投资组合与资产配置 - 投资组合在股票和看涨期权之间进行约50%-50%的分配 [1] - 投资时间框架倾向于3至24个月 [1] 投资风格与筛选方法 - 采用逆向投资风格 专注于因非经常性事件而近期遭遇抛售的股票 [1] - 筛选股票时 特别关注内部人士在新的较低价格买入股票的情况 [1] - 主要在美国市场筛选股票 但也可能持有其他地区的股票 [1] 分析方法 - 使用基本面分析来检查通过筛选的公司的健康状况和杠杆水平 [1] - 将公司的财务比率与行业及板块的中位数和平均值进行比较 [1] - 对近期抛售后购买股票的每位内部人士进行专业背景调查 [1] - 使用技术分析来优化持仓的入场和出场点 [1] - 主要在周线图上使用多色线来标识支撑位和阻力位 [1] - 有时会绘制多色趋势线 [1]

文章核心观点 - 国泰海通认为，英美烟草新型烟草业务增长将在2025年下半年提速，产业链有望受益于高景气，并推荐思摩尔国际和英美烟草 [1] - 全球加热不燃烧产业进入新一轮产品生命周期，随着各大品牌积极进行市场培育，产业规模有望加速扩张 [1] 新型烟草业务：加热不燃烧 - 2025年全年收入增长平稳，但受竞争活动及资源重新分配影响 [1] - Glo品牌在全球主要市场的销量份额下降1.2个百分点，主要受日本市场竞争影响，同时公司逐步淘汰传统设备线 [1] - 高端新品Glo Hilo在日本达到1%的份额（占高端市场2%），在波兰及意大利市场份额获取更快 [1] - 2026年Glo品牌目标整体份额降幅收窄、企稳回升，主要由Glo Hilo驱动 [1] 新型烟草业务：雾化电子烟与口含烟 - 美国市场环境改善推动2025年下半年雾化电子烟收入表现提升（2025年上半年同比下降13%）[2] - Vuse品牌在主要市场价值份额增加0.1个百分点，其中美国市场增加0.7个百分点，部分市场增长被加拿大非法电子烟影响 [2] - 高端新产品Vuse Ultra在加拿大、德国和法国市场试水表现优异，预计2026年加速全球推广 [2] - 新型口含烟方面，2025全年Velo Plus驱动美国地区业务实现三位数增长，推动美国地区市场率提升9.2个百分点至15.6%，在全球主要市场份额提升5.9个百分点至31.8% [2] - Velo Plus启动进入欧洲市场，预计初期采取类似美国的促销策略 [2] - 2025年9月以来，新品Velo shift在瑞典市场反馈积极 [2] 传统卷烟业务与公司整体财务 - 2025全年公司卷烟业务在全球主要市场价值份额持平，销售份额下滑0.1个百分点 [3] - 美国地区卷烟价值量份额增加0.2个百分点，销量份额持平 [3] - 2025年下半年卷烟经营的好转主要由美国市场驱动，主要得益于下半年商业活动力度强化、DTC业务推进，以及卷烟市场环境整体改善（美国就业增加）[3] - 公司预计2025财年收入和调整后运营利润增长约2% [3] - 新型烟草收入增长加速，下半年实现双位数增长，推动2025全年增长中个位数 [3] - 2026年业绩预计位于增长指引下端（收入增长3%-5%、调整后EPS增长5%-8%）[3] - 公司宣布2026年股票回购力度增加至13亿英镑（2025年为11亿英镑）[3]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65万港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草公布最新业绩指引，预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 业绩承压主要原因为美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其他领域的强劲增长 [1] - 根据指引，英美烟草2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限，经调整后的营业利润增速预计为4%-6% [1] 行业监管与税收政策 - 英国一项新的电子烟税收政策即将实施，电子烟税将于2026年10月1日正式生效 [1] - 根据新规，电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收 [1] 市场趋势与潜在机会 - 天风证券表示，英国电子烟税即将落地，2ml换弹式、尼古丁袋或将成新风口 [1]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价下跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65万港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 预计2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限 [1] - 预计经调整后的营业利润增速为4%-6% [1] - 业绩承压原因为美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其他领域的强劲增长 [1] 行业监管与税收政策 - 英国新的电子烟税将于2026年10月1日正式生效 [1] - 电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收 [1] 潜在市场机会 - 天风证券表示，英国电子烟税落地后，2ml换弹式电子烟和尼古丁袋或将成新风口 [1]

公司概况与战略 - 英美烟草是一家领先的全球烟草公司，产品范围广泛，包括香烟和新型烟草替代品 [1] - 公司正积极扩大其产品组合，纳入传统烟草产品之外的创新产品，旨在适应不断变化的消费者偏好并获取更大的市场份额 [1] - 这一战略转变对于加强公司在竞争格局中的地位至关重要 [3] 财务表现与市场数据 - 公司当前股价为58.65美元，当日上涨2.37%或1.36美元，交易区间在57.82美元至58.715美元之间 [4] - 过去52周，股价最高达到59.29美元，最低为34.82美元，显示出市场波动性 [4] - 公司拥有约1287亿美元的庞大市值，体现了其在行业内的强大地位 [5] - 当日成交量为1,973,242股，反映出活跃的投资兴趣 [5] 业务进展与前景 - 公司近期提供了全年预收盘更新，强调了新品类（新型烟草）的增长和美国市场的增长势头 [3] - 专注于扩大传统烟草之外的产品组合，预计将推动显著增长 [3] - 摩根士丹利在将公司评级调整为“减持”的同时，将目标股价从3000便士上调至3050便士，表明对公司未来表现持谨慎但乐观的看法 [2][6]

欧盟与烟草业互动 - 欧盟官员与烟草行业举行了多次未公开的会议 [1] - 烟草行业利用政治关系试图影响欧盟及其以外的政策 [1] 烟草行业游说活动 - 有活动组织发布报告披露了上述互动情况 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际早盘股价下跌超过8%，截至发稿下跌7.65%，报11.34港元 [1] - 公司股价较年内高点23.92港元已腰斩 [1] - 成交额为3.13亿港元 [1] 主要客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 英美烟草2026年营收增速预计为3%-5%，处于其中期目标区间的下限 [1] - 英美烟草经调整后的营业利润增速预计为4%-6% [1] 行业与市场环境 - 美国电子烟市场面临监管压力和激烈竞争，抵消了业务组合中其他领域的强劲增长 [1] - 澳大利亚烟草监管政策趋严带来冲击 [1] - 对新兴产品品类的持续投入将对利润增长形成压制 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际早盘股价下跌超过8%，截至发稿下跌7.65%，报11.34港元 [1] - 公司股价较年内高点23.92港元已腰斩 [1] - 成交额为3.13亿港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 预计2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限 [1] - 预计经调整后的营业利润增速为4%-6% [1] 行业与市场环境 - 美国电子烟市场面临监管压力和激烈竞争 [1] - 澳大利亚烟草监管政策趋严带来冲击 [1] - 对新兴产品品类的持续投入将对利润增长形成压制 [1]

公司2025财年预收盘会议介绍 - 公司于2025财年结束前举行预收盘电话会议 [1] - 公司投资者关系主管维多利亚·巴克斯顿主持会议 [1] - 公司首席执行官塔德乌·马罗科和临时首席财务官贾韦德·伊克巴尔一同出席 [1] 财务数据说明 - 公司评论将主要聚焦于恒定汇率调整后的指标 [2] - 相关调整涉及加拿大可燃物业务的利润 [2] - 所提及的平均股份数据为截至2025年9月的年内平均值与2024年全年平均值的对比 [2]

核心观点 - 公司发布最新业绩指引 预计2026年营收与利润增速将处于中期目标区间低端 主要受美国电子烟市场无序竞争与监管压力拖累[1] - 公司同时确认仍有望实现2025年业绩目标 并将股票回购计划规模从11亿英镑扩大至13亿英镑（约17亿美元）[1] - 受业绩指引消息影响 公司股价在盘前交易一度下跌约4%[1] 业绩指引与财务预测 - 预计2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限 经调整后的营业利润增速预计为4%-6%[2] - 预计2025年全年营收与经调整营业利润增速均在2%左右 市场对公司2025年总营收增速的平均预期值为2.1%[2][3] - 分析师指出 这意味着2026年将是公司连续第四年给出相对保守的增长指引[2] 美国电子烟市场状况 - 美国电子烟市场规模达220亿美元 但约70%仍由未受监管产品构成 大量非合规产品涌入导致市场无序竞争 严重冲击企业盈利[1] - 随着美国监管机构加大对非合规电子烟的整治力度 相关政策红利初步显现 预计明年美国电子烟业务将不再拖累新型烟草整体业务组合[1] - 但美国电子烟市场何时能成为增长引擎尚不明确[1] 业务板块表现 - 受益于尼古丁袋产品需求攀升及美国电子烟业务逐步改善 公司下半年新兴产品板块营收增速将加快至两位数水平[2] - 公司新型烟草业务组合包括快速增长的口服尼古丁袋品牌Velo[1] 其他挑战与市场观点 - 公司明年还面临澳大利亚烟草监管政策趋严带来的冲击 以及对新兴产品品类的持续投入 这些因素将对利润增长形成压制[2] - 有分析师认为 此次业绩指引并非市场与投资者所期待的利好信号 并指出竞争对手帝国烟草的股票在估值和增长潜力方面更具吸引力[2] - 截至周一收盘 公司股价今年以来累计上涨50%[2]