本持平,但自由现金流却逐年增加,2023年达到87亿英镑(约113亿美元),足以支撑每年65亿英镑(约65亿美元)的股息支付 [5] - 公司美国上市股票每季度派发0.74美元的股息,全年共2.96美元,如果投资者希望获得1000美元的年度股息,需要持有338股,投资金额约10,884美元 [6]

公司财务表现 - 公司2023财年财务表现强劲 新品类部门首次实现正利润率 自由现金流增长 资产负债表更加健康 通过部分出售ITC股份进行股票回购 公司股票自2024年4月以来已实现+10 1%的股价回报和+12 8%的总回报(包括股息) 优于大盘的+7 7% [2] - 公司预计2024年下半年将加速增长 主要得益于新品类创新产品的推出 公司将于2024年7月25日公布2024年上半年财务业绩 [2] - 公司2023年新品类部门盈利提前两年达到目标 为集团利润贡献了3 98亿英镑的增长 2023年新品类收入同比增长+15 6%至33 4亿英镑 2019年以来4年复合年增长率为+28 9% [6] - 公司预计2024年将实现低个位数的有机收入和调整后营业利润增长 维持2025年新品类50亿英镑收入目标 [6] 产品与市场竞争 - 公司Vuse产品在2024年6月1日结束的四周内仍以41 1%的销售份额保持市场领先地位 但较之前报告下降0 3个百分点 主要受非法产品制造商影响 [3] - 公司在美国推出Reynolds American的无尼古丁一次性电子烟设备Sensa 采用水果口味 可能规避FDA监管 仅面向21岁以上消费者 [3] - 公司可能面临来自Philip Morris IQOS 3设备和Altria NJOY薄荷味电子烟产品的竞争 IQOS全球市场份额已超过10% [4] - 公司Vuse的六种薄荷和水果味电子烟产品在2023年10月被FDA拒绝营销批准 [4] 估值与投资前景 - 公司远期市盈率仅为6 91倍 低于2022年平均水平8 44倍 也低于同行Philip Morris的16 61倍和Altria的9 23倍 [6] - 公司股票自2024年4月低点以来呈现上升趋势 市场对其投资论点越来越认可 [13] - 公司提供9 22%的远期股息收益率 高于Philip Morris的4 95%和Altria的8 33% 以及行业平均的2 89% [13] - 公司计划2024年和2025年分别进行7亿英镑和9亿英镑的股票回购 目标在2024年底将调整后净债务与调整后EBITDA比率降至2-2 5倍 [13] - 分析师维持买入评级 长期目标价为44 10美元 潜在上涨空间为35% [13] 口服烟草机会 - Philip Morris的Zyn产品因供应短缺导致市场份额从2024年4月6日的26 8%下降至6月1日的25 4% [9] - 公司Velo产品2023年销量同比增长+34 4% 收入增长+38 9% 2024年上半年美国市场份额增长280个基点至4 5% 全球关键市场增长80个基点至10 3% [9] - 分析师预计到2030年尼古丁袋市场将以+30%的复合年增长率增长 可能成为公司未来的增长驱动力 [9]

市场背景 - 自2023年初以来，市场大幅上涨，标普500指数的总回报率达到48%，市盈率接近29，远高于长期市场平均水平 [1] - 许多热门股票如苹果、英伟达和微软的市盈率更高，高市盈率可能意味着未来回报的高风险 [2] 公司概况 - 英国英美烟草公司（BTI）的股息收益率接近10%，市盈率极低，市场对其前景极为悲观 [3] - 公司2023年全球卷烟销量下降8%，但通过持续提价，可燃产品收入仅下降4%，排除汇率影响后仅下降0.8% [4][6] - 公司在全球范围内的有机销量下降5.3%，但价格调整抵消了销量下降的影响 [5] 新产品增长 - 公司投资于新型尼古丁产品，如Velo尼古丁袋和Vuse电子烟品牌 [8] - 2023年，电子烟产品有机收入增长27%，尼古丁袋增长39%，这些新品类年销售额接近50亿美元，并实现部门盈利 [8] - 这些新品类未来将开始贡献公司整体利润和自由现金流，尽管目前规模远小于卷烟业务 [9] 股息与估值 - 英国英美烟草公司的股息收益率为9.2%，远高于标普500的不到2%，也高于高收益储蓄账户的不到5% [10] - 公司每股年度股息为2.90美元，由每股超过5美元的自由现金流支持，即使现金流不增长，股息也可持续并有望增长 [11] - 随着尼古丁袋和电子烟利润的增长，公司未来5到10年的每股自由现金流可能会更高 [12]

股市表现 - 股市持续创下历史新高 增长股和科技股的未来前景非常乐观 [1] 英国英美烟草公司 (BTI) - 英国英美烟草公司去年对其卷烟品牌价值进行了大幅减记 同时其替代尼古丁产品类别的增长超出预期 公司长期业务模式转型正在奏效 [3] - 尽管公司股价较2017年峰值下跌超过50% 但当前股价仅为预期收益的7倍 并提供11.5%的诱人股息收益率 [6] - 英国英美烟草公司在烟草行业中最为积极地远离传统卷烟 大力投资于电子烟和加热不燃烧等替代产品 [15] 卡夫亨氏公司 (KHC) - 卡夫亨氏公司近年经历艰难时期 2015年卡夫和亨氏合并后未能实现预期协同效应 收入增长乏力 巨额债务导致公司削减股息和成本 [8][17] - 沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司仍是卡夫亨氏的大股东 鉴于当前低估值 巴菲特或其他价值投资者可能增持 [9] - Morningstar分析师Erin Lash认为卡夫亨氏股票被严重低估 她给出的公允价值为57美元 而当前股价仅为32美元 [10] - 卡夫亨氏可能在衰退中表现良好 消费者倾向于选择更实惠的产品 公司的一系列经济型杂货产品将受益 [19] 莫尔森库尔斯公司 (TAP) - 莫尔森库尔斯是北美市场的大型啤酒公司 在欧洲也有大量业务 过去12个月股价下跌25% [20][21] - 啤酒行业对经济冲击具有较强免疫力 经济困难时期消费者可能从精酿啤酒和高端产品转向莫尔森库尔斯更实惠的产品 [22] - Morningstar分析师Dan Su认为莫尔森库尔斯股票应交易于14倍市盈率 而当前仅为10倍 他给出的公允价值为70美元 而当前股价为50美元 [12] 消费股表现 - 消费股表现不佳 露露乐蒙和星巴克等公司股价大幅下跌 [14] - 通常抗衰退的消费必需品股票也面临压力 但这些股票已经大幅下跌 三只被低估的消费股有望在经济格局变化中跑赢 [4]

文章核心观点 - 英美烟草公司(British American Tobacco)最近回购了15万股股票,平均价格约为32美元[1] - 公司回购股票是为了向市场或股东传递信号,可以提高每股收益(EPS)[2] - 英美烟草股价近10年下跌近50%,远低于标普500指数的涨幅[4] - 英美烟草的业绩表现不佳主要是由于其股价估值过高,需要经历多年的调整[6][7][9] 行业和公司总结 行业概况 - 吸烟率长期下降,英美烟草2017年销量为7560亿支,2023年下降至5550亿支,未来仍将继续下降[7] - 为应对销量下降,公司提高价格并销售新型烟草产品如口嚼烟和电子烟,但难以被视为高成长业务[8] 公司表现 - 英美烟草股价从2018年初的24倍市盈率大幅下跌,目前仅为6-7倍[9][10] - 公司目前股息率高达9.6%,且派息率仅50%,股息支付有保障[11] - 未来公司预计每年收益增长4%,加上高股息,总回报率可达13-14%,有望超越大盘[10][12] - 公司计划通过2025年底回购股票来减少股本[5]

公司分析 - Altria的远期市盈率为8.97倍，虽然看似普通，但其8.61%的远期股息收益率显示出强劲的增长潜力 [1] - British American Tobacco的远期市盈率为7.14倍，显示出其股票被低估，同时其9.61%的远期股息收益率为股价提供了支撑 [6] - Volkswagen的远期市盈率仅为3.72倍，且其8.19%的远期股息收益率表明其股票被严重低估 [21] 行业动态 - 烟草行业中的British American Tobacco在过去五年中股价下跌超过10%，主要由于公司重组和环境、社会及治理（ESG）方面的压力 [5] - British American Tobacco通过增加对加拿大大麻生产商Organigram的持股至45%，显示出其向非可燃产品和替代消费群体转型的意图 [13] - Volkswagen计划在2027年推出低成本电动汽车，这与其高性价比的车辆定位相符 [15] 财务表现 - British American Tobacco的营业利润率为48.44%，表明公司有足够的现金流支持其向新行业转型 [6] - Altria的净利润率为41.42%，显示出其已经实现了规模经济，并且其每股现金比率为2.1倍，表明其流动性良好 [17] - Volkswagen的股价在过去12个月内下跌了近30%，显示出其作为周期性资产的波动性 [20] 投资机会 - British American Tobacco的股票被认为是一个买入机会，尤其是在公司转向非可燃产品和替代消费群体的情况下 [13] - Volkswagen的股票被认为是一个逢低买入的机会，尤其是在全球利率下降可能刺激耐用品需求的情况下 [15] - Altria通过收购NJOY Holdings增强了其在可充电香烟市场的地位，预计未来将有更多收购活动 [22]

文章核心观点 - 英美烟草公司(British American Tobacco)正试图通过提高价格来抵消香烟销量下降的趋势,同时也在努力发展电子烟等新业务来替代传统香烟业务[2][3][6][7] - 但是公司的香烟业务仍然占据主导地位,新业务发展进度缓慢,存在较大风险[8][9] - 如果公司不能及时转型成功,未来前景将非常严峻,高额股息也难以维持[9][11] 公司概况 - 英美烟草公司是一家大型烟草公司,主要业务为生产和销售香烟等传统烟草产品[2][3] - 公司正试图通过提高价格来抵消香烟销量下降的趋势[6] - 公司正在发展电子烟、烟草薄片等新型烟草产品,但这些新业务目前仅占总收入的12%左右[8] 行业趋势 - 长期来看,吸烟人群呈下降趋势,这导致英美烟草公司的香烟销量在2018-2023年间下降了21%[4][5] - 如果未来5年内销量再下降20%,公司的香烟产量将从2018年的700亿支降至445亿支,这意味着公司的现金奶牛业务正在逐步衰落[5] 公司转型进度 - 公司正在努力发展电子烟、烟草薄片等新型烟草产品,试图减少对传统香烟业务的依赖[8] - 但新业务发展进度较慢,仍然无法取代公司主要利润来源的香烟业务[8][9] - 如果公司不能及时完成业务转型,未来前景将非常严峻,高额股息也难以维持[9][11]